1、 北京三元食品股份有限公司 财务分析报告 李 学彪 010504238 陈 少强 010504219 王 博杨 010504230 陈 威 010504105 洪 燕飞 010504112 何 金江 010504111 2012 年 4 月 30 日 目录 一、摘要 2 二、北京三元食品股份有 限公司简介及基本情况 2 （一）公司 简介 2 （二）公司 基本情况 3 三、竞争环境与行业地位 4 （一）整体 环境 4 （二）自身 优劣分析 5 （三）对手 分析 5 （四）对比 分析 6 （五）总结 6 四、公司财务分析 7 （一）单项 能力分析 7 （二）行业 分析 伊 利对比 10 （三）综合
2、 能力分析 12 五、总体结论 15 附录 16 参考文献 29 2 一、摘要 随着社会主义市场经 济的发展，企 业生存和发展 的竞争 压力越来越大，竞 争力日益成为 企业生存和发 展的基础和 前提。尤 其是加入 WTO 后， 我国企业 在 与国内企业 竞争的同 时，还面 临着国际 实力强大 的企 业 的挑战。因此提高自身 的竞争力是一个 企业发展不可 或缺的重要因素之一。 企业竞争力的强 弱，决定着企 业在市场环境中所处位 置的高低，实力 雄厚的企业， 其竞争力强，能够较为 灵活的应对变幻 莫测的市场变 化，有足够的资本在激 烈的市场竞争中 立于不败之地 ；而实力较差的企业， 由于其竞争力能
3、 力相对较弱， 不能很好 应对 市场变 化，因 而会 在竞争 中被淘 汰出 局。 由 此可见 ，企 业若想 获得长 远的 发展， 不仅要 抓 住利于企业日后发展的 一切机遇，还要 不断的发现自 身存在的问并及时弥补 自身的劣势，以 增强本身的竞 争力。竞争力的提高不 仅可以为企业带 来可观的收益 ，提升自身的经济实力 ，而且对企业的 长远发展也发 挥着不可忽 视的作用 。 在市场经济 环境下 ，上市公 司的企 业财务报 表分析 是企业管理 的中心 环节。本报 告 从三 元 食品 2009 年、2010 年、2011 年三年年度报告 数据入手，应 用 所学的包括杜邦分 析体系在内的 财务知识对企
4、 业经营 活动的过程和结果进行 分析研究，其中 将重点分析三 元食品的偿债能力、营 运能力、营利能 力、发展能力 以及对公司整体能力做 出评价，简析企 业的财务状况 和经营成果，从而揭示 公司生产经营过 程中的利弊得 失并做出公司营运预测 和投资建议，同时 根据公司的 经营情况和行业发展趋 势，针对现存问 题，提出相应 的解决办法 。 二、北京三元食品股份有 限公司简介及基本情况 （一）公司 简介 表 1 三元 食品 公司简介 2011 年 证券代码： 600429 证券简称： 三元股份 公司名称： 北京三元股 份有限公 司 公司注册国 家 中国 交易所： 上海 省份： 北京 城市： 北京市
5、工商登记 号： 110000410120838 注册资本： 88500 万元 邮政编码： 100076 联系电话： 010-56306020 办公地址： 北京市大兴 区瀛海瀛 昌 街 8 号 公司传真： 010- 56306655 法人代表： 张福平 注册地址： 北京市大兴 区瀛海瀛 昌 街 8 号 总经理： 常毅 成立日期： 19970313 职工人数： 8051 公司网址： 电子信箱： 发行价格： 2.60 元 上市日期： 2003-09-15 主承销商： 兴业证券股 份有限公 司 上市推荐人 ： 光大证券有 限责任公 司,兴业证 券股份有 限公司 审计机构： 中瑞岳华会 计师事务 所
6、有限公 司,国富浩 华会计 师事 务所(特殊普 通合伙) 经办会计师 ： 赵玲 法律顾问： 北京市共和 律师事务 所 资产评估机 构： 北京德威评 估有限责 任公司 3 续前表 经办评估人 员： 刘铮,刘燕坤 公告日期： 2012-04-11 （二）公司 基本情况 1、公司历史 北京三元食 品股份有 限公司（ 以下简称 三元食品 ）由 北京三元食 品有限公 司整体改 制而来， 系在原股 东北京控股 有限公司 和北京市 农工商联 合总公司 的基 础上，又吸 收了北京 燕京啤酒 股份有限 公司等四 家新 股东所组成 的股份有 限公司。 三元食品前 身是成立 于 1956 年 的北京市 牛奶总 站，
7、1968 年更名为 北京市 牛奶公司 ，1997 年 成立北京 三元食品有 限公司， 并作为北 京控股有 限公司成 员企 业于香港上 市，2001 年公司改 制成为北 京三元食 品股 份有限公司 ，于2003 年8 月向 社会公开 发行人 民币 普通股 15,000 万股，9 月 15 日在上海 证券交易 所成 功 上市，2006 年4 月经 中华人民 共和国商 务部批准 完成 股权分置改 革方案，2009 年 11 月成功 非公开发 行股 票后，公司 总股本88,500 万股 。同时， 北京麦 当劳 食品有限公 司和广东 三元麦当 劳食品有 限公司的 中方 权益是三元 食品的一 个重要组 成
8、部分， 公司拥有 北京 麦当劳 50%的 股份， 间接拥有 广东麦当 劳 25%的股 份。 2、公司架构 （1）事业部 事业部包括 低温事业 部、常温 事业部、 送奶到户 事业 部、干酪奶 粉事业部 、华东事 业部、奶 粉事业 部。 （2）全资子 公司 全资子公司 包括澳大 利亚三元 经贸有限 公司和河 北三 元食品有限 公司。 （3）控股子 公司 控股子公司 有呼伦贝 尔三元乳 业有限责 任公司、 北京 三元梅园乳 品发展有 限公司、 迁安三元 食品有限 公司、上海 三元乳业 有限公司 、柳州三 元天爱乳 业有 限公司、北 京八达岭 乳业有限 公司、北 京百鑫经 贸有 限公司、新 乡市三元
9、食品有限 公司、天 津三元乳 业有 限公司。 （4）参股子 公司 参股子公司 有北京三 元德宏房 地产开发 有限公司 。 （5）联营企 业 联营企业有 北京麦当 劳食品有 限公司。 （6）托管企 业 托管企业包 括山东三 元乳业有 限公司、 唐山市三 元食 品有限公司 和江苏三 元双宝乳 业有限公 司。 （7）合作企 业 合作企业包 括北京圣 德顺饮品 有限公司 和宏图世 纪（ 北京）食品 有限公司 。 3、公司经营 范围 三元食品是 以奶业为 主,兼营麦 当劳快餐 的中外 合资 股份制企业, 加工乳品 、饮料、 食品、原 材料、 保 健食品、冷 食冷饮、 生产乳品 机械、食 品机械； 开发
10、、生产生物 工程技术 产品（不 包括基因 产品）； 信息 咨询；餐饮 ；自产产 品的冷藏 运输；自 有房屋出 租； 物业管理； 安装、修 理、租赁 自有/剩余 乳品机 械和 设备（非融 资租赁） ；销售自 产产品。 三元食品产 品涵盖屋 型包装鲜 奶系列、 超高温灭 菌奶 系列、酸奶 系列、袋 装鲜奶系 列、奶粉 系列、干 酪系列及各 种乳饮料 、冷食、 宫廷乳制 品等百余 品种 ，日处理鲜 奶达 1000 余吨，在 内蒙古海 拉尔市 、河 4 北迁安、河 北石家庄 、天津静 海、广西 柳州等建 立了 十六大生产 基地，拥 有“三元 ”、“燕 山”等著 名商 标；销售网 络覆盖北 京各城区 、
11、郊县及 全国 50 多个 省、市及地 区。 4、公司的产 品质量 三元食品于2000 年3 月通过ISO9001 国 际质量 体系 认证； 2004 年 7 月 份，公司 成为国家 质检总局 首 批通过市场 准入，获 得 “QS” 标志的乳 品企业 ；同 年，公司产 品被指定 为“人民 大会堂” 宴会专用 牛 奶。2005 年10 月， 公司再次 被国家质 量监督检 验检 疫总局授予 “中国名 牌产品” 称号。2007 年 1 月， 公 司顺利通过 了 ISO9000、ISO14000、ISO22000、OHSAS18000 四大管 理体系 的审核， 成为最早 通过四合 一管 理体系整合 的食
12、品企 业。2009 年，公司 获得“中 国驰 名商标”称 号，成为 国内唯一 一家同时 拥有“中 国名 牌产品”、 “中国驰 名商标” 两项称号 的乳品企 业。 5、公司与实 际控制人 之间的产 权及控制 关系 的方 框图 图 1 三元 食品与实 际控制人 之间的产 权及控 制关 系的方框图 三、竞争环境与行业地位 （一）整体 环境 中国乳业起 步晚，起 点低 ， 结构单 一，但发 展迅速。 特 别是改革开 放以来， 奶 类生产量 以每年两 位数的 增长幅度迅 速增加，远远 高 于1% 的同 期世界平 均水平 。中国乳制 品产量和 总产值在 最近的10年内增长 了10 倍以上， 已逐渐 吸引了
13、 世界的眼 光。 2008年9月爆 发的“三 聚氰胺事 件”使整 个乳 制品 行 业的信誉遭 受严重危 机，国内 市场急剧 下滑，消 费者信心受 挫，几乎 所有企业 都陷入了 极端困难 之中 ；2009年我 国乳制品 行业已基 本处于正 常发展的 状 态；2010年 我国乳制 品行业继 续调整及 恢复，乳 制品 产量达到2159.39万吨 ，同比增 长11.18% ，此外 ，乳 制品行业利 润总额有 所增长， 企业亏损 面和亏损 额有 所减少，表 明行业的 盈利状况 有所改善 ；2011年， 国 内乳制品行 业继续呈 稳步增长 态势，产 业整体素 质不 断提升，奶 牛标准化 规模养殖 加快推进
14、 ，生鲜乳 质量 安全得到保 障，居民 奶类消费 信心逐步 恢复，人 均消 费量稳步增 加，现代 奶业的基 础格局正 在形成， 我国 奶业发展又 站在了新 的起点上 ；2012年 一季度， 我国 乳制品产业 总体发展 态势相对 平稳，行 业进入了 新的 北京市国有 资产监督 管理委员 会 北京国有资 本经营管 理中心 北京企业（ 食品）有 限公司 北京三元食 品股份有 限公司 北京首都农 业集团有 限公司 100% 100% 51.14% 41.33% 26.50% 5 发展阶段。2012年一 季度，全 国乳制品 累计产量 为546.95万吨， 比上年同 期增长了5.81%。 自中国加入WTO
15、 后，国 外的品牌 企业大量 涌人中 国市 场，使国内 一些乳品 企业受到 很大的冲 击，尤其 像是雀巢公 司等一些 实力较为 雄厚的国 际化大型 乳制 品公司入主 国内市场 后，多年 来的霸主 地位不可 动 摇。加之国 内伊利、 蒙牛等知 名品牌的 存在，更 加剧 了三元食品 竞争环境 的恶劣。 （二）自身 优劣分析 北京三元具 有45年的 乳品加工 历史，其 产品涵盖 了屋 型包装鲜奶 系列、超 高温灭菌 奶系列、 酸奶系 列、袋装鲜 奶系列、 奶粉系列 、北京干 酪及各种 乳饮 料、冷食、 宫廷乳制 品等百余 品种；拥 有“三元“ 、“ 燕山“、“绿鸟“、“雪凝“等著名 商标；销 售网络
16、 覆盖 北京各城区 、郊县及 上海、深 圳、福州 、天津、 太原 等50多个省 市；目前 已建成了 与国际接 轨、在国 内处 于领先地位 的液态奶 、发酵奶 、固态奶 、科研培 训中 心四大基地 。 三元乳业一 直是一个 城市型区 域乳品企 业, 分额 主要 集中在北京 地区，公 司在北京 地区的销 售占销售 收入的60%左 右。由于 城市型乳 品企业的 成本相 对较 高，公司此 前的盈利 能力相对 较弱,但三 元公司 具有 较 强的产品创 新能力， 已获得2项 发明专利 ，还有7 项专 利在审。公 司还开发 了一批包 括奶酪在 内的高档 乳制 品，并对组 织构建进 行了初步 调整，在 转变中
17、寻 求发 展。三元食 品立足北 京经营了 半个世纪 ，曾是全 国乳 业的榜眼。 三元产品结 构以液态 奶为主， 奶粉市场 份额较 小， 销售半径限 于北京及 周边市场 。根据2007年的业 绩，作为乳 业的第一 集团军， 蒙牛成为 中国首个 年度 营收超过200 亿元的乳 品企业， 伊利紧随 其后， 而三 元年报显示 ，2007年 主营业务 收入仅为11.02亿 元。 差距可谓十 分悬殊。 2008年9月发 生的“三 聚氰胺” 事件，三 元股份 是此 事件最大的 受益者。 在“三聚 氰胺”事 件中，包 括伊利、蒙 牛等行业 龙头在内 的22家乳 制品企业 产品 被检测出含 有三聚氰 胺成分。
18、而三元股 份凭借着 对原 奶质量严格 的控制， 置身于事 件之外， 使得消费 者对 公司产品的 信任感迅 速增强， 公司品牌 知名度也 大幅 度提高。 三元“逐鹿 ”，乳业 巨变。“ 蛇吞象” 的故事正 如人 们之前所预 料，三元 胜出，毫 无悬念。2009年3 月4曰，河北 三元和三 元集团的 联合竞拍 体以6.165亿 元的价格， 顺利竞购 到三鹿集 团首批拍 卖资产： 三鹿 集团的土地 使用权、 房屋建筑 物、机器 设备等可 持续 经营的有效 资产以及 三鹿集团 所持有的 新乡市林 鹤乳 业有限公司98.8%的投 资权益。 虽然2008年 蒙牛和伊 利都在三 鹿事件中 受到了沉 重打 击
19、，但也恰 恰是因为 跌到了谷 底，反弹 的动力才 会强劲。为 了实现销 售业绩的 回升，蒙 牛和伊利 这两 家乳业巨头 必然会展 开更加强 大的攻势 来挽回受 损的 企业形象， 这也使得 三元的对 手更加强 大。在这 种情 况下，三元 收购三鹿 ，风险实 际上与收 益一样大 。 （三）对手 分析 1、蒙牛 蒙牛是中国 大陆生产 牛奶、酸 奶和乳制 品的领头 企业 之一，1999 年成立， 至2005年 时已成为 中国奶制 品营业额第 二大的公 司，2009 年跻身亚 洲五百强 之列 （2004年上 市）。 2012年3月27 日, 蒙牛 乳业在港 发布2011 年全年 销售 业绩。年报 显示，
20、2011年蒙牛 集团全年 收入稳定 增长23.5%至373.878 亿元，实 现毛利较 去年增长23.2%至95.922亿元 。归属 于上市公 司股东的 净利润 增长 至人民币15.893亿元 ，每股基 本盈利为 人民币0.908 元。2011年 ，面对通 胀环境带 来的成本 压力，蒙 牛进 一步加大对 基础建设 的投入， 持续推进 牧场化战 略， 加快对全国 优势奶源 的控制步 伐，加强 全程质量 管 理，促进业 绩实现稳 定增长。 2、伊利 伊利是全国 乳品行业 龙头企业 之一，是 国家520 家重 点工业企业 和国家八 部委首批 确定的全 国151家农 6 业产业化龙 头企业之 一（19
21、96 年上市） 。伊利股 份的 优势在于其 充足的奶 源保证及 地方政府 的大力支 ， 2003年中期 主营收入 首次超过 光明乳业 跃居行业 第一 可见发展潜 力乐观。 伊利股份发 布的2011 年业绩公 告显示， 伊利股份2011 年实现营业 收入374.51亿元， 同比增长26.25%， 超额完成既 定经营目 标。自2010年以来 ，伊利已 连续 八个季度实 现营收增 长率超20% ，产品结 构和品 牌的 双重升级成 为增长的 核心驱动 力，随着 产能的全 面释 放，伊利的 龙头地位 日趋稳固 。 2011年 ，伊利奶 粉整体收 入突破56 亿元， 面对 诸多国际品 牌的竞争 ，继续保
22、持高增长 势头，市 场销 量领先，尤 其是以金 领冠婴幼 儿奶粉为 代表的高 端奶 粉增长超过81% 。据AC 尼尔森发 布数据显 示，伊 利奶 粉在中国奶 粉市场占 据头把交 椅，市场 占有率为21% 。目前，每6 个中国宝 宝就有一 个在吃伊 利奶粉 。高 附 加值、高科 技含量产 品对整体 业绩的拉 动作用更 加明 显，其中，QQ 星儿童 成长奶增 幅超过102%，金典 有机 奶增长超过467%，特 别值得一 提的是， 新上市的“帕瑞 缇” 欧 式酸奶凝 酪连续5 个月增幅 超过50%。 （四）对比 分析 表 2 伊利 和三元近 三年 总资产对照 表 总资产 2009 年末 2010 年
23、末 同比增长率 2011 年末 伊利 13,152,143,646.51 15,362,324,086.57 16.80% 19,929,500,601.48 三元 2,542,267,356.77 2,779,899,802.26 9.35% 3,472,121,273.95 表 3 伊利和 三元近 三年 营业总收入 对照表 营业总收入 2009 年末 2010 年末 同比增长率 2011 年末 伊利 24,323,547,500.31 29,664,987,260.70 21.96% 37,451,372,248.72 三元 2,379,592,767.39 2,572,273,473.9
24、8 8.10% 3,070,250,356.24 观察表1和表2可知， 不论是总 资产还是 营业总收 入， 三元食品处 于弱势， 三元食品 与行业巨 头仍然巨 大的差距， 同时三元 食品的总 资产和营 业总收入 增长 液不如伊利 迅速，以2009年 来说 ，伊利 总资产增 长率 为16.80%， 而三元食 品只有9.35%；伊利 营业总 收入 增长率为21.96%，而 三元食品 只有8.10% ，两者 都远 远 低于伊利， 当然这跟 二者的公 司规模等 方面有关 ，这 正表明了三 元食品的 竞争压力 巨大，今 后还要有 很长 的路要走。 据股八网(http:/) 最新消息， 三元股份 行业排名
25、11 位，这也 同样说明 了行业竞 争激烈， 三元食品是 所处环境 堪忧，不 过，反过 来也可以 看出 ，三元食品 后续发展 空间巨大 ，有一定 的升值潜 力， 如果应对竞 争得当， 公司的发 展将会日 益精进。 （五）总结 三元集团在 这样的一 个市场发 展化境中 想要谋求 自身 的不断发展 ，就应该 准确的抓 住市场机 遇，看到 牛奶市场发 展存在的 巨大空间 。但要想 在激烈的 竞争 中取胜，就 必须针对 当前生产 和消费的 现状、存 在的 具体问题及 发展趋势 ，及时加 以调整， 确定相应 的战 略对策，以 增强企业 的竞争力 。随着我 国国民经 济的 不断发展， 人民生活 水平日益
26、提高，家 庭的膳食 结构 得到普遍改 善，对乳 制品的消 费量呈明 显上升趋 势， 可以促使企 业生产量 和消费量 的大额提 升，为集 团带 来可观的收 益。同时 如今消费 这的消费 倾向于健 康、 营养、天然 、低糖型 的产品， 而三元集 团所生产 的产 品标准符合 消费者的 要求，这 就为集团 的产品以 市场 的拓展创造 了外部条 件。 7 四、公司财务分析 （一）单项 能力分析 1、偿债能力 分析 表 4 三元食 品2009 年2011年各项财 务比率 短期偿债 2009 年末 2010 年末 2011 年末 流动比率 1.28 1.01 1.04 速动比率 0.95 0.83 0.81
27、 现金比率 0.68 0.55 0.43 现金流量比率 0.07 -0.2 0.003 到期债务本息偿付比率 0.11 -0.7 0.006 长期偿债 资产负债率 31.99% 36.26% 48.28% 股东权益比率 68.01% 63.74% 51.72% 权益乘数 1.47 1.59 1.93 平均权益乘数 1.52 1.52 1.75 产权比率 0.47 0.57 0.93 有形净值债务率 0.54 0.66 1.11 偿债保障比率 14.82 -5.38 522.83 从上述指标 可以看出 ，一方面 ，三元食品 流动比 率、 速动比率和 现金比率 逐年下降 ，其中2009年到 201
28、0年降幅 比2010年到2011年大 ， 不 过， 现金流 量比 率和到期债 务本息偿 付比率从2009年下 降过后到2011 年有小幅上 升，从以 上指标可 以看出三 元食品现 金缺 乏，可能发 生支付困 难，短期 偿债能力 并不理想 ，有 待提高；另 一方面， 资产负债 率逐年提 高，这同 时反 映出公司偿 债能下降 ，不过公 司的股东 权益比率 、权 益乘数、平 均权益乘 数、产权 比率和有 形净值债 务率 却是逐年上 升，尤以2011年最 为显著， 而且股东权 益 比率同比年 份要高， 这在一定 程度上提 高了公司 偿债 能力，权益 乘数的增 大也反映 了公司经 营得当 股东 投入的资
29、本 在资产中 所占比重 减小，财 务杠杆发 生作 用明显，产 权比率和 有形净值 债务率的 增加更是减 小 爱了债权人 投入资本 的财务风 险，投入 资本得到 保障 程度高，偿 债保障比 率2011年 发生异常 ，主要愿 意在 于2011年经 营活动产 生的现金 流量净额 减少过多 。 总的来说， 公司短期 偿债能力 需要提高 ，长期偿 债能 力还不错， 整体偿债 能力还 在控 制范围 内，投资 没有太大风 险，不过 需要引起 注意的是 现金流量 不足 。2009年偿 债能力相 对较好， （负债情 况：2009 年为 813379182.54元，2010年为1007987532.32元，201
30、1 年为1676394211.45元 ，可见为 逐年递增 ） 2011年年度 报告显示 ，主要原 因如下： （1）为加快 公司生产 线升级换 代，集中 产能， 自 2010 年3月公 司开始在 北京市大 兴区瀛海 镇投资兴 建乳品工业 园，总投 资 7.78 亿元。 （2）参与投 资“三元- 爱之味合 资项目“2011 年 10 月 28 日， 公司与台 湾耐斯集 团、京泰 集团等 多方股东签 署框架协 议，各方 合 资成立 北京爱 之味 三元健康科 技股份有 限公司及 北京三元 爱之味饮 品销 售有限公司 。 （3）参与太 子奶重整公司与 新华联组 成的联 合体 提供 3.75 亿元偿债 资
31、金，获 得湖南太 子奶集团 生物科技有 限责任公 司（简称 “湖南太 子奶”）100% 股权及其对 应的可用 资产。 8 （4）技术创 新公司 加大质量 安全与科 技创新 方面 的研发投入 ，项目包 括新建技 术中心科 研。上述 一系列的措 施增加了 负债的可 能性，这 才导致公 司偿 债能力有所 下降。 综上所述， 三元食品 偿债能力 比较低， 存在一定 的偿 债风险，不 过主要是 由于公司 扩张所致 。 2、营运能力 分析 （假设三运 食品的营 业收入均 为赊销收 入） 表 5 三元食 品2009年2011年吉祥财 务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 应收账款周转率 1
32、6.27 17.44 17.55 应收账款平均收账期 22.13 20.64 20.51 存货周转率 10.53 10.57 12.52 存货周转天数 34.19 34.06 28.75 流动资产周转率 3.17 2.64 2.69 固定资产周转率 3.29 2.90 2.90 总资产周转率 1.21 0.97 0.98 分析上述三 元食品的 各项指标 可以看出 ，公司应 收账 款周转率和 存货周转 率逐年提高 ， 同时 公司应收 账款平均收 账期和存 货周转天 数也逐渐 减少，这 反映 出公司资产 的流动性 在慢慢提 升，坏账 损失减少 ，销 售能力强， 资金利用 率高，偿 债能力有 所增强
33、。 不过 ，流动资产 周转率、 固定资产 周转率和 总资产周 转率 从2009年到2010年下 降幅度稍 微大了一 点，而从2010 年到2011年 有小幅上 升，恢复 较慢，体 现出公司 营运 能力有待提 高，管理 能力不足 。 也有一定的 客观因素 影响，主 要原因如下 ： （1）积极推 进工业园 项目建设2010 年 3 月 ，公 司工业园项 目正式启 动。工业 园项目是 公司近十 年投资最大 的项目， 预计 2011 年6月份 开始进行 设备 调试，下半 年将陆续 投入使用 。 （2）加强自 主创新及 科研工作 报告 期内，公 司技 术创新总投 入8396万元 。 （3）华冠公 司股权
34、转 让工作 考虑到公 司的长 远发 展以及公司 工业园项 目资金紧 张的情况 ， 2010 年12月17日 ，公司与 西山公司 签署了 产权交易 合同 ，公司将 华冠公司100%股权 以人民币 35,000 万元 转让给西山 公 （4）河北三 元经营情 况2010 年，河 北三元营 业收 入 5.16 亿 元，净利 润-1.55 亿元。 （5）在建工 程2010 年末在 建工程 26,740.23 万 元，较期初 的 2,276.54 万元 增加 24,463.69万 元，增幅 1074.60%。 主要原因 为本期工 业园在 建工 程投资额增 加。 （6）短期借 款2010 年末短 期借款余
35、额 49,000 万 元，较期初 的 18,600 万元增 加 30,400 万元， 增幅达到 163.44%。 其主要原 因是本期 母公司工 业园 项目建设所 需的资金 及补充流 动资金 借款 加。 （7）长期借 款期末 余额为 150.00 万 元，主 要为 柳州三元本 年新增借 款。 综上所述， 公司整体 营运能力 还不错， 有的比率 偏低 是基于公司 改革发展 的需要， 不过公司 的固定资 产周转率有 待提高。 9 3、盈利能力 分析 表 6 三元食 品2009年2011年 吉祥 财务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 资产净利率 -6.94% 1.62% 0.77%
36、 股东权益报酬率 -10.53% 2.46% 1.35% 销售净利率 -5.75% 1.67% 0.79% 成本费用净利率 -5.67% 1.50% 0.75% 由上述三元 食品的各 项指标分 析可知， 公司盈利 能力 从2009年到2010年上 升较快， 而到2011 年又有所 下降，查阅 相关资料 可知，对 比同行业 来说，三 元食 品盈利能力 依然较弱 ，当然上 升的空间 却是相对 较 大。至于2009年出现 负值是由 于以下原 因： （1）北京首 都农业集 团有限公 司（简称 “首农 集团 ”）已购买 唐山三鹿 乳业有限 公司 （ 简称 “唐山 三鹿”）70% 的股权， 北京三元 创业
37、投资 有限公 司（ 简称“三元 创业“） 系首农集 团全资子 公司，首 农集 团已指定由 三元创业 受让上述 股权。 （2）2010年4月7日， 考虑到公 司控股子 公司北 京三 元梅园乳品 发展有限 公司（简 称“三元 梅园”） 的长远发展 ，董事会 同意公司 按照出资 额63.81 万元 收购韩晋堂 等15名 自然人持 有的三元 梅园共计5%的 股权。 （3）公司本 年度外购 新乡市林 鹤乳业有 限公司98.8% 股权，截至 报表日， 新乡市林 鹤乳业有 限公司资 产总额为16,076.48万 元，负债 总额7,131.67万 元， 所有者权益 8,944.81 万元，收 入4,922.7
38、6万 元， 利润 总额-247.09 万元。 （4）公司2009年度新 设上海三 元乳业有 限公司 ，股 权比例51%， 截至报表 日，上海 三元乳业 有限公 司 资产总额为2,506.71 万元，负 债总额2,957.11万 元， 所有者权益-450.40万 元，收入2,821.65 万元， 利润 总额-751.12 万元。 （5）2009 年公司实 现归属于 母公司所 有者的净 利润-1.28 亿元 ，较去年 同期 4076 万元减 少 16954 万元。 主要 原因是 2009 年河 北三元完 成资产 拍买 、整合后， 为迅速推 广新产品 ，提高市 场占有率 ，提 升外埠 市场 形象，加
39、 大了市场 投入力度 。 （6）受2008 年“三鹿 奶粉事件 ”的严重 影响， 市场 竞争激烈， 市场投入 力度较大 ，河北三 元 2009 年度出现较 大幅度亏 损。2009 年，河北 三元净 利润-1.38 亿元， 主营业务 利润-1.38 亿元。 （7）子公司 亏损情况 严重：河 北三元食 品有限 公司实现净利 润-13772 万元； 呼伦贝尔 三元乳业 有限公司 实现净利 润-1,454 万元； 新乡市林 鹤乳 业有限公司实现净 利润-183 万元； 北京三元 梅园 乳品发展有 限公司 实现净利 润-227 万元 。 2009年出现 严重亏损 原因在于2008年“ 三聚氰胺 ”事 件
40、的影响以 及拍卖唐 山三鹿乳 业有限公 司，再加 上有的子公 司处于扩 张阶段， 所以2010 年有所回 稳，2011年稍有 下降，其 原因在于 自 2010 年3月公 司开 始在北京市 大兴区瀛 海镇投资 兴建乳品 工业园， 总投 资 7.78 亿元 以及参 与太子奶 重整，公 司与新华 联组 成的联合体 提供 3.75 亿元偿 债资金。 总的来说， 不可否认 公司的盈 利能力稍 有不足， 不过 还正常的波 动范围之 内，但股 东权益报 酬率需要 有所提高。 10 4、发展能力 分析 表 7 三元食 品2009年2011 年各项 财务比率 2009 年末 2010 年末 2011 年末 销售
41、增长率 168.33% 108.10% 119.36% 资产增长率 81.09% 9.35% 24.90% 股权资本增长率 98.26% 2.49% 1.34% 利润增长率 502.53% 151.14% 68.62% 由上述三元 食品的各 项指标分 析可知， 公司销售 增长 率和资产增 长率2009 年到2010 年下降且 降幅过 大，到2011 年有小幅 上升，而 股权资本 增长率逐 年下 降，最主要 的是2009 年到2010 年降幅特 别显著， 值得 一提的是利 润增长率 虽然为负 ，但切是 逐年上升 ，尤 其是是2010 年非常显 著。通过 查阅同行 业的相应 指标 可知，公司 销售
42、增长 率和资产 增长率与 同行业相 差不 大，但利润 增长率明 显落后其 他企业， 需要提高 。 总的来说， 公司发展 能力稍有 不足，落 后于其他 企业 ，尤其需要 引起公司 注意的是 利润增长 率过于偏 低（为负值 ），当然 这有客观 因素存在 影响，比 如说2009 年河北 三元完成 资产拍买 、整合后 ，为迅 速推 广新产品， 提高市场 占有率， 提升外埠 市场形象 ，加 大了市场投 入力度。 造成2009 年公司实 现归属 于母 公司所有者 的净利润-1.28 亿 元，较去 年同期 4076 万元减少 16954 万 元。 （二）行业 对比分析以伊利 为对比 在上面的分 析中，我 主
43、要就三 元食品近 三年来的 各项 财务指标进 行横向分 析，对照 三年来三 元食品各 个方面的发 展变化， 不过，仅 仅与自身 比较是不 够， 在这竞争激 烈的市场 大环境中 与竞争对 手对比分 析， 才能更好地 找到三元 食品存在 的问题， 更容易看 出公 司优势与劣 势，更为 准确分析 投资方向 ，保证投 入资 金的安全性 的同时赚 取更丰厚 的利润。 内蒙古伊利 实业集团 股份有限 公司是目 前中国规 模最 大、产品线 最健全的 乳业领军 者，也是 唯一一家 同时符合奥 运及世博 标准、先 后为奥运 会及世博 会提 供乳制品的 中国企业 。经过近 十几年发 展已成为 我国 乳品行业市 场
44、占有率 最高的企 业，且龙 头领先优 势越 来越明显， 伊利独占 鳌头，其 资产规模 、产品产 量、 销售收入等 均列首位 。 下面我以伊 利近两年 的同比三 元食品的 有关财务 数据 做出分析。 表 8 三元 食品与 伊利2010 年2011年各项财 务比率对比 偿债能力 短期 2010 年末 2011 年末 三元 伊利 三元 伊利 流动比率 1.01 0.74 1.04 0.68 速动比率 0.83 0.49 0.81 0.42 现金比率 0.55 0.33 0.43 0.3 现金流量比率 -0.2 0.14 0.003 0.28 到期债务本息偿 付比率 -0.7 0.55 0.006 0.97 长期 资产负债率 36.26% 70.63% 48.28% 68.36% 赌东权益比率 63.7
