苏宁财务报表分析.doc

1、财务报表分析期末大作业姓名 孙菲 学号 18105631 系部 经管系 专业 1056 会计（专转本） 题目 苏宁电器 08-12 年财务报表分析 任课教师 赵自强 完成时间： 2013 年 6 月 12 日 2南京师范大学 2012-2013 学年第二学期中北学院财务报表分析课程期末试卷班 级： 会计（专转本） 任课教师： 赵自强 学 号： 18105631 姓 名： 孙菲 评分标准 一 二 三 四 五 总分得分考试说明：一、考试形式：上市公司财务报表整体分析二、评分标准：1、公司战略分析（15）分析公司目前发展战略、行业竞争状态及对公司会计及财务战略安排的影响。2、会计分析（25 分）能够

2、运用本课程所涉及的会计理论知识对公司会计信息质量进行分析，判断公司的会计信息是否有造假的可能。内容需联系公司实际情况并有一定的创新见解。3 财务分析（25 分）能够运用本课程所涉及的财务理论知识对公司 5 个力（5 个主要财务指标）进行系统分析分析，判断公司财务战略应用是否合理，对公司在行业中的竞争力是否有影响。内容需联系公司实际情况并有一定的创新见解。4、综合分析及评价（25 分）利用杜邦分析体系、Z 积分等综合分析手段对公司的风险及可持续发展问题进行系统分析，对公司的价值进行判断。5、要求严肃认真的科学态度和严谨求实的研究作风，不得弄虚作假。遵守科研道德，独立完成对自己选定的上市公司的分析

3、，不得抄袭、剽窃他人成果。论文语言准确流畅，专业概念准确。形式规范，符号统一，编号齐全，书写工整，图表完备、整洁、正确。 （10分）3苏宁财务报表分析框架结构图：前言背景战略分析会计分析财务分析运用苏宁 5年的财务报表数据进行趋势分析和比率分析。将苏宁电器的财务报表数据与国美电器进行比较，进行结构分析。结合所学的知识并且运用杜邦分析法和 Z 积分进行综合分析。四个力分析：偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力的分析。总体评价和结论4目录前言：苏宁电器 公司简介 .51. 公司简介： 5一、公司战略分析 .62. 战略分析 62.1 公司发展战略分析 62.2 行业竞争分析 72.3 OPM 财

4、务战略分析 .9二、企业会计分析 .103. 苏宁企业会计分析 103.1 财务质疑与验证 10（一）应收款项与存货 .10（二）税项 .12（三）毛利率 .123.2 会计政策和会计估计的分析 13（一）应收账款 .13三、财务分析 .154. 苏宁各项财务能力的分析 154.1 短期偿债能力的分析： 15（一）比率分析： .15（二）趋势分析： .16（三）结构分析： .174.2 长期偿债能力的分析： 18（一）比率分析： .18（二）趋势分析： .19（三）结构分析： .204.3 营运能力分析： 204.4 盈利能力分析： 22（1）营业收入分析 .22（2）盈利能力的指标分析 .2

5、34.5 成长能力分析： 24四、苏宁综合分析 .265.1 杜邦分析法 26五、苏宁总体评价 .275前言：苏宁电器 公司简介1. 公司简介：苏宁云商集团股份有限公司（以下简称“苏宁“ ） ，原苏宁电器股份有限公司，创立于 1990 年，2004 年 7 月 21 日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。经过 23 年的创业发展，成为国家商务部重点培育的“全国 15 家大型商业企业集团”之一。苏宁电器是中国 3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，2007 年实现销售近 900 亿元。截至 2008 年 10 月，苏宁电器在中国 29 个省和直辖市、200 多个城市拥有

6、800 家连锁店，员工人数 11 万名，位列中国民营企业三强、中国企业 500 强第 53 位，并入选亚洲企业 50 强。2005 年 12 月，苏宁电器以严谨规范、科学高效的内部管理，顺利通过ISO9000 质量管理体系认证。2007 年 8 月，苏宁荣登福布斯中文版2007“中国顶尖企业榜”榜首。同年 12 月 30 日，苏宁电器荣膺 2007 年“中国100 最受尊敬上市公司” ，在上榜的连锁企业中排名第一。由于经营定位准确、品牌管理独具特色，2008 年 6 月 2 日，世界品牌实验室评定苏宁品牌价值423.37 亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。苏宁本着稳健快速、标准化复制的开发方针，

7、采取“租、建、购、并“立体开发模式，在中国大陆 600 多个城市开设了 1700 多家连锁店；2009 年，通过海外并购进入中国香港和日本市场，拓展国际化发展道路。对于商业连锁零售，苏宁一贯坚持“专业自营”的服务方针，以连锁店服务为基石，配套建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。与此同时，苏宁开拓性地坚持线上线下同步开发，自 2010 年旗下电子商务平台“苏宁易购“升级上线以来，产品线由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，SKU 数 100 多万，迅速跻身中国 B2C 前三，目标到 2020

8、 年销售规模 3000 亿元，成为中国领先的 B2C 品牌。6经过 20 多年的创业发展，苏宁已从一家 200 平米的空调专营店发展成为一个不仅是中国最大的商业零售企业而且在海外享有较高美誉的国际化企业集团。公司战略分析2. 战略分析2.1 公司发展战略分析1. 商品实现线上线下同步发展苏宁集团的商品从 1990 年的单一的空调专营到目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20 多万个规格型号，并销售到国内多个地区。集团的无形资产从无到有，2008 年 6月 2 日，世界品牌实验室评定苏宁品牌价值 423.37 亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。到

9、 2010 年，苏宁坚持线上线下同步开发，自 2010 年旗下电子商务平台“苏宁易购”升级上线以来，产品线由家电拓展至百货、图书、虚拟产品等，SKU 数100 多万，迅速跻身中国 B2C 前三，目标到 2020 年销售规模 3000 亿元，成为中国领先的 B2C 品牌。2. 开创企业全面发展的新格局围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店 4 大类，18 种形态，旗舰店已发展到第七代。在二次创业过程中，苏宁以“速度冲击规模” ，始终坚持“快速连锁扩张”战略，首创了“3C 模式” 。电脑、通讯、家电，这是家电直销第三代经营模式。并且在开发方式上，苏宁电

10、器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开 200 家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到 2020 年，网络规模将突破 3000 家，销售规模突破 3500 亿元。苏宁也将以万亿级的规模跻身世界百强行列，比肩全球一流公司，成就世界级的领袖品牌。73. 打造云服务供应链苏宁创新性地推出“云商”模式，其核心是以云技术为基础，整合苏宁前台后台、融合苏宁线上线下，服务全产业、服务全客群。在此基础上苏宁又新成立了商品经营总部、连锁平台经营总部、电子商务经营

11、总部，线上线下融合进入全面实操阶段。未来 10 年内，苏宁计划以“科技转型、智慧再造“为方向，立足国内，开拓国际，实体网络与虚拟网络同步推进，在全国建设 60 个物流基地、10 个自动仓储拣选配送中心和 8 个数据中心。以云服务为构架，打造专业协同型供应链，搭建资源共享型管理模式，提供功能复合型服务集成，苏宁的云商模式的核心架构在于“店商+电商+零售服务商”的组合，其中线下店商与线上电商相比，最大的优势在于线下的直接服务能力，云服务供应链的建立促使线下消费者有更直观、更全面、更多样的服务体验。2.2 行业竞争分析近年来，随着我国的国民经济的快速发展，以及居民购买力的提升，我国居民对于 3C 产

12、品的市场需求增长潜力逐年攀升，据相关权威数据显示：2012年我国的 3C 产品的销售额同比增长 18%，市场需求总量达到 10980 亿元，预计2014 年同比将进一步增长 9%-10%。与 3C 产品需求快速增长相对应的是近二到三年来，苏宁电器每年以新开设 200 至 300 个门店的速度，快速扩张其经营规模，同步递增了其在同行业的市场份额，2011 年实现净利润 46 亿人民币。不过，尽管苏宁已经超越国美、五星等同行业其他大型连锁零售企业，而一跃成为第一大 3C 产品零售企业，但是苏宁目前依然面临着一系列的竞争压力。具体分析如下：苏宁是一家连锁零售企业，其主要经营活动包括向供应商采购各种

13、3C 产品，采购之后，进一步向消费者或其他用户销售产品，并提供配送，维修等服务活动。据上述企业经营现状、行业特性等因素，当前苏宁主要是面临着来自供应商、同行业竞争者、潜在进入者、替代品以及消费者等多种竞争压力。具体见图（1）所示：8京东商城等潜在进入者国美等其他3C 产品零售企业海尔、三星、苹果等供应商网络虚拟店铺等替代品购买者接下来将对同行业竞争进行分析，对于苏宁而言，同行业威胁表现在：第一，竞争对手众多，市场份额依然较低。目前，总体而言，家电零售业内竞争者数量较多，从全国范围来看，将近 10 万家企业，其中较大竞争者主要有国美、三联以及国际巨头百思买、万得城等。尽管苏宁已经超越国美以及三联

14、等企业成为第一大 3C 零售企业，但是经营规模以及市场份额并未形成显著优势，随着面临国美等企业的挑战或被重新超越。如苏宁销售的彩电、冰洗产品的市场份额最多达到 15%，而 3C 产品的份额才百分之几。第二，国美等竞争对手的经营转型。一方面国美开始尝试“线上线下融合发展”的转型，并成立了“国美在线公司” ，作为新兴渠道管理平台；另一方面，国美进行组织结构再造，成立了通讯、电脑/数码、彩电、日电、厨卫、小家电6 个事业部，同时成立了标准店、旗舰店、大中超级店、永乐畅品店 4 个事业部，以及会员经营事业部。作为外来的潜入者京东商城也毫不逊色，京东商城的迅速发展也给苏宁易购带来了多重压力，继而也可能陆

15、续进入实体店铺的经营。在 2012 年 2 至 3 月，国美网上商城与当当网签约建立战略合作关系，而独家运营的当当家电频道也在 3 月底上线了。总之，全触点多元化渠道扩张将力争保障国美在 2014 年占中国家电网购市场 15%的份额，从而未来将依然是苏宁最大的竞争对手。92.3 OPM 财务战略分析苏宁是中国 3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截止2009 年 10 月 1 日，苏宁电器在中国 28 个省、直辖市和自治区，190 多个城市拥有超过 900 家连锁店，仅 09 年就开设新店 200 家，2010 年销售规模近 750亿元，在商务部统计的全国前 100 家连锁企业中

16、，位居前三甲。苏宁利用自身的优势不断的壮大连锁规模和扩大销售，较好地发挥了 OPM的作用。OPM 是指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理战略。现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期，是衡量公司 OPM战略是否卓有成效的关键。如表（2） 营运资本结构的分析：表（2） 苏宁电器营运资本周转分析（单位：亿元）苏宁电器 2008 2009 2010 2011 2012应收账款 1.10 3.47 11.05 18.42

17、12.71存货 49.08 63.27 94.74 134.27 172.22应付账款和应付票据107.30 190.02 211.16 291.43 346.88销售收入 483.11 570.37 742.27 924.65 970.07应收账款周转期 1 1 4 6 6存货周转期 41 42 46 54 68应付账款周转期 80 120 102 113 129现金周转期 -38 -76 -53 -53 -54从表（2）中可以得知，苏宁占用在存货和应收款项上的资金不仅完全由供货商提供，而且还无偿占用了供应商提供的资金最长达 76 天。苏宁成功的运用了 OPM 战略效应。10表（3） 苏宁电

18、器 08-12 年流动负债内部结构（%）苏宁电器 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年短期借款 1.25 0 1.3 4.67 4.25应付票据 56.87 67.57 58.19 57.85 58.75应付账款 29.12 24.15 27.88 23.92 25.35预收账款 1.48 1.34 1.61 0.98 1.31 流动负债合计 100 100 100 100 100图 1-1 流 动 负 债 与 主 营 业 务 收 入 之 比25.83%36.33% 33.05% 38.54% 42.52%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00

19、%50.00%2008年 2009年 2010年 2011年 2012年流 动 负 债 与 主 营 业 务 收 入 之 比从表（3）中我们可以看出应付账款和应付票据两项合计均在 80%以上，是负债的主体，占用供应商的资金来源最主要的是应付票据。通过图 1-1，我们可以看出流动负债和主营业务收入的比率总体呈增长的趋势，由此可见，苏宁在对供应商资金的占用率越来越高，逐年增长。苏宁对供应商的控制力越来越高。对 OPM 的运用更趋于成熟。企业会计分析3. 苏宁企业会计分析3.1 财务质疑与验证（一）应收款项与存货目前有些上市公司利用开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时

20、等额增加收入和成本，它必须虚增存货以消化一11些购货发票，这样它的存货就出现异常增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款在内的应收款项急剧增加。因而我们不能仅仅看应收账款，要结合往来账一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款，应收账款周转率急剧下降，存货急剧增加，存货周转率急剧下降等等。根据苏宁电器 08-12 年的财务报表，我们将应收账款和总资产，和营业收入做如下对比：苏宁 应收账款(千元) 应收占总资产 应收占收入2008 年 110,127 0.51% 0.22%2009 年 347,024 0.97% 0.60%

21、2010 年 1,104,611 2.52% 1.46%2011 年 1,841,778 3.08% 1.35%2012 年 1,270,502 1.67% 1.29%苏宁 2008-2012 年财务报表显示，应收账款增幅很快，特别是 2009、2010大幅增加，2010 年应收账款为 11 亿元，应收账款金额占总资产 2.52%、占收入1.46%。苏宁财务报表解释如下，苏宁财务报表解释说明：2010 年国家实行，且实施区域范围不断扩大，在销售收入大幅增长的同时，也带来了本期应收财政补贴款的增加，截至报告期末，公司代垫财政补贴款合计 6.06 亿元，后期将加快该部分款项的结算；另外，报告期内，

22、公司大力推进合约计划销售，应收运营商款项增加，如本集团与中国联通网络有限公司合作 iPhone 合约计划的销售，应收中国联通网络有限公司的款项有较大幅度的增加。在 2010 年，国家确实实行了“家电下乡、以旧换新”政策，并且在财务报表中苏宁该解释也符合事实，无不妥之处。根据苏宁电器 08-12 年的财务报表，我们将存货和总资产，和营业收入做如下对比：苏宁 存货（千元） 存货占总资产 存货占收入2008 年 4,908,211 22.70% 9.84%2009 年 6,326,995 17.65% 10.85%12同理苏宁 2008-2012 年财务报表显示，存货金额增幅并无不合理之处，且存货占

23、总资产比、存货占收入比持续增加。苏宁公司在财务报表中的解释是：公司针对传统元旦、春节销售旺季，积极开展备货工作，且公司连锁店规模增长较快以及电子商务不断发展，由此带来存货大幅的增长。（二）税项根据“应交税金期末余额应交税金期初余额本期计提税额-本期缴纳税额”去计算上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚远，就有理由怀疑该公司在造假。这里没有计算应交税金期末余额，改为计算营业税金与收入比、所得税与收入比及所得税与利润总额比。根据苏宁电器 08-12 年的财务报表，我们将营业税金、所得税、收入和利润总额如下对比：税项 营业税金与收入比 所得税与收入比 所得税与利润总额比2008 年 0.

24、41% 1.38% 23.41%2009 年 0.47% 1.61% 23.89%2010 年 0.36% 1.72% 24.00%2011 年 0.39% 1.69% 24.52%2012 年 0.32% 0.75% 22.71%从这三项比率数据可以看出，三项比率基本稳定，变化较小，尤其是所得税与利润总额比稳定在 24%左右。并无明显不合理之处（三）毛利率识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假。国美年报首页显示其综合毛利率（毛利率加其他收入及利得率）由 17.32%增长至 18.39%（2010 年年报说

25、明）苏宁 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年2010 年 9,474,449 21.58% 12.55%2011 年 13,426,741 22.46% 14.30%2012 年 17,222,484 22.61% 17.51%13毛利率 14.53% 15.66% 16.59% 17.96% 16.93%苏宁的毛利率与国美持平，18%是中国家电零售及连锁超市行业的毛利率较高水平。目前国内零售商很少能够超过国外零售商的毛利率水平，还有一定的提升空间。苏宁的毛利率没有不合理之处。综合上述，苏宁财务状况属实，无不合理之处。3.2 会计政策和会计估计的分析（一）应收

26、账款纵观苏宁 08-12 年财务报表，发现苏宁在财务报表中对应收账款的坏账的计提略微有差异：07-08 年：财务报表中未显示应收账款的坏账计提比率，采用实际利率法计提09 年：按照账龄分析法计提，但报表中未显示坏账的起点金额。11-12 年 ：按照账龄分析法计提，并且公布了单项金额重大的判断标准为：1 亿12 年计提应收账款的坏账准备的计提方式：应收款项包括应收账款、其他应收款等。本集团对外销售商品或提供劳务形成的应收账款，按从购货方或劳务接受方应收的合同或协议价款的公允价值作为初始确认金额。单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项对于单项金额重大的应收款项，单独进行减值测试。当存在客观证据表

27、明本集团将无法按应收款项的原有条款收回款项时，计提坏账准备。单项金额重大的判断标准为：单项金额超过 100,000,000 元。单项金额重大并单独计提坏账准备的计提方法为：根据应收款项的预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额进行计提。按组合计提坏账准备的应收款项对于单项金额不重大的应收款项，与经单独测试后未减值的应收款项一起按信用风险特征划分为若干组合，根据以前年度与之具有类似信用风险特征的应收款项组合的实际损失率为基础，结合现时情况确定应计提的坏账准备。确定组合的依据如下： （1）政府补贴组合 应收款项中除政府补贴外的其他单项金额不重大14的款项（2）所有应收的政府补贴款项 房屋租赁保证金

28、及采购 保证金组合（3）其他单项金额不重大的款项 所有长期应收款中的房屋租赁保证金及采购保证金按组合计提坏账准备的计提方法如下：政府补贴组合 不计提坏账准备其他单项金额不重大的款项 账龄分析法房屋租赁保证金及采购 保证金组合不计提坏账准备采用账龄分析法计提比率如下应收账款计提比率 其他应收款计提比率一年以内 5% 5%一到二年 10% 10%二到三年 20% 20%三到四年 30% 30%四到五年 60% 60%五年以上 100% 100%单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收款项单项计提坏账准备的理由为：存在客观证据表明本集团将无法按应收款项的原有条款收回款项。 坏账准备的计提方法为：根据

29、应收款项的预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额进行计提。综合上述：虽然苏宁在应收账款的计提方式上略微有差异，但 09-12 年财务报表中各项财务指标与同行业国美相比相差无几，其应收账款的计提方式与其他家电公司计提的比率相同。例如：美的和海尔以及海信电器等。但值得注意的是苏宁应收账款的单项金额重大的判断标准为：金额超过100,000,000 元。这个比同行业高出很多，值得关注。15财务分析4. 苏宁各项财务能力的分析4.1 短期偿债能力的分析：（一）比率分析：根据苏宁电器 08-12 年的资产负债表和现金流量表中的相关数据，我们计算出流动比率、速动比率、现金流量比率、且做如下分析：将上述反应

30、苏宁短期偿债能力的比率及其趋势以图形的形式表现出来，如图 1-1 所示。图 1-1 苏 宁 近 5年 短 期 偿 债 能 力 比 率 及 趋 势 分 析0.000.501.001.502.002008年 2009 年 2010年 2011 年 2012 年 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 现 金 流 动 负 债 比 率 (%)从表 1-1 可得出，苏宁近 5 年的短期偿债能力总体趋于行业平均。08-10年，表现为一种逐步增强的趋势，且均高于行业均值，但 10-11 年略微下降,11-12 年又略微上升。具体来看，首先公司的流动比率和速动比率在 2010 年为一个拐点。2010-

31、表 1-1 苏宁近 5 年短期偿债能力比率及趋势分析苏宁电器 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年流动比率 1.38 1.46 1.41 1.18 1.3速动比率 0.98 1.15 1.02 0.81 0.88现金流量比率 0.3061 0.2681 0.1582 0.1849 0.1285流动比率行业均值 1.25 1.33 1.31 1.29 1.32速动比率行业均值 0.91 1.03 0.96 0.97 0.99162011 年流动比率有所下降，从 2010 年的 1.41 下降到 2011 年的 1.18 可能主要原因是因为公司及子公司香港苏宁电器有

32、限公司适当增加银行融资，带来短期借款期末余额大幅的增加。速动比率的下降是由于自 2010 年起由于“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，以及春节来临之际公司加大备货的力度导致存货的大量增加。虽然苏宁公司的流动比率低于标准值 2，其速动比率也在标准值 1 上下徘徊。但具体的企业还是要视其行业状况和经营状况具体分析。08-12 年公司的现金流量比率 5 年的值都高于 0，说明苏宁的现金偿还能力较强。我们将苏宁 08-12 年的流动比率、速动比率与国美相比较 如表 1-2 所示：流动比率比较 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年苏宁电器 1.38 1.46 1.41

33、1.18 1.3国美电器 1.22 1.13 1.20 1.14 1.07速动比率比较 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年苏宁电器 0.98 1.15 1.02 0.81 0.88国美电器 0.86 0.81 0.79 0.68 0.72我们从表 1-2 中可以发现，苏宁的流动比率和速动比率都高于国美，就近5 年的比率及趋势看，苏宁近 5 年的短期偿债能力一直保持在一个较好的水平上。（二）趋势分析：图 1-3 苏宁短期偿债能力绝对数趋势分析17苏 宁 近 5年 内 短 期 偿 债 能 力 的 绝 对 数 趋 势 分 析010,000,00020,000,000

34、30,000,00040,000,00050,000,00060,000,0002008年 2009 年 2010年 2011 年 2012 年 货 币 资 金 流 动 资 产 合 计 流 动 负 债 合 计 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额我们依据苏宁 08-12 年的财务报表编制表 1-3，如图所示：单位：千元 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年货币资金 10,574,232 21,960,978 19,351,838 22,740,084 30,067,365应收票据 - 6,874 2,505 7,265 2,987应收账款 110,

35、127 347,024 1,104,611 1,841,778 1,270,502存货 4,908,211 6,326,995 9,474,449 13,426,741 17,222,484流动资产合计 17,188,227 30,196,264 34,475,586 42,116,633 53,427,129短期借款 156,000 317,789 1,665,686 1,752,492应付票据 7,096,536 13,999,191 14,277,320 20,617,593 24,229,852应付账款 3,633,327 5,003,117 6,839,024 8,525,857 1

36、0,457,733流动负债合计 12,478,565 20,718,839 24,534,348 35,638,262 41,245,256经营活动现金净流量3,819,141 5,554,942 3,881,336 6,588,520 5,299,441从表 1-3 及图 1-3 可以看出，苏宁的货币资金和流动资产的绝对额均呈现出上升的趋势，货币资金从 08 年的 105 亿左右增长到 12 年的 300 亿元左右；流动资产从 08 年的 171亿元增长到 12 年的 534 亿元。另一方面，苏宁的流动负债绝对数均呈现出上升的趋势，从08 年的 124 亿增长到 12 年的 412 亿元。由

37、于苏宁 11 年-12 年流动资产的增长的幅度没有其流动负债增长的幅度快，所以导致苏宁 11-12 年的流动比率比前几年的流动比率略微下降。在流动资产内部，货币资金、应收票据、应收账款和存货基本上呈上升的趋势，由此可见，流动资产的规模的上升，是由流动资产的各个项目的同时上升的结果。在流动负债18的内部，短期借款、应付账款、应付票据呈上升的趋势，从而导致流动负债的总体呈上升的趋势。苏宁近 5 年来的经营活动现金净流量呈上升的趋势。（三）结构分析：表 1-4 苏宁短期偿债能力的结构分析单位：千元 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年货币资金 48.91% 61.28

38、% 44.07% 38.04% 39.48%应收票据 0.00% 0.019% 0.006% 0.012% 0.004%应收账款 0.51% 0.97% 2.52% 3.08% 1.67%存货 22.70% 17.65% 21.58% 22.46% 22.61%流动资产合计 79.51% 84.25% 78.52% 70.45% 70.15%资产总计 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%短期借款 0.72% 0.00% 0.72% 2.79% 2.30%应付票据 32.83% 39.06% 32.52% 34.49% 31.81%应付账款 16.81%

39、 13.96% 15.58% 14.26% 13.73%流动负债合计 57.72% 57.81% 55.88% 59.61% 54.15%负债和所有者权益合计100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%由表 1-4 可见，流动资产占总资产的比重在各年中都非常高，接近 70%左右，而这其中存货和货币资金占了流动资产的接近一半。流动资产的比重高，对流动负债的保障度就高，但是由于流动资产的盈利能力较弱，因此流动资产的比重过高，企业的盈利能力会受影响。因此，流动资产高达 70%可能不是一个好现象。流动负债占负债和所有者权益的一半以上，说明苏宁流动负债的比率过高，短期的

40、流动性风险相对偏高。由于流动资产中货币资金的比重接近 40%左右，最高达 60%左右，这对于流动负债偏高，保障其偿债还是无压力的。综合上述，苏宁近 5 年的短期偿债能力还是较强的。4.2 长期偿债能力的分析：（一）比率分析：表 1-5 苏宁近 5 年来长期偿债能力比率及趋势分析19苏宁电器 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年资产负债率 57.85% 58.36% 57.08% 61.48% 61.78%负债与股权比率 137.25% 140.13% 132.99% 159.60% 161.62%权益乘数 2.37 2.40 2.33 2.60 2.62国美 2

41、008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年资产负债率 68.87% 67.00% 59.31% 57.16% 58.36%将表 1-5 的数据以图表的形式表现出来，见图 1-5：苏 宁 近 5年 内 长 期 偿 债 能 力 比 率 及 趋 势 分 析0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2008年 2009 年 2010年 2011 年 2012 年 资 产 负 债 率 负 债 与 股 权 比 率 权 益 乘 数从表 1-5 和图 1-5 中反映苏宁长期偿债能力的比率看，苏宁长期偿债能力一般。资产负债率近 5 年保持

42、在 57%的水平，呈现上升的趋势；负债权益比在132%左右，总体上也呈上升的趋势。资产负债率和负债权益比偏高，一方面说明苏宁的财务风险偏高，但另一方面也可能存在合理利用财务杠杆来提高收益水平的情况。将苏宁和国美的相对比，我们可以看到国美的资产负债率近 5 年也保持在 57%的水平，最高达到 68% ，这可能是由于行业的特殊性，从而导致资产负债率偏高。正如前面所述，苏宁利用 OPM 效应，来占用供应商的资金，使得负债大幅度增加。我们从图 1-5 可以看出，近 5 年来苏宁的权益乘数保持在 2 以上，和资产负债率一样呈总体上升的趋势。这也正反映了苏宁合理运用财务杠杆的效用。虽然企业的长期偿债能力一

43、般，但是这个对于苏宁也够不成风险。（二）趋势分析：表 1-6 苏宁近 5 年来长期偿债能力的绝对数趋势分析20单位：（千元） 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年资产合计 21,618,527 35,839,832 43,907,382 59,786,473 76,161,501负债合计 12,506,207 20,914,849 25,061,991 36,755,935 47,049,966股东权益合计 9,112,320 14,924,983 18,845,391 23,030,538 29,111,535息税前利润 2,727,583 3,703,077

44、 5,178,754 6,249,936 3,018,308经营活动产生的现金净额3,819,141 5,554,942 3,881,336 6,588,520 5,299,441将表 1-6 数据用折线图表示出来，如图 1-6 所示：图 1-6 苏 宁 长 期 偿 债 能 力 绝 对 数 趋 势 分 析020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0002008年 2009年 2010年 2011年 2012年资 产 总 计 负 债 合 计股 东 权 益 合 计 息 税 前 利 润经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额从图表上可以看出：苏宁近 5 年

45、来资产总额和负债总额呈现明显上升趋势，其中，资产总额从 08 年的 216 亿增长到 12 年的 761 亿，公司的规模增长很快，其连锁零售店以每年 200 家的速度成长；股东权益总额从 08 年的 91 亿增加到12 年的 291 亿，增长了将近 3 倍；而负债总额从 125 亿增加到 470 亿，增加了接近 4 倍。说明企业的资金主要来源于企业的负债，其中应付票据的比重较大，企业占用供应商的资金越来越高。（三）结构分析：表 1-7 苏宁长期偿债能力的结构分析单位（千元） 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年流动负债合计 57.72% 57.81% 55.88

46、% 59.61% 54.15%非流动负债合计 0.13% 0.55% 1.20% 1.87% 7.62%股东权益合计 42.15% 41.64% 42.92% 38.52% 38.22%21负债及股东权益总计100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%从苏宁的长期偿债能力的结构分析表可以发现，其中股东权益占到负债及股东权益总额的 40%左右，比重偏低，并且呈逐年下降的趋势。流动负债占到负债及股东权益总额的 55%左右，接近一半。其中长期负债所占比重非常低。因此，苏宁总体的负债水平偏高，而长期负债的水平也偏低， 说明企业的负债风险偏高，应引起注意。4.3 营运能

47、力分析：表 1-8 苏宁营运能力比率及趋势单位：（千元） 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年存货周转率 8.73 8.56 7.84 6.62 5.26应收账款周转率 443.28 249.53 102.27 62.77 62.34固定资产周转率 18.63 18.36 21.80 16.42 12.18流动资产周转率 3.14 2.41 2.30 2.41 2.03总资产周转率 2.55 1.99 1.86 1.78 1.43营业周期 42 43 50 60 74国美 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年应收账款周转率 642

48、.66 859.44 391.16 294.9 245.79存货周转率 7.62 6.40 6.16 5.90 5.82总资产周转率 1.60 1.35 1.41 1.63 1.32用柱状图表示表 1-8 的数据如图 1-8 和 1-9 所示表 1-8 苏 宁 和 国 美 应 收 账 款 周 转 率 08-12年 比 较0.00200.00400.00600.00800.001000.002008年 2009 年 2010年 2011 年 2012 年 苏 宁 国 美22表 1-9 苏 宁 08-09年 总 资 产 和 固 定 资 产 比 率 趋 势0.005.0010.0015.0020.0

49、025.002008年 2009 年 2010年 2011 年 2012 年 固 定 资 产 周 转 率总 资 产 周 转 率从表 1-8 可见，苏宁的应收账款周转率和存货周转率近 5 年呈现出持续下降的趋势，与此同时其流动资产周转率也出现总体下降的趋势，通过图 1-8 和表 1-8 与国美相比较，苏宁的应收账款周转率和存货周转率均低于国美。这说明苏宁的存货周转速度及发展态势不如国美，并且苏宁的应收账款的收回没有国美快。苏宁长期的营运能力近五年呈下降趋势，固定资产的周转率和总资产的周转率都是持续下降的趋势，说明苏宁在近 5 年对资产的管理效率不是很好，但是与国美相比较，其总资产周转率近 5 年都高于国美，说明虽然苏宁营运能力有所下降，但仍比同行业竞争者稍强。4.4 盈利能力分析：（1）营业收入分析2012 年 苏宁收入来源构成分析表 1-10 苏宁 2012 年年度营业收入来源结构构成分产品 主营业务收入主营业务成本占收入比率占利润比率主营业务毛利率比上年同期增减（%） 彩电音像、碟机 21,408,773 17,108,058 22.07% 26