1、苏宁电器（2008 年至 2010 年）财务报表分析二 一一年十二月摘要我国家电行业的发展关系到国民生活水平的提高，也关系到我国工业化的健康发展，同时家电产品大量出口，又影响到我国对外贸易的发展。因此，家电行业在国民经济中占有相当重要的地位，表现出与国民经济发展较强的相关性。本文选择苏宁电器股份有限公司自 2008 年至 2010 年连续三年的年度财务报表、季度财务报表以及大量非财务信息，对该公司的盈利能力、短期偿债能力、发展能力、资产运用效率、现金流量、投资报酬能力做了全面的分析，分析的方法主要有同上年度数据以及同行业数据的对比分析、杜邦分析等。我们认为，苏宁公司的业务范围相对集中，财务状况
2、稳健，现金流量充沛，近年来公司创造的利润已处于行业领先地位并呈持续增长的态势，各种非财务指标如门店覆盖率、门店经营效率等也已超过国内主要的竞争对手。公司未来发展前景非常乐观。关键词：苏宁电器，财务数据，对比分析目录摘要 第一章 公司基本情况概要 1第二章 四大能力分析 6第一节 盈利能力分析6一净资产收益率分析 6二总资产收益率分析 7三主营业务利润率分析 8四成本费用利润率分析 8五综合分析 9第二节 偿债能力分析 11一短期偿债能力分析（111.短期偿债能力分析 112.短 期 偿 债 比 率 的 行 业 比 率 123.苏宁电器公司 2010 年短期偿债能力的分析和评价 13 二长期偿债
3、能力分析（ 15 1.长期偿债能力分析 152.长期偿债能力表 15 3产权比率指标 164.权益乘数指标 17第三节 发展能力分析（17一 总体情况介绍 19二 总 结 26第四节 资产运用效率能力分析（）26一影响资产运用效率的因素 26 二苏宁电器的整体资产运营能力介绍 27三资产周转率的趋势分析 27四资产周转率的同业比较分析 31第三章 财务报表分析 32第一节苏宁电器现金流量分析（）32一苏宁电器股份有限公司现金流量水平分析表 32二现金流入、流出结构分析 32第四章 投资报酬能力分析（）37第一节 杜邦分析法（2008 年至 2010 年总括）37一 2008 年 杜 邦 分 析
4、 图 38二 2009 年 杜 邦 分 析 图 39三 2010 年 杜 邦 分 析 图 40四 总 体 分 析 概 括 40第 五 章 总 结 41一 、 苏 宁 的 财 务 和 重 大 事 件 41二 、 苏 宁 电 器 存 在 的 问 题 43三 、 解 决 的 建 议 43第一章 公司基本情况概要1. 公司简介苏宁电器 1990 年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称） ，是中国 3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国 15 家大型商业企业集团”之一。经过 20 年的发展，现已成为中国最大的商业企业集团，品牌价值 508.31 亿元。截
5、至 2010 年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆 300 多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近 1500 家连锁店，员工 15 万人，2010 年销售收入近 1500 亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业 500 强第 50 位，入选福布斯亚洲企业 50 强、 福布斯全球 2000 大企业中国零售企业第一。 2004 年 7 月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。2. 经营范围许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品销售。以下限指定的分支机构经营：电子
6、出版物、国内版图书、报刊零售；第二类增值电信业务中的信息服务业务（不含固定网电话声讯服务、移动网和固定网信息服务） ； 一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配件、软件的销售，微型计算机的安装及维修，废旧物资回收与销售，非学历技能培训，乐器销售。3. 企业文化企业文化以市场为导向，持续增强企业盈利能力，多元化，连锁化，信息化，追求更高的企业价值；以顾客为导向，持
7、续增强企业控制能力，重目标，重执行，1重结果，追求更高的顾客满意；矢志不移，持之以恒，打造中国最优秀的连锁服务品牌。管理理念：制度重于权力，同事重于亲朋。经营理念：整合社会资源，合作共赢，满足顾客需要，至真至诚。价值观：做百年苏宁，国家、企业、员工，利益共享。树家庭氛围，沟通、指导、协助，责任共当。人才观：人品优先，能力适度，敬业为本，团队第一。服务观：至真至诚，苏宁服务。服务是苏宁的唯一产品，顾客满意是苏宁服务的终极目标。竞争观：创新标准，超越竞争。苏宁精神：执着拼搏，永不言败。员工职业道德：维护企业利益，严禁包庇纵容，交往来礼物，严禁索贿索酬，做人诚实守信，严禁欺瞒推诿，做事勤俭节约，严禁
8、铺张虚荣。苏宁营销人员行为准则：待人热情礼貌，切忌诋毁同行；谈吐有理有节，切忌独断独行；交往互敬互惠，切忌损人利己。苏宁管理人员行为准则： 管理就是服务，切忌权力本位；制度重在执行，切忌流于形式；奖惩依据结果，切忌主观印象。苏宁服务人员行为准则：微笑发自内心，切忌虚情假意；服务细微入致，切忌敷衍了事；技能精益求精，切忌得过且过。4. 连锁发展围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业 店、专门店 4 大类、18 种形态，旗舰店已发展到第七代。苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开 200 家连锁店
9、，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到 2020 年，网络规模将突破3000 家，销售规模突破 3500 亿元。整合社会资源、合作共赢。满足顾客需要、至真至诚。苏宁电器坚持市场导 2向、顾客核心，与全球近 10000 家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链。 与此同时，坚持创新经营，拓展服务品类，苏宁电器承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过 B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品，并多
10、次召开行业峰会与论坛，与国内外知名供应商、专家学者、社会专业机构共同探讨行业发展趋势与合作策略，促进家电产品的普及与推广，推动中国家电行业提升与发展。目前，苏宁电器经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码，八个品类(包括自主产品)，上千个品牌，20 多万个规格型号。5. 终端服务服务是苏宁的唯一产品，客户满意是苏宁服务的终极目标。苏宁电器立志服务品牌定位，连锁店、物流、售后、客服四大终端为顾客提供涵盖售前、售中、售后一体化的阳光服务。 连锁店服务方面，苏宁电器以客户体验为导向，不断创新店面环境与布局，制定了系列店面服务原则，率先推出 5S 服务模式，会员专区、VIP 导购
11、实现一站式购物。根据顾客多样化需求，提供产品推荐、上门设计、延保承诺、家电顾问等服务。物流是苏宁电器的核心竞争力之一。苏宁电器建立了区域配送中心、城市配送中心、转配点三级物流网络，依托WMS、 TMS 等先进信息系统，实现了长途配送、短途调拨与零售配送到户一体化运作，平均配送半径 80300 公里日最大配送能力 17 万台套，实现 24 小时送货到户。苏宁电器相继在杭州、北京、南京等地开发建设了现代化物流基地，上海、天津、沈阳、成都、长春、无锡、合肥、徐州等地物流基地建设也全面铺开。预计到 2015 年，完成全国 60 个物流基地的布局。通过专业化、机械化、信息化的运作，苏宁电器物流基地可支持
12、 50-200 亿元的年商品销售规模，零售配送半径最大可达 150 公里，同时还承担、地区售后服务中心、地区呼叫中心、地区培训中心等功能。 “专业自营”是苏宁电器售后服务的特点，目前，苏宁电器全国拥有 1800 多个售后网点、30 家高端技术服务中心，15000 名服务人员、500 名高技能电器技师，提供安装、维修、保养等各项服务，服务品类涉及彩电、冰洗、小家电、通讯、IT 五大品类、上百个品牌，拥有多项作业技术与国家发明专利，成为业内首个3国家职业技能鉴定资质单位。 客户服务方面，苏宁电器建立了业内首个以呼叫中心为平台、以 CRM 为管理目标的客户服务体系。2007 年，苏宁电器率先建立了业
13、内最大的南京呼叫中心坐席数约 1000 人，拥有 1000 多条电话线路，全国日最大信息量 10 万条，实现了全国统一受理与回访，全国统一服务热线4008-365-365 全天 24 小时真诚守候。6. 信息化建设信息化是零售业的核心竞争力。苏宁电器视信息化为企业神经系统，建立了集数据、语音、视频、监控于一体的信息网络系统，有效支撑了全国 300 多个城市、数千个店面、物流、售后、客服终端运作和十多万人的一体化管理，信息化建设先后入选中国商业科技 100 强、中国企业信息化 500 强（第 44 位） 。依托苏宁 SAP/ERP 系统，B2B、B2C、OA、SOA、HR、BI、WMS、TMS、
14、CRM、Call Center 等信息应用系统，实现了“供应商、内部员工、消费者”三位一体“的全流程信息集中管理。此外，苏宁电器先后携手与 IBM、微软、SAP、思科等国际知名 IT 企业开展信息系统建设战略合作，打造国际化智慧型企业。7. 发展简史百年苏宁，人才为本。人力资源是苏宁电器的核心竞争力，苏宁电器将人力资源视为企业长久发展的战略资本，建立了系统化的招聘选拔、培训培养、考核激励与发展规划体系。秉承人品优先、能力适度、敬业为本、团队第一的用人理念，坚持自主培养，内部提拔的人才培养方针，苏宁电器先后实施了1200 工程、总经理梯队、采购经理梯队、店长梯队、督导梯队、销售突击队、蓝领工程等
15、 10 多项人才梯队计划，倡导员工与企业共同成长、长远发展。 1993 年，苏宁电器首次引进大学应届毕业生，2003 年起启动了面向大学毕业生的专项人才引进培养计划1200 工程。目前，1200 工程连续实施 8 期，引进培养了 1 万多名高素质大学毕业生。从引进培养、考核任用到沟通激励、发展规划，苏宁电器为 1200 员工建立了完善的招聘选拔、培训培养、薪资增长、住房资助等配套计划。为提高员工综合素质与管理能力，打造学习型企业，苏宁电器建立了企业文化、业务能力与领导力三大培训领域，涵盖入职、在职、脱岗、ELearning 自学以及厂商联合人才培训、校企合作、外部机构合作等多种形式的培训体系，
16、先后在 4北京、杭州、南京等地建设了现代化的培训基地，年培训人次达 10 多万。苏宁电器树立了“做百年苏宁，国家、企业、员工，利益共享；树家庭氛围，沟通、指导、协助，责任共当”的价值观，倡导员工与企业共创价值，共享成长，坚持激励为先，大胆提拔，建立了涵盖员工福利、各类奖励、晋升和发展等全方位的激励体系；同时，通过制度化的各类员工活动，倡导家庭式的氛围，提升团队凝聚力。企业文化是苏宁电器管理和发展的灵魂。20 年来，苏宁电器在企业内部塑造了执著拼搏、踏实严谨的工作氛围，采取多种方式，不断加强员工思想教育，企业立志打造百年品牌，全力打造事业经理人团队，倡导员工与企业共同成长，长远发展。8. 未来目
17、标苏宁电器始终保持稳健高速的发展，自 2004 年 7 月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全国家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。未来十年，苏宁电器将坚持国内与国际、实体网络与虚拟网络同步拓展，持续保持稳健、高速的发展，依托营销变革与服务优化，不断提升了供应链效率与顾客满意度。到 2020 年，连锁店总数将达 3500 家，销售规模将达 3500 亿元，网络销售规模将达 3000 亿元，同步以香港与日本市场为桥头堡，探索海外市场发展，跻身世界一流企业行列！誓言“成为中国沃尔玛”，苏宁电器将始终以“打造民族商业品牌”为使命，持续创新发展，矢志成为中国最优秀的连锁服务品牌！为了达到以上的目
18、标，适时了解企业经营状况，对企业进行财务分析是必不可少的，这将有助于企业健康稳定的发展。5第二章 四大能力分析第一节 盈利能力分析（盈利能力就是指企业在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题;通过盈利指标在行业内的对比，可以衡量经营者的工作业绩。对企业盈利能力的分析，就是对企业利润率的深层次分析。在这里，主要以反映资本经营与资产经营盈利能力、产品经营盈利能力、上市公司盈利能力的财务指标进行分析。盈利能力分析主要指标有净资产收益率，总资产收益率，主营业务利润率，成本费用利润率。一、净资产收益率分析：净资产收益率指企
19、业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力。它表明企业每使用 1 元的股东的投资，能获取多少元的净利润。该指标越大，表明股东全部投资获得的投资回报水平越高，企业对股东全部投资的利用效果越大，盈能力越强。净资产收益率是用于衡量企业一定时期运用权益资本获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指净利润与平均净资产的比率。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。也称所有者权益收益率、股东权益收益率是杜邦分析体系的核心指标，其计算公式如下:净资产收益率=净利润/平均净资产100%项目 2010 年 2009 年平均总资产 39873607 28729179
20、.5平均净资产 16439257.5 12018651.5负债 25061991 20914849负债与净资产之比 1.52 1.74负债利息率 -1.348% 0.0314%利息支出 -360769 -172924利润总额 5402044 3926367息税前利润 5431948 3875032净利润 4011820 2889956所得税率 25.73% 23.9%总资产报酬率 103% 10.4%净资产收益率 23.45% 24.05% 6注：根据苏宁电器利润表 2010 年的财务费用是负的，表现为财务费用的净收入，因此计算所得的负债利息率是负的。而根据公式：净资产收益率=总资产报酬率+（
21、总资产报酬率-负债利息率）*负债/净资产*(1-所得税率)，进行因素分析如下：总的净资产收益利率的变动：23.45%-24.05%=-0.6% 也即是苏宁公司 2010 年的净资产收益率比 2009 年下降了 0.6%。连环因素替代法：第一次替代总资产：10.3%+（10.3%-0.0314%）*1.74*(1-23.9%)=23.897%总资产报酬率的影响:=23.897%-24.05%=-0.153%第二次替代负债与净资产的比：10.3%+（10.3%-0.0314%）*1.52*（1-23.9%）=22.178%负债与净资产的比的影响：=22.178%-23.897%=-1.719%第三
22、次替代所得税率：10.3%+（10.3-0.0314%）*1.52*（1-25.73%） =21.892%所得税率的影响：=21.893%-22.178%=-0.2857%第四次替代负债利息率：10.3%+（10.3%+1.348%）*1.52*（1-25.73%） =23.45%负债利息率的影响：23.45%-21.897%=1.553%从上面可以看出负债与净资产的比的变化对净资产报酬率产生了最大的负面影响，使其下降了 1.719%，表明过去一年苏宁电器的负债比重下降较大，同时，负债的利息率对净资产收益率有最大的正面影响，使其上升了 1.553%。苏宁电器 08，09，10 年净资产收益率分
23、别为 24.73%，19.88%，21.88% ，维持在 20%左右，该指标用以衡量公司运用自有资本的效率，说明苏宁电器投资带来的收益良好。二、总资产收益率分析：总资产利润率是用于衡量企业运用全部资产获利的能力，反映投入和产出的关系，通常指企业息税前利润与平均总资产的比率。此指标反映的是企业运用全部资产所获得利润得水平，即企业每占用 1 元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明企业投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。其计算公式如下:总资产利润率净利润/股东权益100%7总资产利润率分析 单位：千元项目 2010 年 2009 年营业收入 75,504,739 58
24、,300,149利润总额 5,402,044 3,926,367利息支出 360769 172924息税前利润 5,431,948 3,875,032平均总资产 39,873,607 28729179.5总资产周转率 189.36% 202.93%销售息税前利润率 5.439% 5.125%总资产报酬率 10.30% 10.40%苏宁电器 08，09，10 年总资产收益率分别为 10.04%，8.06%，9.14%，维持在 10%左右，高于行业平均水平，说明苏宁电器在资产利用效率方面做得不错。三、主营业务利润率分析主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每
25、单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%=(销售收入-销货成本-管理费-销售费)销售收入100%由以上数据可算出：苏宁电器 08，09，10 年主营业务利润率分别为5.94%， 6.65%，7.19
26、%，逐年升高且高于行业平均水平，说明苏宁电器在每单位主营业务收入中的利润较高，在竞争中具有优势。四、成本费用利润率分析:成本费用利润率是指利润与各项成本费用的比率，它们是全面考核企业各项耗费所取得收益的指标。同利润概念一样，成本费用也可以分几个层次：主营业务成本经营成本(主营业务成本+营业费用+主营业务税金及附加)8营业成本(经营成本+管理费用+财务费用+其他业务成本)税前成本(营业成本+营业外支出)税后成本(税前成本+所得税)通常成本费用总额是指主营业务成本、营业费用、管理费用、财务费用之和。此指标反映企业在主营业务方面每投入 1 元成本能获得多少元的利润，该指标越大，表明在主营业务方面投入
27、成本的利用效果越好，盈利水平越高。该指标的影响因素有产品品种构成、单位成本、单位价格三个因素。其计算公式为：成本费用利润率=利润/成本费用100%苏宁电器 08，09，10 年成本费用利润率分别为 6.32%，7.26%，7.75%，成本费用利润率逐年升高，说明苏宁电器经营耗费带来的经营成果越来越好。五、综合分析（1）2009 和 2010 年度盈利能力行业均值分别为 50.87 和 51.55，苏宁电器为 62.52 和 74.34，远远高于行业平均水平，说明苏宁电器的盈利能力非常强，这得益于苏宁电器的集约化管理体系以及数码消费市场带来的新利润上。9(2)对苏宁 0810 年盈利能力基本分析
28、：（3）与同行业企业之间的比较：（以国美为例）13.31 11.94 12.25 10.9423.45 24.05 19.5113.00051015202530比率（%） 国 美 电 器苏 宁 电 器国 美 电 器 13.31 11.94 12.25 10.94苏 宁 电 器 23.45 24.05 19.51 13.00 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31 2007/12/31 净 资 产 收 益 率 （ %）从上图中，可以发现国美电器在过去几年中净资产收益率波动并不是很大，而苏宁电器的净资产收益利率确逐年上升且高于国美电器。这个指标的意义在于对普通股股东而言，
29、它可以是决策的依据，把该指标于投资者自己的要求收益率相比，可以用来决策是否继续投资该公司。对于公司管理层而言可以用这个数据与企业的贷款利息作对比，如果比贷款利率高，那说明企业可以很好的利用财务杆为股东创造更多的利益。105.423.943.813.7810.4010.307.295.120.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.002010/12/312009/12/312008/12/312007/12/31总资产回报率(%)苏 宁国 美从上图可看出苏宁电器的总资产收益率一直高于国美，且从比较期来看处于增长趋势很明显，表明苏宁电器的盈利能力显著地强于国美。苏宁电器的
30、资产使用和管理的效率是在降低的，最可能的原因是由于苏宁电器的扩张规模过快，管理能力没有跟上来造成的。国美电器的总资产周转率波动不大，且小于苏宁电器同期的周转率。第二节 偿债能力分析一 短期偿债能力分析 1.短期偿债能力分析短 期 偿 债 能 力 是 指 企 业 以 流 动 资 产 偿 还 流 动 负 债 的 能 力 ， 它 反 映 企 业 偿付 日 常 到 期 债 务 的 能 力 。 对 债 权 人 来 说 ， 企 业 要 具 有 充 分 的 偿 还 能 力 才 能 保证 其 债 权 的 安 全 ， 按 期 取 得 利 息 ， 到 期 取 回 本 金 ； 对 投 资 者 来 说 ， 如 果 企
31、 业的 短 期 偿 债 能 力 发 生 问 题 ， 就 会 牵 制 企 业 经 营 的 管 理 人 员 耗 费 大 量 精 力 去 筹集 资 金 ， 以 应 付 还 债 ， 还 会 增 加 企 业 筹 资 的 难 度 ， 或 加 大 临 时 紧 急 筹 资 的 成本 ， 影 响 企 业 的 盈 利 能 力 。 反 映 短 期 偿 债 能 力 的 主 要 指 标 有 ： 流 东 比 率 、 速动 比 率 、 现 金 比 率 。1.1 影响企业短期偿债能力的因素主要有：（1）资产的流动性-资产的流动性越强 ,短期偿债能力就越强，尤其是流动资产中变现能力较强的资产比重越大 ，偿债能力越强。（2）企业
32、的经营收益水平-利润是企业经营收益的集中体现 ，会使企业有持续和稳定的现金流入。 （3）流动负债的结构-借款与自然融资，应付与预收。111.2 提高公司短期偿债能力的因素主要有：（1）公司可动用的银行贷款指标；（2）公司准备很快变现的长期资产；（3）公司偿债的信誉。1.3 降低公司短期偿债能力的因素主要有：（1）或有负债；（2）担保责任引起的负债。 2 短 期 偿 债 比 率 的 行 业 比 率2.1.流 动 比 率流 动 比 率 =流 动 资 产 /流 动 负 债 *100%该 指 标 表 示 企 业 每 一 元 流 动 负 债 有 多 少 流 动 资 产 作 为 偿 还 的 保 证 ， 反
33、 映企 业 可 用 在 一 年 内 变 现 的 流 动 资 产 偿 还 到 期 的 短 期 负 债 而 产 生 的 财 务 风 险 越小 ， 但 是 ， 该 指 标 过 高 说 明 流 动 资 产 占 用 过 多 ， 可 能 降 低 获 利 能 力 。 该 指 标值 ， 一 般 以 2 为 宜 。2.2.速 动 比 率速 动 比 率 =速 动 资 产 /流 动 负 债 *100%用 速 动 比 率 来 评 价 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 ， 消 除 了 存 货 等 变 现 能 力 较 差 的流 动 资 产 项 目 的 影 响 ， 可 以 部 分 的 弥 补 流 动 比 率 指 标 存
34、在 的 缺 陷 。 当 企 业 流动 比 率 较 高 时 ， 如 果 流 动 资 产 中 可 以 立 即 变 现 用 来 支 付 债 务 的 资 产 较 少 ， 其偿 债 能 力 也 是 较 差 的 ， 反 之 ， 即 使 流 动 比 率 较 低 ， 但 流 动 资 产 中 的 大 部 分 都可 以 在 较 短 的 时 间 内 转 化 为 现 金 ， 其 偿 债 能 力 也 很 强 。 所 以 用 速 动 比 率 来 评价 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 相 对 更 准 确 。 一 般 认 为 速 动 比 率 的 一 般 标 准 为1： 1， 如 果 速 动 比 率 低 于 1： 1， 一
35、 般 认 为 偿 债 能 力 较 差 。2.3.现 金 比 率现 金 比 率 =（ 货 币 资 金 +短 期 投 资 ） /流 动 负 债 *100%现 金 比 率 是 在 速 动 比 率 的 基 础 上 进 一 步 修 正 而 得 ， 在 速 动 比 率 的 基 础 上扣 除 了 应 收 账 款 和 应 收 票 据 ， 这 是 最 保 守 的 短 期 偿 债 能 力 分 析 。123.苏宁电器公司 2010 年短期偿债能力的分析和评价苏宁电器公司 2010 年短期偿债能力指标的变动如图所示苏宁公司 2010 年短期偿债能力指标变动表指标 2008 2009 201008-09 差异09-10
36、 差异08-09 变动率09-10 变动率流动比率 1.38 1.46 1.41 0.08 -0.05 6% -3%速动比率 0.98 1.15 1.02 0.17 -0.13 20% -11%现金比率 0.85 1.05 0.79 0.2 -0.26 24% -25%营运资金(千）4,709,662 9,477,425 9,941,238 4,767,763 -463,813 101% -5%2010 年短期偿债能力指标影响因素的变动2010 年短期偿债能力指标影响因素的变动 单位：千项目 2008 2009 2010 08-09 差异 09-10 差异08-09 差异率09-10 差异率货
37、币资金 10,574,232 21,960,978 19,351,838 11,386,746 -2,609,140 107% -12%应收票据 0 6,874 2,505 6,874 -4,369 0% -64%应收账款 110,127 347,024 1,104,611 236,897 757,587 215% 218%预付账款 1,081,882 947,924 2,741,405 -133,958 1,793,481 -12% 65%应收利息 28,463 32,376 31,385 3,913 -991 14% -3%存货 4,908,211 6,326,995 9,474,449
38、1,415,784 3,147,454 29% 14%流动资产合计 17,188,227 30,196,264 34,475,586 13,008,037 4,279,322 76% 14%应付票据 7,096,536 13,999,191 14,277,320 6,902,655 278,129 97% 2%应付账款 3,633,327 5,003,117 6,839,024 1,369,790 1,835,907 38% 37%预收账款 184,822 276,792 393,820 91,970 117,028 50% 42%应付职工薪酬 134,085 139,530 201,295
39、5,445 61,765 4% 44%应交税费 387,961 301,542 525,750 -86,419 224,208 -22% 74%其他应付款 608,046 666,391 1,539,020 58,345 872,629 10% 13%流动负债合计 12,478,565 20,718,839 24,534,348 8,240,274 3,815,505 66% 18%营业收入 49,896,709 58,300,149 75,504,739 8,403,440 17,204,590 17% 30%上述纵向对比表明：苏宁公司三年来的主要短期偿债能力指标，08 到 09的流动比率增
40、加，速动比率也增加，综合来说，09 年的各项短期偿债能力指标均比 08 年有所增加，说明，08 到 09 年苏宁公司的短期偿债能力不断提高。其中，流动比率提高了 0.08，增长速度为 6%,这是流动资产增加和流动负债增加两个因素共同影响的结果。但是由于流动资产的增长速度为 76%，远超过流动负债的增长速度(66%)，因此，主要还是由于流动资产的增加造成流动比率的提高。速动比率提高了 0.17，上升速度为 20%，这主要是由于货币资金(107%)、应收账款(215%)等速动资产的大幅度增加流动负债的小幅度增加所致。现金比率也由0.85 增加到 1.05，增加速度为 24%，这主要是由于货币资金的
41、超大幅度的增加和流动负债的小幅度增加所致，此外，公司的营运资金 09 年也比 08 年增加了4767763 千元，其增长速度为 101%远超过业务量的增长(17%),揭示了苏宁公司营运资金的部分来源是依靠长期负债获得的，从而使得苏宁公司财务结构的稳定性及其收益能力的风险性提高，公司管理者应对此给予足够的重视。同理可得：苏宁电器 09 到 10 的速动比率减少，流动比率也减少，综合来说，10 年的各项短期偿债能力指标均比 09 年有多降低，说明，09 到 10 年的苏宁电器的短期偿债能力降低了。其中流动比率降低了 0.05，降低速度为 3%，这是流动资产和流动负债增加两个因素共同影响的结果。但是
42、由于流动资产的增长率（14%）小于流动负债的增长率（18%），因此，造成了流动比率的降低。速动比13率降低了 0.13，降低速度为 11%，这主要是由于货币资金（-12%）应收票据（-64%）等速动资产的大幅度降低，流动负债的增加所致。现金比率由 1.05 降到0.79，降低速度为 25%，这主要是由于货币资金的减少，和流动负债的增加所致，此外，公司的营运资金 10 年也比 09 年下降了 463,813 千元，其降低速度为 5%,小于业务量的增长（30%），揭示了苏宁电器能够有效地运用现金，使其能够为企业获得更大的效益。综合来说，苏宁电器的流动比率逐年增大，09 年更是达到三年中最高值，表明
43、苏宁电器以流动资产偿还流动负债的能力变强，即短期偿债能力变强，更容易吸引到投资和贷款以扩大生产规模，苏宁流动比率较为稳定，短期偿债能力不断增强。苏宁速动比率也在逐年增大，同样说明苏宁以流动资产抵偿流动负债的能力在逐渐增强，也说明苏宁在流动资产管理上的革新，对存货等流动性较差的流动资产的管理更加完善，而苏宁读懂比率逐年增大，偿债能力变强。从横向对比分析来看，苏宁公司的主要短期偿债能力指标与行业平均值比较下表所示。财务比率 2008 2009 2010行业平均值流动比率 1.38 1.46 1.41 1.5速动比率 0.98 1.15 1.02 0.9上述结果表明：苏宁电器近三年来短期偿债能力有一
44、个相对平稳的趋势，流动比率各年均几乎接近行业水平，苏宁电器公司 08，09，10 年流动比率分别为 1.38，1.46，1.41。速动比率分别为 0.98，1.15，0.9，苏宁电器三年的流动比率都低于公认标准 2，速动比率在 1.1 的左右，反映了企业短期偿债能力比较强，家电行业的流动比率一般是 1.5 说明苏宁电器还是很符合标准。家电行业的速动比率是 0.9 说明苏宁电器的短期偿债能力不仅得到了提高，资金等方面也得到了合理的规划与运用。14二长期偿债能力分析 1.长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力，企业利用借入资金开展生产经营活动，一方面可以促进企业
45、生产的快速发展，另一方面也会加大企业的资金成本和财务风险。长期偿债能力的指标主要包括：资产负债率、产权比率、债务有形资产比率、利息保障倍数。影响长期偿债能力的因素有：（1）公司获利能力的高低（2）资本结构（3）积累及分配水平 影响企业长期偿债能力的特别项目 （1）长期租赁； （2）资产价值；（3）担保责任；（4）或有项目。资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额产权比率产权比率=负债总额/所有者权益利息保障倍数已获利息倍数=（利润总额+利息费用）/利息2.长期偿债能力表2008 2009 2010资产负债比率 57.8494% 58.3564% 57.08%产权比率 137.25% 140.1
46、3% 132.99%权益乘数 2.37 1.40 1.3215资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标 。是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准 。资产负债率是公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，比较保守的经验判断一般为不高于 50%，国际上一般公认 60%比较好 。可以看到苏宁电器的资产负债率保持在一个良好的水平。而且还呈现一个上升的趋势。资产负债率指标对不同利益主体来说分析要点都是不一样的，对债权人的立场：资产负债率越低越好；对 权益投资人（股东）：由于杠杆作用的存在，双重效应经营者：风险收益均衡，所以资产负债率应适度。负债比率高，企业
47、独立性下降，债务压力大。所以资产负债率不能过高也不能过低，像苏宁电器就恰到好处。但是资产负债率不能反映企业的清偿风险。3产权比率指标该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，08 年的比率为 137.25%，表示债权人提供的资本比股东提供的资本大，说明是比较差的。但也不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩的时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权在股东前面。资产16负债率与产权比率具有共同的经济意义，两个指标可以相互补充。4.权益乘数指标从以上图表中，可以看到权益乘数指标从 2008 年到 2010 年持下降趋势，而且均大于 1，表明苏宁集团的负债较多，但负债逐年下降，因此，长期偿债能力不断增
