1、 I 本科生 毕业 论文 （ 设计 ） 保 险 资 金 运 用 存 在 的 问 题 及 对 策 研 究 姓 名 学 号 专 业 指导教师 II 摘 要 自 恢复 国内 保险 业务以来 ，我 国保 险业 保持了持 续快 速健 康的 良好 发展 势头 。保费 资 金 运用 规模 大幅 增加, 保 险资 金运 用的 结构和 资 金收 益水 平都 有较大 改 善, 监管 部门 也 出台了一系列的旨 在拓 宽 投 资 渠 道 和 提 高投 资收 益 的 措 施, 为 我国 多渠 道 运 用 保 险 资 金 提 供 了 法 律 和 政策 依 据, 保 险 资 金 运 用机 制 也在 逐 渐 的 完 善 和
2、成 熟,然 而 在 这 个 过 程中, 我 们 也 看 到 了 我 国 保 险 业 在 资 金 运 用 方 面 还 存 在 着 很 多 问 题 。 例如: 资 金 运 用 渠 道 单 一 、 收益 低、 收益 不稳定 、 监管 体系 不完 善、 受 利 率影 响风 险大 等问题 ， 与国 外保 险资 金 运 用相 比还 存在 很大差 距 。保 险资 金的 广泛运 用 及大 规模 进入 资本市 场 是保 险资 金运 用 的 必然 趋势 。但 是由于 我 国资 本市 场发 展时间 较 短， 还存 在着 诸多问 题 ，保 险资 金大 规 模 进 入 资 本 市 场 必 然 存 在 巨 大 风 险 ，
3、 因 此 建 议 结 合 我 国 实 际 ， 多 渠 道 地 运 用 保 险 资 金。 关键词 ：保险资金; 投资收益; 资本市场; 投 资渠 道 III Abstract Since the resumption of domestic insurance business, Chinas insurance industry has maintained sustained, rapid and sound development momentum of the good. A substantial increase in premium size of funds, the struc
4、ture and use of insurance funds have greatly improved the level of financial returns, regulators also issued a series designed to broaden the investment channels and measures to improve investment returns for our multi-channel use of insurance funds Provided legal and policy basis for the use of ins
5、urance funds also gradually improve the mechanism and mature, but in the process, we have also seen Chinas insurance industry in terms of funds, there are still many problems. For example: a single channel of funds, low income, income instability, regulatory system is imperfect, subject to interest
6、rate risks and other issues affected, compared with overseas use of insurance funds is also a big gap. Extensive use of insurance funds and large-scale access to capital markets is the inevitable trend of use of insurance funds. However, due to shorter development time, Chinas capital market, there
7、are still many problems, large-scale insurance funds to enter the capital market, there must be a huge risk, it is recommended practice in our country, multi-channel use of insurance funds.Key Words: Insurance funds; investment income; capital markets; investment channels1 目录 引言 . 2 一、保险资金运用 概述 . 2
8、二、我国保险资金 运用 状况分析 . 3 （一）保险资金运 用规 模 . 3 （二）保险资金运 用结 构 . 3 （三）保险资金运 用收 益水平 . 4 三、我国保险资金 运用 存在的问题 . 4 （一）保险投资收 益不 稳, 收益率低 . 5 （二）保 险 投 资 行为 短期 化, 期 限 匹 配 问题 极为 严 重 . 5 （三）投 资 结 构 不合 理 . 6 四、当前我国保险 资金 运用存在问题的原 因分 析 . 6 （一）金融市场产 品种 类与期限结构不合 理 . 7 （二）利率调整频 率和 幅度加大, 增 加 了资 产配 置 的 难 度 . 7 （三）缺乏完善的 资产 负债匹配风险
9、监管 机制 . 7 五、改善保险资金 运用 的政策建议 . 8 ( 一) 加 强 资 产 负债 匹 配管 理 . 8 1 、 实 现 资 产 负 债结 构匹 配 . 8 2 、 实 现 资 产 负 债期 限匹 配 . 8 ( 二) 根据负 债 的特 点 配置 投 资 的 久 期 . 8 ( 三) 稳 健 拓 宽 投资 渠 道, 优 化 资 金 运 用 结构 . 9 ( 四) 成 立 独 立 的资 产 管理 公 司 负 责 保 险 资金 应用 . 9 （五） 加 强 保 险 资金 运用 监 管 . 10 1 、 健 全 保 险 资 金运 用风 险 控 制 机 制 . 10 2 、 加 强 监 管
10、 基 础建 设 . 10 参考文献 . 11 致 谢 . 11 2 引言 作为全球金融业的重要分支,保险业在金融行业一直扮演着重要的角色,这不仅表 现在它能提供其他金融行业所无法提供的保险产品,而且还表现在它是全球金融市场举 足轻重的机构投资者。随着保险市场的日益饱和,同业间竞争的不断加剧,保险投资已 经越来越成为现代金融保险业得以生存和发展的重要支柱,以至于现代保险业逐渐形成 了以保险 业务为主要资金来源,以投资业务为主要盈利手段的经营格局, 随着保险市场 的不断扩大,保险业务的不断延伸,保险资金的规模在迅速膨胀,据统计保险公司目前管 理着全球40%的投资资产,保险资金的投资领域也在不断延伸
11、,涉及股票、债券、房地 产、抵押或担保贷款等诸多金融市场.作为机构投资者,保险资金正在成为全球金融市 场的重要力量,金融市场的发展绝对离不开保险资金的参与。 近几年来，我国经济发展迅速，资本市场空前活跃，保险监管体制也进一步成 熟，这些都为保险市场的发展和繁荣提供了良好的环境。截至 2010 年12 月底，保险 公司总资产5 万亿元，保险公司资金运用余额 4.6 万亿元。与此同时，随着保险投资 渠道的拓宽，保险资金运用的范围也有了政策保障，保险投资涵盖了从债权到股权， 从金融产业到基础设施，从国内到国外，政策上的突破为保险资金运用开启了新的局 面。 然而伴随我国保险业的快速发展，在充分履行风险
12、保障和社会管理职能，保险业 资产总额持续增加，保险业在国民经济中的地位日益突出的同时，保险市场的激烈竞 争使保险公司承保利润总体呈下降趋势，因此企业往往更为强调投资类业务的发展， 将企业盈利的希望集中在投资收益。在这种经营方式和盈利模式下，一旦资本市场动 荡、投资收益滑坡，就可能出现资产缩水和业务萎缩，导致保险企业的经营状况和偿 付能力明显恶化，形成重大经营风险。因此,加强保险资金运用管理显得异常的重要。 一、保险资金运用概述 保险资 金是指 保险 企业 通过各 种渠道 筹集 的资 金总和 。从资 金来 源的 角度看 ，包括 资 本 金、 责任 准备 金、总 准 备金 及其 它资 金四个 组
13、成部 分； 保险 资金不 仅 包括 保险 企业 根 据 预定 的费 率， 通过向 投 保人 收取 保险 费的形 式 而建 立起 来的 用 于承 担 未来 保险 责任 的保险基金，而且 还包 括保险企业通过其 它渠 道筹集的所有资金 。 保险资金运用又称保险 投资, 是 指 保 险 企 业 将暂 时 闲 置 的 保 险 资 金 以有 偿 返 还 方 式 重 新 投入 社会 再生 产过程, 从而 扩大 社会 再生产 规 模。 因此,从 概念上 看 对于 保险 资金 的 有效使用可以对经 济的 发展起到促进作用 。保 险资金运用是一种 融资 活动, 它与工商企 业的固定资产或流 动资 产投资有着本质
14、的 区别, 保 险 投 资 以 取 得盈 利或 租 金 收 入 而 使 保 3 险基金增值为目的, 并不 是 增 加 保 险 公 司自 身的 资 本 存 量 。 保 险资 金的 性 质 决 定 了 保 险 资 金 运用 的必 要性 。保险 资 金是 以货 币形 态为主 的 专项 资金,其 运动一 般 经历 三个 阶段, 即 保 费收 取、 准备 金的积 累 和运 用、 保险 补偿或 给 付。 保险 准备 金的积 累 与保 险偿 付的 时 间 差给 了保 险投 资的可 能,而 保险 基金 需要累 积 庞大 的资 金, 这使保 险 投资 行为 与承 保 业务成为并驾齐驱 的必 然。 保险资金运用对
15、保险行 业的积极作用以及其对 经济发展的积极影响,使我国加快了 拓宽保险资金运用 渠道 的步伐。自 2004 年 下半 年 先 后 放 开 了 五扇 大门: 允 许 保 险 公 司投 资可转换债券;保 险 外汇 资 金 在 境 外 证券 市 场投 资; 允 许 保 险公 司 发行 次 级 债; 保 险资 金 可直接投资股票市场; 外资保险公司可向商业银行办理协议存款。2009 年修订实施的 保险 法 进一 步为 投资 不动 产松 绑。 同 年 12 月 保监 会对 保 险资金 运用 管理 暂行 办 法 征求 意见,进 一步为 保 险资 金运 用方 式拓宽 渠 道, 实现 保险 资金在 资 本市
16、 场和 货币 市 场 上 尽可 能的 自由 流动, 这 样既 可以 满足 保险资 金 流动 性、 盈利 性的需 要,同 时也 可以 促 进经济的发展 。 二、我国保险资金运用状况分析 （一） 保险 资金运 用规 模 从2000年到2010年 ， 我国 保 险 资 金 运 用 的额 度总 体 上 呈 现 大 幅 提升 的趋 势 ， 主 要 原 因是保险业的快速 发展 带来的保费收入的 快速 增长。2000 年到2010年， 我 国 保 费 收 入 从 1596亿 元 上 升到 突 破 万亿 元 大 关 ； 截 止 到2010 年末保险资产规模 达到5 万 亿元，可用余 额达到4.6万 亿， 保
17、险资 产 占 金 融 资 产 的比 重逐 年 提 升 ， 与 此 同时 ，我 国 的 保 险 资 金 运 用也获得速发展。 （二） 保险 资金运 用结 构 2004 年 之 前， 保 险 资金 运 用 只 能 以 存 款或 购买 固 定 收 益 类 产 品等 非权 益 类 资 产 实 现投资回报，投资 收益 率稳定在一个较低 的水 平。2004 年 之后 ， 保 险资 金 运 用 渠 道 大 幅 拓宽。 2004 年 以 来 ，保 险 资 金运 用 渠 道 放 开 大 体经 历了 三 个 阶 段 ： 第一阶段是2004 年到2005 年 ， 允 许 保 险资 金 直接 投 资 股 票 市 场
18、和进 行境 外 投 资 。 第二阶段是2006 年到2008 年 ， 允 许 保 险资 金 间接 投 资 基 础 设 施 项目 和商 业 银 行 股 权。 第三阶段是2009 年到2010 年 ， 新 保 险法 实施 后 允 许 保 险 资 金投 资未 上 市 企 业 股 权和不动产。 几年来，还陆续增 加了 地方政府债券、银 行次 级债、可转换债券 、无 担保债券、利 率掉期等新的投资 工具 。我国的保险资金 运用 明显呈现出质量优 化的 特征，主要表现为 4 增长速度高、规模 扩张 快、运行质量好。2010 年 底 ， 我 国 保 险资 金运 用 的4.6万 亿元 余 额中，存款、债券 投
19、资 减少，占比为24.39% 和43.98% ， 比年 初 下 降7.35 和4.76 个百分 点；股票（权）、 基金 投资增加，占比为17.65% 和9.47% ， 比 年 初 提高7.57 和2.46 个 百分点；基础设施 、境 外市场占比达到0.9%2.3%, 对 比 发 达 国家 保 险资 金 的 运 用 渠 道 ， 不难发现, 我 国 保险 资金 运 用 结构 还 有 很大 的优 化 空 间 ， 创 新 性投 资有 待 完 善 。 （三） 保险 资金运 用收 益水平 从2000 年到2004 年受央 行 降 息 及 投 资 渠道 狭窄 等 因 素 的 影 响 ，我 国保 险 资 金
20、运 用 的综合收益率普遍 不高 ，分别为4.12% 、4.3% 、3.14% 、2.68% 和2.4%。2005 年 由于 政 策 因素的影响，投资 收益 率上升为3.6% ，在2006 年达到5.8% 。2007 年资 金 运 用 收 益 率 达 到了历史最高水平 ，超 过前5 年 的 总 和， 达 到2791.7 亿元 ， 资 金 运用 收 益 率 创 历 史 最 高点为12.17% 。2008 年，由于国际金融 危机 引发的全球股市暴 跌， 保险资金运用收益 率急剧下降至1.91% 。 表1 保 险 资 金历 史 收益 率 收益率 4.7% 4.1% 4.3% 3.1% 2.7% 2.9
21、% 3.6% 5.8% 12.2% 1.9% 6.4% 4.6% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 年 收益率数据来源：中国证 监会 华泰证券 2009 年和 2010 年 ，受益于经济 回升,保 险 资金收益率 有所提高, 分别达到了 6.4% 和 4.6% 。 在 过 去 的 5 年 中 ， 由 于 股 市 风 云 变 幻 ， 保 险 资 金 的 投 资 收 益 率 在 1.9% 和 12.2% 之 间剧 烈波动,我国 保险 资金 受投 资比例和 渠道 的限
22、制, 收益率波 动很 大, 由此 可见, 我 国 的 保 险 资 金 运用 还不 成 熟, 存 在 着 很多 的问 题 。 三、我国保险资金运用存在的问题 5 （一） 保险 投资收 益不 稳, 收益 率低 由于保险资金投资 的分 配不合理, 导 致大 量 资金 投 资 于 债 券 和 银行 存款, 而这两种 投 资 虽然 风险 较低, 但它 与 银行 利息 直接 挂钩, 而 我国 的银 行利 率又直 接 受到 央行 调控, 这样的结构必然导 致保 险资金过于受制于 中央 决策而无法做到自 行保 值增值, 所 以 我国 保险公司的投资收 益率 明显偏低。 据统计, 我国 保 险 公司 2001
23、年到 2005 年的 投 资 收 益 率 大 约在 3. 3% 左右, 这是 由 于资金 投资 渠道过 于狭 窄所导 致的 结果。2006 年和 2007 年, 我国 股票市 场的 牛市, 为 保 险资 金投 资收 益的提 高 做出 了重 要的 贡献, 但 投资 收益 大 多自 交易 性 金融 资产 和可 供出售资产等短期投 资, 而且从相关保险公司 的年报来看, 投 资 浮盈当 时 已 经 被 很 大幅 度对冲掉。2008 年 受到 金 融 危 机 的 影 响, 国内 的 投 资 收 益 也 随之 一落 千 丈, 与 2007 年 相比降低了将近 90% , 之 后 随 着 金融 危 机 的
24、放 缓, 到 2009 年 保险业 的 投 资 收 益 率 又上 升至6. 41% 。 表 2 19751922 六国保险资金投资收益率 美国 日本 德国 法国 英国 瑞士 投资收益额% 14.44 8.48 8.72 13.01 13.29 11.55 资料来源: 瑞士sigma 杂志1995年 对 以上 各 国 保险 资 业8 年 经 营 调查 标准普尔公司对中 国国 内保险公司的调查 报告 显示，中国寿险业 平均 资产回报率 2003年是0.4% ，2004 年是0.3%， 而国 际 标 准则 最 少 为1%， 国内 几 家大 型 寿 险 公 司 在 2004 年 的 资产 回 报 率竟
25、 然 为 负 值 ， 标 普最 后给 的 结 论 是 ， 即 使是 连年 亏 损 的 中 宏 这 样 的外资公司，都要 比中 国保险巨头的资产 收益 情况好得多。同时 ，随 着保险资金运用政 策环境的改善，保 险机 构资产管理能力的 提升 ，我国保险资金运 用在 近几年一直保持上 升的趋势（ 表1 ）， 特别 是2006 年更 是 突 飞猛 进 ， 收 益 率 接 近6%，虽 然 在 资 本 市 场 活跃 的2007 年 投资 收 益 率曾 高 达12.2% ，但在2008 年 下 半 年 转 瞬间 降 到了1.9% ， 跟 国际 水 平相比，我国的保 险资 金收益率相差甚远 （表2 ） ，
26、以 英 美 为 例，2002 年和2003 年寿险 的投资收益率为12% 左右 ，非寿险为11% 左 右， 而 同 期 我 国 的 寿险 收益 率 为3.5% ，非 寿 险为2.5% 。 在当 前 资 本市 场 低 迷 的 情 况 下， 加上 利 率 的 连 续 下 调， 保险 投 资 收 益 率 根 本 不可能达到10 年前8% 的预定利率，如果 不提 高保险资金的运用 效率 ，保险业特别是寿 险业未来的偿付能 力缺 口将越来越大。 （二） 保险 投资行 为短 期化, 期限 匹配问 题极 为严重 从我国目前保险资 金运 用状况来看, 由 于缺 乏具 有 稳 定 回 报 率 的中 长期 投 资
27、 项 目, 致 使不论其资金来源 如何 、期限长短与否,基 本都 用 于 短 期 投 资 。这 种资 金 来 源 和 运 用 的 不匹配, 严 重 地 影响 了保 险 资 金 的 良 性 循环 和资 金 使 用 效 果 。 据统 计, 我 国 寿 险 公 司 中长 期资产与负债的不 匹配 程度已超过50%; 且 期 限越 长, 不 匹 配 程 度越 高,有的甚至高达 80%。如表9 所示, 我 国寿 险 业 资 产 与 负 债的 平均 期 间 相 差10 15年,远大于日本(8年) 和 6 韩国(6 年) 等 国家 寿 险公 司 资 产 与 负 债 的期 限差 距( 见表3) 。 期 限 结构
28、 与 数 量 的 不 匹 配, 特别是可供寿险公 司投 资的、收益率较高 的中 长期金融资产规模 太小 、品种过少, 直接 限制了我国寿险公 司进 行较好的资产与负 债匹 配, 使 我 国 寿 险 业面 临很 高 的 资 产 负 债 匹 配风险。 表3 亚洲各国( 地区)寿险业资产负债期 限匹 配情况对照 中国 中国台湾 韩 国 日本 负债的平均期 限 1520 年 14 5 年 10 年 15 年 资产的平均期 限 5 年 10 5 年 4 年 7 年 资产与负债平 均期限之差 1015 年 4 年 6 年 8 年 资料来源: 德 意 志银 行2003 年 专 题 研 究报 告 （ 三） 投
29、 资结 构不合 理 在我国现有的投资 渠道 中, 保 险 资 金 运 用结 构也 不 尽 合 理 。 首 先, 银行 存 款 仍 占 有 偏 大的比例, 债 券 投资 及其 他 投 资 渠 道 占 比仍 然不 高, 约为50% 多 一 点 。例 如, 由 于 保 险 资金 具有稳定性和长期 性的 特点, 债 券 投 资 历来 是保 险 资 金 运 用 的 最主 要渠 道, 保 险 业 发 达国 家投资债券的比重 大都 超过50% ,美国 更 是 高达70% ( 寿 险业 一 般 账户72%左右, 财产 险 约 为66%) , 而我 国 投 资 债券 的 比 重 只 是 最 近几 年才 达 到5
30、0%左 右。 我 国目 前 的 这 种 保 险 资 金运用结构难以满 足保 险资产与负债匹配 的要 求, 不 利 于 保 险 资金 资源 的 优 化 配 置, 不利 于安全性、流动性 、收 益性的有效结合。 其次, 对 于 股 票 投 资 的比 例限 制 过 于 严 格, 缺乏 灵活性。英国寿险 业资 金投资于股票的比 例长 期在40%上下,美 国 财 产险 投 资 股 票 的 比 例 超过19% , 美国 寿 险 资金 运 用 一 般 账 户 股票 比例 稍 低, 但 是 单 独账 户高 达80% 。 可见, 我国 保险资金运用灵活 性比 较差, 银 行 存 款 比例 过高, 这在很 大 程
31、 度上 限制 了 资 金 的 投 资 收 益。 四、 当前我国保险资金运用存在问题的原因分析 引致我国保险资金 运用 出现以上问 题 的 原因 是多 方 面 的, 投资 理念 资产 负 债 管 理 技 术落后是影响保险 资金 运用的重要原因,当 然也 有 金 融 市 场 不 完善 、缺 乏 规 避 风 险 的 金 融衍生品市场以及 金融 市场产品种类与期 限结 构不合理方面的原 因。 7 （一） 金融 市场产 品种 类与期 限结 构不合 理 由于受我国金融市 场产 品与期限结构的制 约,保险公司难以通过 资产 负债匹配防范 利率风险。以债券 市场 为例, 在 产 品 种 类方 面,我国国债和金
32、融债 余额 占全部债券余额的 比重过高, 二 者 合计 达91. 8% , 企业 债 余 额 占全 部 债 券 余 额 比 重过 低, 仅为8. 2%, 不利于 保险公司进行多元 化投 资和收益利率匹配; 在产 品 期 限 结 构 方 面, 我国 长 期 债 券 供 给 严重 不足, 截至2006 年底, 可供 投 资 的10年 期长 期 债券 总 供 给 占 债 券 余额 的19. 6% , 20年期 以上的长期债券供 给占 债券余额的2 4% , 直接 限 制 了 寿 险 公 司进 行较 好 的 期 限 结 构 匹 配和收益率匹配。 （二） 利率 调整频 率和 幅度加 大, 增加了 资产
33、配置的 难度 国际国内经济金融 环境 日趋复杂, 包 括 利率 调整 在 内 的 货 币 金 融政 策变 动 频 繁, 加之 随着保险业不断进 入新 的业务领域, 保 险公 司资 产 负 债 匹 配 的 难 度 和风 险 加 大 。1995 年 以前, 我 国 利 率 相对 稳定, 寿 险 业 存 量 保单 预定 利 率 的 高 低 限 与同 期银 行 一 年 定 期 存 款利 率差距较小, 盈 利能 力较 好 。1996年以 后, 我国 利 率 频 繁 下 调,且 幅度 很 大, 在经过8次降 息后, 一 年 期 银 行定 期存 款 利 率 从8%下降 至1. 98% , 致 使存 量 寿
34、险 保单 预 定 利 率 高 限 和 低限的平均值与一 年定 期存款利率的负利 差,分别从1996 年的1. 22%和0. 52% 逐步 增 大 到1999年的5. 65% 和4. 75% , 此 后负 利 差 有 所减 小, 但2003 年仍高达2% 和1. 7% 。由 于 产 品定价和预定投资 收益 率是建立在当期利 率基 础 上, 而 未 来 的 实际 投资 收 益 率 取 决 于 未 来利率水平, 存 量保 单预 定 利 率 与 存 款 利率 负利 差 的 持 续 扩 大,引 致寿 险 业 出 现 了 巨 额利 差损。经历了2007 年到2008 年 上 半 年的 连 续 加息 以 后
35、, 2008 年9 月 份以 来, 我 国 央 行 又连 续四次下调存款利 率。 如此频繁的利率调 整,特别是利率下调,给 保险 公 司 资 产 配 置 调整 增加了难度, 特 别是 在我 国 目 前 货 币 资 本市 场投 资 工 具 品 种 短 缺的 情况 下, 如 果 保 险 业在 公司管控、定价能 力和 监管水平等方面跟 不上, 更 容 易 出 现 资 产负 债匹 配 风 险 。 （三） 缺乏 完善的 资产 负债匹 配风 险监管 机制 从欧美保险业的情 况来 看, 监 管 由 严 格 转变 到相 对 宽 松, 是 保 险市 场发 展 的 一 般 趋 势。世界经济的一 体化 要求保险公司
36、具有 更大 的自主权, 能 够 设立 自由 、 服 务 自 由 和 资 本流动自由, 以 便随 时应 对 世 界 市 场 的 变化 。而 我 国 现 有 监 管 机制 还存 在 诸 多 不 足, 监管 法律法规体系不够 完善; 监 管 信 息 化 程 度较 低,无法适应动态监管 的要 求; 监管队伍力量 薄弱, 限 制 和 制 约资 金运 用 水 平 和 能 级 的提 高。2004年以前, 资 产 负债 匹 配 管 理 并 未 纳入 我国保险监管机构 的监 管范围。直到2004 年6月实施保险资金 运用 风险控制指引( 试 行) 后, 中 国保 监 会才 要 求 保 险 公 司 每年 报送 资
37、 产 负 债 匹 配报 告, 但 因 缺 乏 具 体要 求和执行标准, 目前 仍未 达 到 可 操 作 阶 段。 同时, 保 险 资 金 在 不同 市场 的 运 用 和 保 险 金融 集团跨行业运营,都 会对 现 行 的 分 业 监 管格 局带 来 冲 击, 这 些 都对 管理 层 提 出 了 挑 战 。 8 五、 改善保险资金运用的政策建议 今后及未来的一段 时间 是我国国民经济发 展的 重要时期, 也 是 我国 保险 业 发 展 变 化 的重要时期, 需 要深 化保 险 资 金 运 用 体 制改 革, 推 进 保 险 资 金 专业 化、 规 范 化 、 市 场 化运 作。根据国民经济 发展
38、 的需求, 不 断 完 善保 险公 司 资 产 负 债 匹 配管 理, 拓 宽 保 险 资 金 运用 的 渠 道和 范围,充 分发挥 保 险资 金长 期性 和稳定 性 的优 势, 为国 民经济 建 设提 供资 金支 持, 增强保险公司盈利 能 力和 保 险 业 竞 争 力,推 动保 险 业 的 持 续 快 速发 展。 ( 一) 加强 资产负 债匹 配 管理 资产负债匹配管理 永远 是保险资金运用的 核心 内容, 保 险 资 金 不同 于其 他 资 金 的 本 质 也 在于 此。 保险 公司需 要 按照 偿还 金额 、时间 以 及利 率敏 感程 度对保 险 产品 进行 细化, 确定适当的投资策
39、略和 目标, 制 定 适 当 的资 产配 置 和 投 资 组 合 方案,实现资产负债的大 体 匹配。实现资产负 债匹 配主要是实现结构 匹配 和期限匹配。 1 、实现资产负债结构匹配 也就是说保险资金 投资 的结构应该与其来 源结 构相匹配。具体来 讲,将保险资金按 照来源分成自有资 本金 、非寿险责任准备 金和 寿险责任准备金等 三 部分 。 不 同 的 资 金 来 源对应不同的投资 渠道 与之相匹配, 形 成与 之相 适 应 的 投 资 结 构。 2 、实现资产负债期限匹配 即实现保险资金投 资期 限与其来源的偿付 期限 相匹配。从美国的 实践 不难看出, 美 国寿险责任准备金 具有 长期
40、性的特点, 因此 可以 用 来 投 资 于 中 长期 的投 资 项 目, 如: 大额 协议存款、长期债 券、 房产抵押贷款以及 收益 稳定的基础建设投 资等 等。而非寿险准备 金通常具有短期性 的特 点, 基 于 期 限 匹 配原 则应 选 择 流 动 性 较 强的 基金 和 企 业 债 券 、 短 期存款及中短期国 债等 投资项目。 ( 二) 根据 负债的 特点 配 置投资 的久 期 目前我国保险资产 负债 期限匹配中最大的 问 题是, 缺 乏 长 期 资 产与 长期 负 债 匹 配, 这 也是造成资金运用 收益 率偏低和稳定性差 的根 本原因。寻找能够 与长 期负债实现久期匹 配的、具有稳
41、定高 收益 的长期资产, 是 改善 我国 保 险 资 产 负 债 匹配 的难 点 和 重 点 。 无 论 是财产保险公司还 是人 寿保险公司都是负 债经 营的公司, 而且,对 于 财产 保 险 公 司 来 说, 保费资金大部分属 于短 期负债资金。因此, 保险 公 司 在 安 排 投 资前,应根据保费资金在 公 司总资产中所占的 比重, 合 理 安 排 投 资 的期 限。 在 考 虑 负 债 资 金占 比的 同 时, 保 险 公 司应 预测公司盈利能力, 并根 据 盈 利 能 力 的 不同 及发 展 的 不 同 阶 段,安 排不 同 的 投 资 组 合 和投 资期限。当 预 测 保险 公司 的
42、 保 险 业 务 经 营具 有盈 利 能 力 时, 意 味着 公司 在 经 营 过 程 中 基 本不会动用资本金, 公司 应 将 资 本 金 配 置到 期限 较 长, 收 益 较 高的 投资 上 去; 同 时 根 据预 测公司的盈利能力 和现 金净流量, 将 盈 利积 累的 资 金 也 配 置 到 期限 较长 的 投 资 中 去, 以提 9 高公司的盈利能力; 而将 日 常 经 营 过 程 中需 要使 用 的 资 金, 配 置在 期限 短 、 流 动 性 强 的资 金上, 以 保 证 公 司履 行保 险 责 任 的 及 时 性。 ( 三) 稳健 拓宽投 资渠 道,优化 资金 运用结 构 目前情
43、况下, 应 根据 保险 资 金 的 来 源 与 期限,合理利用现有投资 渠道, 优化资金运用 结构, 增 加 投 资 收益 。人 寿 保 险 一 般 具 有保 险期 限 长 、 安 全 性 要 求 高等 特 点, 其 资 金 运用 比较适合于中长期 及长 期的投资策略, 因此 应主 要 增 加 投 资 债 券与 基础 设 施 的 比 重 等 。 财产保险期限短,因 而比 较 适 用 于 同 业 拆借 、大 额 协 议 存 款 、 股票 等流 动 性 较 好 、 收 益 率较高的投资品种 。具 体可以采取以下措 施: 1 、 允 许 保 险 公 司对 那些 信 誉 较 好 的 保 险客 户提 供
44、 抵 押 贷 款, 允许 保险 公 司 开 展 单 位 或个人住房抵押贷 款、 汽车贷款等投资业 务,抵押贷款通常风险 较小 收益率较高, 既 方便 了客户也有利于保 险公 司分散投资风险。 2 、 允 许 保 险 公 司适 当购 置 不 动 产 和 进 行实 业投 资 等, 以 防 通 货膨 胀的 不 利 影 响 。 3 、 开 发 股 指 期 货等 新型 投 资 产 品 ， 股 指期 货由 于 具 有 做 空 机 制， 是一 种 很 有 效 的 风险对冲工具，使 得机 构投资者在股票市 场上 构建投资组合的同 时， 可以在期货市场上 卖空相应的股指期 货合 约进行套期保值， 实现 风险对冲
45、，尤其是 我国 股票市场波动较大 的情况下，通过对 现货 和期货进行逆向操 作就 可以有效地规避股 票市 场的系统性风险， 保证资金安全。 4 、 灵 活 掌 握 保 险资 金“入市”比例的同 时,完善保险资金在股 票市 场的投资行为和 理念, 实 现 保 险 机构 优化 资 产 配 置 和 提 高收 益。 股 票 市 场 从 根 本上 来说 是 股 权 市 场, 不能 作为投机市场对待 。更 要避免保险机构在 股票 市场的炒作和投机 以及 高买低卖的散户行 为, 要 树 立 长 期 投资 和价 值 投 资 理 念, 在稳 定市 场 的 同 时 实 现 优秀 企业 成 长 带 来 的 高 收
46、益。 ( 四) 成立 独立的 资产 管 理公司 负责 保险资 金应 用 目前, 国 内 保 险 公司 大多 采 取 内 设 投 资 部门 的管 理 模 式, 对 规 模较 小、 运 作 历 史 较 短 的保险公司来说,这 种管 理 模 式 有 其 存 在的 合理 性 。 而 对 规 模 较大 、投 资 管 理 专 业 化 要 求较高的保险公司 来说, 应 设 立 专 业 的 资产 管理 部 门, 从 而 提 高保 险资 产 管 理 水 平, 增强 保险公司的风险管 控能 力。成立独立的资 产管 理公司是金融机构 综合 化发展的必然结 果。其优势是显而 易见 的。 1 、 有 利 于 吸 收 资本 市场 的 优 秀 人 才, 专门 的资 产 管 理 公 司 与 资 本 市场 贴 近, 投资人 才队伍可以快速形 成 。 2 、 有 利 于 明 确 保险 公司 与 投 资 管 理 的 责任 和权 力, 加 强
