1、2019/3/3,1,第三章 外汇和汇率,第一节 有关外汇和汇率的基本概念 一、外汇的概念动态国际汇兑的过程；静态手段和工具 （一）广义的外汇泛指一切以外币表示的金融资产。包括： 1、外国货币 2、外币支付凭证 3、外币有价证券 4、特别提款权、欧洲货币单位 5、其他外汇资产,2019/3/3,2,（二）狭义的外汇,是指以外币表示的用于国际结算的支付手段 特征：国际性； 可兑换性； 可偿付性 注意：狭义外汇外币； 狭义外汇广义外汇中一些金融资产。如黄金、外钞、外币有价证券。而外汇主要是指以外币表示的银行汇票、支票、银行存款。,2019/3/3,3,二、汇率的概念与标价方法,（一）汇率的概念是两
2、种不同货币之间的折算比价，或者说是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。汇率的其他称谓：汇价、兑换率、外汇牌价、外汇行市、外汇行情,2019/3/3,4,汇率的表示形式标准货币与计价货币,USD DEM = 1.4365 标准货币 计价货币 单位货币 标价货币 数量固定 数量变动,2019/3/3,5,（二）汇率的标价方法,在计算和使用汇率时，首先应确定以何种货币为标准，这就是汇率的标价方法。 1、直接标价法（应付标价法）是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数量的本国货币。 例2005年3月22日，在中国银行公布的外汇牌价中，USD100=CNY826.41-828.892006年3月1
3、2日，在中国银行公布的外汇牌价中，USD100=CNY803.19-806.41国际标准ISO-4217三字符货币代码,2019/3/3,6,常用货币符号,2019/3/3,7,在直接标价法下，汇率水平升高和下降各意味着什么？,如果一定单位的外币可换得的本币数量增加，意味着本币币值（或本币汇率）下浮或贬值，外币币值（或外币汇率）上浮或升值；反之，则意味着本币币值（或本币汇率）上浮或升值，外币币值（或外币汇率）下浮或贬值。,2019/3/3,8,2、间接标价法（应收标价法）,是以一定单位的本国货币作为标准，折算为一定数量的外国货币。 在间接标价法下，汇率水平升高和下降各意味着什么？如果一定单位的
4、本币可换得的外币数量增加，意味着本币币值（或本币汇率）上浮或升值，外币币值（或外币汇率）下浮或贬值；反之，则意味着本币币值（或本币汇率）下浮或贬值，外币币值（或外币汇率）上浮或升值。,2019/3/3,9,3、美元标价法,是固定以美元作为标准货币，用其他货币来表示美元的价格。 目前，主要国际外汇市场和大银行的外汇交易报价均采用美元标价法。,2019/3/3,10,三、汇率的种类,（一）按银行买卖外汇的角度不同划分 1、买入汇率（买入价、买价）是指银行从同业或其他客户买入外汇时所依据的汇率。 2、卖出汇率（卖出价、卖价）是指银行向同业或其他客户卖出外汇时所依据的汇率。例 中国银行的外汇牌价 招商
5、银行外汇实时行情,2019/3/3,11,2006.3.15,2019/3/3,12,如何区分“买价”和“卖价”？,在不同的标价法下，根据排列次序区分: 例假设某日纽约外汇市场上，GBP1=USD1.5980-1.5990USD1=EUR0.9950-0.9960 在直接标价法下，买价在前，卖价在后；在间接标价法下，卖价在前，买价在后。 根据“贱买贵卖”原则区分,2019/3/3,13,3、中间汇率（中间价） 是指买入汇率与卖出汇率的平均价。它主要用于新闻报道和对汇率进行一般性考察时使用。 4、现钞汇率（现钞价） 一般地，外币现钞买入价外汇买入汇率， 外币现钞卖出价外汇卖出汇率。,来自伦敦金融
6、时报网址的一张典型外汇行情表（2006.3.14),2019/3/3,14,外币现钞买入价外汇买入汇率？ 各国一般都规定，禁止外币在本国流通。故外币持有者须将外币向银行兑换成本国货币，即将外币钞票卖给银行，银行买进外国钞票。银行买进外币现钞后，由于外币不能在本国流通，需将购入的外币钞票运到给外币的发行国或能流通外币的国外地区或外币市场，变为该银行在国外的银行存款，才能使用。这会使银行花费包装费、运费和保险费，以及受到利息损失。所有这些费用与损失，都要由银行的客户承担。,银行的外汇存款分为现钞（外钞户）和现汇（外汇户） 。 现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币，即是指个人所持
7、有的外国钞票，如美元、日元、英镑等；现汇是指由国外汇入或由境外携入、寄入的外币票据和凭证，如境外汇款和旅行支票等。,2019/3/3,15,2019/3/3,16,（二）按制定汇率的方法不同划分,1、基本汇率（基准汇率、基准价）是指本国货币与关键货币之间的比价。 2、套算汇率（交叉汇率）是指根据基本汇率以及其他货币与关键货币之间的比价套算出来的本国货币与其他货币之间的比价。,2019/3/3,17,常用的汇率套算方法有以下几种：,(1)按中间汇率套算例某日英国的银行报出英镑的基本汇率为：GBP1=USD1.8960,日本的银行报出日元的基本汇率为:USD1=JPY105.12。这样,日本的银行
8、在买卖英镑时,很容易计算出英镑与日元之间的套算汇率,即: GBP1=USD1.8960=JPY105.121.8960=JPY199.31,2019/3/3,18,（2）交叉相除法 -适用于相同标价法,若银行报出的两个汇率都是以美元等关键货币为单位货币或计价货币,则使用交叉相除的计算方法。 例某日一外汇银行的汇率报价为：USD1=EUR0.7585-0.7595USD1=JPY105.05-105.15 则卖出1日元,可买得1/105.05美元,而卖出1/105.05美元,可买得0.7595/105.05欧元,因此日元的卖出价或欧元的买入价为: JPY1=EUR0.7595105.05=EUR
9、0.0072或者,EUR1=JPY105.050.7595=JPY138.31,2019/3/3,19,（3）同边相乘法-适用于不同标价法,若银行报出的一个汇率以美元等关键货币为单位货币,另一个汇率以美元等关键货币为计价货币,则使用同边相乘的计算方法。 例某日一外汇银行的汇率报价为：USD1=EUR0.7585-0.7595GBP1=USD1.8950-1.8960则卖出1欧元可买得1/0.7585美元,而卖出1/0.7585美元,可买得1/(1.89500.7585)英镑。因此欧元的卖出价或英镑的买入价为: EUR1=GBP1/(1.89500.7585)=GBP0.6957或者，GBP1=
10、EUR1.89500.7585=EUR1.4374,2019/3/3,20,课堂练习,1、USD/DEM=1.6386/98； USD/JPY=108.80/68，求DEM/JPY 2、GBP/USD=1.5312/25；AUD/USD=0.6713/26，求GBP/AUD(A：66.3496/9352;2.2765/2829),2019/3/3,21,（三）按外汇买卖交割的时间不同划分,1、即期汇率（现汇汇率）是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行外汇交割时所使用的汇率。 2、远期汇率（期汇汇率）是指外汇买卖双方事先约定的，据以在将来某一时间进行外汇交割时所使用的汇率。,2019/3/3
11、,22,远期汇率的报价方法：,（1）直接报价法是指直接报出各种不同交割期限期汇的买入价和卖出价的方法。 （2）点数报价法是指报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示期汇汇率的方法。在外汇市场上，每1“点”通常为百分之一的百分之一，即0.0001称为1点。(日元为0.01),2019/3/3,23,期汇汇率与现汇汇率之间存在的差价称为 远期差价，有升水、贴水和平价三种情况。,升水表示远期外汇比即期外汇贵； 贴水表示远期外汇比即期外汇贱； 平价表示远期外汇和即期外汇的汇率相同。 当使用点数报价法报出远期汇率时，若要确切知道远期实际汇率，就需要进行计算。,2019/3/3,24,例假设某日英镑兑美元
12、的汇率为：,即期汇率为 GBP1=USD1.8950-1.89603个月的远期汇率为GBP1=USD1.8870-1.8890 如果汇价是由纽约的银行报出的,则采用的是直接标价法。对于英镑3个月的远期汇率,纽约的银行也可以改用“贴水80-70点”报出； 如果汇价是由伦敦的银行报出的,则采用的是间接标价法。对于美元3个月的远期汇率,伦敦的银行也可以改用“升水80-70点”报出。,2019/3/3,25,在直接标价法下， 远期汇率=即期汇率+升水额 远期汇率=即期汇率-贴水额 在间接标价法下， 远期汇率=即期汇率-升水额 远期汇率=即期汇率+贴水额,远期差价 的排列为 前小后大,远期差价 的排列为
13、 前大后小,远期差价 的排列为 前大后小,远期差价 的排列为 前小后大,2019/3/3,26,小结： 无论银行使用直接标价法还是间接标价法，计算期汇汇率时，远期差价的排列若为前小后大，则都使用加法；若为前大后小，则都使用减法。,2019/3/3,27,（四）按汇率是否固定划分,1、固定汇率 是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围之内的汇率。 现实经济生活中的固定汇率制往往是一种可调整的固定汇率制。2、浮动汇率是指不由一国货币管理机构规定的、而听任外汇市场的供求关系自发决定的汇率。 现实经济生活中的浮动汇率制往往是一种有管理的浮动汇率制。,2019/3/3,28,（五）按一国汇率存在的数量多少
14、划分,1、单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率。 单一汇率通用于该国所有的国际经济交往中。2、复汇率是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率。 不同的汇率用于不同的国际经贸活动。,2019/3/3,29,从我国的情况看，1981年我国的汇率分为：,贸易汇率：Commercial Rate 内部结算价用于进出口贸易 非贸易汇率：Financial Rate 公开牌价用于侨汇、旅游、港口、航电等非贸易往来，以及资金的跨国流动。复汇率的作用与意义：汇率不同是外汇管制的手段利用价格杠杆调节外汇收支,2019/3/3,30,复汇率的效应分析,1981年1月1日,非贸易汇率 1=￥ 1.5
15、,贸易汇率 1=￥ 2.8 （用于进出口外汇收支）,出口：相对于非贸易汇率，国家在汇率上对出口商补贴，每出口1美元补贴1 .3元 鼓励出口 增收。 进口：相对于非贸易汇率，国家在汇率上对进口商收税，每进口1美元成本增加1 .3元 抑制进口 节支。,2019/3/3,31,（六）按汇率的经济意义不同划分,1、实际汇率它有多种含义，如： 名义汇率财政补贴和税收减免； 名义汇率通胀率2、有效汇率是指某种加权平均汇率。,2019/3/3,32,有效汇率的计算,A币的有效汇率 A货币对B国货币的汇率 A国对B国的出口贸易值A国的全部对外出口贸易值 A货币对C国货币的汇率 A国对C国的出口贸易值A国的全部
16、对外出口贸易值 A货币对D国货币的汇率 A国对D国的出口贸易值A国的全部对外出口贸易值 ,2019/3/3,33,第二节 外汇市场,一、外汇市场的概念简单地说，是指从事外汇买卖的交易场所或网络。 无形市场是外汇市场的主导形式，如路透交易系统RDS（ Reuter Dealing System） 、德励财经资讯系统 TS （Telerate System）、美联社终端AP（ Associated Press） 、美国银行间清算系统CHIPS（ Clearing House Interbank Payments System）和环球金融电讯网SWIFT（ Society for Worldwide
17、 Interbank Financial Telecommunication ）。 每个特定的外汇市场都有固定的交易时间（开市、收市时间），但全球外汇市场可实现全天24小时的连续交易。如下图所示。,2019/3/3,34,图 全球外汇市场的交易时间,在一个交易日中关注：早上亚市开盘、 下午欧市开盘、晚上纽约开盘及次日凌晨纽约收盘。,每天凌晨4点 亚洲外汇市场开市 （惠灵顿）,下午2-3点起 欧洲市场相继加入 （法兰克福、苏黎世）,晚上9点 北美加入汇市 （纽约）,至次日凌晨4点 亚洲又开始新的一天,以北京时间为参照：,2019/3/3,35,二、外汇市场概况和交易品种,1、外汇市场的构成和主体
18、 （1）构成 外汇银行与非银行客户间的外汇交易市场 （零售市场）； 银行同业间外汇交易市场（批发市场）-主体,多头(Long Position)：是指某种外汇的出售额购入额，又称“超买”(Overbought)。 空头(Short Position)：是指某种外汇的出售额购入额，又称“超卖”(Oversold)。 轧平外汇头寸：指将多头抛出，将空头补进。外汇头寸（Foreign Exchange Position)：指经营外汇业务的银行对外汇营运资金的称谓。,2019/3/3,36,头寸盈亏的计算,例：某银行目前有多头日元1.5亿，空头 美元100万，当前汇率为USD/JPY149.90/00
19、，问账面盈亏为多少？ 解：为平补头寸买入美元，卖出日元，汇率150.00，1.5亿日元可购买的美元数为1.5亿/150.00=100万，恰好平补空头美元头寸，日元头寸也已轧平，故账面盈亏为0。,2019/3/3,37,谋取投机利润,为了谋取利润，银行让其交易员在允许的范围内做即期外汇投机生意。假设某银行的有关规定是：美元交易每笔最高限额是100万美元，美元多头或空头不得超过200万美元。设该银行交易员在一天内做了5笔美元兑英镑的即期外汇交易。 在收盘时，该行有美元多头100万，英镑空头63.1万。若收盘汇率为0.6340/50，以英镑计算盈亏，则100万美元可折63.4万英镑，超过短缺的63.
20、1万英镑，该行获取投机利润0.3万英镑。若交易员对汇率走势判断失误，这种投机生意也可能使银行蒙受损失。,外汇买卖头寸表 （单位：万元）,2019/3/3,38,2、外汇市场的基本交易类型,（1）即期外汇交易 概念：亦称“现汇交易”，是指外汇交易达成后，买卖双方在两个营业日内办理交割的外汇业务。 交割：是指买卖双方实际办理资金的收付，亦即买方付款，卖方交汇。,2019/3/3,39,即期外汇交易的资金交割时间有三种情况： 成交的当日进行交割； 成交日后的次日进行交割； 成交日后的隔日（标准交割日）进行交割。,VAL TOD VAL TOM VAL SP,06.03.27 03.28 03.29,
21、即日交割（Value Today, VAL TOD）翌日交割（Value Tomorrow, VAL TOM ）第二个营业日交割（Value Spot, VAL SP），即期交割,2019/3/3,40,交易中注意的问题,完整的交易步骤询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）。 一般以美元为中心进行报价和交易。 如：SP DEM 表示即期美元兑马克的买卖 USD-DEMSP GBP 表示英镑兑美元的即期买卖 GBP-USD 银行在报价中只报小数。 如： SP DEM 1.7035 / 40 (35 / 40)表示 USD/DEM 1.703
22、5 1.7040,2019/3/3,41,交易单位：交易金额常以100万数为1个单位，若不特别指明，所报的交易金额均为汇价中心货币的金额。如：SP DEM2表示中心货币USD的金额为200万成交时可用MINE 或YOURS表示买入或卖出中心货币。 交易规则在交易时当对方报出买卖价格后应快速决策，不得拖延，否则，对手银行可能会更改汇价或因汇价变动而招致损失。,2019/3/3,42,即期交易实例,1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/ DEM外汇交易的对话实例，反映了整个交易的过程，其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东省分
23、行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码（Dealing Code）。,2019/3/3,43,2019/3/3,44,应用,当人们进行美元以外的两种货币之间的即期外汇交易时，要通过套算求出即期汇率。 课堂练习假设目前外汇市场上的汇率是：USD1=HKD7.8020-7.8030GBP1=USD1.8950-1.8960 求: HKD1=GBP( )-( )? GBP1=HKD( )-( )? 并说明分析过程。,2019/3/3,45,（2）套汇交易,概念：是指利用不同外汇市场上的汇率差异所进行的以牟利为动机的外汇交易。它可分为直接套汇和间接套汇两大类型。 直接套汇（两角套汇、两点套汇
24、）：是指利用两个外汇市场上的汇率差异所进行的以牟利为动机的外汇交易。 间接套汇（三角套汇、三点套汇）：是指利用三个外汇市场上的汇率差异所进行的以牟利为动机的外汇交易。,2019/3/3,46,应用,例1假设某日纽约外汇市场上的即期汇率为USD/HKD=7.7275/85，香港外汇市场上该汇率为7.7375/85。若不考虑其他费用，香港某银行进行100万美元的套汇交易可获多少利润？ 100万7.7285=772.85万 该香港银行在纽约买进100万美元，需支出772.85万元港币； 100万7.7375=773.75万 该香港银行在香港卖出100万美元，可收入773.75万元港币； 773.75
25、万772.85万=0.9万 该香港银行的套汇利润是0.9万元港币。,2019/3/3,47,例2假设某甲有100万美元，市场行情如下：纽约外汇市场：$1 = 1.1500伦敦外汇市场：1= $1.4120法兰克福外汇市场： 1 =0.5000那么，在当前汇率水平上，是否存在套汇机会? 该如何进行运作才有额外的收益呢?,2019/3/3,48,如何判断间接套汇机会?,1、连乘法：将三个不同市场上的汇率换成同一标价方法（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各汇率相乘，如果乘积为1，则不存在套汇机会，反之，乘积不等于1，则存在套汇机会。如上例中，纽约市场： $1 = 1.1500伦敦外汇市场：
26、1= $1.4120 都是间接标价法法兰克福市场： 1 =0.5000连乘积1.1500 1.4120 0.5000=0.8119（1）所以，存在套汇机会。但是，该从哪个市场开始呢?,2019/3/3,49,纽约市场 $1 = 1.1500 100万美元换成 115万欧元,法兰克福市场 1 =0.5000 115万欧元换成 57.5万英镑,英国伦敦市场 1= $1.4120 57.5万英镑换回 81.19美元,从纽约市场到伦敦市场结果亏了18.81万美元。,套汇初始本金100万美元,2019/3/3,50,间接套汇机会的判断,2、套算法：以两种货币在某一外汇市场上的汇率为基准，根据另外两个市场
27、上的汇率套算该两种货币之间的汇率，比较套算汇率与基准汇率是否存在差异，如有差异，则存在套汇机会。,如上例， 纽约外汇市场： $1 = 1.1500伦敦外汇市场： 1= $1.4120 法兰克福外汇市场： 1 =0.5000根据伦敦与法兰克福的汇率，套算出欧元与美元汇率为：1 = $0.7060，即$1 = 1.4164与纽约市场的汇率$1 = 1.1500比较， 两者存在差异，所以，存在套汇机会。,2019/3/3,51,间接套汇程序,套算汇率为： $1 = 1.4164纽约市场汇率：$1 = 1.1500显然，欧元在纽约市场上较贵，因此，根据贱买贵卖原则，确定套汇程序的最后一步是在纽约市场上
28、出售欧元换回美元，从而获得比初始资本更多的美元。 由此倒推套汇的其他程序。在纽约买美元，需要用欧元，要买入欧元，就必须在法兰克福市场上卖出英镑，要卖出英镑，就必须到伦敦市场上，用美元买进英镑。,2019/3/3,52,纽约市场： $1= 1.1500伦敦市场： 1= $1.4120 法兰克福市场： 1 =0.5000 套汇程序： (1)在伦敦市场将100万美元按1= $1.4120换成70.8215万英镑； (2)在法兰克福市场按1 =0.5000将70.8215万英镑换成141.6431万欧元； (3)最后到纽约市场，按$1 = 1.1500将141.6431万欧元换回123.1679万美元
29、。123.167910023.1679万美元（盈利）。,2019/3/3,53,课堂练习,假设东京、纽约和伦敦外汇市场行情如下：东京：1美元=120. 00日元纽约：1美元=0.75英镑伦敦：1英镑=150.00日元问：是否存在套汇机会? 如果有，手持100万英镑应如何套汇? 如果你持有的是100万美元，又该如何套汇呢?,2019/3/3,54,（3）远期外汇交易,概念：亦称“期汇交易”，是指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行交割的外汇交易。 人们确定远期外汇交易交割日的办法是以即期外汇交易的交割日加上相应的月数。若远期交割日恰逢银行假日，则在一般情况下让交割日顺延。 应用
30、 套期保值：是指卖出或买入金额相等于一笔外币资产或负债的期汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。,2019/3/3,55,例1假设某日外汇市场行情为： 即期汇率USD/JPY=116.40/50，3个月远期差价为17/15。某美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在3个月后支付。该美商如何利用远期外汇交易进行套期保值？该美商与日本出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入10亿远期日元的合同；3个月远期汇率为USD/JPY=116.23/35,这个远期合同保证该美商在3个月后只需1/116.23 10亿=8603630.7美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算
31、的成本锁定。,2019/3/3,56,例2美国进口商与德国出口商签定了一笔货物购买合同，金额为500万欧元，三个月后交货付款。签约日欧元与美元的即期汇率为1=$0.8000，按照签约日汇率计算，美国进口商要支付400万美元货款。如果3个月后的即期汇率是 1=$1.0000，那么美国进口商要支付500万美元货款，多支出100万美元。为避免汇率上升可能带来的损失，美国进口商可以在外汇市场上做3个月买入欧元的远期交易，3个月后履行交易买入远期欧元义务，用于支付货款，就可避免欧元汇率波动的风险。假设欧元兑美元的三个月远期汇率为升水50点，则美国进口商实际只多付出了2.5万美元（5000.8050500
32、0.8），就避免了100万美元的损失。,2019/3/3,57,例3某港商向英国出口商品，3个月后收入100万英镑，签订贸易合同时的即期汇率为：GBP/HKD12.0000/100，3个月汇水500/600，假定外汇收入需折算成港币核算盈亏，问（1）港商应如何运用远期交易保值？（2）若付款日即期汇率为： GBP/HKD11.5000/600，其保值效果如何？ 解：为了防止英镑贬值使折算的港币收入减少，港商应采用卖出3个月远期英镑的套期保值操作。3个月远期汇率：12.0000 12.0100 ) 500 60012.0500 12.0700 保值后收入：10012.05001205万HKD 不保
33、值收入：10011.50001150万HKD 不保值，收入将减少55万HKD，保值成功。,若付款日GBP/HKD即期汇率为12.200/30，远期交易保值效果又如何？,2019/3/3,58,课堂练习,假设某日外汇市场行情为： 即期汇率GBP/USD=1.6770/80，2个月远期差价为125/122。某美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。如不考虑交易费用，该美商如何利用远期外汇交易进行套期保值？,2019/3/3,59,投机：是指根据对汇率变动的预期，有意持有某种期汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润的行为。
34、它有买空和卖空两种基本形式。,买空（Bull）：是指投机者在预期现汇汇率将会上升的基础上所进行的买进期汇的交易。（先买后卖） 卖空（Bear）：是指投机者在预期现汇汇率将会下降的基础上所进行的卖出期汇的交易。（先卖后买）,2019/3/3,60,例假设3个月的远期汇率为GBP/USD=1.8940/60，某美国商人预期3个月后的即期汇率为1.8880/90，并进行100万英镑的期汇投机。在不考虑其他费用的前提下，十分准确的预期将会给他带来多少投机利润？,100万1.8940=189.4万该美商卖出3个月远期英镑100万，可获得189.4万美元; 100万1.8890=188.9万在交割日，该美商买进即期英镑100万，需支出188.9万美元; 189.4万188.9万=0.5万该美商可获得0.5万美元的投机利润。,2019/3/3,61,课堂练习,假设6个月的远期汇率为USD/JPY=125.00/20，某美国商人预期半年后的即期汇率为120.00/10，并进行1亿日元的期汇投机。在不考虑其他费用的前提下，十分准确的预期将会给他带来多少投机利润？,
