1、1跨国公司财务管理 所谓跨国经营财务，是指跨越国界的财务管理。它是以跨国公司为主体对其资金的筹集、投放和分配进行管理的工作的总称，主要涉及跨国筹资管理、跨国投资管理、跨国转移价格管理、国际结算管理和跨国纳税管理等五个方面。第一节 跨国筹资基本要点 跨国公司，也称国际企业，泛指从事国际经营活动的经济实体。跨国公司的资金来源，分为内部和外部两方面。内部来源：（1)跨国公司的内部累积。内部累积主要由保留盈余和折旧提成构成。(2) 母公司对海外子公司的股权投资。(3)跨国公司内部的相互贷款。（4)管理费、提成费和授权费。母公司通常要求子公司定期上交管理费，联属企业之间也会因专利、技术、商标等无形资产的
2、转让而发生授权费和提成费的支付。外部来源：（1)母国资金来源。具体包括：在母国金融市场上发行股票和债券；从母国政府机构、商业银行以及其他金融机构处获取贷款；利用母国政府鼓励对外投资和商品出口的优惠政策，获得专项资金。（2) 东道国资金来源。具体包括：在东道国金融市场上发行股票和债券；从东道国政府机构、商业银行和其他金融机构处获取各类贷款；寻找当地居民或组织进行合资经营；从母国对东道国的援助项目中取得资金。（3)第三国资金来源。具体包括：在欧洲货币市场上取得欧洲贷款、欧洲银团贷款、欧洲票据、欧洲商业票据和欧洲中期票据；在国际债券市场上发行外国债券和欧洲债券；向国际金融机构借人资金。这种资金来源通
3、常条件优惠，但申请和使用要求严格。跨国公司的资金筹措方式主要有以下几种。跨国股票筹资。跨国股票筹资主要用于两个方面：一是创建新的企业，二是扩展原有的业务。具体来说，跨国股票筹资分为跨国普通股票筹资和跨国优先股票筹资两种。前者是指通过发行跨国普通股票进行筹资的活动；后者是指通过发行跨国优先股票进行筹资的活动。跨国债券筹资。跨国债券包括外国债券和欧洲债券，前者是国际借款人在外国债券市场上发行的、以发行所在国货币为面值的债券；后者是国际借款人在外国债券市场上发行的、以第三国货币为面值的债券。目前，只有少数几个国家允许跨国公司在其境内发行外国债券，这些国家主要是：美国、瑞士、日本、德国和荷兰。而欧洲债
4、券市场则是一个境外市场，基本上不受各国金融政策和法令的约束。同时，还具有发行费用、利息成本低、可选择性强、流动性大、安全度高、可免税、不记名等优点。跨国信贷筹资。包括国际金融机构信贷和国际贸易信贷。前者是指跨国公司在国际金融市场上向国际金融机构（大的商业银行）借入资金的一种信贷方式；后者是指一国为支持和扩大本国出口，增加国际竞争力，以对本国的出口给予利息补贴或提供信贷担保的方法，鼓励本国的银行对本国出口商或外国进口商提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转的困难或满足外国进口商对本国出口商支付贷款需要的一种信贷方式。跨国租赁筹资。有两种基本形式：“完全付清”的融资租赁和“不完全付清”的经营
5、租赁。两者的区别是：（1)融资租赁的租赁期限比经营租赁长；（ 2)经营租赁的重点在物品的使用上，而融资租赁则在资金的融通上；（3)融资租赁不得中途解除合同，而经营租赁在特定期间后允许解约；（4) 融资租赁租入的主要是机械设备，而经营租赁租入的主要是有通用性的物品。理解和实践的难点母公司资本结构的影响因素有哪些？通常认为，影响母公司资本结构的主要因素有：21.融资成本。由于负债融资比股本融资的成本要低，同时它还可以享受利息费用税前扣除的优惠，所以公司负债比例越高，其融资成本越低。但考虑到负债融资将会导致破产成本和代理成本的上升，因此，当债务比例达到一定程度时，投资者所享受的税前扣除利息费用的利益
6、会被破产成本和代理成本所抵消。这时，资本成本总水平最低，母公司通常会将资本结构保持在这一水平上。2.行业差异。不同行业的资本结构可能会差得很远，因此，母公司资本结构还受所在行业的影响。3.债权人、债券信誉评级的要求。当公司希望发行固定成本证券（比如债券、优先股）时，通常会受到债权人以及债券信誉评级机构对公司资本结构要求的影响。4.管理者对风险的态度。过于冒险的管理者往往会选择较为激进的资本结构，而过于保守的管理者则相反。一般认为，过于冒险和过于保守的做法，都可能使公司的资本结构偏离最佳资本结构。5.避免控制权的削弱。有的公司宁愿发行债券或优先股，而不愿意发行普通股，其主要原因是：担心老股东控制
7、权的削弱。这样的公司债务比例自然会高一些。总之，母公司资本结构的确定需要遵循以下原则：融资成本、融资风险最小，且后续融资能力最大。子公司资本结构是否应与母公司完全一致？一般认为，子公司资本结构应根据具体情况而定，不可拘于一格。因为如果过分地要求子公司资本结构与母公司保持一致，有可能导致子公司在当地金融市场上失去竞争力，或使得子公司无法充分利用低成本资金来源，从而坐失良机。实践中，大多数跨国公司都不强求子公司的资本结构与母公司保持一致，一般只要求其大体上与总体资本结构相近即可；子公司可以因地制宜，合理地利用当地融资优势，实现资本成本、融资风险最小。具体地说，子公司资本结构的决定除了要考虑母公司的
8、资本结构，还要考虑以下一些因素。1.东道国政府的要求。某些东道国政府对跨国公司子公司的资本结构作了许多限制性规定，如规定母公司在子公司中的股权不得低于总股本的50%等。2.东道国货币的汇率风险。如果东道国的货币面临升值或贬值风险，跨国公司也许就会多从东道国资本市场上筹措资金，因为这样可以减少外汇的交易风险和经济风险。3.没收或征用风险。当跨国公司的子公司资产被没收或征用的风险较大时，子公司的资本结构中负债比率就应适当扩大，尤其应尽量利用东道国的债务市场，并尽可能避免由母公司提供担保。4.是否存在低息优惠货款。有些东道国为了吸引跨国公司进行追加投资，专门向某些跨国公司提供低息优惠贷款。这就相当于
9、给跨国公司的海外投资提供了补贴，有利于降低投资项目或者子公司的资本成本，从而在总体上降低了跨国公司的投资成本。5.当地行业标准。在某些国家，当地公司资本结构中的负债比率可能会比另一些国家中同类公司的负债比率高出许多。理论和实务的常见问题、原因及对策怎样认识跨国公司筹资方式的优缺点？1.跨国股票筹资主要优点：（1)由于股本属于永久性资金，所以无需还本；（2) 可根据盈利情况、未来现金需要，灵活安排股利的分派；（3)发行跨国股票有助于增强跨国公司的知名度、信用程度。主要缺点：（1)发售新的跨国股票可能会稀释原有股东的控制权；(2) 会稀释每股盈余，可能会被投资者视为消极信号，从而导致股价下跌，影响
10、跨国公司的后续筹资能力；（3)受到发行所在国有关证券法律方面的约束较多，因此，发行费用相对较高，要求披露的信息也相对较详细，有可能会影响跨国公司的竞争战略。2.跨国债券筹资主要优点：（1)利率一般低于同期国际金融机构贷款利率；（2) 筹资期限较长，大多可在10年以上；(3)偿还方式灵活方便，既可以提前偿还，也可以通过发行新的债券延期偿还；（4) 债券持有人利息固定，不参加盈余分配，会使企业的股东获得更多的收益；（5) 原有股东的控制权不会遭到削弱；（6) 筹资成本低于股权筹资。3主要缺点：（1)准备时间长，有关规定多，审查严格，手续复杂，发行费高；（2) 本息固定，在收入较少的情况下，跨国公司
11、有可能会无法支付本息，从而导致破产，筹资风险较大。3.跨国租赁筹资主要优点：（1)减轻跨国公司的总体税负，例如，当设在低税率国家的成员公司需要某项大型俘备时，跨国公司可指使设在高税率国家的成员公司以收取低租金的方式向其出租设备；（2)成员公司之间可以通过租金定价方式，转移公司内部资金；（3)降低或避免政治风险，如果跨国公司的成员公司或投资项目位于政治风险较高的国家，则跨国公司可指使其从东道国的租赁公司租赁所需要的全部或部分设备；（4）跨国公司无需自筹大量资金即可及时引进设备，并能迅速地加以利用、投产、创利；(5)融资租赁可取得100%资金融通；(6) 借款期限长，偿付方式灵：活，手续简便；(7
12、)不会削弱跨国公司进一步申请贷款的能力；(8)租金固定，在一定程度上可避免物价变动带来的不利；（9) 可以使跨国公司经常替换陈旧或过时的设备，以保持竞争力。主要缺点：（1)租赁费较高，总额相当于设备价款的 120%一130%；(2)对租赁物只有使用权，不能随意处理；(3)租赁合同一般不得中止。跨国公司在运用各种筹资方式时会受到哪些外部因素的影响？1.资金的可获性通常，在流动性很高的资本市场上融资，跨国公司可以保持较低的资本成本。所谓流动性很高，是指资本市场上的原有证券不受新发行证券的影响，市场价格既不会出现明显下降也不会出现明显上升，同时价格需求弹性保持不变。2.跨国公司的经营活动跨国公司的经
13、营活动，如经营的产品、投资的地点、购货的来源及销售的市场等，对其接近和进入跨国资本市场的能力有很大影响，从而会直接或间接地影响其跨国融资。3.资本市场的分割程度一般认为，如果某个资本市场上的某种证券价格与另一资本市场上风险和收益都相近的证券的价格相差较远，则说明两个市场的分割程度较高；反之，则分割程度较低。造成资本市场分割程度较高的原因主要是：政府的限制、市场体身的不完善以及投资者的偏好差异等。资本市场的分割程度对跨国公司筹措资金影响很大。4.投资者的倾向在有的资本市场上，投资者们倾向于购买本国公司发行的证券，因为他们觉得对外国公司了解得不够；而在另外一些资本市场上，投资者们却倾向于购买跨国公
14、司的证券，以使他们的投资组合得以扩大，投资风险得以降低。因此，投资者的倾向也是影响跨国公司筹资的重要因素之一。5.母国和东道国的税收政策母国和东道国的税收政策对跨国公司筹措资金常会产生较大影响。跨国公司在进行跨国融资时，必须考虑有关的税收政策，如预提税政策、避免重复征税制度及对国外子公司盈利的征税政策等。6.上市的揭示要求资本市场对证券上市的揭示要求越来越多，越来越标准。这一方面增加了公司的上市费用；另一方面却降低了公司的筹资成本。因为揭示信息的增多一方面增加了公司的信息生成成本，另一方面使投资者对上市公司有了更多的了解，而了解的增多又会使投资风险降低，相应地，所要求的投资回报率也会有所降低。
15、有学者曾做过实证研究，发现越来越多的公司在融资时趋向于较充分的揭示，因为这样确实有利于降低公司的融资成本。案例1：中国石化海外三地上市中国石油化工股份公司于2000年10月17日在香港和伦敦挂牌上市，18日又在纽约挂牌上市。这是我国较早一家在香港、伦敦、纽约三地同时上市的特大型国有企业。在公开募股中，由于市场投资者认购踊跃，中国石化行使了超额发行权，共计筹资37.3亿美元。中国石化股份公司此次共计发售180.385亿股。发行后，中国石化股份公司的母公司中国石化集团公司持股56.06%，国内资产管理公司和开发银行持股22.73% ，境外股东合计持股 21.21%。4中国石化股份公司是由中国石化集
16、团公司进行整体重组改制后，以独家发起方式设立的公司。中石化是目前世界第六、亚洲第一大石化企业。美国埃克森美孚、英荷壳牌、英国BP、瑞士ABB等著名跨国公司和长江实业、恒基兆业等香港大公司，分别与中国石化签署了购买中国石化初始公开发行股票的协议，成为中国石化的战略投资者。案例2深万科放弃增发B股方案据中国证券报消息，2000年12月23日，深万科董事会决定，由于不同投资者对公司向华润集团定向增发B股方案的理解不同，以及对该方案对公司产生影响的认识存在差异，公司放弃此方案，原定于2001年1月2日召开的2000年度第二次临时股东大会同时取消。在国内上市公司纷纷选择增发A股的时候，深万科与众不同地选
17、择了定向增发B股，已引起市场各方关注。在临时股东会即将召开之际，深万科又因投资者认识不一而取消原方案，这在上市公司增发史上尚属首例。深万科董事长王石在接受采访时声称，此举是为了充分尊重投资者的意见。王石说，从本月初公司就增发事宜公告后至今的半个月时间内，公司管理层与华润集团高层都为此进行了积极的推介工作，走访了不同投资者，就此事交流看法。在临时股东大会召开之际，也陆续收到了一些委托书。综合各方意见，投资者对A,B股两个市场的评价存在差异，对预期投资收益的理解也有不同。为此，董事会决定放弃原方案，并将在有利于投资者和有利于公司发展的原则上，在适当的时机提出替代方案。王石认为放弃增发影响主要反映在
18、三个方面：首先，公司原计划是在改变股权过于分散的同时打通在香港乃至海外的融资渠道。目前情况下，公司面向海外筹资的步伐将要暂时放缓。取消原方案近期不会影响公司正常的经营，但在可预见的将来，将影响公司的发展速度。其次，将使华润集团在地产上的业务整合速度放慢。最后，华润之所以人主公司，也是看好公司规范而稳定的管理层和职业经理队伍，增发受阻将使公司股权结构问颠得不到解冷孩对癸司管理层的镜定可能有影响。须深入思考的问题为什么有的跨国公司愿意为子公司提供担保而有的却不愿意？在法律上，母公司只对自己担保的子公司债务负责，未经担保的子公司债务不会影响跨国公司总体融资风险和融资能力，而只能影响子公司本身。但事实
19、上，由于绝大多数跨国公司都严重依赖于各类金融机构，以致离开这些金融机构就难以运转。一旦跨国公司允许子公司赖账，就可能严重：损害跨国公司的总体商誉，从而恶化与金融机构的关系。所以，为避免凶小失大，大多数跨国公司对未经担保的子公司债务也是愿负偿还义务的。一般认为，母公司愿意为子公司担保债务的一个重要原因是：凭借母公司的资信使子公司顺利地筹措款项，获得低成本资金。母公司有时拒绝为子公司提供担保，其客观原因是：担保会使子公司债务失去防止被征用风险的功能；同时，母公司以提供担保所表现出来的对某种经营的明显支持，可能会诱使债权人提出其他方面的要求。第二节 跨国投资基本要点所谓跨国投资环境，是指在跨国投资过
20、程中影响跨国资本运行的东道国的综合条件。它由硬环境和软环境组成。跨国投资的硬环境包括城市和工业基础设施，自然地理条件。城市和工业基础设施。它包括能源、交通运输、原材料供应、仓储、厂房、供水供电供热系统、金融信息、生活设施、文化卫生和其他服务设施条件等。自然地理条件。它包括地理位置、面积、地形、人口、城市的分布状况、自然资源、气候、自然风光等因素。其中人口因素是投资者评估东道国市场规模的重要依据之一。跨国投资的软环境包括政治法律因素、经济因素、社会文化教育因素。政治法律因素。政治法律因素直接关系到跨国投资的“安全性”问题。它包括政治观念，政治体制，法律体制，外交政策，政治机构和政治稳定性，对外国
21、企业的法律规定，对进出口贸易的限制情况，对跨国投资的鼓励与限制，对盈利汇回本国的限制情况，外汇管制规定等。其中能直接影响海外投资的因素是政治体制、政治稳定性、政府对外资的态度、法规等。经济因素。（1)经济政策。对跨国投资有较大影响的经济政策是贸易政策，包括自由贸易政策和保5护贸易政策、工业化政策、地区开发政策和外汇管理政策。（2)经济发展水平与市场规模。这是投资者衡量投资机会和市场规模的重要指标，包括国民生产总值（反映市场总规模）、人口和城市人口（影响市场消费水平）、人均国民收入（反映东道国的购买力水平）和制造业产值（反映经济发展水平和市场规模的综合指标）。（3）市场消费水平。这是衡量市场规模
22、的细分指标，包括：各种收入阶层的分布、个人收入及其分配、个人消费水平、个人消费支出的构成、家庭收支的平衡状况和主要商品的普及率等。（4)市场的健全程度和开发程度。健全的市场机制要求有健全的商品市场、资金市场、劳动力市场和信息交流市场。市场体系是否健全，决定着投资者获得经营资源的难易程度和经营利益的大小。开放的市场是指一国允许外国资本进入当地市场经营。很多国家，虽然国内市场庞大，购买力不低，但市场的开放程度低，开放层次少，因而对外资的吸引力较差。（5)物价状况与经济稳定性。社会、文化和教育因素。它主要包括宗教制度、教育制度、劳动力的素质、社会心理因素、国民感情和民族意识等。一般来说，各国的社会文
23、化环境都是迥然不同的，而这种不同又会影响东道国消费者的生活方式、消费倾向、购买动机、购买种类等的，从而影响海外投资的国别与项目选择。跨国投资项目的风险主要包括政治风险、经营风险、外汇风险等。政治风险。是指跨国投资活动中因政治因素而导致经济损失的风险。主要包括：（1)国有化风险。国有化是指东道国将外国投资和资产收归为自己所有。被国有化的跨国公司往往得不到补偿，即使得到适当的补偿，其补偿的金额也大大低于市场价值。（2)战争风险。战争风险包括内战、边境战争、骚乱，以及与政治因素相关的恐怖事件所导致的风险。这类事件带有突发性，难以预测，且带来的破坏波及国内外许多企业。企业因内战、骚乱所蒙受的经济损失，
24、一般都无法得到补偿。（3)转移风险。指东道国通过外汇管制等措施，使外国投资者无法将其资产和投资所得利润汇回母国或转移到其他国家，如两个对立的国家互相冻结对方在本国的资产。东道国还可以采取大幅度调整汇率的办法，人为使本币非正常贬值，以达到减少外国投资者正当利益的目的。这种外汇价格波动不同于因国际收支不平衡而发生的汇率风险，而是旨在剥夺投资者的权益，限制资本外流，因而也是一种政治风险。（4)其他风险。如有些国家的政府规定外国投资者在环境保护和社会福利项目上进行投资，规定外国投资企业在各种岗位上雇用东道国居民的最低比率，规定外国投资者要支付较高的税率、较高的水电费率以及较高的工资率等，使外国投资企业
25、在竞争中处于不利地位。经营风险。是指由于生产经营上的原因给投资收益带来的不确定性。它来源于企业外部条件的变动和企业内部原因两个方面。来源于外部的经营风险主要包括：（1)经济形势和经营环境的变化。（2) 市场供求和价格变化。(3)税收调整和通货膨胀率的变化。(4)其他在经营过程中可能遇到的外部影响。来源于内部的经营风险主要包括：（1) 技术设备、产品结构和设备利用率的变化。（2) 工人生产率和原材料使用情况的变化。(3) 可能出现的事故。(4)企业人员的素质。(5) 企业应变能力等。外汇风险。是指汇率变动对公司盈利能力、净现金流量和市场价值的潜在影响。根据影响内容的不同，跨国公司在经营中所面临的
26、外汇风险主要包括：（1) 经济风险。又称营运风险，它是用来度量由未能预料的汇率变化对跨国公司未来可获得的现金流量的净现值产生的影响。（2)交易风险。是用来度量汇率变化前、汇率变动时仍未清算的未到期债务价值的变动。（3)折算风险。又称会计风险，它是指将子公司以外币计值的财务报告转换成统一以母公司货币计值的财务报表时，转换过程中可能出现的股东权益变化。跨国投资项目的效益分析方法主要有回收期法、净现值法、内含收益率法和获利能力指数法。回收期法。是指在不考虑货币时间价值的情况下，一个投资项目收回其原始投资额所需要的时间。投资者按照经营风险和财务风险等情况，确定一个“要求的回收期”，如果项目的预计回收期
27、超过了“要求的回收期”，便放弃该项目；反之，则接受。净现值法。是指将项目实施所导致的所有增量税后现金流，按照投资者的“要求收益率”折算成现值。净现值大于或等于零，表示项目在财务方面是可以接受的；若小于零，则应放弃。其中，“要求收益率”包含股本收益部分。内含收益率法。是指能使投资项目的净现值等于零的折现率。内含收益率法用于单一项目决策时相当简单，只要将内含收益率与“要求收益率”进行比较，若内含收益率大于或等于“要求收益率”，6说明项目可取；若小于“要求收益率”，则应放弃该项目。获利能力指数法。是指项目期间各年净现金流人的现值之和（现值之和是按投资者的“要求收益率”折算的）相当于初始投资的倍数。获
28、利能力指数如果大于或等于1，则项目可取；否则不可取。理解和实践的难点面对千差万别的跨国投资环境，跨国公司应如何选择？跨国公司评拈投资环境的方法有很多，各国采用的评估方法也不尽相同，常用的主要有以下四种。1.一般判断法这是一种最简单的投资环境评估方法。它主要是对外国投资环境中最关键的因素，如对某国政府的稳定和货币的稳定性等做出分析，并在此基础上判断该投资环境的优劣，而不是对投资环境中的诸多因素进行深入分析研究。这种方法能简便及时地对投资环境进行评估，减少评估过程中的费用和工作量，但因为是根据个别关键因素简单做出的判断，常会使公司丧失有利的投资机会。2.等级评分法这种评估方法认为跨国投资环境中的各
29、种因素及其变化对投资的结果会产生不同的影响。它的具体评估步骤如下：首先，针对各种投资环境因素对公司投资影响的重要性确定其等级评分范围；然后再根据每个投资环境因素的有利或不利程度具体进行评分；最后把各种因素的得分进行加总，作为对投资环境的总评价。总分较高的投资环境优于总分较低的投资环境。等级评分法比较直观，易于采用，而且有利于投资环境评估的规范化，受到普遍欢迎。但是，等级评分法有两大缺陷：一是标准化的等级评分不能如实反映相同因素对不同投资项目所产生的不同影响；二是对环境因素的等级评分带有一定的主观性。3.加权等级评分法这种方法的具体步骤如下：首先，按重要性排列各种环境因素，并给出相应的重要性权数
30、；然后根据各环境因素对投资产生不利影响或有利影响的程度进行等级评分，每个因素评分范围都从0(完全不利的影响）到100(完全有利的影响）；最后把各个环境因素的实际得分乘上相应的权数，并进行加总。按总分高低，可供选择的投资对象国被划分为：投资环境好的国家、投资环境较好的国家、投资环境一般的国家、投资环境较差的国家、投资环境恶劣的国家。加权等级评分法是等级评分法的演进，它能突出重点因素的影响，但它的主要优点和缺点仍与等级评分法的优缺点大致相同。4.动态分析法投资环境不仅因国别而异，而且在一个国家内也会因时期的不同而有所变化。对外直接投资大多数是长期资本投资，期限一般都较长。动态分析法的做法是：首先对
31、影响投资的目前的实际情况进行评价；然后，对可能引起环境因素变化的主要原因进行评价，并从中挑出8一10个使投资项目获得成功的关键因素，以便对其连续进行观察和评价；最后在上述工作的基础上提出几套预测方案，供决策时参考。动态分析法的优点是充分考虑了未来环境因素的变化及其结果，有助于公司减少或避免投资风险，保证投资项目获得预期收益。其缺点是过于复杂，工作量大，依然有较大主观性。跨国公司应如何评估跨国投资项目的风险？1.政治风险的评估为了评估跨国投资的政治风险，投资者应通过各种途径和方法收集有关国家的历史资料和现实情况，了解该国的国际关系、社会情况、国家政局、法律规定、政策变化、投资保护、民族矛盾等情况
32、，分析发生政治风险的来源，估计可能遇到的政治风险类型。评估方法主要是定性分析法。2.经营风险的评估评估国外投资经营风险，与评估国内投资经营风险一样，采用定性与定量相结合的方法。通常，我们采用概率方法研究概率分布，以计算投资收益率期望值、标准离差、标准离差率等指标，衡量投资经营风险的大小。3.外汇风险的评估评估的方法是：首先找出哪些经济活动会受到外汇变化的影响；然后分析跨国公司体系中的每一个单位如何受外汇风险的影响；接着研究跨国公司的战略如何受外汇风险的影响；最后，了解跨国公司内7部的各项职能管理会遭受什么样的外汇风险。理论和实务的常见问题、原因及对策跨国公司应如何防范政治风险？投资前的对策1.
33、回避风险。即放弃对政治风险大的国家的投资。如果跨国公司能够在很大程度上控制风险，或担当风险很可能获得较高的收益，那么就不应采用回避风险的对策。反之，则应采用回避风险的对策。2.资产保险。若跨国公司不愿意放弃投资机会，又担心东道国的政治风险，则可以采角资产保险的对策。3.与东道国政府协商。协商的积极结果是跨国公司与东道国政府签订特许协议。签订特许协议，作为一种防范政治风险的手段，已被越来越多的跨国公司所采用。4.合理安排投资。其主要做法是：(1)使设在东道国的子公司依赖于跨国公司的内部资源和市场；（ 2)把研究开发设施和关键零部件的生产放在本国，对专用技术、专利和商标权实行严格控制；（3)利用直
34、接投资控制东道国的能源、交通、通讯等基础设施，使东道国政府不能轻易征收子公司的财产；（4)在东道国金融市场上发行有价证券，从东道国政府、各种金融机构和当地居民那里取得资金，使子公司的当地股份占有一定比例。投资后的对策1.有计划地放弃股权。当跨国公司面临政治风险的直接威胁时，跨国公司可在一定时期内有计划地放弃自己在子公司的股权，向当地投资者出售全部或绝大多数股份，但往往很难卖出好价钱。有时为避免更大的损失，这样做也是可取的。2.短期利润最大化。常用的做法是：停止新投资、加速折旧、提高管理费等。但这种做法很可能引起东道国的注意，使其加快征收资产的步伐或采取各种限制措施。一般来讲，它不利于跨国公司减
35、轻迫在眉睫的政治风险，而且可能因此损害与东道国的关系，不利于跨国公司的长远利益。3.扶植当地的利益相关者。跨国公司可以积极扶植与子公司存在利益关系的当地利益集团和个人，借助于他们的力量抵御政治风险。4.控制风险。其主要对策是：通过签订技术转让协议和管理合同，可以在失去股权控制的情况下继续管理被征收的子公司，并从中获取利润。被征收后的对策1.进行理性谈判。一方面指出征收行为的后果是灾难性的、错误的；另一方面可与东道国政府保持联系，以谋求其他有利的机会。2.发挥跨国公司的力量。如果在做出最大限度让步的情况下裱然不能达到预期的目的，跨国公司可以发挥自身的政治力量和经济力量与东道国抗争。政治力量包括：
36、支持东道国反对党的立场、要求母国政府向东道国施加压力等。经济力量包括：中断关键零部件的供应、封锁出口渠道、停止技术援助，撤回管理人员等。3.采取法律行动。在采取上述两个对策的过程中或过程之后，跨国公司也可采取法律行动寻求对被征收资产的补偿。根据法律的基本准则，跨国公司应首先在东道国的法院寻求补偿，只有当这条途径行不通时，才到本国法院或国际法庭寻求补偿。4.放弃所有权。如果前述三种对策都无济于事，跨国公司只能面对现实，放弃所有权，进行一些力所能及的其他补救工作，如收回保险金等。跨国公司应如何减少经营风险？1.经营多样化、分散化。即跨国公司在国际上可向多个国家投资，经营多种商品和业务，分散其销售渠
37、道、生产设施的选址以及原材料等，以便分散经营风险。2.密切注视国内外市场变化，及时沟通供产销有关方面的经济信息，按市场需要组织生产，正确制订和调整产销计划，保证产品及时销售，防止产品积压。3.采用签订长期供销合同的方法，把材料和商品的供销价格预先固定下来，以防止价格变动对利润产生的不利影响。8跨国公司应如何防范外汇风险？计价货币的选择计价货币的选择是进出口合同条款的重要内容，选取有利的计价货币可起到事先防范外汇风险的作用。从转嫁和防范外汇风险的目的出发，对计价货币的选择应尽量争取做到以下两点。1.采用本币计价结算。当本国货币为可自由兑换货币时，如能争取到采用本国货币计价，则无论汇率如何波动，因
38、不存在本币与外币兑换问题，本国进出口企业的应收款、应付款完全不存在外汇风险。2.根据进出口贸易选择计价货币。出口贸易选取硬币或具有上浮趋势的货币作为计价货币，进口贸易选取软币或具有下浮趋势的货币作为计价货币。应收款、应付款币种匹配组合具有大量进出口业务、外汇收付涉及多国货币的跨国公司，可以采取类似外汇银行的方式，集中管理应收、应付款的风险头寸，也可以针对一笔金额较大的交易进行收付币种的平衡，以债权债务并存、创造反向资金流动的方式抵消外汇风险。主要方法如下。1.平衡抵消法。有外币应收款或应付款的企业可在同一时期创造一笔与受险币种金额相同的反向资金流动，如果结汇期、币种、金额相同的条件均可满足，则
39、可完全抵消外汇风险。2.组合法。作为平衡法的补充和扩展，组合法采用创造与存在外汇风险的币种紧密相关的另一货币的反向流动来抵消现存的外汇风险，这种方式又称交叉抵补风险法。用以组合的货币和需要抵补风险的货币对本币的汇率一般具有同向波动的关系。贸易合同附保值条款进出口合同若采用软币或有下浮趋势的货币计价，出口方可争取在贸易合同中附加保值条款以弥补外汇风险。1.附硬币保值条款。计价用软币，附硬币保值条款，规定计价货币与保值硬币的比价，如果结汇时市场上该两种货币比价发生变化，则相应调整原货价。2.附复合货币或一篮子货币保值条款。无论贸易合同用何种货币计价，均可附复合货币保值条款，以防范外汇风险。常用来保
40、值的复合货币有特别提款权，它以五种货币的加权市场值定价；此外，也可商定以一篮子货币保值。由于复合货币及一篮子货币都综合了多种软硬货币，因而在外汇市场汇率波动时其升降相互抵消，可避免和减轻外汇风险。提前与延期结汇在国际收付中，通过预测计价货币汇率的变动趋势，采取提前或推迟收付外汇款项的方式改变风险的时间结构，也可以防止外汇风险。若估计计价外汇将贬值或下跌，则进口商可尽量推迟向国外购货和争取延期付汇；出口商则加速签订出口合同，加速履约，有时以收货款形式提前收汇。利用金融市场合同技术抵补保值针对外汇风险的受险部分，可以在外汇市场、货币市场、期货市场灵活选用各种即期、远期、调期合同进行套期保值，以外汇
41、买卖、资金借贷和短期资金投资等金融交易方式抵补风险，主要方法有以下几种。1.远期合同法。具有远期外汇收付的进出口企业或其他债权人、债务人可与银行签订远期外汇买卖合同，进口商或有远期外汇收入的企业则可签订出卖远期外汇的合同，这种做法将未来结算时要发生的外汇交易的汇率风险预先锁定下来，由于手续简单，不需要银行提供信用资金，是企业用以消除外汇风险最常用的方法。2.期货合同法。在期货市场买卖标准化期货合同也可用来进行套期保值，转嫁外汇风险。3.期权合同法。通过签订购买外汇期权合同，也可以一定的期权保险费的代价实现外汇风险的转嫁。有远期外汇收入的出口商可签约购买外汇期权的卖出权，有远期外汇支出的进口商可
42、签约购买外汇期权的买入权，这样不论结算时汇率如何变化，期权购买者均可根据市场实际汇率与期权协议汇率的差距情况决定是否履约，若履约，可按比市场汇率有利的期权协议价买进或卖出外汇，若放弃履约则可按比期权协议价有利的市场汇率买进或卖出外汇，所付出的代价只局限于期权保险费。4.调期合同法。用同时签订实卖方向相反，币种、金额相同的即期与远期两个合同，或同时签订期限9不同、买卖方向相反的两个远期合同的方法消除外汇风险。货币市场抵补风险法1.借款法。出口商在出口合同签订之后，已确定的远期出口收尤金额成为汇率波动的受险部分。为消除外汇风险，可以在货币市场借进以出口收汇日为期限的相同金额、相同币种的短期外汇资金
43、，并将其按现汇兑换为本币，到出口货款结算日用出口收汇偿还借款本息，这样就以一定的借款利息代价消除了全部外汇风险。2.投资法。进口商及有远期外汇支出的企业或个人，若手中已有一笔外汇资金闲置，可以以相同期限将这笔资金投放到短期资金市场，如购买定期存款、政府国库券等，到期连本带息用于付汇。利用汇率风险的保险制度许多国家都建立了汇率变动风险的保险基金，向某些出口商（如有的国家向本国出口大型设备的出口商）提供保险，符合条件的出口商可以投保，交纳一定的保险金，这样在汇率变动的一定幅度内其损失可以得到补偿。案例3方正的国际化发展据中国计算机报报道，海外投资在方正集团的总体投资中比较少，但方正海外业务在世界上
44、的影响却很大。方正现在海外有7个分公司，分别在加拿大、日本、韩国、马来西亚等地，组成了方正的海外舰队。最早的是加拿大分公司，成立于1993年，主要分管在美国的办事处。接下来是马来西亚的分公司，成立于1995年；还有日本的分公司，主要分管韩国的分公司。另外，方正在我国台湾省也有分支机构。方正的海外业务现在整个战略规划中仍处于投人阶段。过去我们比较重视国内市场，海外市场投人不足，如日本去年营业额才1 000万美元。当然，这对于软件公司来讲已经是不小的规模，但与日本本地公司相比，还差得很远，还要加紧投人，预计两年后应该是收入期。海外业务虽然只占方正控股的10%，但必须指出的是，海外业务只做软件，而国
45、内的业务收入包括软件和硬件。只有国际化才能把公司做大，方正的目标是慢慢达到20%以上，因为做海外市场还要受当地整体经济的影响，如日本连续几年的经济低迷的影响。案例4商业周刊质疑海尔以下引用有人质疑海尔海外扩张的观点，只是试图为读者深入思考提供一个讨论基点，并不代表结论。现在海尔正在向全球延伸触角。在过去的6年里，海尔已经在菲律宾、伊朗、美国南卡罗来纳州卡姆登开设了13个海外工厂，其中，2000年海尔在卡姆登投资4000万美元建立了一个冰箱厂。海尔新的美国总部坐落在美国的心脏地带曼哈顿中心商业区，并耗资1 450万美元买下格林威治储蓄银行的大楼。掌管海尔海外运作的海尔副总经理柴永森说过“我们的目
46、标是成为世界第三大家电制造商”，排在惠而浦和伊莱克斯之后。正当海尔大步迈进的时候，白色家电的分析师和竞争对手却认为海尔正在经历成长的阵痛。举个例子，海尔的一些海外投资并不明智，甚至是得不偿失，并且因为公司广泛进入金融、个人电脑等产业而分散了主业注意力。此外，据说海尔因为大肆扩张而负债累累。但由于其董事会守口如瓶，从不谈及债务问题，所以具体负债情况如何不得而知。那么赢利情况如何呢？据公司说所有的部门（分公司）都是赢利的，但没有透露细节。北京的一位美国零售顾问说：“海尔是个谜。”海尔全力以赴开拓海外市场的原因很简单在中国经历十多年的发展之后，海尔现在不仅面临国内同行的竞争，还面临来自西门子、三星集
47、团、伊莱克斯等国外对手的竞争。去年的价格战使得家电的价格下降了10%，可能已经影响了海尔的盈利能力。直逼海尔的格力空调的一位经理说：“今年将是家电业流血的一年。”为保持其出口增长，最近的几个月里，海尔已经着手联合一些战略盟友。2月，海尔和台北声宝成立了一家合资公司，生产和销售电视机、冰箱。声宝的产品在大陆销售，海尔的产品在台北销售。1月，海尔和日本三洋签订了一个类似协议，销售洗衣机和冰箱。此外，海尔还同韩国LG集团联合生产数字电视，与香港中建电讯集团（CCT）联合生产手机。由于中国白色家电市场的利润空间日渐狭小，海尔还竭力进入高级产品市场，如电脑和CDMA手机领域，但据一位分析师说，这是一种很
48、少成功的尝试。而且，海尔还突击进入了金融业，在过去的12个月里海尔花费了大约1.2亿美元去购买大陆证券公司和银行的股票。其中一个就是武汉的长江证券，它和法国国家巴黎银行联合成立了中国第二大的合资10投资银行。去年，海尔出资2400万美元和纽约人寿成立了各占50%股份的合资保险公司，并在中国大陆开展业务。一位美国顾问说，海尔固执地认为会从这些投资领域赚到一大笔钱。这位顾问分析道，因为中国的“证券业和保险业是受保护的，所以利润高得惊人”。分析师们认为海尔将蛋放进了多个篮子里，但它应该将重点放在家电业上。此外，海尔在海外匆忙扩展时，操作了一些有问题的投资。去年夏天，海尔投资700万美元购买了意大利家
49、电制造商Menghetti在摩德纳德的一个冰箱厂。海尔向一个成本相对较高的国家转移生产，而且它所购买的这个工厂的技术根本没有达到最新发展水平。一个德国家电零售商说：“这是他们最愚蠢的一步棋，如果在这样的工厂也能生产出物美价廉的产品，那简直是个奇迹。”但海尔的发言人王诗容（音译）说：“技术最先进的并不一定是海尔最需要的。”接下来关注一下海尔的财务。很难理解海尔是如何依赖其在中国的利润来为海外扩展提供资金支持的。一位美国顾问说：“他们在国际上的现金流一定是负数，他们必须从中国公司抽调资金，但他们一定损失了市场份额。”此外，有分析师认为海尔是否通过在母公司和子公司之间转移资产来扩大其在上海的子公司的利润和收入。海尔拒绝对这些说法发表评论。最后，海尔保守秘密的文化可能会伤害其在海外的发展和寻求在美国上市的机会。尽管海尔的董事会愿意接受采访，但他们拒绝回答关于财务状况的问题。上海一位不愿意透露姓名的分析师说：“海尔对这些新闻十分敏感。”其实消息好坏无关紧要，海尔现在要做的是把实情公布出来。（南方周末何雪峰2002年4月8日）须深入畏考的问题如何进行跨国投资项目的效益评估？在评估国外投资项目时必须注意一个关键问题：究竟是从母公司角度、子公司角度还是项目角度进行跨国投资项目的效益评估？大多数分析家支持从母公司角度进行效益评估，因为绝大多数母公司进行跨国投资项目
