爱仕达财务分析.doc

1、财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）1财务分析案例 浅解爱仕达内外部环境及财务状况小组成员 兰静 200800270246刘一瑾 200800270332刘莹辉 200800270335段尚尚 200800270195小组分工 公司简介 段尚尚宏观分析 兰静 刘一瑾现金流量分析 刘一瑾盈利能力分析 刘莹辉运营能力分析 段尚尚股本结构分析 兰静杜邦分析 刘莹辉 段尚尚问题汇总及建议 刘莹辉 1.爱仕达简介浙 江 爱 仕 达 电 器 股 份 有 限 公 司 （ ASD） 是 集 炊 具 、 厨 房 小 家 电 研 发 、 制造 、 营 销 为 一 体 的

2、 股 份 制 企 业 。 公 司 设 立 于 1993 年 ， 位 于 浙 江 省 温 岭 市 ，注 册 资 本 人 民 币 1.8 亿 元 ， 生 产 基 地 位 于 浙 江 省 温 岭 市 和 湖 北 省 安 陆 市 。现 有 总 资 产 11 亿 元 ， 占 地 面 积 50 万 平 方 米 ， 员 工 5000 多 人 ， 2007 年 实现 销 售 收 入 15 亿 元 ， 年 出 口 创 汇 超 1 亿 美 元 。 目 前 已 发 展 成 为 一 个 集 科 研开 发 、 信 息 集 成 、 生 产 配 套 和 市 场 营 销 于 一 体 、 拥 有 国 内 外 先 进 设 备 和

3、 最新 技 术 的 现 代 化 高 新 技 术 企 业 。 （ 图 爱 仕 达 公 司 标 志 ）财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）2爱 仕 达 公 司 主 要 开 展 不 粘 锅 、 压 力 锅 、 硬 质 炊 具 、 不 锈 钢 炊 具 、 陶 瓷炊 具 、 刀 具 、 杯 具 、 餐 具 等 厨 房 用 具 的 研 发 、 生 产 、 销 售 、 服 务 ， 是 目 前中 国 最 大 的 厨 具 生 产 厂 商 之 一 。 公 司 现 有 员 工 8000 多 人 ， 拥 有 多 项 国 际 一 流 的 生 产 线 关 键 设 备 和 核 心

4、技 术 ， 是 浙 江 省 高 新 技 术 企 业 ， 具 有 年 产 3600 万 套 炊 具 的 生 产 能 力 。 爱仕 达 拥 有 专 利 数 十 项 ， 是 不 粘 锅 行 业 标 准 、 压 力 锅 国 家 标 准 的 权 威 起 草 单 位之 一 。爱 仕 达 公 司 于 2010 年 5 月 10 日 在 深 圳 上 市 ， 以 发 行 价 35 元 发 行1670 万 新 股 。 然 而 ， 发 行 首 日 便 出 现 暴 跌 ， 强 守 住 发 行 价 。 第 二 日 便 跌 停 ，上 市 一 年 多 以 来 ， 公 司 股 价 一 直 低 于 发 行 价 ， 并 有 继

5、续 走 低 的 态 势 。 2011年 6 月 10 日 收 盘 时 ， 股 价 仅 13.19 元 ， 大 大 低 于 多 个 证 券 机 构 对 其 的 价 值判 断 。 （ 注 ： 东 方 证 券 估 值 34-38 元 ， 湘 财 证 券 估 值 26-29 元 ） 对 于 其 业内 的 领 先 地 位 及 在 股 票 市 场 的 低 迷 表 现 ， 我 们 对 其 财 务 状 况 进 行 了 分 析 ， 并针 对 我 们 分 析 出 的 几 个 问 题 进 行 了 进 一 步 的 查 询 ， 提 出 了 我 们 认 为 相 对 合 理的 建 议 。由 于 组 内 成 因 水 平 所

6、限 ， 该 报 告 不 能 详 尽 的 提 出 爱 仕 达 公 司 问 题 的 解 决办 法 。 该 报 告 仅 限 于 学 术 探 讨 ， 投 资 者 据 此 作 出 决 策 ， 小 组 成 员 不 负 责 任 。（ 图 爱 仕 达 公 司 股 价 走 势 周 K 图 ）2.行业背景分析财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）32.1 宏观环境2.1.1 政治法律环境在 一 个 稳 定 的 政 治 法 律 因 素 中 ， 家 电 行 业 能 够 真 正 通 过 公 平 竞 争 ， 获 取正 当 的 权 益 ， 并 得 以 长 期 稳 定 的 发 展 ，

7、 国 家 的 政 策 对 家 电 行 业 的 生 产 经 营 活动 具 有 控 制 、 调 节 的 作 用 ， 同 一 个 政 策 或 法 规 ， 可 能 会 给 不 同 的 行 业 带 来 不用 的 机 会 或 者 制 约 。十 二 五 期 间 开 工 建 造 3600 万 套 保 障 房 将 解 决 占 城 镇 总 人 口 20%的 中 低收 入 人 群 住 房 问 题 。 住 房 环 境 的 改 善 必 将 会 拉 动 各 类 家 电 消 费 需 求 。 由 于2011 年 年 底 “家 电 以 旧 换 新 ”政 策 退 出 可 能 性 极 大 ， 2012 年 年 底 “家 电 下乡

8、”政 策 将 退 出 。 这 二 项 政 策 的 退 出 将 部 分 对 冲 保 障 房 大 量 交 付 对 相 关 大 家电 产 品 利 好 作 用 。 同 时 ， 自 2009 年 开 始 执 行 的 “家 电 以 旧 换 新 ”政 策 也 使部 分 城 市 更 新 需 求 提 前 发 生 ， 也 将 会 在 一 定 程 度 上 减 弱 保 障 房 大 量 交 付 对 城市 更 新 需 求 的 正 面 影 响 。 因 此 ， 相 对 于 大 家 电 产 品 ， 小 家 电 、 特 别 是 厨 房 小家 电 受 益 更 大 。2.1.2 经济环境2008 年 以 来 ， 中 国 经 济 社

9、会 发 展 经 受 了 近 几 年 最 为 严 峻 的 挑 战 和 重 大 考验 。 尽 管 国 际 经 济 形 势 发 生 了 重 大 变 化 ， 对 中 国 经 济 的 发 展 产 生 了 较 大 的 不利 影 响 ， 但 是 总 的 来 看 ， 国 际 经 济 不 利 因 素 和 严 重 自 然 灾 害 没 有 改 变 我 国经 济 发 展 的 基 本 面 ， 国 民 经 济 继 续 朝 着 宏 观 调 控 预 期 方 向 发 展 ， 中 国 经 济 保持 了 增 长 速 度 较 快 、 价 格 涨 幅 趋 缓 、 结 构 有 所 改 善 的 较 好 态 势 。 2009 年 ，国 际

10、经 济 环 境 更 趋 严 峻 对 我 国 形 成 较 大 的 周 期 性 调 整 压 力 ， 我 国 企 业 还 面 临生 产 要 素 价 格 上 升 、 市 场 需 求 结 构 变 化 和 节 能 减 排 等 政 策 性 导 向 所 形 成 的结 构 性 调 整 压 力 ， 2009 年 国 内 外 经 济 环 境 中 不 利 因 素 和 不 确 定 因 素 增 多 。我 国 仍 然 处 于 工 业 化 、 城 市 化 双 加 速 的 发 展 战 略 机 遇 期 ， 国 内 储 蓄 率 较 高 ，外 汇 储 备 充 裕 ， 基 础 设 施 投 资 空 间 充 分 ， 国 内 消 费 市 场

11、 潜 力 较 大 ， 在 科 学 发展 观 指 导 下 进 一 步 完 善 社 会 主 义 市 场 经 济 体 制 将 激 发 国 内 各 方 面 发 展 积 极性 。 因 此 ， 我 国 经 济 仍 具 有 应 对 各 种 困 难 和 挑 战 的 活 力 和 潜 力 。2.1.3 科学技术环境随 着 利 润 下 降 ， 市 场 竞 争 加 剧 ， 以 及 人 们 消 费 能 力 的 增 强 ， 国 内 家 电 在科 研 经 费 投 入 上 逐 年 增 加 ， 技 术 含 量 高 、 附 加 值 高 的 产 品 市 场 增 长 很 快 ， 而新 型 的 多 功 能 、 节 能 型 、 健 康

12、型 、 的 绿 色 产 品 更 是 受 到 消 费 者 的 欢 迎 。 因 此 ，谁 掌 握 关 键 技 术 或 谁 在 技 术 上 有 突 破 、 有 特 点 、 有 差 异 ， 谁 就 能 占 据 主 动 。财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）42.1.4 社会文化环境人 口 的 城 镇 化 比 例 呈 现 持 续 上 升 趋 势 ， 带 动 总 体 消 费 能 力 的 持 续 上 升 。家 用 电 器 和 电 子 、 钢 铁 、 机 械 制 造 等 上 游 行 业 的 关 系 相 当 密 切 ， 近 年 来 ， 家用 电 器 消 费 快 速 增

13、 长 ， 耐 用 消 费 品 向 高 档 化 方 向 发 展 ， 普 及 率 进 一 步 提 高 。这 一 转 变 电 子 、 钢 铁 等 行 业 产 生 了 强 大 驱 动 力 ， 有 力 的 拉 动 了 这 些 行 业 的 增长 。 在 当 今 时 代 ， 家 电 行 业 已 经 成 为 人 们 生 活 的 重 要 内 用 和 相 当 重 要 的 工 具 。2.2 发展趋势2010 年 刚 刚 过 去 ， 在 2010 年 里 中 国 小 家 电 行 业 的 发 展 不 可 小 觑 ， 小 家电 产 品 向 着 更 加 智 能 、 健 康 、 时 尚 的 高 科 技 产 品 大 步 迈 进

14、 。不 过 ， 伴 随 着 消 费 者 需 求 的 进 一 步 细 分 及 对 家 电 品 质 、 便 捷 性 要 求 的 提高 ， 在 继 续 促 进 行 业 进 步 的 同 时 ， 小 家 电 行 业 目 前 也 存 在 着 诸 多 问 题 ， 如 产品 安 全 实 用 性 、 产 品 质 量 保 证 、 产 品 营 销 服 务 体 系 等 。 而 小 家 电 产 品 同 质 化严 重 ， 创 新 能 力 低 ， 等 也 成 为 行 业 未 来 发 展 亟 须 解 决 的 问 题 。2.2.1 产品：技术、创新、环保在 注 重 功 能 性 和 便 捷 性 之 外 ， 小 家 电 的 产 品

15、 设 计 也 越 来 越 得 到 业 界 的 重视 。 工 业 和 信 息 化 部 2010 年 出 台 的 关 于 加 快 我 国 家 用 电 器 行 业 转 型 升 级的 指 导 意 见 中 提 到 ， 要 大 力 提 高 小 家 电 的 工 业 设 计 和 制 造 工 艺 水 平 。在 目 前 大 力 提 倡 节 能 环 保 的 宏 观 背 景 下 ， 节 能 环 保 开 始 成 为 生 产 厂 家 设计 产 品 和 消 费 者 购 买 产 品 时 的 重 要 参 考 指 标 。据 了 解 ， 与 空 调 、 冰 箱 等 国 家 推 行 节 能 环 保 标 准 的 行 业 相 比 ， 小

16、 家 电 业的 节 能 环 保 意 识 稍 显 滞 后 ， 但 节 能 环 保 仍 然 是 行 业 发 展 的 大 势 所 趋 。 目 前 ，已 有 一 些 小 家 电 企 业 在 产 品 设 计 中 应 用 了 相 关 的 节 能 环 保 技 术 并 取 得 了 良 好的 销 售 业 绩 。此 外 ， 小 家 电 品 种 繁 多 、 生 产 厂 家 层 次 不 一 等 现 状 也 使 得 企 业 更 加 注 重对 产 品 性 能 的 提 升 。 据 了 解 ， 在 产 品 质 量 和 稳 定 性 上 ， 厨 卫 、 家 居 、 生 活 类小 家 电 都 获 得 了 稳 步 提 升 ， 产 品

17、 技 术 含 量 也 得 到 加 强 。 同 时 ， 在 品 牌 建 设 上 ，小 家 电 领 域 涌 现 出 以 格 兰 仕 、 九 阳 等 为 代 表 的 一 大 批 知 名 品 牌 。业 内 专 家 指 出 ， 在 2011 年 ， 产 品 设 计 以 及 环 保 性 必 然 成 为 各 小 家 电 企业 主 抓 的 环 节 ， 小 家 电 市 场 必 然 会 掀 起 一 场 环 保 技 术 大 战 。2.2.2 消费：便利、健康、时尚财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）5此 外 ， 笔 者 翻 阅 2010 年 度 中 国 小 家 电 市 场

18、 消 费 者 调 查 报 告 时 发 现 ，消 费 者 对 于 小 家 电 的 外 观 和 质 感 十 分 关 注 。 2010 年 度 中 国 小 家 电 市 场 消费 者 调 查 报 告 显 示 ， 消 费 者 购 买 小 家 电 的 动 机 ， 除 了 最 主 要 的 “使 用 方便 、 快 捷 ”， “体 现 生 活 品 质 ”和 “时 尚 ”也 是 他 选 购 时 所 考 虑 的 重 要 因 素 。在 中 国 ， 小 家 电 消 费 者 的 消 费 动 机 中 ： 使 用 起 来 更 方 便 ， 快 捷 ， 是 一 个最 核 心 的 需 求 ； 其 次 是 提 高 生 活 品 质 、

19、 保 障 健 康 ； 另 外 ， 比 如 送 礼 ， 时 尚 也是 消 费 者 购 买 动 机 。在 今 年 ， 小 家 电 产 品 消 费 会 随 着 消 费 者 的 消 费 理 念 而 转 变 。“便 利 ”受 欢 迎目 前 ， 我 国 小 家 电 的 消 费 者 群 体 大 多 是 工 薪 一 族 ， 忙 碌 的 工 作 生 活 之 后就 要 求 家 庭 生 活 更 加 简 单 、 便 利 ， 打 开 京 东 商 城 ， 电 热 水 壶 位 居 首 位 销 量 的是 自 动 断 电 的 ， 剃 须 刀 销 量 第 一 的 是 干 充 两 用 式 ， 豆 浆 机 人 们 青 睐 的 是 干

20、 湿豆 系 列 ， 产 品 的 智 能 化 源 自 于 人 们 现 代 快 捷 的 生 活 节 奏 ， 生 活 越 便 利 ， 享 受生 活 时 间 越 充 足 。“健 康 ”受 青 睐干 净 卫 生 无 毒 无 害 ， 这 是 对 家 电 产 品 的 必 要 要 求 ， 小 家 电 的 价 格 费 用 相对 不 高 ， 消 费 者 在 选 择 上 更 多 地 考 虑 健 康 、 安 全 的 因 素 ， 电 热 水 壶 的 材 料 发展 就 是 实 例 ， 先 是 塑 料 进 而 更 新 到 现 在 的 不 锈 钢 ； 消 毒 柜 更 是 由 于 对 健 康 卫生 生 活 的 要 求 应 运

21、而 生 。“时 尚 ”受 关 注时 尚 可 以 说 是 消 费 者 购 买 小 家 电 产 品 动 机 中 的 外 在 诱 因 ， 小 家 电 产 品 外观 的 工 艺 品 质 感 ， 诱 惑 着 时 尚 人 们 的 购 买 欲 望 。中 国 家 用 电 器 协 会 信 息 咨 询 部 部 长 胡 晓 红 曾 指 出 ， 功 能 创 新 、 健 康 、 节能 时 尚 是 国 际 小 家 电 产 品 发 展 趋 势 。 由 此 可 见 ， 在 2011 年 便 利 、 健 康 、 时尚 的 产 品 将 更 受 欢 迎 。2.2.3 发展：市场增长、空间大随 着 居 民 对 生 活 品 质 要 求

22、 的 不 断 提 高 ， 一 些 改 善 生 活 质 量 的 产 品 得 到 市场 进 一 步 认 可 ， 中 国 小 家 电 市 场 汇 聚 了 一 批 具 有 影 响 力 的 品 牌 。 涌 现 出 美 的 、格 兰 仕 、 九 阳 、 苏 泊 尔 等 一 大 批 “明 星 品 牌 ”， 值 得 一 提 的 是 ， 在 传 统 小家 电 基 础 上 ， 家 电 制 造 企 业 结 合 中 国 消 费 市 场 特 点 研 发 出 一 大 批 具 有 原 创 特性 的 小 家 电 ， 电 压 力 锅 、 豆 浆 机 和 浴 霸 等 产 品 在 国 内 获 得 广 阔 的 市 场 空 间 ，也

23、培 育 出 一 批 本 土 特 色 鲜 明 的 小 家 电 品 牌 。由 中 国 家 用 电 器 协 会 委 托 市 场 调 查 公 司 做 的 2010 年 度 中 国 小 家 电 市场 消 费 者 调 查 报 告 显 示 ， 近 几 年 小 家 电 市 场 复 合 年 增 长 率 达 到 25%。 调查 数 据 显 示 ， 电 饭 锅 是 目 前 中 国 家 庭 普 及 率 最 高 的 小 家 电 ， 超 过 97%的 家财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）6庭 拥 有 电 饭 锅 且 经 常 使 用 ； 其 次 是 电 磁 灶 ， 普 及 率

24、达 77%； 电 水 壶 和 室 内加 热 器 的 普 及 率 也 都 超 过 50%， 分 别 约 为 64%和 53%； 近 几 年 才 流 行 起 来 的电 压 力 锅 增 长 势 头 明 显 ， 目 前 约 有 41%的 家 庭 拥 有 这 种 产 品 。然 而 ， 从 每 户 家 庭 拥 有 量 来 看 ， 中 国 家 庭 的 小 家 电 保 有 量 仍 然 偏 低 ， 数据 显 示 ， 发 达 国 家 平 均 每 户 家 庭 的 小 家 电 拥 有 量 近 40 种 ， 而 中 国 大 中 城 市每 户 家 庭 小 家 电 平 均 保 有 量 还 不 到 10 种 ， 市 场 容

25、量 远 未 饱 和 ， 中 国 小 家 电市 场 发 展 潜 力 巨 大 。中 国 家 用 电 器 协 会 秘 书 长 徐 东 生 指 出 ， 小 家 电 行 业 适 逢 中 国 家 电 行 业“十 二 五 ”发 展 规 划 即 将 实 施 之 际 ， 小 家 电 企 业 要 重 视 市 场 增 长 带 来 的 机 遇 ，从 原 材 料 、 核 心 零 部 件 、 制 造 、 服 务 等 整 个 产 业 链 进 行 全 面 升 级 。基 于 以 上 宏 观 环 境 以 及 行 业 背 景 的 分 析 ， 我 们 来 具 体 分 析 一 下 爱 仕 达 的各 项 财 务 指 标 ， 从 而 深

26、入 分 析 其 成 长 能 力 及 成 长 趋 势 。 在 对 爱 仕 达 分 析 的 过程 中 ， 我 们 选 取 了 苏 泊 尔 作 为 对 照 。 苏 泊 尔 作 为 小 家 电 的 龙 头 企 业 ， 具 有一 定 的 代 表 性 ， 我 们 选 取 苏 泊 尔 作 为 对 照 ， 更 能 发 现 爱 仕 达 存 在 的 一 些 问 题 。通 过 分 析 我 们 找 出 了 企 业 在 管 理 方 面 存 在 的 一 系 列 问 题 ， 并 给 出 了 一 些 建 议 。3.引入苏泊尔财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）7为 了 使 我 们

27、对 爱 仕 达 的 分 析 便 于 比 较 ， 我 们 选 择 了 小 家 电 行 业 中 的 领 头者 苏 泊 尔 来 与 其 进 行 比 较 。 苏 泊 尔 成 立 于 1994 年 ， 于 2004 年 上 市 。 上 市以 来 ， 苏 泊 尔 的 业 绩 一 直 保 持 了 较 好 的 增 长 势 头 。 08 年 经 济 危 机 之 后 ， 苏泊 尔 的 股 价 也 保 持 了 稳 定 的 增 长 率 。 我 们 认 为 苏 泊 尔 可 以 作 为 小 家 电 行 业的 典 范 ， 我 们 也 试 图 通 过 二 者 的 比 较 ， 找 出 爱 仕 达 在 发 展 及 财 务 状 况

28、 可 能 存在 的 问 题 ， 并 进 一 步 提 出 可 行 的 解 决 思 路 。（ 图 苏 泊 尔 08 年 来 股 价 周 K 线 图 ）首 先 ， 我 们 对 爱 仕 达 及 苏 泊 尔 这 两 家 企 业 的 战 略 环 境 进 行 了 分 析 ， 采 用了 常 用 的 SWOT 分 析 法 。3.1 爱仕达行 业 地 位 ：二 线 品 牌 中 的 佼 佼 者优 势 ：十 几 年 来 ， 爱 仕 达 品 牌 明 智 地 采 用 市 场 跟 随 者 策 略 ， 通 过 产 品 紧 跟 、 价格 贴 身 短 打 、 陆 军 式 地 面 市 场 推 广 策 略 ， 实 现 了 对 市 场

29、 份 额 的 一 定 占 有 。财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）8爱 仕 达 在 不 粘 锅 和 压 力 锅 生 产 方 面 具 有 强 大 的 力 量 ， 其 生 产 流 水 线 和 工艺 水 平 均 居 世 界 前 列 ， 爱 仕 达 具 有 一 流 设 备 ， 并 采 用 了 超 前 产 能 支 持 的 生 产策 略 ， 为 其 高 速 成 长 奠 定 了 坚 实 的 生 产 能 力 基 础 。此 外 ， 良 好 的 产 品 技 术 与 质 量 和 充 沛 的 资 金 实 力 对 于 爱 仕 达 的 成 功 发展 功 不 可 没 。劣 势

30、：发 展 战 略 。 爱 仕 达 还 具 有 自 己 的 汽 配 制 造 业 ， 除 技 术 之 外 ， 在 各 产 业 之间 的 战 略 协 同 效 应 非 常 小 ； 同 时 ， 在 炊 具 行 业 ， 由 于 没 有 更 多 的 产 品 和 业 务进 行 互 相 支 持 ， 降 低 了 爱 仕 达 在 市 场 中 的 竞 争 力 ， 各 地 办 事 处 采 用 的 直 接 经营 的 渠 道 战 略 ， 又 使 得 爱 仕 达 在 市 场 上 被 动 地 陷 入 了 孤 军 作 战 。品 牌 战 略 。 爱 仕 达 处 处 跟 随 苏 泊 尔 的 品 牌 战 略 ， 在 市 场 竞 争 中

31、 难 以 获 得优 势 地 位 。人 才 战 略 。 爱 仕 达 没 有 引 进 学 习 型 高 管 ， 建 立 起 自 己 的 学 习 型 管 理 团 队 ，对 比 企 业 的 设 备 和 厂 房 的 优 越 性 ， 爱 仕 达 在 人 才 这 根 最 短 的 木 板 上 输 了 很多 分 数 。产 品 策 略 。 低 价 攻 击 策 略 在 一 定 程 度 上 影 响 了 市 场 利 润 的 发 展 ， 更 形 成了 低 端 产 品 的 不 好 印 象 。 同 时 ， 低 价 策 略 业 余 当 前 市 场 认 可 与 需 求 高 品 质 、高 档 与 高 价 的 趋 向 背 道 而 驰

32、。此 外 ， 爱 仕 达 的 市 场 跟 随 策 略 也 可 能 钳 制 其 未 来 的 发 展 ， 其 最 直 接 的 表现 就 是 爱 仕 达 难 以 达 成 行 业 老 大 的 地 位 。 从 苏 泊 尔 和 爱 仕 达 的 销 量 对 比 和 市场 份 额 对 比 来 看 ， 虽 然 在 一 定 时 期 内 爱 仕 达 仍 然 可 以 运 用 跟 随 策 略 ， 但 随 着时 间 的 推 移 ， 跟 随 策 略 的 能 动 空 间 将 会 逐 步 减 少 乃 至 失 去 方 向 。机 会 ：最 近 ， 爱 仕 达 与 海 尔 日 日 顺 进 行 合 作 ， 借 助 海 尔 日 日 顺

33、的 销 售 渠 道 ， 全面 进 占 三 四 级 品 牌 炊 具 市 场 ， 此 次 借 力 将 会 带 来 巨 大 的 增 长 潜 力 。此 外 ， 随 着 炊 具 行 业 的 消 费 升 级 ， 强 势 品 牌 有 望 继 续 提 升 市 场 份 额 。第 三 ， 城 镇 及 农 村 市 场 的 小 家 电 销 量 正 处 于 快 速 成 长 期 ， 特 别 是 “家电 下 乡 ”等 政 策 的 退 出 ， 进 一 步 凸 显 了 小 家 电 市 场 的 潜 力 巨 大 。威 胁 ：第 一 ， SEB 将 订 单 转 移 至 苏 泊 尔 ， 不 仅 对 爱 仕 达 的 出 口 销 售 有

34、影 响 ，苏 泊 尔 的 渠 道 深 化 与 盈 利 能 力 增 长 也 是 对 爱 仕 达 的 威 胁 。第 二 ， 在 小 家 电 市 场 上 ， 不 乏 美 的 、 松 下 等 实 力 强 劲 的 大 型 公 司 争 夺 市场 份 额 。第 三 ， 在 通 货 膨 胀 的 背 景 下 ， 原 材 料 价 格 全 面 上 涨 ， 成 本 提 高 已 是 不 争的 事 实 。第 四 ， 爱 仕 达 已 接 盘 步 步 高 ， 未 来 风 险 难 料 。财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）93.2 苏 泊 尔行 业 地 位 ：炊 具 行 业 冠 军

35、， 厨 房 小 家 电 行 业 翘 楚 。优 势 ：苏 泊 尔 是 国 内 炊 具 行 业 的 龙 头 企 业 。 在 国 内 市 场 排 名 第 一 ， 市 场 份 额 达到 5.2%；苏 泊 尔 在 部 分 小 家 电 领 域 有 领 先 优 势 。 在 电 饭 锅 、 电 磁 炉 、 电 压 力 锅 、电 水 壶 等 细 分 市 场 上 ， 苏 泊 尔 占 据 15%20%的 份 额 。 第 一 名 被 美 的 牢 牢 把 持 。苏 泊 尔 在 炊 具 市 场 中 高 端 品 牌 中 占 据 龙 头 位 置 ， 而 在 厨 房 电 器 领 域 具 有较 强 的 品 牌 和 产 品 延 伸

36、 性 （ 较 为 齐 全 的 产 品 线 ） 。SEP 集 团 两 次 增 持 苏 泊 尔 股 票 ， 苏 泊 尔 可 以 受 益 与 SEB 的 多 国 本 土 化战 略 。苏 泊 尔 在 国 内 商 场 数 量 和 金 额 的 覆 盖 率 处 于 前 列 。劣 势 ：在 细 分 市 场 上 总 体 份 额 位 居 第 二 ， 难 以 超 越 美 的 对 市 场 的 把 控 。机 会 ：1、 普 及 率 较 高 的 炊 具 行 业 已 经 步 入 稳 定 增 长 阶 段 ， 消 费 升 级 背 景 下 强势 品 牌 有 望 继 续 提 升 市 场 份 额 。2、 未 来 三 年 大 股 东

37、SEB 将 加 速 对 公 司 的 OEM 订 单 转 移 以 及 品 牌 和 技 术许 可 的 引 入 、 辅 以 苏 泊 尔 自 身 的 产 能 扩 张 以 及 渠 道 深 化 拓 展 ， 公 司 未 来 有 望延 续 30%左 右 的 高 速 盈 利 增 长 。3、 当 前 苏 泊 尔 自 有 品 牌 的 收 入 增 长 主 要 来 自 于 国 内 市 场 ， 而 东 南 亚 区域 品 牌 将 是 苏 泊 尔 未 来 的 发 展 方 向 。威 胁 ：主 要 来 自 于 美 的 、 松 下 等 大 型 公 司 ， 各 大 厂 商 在 炊 具 行 业 竞 争 激 烈 。通 过 上 述 分 析

38、 ， 我 们 可 以 看 出 ， 爱 仕 达 的 企 业 经 营 状 况 及 战 略 规 划 与苏 泊 尔 还 有 一 定 的 差 距 ， 这 是 爱 仕 达 股 价 及 经 营 状 况 与 苏 泊 尔 差 距 的 原 因 和 表 现 。财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）104.资产负债表分析4.1 现金流量表分析4.1.1 现 金 流 量 净 额2009 年 至 2010 年 ， 爱 仕 达 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 减 少 847.93%， 这是 由 于 报 告 期 内 公 司 存 货 及 经 营 性 应 收 项 目 大 量

39、增 加 （ 分 别 增 加 1.36 亿元 、 1.66 亿 元 ） ， 而 经 营 性 应 付 项 目 增 加 较 少 （ 仅 增 1273.51 万 元 ） 所致 ； 投 资 活 动 的 净 现 金 支 出 增 加 是 因 为 报 告 期 内 公 司 投 资 增 加 ； 筹 资 活 动产 生 的 现 金 流 量 净 额 同 比 增 加 1,795.02%， 主 要 因 为 报 告 期 内 公 司 完 成 了 股票 首 次 公 开 发 行 募 集 资 金 。4.1.2 现 金 流 量 比 率财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）11现 金 流 量 比

40、 率 （ %）-40-2002040年 份比率 苏 泊 尔爱 仕 达苏 泊 尔 10.4142 33.5951 29.1834爱 仕 达 -31.8311 2.0702 28.57052010 2009 20082008 年 至 2010 年 ， 苏 泊 尔 与 爱 仕 达 的 现 金 相 关 比 率 （ 经 营 现 金 净 流 量对 销 售 收 入 比 率 、 资 产 的 经 营 现 金 流 量 回 报 率 、 经 营 现 金 净 流 量 与 净 利 润 的比 率 、 经 营 现 金 净 流 量 对 负 债 比 率 等 ） 表 现 基 本 如 上 图 趋 势 。 即 苏 泊 尔 的 净现 金

41、 流 2009 年 有 所 提 高 ， 2010 年 再 次 下 降 ； 爱 仕 达 一 直 下 降 ， 由 现 金 净 流入 成 为 现 金 净 流 出 ， 说 明 企 业 流 动 性 变 差 。下 面 对 经 营 现 金 的 相 应 指 标 做 出 分 析 。2010 年 2009 年 2008 年存 货 周 转 天 数 （ 天 ） 122 6576 128.5359 109.7126存 货 周 转 率 （ 次 ） 2.935 2.8007 3.2813应 收 账 款 周 转 天 数 （ 天 ） 69 2068 77.6498 57.8211应 收 帐 款 周 转 率 （ 次 ） 5.20

42、18 4.6362 6.2261经 营 现 金 收 回 的 相 应 数 据 显 示 ， 爱 仕 达 2008 年 的 现 金 收 回 能 力 较 好 ，2009 年 及 2010 年 中 存 货 与 应 收 账 款 的 周 转 速 度 较 慢 ， 占 用 了 较 多 资 金 。经 过 分 析 ， 我 们 认 为 ， 2008 年 ， 爱 仕 达 在 全 球 金 融 危 机 的 大 背 景 下 降低 了 存 货 ， 获 得 了 较 好 的 现 金 流 和 保 存 账 面 现 金 。 2009 年 经 济 逐 渐 复 苏 ，爱 仕 达 备 货 积 极 ， 全 面 进 驻 各 大 卖 场 ， 连 锁

43、 卖 场 的 账 期 是 存 款 与 应 收 账 款 增长 的 因 素 之 一 ， 此 后 爱 仕 达 的 现 金 流 不 断 降 低 ， 从 现 金 净 流 入 转 为 现 金 净 流出 。另 一 方 面 ， 最 近 几 年 ， 爱 仕 达 业 务 获 得 增 长 ， 单 纯 的 现 金 流 方 面 表 现不 佳 可 能 有 其 他 意 义 。 比 如 ， 这 一 阶 段 可 以 看 作 是 公 司 发 展 过 程 中 的 策 略阶 段 ， 用 现 金 流 换 取 销 售 渠 道 与 市 场 份 额 。 具 体 效 果 与 作 用 ， 还 需 结 合 其他 方 面 的 财 务 表 现 进 行

44、 分 析 。仅 从 这 一 方 面 考 虑 。 预 计 未 来 对 三 四 级 经 销 商 实 行 现 货 现 款 ， 以 及 与 海尔 日 日 顺 的 合 作 ， 可 以 缩 短 应 收 账 款 周 转 天 数 ， 改 善 经 营 现 金 流 。财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）125财务效率分析5.1 成长能力及盈利能力分析5.1.1 营业收入及利润主 营 业 务 收 入0.002,000,000,000.004,000,000,000.006,000,000,000.002008年 2009年 2010年苏 泊 尔爱 仕 达苏 泊 尔 5,6

45、22,060,000.4,115,690,000.3,622,470,000.爱 仕 达 2,050,400,000.1,589,970,000.1,737,800,000.2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31净 利 润0.00200,000,000.00400,000,000.00600,000,000.002008年 2009年 2010年苏 泊 尔爱 仕 达苏 泊 尔 442,820,000.00 355,276,000.00 299,408,000.00爱 仕 达 66,998,400.00 88,383,700.00 80,964,300.002010-1

46、2-31 2009-12-31 2008-12-31结 合 上 表 可 知 ， 苏 泊 尔 的 营 业 规 模 和 盈 利 能 力 都 明 显 高 于 爱 仕 达 ， 三 年来 其 主 营 业 务 收 入 都 为 爱 仕 达 的 两 倍 以 上 。苏 泊 尔 2009 年 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 13.6%， 净 利 润 同 比 增 长18.7%， 2010 年 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 36.6%， 净 利 润 同 比 增 长 24.6%。爱 仕 达 2009 年 主 营 业 务 收 入 略 下 降 8.5%， 净 利 润 同 比 增 长9.2%， 2010 年

47、 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 29%， 净 利 润 下 降 24.2%.爱 仕 达 在2009 年 和 2010 年 ， 主 营 业 务 收 入 和 净 利 润 涨 落 正 好 相 反 ， 说 明 其 在 成 本 和费 用 支 出 方 面 的 控 制 不 是 很 稳 定 ， 尤 其 2010 年 其 主 营 业 务 收 入 增 长 幅 度 很大 ， 同 时 ， 净 利 润 下 降 幅 度 也 很 大 ， 当 然 这 可 能 也 与 行 业 整 体 成 本 的 上 升 ，财务分析案例浅谈爱仕达内外部环境及财务状况（作者：兰静 刘一瑾 刘莹辉 段尚尚）13原 材 料 价 格 的 上 升

48、 ， 销 售 价 格 的 下 降 ， 大 大 挤 压 了 企 业 的 利 润 空 间 。 爱 仕 达应 注 意 加 强 内 部 控 制 和 管 理 。 ， 严 格 控 制 好 销 售 成 本 和 费 用 ， 才 能 尽 可 能 减少 利 润 空 间 减 小 所 带 来 的 负 面 影 响 。总 体 来 说 ， 两 企 业 在 主 要 业 务 方 面 都 稳 定 增 长 ， 尤 其 在 2010 年 涨 幅 较大 ， 这 可 能 和 宏 观 经 济 形 势 有 关 。 在 加 上 2011 年 对 小 家 电 企 业 的 扶 持 政 策 ，下 一 年 企 业 的 主 营 业 务 收 入 有 望

49、进 一 步 上 升 。相 比 而 言 ， 更 看 好 苏 泊 尔 的 经 营 管 理 能 力 和 成 长 能 力 ， 同 时 体 现 较 强的 品 牌 议 价 能 力 和 产 品 结 构 调 整 迅 速 。5.1.2 企业规模0.002,000,000,000.004,000,000,000.006,000,000,000.002008年 2009年 2010年总 资 产2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31苏 泊 尔 2,651,010,0003,265,850,0003,930,310,000爱 仕 达 1,239,180,0001,381,640,0002,075,610,000苏 泊 尔爱 仕 达苏 泊 尔 2009 年 总 资 产 同 比 增 长 23.2%， 2010 年 同 比 增 长 20.3%。爱 仕 达 2009 年 总 资 产 同 比 增 长 11.5%， 2010 年 同 比 增 长 50.2%.通 过 以 上 数 据 可 知 ， 三 年 来 ， 两 企 业 的 规 模 都 有 所 扩 张 ， 总 资 产 不 断 增加 。 苏 泊 尔 总 资 产 增 长 稳 定 ， 这 与 其