1、经济的新常态与韧性在人人关心经济的中国，中央经济工作会议始终是不容错过的年末大事，这不仅为来年经济定调，更是对于厘清新一届政府政策思路的难得窗口。通稿之后，又是铺天盖地的解读。既是官方权威，会议又属机密，大家都想从中一窥中国经济政策脉络。不过，我认为今年中央经济工作会议其实并无太多超预期内容，这可能也是另一种“新常态” ：随着中国经济增长潜力下滑共识越多，未来中国经济政策预期反而可能越趋于稳定，不确定性将大为降低，这对于市场其实是件好事。新常态仍旧是热门词汇。今年 12 月召开的中国政治局会议其实已经给出信号，2015 年是全面完成“十二五 ”规划的收官之年，“要主动适应经济发展新常态，保持经
2、济运行在合理区间，并明确了坚持稳中求进工作总基调” 这被外界为中央经济工作会议定调，一直也有人戏称中央经济会议是“扩大版的政治局会议”。有趣的是，新常态各有解读。一位海外归来不久的经济学家在私下讨论中，曾无不困惑地发问，什么是新常态？这是一个好问题，也揭示官方市场对于新常态的热情甚至超过学术圈，当下中国新常态以及其对应的政策指向，很多时候已经近乎无所不包。新常态（New Normal），起初来自太平洋投资管理公司在 2008 金融危机之后创出的新名词，普遍表示宏观经济从繁荣到衰退周期到正常的恢复过程。随着新常态今年蹿红，各种概念泛滥。本次中央经济会议，自然会将把握新常态进一步详实定义，比如新投
3、资机会大量涌现、低成本比较优势发生转化、人口老龄化日趋发展等等并不出人意表内容之外，对于最为重要的风险问题，中国官方明确强调经济风险总体可控，“但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间既要全面化解产能过剩，也要通过发挥市场机制作用探索未来产业发展方向”。这一判断颇具信息量，也值得肯定，也表明未来在去杠杆过程中如何同时低风险“排雷”至关重要。回看新常态在中国火热蹿红程度，其实也与全球经济冷暖直接相关。金融危机之后的全球经济增长仍旧没有回归昔日水平，泡沫时代的繁荣与杠杆仍旧在消化之中。如此情况之下，全球领袖或多或少都在“拼经济 ”，甚至国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德，近日呼吁
4、也成员国通过大胆政策促进经济增长，避免全球经济增长陷“ 新平庸 ”（new mediocre）。对照历史，在经济领域，平庸并非“恶” ，只是常态而已，不增长是常态，高增长才是特例所谓新，也只是因为过去十来年的“习惯” 而已，这段时间全球化推动以及放松管制使得经济经历了一个美好的时代，但一切皆有代价，最终这场盛宴却以 2008 年金融危机而告一段落，相关研究揭示如今全球化水平仍旧没有恢复到 2007年水平。关于中央经济会议，除了各类媒体投行总结的要点干货之外，笔者觉得最为有趣的是“ 韧性” 一词，通稿甚至强调要用好“ 韧性”，这在近年中央经济工作会议中实属首现。细究起来，这并不是官方第一次提出这
5、一概念，最近一次是中国国家主席习近平在北京APEC 的演讲。他这次演讲被认为首次系统阐释新常态，他强调“中国经济的强韧性是防范风险的最有力支撑。”，同时从三方面定义了“新常态 ”：从速度而言是从高速增长转为中高速增长，从结构而言是经济结构不断优化升级，而从动力而言是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。对于这一概念，不少学者颇感兴趣，比如复旦大学教授张军就曾在 FT 中文网 中国经济的韧性一文中表示应把中国和东亚经济体视为有“ 韧性“ 的经济， “韧性”这一概念可帮助理解其多年发展的经验。他认为当前中国经济的确有令人悲观的一面，但这一局面也往往会促使政策和体制做出适应性改变，实现创造性毁坏的新增长
6、，而一个经济体要变得有韧性，需要政府和市场形成良性的互动。中国经济能够在一次次冲击中复苏，是因为经济周期还是独到特质，比如韧性？值得指出的是，宏观经济本身就有枯荣周期，而经济规律往往超越主观意愿，韧性或许本身就是经济体自身周期的一种体现而已。即使习近平，曾在 2011 年表示美国经济向来具有很强的韧性和自我修复能力。韧性往往体现于被动语态，与新常态政策取向存在一致性。我所期待的中国经济新常态，正是在接受经济潜力降低前提之下，主动降低增长目标预期，同时在适应经济周期前提之下，进行有序去杠杆去以及过剩产能改革；换而言之，新常态要义之一告别高增长而非追求高增长，新常态政策核心之一是适应而非刺激，所谓
7、韧性，很多时候就是不要任性，即使有钱。对照上一轮经济周期，可以知道大规模刺激可以见效一时却无法彻底拯救经济。2008 年之后，中国在应对危机之际出台了四万亿政策，这使得中国经济随后一枝独秀反弹，但同时也埋下债务危机以及过剩产能隐忧，导致今日诸多经济困境。例如，比起大家谈论的地方债，企业负债往往被忽略，这也是市场脆弱的一环。根据信用评级机构惠誉近期数据，中国公共债务以及个人债务总额在金融危机之后急剧攀升，如今超过中国 GDP 两倍。作为全球经济增长引擎的中国，如果不再追求高增长，那么对于世界来说，未尝不是一个好消息如果中国可能因此避免一场类似日本或者韩国的危机，那么对于全球经济稳定也是贡献。无论
8、新常态还是韧性，都是对于过去 GDP 崇拜的扬弃。这一点也得到更多体制内外认同，例如中共中央政治局委员、上海市委书记韩正近期在接受 FT 中文网采访时候（参见 韩正访谈录），被问及上海在各省市 GDP 排行榜上“垫底 ”时，他坦然表示完全没压力，开会也从不研究 GDP，上海区县、部门完全取消 GDP 考核，“中国改革开放 30 多年，实现了快速发展 今天的上海如果能够维持在 7%左右的增长，或者讲，能够持续地维持一段增长，不可能两位数，不可能更高，在 7%左右，可能多一点，可能低一点，我觉得都已经创造奇迹了。”中国转向新常态的过程，难以避免伴随着转型剧痛，或许将结束一个经济体两位数增长三十年代的传奇，但最终结果如果能够换来稳定的社会预期与积极的改革信号，那么对于民众而言在，这将是更值得期待的未来。
