1、私募股权基金投资策略,葛昱菲 RFP（国际注册财务策划师）,上海徐家汇商城上市 ，股东余秋雨进帐8298万（2011-02-24 新京报） 上海徐家汇商城股份有限公司昨日完成网上发行申购和网下申购缴款，发行价为每股16元，募集资金11.2亿元。位列徐家汇第十大股东的知名学者余秋雨身价暴增8298.24万元，投资十年回报率高达34倍。而当年的出资额是241.22万元。,002561,创业板“首秀”华谊兄弟催生116名亿万富翁,10月30日，内地创业板正式开盘，备受瞩目的华谊兄弟当天暴涨147.76%，收于70.82元，当天打造了14个亿万富翁，9个千万富翁，冯小刚、张纪中、黄晓明、马云、江南春等
2、人晋升亿元富豪行列，而李冰冰、任泉、张涵予、胡可、康洪雷等人身价也达2550万元。,300027,21.55元（2269万元） （2013年9月27日） 历史最高：9232.38万元 历史最低：1254万元,合众思壮002283,PE的主要特点-1,1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。,（二）资本募集。股权投资企业的资本只能以私募方式，向特定的具有风险识别能力和风险承受能力的合格投资者募集，不得通过在媒体（包括各类网站）发布
3、公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、向公众发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他公开或变相公开方式（包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书等），直接或间接向不特定或非合格投资者进行推介。股权投资企业的资本募集人须向投资者充分揭示投资风险及可能的投资损失，不得向投资者承诺确保收回投资本金或获得固定回报。,2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。,PE的主要特点-2,3. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与V
4、C有明显区别。,PE的主要特点-3,PE的主要特点-4,4. 投资期限较长：一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。,5. 流动性差：没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。,PE的主要特点-5,6. 资金来源广泛：如富有的家庭或个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。,PE的主要特点-6,私募资金来源优缺点对比,机构投资者和个人投资者,7. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。,PE的主要特点-7,8. 投资退出渠道多样化：有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司
5、管理层回购等等。,PE的主要特点-8,PE是如何赚钱的？,PE和VC的区别投资时间的区别风险高低的区别财务性投资和战略性投资收益率高地的区别,一级市场和二级市场的区别参与投资的时间点交易的方便性退出机制收益以及风险的区别发展状态的区别,P/E市盈率的概念,PE的增值过程,PE的退出机制,IPO 出售 并购重组 管理层回购,21,PE公司运作三种模式,公司制,22,PE介绍-公司制,投资管理公司参与设立以投资为主营业务的有限责任公司或股份有限公司，或不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托,1、模式清晰易懂，公司法立法早，最易接受;2、投资高新技术企业的投资额70%可以抵税。,1、先退出
6、项目的本金返还需按减资操作。 2、双重税赋：在公司制下，企业缴纳企业所得税后，仍然要再次缴纳个人所得税和企业所得税。,23,PE介绍-合伙制,投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任；而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任。,1、不需缴纳企业所得税2、对普通合伙人奖惩激励比较灵活,1企业注册时经常遇到审查障碍 2、合伙人的诚信问题无法得以保障，一般合伙人侵害投资者利益的问题难以解决； 3、税收法规配套不全实施难度大。,24,PE介绍-信托制,由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资,1、有效放大资金额度，迅速集中
7、大量资金。2、信托产品是标准的金融产品，信托财产的安全性较高。,1、有可能导致资金出现闲置现象。 2、激励机制较差。 3、现实操作中，信托因非独立法人主体的性质以及出资人不具体而导致企业在上市时无法通过证监会的审核,有限合伙制,定义,有限合伙制是指：公司由有限合伙人和普通合伙人组成。有限合伙制是合伙制的一种特殊形式，对外在整体上也同样具有无限责任性质，但在其内部设置了一种与普通合伙制有根本区别的两类法律责任绝然不同的权益主体：LP和GP。,LP,有限合伙人LP(limited partners)。这类合伙人作为真正的投资者，投入绝大部分资金，但不得参与经营管理，并且只以其投资的金额承担有限责任
8、。,GP,普通合伙人GP (general partner)，这类合伙人作为真正的管理者，只投入极少部分资金，但全权负责经营管理，并要承担无限责任，亦称一般合伙人或无限合伙人。,GP与LP的关系,GP与LP的关系,外资私募股权募集设立人民币基金的基本模式,境外私募股权公司,国内基金管理公司,LP,LP,LP,被投资企业A,被投资企业B,境外,境内,LP,律师事务所,会计师事务所,托管银行,投资管理委员会,合伙人入伙程序,在工商部门设立专项股权投资合伙企业；,投资者阅读合伙协议、考察项目、知晓风险；,投资人签订合伙协议、风险申明书,合伙企业下发缴款通知，投资人向合伙企业缴款；,举行首次合伙人大会
9、,审计机构验证，出具报告书，并向工商部门进行合法登记；,2012中国券商IPO退出情况,前海股权交易中心特色,1、进场低门槛：符合“3211”挂牌标准的公司，都可以在中心挂牌。 2、融资低费用：为企业定制的私募和直销方式发债、发股融资，节省大量保荐费、承销费、广告费、公关费；同时，还大大降低企业排队上市的机会成本。 3、挂牌无审批：秉承“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”的原则，企业只需达到中心设定的基本标准，即可申请挂牌，无需行政审批，致力营造企业家与投资者各取所需、和谐共生的良好环境。 4、培训无止境：中心向深圳市政府申请设立“中小企业发展基金”，为创业企业量身定制系列培训课程和咨询
10、项目，并聘请海内外一流专家授课，帮助创业企业提升管理、实现跨越。,前海股权交易所与其他市场的区别,前海股权交易中心不同于其他市场之处在于： 1、企业融资成本低廉。 2、 “7*24”运作，无严格的时间限制。 3、互动、对价。交易所市场强调时间优先、价格优先，场外市场是一个互动、对价的过程。 4、客户定制。企业可以根据需要适时、灵活地筹措资金，不必像交易所一律批量发行。 5、大量投资标本选择。前海的目标是6年达到1万家企业挂牌，提供给投资者比直接走企业更为灵活的选择。 6、保护企业核心机密。不像交易所市场实行强制信息披露制度，企业信息只需对投资人定向披露。 7、合作共赢。场外市场不关注交易，摒弃
11、炒作，没有严格的一、二级市场划分，也没有严格的隔离墙制度，把市场构建成一个合作共赢的部落。,前海股权交易中心挂牌标准,1、12个月的净利润累计不少于300万元。 2、12个月的营业收入累计不少于2000万元；或24个月营业收入累计不少于2000万元，且增长率不少于30%。 3、净资产不少于1000万元，且12个月的营业收入不少于500万元。 4、12个月银行贷款达100万元以上或投资机构股权投资达100万元以上。,新三板,2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板“。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在
12、内的多层次资本市场体系。新三板与老三板最大的不同是配对成交，现在设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。 新三板的多家公司在股东人数不突破200人的条件下，已经和正在进行定向增发实现再融资，将大大为新三板增添吸引力。,上市好处,( 1）资金扶持：根据各区域园区及政府政策不一，企业可享受园区及政府补贴。 ( 2）便利融资：新三板挂牌后可实施定向增发股份，提高公司信用等级，帮助企业更快融资。 ( 3）财富增值：新三板上市企业及股东的股票可以在资本市场中以较高的价格进行流通，实现资产增值。 ( 4）股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性。 ( 5）转板上市：转板机制一旦确定，公司可优先
13、享受“绿色通道“。 ( 6）公司发展：有利于完善公司的资本结构，促进公司规范发展。 ( 7）宣传效应：新三板上市公司品牌，提高企业知名度。,上市条件,( 1） 依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算； ( 2）业务明确，具有持续经营能力； ( 3）公司治理机制健全，合法规范经营； ( 4）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规； ( 5）主办券商推荐并持续督导； ( 6）全国股份转让系统公司要求的其他条件。,资本运营十二大陷阱,（一）动机陷阱 （二）对象陷阱 （三）主体陷阱 （四）股权陷阱 （五）调查陷阱 （六）财务陷阱 （七）技术陷阱 （八）上市陷阱 （九）债务陷阱 （十）整合陷阱 （十一）多元化陷阱 （十二）观念陷阱,好习惯，好财运！,
