1、,第二章,第二章 财务管理的价值观念,第一节 时间价值,第二节 风险价值,第三节 利息率,第二章,第一节 时间价值,一、货币时间价值的概念,是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加 的价值，也称为资金的时间价值。,第二章,从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率.,货币的时间价值成为评价投资方案的基本标准。,第二章,例：现有一个投资项目，目前立即投资开发可获利100万元，若5年后投资开发，可获利160万元。 如果不考虑资金的时间价值，根据160万大于100万，可以认为5年后开发更有利。 如果考虑资金的时间价值，现在获得100万元，可用于其他投资机会，平
2、均每年获利15%，则5年后将有资金100*（1+15%）5，约等于200万元，因此可以认为目前开发更有利。,第二章,二、复利终值和现值的计算,（一）复利终值,在复利方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。,复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。,复利终值公式：,n计息周期数（或计算期），一般为年； i 利率用百分数表示，一般为年利率；(Interest) PV 货币的现时价值，简称现值(present value) FV 货币未来时刻的价值，简称将来值或终值(Future value),（二）复利现值 复利现值是指以后年份收到或付出资金的现在价值
3、。,例 三年后进行技术改造需要100000元，在利率为10的情况下，问企业现在应存入银行多少钱作为准备基金？ 解：,三、年金终值和现值的计算 年金指等额、定期的系列收支。 年金的形式： 普通年金，是指收入或支出发生在每期期末的年金。 即付年金，是指收入或支出发生在每期期初的年金。 递延年金，是指收入或支出发生在第一期期末以后的某一段时间的年金。 永续年金，是指无限期收入或支出的年金。,（一）普通年金,1.普通年金终值,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。如零存整取.,公式：,例 企业每年末存入银行100000元，若年利率为15，6年后可以从银行取回多少钱？,（2）计算：,2.普通年
4、金现值,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值值之和。,公式：,例 2.某研究所计划存入银行一笔基金，年利率为10%，希望在今后6年中每年年末获得1000元用于支付资金，要求计算该研究所现在应存入银行多少资金？,（2）计算：,解：（1）画现金流量图：,（二）即付年金：每期期初发生的等额款项,（三）递延年金：若干期以后发生的等额款项,0 1 2 n,（四）永续年金：无限期发生的等额款项,当n时， （1i） - n 0,解决资金时间价值问题的步骤,1. 全面阅读问题 2. 决定是求P 还是F还是A 3. 画一条时间轴 4. 将现金流标示在时间轴上 5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流
5、 6. 解决问题,资金时间价值计算中的注意事项,一定要画现金流量图 注意时间概念 “现在”是指项目的第一年年初； 本年末即下年初； 通常每一时点代表当期期末。 当问题涉及F和A的计算时，F是年金中最后 一个年金对应年份的等值。 当问题涉及P和A的计算时，P是年金中第一 个年金前一年的等值。,例题：,某企业购买一大型设备，若货款现在一次付清需100万元；也可采用分期付款，从第二年年末到第四 年年末每年付款40万元。假设资金利率为10%，问该企业应选择何种付款方式？,例题（续）： 方法一：选择“0”时刻,分期付款好于一次付款,方法二：选择“1”时刻,方法三：选择“4”时刻,方法四：比较“A”,四、
6、资金时间价值计算中的几个特殊问题,（一） 不等额现金流量现值的计算,实际工作经常需要计算不等额不等额现金流量现值的现金流入量或流出量的现值之和。其现值计算公式如下：P38,（二）年金与不等额现金流量混合情况下现值的计算,能用年金公式计算现值的就用年金公式计算，不能用年金计算的部分就用复利公式计算，然后加总。,（三）计息期短于一年的计算 计息期短于一年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应按下式进行换算：r = im t= mn 其中：r为期利率；i为年利率；m每年的计息期数；n为年数；t为换算后的计息期数 名义利率与实际利率之间的转换：,BW公司在银行 有 $1,000 ， 名义年利率
7、是 6% ，一个季度计息一次 ， 则实际利率？ 实际利率( 16% / 4 )4 1 1.06141 = 0.06146.14%,（四）贴现率的计算,贴现率的计算分两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率.,若系数表中无对应的换算系数，则查出与该系数相邻的两个系数，用插值法计算贴现率。,第二章,例题：1.年利率16%，半年复利一次，25年后的1000元其复利现值是多少？ 实际利率（1+8）2-116.64 P=1000(P/F,8%,50)=10000.021=21（元）,第二章,2.甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每年取出10000元，第6年年末取完，若存
8、款利率为10%，则甲公司现存入了多少钱？,A A A A,P=10000(P/A,10%,4) (P/F,10%,2)=100003.1700.826=31699.17（元）,练习,一名刚从大学毕业的年轻人（22岁）希望在自己退休（65岁）时成为百万富翁。 如果他希望以每年年末存入银行相同金额存款的办法达到这一愿望，银行存款利率为15%，则每年年末应存入多少钱？ 1000000=A* （F/A，15%，43） A =1000000 2709.24=369.11,练习2,有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10，求其现值。,A A A A A A,P=500(P/
9、A,10%,5)(P/F,10%,2)=500 3.791 0.826=1565.68,风险的定义：,财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。,为什么要进行风险投资,人们之所以进行风险投资，是因为：1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投资只能进行风险投资；2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬。,第二章,第二节 风险价值,一、风
10、险报酬的概念,投资风险报酬有两种表示方法：,（1）风险报酬额：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬。,（2） 风险报酬率：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值率的额外报酬率。,第二章,风险是客观存在的。按风险程度，可把企业财务决策分为三种类型：,（1）确定型决策：决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策。,（2）风险型决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险型决策。,（3）不确定型决策：决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定型决
11、策。,第二章,二、单项资产的风险报酬,（一）确定概率分布,一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。概率分布必须符合以下两个要求：,1、所有的概率都在0和1之间，即0Pi 1 2、所有结果的概率之和应等于1，即Pi1,第二章,（二）计算投资项目的期望报酬率 是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算的加权平均数,式中 Pi 第i种结果出现的概率;Ki 第i种结果出现后的预期报酬率;N 所有可能结果的数目。,例：某公司有两个投资机会 ，A产品是一种高新科技产品，B产品是一种老产品且是必需品。假设末来的经济情况有3种：繁荣，一般，衰退。有关概率分布及预期报酬率如下： 经济情况 概率
12、A报酬率 B报酬率 繁荣 0.3 90% 20% 一般 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1,据此计算: 期望报酬率(A)=0.390%十0.415%十0.3( - 60% )=15% 期望报酬率(B)=0.320%十0.415%十0.310% =15%两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同(见图2.4)。 A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在60%至90%之间； B项目的报酬率的分散程度小，变动范围在10%至20%之间。 这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。 为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度指标。该指标包括平均差、方差、标准差等，
13、最常用的是方差和标准离差。,标准离差越大，说明离散程度越大，风险也就越大。反之，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。,（三）计算投资项目的标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。,第二章,（四）计算投资项目的标准离差率,标准离差是一个绝对值，不是一个相对值，只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度。为了比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度，还必须计算标准离差率。,风险的衡量,投资项目A的收益分布 项目的期望收益：KA15% 项目的标准差：A62.75% 项目的标准离差率：VA418.33%,风险的衡量,投资项目B的收益分布 项目的期望收益：KB15% 项
14、目的标准差：B4.18% 项目的标准离差率：VB27.87%,案例： 某企业准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场状况的预计年报酬如下,要求：计算投资开发各种新产品的风险大小。,三个方案的期望报酬率分别,A产品=16.5% B产品=16.5% C产品=16.5%,期望报酬率相同，可以通过比较三个方案报酬率的标准离差来判断其风险大小。,A产品=10.5% B产品=19.11% C产品=22.75% C产品风险最大，B产品其次，A产品风险最小。,第二章,第三节 利息率 一、利息率的概念与种类,（一）按利率之间的变动关系分基准利率和套算利率,（二）按债权人取得的报酬情况分实际利率和名义利率,（三）按在借贷期内是否不断调整分固定利率与浮动利率,（四）根据利率变动与市场的关系分市场利率和法定利率,我国的利率属于法定利率，由国务院统一制定，中国人民银行统一管理。,第二章,二、决定利率高低的基本因素 由供给与需求来决定,利率,供给 需求,需求,供给,第二章,三、未来利率水平的测算,
