1、2019/1/9,1,第二章 投资银行概论,,财金系 张宝林 老师,2019/1/9,2,内容结构,2019/1/9,3,金融的本质,把今天的钱推迟到明天再用（投资者） 把明天的钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖获得者罗伯特默顿教授则在金融学中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。,第一节 现代金融观念,2019/1/9,4,金融是现代经济的核心部门 金融的核心业务是资本市场的运作 投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术,核心论：金融体系中的投资银行,2019/1/9,5,金融是现代经济的核心部门,199
2、1年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。” 2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。,2019/1/9,6,金融的核心业务是资本市场的运作（1）,以新帕尔格雷夫经济学词典为例，斯蒂芬A罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。,2019/1/9,7,金融的核心业务是资本市场的运作（2）,因此，国外金融
3、学的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，二是投资者行为；三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计；四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。格林斯潘曾说过：美联储只管货币（Money），但不管金融（Finance）,2019/1/9,8,金融的核心业务是资本市场的运作（3）,我们可以发现：国际通行的金融学继承了新古典经济学的精神，其核心是从微观角度研究不确定条件下，能够实现资本最优配置的金融资产的均衡价格。 而目前国内金融学事实上是主流宏观经济学的货币演绎，在国际上均被归入宏观经济学的研究范畴，所谓的国际金融学其实也只是开放环境下的宏观经济学,2019/1/9,9,
4、*老师的来信：,明尼苏达大学商学院的金融系全部是微观课程，而且专注于金融市场，像货币、银行之类的课程居然一门都不开。大部分课程偏于实务，很理论的课程只占较小的一部分。经济系则是另一个极端，他们极端数理，甚至对于计量都不太重视，研究生课程没有一门脱离模型。研究生要到数学系修2年的数学，我来到这里之后，觉得数学真是不够。他们的好处在于，系和系课程不交叉，资源不重复配置，商学院的要学计量就必须到经济系或者统计系修课。,2019/1/9,10,投资银行是资本市场运作的 核心当事人,当事人： 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等,2019/1/9,11,投资银行的核心工作,对资
5、产和企业的现金流的分析的理论和技术，这是投资银行家的基本功。 所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增值的现金流的资产或企业。 由此重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专家,2019/1/9,12,第二节 什么是投资银行,2019/1/9,13,投资银行的正式定义,投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。,2019/1/9,14,Investment Banking的四层含义,机构层次投资银行： 作为金融市场中介机构的金融企业 行业层次投资银行业： 投资银行的整个行业 业务层次投资银行业务： 投资银行所经营的业务 学科层次投资银行学： 关于投资银行的理论和实务的学科
6、,重点,2019/1/9,15,投资银行的早期活动见于15世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。19世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务 20世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。,投资银行的含义,2019/1/9,16,美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类。,最广泛的定义 （
7、包括华尔街大公司的全部业务 ，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业 ）,第二广泛的定义 （包括所有资本市场的活动，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内 ）,投资银行定义,第三广泛的定义 （只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，不包括基金管理、风险资本、风险管理、按照公司方针主要用于支持零售业务的研究，包括商人银行业务 ）,最狭义的定义 （严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易 ）,2019/1/9,17,投资银行的类型,1. 金融控股公司（P12）99年美国的现代金融服务法案汇丰、瑞银、花旗、中信、光大； 2. 全能投资银行（P1
8、4）高盛、摩根、中金、 3. 专业投资银行（P16）Sander O Nell, Greenhill, Blackstone;Carlyle,易凯资本，红杉资本，东方高盛；,2019/1/9,18,投资银行和商业银行的比较,投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中,重点,2019/1/9,19,2019/1/9,20,投资银行的行业特征,创新性专业性道德性,2019/1/9,21,投资银行的专业技能,金融理论与专业知识经营才能和行业专长金融行业的实践经验市场悟性与远见卓识人际关系的维护技巧,2019/1/9,22,探寻投资银行的起
9、源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。,第三节 投资银行的发展与趋势,一、 国外投资银行的历史与现状,2019/1/9,23,投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。 首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。 其次，现代投资银行作为一个独立产业，是在银行业与证券业的“融合分离融合”的过程中产生和发展起来的 第三，20世纪80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。,
10、第三节 投资银行的发展与趋势,一、 投资银行的历史与现状,2019/1/9,24,第三节 投资银行的发展与趋势,1、英国投资银行的历史与现状（P27-28）商人银行（16世纪中期-）私有化浪潮（1970s-1980s）兼并收购浪潮（1980s-）金融大爆炸：混业经营（1986-）,一、 投资银行的历史与现状,2019/1/9,25,第三节 投资银行的发展与趋势,2、美国投资银行的历史与现状（P25-27）投资银行的早期发展（-1929）金融管制下的投资银行（1933-）放宽限制下的投资银行（1975-）从分业到混业经营（1999-）,一、 投资银行的历史与现状,2019/1/9,26,进入19
11、世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易发展，美国投资银行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。 第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。,第三节 投资银行的发展与趋势,2019/1/9,27,第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。18981902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。,第三节 投资银行的发展与趋势,2019/1/9,28,1929
12、年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。股市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷倒闭，证券业凋敝萎靡。受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。,第三节 投资银行的发展与趋势,2019/1/9,29,20世纪70年代以来经济国际化 及管制放松下的投资银行,这一时期参与竞争的成果主要可归为两类： （1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透； （2）海外业务的拓展。,华尔街一景,2019/1/9,30,2008年金融危机后的投资银行,贝尔斯
13、登、雷曼兄弟的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后，投资银行会向哪个方面发展，有待时间进一步来证明。但有一点是肯定的，经济仍然在往前发展，投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分,2019/1/9,31,第三节 投资银行的发展与趋势,3、中国证券公司的历史与现状（P30-31）前交易所时期（1987-1991）快速发展时期（1992-1997）规范发展时期（198-2003）综合治理阶段（2004-）,一、 投资银行的历史与现状,2019/1/9,3
14、2,二、 投资银行的发展趋势,1、全能化趋势2、国际化趋势机构国际化业务国际化,第三节 投资银行的发展与趋势,2019/1/9,33,二、 投资银行的发展趋势,3、网络化趋势网上发行网上理财网上交易 4、智能化趋势资本项目运作的高智能和高关联性需要高复合性人才和前沿性人才,第三节 投资银行的发展与趋势,2019/1/9,34,第四节 投资银行学新体系,传统的以“业务罗列”为主线的体系： 1、证券发行； 2、证券交易； 3、企业并购； 4、基金管理； 5、理财顾问； 6、创业投资； 7、项目融资； 8、金融工程。,2019/1/9,35,投资银行学在金融学中的位置,公司财务学,金融中介 与市场学
15、,投资学,金融市场,金融中介,企业,投资者,2019/1/9,36,投资银行学新体系,一个基础：资产经营的一般模式 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术 两条主线 资产证券化 企业重组 两条辅线 投资银行的内部组织管理 投资银行的外部监督管理,重点,2019/1/9,37,一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术,企业与资产的价值评估风险与收益理论：金融资产定价理论金融工程原理等,2019/1/9,38,主线之一：资产证券化,证券发行上市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券化项目融资,2019/1/9,39,主线之二：企业重组,扩张性重组收缩性重组结构性重组,2019/1/9,40,辅线之一：投资银行内部组织管理,组织结构管理风险管理创新管理人力资源管理,2019/1/9,41,辅线之二：投资银行外部监督管理,政府监管行业监管社会监督：媒体、公众,
