1、第一章 财务管理基本原理,学习要点： 1、企业的财务活动； 2、财务管理的定义； 3、财务管理与财务会计的区别与联系； 4、企业财务管理的目标。,第一节 企业的资金运动与财务管理,一、企业的财务活动,企业的财务活动就是企业资金运动的过程。 资金筹集 资金运用 资金分配这三个方面构成了以价值形式完整反映的企业资金运动，即企业的财务活动，它也是企业财务管理的基本内容。,（一）资金筹集,资金筹集也称为融资，它是企业资金运动的起点。从来源上看，分为： 权益资金（吸收直接投资、发行股票、动用留存收益） 债权资金（举债、利用商业信用）,企业在筹资时，应该考虑： 1、筹资渠道和方式； 2、筹资成本的高低和财
2、务风险的大小，选择合理的资金结构比例。,（二）资金运用,资金运用的最终目的资金增值。分为： 内部资金运用（对内投资） 外部资金运用（对外投资）,（三）资金分配,资金分配就是将企业取得的经营收入进行分配。资金基本分配顺序请见P4,资金的分配报酬形式有两种,债权资金：分配报酬方式是利息（税前分配） 权益资金：分配报酬方式是利润（税后分配）,二、财务管理的含义 “财务管理”从字面上理解，可将其看成是一种理财的简称。 它是企业管理的重要组成部分，是利用价值形式对企业生产经营活动进行的一种综合性管理。 财务管理是对有关资金的筹集、分配、使用、清偿等业务进行决策、计划、组织、执行和控制等工作的总称(P5)
3、,财务管理的工作程序包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析。,三、财务管理的产生与发展过程,在不同阶段，财务管理的侧重点表现出不同的特征。 20世纪初，公司财务管理的重点是筹资管理； 20世纪30-60年代，（库存、应收账款）等财务决策成为这一时期的财务管理重点； 20世纪60-90年代，投资管理研究成为这一时期的财务管理重点； 20世纪90年代后，资本国际化特点而相应产生的财务问题成为这一时期的财务管理重点。,四、财务关系,伴随着企业财务活动的进行，必然会发生各种财务关系，财务关系即企业在资金运动中与各方面的经济利益关系。,企 业,企业内各单位之间,投资者,债权人,政府机构,客
4、户,债务人,受资者,企业职工,一、企业与投资者之间的财务关系,这主要是指投资者向企业投入资金，企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。二、企业与债权人之间的财务关系这主要是指债权人向企业提供贷款或实施信用等，企业向其债权人按协议如期偿还所形成的经济关系。三、企业与受资者之间的财务关系企业因和其它企业联营或购买其它企业股票时，与受资方之间的体现所有权关系及相应的利润分配关系。,四、企业与债务人之间的财务关系,五、企业与国家之间的财务关系这主要是企业与国家有关的政府机构之间所形成的特定的财务关系。（税务、工商、财政、金融等机构）,六、企业与其他企业（客户）之间的财务关系,企业从供应商企业购进原
5、材料和设备时，以及向其它企业（或客人）提供产品和服务时而形成的一种货币结算关系。 七、企业内部的财务关系主要有财务部与上级管理者之间的关系、各部门之间因分部门考核及执行财务计划所形成的经济利益关系、企业与职工对劳动成果的分配关系。 八、企业与职工之间的关系,第二节 企业组织形式与 财务管理目标,一、企业组织形式,独资企业、合伙企业、公式制企业。 （一）独资企业独资企业通常是由管理企业的个体所拥有的企业形式。是由单一的出资者投资创办的经济实体，企业资金来源于投资者的个人储蓄、依赖个人信用从银行申请到的贷款及企业经营中所得到的利润。最突出的特点是其“发财”机制和“跳楼”机制。,（二）合伙企业,合伙
6、企业是由各合伙人共同出资的。合伙人可以用自己的合法财产及财产权利，以货币、实物、土地使用权、知识产权或者其它财产权利等形式出资。合伙人根据合伙协议上的规定分担企业的净收益或净损失，并对所得收益缴纳个人所得税。,（三）公司,1、有限责任公司有限责任公司又称有限公司，是指符合法律规定的股东出资组建，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人 。有限责任制企业由若干人数以上一定人数以下的出资者共同出资组成。世界各国对于有限责任公司的注册都有一定的法规制约。,有限责任公司由二个以上五十个以下股东共同出资设立，其注册资本为在公司登记机关登记的全体股东实缴的出资额。这
7、点上我国和美国不同，不允许分期缴纳；但是，中外合资企业是一个例外，可以分期分批投入。 有限责任公司依照业务不同，有不同的最低注册资本要求，其中： （一）以生产经营为主的公司不少于人民币五十万元； （二）以商品批发为主的公司不少于人民币五十万元； （三）以商业零售为主的公司不少于人民币三十万元； （四）科技开发、咨询、服务性公司不少于人民币十万元。 此外还有一些特殊的规定，比如对于经纪类证券公司的最低注册资本是5，000万元。,凡是投资人，都是有限责任公司的股东，记载于股东名册上， （1）有权查阅股东会会议记录和公司财务会计报告，有权按照出资比例分取红利； （2）同时，股东在公司登记后，不得抽回
8、出资； （3）股东之间可以相互转让各自的出资，但是当股东向股东以外的人转让其出资时，必须经全体股东过半数同意这个是因为有限责任公司带有浓厚的人合色彩，强调投资人之间的关系；对于不同意转让的股东应当购买该转让的出资，如果不购买该转让的出资，视为同意转让。 （4）同时，经股东同意转让的出资，在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权，这个也是为了维护有限责任公司投资人之间的人合关系。,2、股份有限公司,人数（发起人）达到规定的要求； 公司的资本划为等额股份； 同股同权，同股同利； 可依法转让； 有限责任； 筹资较易，抗风险能力强；赋税较重、限制条件多,史玉柱曾坦言对上市公司的情有独钟，“中国产业倒
9、退15年，没有哪一个没经历过风波。但如果是上市公司，每一个波折后它都能起得来。在资本市场的支持下，企业有了强大的融资能力，抗风险能力自然会大大改善”。,二、财务管理的目标,财务管理目标，也称为企业理财目标，是指企业财务管理工作所要达到的最终目的。财务管理目标取决于企业经营总目标。,（一）企业经营目标 企业作为一个盈利性的组织，最直接的目标就是盈利。 因此，可以说在激烈的市场竞争中，盈利是企业的经营总目标。 为了实现这一目标，在财务管理上应力求低投入、高产出，通过科学、合理、有效地筹集和使用资金，使企业经营总目标能够顺利实现。在这一经营总目标指导思想下，经营目标可依次表述为生存、发展和获利。,1
10、、生存企业经营的基本目标 威胁企业生存的因素主要是： 经营不善导致的亏损（收不抵支） 资产负债比例不合理导致的偿债难题（资不抵债）,2、发展企业生存的根本途径企业的发展集中体现在扩大收入方面。 加强营销，提高市场份额； 提高产品质量； 服务创新，推出更受欢迎的服务项目。,3、获利企业经营总目标 获利才能进行利润分配，从而保持投资者的动力； 获利才能通过留存进行自我积累，用于企业今后的更好发展； 获利才能有效改善和提高企业各方面福利待遇，保持员工的工作积极性； 获利才能维护和提升企业良好的社会形象。,（二）企业财务管理目标,1、以利润最大化作为企业财务管理目标该观点虽然符合企业经营的总目标，但是
11、存在若干弊端。 易被账面利润所陶醉 ； 易出现经营短视行为； 易忽略货币的时间价值； 易忽略盈利能力和财务风险的关系。企业决策时应全面分析收益性和安全性，按收益风险适当均衡的原则进行经营决策。,2、以企业财富最大化作为企业财务管理目标,对每个股东而言，其财富是由其所拥有的股票数量和股票市价所决定的。所以，当企业财富提高，每股股价提高时，股东财富也相应提高。因此，企业财富最大化又称股东财富最大化。该目标是公司制企业比较理想的财务管理目标。,以企业财富最大化为目标与第一个目标相比，优点在于： 强调真实的利润，重视短期利润与长期利润之间的均衡，有利于保护股东们的根本利益； 尊重股东希望通过收取股利获
12、得投资报酬的愿望，往往采取比较稳定的股利分配政策。企业财富最大化体现了企业对经济效益的深层次认识。,以企业财富最大化为目标不足之处： 对非上市公司而言，其企业财富估价不易客观和准确； 对上市公司而言，估价的涨跌受到多种因素的影响，不一定反映企业的实际价值。,第三节 财务会计、管理会计、财务管理,财务会计历史性和外部性。财务会计是与资产、负债、所有者权益、收入和费用有关的会计，它涉及到入账、分类和汇总交易事项等基本会计过程。通过对经济信息的计量、确认和记录、汇总，这一领域常常局限于编制和完成财务报表所必须的会计分录。从本质上来看财务会计是历史性的，即它处理的是过去的事项。财务会计侧重向企业外界具
13、有经济利害关系的团体、个人报告企业的财务状况与经营成果，其具体目标主要为企业外界服务。,管理会计未来性和内部性。,管理会计用以为各级管理部门加强控制而提供信息。管理会计师们编制预算及与预算相比较的绩效报告。从本质上来看管理会计是未来性的，即它处理的是计划的事项。管理会计的侧重点在于针对企业经营管理遇到的特定问题进行分析研究，以便向企业内部各级管理人员提供预测决策和控制考核所需要的信息资料，其具体目标主要为企业内部管理服务。,一、财务管理与财务会计的区别,财务管理与财务会计工作程序的区别（教材P16）,财务管理与财务会计的管理范围的区别（教材P17）会计是如实反映企业存款有30万元；财务管理是利
14、用会计提供的这一信息，分析和预测30万元闲置的时间及应如何进行投资，以获取理想的投资效益。可见，财务管理工作的重点在于对财务信息进行预测、分析，选择最佳投资项目，促使企业资本增值。,财务管理与财务会计的方法的区别财务会计主要方法是核算，会计核算主要是加工整理已发生的各种经济业务数据，客观真实地反映企业生产经营状况；财务管理是一种“算计学”，主要是对各种经济数据进行测算和分析，为企业未来的发展，从财务角度选择方案及编制计划。,财务管理与财务会计各自的工作职责的区别（教材18）,董事会,总经理,营销部经理,财务总监,生产部经理,会计部,理财部,投资效益预测,营运资本管理,资金筹措,财务计划与控制,
15、财务会计,成本会计,税务会计,管理会计,财务管理与财务会计的联系,财务会计工作是财务管理的基础，财务管理进行预测、控制等工作时，必须利用财务会计所提供的反映企业生产经营过程中的各种经济信息。,第三节 公司的代理问题,一、代理问题及其产生在公司制组织形式的企业中，由于经营权和所有权的分离，从而产生了代理问题。,二、所有者与经营者的代理问题,所有者与经营者的主要矛盾就是：经营者在希望提高企业价值和股东财富的同时，能更多地提高自身报酬和地位； 而所有者和股东则希望以较小的成本支出带来更大的企业价值。,现代企业中的两权分离，使企业所有者和经营者成为了两个相对独立的行为主体。 所有者追求的是最大的投资回
16、报，他的一切利益都来自企业的发展， 而经营者的行为目标是多元的。除了个人的经济利益目标外，还有名誉社会地位、权势、自我价值的实现等个人目标。,经营者对其经济利益及其它个人目标的追求有可能损害所有者的资本收益。因此，在现代企业构建一种所有者利益和经营者利益相容的经营者行为的激励与约束机制是至关重要的。,解决所有者与经营者的代理问题的方法：,（一）激励激励报酬制度 1、现金 2、股份 3、股票期权,“关于股票期权激励”,经理股票期权（）起源于世纪年代的美国，其核心是将管理层的个人收益和广大股东的收益，尤其是长期利益统一起来，从而使股东价值成为管理层决策行为的准则。,股票期权是指公司授予激励对象的一
17、种权利，激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格（行权价）购买一定数量的本公司流通股票（此过程称为行权）。 在股票价格上升的情况下，激励对象可以通过行权获得潜在收益（行权价和行权时市场价之差）。,的实质是公司给予公司重要雇员（尤其是高级经理人员）的一种购买本公司股票的选择权，持有这种权利的人员可以在规定的时期内以行权价格（即股票期权合约的约定价格）购买公司一定数量的股票，并有权在一定时期后将所购入的股票在市场上出售，但股票期权本身不可转让。 它是上市公司给予高层管理人员的或有报酬，该报酬能否取得完全取决于公司激励目标（股价超过行权价格）能否实现。,近年来，我国公司中引入理论并试点实行。这样，
18、企业经理层的收入结构主要表现为：经理层收入薪酬期权收益。其中，薪酬是短期的、确定的当期收益，期权是长期的、不确定的未来收益。 中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定指出“建立和健全国有企业经营者的激励和约束机制。实行经营管理者收入与企业的经营业绩挂钩” 。,我国国企改革中，如何建立公司高级管理人员有效激励一直是个难题。这应该是一种“现代”的使企业实现“双赢”的激励机制。 一些地方试行企业经营者年薪制，将经营者的收入分为“基本工资+风险工资十奖励”，这比原来劳动部门规定的高于“职工的23倍”是迈出了一大步，但年薪制一波三折，几经搁浅。,为什么年薪制推不开? 一是超越了职工的心理承受力，
19、容易联系起“承包制”出现的短期行为； 二是年薪制仅仅解决了“当年激励”的问题，“长远激励”问题仍然没有解决； 三是年薪制本身尚不完善。,相比较而言，对企业经营者实行期权激励，让经营者持股经营，应该说是目前较为理想的一种办法。期权奖励在构建经营者的利益机制的同时，也将企业的利益与风险同经营者捆绑在一起，将经营者的约束由外部的“事后约束”转变成经营过程中“过程约束”，从另一方面解决了经营者的监督问题。,（二）监督,技术上制度上,三、所有者与债权人的代理问题,代理问题产生的主要原因； 所有者与债权人易产生的矛盾； 协调方式,第二章 财务管理的环境,企业的财务管理环境又称为理财环境，是指对企业财务活动
20、和财务管理产生影响作用的各种条件的集合。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，企业更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的外部环境涉及范围很广，其中最重要的是法律环境、经济环境、金融市场环境。,第一节 法律环境,企业理财的法律环境是指企业与外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。经济体制中对企业财务管理有着最根本性的制约因素是该国所制定的法律、法规。 企业的理财活动，无论是筹资、投资还是利润的分配，都要和企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，应当遵守有关的法律规范。法律环境因素对企业理财活动的影响主要体现在产权组织形式和税收方面.,一、产权组织形式与企业组织法规 企
21、业组织必须依法成立，组建不同的企业要依照不同的法律规范。它们包括公司法,全民所有制工业企业法,外商投资企业法,中外合资经营企业法,合伙企业法,个人独资企业法等。,公司法是公司制企业财务管理最重要的法律规范，公司的活动不能违反该法律，公司的自主权不能超过该法律的限制。 公司法以及证券法、合同法等法律对有限责任公司和股份有限公司这两类公司的设立，组织机构，股份发行及转让，债券发行，公司财务和会计，破产、清算与解散，公司应承担的相应的法律责任等均作了较详细的规定。,二、税收法规 税收是国家为实现其职能而取得财政收入的最重要、最基本的方式，也是国家用于调控社会经济运行的重要经济杠杆。目前我国现行税收的
22、立法分为三类：流转税类法规，所得税类，其它税类及地方税法规。企业都有纳税的义务，税负是一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。,三、财务法规 财务法规主要是会计法、企业会计制度、财务通则和会计准则及分行业的财务制度等。 除上述法规外与财务管理有关的经济法规还很多，包括各种证券法规，合同法规，结算法规，金融法规，审计法规等。经营管理者和财务人员应尽量熟悉这些法规，在守法的前提下从事财务管理工作。,第二节 经济环境经济环境这里是指宏观经济环境。宏观经济环境主要指国民经济发展目标与政策。企业要开展对经济环境的分析与经济发展的预期。,一、经济体制,二、经济周期,三、经济发展水平 工业产量
23、，科技进步，国民生产总值(GNP)，国内生产总值(GDP)预计增加，意味着经济形势看好，投资机会增多，企业理财活动趋于活跃。,四、政府的经济政策 我国是实行社会主义市场经济的国家，政府具有调控宏观经济的职能。国民经济发展规划、国家产业政策、财政政策、货币政策、经济体制改革的措施、政府的行政法规等对企业财务活动具有特别重要的影响。国家对某些行业、地区、某些经济行为的优惠和鼓励，限制与倾斜构成了政府政策的主要内容。因此，企业在进行财务决策时，应认真研究政府政策，按照政策导向行事，才能趋利除弊。,第三节 金融市场环境,一、金融市场的涵义金融市场是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动
24、的总称。广义的金融市场是指一切金融性交易。包括金融机构与客户之间，金融机构与金融机构之间，客户与客户之间的金融活动。其交易对象为货币借贷、票据承兑与贴现、有价证券的买卖、黄金与外汇买卖、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。狭义的金融市场主要是指有价证券为交易对象的市场。,二、金融市场的类型与特点 （一）类型,金融市场,外汇市场,资金市场,黄金市场,货币市场,资本市场,（二）特点,1、交易对象 2、交易场所,三、金融市场与企业理财,1、金融市场与企业的投融资活动； 2、金融市场为企业资产变现提供条件； 3、金融市场为企业理财提供财务经济信息。,四、金融市场的构成要素金融市场的构成要素主要包括（
25、1）金融市场交易的主体就是资金的供求者 （2）金融市场交易的客体是货币商品 （3）金融市场交易活动的载体是金融工具 （4）金融市场的交易价格是利率 （5）金融市场交易的规定包括管理形式、组织形式及交易形式等。,1、参加者,参加者是指参与参加金融交易活动的企业、个人、政府机构、 商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、基金会等。按照他们进入市场的身份，可分为资金供应者，资金需求者，中介者和管理者。,一般而言，金融交易活动的推动力来自两个方面: 一是参与者对利润的追求参与者对利润的追求推动着资金从富余部门流向短缺部门。 二是参与者之间的相互竞争资金供应者与需求者之间的相互竞争引导着资金的流向和流量
26、，从而使资金从效益低的部门流向效益高的部门，实现资金的优化配置。,2、货币商品,3、金融工具,金融工具是金融市场的交易对象，它是企业融资的载体，具有流动性、偿还性、收益性、风险性的特征。资金供求者对借贷资金数量、期限和利率的多样化的要求，决定了金融市场上金融工具的多样化。而多样化的金融工具不仅满足了资金供求者的不同需要，而且也由此形成了金融市场的各类子市场。,目前金融工具主要分为两大类:货币市场金融工具与资本市场金融工具。货币市场金融工具包括:商业票据，短期公债，银行承兑汇票，可转让大额存单，回购协议等。资本市场金融工具包括股票，公司债券，中长期公债等。企业应注意对金融工具的选择与组合，使金融
27、资产收益最大化，负债成本最小化，并有效的降低融资风险，提高资本的利用效益。,4、内在机制 金融市场的内在机制主要是指具有一个能够依据市场资金供应情况灵活调节的利率体系。在金融市场，利率是资金商品的“价格”。利率的高低取决与社会平均利润率和资金的供求关系。 但是，利率又会对资金供求和资金流向起着重要的作用。当资金供不应求时，利率上升既加大了资金的供应又减少了资金的需求。当资金供过于求，利率下降既减少了资金供应又扩大了资金需求。因此，利率是金融市场上调节资金供求，引导资金合理流动的主杠杆。,利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率,纯粹利率是指无通货膨胀，无风险
28、情况下的平均利率。通货膨胀附加率是指因通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降需补偿的利率部分。变现力附加率是指一些小公司的债券鲜为人知，不易变现，投资者要求提高利率作为补偿。违约风险附加率是指借款人未能按时支付利息或到期偿还贷款本金的风险大，投资者要求相应提高利率作为补偿。到期风险附加率是指因到期时间长短的不同而形成的利率差别。,5、管理形式、组织形式及交易形式等。,金融市场的组织形式主要有交易所交易和柜台交易两种。交易方式主要有现货交易，期货交易，期权交易，信用交易。目前，我国还未开设金融交易对象的期货与期权交易。金融市场的管理方式主要包括管理机构的日常管理，中央银行的间接管理以及国家的法
29、律管理。,四、金融市场对企业理财的三大作用 ： 金融市场是企业投资与筹资的场所。通过金融市场提供的多种投资工具和方式，资金供应者能够灵活地调整其闲置的资金，企业通过不同的投资组合、达到控制风险、实现其投资目的；资金的需求者也能够从众多筹资方式中选择筹资成本最低的方式，实现其筹资目的。 金融市场能够为企业资产变现提供条件，使企业资金灵活转换，促进资金融通。 金融市场为企业理财提供有意义的财经信息。如资金供求和利率、汇率、股价变化等。,五、我国主要金融机构,（一）中国人民银行 （二）商业银行 （三）政策性银行 （四）非银行金融机构,非银行金融机构,非银行金融机构顾名思义，即是指银行以外的各种金融机
30、构。在法律上，非银行金融机构与商业银行的主要区别在于： 第一，非银行金融机构的设立、组织、营运以及金融当局对它们的监管，系依照专门法律或行政法规，而非商业银行法； 第二，非银行金融机构的名称中不得含“银行”字样； 第三，非银行金融机构一般不得吸收支票活期存款和办理转账结算业务。,与是否吸收支票活期存款和办理转账结算业务直接相关，在非银行金融机构与商业银行之间产生了一个功能性的实质区别，即商业银行能够创造存款货币，影响货币供应总量，而非银行金融机构贷出资金，仅导致资金形态的转换，加速货币的周转，不会发生货币供应总量的变化。,关于存款货币,存款货币：是指可用于转账结算的活期存款。银行为工商业者开立
31、活期存款账户，存户可依据存款向银行签发支付命令书支票，或通过其他方式将存款转到收款人账户上，这些方式代替货币充当流通手段和支付手段，因此被称为存款货币或信用货币。,非银行金融机构种类繁多，在金融体系中有各自的特殊定位，分别发挥着独特的作用。总体上，非银行金融机构发展的积极意义，至少有两点是值得充分肯定的： 第一，非银行金融机构的发展，繁荣了金融市场，拓宽了融资渠道，促进了金融商品的多元化，适应了多种经济成分对多种形式金融服务的需求； 第二 ，非银行金融机构的发展，强化了金融市场上的竞争，打破了商业银行的信用垄断，有助于刺激各类金融机构加强管理，改善服务，提高效益。,目前，我国非银行金融机构主要
32、有六大类： 一是合作性质的非银行金融机构，包括城市信用合作社和农村信用合作社； 二是保险类非银行金融机构，包括保险公司、保险经纪人公司、保险代理人公司； 三是证券类非银行金融机构，包括证券公司、证券登记公司、证券交易中心、投资基金管理公司； 四是金融信托与金融租赁类非银行金融机构，即信托投资公司和金融租赁公司； 五是邮政储蓄机构，指邮政储蓄网点； 六是其他非银行金融机构，包括企业集团财务公司、融资公司、融资中心、金融期货公司、信用担保公司、信用卡公司、典当行等。,六、市场利率和利息的计算,（一） 利率的类型 （二）影响利率的因素 （三）利息的表示方法,利息率简称利率，是资金的增值额同投入资金价
33、值的比率，是衡量资金增值程度的数量指标。从资金的借贷关系看，利率是一定时期资金这一资源的交易价格。资金作为一种特殊商品，以利率作为价格标准。对资金供应者来说，利息是借出资金而应得的的收益。利息通常以年利率计算。,为什么说利率最高不会 超过平均利润率？,马克思揭示，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。 利息的这种质的规定性决定了它的量的规定性利息量的多少取决于利润总额，利息率取决平均利润率。 马克思进一步指出，在平均利润率与零之间，利息率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例。这一比例的确定主要
34、取决于借贷双方的供求关系及其竞争，一般来说，供大于求时利率下降；供不应求时利率上升。此外，法律、政策等也有较大作用。,第三章 货币的时间价值,第一节 货币时间价值的概念一、利息因素与时间价值货币时间价值，是指等量的货币在不同的时间具有不同的价值。货币之所以具有时间价值，是因为利息因素与时间因素共同作用的结果。,二、货币时间价值,（一）货币时间价值的实质货币时间价值的实质是资金在生产和流通领域里周转使用而产生的价值增加额。 （二）货币时间价值的衡量从理论上讲，在没有风险和通货膨胀条件下，货币时间价值应相等于社会平均资金利润率。,货币的时间价值概念有三个要点： 一是货币的时间价值反映了一定量的资金
35、在不同时点上的价值量的差额，其实质是资金周转使用后的增值额； 二是货币的价值增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的； 三是货币的时间价值量与时间的长短同方向变动。,（三）财务管理中的价值管理,货币时间价值应作为任何企业进行财务决策时必须遵循的基本原则。从财务学角度看，考虑时间价值，就是在财务运作中考虑价值管理。另外，考虑风险对现金流量的影响也构成财务现金流量的一大特点。,案例：某轧钢厂为增值税一般纳税人。2008年1月初计划从外采购一批生铁，有两个方案可供选择：第一种方案是从另一铁厂（增值税一般纳税人）购入，这批生铁不含税价30万元，销货方开出增值税专用发票，轧钢厂需支付铁厂价税合计共35
36、.1万元，增值税进项税额为5.1万元，流动资金流出量为35.1万元。第二种方案是从某物资经销处（小规模纳税人）购入，不含税价也是30万元，销贷方从税务机关按4征收率代开出增值税专用发票，轧钢厂支付价税合计共31.2万元，增值税进项税额为1.2万元，流动资金流出量为31.2万元，比第一种方案少3.9万元。,假设上述购进材料全部在当月加工成成品并销售出去，不含税售价40万元，销项税额为6.8万元。,这时如果采用的是方案一，应缴增值税为1.7万元（6.8-5.1），即下月初申报缴税时流动资金流出量为1.7万元； 如果采用的是方案二，应缴增值税为5.6万元（6.8-1.2），即下月初流动资金流出量为5
37、.6万元， 比第一种方案多3.9万元。,这样从表面来看，两种方案资金流出总量是相等的，都是36.8万元。 但这其中有一个重要的问题往往被纳税人忽视，就是资金的流出时间有差别。方案二在采购环节资金流出量比方案一节约3.9万元（35.1-31.2），这部分资金一直到下月初申报纳税时才流出，也就是说，方案二比方案一有3.9万元现金延迟一段时间才流出。,结论与启示,因为货币具有一定的时间价值，经历一定时间的投资和再投资所增加的价值不可估量。而多数企业本身的资金来源还要花费一定的筹资成本。所以资金流出的延后，实际是不耗费任何成本的筹资途径，对企业加速资金周转、扩大再生产、提高生产效率具有重要意义。,第二
38、节 货币时间价值的计算,货币的时间价值涉及五个要素，即现值、终值、时间长度、利率及计息方式。货币的时间价值的大小有两种表现形式相对数和绝对数。,一、相关概念 （一）现金 现金概念有广义和狭义之分。 狭义的现金是指库存现金，包括人民币现金和外币现金； 广义的现金是指企业的库存现金、银行存款和符合现金定义的票证，即是指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。 因此，广义的现金包括库存现金、银行存款和其他货币资金。 财务管理学中涉及的是广义现金。,（二）现值,现值，又称初始本金、母金或期初金额，即资金在某一时间序列起点时（现在时点）的价值。,P,0,1,2,3,4,5,n,（三）终值,终值，又称将
39、来值或本利和，是指现在一定量的资金在时间序列终点时（未来某一时点）的价值。,0,1,2,n,S,（四）年金,年金表示在某一时间序列内每次等额收付的金额。是等额、等期的收与支。年金的年不能理解为一年的年。,二、单利的计算,所谓单利，就是每期都按初始本金计算利息，即使当期未支付利息而延期合并支付，利息也不转入本金一起计息。单利通常是银行储蓄存款采取的计息方法。,（一）单利终值,单利终值是根据期初的本金，在单利计息的前提下，在一定的利率条件下，去推算未来期满时的本利和，即资金在未来某一时点的价值量。见P35，P36例3-1，3-2,（二）单利现值,在单利计息的前提下，根据期末本利和（终值）去倒求出期
40、初的本金称为单利现值。见P36例3-3。,三、复利的计算,现代财务管理中一般用复利方式计算终值和现值。所谓复利方式，就是以当期本利和为计息基础计算下期利息，俗称“利滚利”。,（一）复利终值,0,1,2,3,n-1,n,p,S=?,（二）复利现值,（三）名义利率和实际利率,四、年金的计算,（一）普通年金终值,（二）普通年金现值,（三）预付年金终值,（四）预付年金现值,（五）递延年金,第四章 风险与报酬,第一节 风险一、风险的含义从理财的角度来说，风险主要是无法达到预期报酬的可能性以及某一筹资或经营方案带来意外损失的可能性。,二、风险的类别,从个别理财主体的角度看，风险分为两类： （一）市场风险（
41、不可分散风险或系统风险）是指那些影响所有企业的风险。 （二）企业特别风险发生于个别企业的特有事项造成的风险。1、经营风险（商业风险）2、财务风险,经营风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。其大小可以通过经营杠杆指标来计量。 财务风险 财务风险又称理财活动风险。,财务风险有广义和狭义之分广义的财务风险是指企业所有理财活动所引起的风险。包括资本预算风险、筹资风险、资金运用风险和收益分配风险等。,狭义的财务风险即筹资风险是指企业由于（举债）负债经营而增加的风险，也即筹资风险。企业为筹资而举债，就增加了到期还本付息的负担，企业的预期收益能否达到，潜在一定的风险，存在着到期不能
42、还本付息和资不抵债而面临破产的可能性。,财务风险(筹资风险)的控制,合理确定还款期限； 维持合理的资金结构；（1）自有资金比率在40%以上（2）流动比率200%以上（流动资产流动负债） 确定借款标准，确保期望收益率大于借款利息率； 合理确定借款额度，确保借款偿还能力；（借款界点） 在经济增长时期和经济发展滞缓时期要合理决策。,三、风险的衡量 风险是与各种可能的结果和结果的概率分布相联系的。对风险的衡量与计算，必须从概率分析入手。,（一）概率分布,概率是指随机事件发生的可能性。 概率是用来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率集合。
43、,（二）预期值（期望值）是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。 它反映随机变量取值的平均化。期望值体现的是预期收益的平均化，在各种不确定性因素影响下，它代表了投资者的合理预期。,（三）离散程度离散程度是用于衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。（四）置信概率和置信区间,（一）概率分布,1、概率分布必须符合以下两个要求：所有的概率是介于01之间的一个数；所有结果的概率之和应等于1。2、离散型分布与连续型分布3、正态分布,（二）预期值,预期值是指各种可能的结果按其概率进行加权平均得到的平均值。（教材 P54）,（三）离散
44、程度,离散程度是用于衡量风险大小的统计指标。 1、方差是各种可能的结果偏离预期值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 2、标准离差（方差的平方根） 3、标准离差率（当两个项目预期投资报酬率不同时评价项目的风险程度）,（四）置信概率和置信区间,概率在正态分布时，在数轴上表现为钟型的曲线，该曲线两端无限趋向于靠近X轴。,理解置信区间和置信概率时，注意以下几点问题： （1）钟型曲线最高点在X轴上对应的位置（或数值），或者称为正态曲线的中轴，即为期望值E； （2）在给定标准差的情况下（En，E）即为置信区间，这里n表示标准差的数量，可以是整数和非整数，n0；,（3）把钟型曲线包含的面积看作1，在某置
45、信区间对应的面积则为置信概率，即：置信概率表示的就是相应的置信区间占总面积（总面积1）的比例。例如，期望值E对应的中轴两边均为曲线包含的面积的一半，所以置信区间（E）和（E）的置信概率均为50； （4）期望值是表示随机变量的集中趋势，标准差是表示其离散趋势。标准差越大，离散程度越大，其正态曲线覆盖的宽度越大，风险相应的也就大。,例如：假定某公司的EBIT符合正态分布，已知其期望值为4万，标准离差为2万，要求：（1）计算该公司EBIT在1至9万元的可靠程度有多大？（2）该公司EBIT在7至10万元的可靠程度有多大？（3）在可靠程度在95%的前提下，该公司的EBIT在什么范围内？,解答：E4，2
46、（1）EBIT在1至9万元区间，置信区间是（1，9），即:（E1.5，E2.5） 查表得：1.5个标准差所对应的面积是43.32（在期望值所对应的轴的左边） 2.5个标准差所对应的面积是49.38（在期望值所对应的轴的右边） 所以：EBIT在1至9万元的可靠程度为43.3249.3892.7,（2）EBIT在7至10万元区间，置信区间是（7，10），即:（E1.5，E3） 查表得：1.5个标准差所对应的面积是43.32（在期望值所对应的轴的右边） 3个标准差所对应的面积是49.86（在期望值所对应的轴的右边） 所以：EBIT在7至10万元的可靠程度为49.8643.326.54,（3）可靠程度
47、为95，即置信概率（或相应的置信区间占总面积1的比例）为95 以期望值所对应的轴为中轴，则左右两边的面积为95247.5 查表得：面积为47.5所对应的标准差个数为1.96 所以：置信区间为（E1.96，E1.96），即：（0.08，7.92） EBIT的范围应是0.08到7.92万元。,第二节 风险与预期报酬率之间的对应关系,一、风险与报酬（一）风险报酬 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。而所谓的风险报酬率即为投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。 在财务管理中，风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以计量。,
48、标准离差率是以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，反之，标准离差越小，风险越小。 标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析。所以要计算风险报酬率来评价。,风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，（必要）投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。 时间价值率是最低的社会平均报酬率。 通过风险报酬率这一概念也可以看到，单纯的风险分析并没有多大意义，只有将风险与报酬联系起来，风险分析才具有实际意义。,（二）必要报酬率,必要报酬率我们也可以将其称为人们愿意进行投资（购买资产）所必须赚得的最低
49、报酬率。,（三）风险的控制,（一）风险的预防 市场经济条件下，一些企业由于缺乏财务预警机制，没有考虑到负债经营的“度”而使企业陷入债务困境，给企业带来了破产危机。 财务部门作为财务信息的传导中枢，应主动在企业风险管理中充当风险发现的第一反应人。及时发现经营管理中的问题并对症下药，使企业能朝着良性、健康的方向发展。,财务风险预防策略 财务风险预防是指企业事先从制度、决策、组织和控制等方面来提高自身抵御风险的能力，并采取相应的措施，防止风险损失的发生。1、预先在企业内部制定信用政策，设立赊销审批制度和销售责任制度等，对赊销活动进行特定限制，以预防应收账款回收风险。2、 在投资决策过程中，对投资项目进行可行性分析，采用科学的方法计算各种投资方案的投资回收期、投资报酬率、净现值以及内含报酬率等指标，并对这些指标进行综合评价，在考虑其他因素的基础上选择出最佳的投资方案等等。,
