1、我国保险投资发展现状和风险管理分析摘要：保险业是现代金融体系的三大支柱之一，保险投资与保险业的生存和发展已经融为一体，保险投资业务的发展扩大了保险公司的盈利能力和经营的稳定性，同时减轻了保险客户的负担，提高公司的竞争力。保险投资目前已经成为我国保险业的重要内容，是保险业生存和发展的重要前提之一。所以对我国保险投资的风险进行分析与评估，并提出风险控制的相关对策，对我国保险业的健康发展有着非常重要的意义。本文正是基于这一背景而展开深入的理论研究。首先介绍了保险投资的相关理论，同时介绍美国、英国及日本等发达国家保险投资风险控制的现状，证明了我国保险投资比例、投资方式以及投资监管三方面保险投资的风险控
2、制的不足；最后立足我国保险投资的发展现状，借鉴国外保险投资的先进经验，从保险投资的新渠道提出了关于加强我国保险投资风险控制的可操作建议。关键字：保险投资 投资风险 投资现状第一章 保险投资及投资风险的相关理论一、保险投资的相关概念保险投资，也称为保险资金运用。是指保险公司通过对企业自有资金和外来资金的闲置部分，进行认许资产的有效重组，从而谋求盈利或从事某项事业的一种融资行为，是保险企业经营过程中，利用保险资金聚集与保险企业赔偿给付的时间差，以及收费与支付间的价值差，对保险资金运用增值，以求稳定经营、分散风险的一种经营活动。保险资金：保险资金是指包括保险公司的保证金、资本金、营运资金、各种准备金
3、、未分配盈余、公积金、保险保障基会及国家规定的其他各类资金的总和。保险资金是“转化为保险企业生产经营要素的货币表现”投资风险：人们通常将风险描述为结果中潜在的变化性，投资风险即为预期收益的潜在变动性。二、保险投资的资金来源、特点与投资渠道1、保险投资的资金来源保险投资就是指保险资金运用，保险资金运用的来源是指保险公司进行投资的资金来源。保险资金运用的来源主要有：所有者权益、保险公司的负债及其他资金。具体分为以下几大类：a.注册资本金与资本公积金，这是企业所有者权益的一部分，是保险公司在成立，或者要扩大公司注册资本金时所筹集的实际资本，在缴存的法定保证金或各种准备金不足以对外支付时，才会用于赔偿
4、或给付，一般情况下处于不变的稳定状态，在各项保险资金运用来源中，是最为稳定的；b.总准备金，也是所有者权益的一部分，包括盈余公积金和保证金，盈余公积金主要是保险公司在经营过程中从税后利润中提取的。保证金是保险公司在成立后按照其注册资本总额的 20%进行提取，保险公司应将保证金存放在指定的银行，这部分资金除了保险公司在清算时可以用来清偿债务，其他时候则不得动用。其余的总准备金保险公司可以进行投资，并且是比较稳定的资金来源；c.各类准备金，与以上两项不同，准备金属于保险公司对客户的负债，来源于保费收入，不是自有资金。包括：未决赔款准备金、未到期责任准备金、长期健康险责任准备金、寿险责任准备金和存入
5、分保准备金。准备金直接来自于保险公司的保费收入，一般而言，寿险公司的责任准备金会占到负债方总额的大部分，是保险资金运用的最主要来源；d.其他资金，如储金、借入资金及其他融入资金等，也是保险投资的资金来源。以上四大类中，各类准备金占绝大部分，是保险投资的主要资金来源。2、保险投资的资金特点保险投资的资金特点主要取决于保险投资的资金来源，保险投资的资金特点主要包括：a.负债性。保险资金的来源包括所有者权益、各项准备金等。保费收入随着保险业务的发展逐渐壮大，而各项准备金主要来源于保费收入，所以，各项准备金的数量要远远多于其他资金。且由于各项准备金是保险公司的负债，需要在将来的某一时刻返还给被保险人或
6、受益人，所以保险资金具有负债性特点。b.期限性。一般来说寿险合同大多是十年以上的长期合同，寿险资金要到五年或五年以后才需要进行偿还，所以寿险资金具有长期稳定性；而非寿险合同一般都是一年或一年以内的短期合同，所以非寿险资金运用对流动性的要求要比较大。c.追求收益性。首先，寿险保单通常设定一个预定利率作为对投保人或被保险人的回报，所以保险资金的投资回报率首先要达到预定利率，保险公司才能继续经营；其次，商业保险公司属于盈利性的组织，主要目的是为了获得利润，而现阶段，保险投资获得的收益成为保险公司利润的主要来源，所以说保险资金具有追求收益性。3、保险资金的投资渠道保险资金的投资渠道是多种多样的，并且随
7、着市场经济的发展不断变化。不同国家，保险资金运用渠道也有所不同，在这里，主要是针对主要的一些投资渠道进行介绍：银行存款，一直是保险公司资金运作的重要方式。由于保险保险公司在任何时候都要有足够的资金来进行保险金的给付以及应付各项费用的开支，所以，保险公司的资金运用一直以来都是以安全性为首要原则，而银行存款是首选，并且几乎没有风险，但是收益却很低。债券，是债务人承诺按照约定的利率，在规定的日期偿内还本付息的书面证明文件，包括：政府债券、企业债券与金融债券，是有价证券的一种，其特点是具有收益固定性与返还性，风险相对较小，并且收益比银行存款高。股票，是股份公司为筹集资金而发行给投资者的所有权凭证，属于
8、有价证券的一种，具有收益高，流通性强等特点，但是股票的风险要比债券与银行存款高，这就要求保险公司在投资股票过程中，要注重防范风险。贷款，指保险公司将资金贷放给需要资金的单位与个人，并约定在一定期限内收回货币资金及约定利息收入的一种资金运用方式。一般来说，保险公司的贷款都有担保，有保单质押贷款、不动产抵押贷款、有价证券抵押贷款、信用贷款等等。有抵押有担保所以安全性较高，加之贷款的利率一般高于银行存款且稳定性高，所以贷款是较好的一种资金运用方式。证券投资基金，是为专门投资证券市场目的而设立的基金，通过发行基金份额筹集资金，投资于股票、债券等各类有价证券，投资者按照出资比例分享收益的一种投资工具。不
9、动产，保险资金运用的不动产包括：公司因营业需要自用的不动产和为了获取收益而投资于房地产、土地等的不动产。随着土地价格的上涨，不动产的价值也随之上涨，投资不动产是抵制通货膨胀的有效手段。投资不动产的一个显著特点是收益高，但是期限长、投资价值大、变现能力弱，因而风险较大。产业投资，是指保险公司将保险资金直接投资建立生产经营性的企业，并通过该企业日常经营活动而获取收益。产业投资一般预期收益比较高，但需要承担经营风险，一旦经营失败可能导致保险资金的巨大损失，并且同时产业投资的专业性强，人才要求高，投资期限长，因而风险较大。其他方式，在一些国家和地区，保险资金还可以投资期货、期权等金融衍生工具，参与融资
10、租赁业务，进行海外投资等。这类资产的风险较大，一般情况下监管部门对于其的监管较为严格。二、 保险投资所面临的风险保险投资所面临的风险是指对保险资产的价值产生影响的一些因素，进而影响保险公司的经营状况。风险是复杂多样的，为了能更好的了解风险、识别风险，从而对风险进行有效的管理，就有必要对风险进行分类，保险投资所面临的风险主要包括：1、流动性风险流动性风险是指保险公司的资产不能及时变现，无法应付对被保险人或受益人的赔偿或给付，或者以较高的成本对资产变现或借款，而给保险公司造成损失。流动性对保险公司的意义重大，由于保险事故具有极大的突发性、偶然性、破坏性，人类生活、活动日益呈现群体性、分散性并存等特
11、点，加之企业的生产经营越来越规模化、大型化、现代化，风险损失发生的频率及严重程度有不断上升的趋势。2、利率风险利率风险是指由于利率的变动给保险公司资产带来损失的可能性。利率变动的影响之一是对资产负债价值的影响，资产负债价值相对变动，从而导致资产负债收益与成本的不匹配，也可能是损失扩大，可能是收益扩大，当然这与资产与负债的利率敏感性有关。利率变动的影响之二是对保险公司财务稳定性的影响，一般寿险保单都规定一个预定利率，是保险公司给客户的回报率，当利率上升后，则保险资产的收益率可能高于保单预定利率，为保险公司带来“利差益” ，但是，保单贷款与保单解约率可能提高；利率下降时，保险资产的收益率可能低于保
12、单利率，造成“利差损” ，但是可以抑制保单贷款与保单解约率，从而造成财务现金流的变化。3、信用风险信用风险也称违约风险，是指保险公司的投资对象或合作伙伴因某些原因不能履行投资合约，或者造假欺诈，造成保险公司不能如期收回投资收益，严重者甚至不能收回投资成本。信用风险对保险公司的投资运作影响重大，保险公司在进行投资时应该通过信用分析来防范违约风险，尤其是在债券投资及贷款中。保险公司可以采用主要信用评级机构的指标，例如穆迪或标普指数，对投资对象进行详细分析，以此减少保险公司的违约风险。3、政策风险政策风险，也是政治风险，是指由于政府相关政策变动，而对保险投资回报率造成的影响。证券市场受政治因素的影响
13、较大，因而有关政策的变化对保险公司投资的影响也较大。如果这些因素仅仅影响某些证券，那么这种风险是可以分散的，如果影响到整个证券市场，那么保险公司面临的这种风险则是不可分散的。此外，还有一些风险，例如：操作风险，是指由于金融机构交易系统的不完善、管理上失误、控制上缺失、交易中的欺诈行为或其他人为错误而导致的潜在损失；物价风险，是指由于物价变动，造成资本市场证券价格变动，从而对保险的投资收益造成影响。一般而言，物价上涨，债券价格下跌，股市反而旺盛。保险公司应该具备识别、估计这些风险的能力，做好风险防范与分散的工作，减少风险带来的投资损失，从而增加保险的投资收益。三、保险投资的相关理论1资产负债管理
14、理论资产负债管理是管理企业的一种实践，用来协调企业的资产和负债匹配并做出决策。资产负债管理在保险企业经营管理中占有极其重要的地位，资产负债管理理论是从公司整体出发，在充分考虑和分析资产、负债特征的基础上，力求实现资产和负债经营决策相互协调的管理行为，并在既定的风险约束和风险承受能力前提下，对与资产负债相关决策的制定、实施、监控和修正的持续动态管理过程。（1）资产负债的总量匹配: 是指以合理的负债增长速度及其绝对量来决定资产占有量，使资产规模与负债规模相互对称，统一平衡，这是建立在稳态经济发展的前提下的一种动态的平衡。如果资金投资总额小于负债总额，一方面会降低投资收益，影响保险公司的保值增值能力
15、和赔付能力；另一方面会闲置浪费有限的社会资源，影响保险业和社会经济的再发展。总量不匹配包括：直接不匹配和间接不匹配。（2）资产负债的期限匹配：就是以各种负债的归还期限长短来决定各种资产的偿还期限，使长、中、短期的资产与负债在期限上大致对应。一般来说，长期资金投资应以足够的长期资金来源为基础，短期资金来源主要用于短期资金的投资。流动性危机主要源于资产的偿还期大于负债的偿还期。资产负债的期限匹配不一定是拘泥于某种固定不变的模式，而是以资金的安全和稳定为前提的。（3）资产负债的速度匹配：又叫偿还期对称原理：即保险投资周期应根据资金来源的流动性而确定，换言之，保险企业的资产和负债的偿还期大体上保持着一
16、定程度的对称关系。通过计算资产的平均到期日与负债的平均到期日的比率进行比较，若比率小于 1，说明负债过多运用；若比率大于 1，说明资产过多运用。（4）资产与负债性质对称原理：是指固定收益的资产与固定利率的负债匹配，部分变额负债要求有一定收益的负债，需与证券投资等有高收益的变额资产匹配。实行资产与负债性质对称，具体表现为：资产管理决策与负债管理决策应同时进行；通过投资方式的变化调整负债的结构，以满足预期资产结构的要求；必须有高效益的资产项目来保证高成本的负债增多。资产负债管理的实质性管理企业的一种实践，用来协调企业的资产和负债匹配并做出决策。2资产组合管理理论投资学中的“组合” ，通常是指个人或
17、机构投资者所持有的各种资产的总称。在资产组合管理理论中，投资收益是对承担风险的补偿。承担的风险越大，收益越高；承担风险越小，收益越低。通常情况下，保险投资通过构建资产组合以达到如下目标：（1）最大限度地运用投资资金总额。（2）尽最大努力使资金投资的流动性与保单需给付的金额和期限相匹配。（3）通过多样化组合有效控制投资风险，进一步分散风险。（4）在可控风险的前提下，获得收益最大化。保险资金投资组合管理主要包括三个方面：第一是资产配置，各种风险高低不同的金融工具混杂在一起，在可控风险最低的条件下，争取获得最大的投资收益；第二是各类金融工具的权重，根据宏观金融环境适时调整各类资产比例；最后是金融工具
18、的种类选择，即同一金融工具选择那些收益率高于市场平均收益的证券。在保险投资组合管理实施中，可分为战略性资产配置策略和战术型资产配置策略。战略性资产配置策略包括四个核心要素：一是保险资金投资者要确定投资组合中合适的资产类属；二是这些资产在持有期间的预期收益和风险；三是对各券进行最优化分析；四是选择最优收益的投资组合。战术型资产配置策略，又称市场时机选择原则，就是尽量抓住各类属资产的相对收益机会。在资产管理组合的风险控制中，主要考虑投资的时间、投资工具的选择和投资比例的限制。3投资风险管理理论保险投资风险管理的目的在于认识保险资金管理过程中的风险。由于风险的发生具有不确定性、随机性、难预测性，给风
19、险管理带来了很大的难度。传统的风险管理程序主要是风险识别、风险估测、风险评价、风险控制和风险管理效果评价的全过程。保险投资风险管理的对策一般分为控制型和财务型两大类。控制型的目的是降低损失频率和减少损失幅度，控制的对策一般分为风险分散对策、风险的抑制与转移对策。风险的分离与分散是指保险投资管理机构通过不同币种、期限的资产来分散风险，降低每种资产损失的可能性。风险抑制是指保险投资管理机构对风险因素随时跟踪，注意风险不利变化的信号，防患于未然。风险转移是指保险投资管理机构通过金融衍生工具转嫁给第三者的风险控制措施。财务型的目的是提供基本的方式，消弭发生损失的成本，主要是通过期货交易和期权交易转移风
20、险。由于保险投资风险的日趋复杂化，保险公司还应运用风险补偿、高科技等手段来进一步分化风险。第二章 我国保险投资发展及投资风险状况研究一、 国内外保险投资渠道状况及比较（一）国外保险投资发展状况从保险业发达的国家的状况来看，保险行业与资本市场往往联系比较紧密，保险投资涉及的领域比较广泛，包括股票、债券、贷款、不动产等多种渠道和方式，在保险投资业务长期发展的过程中，保险公司都取得了令人满意的投资收益。同时，得益于政府对保险投资的监管和引导，这些国家也形成了比较健全和规范的投资风险控制体系，从而保证了保险投资业务的健康发展。下面，就以保险投资业务具有典型特点的三个国家：美国、英国和日本为例进行分析比
21、较，研究国外保险投资的发展现状。1、美国保险投资的主要渠道和方式债券主导型美国的保险市场是世界保险市场最重要的组成部分，保险公司是美国金融市场重要的投资机构。美国是市场主导型的金融体系，资本市场非常发达和完善，在世界金融体系中占据主导地位。保险资金也成为其货币市场和资本市场最主要的资金来源。美国保险资金投资渠道主要包括：股票、债券、抵押贷款和不动产投资。美国保险公司的资金主要投资于资本市场，投资于有价证券。但是在有价证券投资中占最大比例的不是股票，而是公司债券和政府债券。而且寿险公司和财险公司的投资业务中，投资债券大约都维持在 70左右的比例。2、英国保险投资主要的渠道和方式股票主导型英国的保
22、险业经历了四百多年的发展，行业规模已经居于欧洲第一位，世界排名第三。保险公司是英国金融市场主要的机构投资者，在整个金融体系中占有非常重要的位置。由于英国保险法规对保险公司的投资的渠道和规模没有任何限制，所以保险公司的投资渠道非常广泛和灵活。英国保险公司保险投资很大的比例是股票，由保险公司投资持有的股票市值比例大约占英国股票市场总市值的 20。宽松的法律环境为英国保险业提供了构建多种投资渠道组合的空间和条件。3、日本政府对保险投资的监管仅次于美国，从 2006 年开始，保险投资已从贷款为主转向证券投资为主，贷款退居第二位，投资不动产的比例大约 5%左右。1996 年 4 月 1 日，日本颁布了新
23、的保险业法 ，新法秉承旧法的宗旨，对保险投资的方式及比例都有明确规定，这反映了日本对保险投资从严监管的特点。新保险业法在保险投资方面的修改主要体现在撤消和放宽资金运用上限。”表 1 美、英、日三国保险投资渠道比例美国 英国 日本股票 5.24 60.4 26.6债券 67.92 25.01 18.02房地产 2.73 9.34 5.32贷款 19.39 1.95 37.64寿险其他 4.73 3.05 12.42股票 17.83 31.98 20.37债券 72.59 56.94 32.26房地产 1.62 5.61 7.03贷款 0.66 3.35 25.42产险其他 7.28 2.11 1
24、4.92表 2 美、英、日三国投资综合状况比较美国 英国 日本投资监管 严格，如纽约州保 松散、灵活。保险 比较严格。外汇比险法规定，保险公司的股权投资比例不能超过 20%公司可以自行决定投资领域和比例例 30% ， 股 票 投 资 30% ，不动产投资 20%。投资结构 以债券为主，债券比例 70%左右，股票比例 5%左右以股票为主，投资比例 50%左右，其次是政府债券，20%左右以有价证券为主，比例为 50%，贷款为 35%,其他占 15%投资效果 效率高，稳定性高，投资效果理想效率高，稳定性差 效率、稳定性都一般（二） 、我国保险投资的现状1、我国保险投资的渠道我国当前保险投资的主要渠道
25、有：银行存款 、债券、投资基金、股票、基础设施建设投资、境外投资和房地产等。保监会主席吴定富指出，目前我国保险资金配置的空间基本接近国际成熟保险市场的水平，但是新的投资渠道也意味着新的风险因素。无担保债券、不动产、非上市股权等新的保险资产投资渠道都是风险相对较高的领域，流动性风险、市场风险和管理风险相对突出，并且具有一定的顺周期特性，对风险管理的要求很高。保险业在相关的投资领域缺乏经验和人才，对涉足这些领域的潜在风险更应该高度警惕。在保险监管较完善的国家和地区，在保险投资的监管中均规定多种投资方式，同时规定投资比例，这一比例分为投资方式比例和筹资主体比例。这是这些国家或地区保险投资监管的惯例，
26、也是成功的可供借鉴的经验。表 3 近年来我国保险投资情况投资渠道所占比例年份投资金额（亿元）投资收益率（%）银行存款债券 证券投资基金股票 其他2005 14738 3.6 36.65 52.66 7.89 1.13 1.672006 18125 8.7 32.21 55.19 5.05 4.59 1.962007 26722 12.17 24.39 43.98 9.47 17.65 4.512008 30600 1.91 26.8 55.19 5.4 8.4 2.32009 63000 3.23 31 50.2 6.8 9.8 2.22、我国保险投资存在的主要问题相对于国外成熟的保险投资业务
27、，我国的相关业务正在不断的调整和变化中适应新的形势发展，但总体来说，差距比较明显，主要表现在以下几个方面：（1） 保险资金的收益率明显偏低现阶段，我国各保险公司资金投资的主要渠道依然是银行存款，由于利率大幅下挫，和通货膨胀的加剧，银行存款的利息难以实现保险资金增值。政府债券是保险资金的另一个主要投放渠道，债券市场近年来的不景气，交易所二级市场价格波动幅度接近 20%，由于结构性和市场基本面的原因，证券市场正处于低谷徘徊的状态。上证综指更是由 2007 年的 6140 点跌至目前的不足 2500 点，各证券投资基金价格大幅下跌，从账面上看，市值缩水超过六成，股市的低迷直接影响到各保险公司的投资收
28、益，进而对整个公司的业绩产生很大影响。保险资金大量集中于存款、债券和股票，在当前的经济形势下，不但难以起到资产保值增值的作用，反而会造成资产的损失，从而给承保业务带来更大的压力。（2）保险资金运用规模增速缓慢随着保险业的快速增长，保险业的可用资金不断增加和保险资金投资渠道狭窄的矛盾也日益凸显。尽管近些年来我国在保险资金运用的制度建设方面取得了一定成绩，资金运用渠道得到进一步拓宽，但保险资金投资领域仍然极为有限，投资规模增速缓慢。（3）保险投资组合的利率风险较高，潜在风险不断积累。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达 90%以上。因为这些产品的收益率是相对固
29、定的，产品对利率敏感度很高，投资收益受货币政策和利率走势的影响十分明显。投资渠道狭窄，产品组合同质化严重，在低利率高通胀的经济环境下，会使投资收益情况进一步恶化。（4）资产负债失配现象严重，隐藏着较大的再投资风险资产一负债不匹配风险是指保险公司某时点上资产现金流与负债现金流的不匹配，从而致使保险公司收益损失的风险”保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好地匹配，以满足偿付要求。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在几个有限的品种上。单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。二、我国保险投资的监管状况我国对保险资金投资是通过不同效力层级的规范性法律文件进行规制的，为其有效运用奠定了法律基础。在我国，具有最高效力的保险法规是 2009 年
