1、万科股份 2008 至 2010 年度财务报表分析获利能力分析获 利 能 力 也 称 ： 收 益 能 力 ， 是 指 企 业 在 赚 取 利 润 的 能 力 ， 反 映 企 业 资 金 增 值 能 力 。 通 常 表 现为 一 定 时 期 内 企 业 收 益 数 额 的 多 少 及 其 水 平 的 高 低 。 它 是 财 务 报 表 分 析 的 重 要 组 成 部 分 ， 所 有 的 财务 报 表 分 析 都 和 获 利 能 力 分 析 有 关 。 通 过 获 利 能 力 分 析 ， 可 以 评 价 企 业 过 去 的 经 营 业 绩 、 偿 债 能 力 与流 动 性 以 及 评 估 公 司
2、价 值 方 面 。 在 进 行 获 利 能 力 分 析 时 ， 以 一 些 基 础 的 百 分 比 形 式 来 衡 量 利 润 比 用 绝对 数 来 衡 量 更 有 意 义 ， 这 些 基 础 可 以 是 销 售 额 、 生 产 性 资 产 或 所 有 者 及 债 权 人 投 入 的 资 本 。 获 利 能 力的 大 小 是 个 相 对 的 概 念 ， 利 润 相 对 于 一 定 的 资 源 投 入 、 一 定 的 收 入 而 言 。 利 润 率 越 高 , 获 利 能力 越 强 ;利 润 率 越 低 , 获 利 能 力 越 差 。 企 业 经 营 业 绩 的 好 坏 最 终 可 通 过 企
3、业 的 获 利 能 力 来 反 映 。 获 利分 析 能 力 对 于 所 有 财 务 报 表 使 用 者 都 非 常 重 要 。 它影响到投资者的盈利回报，是债权人收回债权的根本保障，是企业至关重要的能力。一、 获利能力指标万科股份 2008-2010 年度获利能力指标表表 11获利能力指标 2008 年 2009 年 2010 年销售毛利率(%) 39.00 29.39 40.7营业利润率(%) 17.13 18.94 24.45销售净利率(%) 9.84 10.9 14.36总资产收益率(%) 6.36 7.16 7.05总资产净利率(%) 3.68 4.15 4.12净资产收益率(%)
4、11.09 12.66 14.57基本每股收益 0.37 0.48 0.66二、获利能力主要竞争者及同业比较1、2008 年度获利能力比较万科股份及同业 2008 年度获利能力指标比较表表 21获利能力指标 万科地产 排名销售毛利率 (%) 39.00 12 40.03 68.14 22.89营业利润率 (%) 17.13 15 16.94 36.97 -74.39销售净利率 (%) 9.84 12 10.84 34.36 -35.95总资产收益率 (%) 6.36 7 4.91 16.07 -10.22总资产净利率 (%) 3.68 8 2.96 10.53 -5净资产收益率 (%) 11.
5、09 5 8.47 37.23 -11.06基本每股收益 0.37 8 0.3 0.94 -0.24：同业比较数据为选取同行业 20 家样本企业汇总排列而成（下同） 。2、2009 年度获利能力比较万科股份及同业 2009 年度获利能力指标比较表表 22获利能力指标 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低销售毛利率 (%) 29.39 15 35.12 52.13 12.35营业利润率 (%) 18.94 12 20.52 38.77 10.13销售净利率 (%) 10.9 15 13.06 25.56 0.91总资产收益率 (%) 7.16 6 5.83 13.99 2.43总资产净利
6、率 (%) 4.15 8 3.55 9.2 0.21净资产收益率 (%) 12.66 9 10.56 28.42 0.61基本每股收益 0.48 7 0.4 1.15 0.013、2010 年度获利能力比较万科股份及同业 2010 年度获利能力指标比较表表 23获利能力指标 万科地产 排名 行业均值 行业最高 行业最低销售毛利率 (%) 40.7 8 36.02 49.85 14.43营业利润率 (%) 24.45 5 19.91 40.35 3.09销售净利率 (%) 14.36 7 12.67 25.85 2.78总资产收益率 (%) 7.05 6 5.91 11.4 0.66总资产净利率
7、 (%) 4.12 8 3.6 7.28 0.54净资产收益率 (%) 14.57 6 11.42 23.02 1.04基本每股收益 0.66 5 0.44 1.35 0.02三、获利能力指标分析1 销售毛利率(%)表 31项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 39 29.39 40.7排名 12 15 8行业均值 40.03 35.12 36.02行业最高 68.14 52.13 49.85行业最低 22.89 12.35 14.43销售毛利率：销 售 毛 利 率 是 毛 利 占 销 售 净 值 的 百 分 比 ， 通 常 称 为 毛 利 率 。 其 中 毛 利 是
8、销 售 收 入 与 销售 成 本 的 差 。 销 售 毛 利 率 ， 表 示 每 百 元 销 售 收 入 扣 除 营 业 成 本 后 ， 有 多 少 现 金 可 以 用 于 补 偿 各 项 期间 费 用 并 形 成 盈 利 。 由 于 营 业 成 本 通 常 是 工 商 企 业 最 大 的 成 本 要 素 ， 因 此 该 指 标 有 着 重 要 的 分 析 价 值 。由 此 可 见 ， 销 售 毛 利 是 企 业 实 现 净 利 润 和 综 合 收 益 的 条 件 和 基 础 。 如 果 企 业 销 售 毛 利 率 较 高 ， 销 售 净利 率 不 一 定 就 高 。 但 是 企 业 销 售
9、毛 利 率 非 常 低 ， 销 售 净 利 率 无 论 如 何 也 不 可 能 理 想 。销 售 毛 利 率 计 算 公 式 ： 销 售 毛 利 率 =（ 销 售 收 入 销 售 成 本 ） /销 售 收 入 100%从表 3-1 可以清晰地看出万科 2009 年比 2008 年下降了 9.61%，但 2010 年销售毛利率却比 2009 年上升了11.31%。 从万科这三年来的利润表可得出：万科 2008 年销售毛利为 159.87 亿元，2009 年销售毛利为143.66 亿元，而 2010 年销售毛利 206.40 亿元。由此可得出：万科 2009 年销售毛利最少，而 2010 年销售毛
10、利最多。2009 年到 2010 年的销售毛利率上升幅度较大，说明公司销售的初始盈利能力在大大的加强，更有竞争力，获利能力在增强。2 营业利润率(%)表 32项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 17.13 18.94 24.45排名 15 12 5行业均值 16.94 20.52 19.91行业最高 36.97 38.77 40.35行业最低 -74.39 10.13 3.09营业利润率： 营 业 利 润 率 是 指 企 业 的 营 业 利 润 与 营 业 收 入 的 比 率 。 其 中 ， 经 营 利 润 是 营 业 利 润 与 利息 支 出 的 总 和 。 营 业
11、 利 润 率 是 衡 量 企 业 经 营 效 率 的 指 标 ， 反 映 了 在 不 考 虑 非 营 业 成 本 的 情 况 下 ，企 业 管 理 者 通 过 经 营 获 取 利 润 的 能 力 。 营 业 利 润 率 越 高 ， 说 明 企 业 商 品 销 售 额 提 供 的 营 业 利 润 越 多 ，企 业 的 获 利 能 力 越 强 ； 反 之 ， 营 业 利 润 率 越 低 ， 说 明 企 业 营 业 利 润 越 少 ， 企 业 的 获 利 能 力 越 弱 。其 计 算 公 式 为 ： 营 业 利 润 率 =经 营 利 润 /营 业 收 入 100%从表 3-2 可以明显看出万科 20
12、08 年、2009 年和 2010 年三年的营业利润率呈持续上升趋势。从这三年的利润表看虽然 2009 年万科的销售收入是三年最低的，但是在这一年万科的期间费用控制良好，所以营业利润反而要比 2008 年高，所以这也是万科虽然在 2009 年销售毛利较低但当年的营业利润不降反升的最重要原因。说明万科的盈利能力在增强，以此说明稳定性和可靠性也在增强。3 销售净利率(%)表 33项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 9.84 10.9 14.36排名 12 15 7行业均值 10.84 13.06 12.67行业最高 34.36 25.56 25.85行业最低 -35.95
13、 0.91 2.78销售净利率：是 指 企 业 实 现 的 净 利 润 与 营 业 收 入 之 比 关 系 ， 用 以 衡 量 企 业 在 一 定 时 期 的 销 售 收 入 获 取的 能 力 。 该 指 标 反 映 每 一 元 销 售 收 入 带 来 的 净 利 润 的 多 少 ， 表 示 销 售 收 入 的 收 益 水 平 。 它 与 净利 润 成 正 比 关 系 ， 与 销 售 收 入 成 反 比 关 系 ， 企 业 在 增 加 销 售 收 入 额 的 同 时 ， 必 须 相 应 地 获 得 更 多 的 净利 润 ， 才 能 使 销 售 净 利 率 保 持 不 变 或 有 所 提 高 。
14、 该 指 标 越 大 ， 企 业 的 获 利 能 力 越 强 。 将 该 比 率 与营 业 利 润 率 进 行 比 较 ， 可 以 反 映 利 息 、 所 得 税 及 投 资 收 益 对 企 业 获 利 水 平 的 影 响 。 销 售 净 利 率 公 式 ： 销 售 净 利 率 =净 利 润 /销 售 收 入 )100%从表 3-3 可以看出万科近三年的销售净利率在一路走高，显示企业销售获利能力逐年稳步上升。从2009 年比 2008 年增长 1.06%，2010 年比 2009 年增长 3.46%。说明企业竞争能力在逐年增强，获取净利润的能力在增强。也表明该企业能保持良好的持续增长的销售净利
15、润，可以讲该企业的财务状况是良好的。4 总资产收益率(%)表 34项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 6.36 7.16 7.05排名 7 6 6行业均值 4.91 3.55 5.91行业最高 16.07 9.2 7.28行业最低 -10.22 0.21 0.54总资产收益率： 也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现的息税前利润额与该时期企业平均资产总额的比率。总资产收益率是评价企业资产综合利用效果、企业总资产获利能力以及企业经济效益的核心指标。在 考 核 企 业 利 润 目 标 的 实 现 情 况 时 ， 投 资 者 往 往 关 注 与 投 入 资 产 相 关 的
16、报 酬 实 现 效 果 ， 并 经 常 结合 每 股 收 益 （ EPS） 及 净 资 产 收 益 率 （ ROE） 等 指 标 来 进 行 判 断 。 实 际 上 ， 总 资 产 收 益 率 （ ROA） 是一 个 更 为 有 效 的 指 标 。 总 资 产 收 益 率 的 高 低 直 接 反 映 了 公 司 的 竞 争 实 力 和 发 展 能 力 ,也 是 决 定 公司 是 否 应 举 债 经 营 的 重 要 依 据 。 计 算 公 式 ： 总 资 产 收 益 率 =息 税 前 利 润 平 均 资 产 总 额 (年 初 资 产 总 额 +年 末 资 产 总 额 )100%;(其中 息 税
17、前 利 润 是 利 润 总 额 与 利 息 支 出 之 和 。 也 就 是 由 企 业 所 拥 有 的 全 部 资 产 创 造 的 收 益 )企业的总资产收益率越高，表明其运用全部资产进行经营管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强；反之，总资产收益率越低，说明其资产的效率越低，利用资产创造的利润越少，企业的财务管理水平越低，企业的获利能力也越差。从表 3-4 可以看出万科 2008 到 2010 年 3 年的总资产收益率与行业平均水平相比， ，均高于行业平均值，特别是 2009 年万科的总资产收益率比行业平均水平高出 3.61%。并且万科总资产收益率的走势（先升后降）与行
18、业总资产收益率平均水平（先降后升）并不一致，说明在同行业内企业间竞争更加激烈，市场集中度也进一步得到提高，但是万科靠自身的努力取得了佳绩，万科的竞争优势地位比较明显，但这种优势在 2010 年有所削弱，表明万科重点需要在促进销售和控制成本费用方面加大管理的力度。5 总资产净利率(%)表 35项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 3.68 4.15 4.12排名 8 8 8行业均值 2.96 3.55 3.6行业最高 10.53 9.2 11.4行业最低 5 0.21 0.66总资产净利率： 总 资 产 净 利 率 是 指 税 后 利 润 与 平 均 总 资 产 的 比
19、率 ， 它 反 映 每 百 元 资 产 所 创 造 的 净 利润 。 税 后 利 润 是 扣 除 利 息 和 所 得 税 之 后 的 利 润 ， 包 括 投 资 收 益 ， 当 仍 然 不 包 括 非 常 项 目 。 该 指 标越 高 ， 表 明 公 司 投 入 产 出 水 平 越 高 ， 资 产 运 营 越 有 效 ， 成 本 费 用 的 控 制 水 平 越 高 ， 获 利 能 力 越 强 。反 之 ， 该 指 标 越 低 ， 表 明 公 司 投 入 产 出 水 平 越 低 ， 成 本 费 用 的 控 制 水 平 越 差 ， 获 利 能 力 越 弱 。其 计 算 公 式 如 下 ： 总 资
20、产 净 利 率 净 利 润 /平 均 资 产 总 额 100%从表 3-5 可以看出万科 2008 年到 2010 年三年总资产净利率的情况和总 资 产 收 益 率 的 情 况 相 似 ，与行业平均水平相对比， ，均高于行业平均值。 2009 年 比 2008 年 增 加 0.47%。 而 2010 年 与 2009 年基 本 没 有 变 化 。 并且万科总资产收益率的走势（先升后降）与行业总资产净利率平均水平（持续上升）不一致，说明在同行业内企业间竞争更加激烈，市场集中度也进一步得到提高，但是万科竞争地位浮动不明显，始终保持行业排行第八位，可见万科需要增强对成本费用的控制和投入产出的管理。6
21、 净资产收益率(%)表 36项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 11.09 12.66 14.57排名 5 9 6行业均值 8.47 10.56 11.42行业最高 37.23 28.42 23.02行业最低 -11.06 0.61 1.04净资产收益率：也称权益报酬率或净值报酬率，是净利润与平均所有者权益之比，表明企业所有者权益投入所获得的投资回报。其公式：净资产收益率=净利润/平均所有者权益*100%其中，平均所有者权益=（期初所有者权益+期末所有者权益）/2净资产收益率是最具综合性的评价指标。它反映资本的增值能力及股东投资回报的实现程度。该指标越大，说明企业的获
22、利能力越强。从表 3-6 可以看出该指标万科一直稳定处于行业中上游等水平，该指标自 2008 以来，每年都有稳步增长说明公司所有者权益的投资报酬率一直处于稳定上升的水平，说明万科股东投资的获利能力越来越好。净资产收益率的稳步提高反映了企业资本获取收益的能力得到加强。一方面是因为 2009 年和 2010 年结算主要对应 2008 年市场调整期的销售，利润水平较低，基数较低，另一方面也是在成本管理和费用控制方面的努力。7 基本每股收益表 37项目 2008 年度 2009 年度 2010 年度万科地产 0.37 0.48 0.66排名 8 7 5行业均值 0.30 0.40 0.44行业最高 0
23、.94 1.15 1.35行业最低 -0.24 0.01 0.02每股收益是指普通股股东每持有一股普通股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。基本每股收益：只考虑当期实际发行在外的普通股股份，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外的普通股的加权平均数计算确定。每股收益反映企业为每一普通股股份说实现的税后净利润 。在普通股股数一定的情况下，属于普通股的净利润越大，每股收益越大，股东的投资回报越高。普通股股数是每股收益的负影响因素。其公式：基本每股收益=（净利润-优先股股利）/当期实际发行在外的普通股加权平均数其中，当期实际发行在外的普通股加权平均数=期初发行在外的普通股股数+当
24、期新发行普通股股数已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间/报告期时间从表 3-7 可以清楚的看出万科每股收益 08 年以来有较明显的上升，处于同行业发展领先地位，企业净利润的增长幅度持续上涨，股东的投资回报不断增加。该指标一直保持较快上升的态势, 在不断增资的情况下, 仍能保持较高的每股收益, 说明万科有较强的获利能力。四、万科股份获利能力小结从上述可以看到，三年来，万科的销售毛利率总体趋势增长，实现了高销售净利率。万科的净资产收益率在 2008-2010 年连续上涨，主要是净利润上升较多，而投资收益的下降和所得税的上升说明净利润上升是由主营业务收入增加所致。 总的来说，万科的主营业务获利能力近年来有所提升，总资产和净资产的获利能力在上升 。 通过以上分析可见, 万科拥有较强的获利能力, 且这种获利能力有很好的稳定性。在行业沧海桑田变化的十年, 万科一直保持了很高的盈利水平, 除了市场强大需求外, 说明其拥有很高的管理水平和决策能力, 另外, 规范、良好的价值观也是其长盛不衰的秘诀。
