1、学校代码:10036金融硕士专业学位论文董事长任期对企业绩效影响的实证研究基于我国国有企业的经验证据培养单位:金融学院专业名称:金融硕士研究方向:资本市场作 者: 巫保平指导教师:俞鸿琳教授论文日期:二一四年五月The Empirical Study on the Influenceof Chairman Tenure on CorporatePerformance- Based on the Empirical Evidenceof China State-Owned Enterprises学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。
2、除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名: 年 月 日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以采用
3、影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文,或将学位论文的内容编入相关数据库供检索;保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名:导师签名:年年月月日日(董事长任期对企业绩效影响的实证研究基于我国国有企业的经验证据摘 要近三十年来,企业高层管理者任期对企业绩效影响这一问题在西方学术界得到广泛关注与深入研究,并逐渐形成一套比较完善的理论体系。随着我国改革开放的深入和市场经济的发展,企业高层管理者的人口统计特征及其对企业绩效的影响也开始引起国内学者的研究兴趣。国内学者虽然对我国企业高层管理者任期与企业绩效间的关系进行了一些探讨,但尚未对我国国有企业及其董事长任期相关方面展开研究。而且我国国有企业
4、在产权制度与治理结构上所固有的特性以及其在国民经济中的特殊地位与作用,使得对国有企业董事长任期与企业绩效间关系的研究显得尤为重要。因此,研究我国国有企业董事长任期与企业绩效间的关系具有重要的理论与现实意义。本文回顾了以往国内外相关领域研究成果,深入分析我国国有企业产权制度与公司治理等方面的特殊性以及我国国有企业董事长任期对企业绩效的影响机理。然后本文以 1999 年-2012 年我国央企控股上市国有企业作为研究样本,经过合理的筛选和整理,获取到 281 家上市国有企业共 585 位董事长的任期信息,并根据本文所构建的模型进行描述性统计分析和回归检验分析。研究结果表明: 1)在控制影响企业绩效的
5、其它因素如公司规模、财务杠杆、企业成长性、股权结构等变量后,我国国有企业董事长任期与企业绩效呈显著的倒 U 型关系,且在董事长任期的最后一年企业绩效显著低于其在任期其它年份的绩效。(2)在控制了影响企业绩效的其它因素后,在本文研究的样本期间内,上市国有企业董事长最佳任期年限大约为 5 年,即当董事长任期为 5 年时,企业绩效最好,当任期小于 5 年时,企业绩效随任期延伸而提高,当任期大于 5 年时,企业绩效随任期延伸而下降。关键词:国有企业,董事长任期,企业绩效IAbstractIn the past thirty years, the topic of top management team
6、 tenure impact oncorporate performance got widely attention and deeply research in the westernacademic, and gradually formed a relatively complete theoretical system. With thedevelopment of market economy in our country since the reform and opening up,domestic scholars have started to pay attention
7、to the field and its possibilityof applicability and development of domestic, but not yet in Chinas state-ownedenterprises. Therefore, it has important theoretical and practical significance tostudy the relationship between the chairmans tenure and corporate performance inthe field of Chinas state-o
8、wned enterprises.This paper reviews the previous related research results at home and abroad, andanalyzes the particularity of Chinas state-owned enterprises property rightsand corporate governance, on base of analysis the influence mechanism of Chinasstate-owned enterprises chairman tenure on corpo
9、rate performance, and central holdinglisted state-owned enterprises between 1999-2012 as the research object, throughthe reasonable selection and arrangement, gets 281 listed state-owned enterprises and585 chairman tenure information, and do statistical analysis and regression analysisaccording to t
10、he model built in this paper.The results show that: by controlling the other factors affecting corporateperformance such as the company size, financial leverage, the growth ofenterprises, equity structure variables, (a) exists invertedU relationship between state-owned enterprises chairman tenure an
11、d firm performance,and corporate performance in the last year is significantly lower than in other yearswithin chairman tenure, and, (b) during the sample period of this paper, The listedstate-owned enterprises, the best chairman tenure is about 5 years for China listedstate-owned enterprises. That
12、is, when the chairman tenure is 5 years, the corporateperformance is the best, and when the tenure is less than 5 years, corporateperformance improves with the tenures extension, and when the tenure is more than 5years, the corporate performance decreases with the tenures extension.Key words: state-
13、owned enterprises, chairman tenure, corporate performanceII目 录摘 要 .IAbstract II1.引言 .11.1 选题背景 . 11.2 研究意义 . 21.3 研究内容及框架 . 42.文献回顾 .62.1 国外文献回顾 . 62.2 国内文献回顾 . 82.3 文献小结 103.理论分析 113.1 我国国有企业特殊性分析 113.2 我国国有企业董事长任期对企业绩效的影响机理分析 134.实证分析 164.1 研究设计 164.2 描述性统计 204.3 模型检验及修正 224.4 回归结果及分析 244.5 稳定性测试
14、265.主要结论及政策建议 285.1 结论 285.2 政策建议 285.3 研究不足与未来研究方向 296.参考文献 31致谢 33个人简历 341.引言1.1 选题背景2013 年 4 月份,某国际权威管理咨询机构发布了2012 年度 CEO 调查:聘用 CEO 的好时机。该研究报告表明,在被调查的 2500 个国际大型上市公司中,2012 年首席执行官更替率为 15%,仅比 2005 年低 0.3%,是自 2000 年以来首席执行官更替率的第二高记录 。同时中国上市企业首席执行官更替率为8.1%,与全球平均水平相比较低,但与 2007-2011 年期间中国上市企业 5.5%的首席执行官
15、更替率相比,2012 年提高了 47.2%。上述报告结论在我国国有企业中亦有所反应,2013 年下半年来,已经有多家央企控股上市公司高层管理者任职情况发生变动,如 9 月 18 日中粮集团旗下中国食品有限公司董事总经理栾秀菊辞职等。在国有企业董事长方面,7 月 17日中国控股股份有限公司董事长魏家福辞职,9 月 4 日中国冶金科工股份有限公司董事长易主等,。此类现象说明,近年来国内外上市公司高层更替率明显提高,即公司高层任期在缩短,这在近几年来似乎成了新的趋势。在学术界,公司高层任期的相关研究已经发展三十余年,同时它也是公司高层管理与公司战略管理等领域的关注热点。目前,针对公司高层任期的研究主
16、要是基于高阶管理理论(Upper EchelonsTheory)展开的,即企业是公司高层的反映体,公司高层团队及其性别、年龄、任期等人口统计特征的不同会对企业业绩有不同的影响。但是,这些研究都是以西方的社会文化背景和市场经济环境为基础,而对于处在经济转型中的中国而言必有不适之处,尤其是国有企业这种特殊的经济组织和国有企业董事长这类群体。在我国,国有企业是全民所有制企业,在国民经济中居于主导地位,国有企业绩效的优劣直接关系到我国国民经济发展能否健康稳定。与此同时,我国国有企业具有许多不同于过去西方相关研究所涉及企业的特殊性;反映在国有企业董事长方面,国有企业董事长在国有企业中的地位与身份也具有一
17、定的独特性。而国有企业董事长在企业发展战略规划、经营方针制定及对企业总经理和其它高级博斯公司 CEO 调查,商业评论网,http:/ http:/www.chinatimes.cc/hxsb/news/gongsi/140110/1401102145-133094.html李金早:CEO 任期与企业绩效关系的实证研究,复旦大学,20081管理人员的任免等方面的行为可以在一定程度上影响到企业绩效的高低。特别是在经济全球化进程加速发展的今天,市场动态性日益加剧,竞争程度日趋激烈,市场环境不同往昔,加之中国市场经济发展不完善、职业经理人市场不发达等因素,使得对国有企业董事长任期问题展开研究显得尤为重
18、要。因此关注和研究在我国特殊环境下的国有企业董事长任期与企业绩效关系问题,有利于理清董事长任期与企业绩效之间的本质关系,进而为我国国有企业董事长任期年限的合理界定、董事长在任期间的激励与约束机制的制定以及为国有企业绩效的改善提供一定理论基础。1.2 研究意义1.2.1理论意义企业高层管理人员任期与企业绩效之间关系问题,是近三十年来公司高层管理和企业战略管理等领域的研究热点。现有企业高层管理人员任期相关研究文献大都是在高阶管理理论基础上展开的。然而,到目前为止,基于高阶管理理论的企业高层管理人员任期问题的研究主要是在西方社会文化背景和发达市场经济的环境下进行的,即在此环境下的企业具有高度分散化的
19、企业股权特征、发达的职业经理人市场及健全的配套法律与制度等;一项关于企业高层管理人员任期等人口统计特征与企业绩效之间关系的研究发现,企业高层管理人员任期等人口统计 特 征 对 企 业 绩 效 的 解 释 力 存 在 着 国 别 上 的 显 著 性 差 异 (Crossland &Hambrick,2007) ,即使同是发达经济实体的美欧、日本等国间也存在诸多不同。这说明,企业高层管理人员任期与企业绩效之间关系受到企业所依存的市场特征与社会文化等宏观环境的影响。我国作为一个新兴经济体,在社会文化背景及市场环境的整体特性上,与美日欧等发达经济体之间的差异悬殊,具有中国特色,特别是国有企业这种特殊经
20、济组织更是与西方发达国家股权分散化的一般企业大不相同。那么,基于西方社会文化背景和相对发达的市场经济环境下进行的企业高层管理人员任期与公司绩效关系的相关研究所得出的结论也不可避免的存在地域上的狭隘性,以及其结论的适用性上受到限制。另外,现有研究方向都关注于企业的高层管理者群体,在董事长及其任期方面尚未有相关研究。由此可见,本文的理论意义有两方面:1.针对国外相关研究成果的地域狭隘性,将企业高层管理人员任期问题置于新兴市场经济国家的代表中国,并在中国特有的市场环境下进行研究,期望对该理论有所拓展。与西方企业经营环境相比,我国市场环境及文化背景具有众2多迥然不同的特性。在中国,国有企业主导国家经济
21、的发展,股权制度并未如西方企业分散化特征,职业经理人市场发展不完善,配套的法律与制度不健全等,都造成了我国所特有的经济特征。因此从学术发展的前景来看,本文所研究的内容将以中国特有市场环境为依托,有利于西方社会经济背景下形成的企业高层管理人员任期相关理论的引进、检验和进一步发展和完善。2.国内学者对企业高层管理人员任期与企业绩效关系问题的研究开始得较晚,2007 年之后才陆续有学者关注和研究该领域,而且研究成果较少,研究领域较窄,有的学者只是对企业高层管理人员任期与企业绩效关系理论进行综述,但只是进行理论分析而无实证分析,也有学者对某一行业进行相关实证分析,还有学者对所有企业进行综合分析,却没有
22、专门针对我国国有企业这一特殊经济体的相关研究。而且,现有研究对象都集中于企业的高层管理人员,而对董事长及董事长任期与企业绩效方面的研究目前还处于空白状态。因此,针对我国国有企业董事长任期与企业绩效间关系的研究具有一定的开创性理论意义。1.2.2 现实意义对国有企业董事长任期与企业绩效关系问题的研究具有很强的现实针对性。改革开放以来,特别是 1992 年以来,我国对中央与地方各级国有企业的产权制度与公司治理结构等一系列问题进行改革,逐步在国有企业建立和完善现代企业制度,同时公司治理规范化程度随着市场化程度的不断加深也在逐步改善。现今我国国有企业逐渐向实现所有权和经营权分离及选任专职的董事长与高级
23、经营管理人员这两个趋势发展。国有企业选聘董事长后,如何让他们尽最大努力地为国有企业发展制定合理有效的发展战略规划、经营方针及对企业总经理和其它高级管理人员进行任免等行为成为国有企业管理部门必须考虑的一大问题。要想解决这个问题,一方面根据委托代理理论,需要为董事长设置合理的激励与约束制度,另一方面,则需为董事长确定合理的任期长短。在我国,国有企业在国民经济中起主导作用,分布在关系国计民生的各个行业,掌控着国家经济命脉,无论是在能源、军工、交通、通信还是在金融、食品及水电气等公共产品行业都处于垄断地位,对国家的经济持续发展与结构调整都起着非常重要的作用,可以说国有企业发展情况直接关系到我国经济社会
24、发展的速度与质量。然而,目前我国市场经济程度发展与国有企业董事长选聘等相关制度还不够3完善,对国有企业董事长激励约束及任期等相关制度也日益受到社会各层的广泛关注;同时关于我国国有企业董事长任期与公司绩效间关系问题的研究尚未涉及,处于空白状态。鉴于以上原因,关于国有企业董事长任期的科学界定问题即国有企业董事长任期多长比较合适,仍然是国有企业公司治理实践操作中的一个难题。因此,本文的研究意义在于,以央企控股上市国有企业为样本,研究我国国有上市公司董事长任期与公司绩效的关系,并基于所选样本得出国有企业董事长比较合理的任期长度,为政府相关部门确定国有企业董事长任期机制与制定其它制度提供决策依据,从而促
25、进国有企业绩效的提高,甚至为长期维持国有企业满意绩效的管理实践提供操作性的建议。1.3 研究内容及框架本文在对国内外关于企业高层管理人员任期与企业绩效关系的研究文献进行全面回顾的基础上,结合该领域的研究成果与不足和我国国有企业的特殊性,探讨我国国有企业董事长任期对企业绩效的影响机理,进而选取具有代表性的样本并构建合理的模型,进行实证研究,进而得出本文结论。本文章节与框架安排如下:第一章,引言。介绍了本文研究主题的现实与学术背景、研究的理论及现实意义,并进一步介绍了在本文的主要研究内容及主体框架。第二章,文献回顾。在对国内外关于企业高层管理人员任期及其对企业绩效关系研究文献进行回顾的基础上,分别
26、从国外与国内企业高层管理人员任期与企业绩效关系研究文献两方面进行全面的梳理与总结,并结合我国与我国国有企业特殊情况以及董事长在企业中的地位与作用提出自己的评价。第三章,理论分析。根据前人的研究结果,并结合我国国有企业相关情况,在企业高层管理人员任期五阶段论的基础上,深入探讨我国国企业董事长任期对企业绩效的影响机理,进而提出:假设 H1,即我国国有企业董事长任期与企业绩效呈倒 U 字型的关系,及假设 H2,即我国国有企业董事长任期内最后一年企业绩效低于其任期内其它年份的企业绩效。第四章,实证分析。本章节包括研究设计、描述性统计、模型的检验及修正、回归结果及分析、稳健性分析。通过构建模型 13,运
27、用本文所选取样本数据,4对本文所提出理论假设分别进行验证,并为后文进行的结论及政策建议提供支持。第五章,主要结论及政策建议。本章节结合了理论分析与实证分析与检验得出的研究成果,进而得到本文结论,并为我国国有企业相关部门提出政策建议。最后指出本文不足不处及未来可能研究方向。本文主要框架如图一:图一:文章结构框架图引言国内外文献回顾与总结我国国有企业特殊性及影响分析我国国企业董事长任期对企业绩效的影响机理分析H1:我国国有董事长与企业绩效倒 U字型关系H2:我国国有企业董事长任期内最后一年企业绩效低于其任期内其它年份的企业绩效以央企控股上市公司为样本进行实证分析结论与建议52.文献回顾Eitzen
28、 和 Yetman 在 1972 年发表的一篇论文第一次提出了美国大学的篮球教练的任教年限和他们所执教的篮球队战绩呈现出的非线性关系特征(Eitzenand Yetman, 1972)。但是当时, Eitzen 和 Yetman 并没有对这个结果进行充分的解释和论证。直到在 1984 年 Hambrick 和 Mason 创新性地提出公司高层管理经典理论高阶管理理论,公司高层管理人员任期与企业绩效的关系才开始在学术界得到关注。高阶管理理论建立在人是有限理性的假设基础上,它把公司高层管理人员的特征、企业战略选择、公司业绩等纳入到高阶管理理论研究的理论模型中,突显公司高层人口学统计特征对公司高层人
29、员认知模式的作用以及对公司业绩的影响。此后关注企业高层管理人员任期与企业绩效关系的研究都是以高阶管理理论为基础的。2.1 国外文献回顾自 Hambrick 和 Mason 在 1984 年提出高阶管理理论后,西方许多学者对公司高层管理人员任期与企业绩效关系问题开始进行较为深入的研究,并相继出现许多不尽相同的理论。可以根据公司高层管理人员任期与企业绩效间关系中是否存在中介变量将该方面理论划分为两类:一类是直接理论,即直接研究公司高层管理者任期与企业绩效之间的关系,两者之间不涉及任何中介变量;另一类是间接理论,即认为在公司高层管理者任期和企业绩效间涉及中介变量,并通过研究中介变量与二者间相互关系来
30、间接研究公司高层管理人员任期与企业绩效间关系。2.1.1 直接理论公司高层管理者任期与企业绩效的直接关系又可以大体分为两种:一种是线性关系理论,即认为公司高层管理者任期与企业绩效间存在线性关系,不是负向线性关系(Hambrick et al.,1993),就是正向线性关系 (Bergh,2001);另一种是非线性关系,而是所谓的经典倒 U 型关系(Hambrick&Fukutomi,1991),即“ 季节模型”( Season of a CEO s Tenure),可简单描述为:随着企业高层管理人员任期的增加,公司绩效先增加,到达顶点后开始下降。这个理论对企业的外部环境、技术状况、公司治理结构
31、和企业高层管理人员任期等因素进行简单抽象处理后, 陈守明等:高阶理论的认知逻辑及其管理实践含意,经济论坛,2009 年 16 期6对企业高层管理人员任期与公司绩效间关系作出的定性描述,得到了较为广泛的认可,成为后续研究的理论基石。Hambrick et al.(l991)认为,在企业高层管理人员任期内,他们的管理关注点、行为模式等与最终造成的公司绩效会呈现明显的阶段性特征,并据此提出了有关企业高层管理人员任期与企业绩效的企业高层管理人员任期五阶段论动态模型。五个阶段分别是任命适应期、模式探索期、模式选择期、效果显现期和功能障碍期。这个理论的公司绩效含义:完整经历上述全部五个阶段的公司高层管理者
32、在其任职的中间某个阶段(通常都是在效果显现期)能够使公司业绩达到最高水平;而在其任职期间的早期阶段或后期阶段,企业绩效大都处于比较低下的水平。因为,在任职前期阶段,公司高层管理者正在积累有关其职务的各种知识和能力,并努力建立其在公司的权威与影响力。换句话说,此时公司高层管理者掌握的职务知识或在公司中的地位与权威不足以发起组织战略变革。这样,在公司高层管理者的任职前期阶段,企业绩效可能会呈现出上升趋势,但不可能处于最佳阶段。在任职后期阶段,公司高层管理者很有可能坚持采用保守与过时的经营管理模式,信息来源也非常狭窄,许多重要信息可能会被下属员工有意过滤掉,同时他们对职务的热情度可能不复当年刚任职时
33、的高度,甚至可能存在骄傲的心理因素,这都有可能导致公司业绩随着公司高层管理者任期的延伸而出现下滑。对于那些公司高层管理者较早阶段(如在第一阶段和第二阶段)就离职的企业来说,产出较差公司业绩是必然的事情。因此,企业绩效一般会随着高层管理者任期的延伸而经历先上升至最高点后下降的过程。2.1.2 间接理论随着西方学者对该研究的深入,有此学者发现公司高层管理者任期与企业绩效之间存在着某些更深层的影响因素,即二者之间存在某些起传导作用中介变量,并且通过经验或实证验证了公司与环境的匹配度、公司高层管理者变革意识和企业高管团队的风险偏好等因素在公司高层管理者任期与企业绩效之间的起到传导作用。在这种情况下,公
34、司高层管理者任期与企业绩效关系的各种间接理论便陆续出现,具体分类如下: 许晓明等:CEO 任期与企业绩效关系模型探讨,外国经济与管理,2007 年 8 期 李金早:CEO 任期与企业绩效关系的实证研究,复旦大学,20087(1)以公司与环境匹配度为中介变量Miller(1991)研究发现公司战略与环境匹配度、公司组织结构与环境匹配度等因素在公司高层管理者任期与企业绩效间非线性关系起到媒介传导的作用。同时这一发现验证了 Meyer(1975)的观点:公司高层管理者任期越长,他们对公司的影响就越大,也越偏向于坚持保守与过时的思想,不愿意对企业进行任何重要的变革,最后使得公司与外部经济社会环境越来越
35、不协调。(2)以公司高层管理者变革意识为中介变量Miller 和 Shamsie 等(2001)以美国好莱坞电影制作与发行公司作为研究样本,用影视作品的出新率作为影视公司高层管理者的变革态度的一个衡量指标,用时间序列分析方法验证了这些影视公司高层管理者的任期、影视作品出新率与公司业绩的关系。最后的数据分析结果在一定程度上支持了公司高层管理者任期与公司业绩之间以公司高层管理者变革意识为中介变量而所呈现非线性间接关系的观点。但是影视作品出新率对影视作品高层管理者的变革态度的衡量能力值得商榷。(3)以高管团队风险偏好为中介变量Simsek 和 Zeki 等(2004)把高管团队风险偏好作为中介变量,
36、以实证分析方法对公司高层管理者组织任期与公司业绩之间的非线性关系的进行研究。他们的实证研究发现公司高层管理者组织任期平方的系数显著为正,而其组织任期系数显著为负,即表明公司高层管理者组织任期与高管团队风险偏好之间存在显著非线性关系。具体而言,在公司高层管理者在其组织任期的前期和后期比中期阶段具有更高的风险偏好。而高管团队风险偏好与企业内部创业行为存在显著正相关关系。最后得出的结论是企业高层管理者任期与企业绩效存在 U 字型的非线性关系。不过 Simsek 和 Zeki 等的研究中以组织任期代替职位任期,研究组织任期与公司业绩间的关系,这也可能是 Simsek 和 Zeki 等人研究结论与 Ha
37、mbrick 等人(1993)提出的公司高层管理者任期与企业绩效呈倒 U 形关系的结论不相一致的原因,因为组织任期与职位任期具有较大的差异。2.2 国内文献回顾与国外相比,国内学者在企业高层管理人员任期与企业绩效关系方面的相关研究起步较晚,相应的研究成果不多,较具权威性和开拓性的文献更是缺乏,仅8有为数不多的几位学者在该领域展开研究。复旦大学的许晓明和李金早(2007)对国外比较经典的现有理论进行了较为全面的综述,总结近几十年来国外学术界关于企业高层管理人员任期与企业绩效间关系一些理论模型的核心思想与影响机理,并侧重于介绍以企业与环境匹配度、企业高层管理人员变革意识及高层团队风险偏好等因素作为
38、中介变量的间接关系理论,同时指出以往理论在研究方法与产业环境界定等方面的缺陷,最后提出企业高层管理人员任期与企业绩效综合理论,在该理论加入并强调产业市场因素对企业高层管理人员任期与企业绩效关系的作用。但是他的研究仅有理论分析,无实证或案例加以佐证。李金早(2008)通过 212 份问卷调查方式获取的样本数据对当前我国中小型企业首席执行官任期与公司绩效之间的关系做了实证研究,先是研究我国企业首席执行官任期与企业绩效之间的直接关系,得出二者之间存在比较显著的正向关系,同时提出首席执行官动态学习能力的概念,并强调其在两者正向关系形成中的重要作用。最后通过问卷调查所获取的数据进行实证检验,结果表明首席
39、执行官任期与公司绩效之间存在 U 型关系,而不是经典的倒 U 型关系。另外,他还以首席执行官个人学习及其战略风险意识作为中间机制变量,论述首席执行官任期对企业绩效影响的内在转化因素。他认为首席执行官个人学习在其任期对企业绩效影响的过程中起到中心作用,是其治理业绩在对应任期内呈阶段性特征的根本原因;而首席执行官战略风险意识作为首席执行官对治理绩效追求的社会心理过程,对其治理企业的绩效考核机制、薪酬激励约束制度等具有重要影响。但是,他的样本是通过问卷调查方式得到的中小型企业,客观性与代表性有待商榷。陈守明、李杰和余光胜(2010)则认同 Hambrick 等人(1991)所提出的“季节模型”,他们
40、认为在所有权与经营权分离的背景下,首席执行官成为一个企业的决策权与经营的实际拥有者,加上信息不对称与董事会制度等制度所存在的缺陷,又使得董事会对首席执行官的监督作用非常有限,认为首席执行官任期对公司绩效的影响可分为五个阶段,最后以沪市 2007 年 A 股 197 家制造业企业为研究样本证实了两者间倒 U 型关系在我国制造行业也同样存在。李龙会和刘行(2011)也认同 Hambrick 等人(1991)所提出五阶段论,但是他们认为首席执行官作为理性人,为实现个人利益的最大化,在即将卸任的那一年可能通过在职消费等增加个人收益而忽视企业的长期发展战略,最后可能导致企业绩效的下降。他们通过研究我国
41、2004-2009 年的 A 股的 6000 余家上市公9司,对首席执行官任期与企业业绩的关系进行大样本实证研究,发现首席执行官任期与企业业绩呈显著的倒 U 型关系,且在首席执行官任期的最后一年,企业的业绩水平要显著低于其它年度。而且还得出企业首席执行官最优任期年限约为 5年2.3 文献小结目前,关于公司高层管理者与企业绩效关系的研究已经发展将近三十年,国外的相关研究成果较为丰富和系统,形成了直接关系论与间接关系论,为之后的研究奠定了基础,拓展了方向和视野。但是,国外的研究是以西方发达的市场经济与职业经理人市场、完善的法律法规、股权分散化的现代公司制度等为基础的,他们所得出的结论对于我国企业来
42、说未必有效,特别是对于我国目前国有企业这种股权相对集中且产权制度特殊的经济组织来说,更加不确定。国内相关研究也有一定的成效,但研究者较少,均是最近几年来才开始展开,且不系统,研究对象仅针对某一行业或全部上市公司,或者通过调查问卷的实证研究,甚至只是简单的理论分析或行为分析,甚至只是简单的理论综述,更没有对国有企业董事长这类人群的任期与企业绩效的关系进行专门和系统的研究。因此,在前人研究的基础上,结合我国具体情况,以央企控股上市国有企业为研究样本,通过实证分析研究我国央企控股上市国有企业董事长任期与企业绩效关系进行分析是非常有必要的。103.理论分析3.1 我国国有企业特殊性分析(1)特殊的产权
43、制度与治理结构及影响国有企业与其他所有制企业一样,也是企业,与它们有许多共性。但国有企业又不同于其他所有制企业,有其特殊性。国有企业是全民所有制企业,所谓全民所有制企业是指生产资料归全体人民共同所有的企业。国际上,国有企业一般是指由中央政府或联邦政府参与投资或控制的企业。而在我国,国有企业还包括地方政府参与投资或控制的企业。本文研究样本是央企控股的上市国有企业,并以此来推断全国其它国有企业董事长任期与公司绩效的关系。国有企业的特殊性根源于它的产权性质。作为全民所有企业,一般情况下由政府相关部门代替全体人民行使所有者权力,因而国有企业的董事长和高层管理人员通常由这些政府部门委派。而这些被委派的董
44、事长或高层管理者可能是同行业其它国有企业调任过来,也可能是其它不同行业的国有企业调任过来,甚至可能从某个政府部门调任过来而可能完全不具有企业经营与管理的相关经验。这种情况可能导致该国有企业原管理人员不服从他们领导与命令,为此,我国国有企业董事长与企业内部其它员工之间不得不实行一种类似于行政级别的权力划分。虽然目前这种级别体系并没有明文规定,但是政府在委派人员的时候所划分的权力等级已经表明这种级别体系存在。因此,在我国国有企业中,董事长不仅仅是政府或全体所有者的利益代表,更是一个国有企业经营管理与战略规划等权力的实际拥有者,在企业日常经营管理活动中具有首席执行官(总经理)无可比拟的权力和地位,这
45、有别于西方国家发达市场经济条件下股权分散所导致的首席执行官对企业实际控制的特点。因此,研究我国国有企业董事长任期与企业绩效的关系比研究国有企业首席执行官任期与企业绩效之间的更有现实意义。另外,国有企业具备现代企业制度中所有权与经营权的分离的特征,因此也会存在信息不对称与委托代理问题,但最主要的还是目前我国国有企业产权不明晰:国有企业名义上是产权国有,但实际上是产权政府所有,而政府在管理范围与管理能力上的局限性及其在国有企业的管理与经营上的不专业性使得其又必须委派董事长和高层管理人员对国有企业进行间接的管理,这必然造成对董事长 国有企业,百度百科,http:/ 我国国有企业董事长任期对企业绩效的
46、影响机理分析根据 Hambrick 和 Fukutomi(1991)建立的高层管理者任期与绩效关系的动态模型的任期五阶段论,可将高层管理者任期为分任命适应期、模式探索期、模式选择期、效果显现期和功能障碍期。本文认为,国有企业董事长任期对企业绩效的影响同样经过五个阶段。首先,新上任的董事长认为政府相关部门公司的聘任是对其以往经历的肯定,在上任职初期会坚持使用之前的工作范式努力对公司进行经营管理与战略规划,提高公司业绩。但他们的原先模式并不一定适合新公司,下属管理层对其工作范式也需要一定时间的适应,这一时期他们会逐步改善其经营管理模式与战略规划选择。因此,在任期适应期公司的业绩会比较低。经过一定适应期且在公司立足以后,董事长会经历一个相对的“放松期”来探索新的经营管理方法与战略规划,尝试使用新的经营方针,重新调整之前的模式,进行新一轮的模范式探索。随着任期的延伸,对新的模式认可度逐步增加,而且新的经营管理模式和战略规划选择都与企业达到较高的契合,管理效率开始提高,发展战略效果也开