1、现代企业财务管理 Fundamentals of Financial Management,主讲 刘文俊 河南财经学院工商管理系,1、主要参考教材,G. Hawawini，经理人员财务管理创造价值的过程，机械工业出版社，2003年 R. C. Higgins, 财务管理分析，北京大学出版社，2003年 Ross等，公司理财，第6版，机械工业出版社，2003年 Ross等，公司理财精要，人民邮政出版社社，2003年,2、参考书籍,A. Domodaran，应用公司理财，机械工业出版社，2000年 A. Domodaran， 投资估价，清华大学出版社，1999年 http:/www.stern.n
2、yu.edu/adamodar S. David Young，EVA与价值管理，社会科学文献出版社，2002年11月,Penman, 财务报表分析与证券定价，中国财政经济出版社，2002年5月 克.帕利普，经营透视：企业分析与评价，东北财经大学出版社，1998 L. Lowenstein，公司财务的理性与非理性，上海远东出版社，1999年,3、相关网站,财经（电子版）http:/ IT经理人世界http:/ 全景网络 新财富（电子版http:/ 财经周刊（电子版） http:/ EVA频道http:/ 21世纪经济报道： 价值导向管理: 教我财务： http:/ 学习财务：http:/ Ho
3、w to find this guy?,办公时间 (office hours)：每周一下午 电话（tel）：0371-63726353 13623802269电子信箱（e-mail）：L,课程主要议题,一、公司财务管理概论 二、公司财务管理的环境 三、财务报表分析及业绩评价 四、证券价值评估 五、风险与报酬,六、资本成本分析 七、投资决策 八、资本结构与融资分析 九、财务计划 十、营运资本（流动资产）管理,财务管理的职能,财务管理的职能,什么是财务管理? 公司的目标 财务管理部门的作用,什么是财务管理?,是在一定的整体目标下，关于 资产的购置, 融资, 和 资产管理。,投资决策,公司的最佳规模
4、? 公司资产由哪些组成? 哪些资产应减少对它们的投资或停止投资?,在公司的三项决策中，投资决策是最重要的.,融资决策,什么是最好的融资方式? 什么是最好的组合融资方式? 什么是最好的股利政策? 如何去获得资金?,资产负债表左边的资产如何由资产负债表右边的资金来支持？,资产管理决策,如何对这些资产实施有效率地管理? 财务经理对不同资产的运营承担不同的责任. 更关注 流动资产的管理，而较少关注 固定资产的管理.,公司目标?,股东财富最大化! 公司普通股的每股市价代表股东财富，而普通股的每股市价又是公司投资、融资和资产管理决策效率的反映.因此，判断一项公司决策成败与否的标准应该是这项决策最终对每股市
5、价的影响,可选择观点的缺点,能增加当期利润但损害公司长期利益 (如, 推迟设备保养, 发行普通股并将所得现金投资到国库券上等). 忽略风险. 不考虑资金的时间价值 忽略投入与产出的关系,利润最大化 将公司的税后利润最大化.问题：,可选择观点的缺点,不考虑资金的时间价值. 忽略风险. 导致管理者的短期行为 不考虑股利政策对股票价格的影响，导致公司采取零股利支付.,每股收益最大化（EPS） 使 税后利润除以流通在外的普通股数最大化.问题：,股东财富最大化的优点,考虑: 现在和将来的利润、 EPS; 资金的时间价值; 利润和 EPS的风险; 股利政策; 以及其它相关因素. 总之, 每股市价 是公司经
6、营情况的晴雨表，它显示了公司的良好管理带给股东的利益.,可口可乐公司面临的问题,80年代初，公司已经占有世界软饮料市场份额的35%，人们都认为该行业是一个成熟行业，可口可乐为零点几个百分点份额的得失与百事可乐竞争 Goizueta接任CEO后提出问题 全世界44亿人口平均每人每天消费多少液体？ 64盎司。 人均消费可口可乐公司产品数量是多少？ 不到2盎司。,问题：何为目标市场与竞争对手,目标市场 美国的可乐市场NO 世界的软饮料市场NO 每个人每天消费的液体（Liquid)市场YES 竞争对手 百事可乐NO Water(咖啡、牛奶和茶)的制造商YES,意义,公司不再是一个小水池里的大鱼，而是一
7、个大水池里的小鱼 从一个处于成熟行业中受到威胁的市场领先者，变成一个成长行业中巨大价值的创造者 关键问题：本公司的“水”是什么 开源比节流更重要,Ford的“水”是什么,在过去的10多年，公司成功进行了以下活动： 削减成本 提高质量 缩短生产周期 但汽车市场被看作是一个成熟的市场 97年中期，公司总裁Trotman清楚，公司要取得进一步的成功，在21世纪持续增长和创造价值，必须了解福特的“水”是什么,FORD面临的主要问题,行业利润边际不高，只有4%左右，与百货零售业相当 资产运用效率不高，存货周转率只是百货零售业的零头 市场受经济周期的影响很大 所需资本投入多 因此，虽然产品需求持续看好，投
8、资回报率却平平，股票的相对价值很低。汽车股的P/E值不到SP平均P/E值的一半,新的思维,在一辆汽车的寿命期内，消费者的主要支出不是购置费，而是融资、保养和修理费用，以及与使用和拥有汽车有关的其他服务费用 上述消费有下列特点： 不易受经济波动的影响； 利润边际高； 所需资本少 上述消费构成了从一辆汽车中获利的主要和稳定的来源 结论：公司的“水”是汽车的终生使用,波音公司的“水”是什么,根据2000年8月对全球航空市场进行的预测报告，未来20年内，全球航空市场新飞机交付和航空服务业务的总价值将超过4万亿美元 其中航空服务业务的总价值将超过2.6万亿美元，大大超过新飞机市场，即未来20年内，航空公
9、司的主要开支将用于大修、机场航路和基础设施建设、飞机维护、飞机零部件修理等方面 结论：波音公司的“水”是飞机的终生使用,现代公司,在现代公司中所有权和控制权是分离的.,现代公司,股东,管理者,Role of Management,代理人 是由委托人授权并维护委托人利益的个人.,管理者被看成是公司所有者（股东）的 代理人.,代理理论,代理理论 是有关委托人及其代理人的行为的经济学分支.,詹森（Jensen）和梅克林（Meckling ）首先发展了一个全面的公司 代理契约理论.,代理理论,激励的方式包括, 股票期权, 额外津贴, 或 奖金. 监督的方式包括，与管理者签定合同，有计划地检查管理者的额
10、外津贴、审计财务报表以及限制管理者的决策权等。,委托人如果要代理人作出最优决策，只有提供给他们适当的 激励 和监督.,社会责任,股东财富最大化并不排除管理者就可以忽视公司的 社会责任. 保护消费者权益、向雇员支付薪金、保持公正的雇佣和安全的工作环境、支持职工教育以及参与净化空气和水资源的环境保护活动等. 在这种情况下 股东财富最大化 仍然是一个可行的目标.,财务管理部门的作用,董事会,首席执行官 (C E O),Vice President 生产,Vice President 营销,VP of 财务,资金主管 资本预算 现金管理 信用管理 股利支付 财务分析和规划 养老金管理 保险/风险 管理 税收分析及规划,财务管理部门的作用,VP of Finance,会计长 成本核算 成本管理 数据处理 总分类帐 政府部门报表 内部控制 编制财务报表 编制预算 组织预测,思考题,你认为什么是财务管理的最优目标？ 如果你当上一家公司的总经理，你会把公司理财放在什么位置？ 你同意股东财富最大化是公司理财目标这种说法吗？他与你对现实生活的认识有差距吗？,
