1、摘 要目前，我国养老保险制度的改革已引起社会各界的广泛关注。养老保险是生产社会化的产物，其目的是为了保障劳动者在年老退休后有可靠的经济来源，以维持其基本生活。由于养老保险制度关系到每一个劳动者及其家庭的切身利益，因此该制度的改革对社会的稳定和发展都具有重要的影响。本文以我国养老保险基金的实际运营为切入点，针对基金的资金来源和资金运用，抓住融资模式与投资管理这两个核心问题进行分析研究，以期能够在一定程度上缓解我国养老保险基金的资金来源不足，提高基金的投资效率，实现保值增值，为实现我国的社会养老保险目标作出一点绵薄的贡献。论文第一章介绍本文所研究问题的现实背景与理论背景、研究目的以及研究方法。第二
2、章首先介绍我国养老保险制度改革的基本情况，然后主要分析我国养老保险基金的融资模式。通过对“现收现付制” 和“积累制”两种主要融资模式进行较为详细的比较，指出：我国虽已明确建立“部分积累制” 融资模式，但在养老保险基金的运行过程中，实际上仍使用的是“现收现付制” 融资模式，并对其主要原因和存在的严重问题进行分析, 从而指出实行“部分积累制” 的必要性并提出相应的政策建议。第三章主要探讨我国养老保险基金的投资管理问题，具体对投资管理的模式选择和如何提高基金投资收益、规避投资风险两个方面进行分析。在此基础上，对如何选择恰当的基金投资管理模式、投资基本思路和策略和风险控制方法等问题提出具体的政策建议。
3、第四章是结论部分。在以上分析的基础上，对所研究的问题和提出的相应政策方案进行总结。关键词：养老保险基金，融资模式，现收现付制，部分积累制IABSTRACTNowadays, the reform of Chinas endowment insurance system has attracted a wideattention from the different sides of society. As the product of socialized production, thepurpose of the endowment insurance is to keep a reliab
4、le source of income of thelabourers after their retirement, so that they can maintain their basic life. The reform ofthe endowment insurance system plays an important role on the stability and developmentof society as it relates to the interest of each labourer and their family The researchingpoint
5、of this thesis is the practical operation of the endowment insurance. In order to makesome limited contribution for achieving the goal of China social and endowmentinsurance, the purpose of this thesis is to ease the insufficiency of the source of thepension funds and improve its investment efficien
6、cy by analysing and researching thefinacing modes and investment management in tems of the source and application of thepension funds.The first chapter introduces the practical and theoretical background, reseachpurpose and research method of the issues in the thesis.The second chapter introduces th
7、e basic situation of the reform on Chinasendowment insurance system firstly ,then mainly analyses the financing mode of Chinaspension funds by grasping its earning and payment. it will compare the two majorfinancing modes: “pay-as-you-go” system and “funded” system；it will point out thatalthough the
8、 “partial funded” system has been established, actually “pay-as-you-go”system is still used in China during the process of applying the pension funds； next itwill discuss the reasons and serious problems caused of the current situation, try toemphasize the necessity of implementing the “partial fund
9、ed” and provide relevantsuggestion.The third chapter mainly discusses the investment management issues of Chinaspension funds, particularly analyses the choice of modes on investment management andthe ways by which to improve the earnings of investment. On the basis of the aboveanalysis, try to prov
10、ide some particular suggestions for the issues such as how to choosethe proper funds investment management modes, the basic investment strategies andstyles, and the methods of risk management.The fourth chapter is the conclusion of this thesis. On the basis of the above analysis,summarizes the issue
11、s researched and the relevant policy projects suggested.Key Words：Pension funds, Financing Mode, Pay-As-You-Go, Partial FundedII目 录摘 要 IABSTRACT.II1 绪 论11.1 问题研究背景.11.1.1 现实背景11.1.2 理论背景11.2 研究目的.41.3 研究方法.41.4 相关重要概念的界定.52 我国养老保险基金的融资模式 .62.1 我国养老保险制度改革的基本情况 62.2 主要融资模式分析.72.2.1 现收现付制72.2.2 积累制82.2
12、.3 融资模式选择的经济学分析和我国的实际选择 .102.3 现行融资模式存在的主要问题分析 102.3.1 我国养老保险基金的历史负担过重，转制成本高，导致个人账户“空账”运行112.3.2 “欠缴逃费 ”现象严重，基金的资金来源严重不足，收支缺口巨大 .11III2.3.3 养老保险覆盖面不广，参保率不高 .122.3.4 我国在并不富裕的情况下提前进入“老龄化”时期，养老保险基金支出压力进一步加大 .132.4 解决现有问题，真正实现“部分积累制” 融资模式的政策建议 142.4.1 结合发行长期国债，变现国有资产，财政支出三种方法的优点，有效解决我国养老保险的转制成本问题 .142.4
13、.2 调整缴费规则，加强征缴力度，根本上解决“欠缴逃费” 现象，有效保证基金的资金来源 .162.4.3 从立法、制度设计、国民参保能力、参保意识等方面有效地扩大养老保险的覆盖范围 .172.4.4 严格执行退休规定，适当延长女性退休年龄，适度减轻养老保险基金的支出压力183 我国养老保险基金的投资管理 .203.1 我国养老保险基金的投资管理模式选择 203.1.1 主要投资管理模式分析 .203.1.2 我国养老保险基金投资管理模式的选择 .213.2 我国养老保险基金投资运营分析 233.2.1 国外养老保险基金的投资运营情况 .233.2.2 国外养老保险基金投资运营的特点和发展趋势
14、.293.2.3 我国养老保险基金的投资运营情况和基本策略选择 .303.2.4 我国养老保险基金投资的监督问题 .443.3 提高我国养老保险基金投资绩效，实现基金“保值增值” 的政策建议 45IV3.3.1 丰富基金的投资渠道，真正实现基金投资多元化 .453.3.2 进一步完善基金投资的监管体系，使之符合市场化要求 .473.3.3 构建养老保险基金投资运营风险管理体系 .484 结 论51致 谢52参考文献53附 录55V“1 绪 论1.1 问题研究背景1.1.1 现实背景2003 年党的十六届三中全会做出逐步作实养老保险个人账户的决定，明确了我国养老保险“ 统账结合，部分积累 ”的融
15、资模式。而国务院在 2005 年 12 月发布关于完善企业职工基本养老保险制度的决定，进一步确立了我国养老保险从“现收现付制”向“部分积累制”转变的改革方向。但在我国养老保险基金的运行过程中，实际上仍使用的是“ 现收现付制 ”融资模式。而目前，由于我国欠缴养老金现象严重,基金收支缺口加大；又在并不富裕的情况下提前进入“老龄化” 时期等原因，使得“现收现付制 ”的融资模式已经无法维持。而 “部分积累制”相对“ 现收现付制”虽有很大优势，但其仍有一定的缺陷，最主要的在于：基金贬值的风险较大。作为一项中长期的货币再分配计划，该制度下的巨额资金容易受到通货膨胀的影响，导致养老保险基金的贬值，影响养老保
16、险目标的实现；基金投资直接受到特定经济条件、资本市场发展情况、政府干预程度等因素的影响，投资风险较大。因此如何解决现有融资难题，真正在实践中实现“部分积累制” 的融资模式和如何提高养老保险基金的投资收益、降低投资风险，实现基金的保值增值对于保证养老保险改革的成功，实现养老保险的基本目标具有十分重要的现实意义。1.1.2 理论背景融资模式：对我国养老保险基金融资模式的研究在于明确基金的资金来源。养老保险基金的融资模式可以分为现收现付制和积累制两大模式,而积累制又可划分为完全积累制和部分积累制。应采用何种融资模式是一个国家养老保险制度的核心问题，国内外对此问题的争论比较激烈。萨缪尔逊利用叠代模型得
17、出结论： 在一个纯粹储蓄型（不存在生产和投资）经济中，养老金的增长主要取决人口的增长，当人口按 n 速率增长时，每一代人实际上是按 n 比率向上一代人的储蓄支付利息，因此在一个纯储蓄并通过现收现付的代际转移维持养老保险的社会里，养老储蓄的利率等于人口增长率”1 。美国经济学家费尔德斯坦反对实行现收现付制的养老金计划，因为他认为这种制度会降低国民储蓄率，从而不利于一国的经济增长。他认为年轻职工会把政府提供的养老金的承诺视为是自己的一种隐性的财富，是个人养老储蓄的一种替代品，从而减少自己在工作期的退休储蓄，这就是“资产替代效应” 2。美国经济学家巴罗则认为，现收现付制的养老金制度是一种靠后代养老的
18、方式，上一代人要给后代增加养老的经济负担。所以，上一代人出于对后代的关心会自觉1“地增加自己的储蓄，以便给后代留下一笔遗产，从而不致使后代的养老负担过重，而人们的这种遗产动机可以抑制私人储蓄率的下降，因而现收现付制是可行的。2美国经济学家阿伦认为，积累制的社会保障制度也许可以促进储蓄，但是这个结果不一定会发生，因为老百姓也许会通过减少其他形式的储蓄来抵消部分或全部社会保险计划积累的出现。在实践中也确实存在着政府的强制储蓄对私人自愿性储蓄的替代。据此，阿伦提出了“阿伦条件” ，即只有当人口增长率和工资增长率之和大于市场实际利息率时，现收现付制养老金计划才可行3。进入 20 世纪八十年代以来，一些
19、经济学家根据“阿伦条件” 反对实行现收现付制的养老金计划。他们认为，世界许多国家尤是发达国家人口增长率已经放慢，甚至出现下降的趋势，而且各国都面临着人口老化的问题，加之许多国家经济衰退的影响，职工工资的增长速度也开始放慢，在这种情况下， 阿伦条件”已不能满足，实行现收现付制养老金计划的社会经济基础已不再具备，所以各国的养老金计划应向积累制转化。另外，国外许多学者如斯密认为，一国的养老金制度的实行在很大程度上要看该国的国民储蓄率。在国民储蓄率很低的国家，政府有必要选择积累式的养老金筹资模式，以便政府的强制储蓄弥补私人储蓄的不足，但在国民储蓄率很高的国家，养老金制度就不一定要实行积累制。诺贝尔经济
20、学奖获得者莫里斯认为： 任何国家如果要想从容解决社会养老保险问题，都需要一个重要前提，那就是这个国家必须首先变得富裕。否则养老保险基金数量再大，到时侯也买不到多少东西。对于未来老年人的生活保障，不在于现在存多少钱，而关键在于届时有多少社会产品可供分配，因此应实行现收现付制。福利经济学家巴尔认为：如果采取现收现付制，则由于人口老龄化引起的在职者数量减少，因而总产出因之下降，养老金数量相应减少，于是出现支付危机。若采用积累制，则随着人口老龄化的发展，养老基金名义上不会减少，但由于总产出随着在职者数量的减少而下降，社会剩余产品的价值低于养老金名义价值，老年人口实际获得的产品数量仍然在减少，这实际上发
21、生了需求拉动的通货膨胀。因此积累制与现收现付制在对人口变化的问题上并没有本质区别4。在国内，曹丽娜认为我国的储蓄率已经很高，而且没有大幅度下降的迹象，所以不用担心现收现付制会挤出储蓄。此外，由于我国的养老体制不健全，储蓄中养老防老的成分还很高。所以我国的储蓄率不会大幅下降；而且我国在未来相当一段时间内仍满足“ 阿伦条件”，首先因为我国在未来一段时间内城镇劳动力人数将始终呈增长趋势，且劳动者的工资水平也在不断提高。其次，如果我国未来国民储蓄率不会大幅度下降的话，那么今后我国的实际利率不会很高，因为高储蓄率会抑制国内投资收益率，因此认为我国应采用现收现付制5。李鸥也认为应采用现收现付制，因为每一代
22、人所积攒的只是钱财，而到他们老2年时段所消费的是下一代人所生产的粮食和衣物。一部分人在退休后用工作时段所积攒的钱财去购买实物，有可能得以实现；倘若所有的人都这样做，货币购买力就难以实现了，积累制也将随之崩溃。从实物形态上看，养老制度永远只能是现收现付制6。我国绝大多数经济学家均认为应该采用部分积累制：尤琛认为部分积累制兼顾了现收现付制的再分配功能，同时又体现了完全积累制自我保障的特点，建立个人账户体现了“ 个人应该承当更多的责任 ”这样一种理念，激发了个人在社会保障中的积极性。筹集的资金用于保障全民的基本生活需要，个人账户上的积累用于个人未来的需要，目的是提高退休人员的生活水平，这样既体现了公
23、平，又兼顾了效率，并且它在管理上也具有一定的优势7。陈晓、高建伟、苏春红等利用叠代模型和新古典经济增长模型证明现收现付制向积累制过渡并不是惟一的选择，但基于中国现收现付的养老保险制度历史较短，积累不足，老龄化速度快，因此有必要转向部分积累制，否则养老保险制度和财政的可持续性将受到威胁8。杨卫东、邓大松根据社会保障水平发展曲线理论和养老保险融资模式的关系阐明目前我国正处于社会保障水平上升时期，养老保险筹资模式应实现向部分积累制的转变9。施凤江、高军成坚持采用“统账结合” 部分积累的融资方式，但建议由职工个人缴纳工资的 8%保持不变，仍按现行办法执行，原由用人单位缴纳职工工资总额的20%部分，不再
24、以此办法征收，改由在与经济总量更为直接地挂钩的流转税中，加收社会保险附加税筹集10。投资管理：养老保险基金的投资管理主要包括基金投资管理模式的选择和基金的投资运营管理（即如何有效地实现基金的保值增值）两大方面。1）目前，从世界范围看，养老保险基金的投资管理模式大体可划分为三种类型：政府集中型投资管理模式、适度集中型投资管理模式和分散型投资管理模式。对于基金投资管理模式的选择问题，国内外的理论研究不多，各国一般根据本国经济体制、经济发展水平等基本情况选择适合自身的模式。采用政府集中型投资管理模式的国家和地区有新加坡、马来西亚等。赵丹竹认为我国金融市场尚不发达，市场机制不健全、专业人才缺乏及金融市
25、场上信息不对称等现实决定我国应采用政府集中型投资管理模式。政府通过集中筹集资金，在投资管理中形成规模经济效应，降低投资管理成本。由于参保者无须个人对投资方式进行选择，必然节省其为获取投资信息而支付的搜寻成本，这也会相对增加参保人，尤其是低收入者的收入。另外，在这种模式中，由于中央基金预先制订了收益率或给付标准，由资金价值波动和价格波动而造成的收益风险，被全部参保人员甚至几代人分担，个人风险大大降低11。3郑功成、林义等建议我国采用适度集中型投资管理模式。他们认为由于政府在选择基金公司时通过采取公开招标或拍卖等方式，避免了由政府垄断投资运营所容易导致的行政性弊端。同时，这种模式适度集中养老保险基
26、金，然后“分配” 给指定的基金公司管理，仍然可以克服资金过于分散的弱点，发挥规模经济效益。另外，在实行这种模式的一些国家，尽管参保人不直接与基金公司打交道，但可选择基金公司，中央政府把社保基金分配给这些公司运营，仍体现了参保人员较大程度的自主权。以智利为代表的拉美国家采取分散型投资管理模式。国内外学者大都认为从目前我国政治、经济的现实出发，我国还不具备采用这种投资管理模式的条件。2）养老保险基金投资运营管理的目标是实现养老保险基金的保值增值，其关键问题是基本投资策略的确定和收益风险的管理。而对于我国的养老保险基金，争论较多的是基本投资策略的确定问题。以英国经济学家雷蒙德W戈德史密斯为代表的国外
27、学者均认为养老保险基金应采用多元化投资策略，以实现基金的保值增值；在国内，曹丽娜和李鸥等少数人认为没必要采用多元化投资，而应将投资领域严格限制在一定范围内以保证基金安全；孙永勇、李珍认为我国养老保险基金应采用指数化投资策略；李绍光、万解秋、崔少敏等认为从长远看我国也应采用多元化投资选择，但目前国内的条件还不成熟。1.2 研究目的本文的研究目的是从我国养老保险基金实际运营的角度出发，对基金的融资模式和投资管理进行理论和实际分析，直接针对当前我国养老保险基金在投融资过程中面临的难题提出自己的观点和建议，希望能够为相关部门解决我国养老保险基金来源不足造成收不抵支，管理成本高昂，支付方式未能兼顾各人群
28、利益等现实问题发挥一定的参谋作用；特别希望对我国养老保险基金如何抵抗通货膨胀风险，真正实现保值增值提供一定的可行的思路，从而为我国真正实现“统账结合，部分积累”的养老保险基本制度发挥一定的积极作用。1.3 研究方法调查分析法：对相关部门进行调研，收集相关数据；资料研究法：占据相关资料、统计数据和法律法规，进行分析研究；比较研究法：对国内外养老保险基金的管理运营情况进行比较，吸收国外成功的经验，结合我国实际，进行有用的借鉴。41.4 相关重要概念的界定养老保险制度：社会保障制度的重要组成部分，它是指国家和社会根据一定的法律法规，为解决劳动者在达到国家规定的解除劳动义务的劳动年龄界限，或因年老丧失
29、劳动能力退出劳动岗位后的基本生活而建立的一种社会保险制度。养老保险基金：本文论述的我国养老保险基金是由企业和职工向基本养老保险缴费而形成的社会统筹账户基金、基本养老保险个人账户基金（合称为基本养老保险基金）和全国社会保障基金（以下简称社保基金）三部分构成。5“2 我国养老保险基金的融资模式2.1 我国养老保险制度改革的基本情况养老保险制度是现代国家重要的社会经济制度之一。20 世纪 90 年代以来，结合国有企业改革和社会稳定的需要，在党中央和国务院正确方针政策的指导下，我国养老保险制度改革取得了突破性进展。1993 年，党的十四届三中全会通过的中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定
30、确定，基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度。1995 年国务院发布了关于深化企业职工养老保险制度改革的通知，提出深化企业职工养老保险制度改革的若干政策措施，提出了社会统筹与个人账户相结合的两个具体实施办法。1997 年，国务院发布关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定，在全国范围内统一了企业职工基本养老保险制度，这是我国养老保险制度改革的一个重要里程碑。1998 年，党中央、国务院决定实行“ 两个确保”，建立三条保障线，提出了确保企业离退休人员养老金按时足额发放的工作目标。2001 年 7 月，党中央、国务院决定在辽宁省开展完善城镇社会保障体系试点工作，2004 年又将试点范围
31、扩大到吉林、黑龙江两省，试点的重要内容就是完善企业职工基本养老保险制度，包括做实养老保险个人帐户和改革基本养老金计发办法等内容。试点在完善城镇社会保障体系、做实基本养老保险个人帐户、改革基本养老金计发办法、提高统筹层次、加强养老保险规范化和信息化建设方面，取得了明显的成效，为在全国范围内完善基本养老保险制度积累了经验，为促进东北三省的经济体制改革、发展和维护社会稳定发挥了重要作用。2005 年 12月 3 日，在充分调查研究和总结过去 20 年来养老保险改革经验基础上，国务院发布了关于完善企业职工基本养老保险制度的决定（以下简称“新决定” ），对当前和今后建立起适合我国国情、实现可持续发展的基
32、本养老保险制度做了全面改革规定。“新决定 ”中涉及养老保险制度设计方面的核心内容有两项：一是扩大覆盖范围，二是做实个人账户。新决定提出： 城镇各类企业职工、个体工商户和灵活就业人员都要参加企业职工基本养老保险。当前及今后一个时期，要以非公有制企业、城镇个体工商户和灵活就业人员参保工作为重点，扩大基本养老保险覆盖范围。”新决定提出： 要继续抓好东北三省做实个人账户试点工作，抓紧研究制订其他地区扩大做实个人账户试点的具体方案，报国务院批准后实施。国家制订个人账户基金管理和投资运营办法，实现保值增值。”过去几年个人账户空账运行，“ 远期给付风险” 很大，从应对人口老龄化挑战和促进劳动力流动的角度看，
33、做实个人6账户很有必要。2.2 主要融资模式分析养老保险基金融资模式主要包括基金资金的收入和支付两个方面。目前世界上主要有现收现付制和积累制两大融资模式，而积累制又分为完全积累制和部分积累制两种。2.2.1 现收现付制现收现付制的含义现收现付制是按照一个较短时期（通常为一年）内收入平衡的原则确定费率，筹集养老保险基金，即本预算期内社会保险费收入基金满足本预算期内的养老保险金支付需要。为了避免费率调整过于频繁，防止短期内经济或其他突发事件可能出现的收支波动，一般保留有小额的流动储备基金，即所谓“以支定收，略有节余” 。这种模式下，养老保险基金的来源为税收或由雇主（或集体）、雇员（或个人）以工资为
34、基础的缴费和政府财政的补贴。政府按“社会统筹” 的方式筹集养老保险基金，按“社会互济 ”的原则在社会成员之间进行再分配。由于基金积累很少甚至没有积累，养老金水平不可能根据雇员在职期间的缴费及其投资收益确定。现收现付的本质是“代际赡养 ”，即正在工作的一代人收入的一部分用于当年已退休一代人的养老金支出，收入从工作一代转向退休一代人，当目前正在工作的一代人退休后，其养老金来源于与其同处于一个时期的正在工作的下一代人的收入。因此这种制度是下一代人供款养活上一代人的制度，属于代际间收入再分配。费率越高，代际再分配的程度越高。这种制度与传统的家庭养老方式中子女抚养老年父母类似。现收现付制的特点现收现付制
35、与其它模式相比，具有自己的优点：1）能够保证保险金给付的及时性现收现付制建立之后，可以立即用正在工作的劳动者所缴纳的社会保险费去支付已经退休者需要的养老金，而不需要经过长期的基金积累过程。2）能够避免通货膨胀风险有助于实行保险金随物价或收入波动而调整的指数调节机制，从而有助于处置通货膨胀风险，保障退休金的实际货币价值。3）有较强的再分配功能养老金水平一般采用给付确定方式，通过收入调节与再分配，在一定程度上有助于体现养老保险的共济性。现收现付制也存在着局限性，具体表现在：1）难以应付人口老龄化的挑战7现收现付制是一代人供养一代人的制度，其供养水平直接受两代人的人口比例关系的影响。如果供款一代人规
36、模相对缩小，而领款一代人规模相对扩大，即抚养比不断提高，将使供款人的平均负担加重，要想不降低养老金水平，必须要提高缴费。缴费增加到一定程度会使供款一代人不堪重负，不能保证现收现付制度顺利融资，支付制度就会出现困境，导致整个制度难以为继。2）现收现付制的收入替代具有刚性由于现收现付制一般采取给付确定制，在雇员工作期间，现收现付的制度预先做出承诺，雇员退休后其养老金收入不能低于承诺的水平，而随着生产率的提高以及经济的不断发展，为了保证退休后一定的生活水平，给付水平必然也会随之提高，所以退休者的养老金收入与在职期间的收入比率具有调高不调低的刚性特点。这种刚性使现收现付制的给付水平居高不下，从而使养老
37、制度背负越来越重的负担，对经济发展产生不利影响。3）现收现付制可能诱发代际矛盾现收现付制在其经济内涵上，表现出劳动者代际间的收入再分配特性。但是这一机制往往使制度建立时最早享受待遇的那一代人，在职时不缴纳或仅缴纳少量保险费，即在机制上表现出明显的付出少而获益大的再分配特征。而当制度运行几代之后，尤其是在人口结构失衡的条件下，将表现出严重的不平等、不合理格局，即某一代劳动者难以实现以下一代人代际间交换为先决条件的、理应获得的经济利益。在特定背景下容易因代际之战而使体制解体。2.2.2 积累制完全积累制1）完全积累制的含义完全积累制是指在任何时点上积累的养老保险费总和连同其投资收益，能够以现值清偿
38、未来的养老金给付需要。从基金收支平衡的角度来看，完全积累制时根据一个充分长的时期内收支平衡的原则来筹集养老保险基金。完全积累制从本质上来说是“同代自养 ”，即雇员以年轻时的储蓄积累支付退休后养老金的制度，因而，实际上是在生命周期内的收入再分配，是对退休前后储蓄和消费行为的一种跨时安排。采取缴费确定制的个人账户方式，收入在个人生命周期的再分配是显而易见的。人们在年轻的时候把收入的一部分积蓄起来，包括雇主以各种方式为他们个人帐户的缴费。为了保持这些资金的购买力，个人账户形成基金，并在资本市场上投资获得收益，个人退休时将获得全部个人账户积累额，用于退休后的生活开支。采取个人帐户的方式，只存在个人生命
39、周期收入分配，没有代际收入再分配和收入水平不同的人之间的收入再分配。2）完全积累制的特点8完全积累制与其它模式相比，具有自己的优点：a. 预筹养老金，抵御老龄化由于提前筹集了养老金，可以在一定程度上解决人口老龄化带来的养老危机。采用完全积累制，从一个较长的时期看，供款水平是相对均衡的，实现了资金供求在纵向的平衡，一般不必担心人口老龄化的影响。b. 缴费与受益关联，形成激励机制完全积累制通过积累的保险基金，将雇员在就业期间的部分收入以延期支付的形式表现为退休时领取的社会保险金，有助于增强社会保险的内在激励机制，增强雇员缴费与社会保险待遇之间的经济联系，从而促进社会保险制度的稳定运行。完全积累制还
40、鼓励人们延长工作年限，有利于减弱提前退休倾向。c. 增加社会储蓄，促进经济发展完全积累制有助于增加储蓄和资金积累，使社会保险与经济发展联系更为紧密，如通过储蓄、资金积累、利率及自办市场等经济变量和经济机制，直接联系投资、产量，进而促进经济发展。完全积累制也存在着局限性，具体表现在：a. 基金贬值风险较大作为一项长期的货币收支计划，完全积累制下积累的巨额资金易受通货膨胀的影响，导致社会保险基金的贬值，从而影响社会保险目标的实现。b. 基金运营存在风险除了通货膨胀影响之外，基金制下积累的巨额资金经常受制于特定的经济条件、资本市场条件和政府干预程度，社会保险基金的运营面临较大的不确定性，这对基金管理
41、者提出了较高的要求。c. 互济性较弱完全积累制注重效率而难以体现社会公平之目标。在以缴费数额决定给付水平的模式下，低收入者或负担较重的雇员往往难以通过自身预提积累的保险金给付，来满足维持最基本生活水平的目标。部分积累制部分积累制是完全积累制与现收现付制的结合。这种模式根据两方面受制平衡的原则确定社会保险费率，即当期筹集的社会保险基金一部分用于支付当期的社会保险金，另一部分留给以后若干期的社会保险金支出，在满足一定时期（通常为 5-10年）支出的前提下，留有一定的积累金。可以说，现收现付制是社会保险基金的短期平衡，完全积累制是长期平衡，而部分积累制则是中期平衡。部分积累制既不像现收现付制那样不留
42、积累基金，也不像完全积累制那样预留长期使用的基金，它的储备基金规模比现收现付制度大，比完全积累制小。这种模式兼具前两种模式的特9“点。就养老保险而言，这种模式力图在资金的横向平衡和纵向平衡之间寻求结合点。同时，由于预留了一部分积累资金，使现收现付模式今后将遭遇的人口老龄化带来的沉重的资金负担减轻；有由于积累的资金规模比完全积累制小，在通货膨胀中基金损失的风险也低。2.2.3 融资模式选择的经济学分析和我国的实际选择在现收现付制融资模式下，当前在职职工缴纳的养老金并没有作为他们自己的养老金储备被政府储存起来，而是在当期就作为养老金支付给了已经退休的老年人，等这些年轻职工退休以后，其养老金同样来源
43、于未来年轻职工的缴费收入。如果人口增长率和工资增长率都不发生变化，那么这种下一代负担上一代养老费用的现收现付制养老金制度就会无限期地运作下去。这涉及到决定融资模式选择的一个最重要的经济条件“ 阿伦条件 ”，即只有当人口增长率和工资增长率之和大于市场实际利息率时，现收现付制融资模式才可行。而进入 20 世纪八十年代以来，世界许多国家尤其是发达国家人口增长率已经放慢，甚至出现下降的趋势，而且各国都面临着人口老化的问题，加之许多国家经济衰退的影响，职工工资的增长速度也开始放慢，在这种情况下， 阿伦条件”已不能满足，实行现收现付制的社会经济基础已不再具备，因此许多国家的融资模式已开始转向积累制。具体到
44、我国的实际情况，可以发现我国在未来相当一段时间内仍满足“阿伦条件” 。首先，我国在未来一段时间内城镇劳动力人数将始终呈增长趋势，而且劳动者的工资水平也在不断提高。其次，我国的储蓄率已经很高，而且没有大幅度下降的迹象，如果我国未来储蓄率不会大幅度下降，那么今后我国的实际利率不会很高。所以，我国在较长时间内将满足“阿伦条件”，仍可实行现收现付制融资模式。但这种分析仅仅是具有表面上的可行性，首先，忽略了运用“ 阿伦条件 ”的重要前提：养老保险的覆盖面必须足够的广泛，而我国养老保险的覆盖面却一直是比较低的。其次，在使用“阿伦条件” 时，一是没有考虑到人口增长率这一重要因素，我国正坚定不移地实行“计划生
45、育” 的基本国策，严格控制人口数量，可以肯定，我国的人口增长率将不断下降；二是没有考虑到我国资本市场的最新发展和金融改革的不断深化，已经分流了不少储蓄，在今年年初，我国就首次出现了储蓄率的下降，这两个因素都可能导致“阿伦条件” 不成立。以上分析可知：在我国，无论是“阿伦条件” 的前提还是“阿伦条件”本身都存在较大问题，因此，该条件并不能真正成立，我国确立的“部分积累制” 的融资模式的改革方向是合理的。2.3 现行融资模式存在的主要问题分析目前，我国虽已明确建立“部分积累制” 的融资模式，但在实际运行过程中，使用的仍是“ 现收现付制”融资模式。造成这一状况的最主要原因就是个人账户的10“空账”问
46、题。我国以前一直实行的都是现收现付制的融资模式，此时要转向“部分积累制”势必要涉及到一笔历史债务由谁支付的问题。从理论上分析，支付过渡成本有两条可能的途径：一是代际转移支付；一是国家公共财产的转移支付。如果按照目前我国政府不承担过渡成本，则只有通过企业缴费所形成的统筹基金来支付退休职工的养老金。但是企业目前的缴费率已经居高不下，企业有限的资金动员能力实际上难以保证现行计划的财务可行性。换言之，现行制度在养老金资金供给与需求之间所形成的缺口，实际上只能通过现行制度内的转移支付亦即挪用个人账户基金来填补，其结果使个人账户成为“空账” （或名义账户）。个人账户的 “空账”迫使现行制度保留“ 部分积累
47、制 ”的外壳，却只能实行 “现收现付制”的融资模式。但“现收现付制 ”的融资模式在资金的来源和支出两个方面都存在许多严重问题，使其越来越不能适应经济和社会的发展，主要表现如下。2.3.1 我国养老保险基金的历史负担过重，转制成本高，导致个人账户“空账”运行我国于 1997 年将“ 现收现付制 ”转变为“统账结合”的部分积累制，这必然会产生一个转制成本问题。而我国在设计养老保险制度方案时，对历史债务问题估计不足，在实际中采取了先允许个人账户空账，再逐步补实的思路。历史债务的存在，使我国现行养老保险制度的正常运行面临着很大的压力。我国养老金方面的历史债务至少在 3 万亿元以上，有的学者估算甚至超过
48、 10 万亿元。目前的问题是，养老保险基金的名义征收比例（超过了国际上 20%的标准线）已经很高，企业负担过重，继续提高养老保险基金征收比例的办法十分困难。但是养老保险金的支出压力与日俱增。在确立“ 统账结合”制度的第二年（1998 年），社会养老保险基金就出现了收（1 459 亿元）不抵支（1 511.6 亿元）的状况。2004 年我国养老保险个人账户“空账”运行规模已超过 6000 亿元，并将以每年 1000 亿元的规模在扩大。这种向个人账户基金透支的办法，实际上是用未来的基金风险减轻当前的基金压力。这种状况发展下去，养老保险基金将面临严重的财务危机，并影响到我国实施不久的“部分积累制”的
49、可持续性。因此，转制成本问题已经成为制约我国养老保险制度健康发展的重要障碍。2.3.2 “欠缴逃费 ”现象严重，基金的资金来源严重不足，收支缺口巨大我国养老保险基金的收支缺口正不断扩大，2004 年累计缺口约为 2.5 万亿元，2005 年约为 5 万亿元，2006 年约为 8 万亿元，基金支出压力巨大，而对源头控制不力，“欠缴逃费 ”现象严重，导致基金的资金来源严重不足是首要原因。一直以来，养老保险的征缴工作在开展得并不成功，逃避社会养老保险缴费现象比较严重。据统计，保费收缴率在 1993 年为 95.7%，1994 年为 92.4%，1995 年为 90.5%，1996年为 87.0%，1997 年为 80.0%，年均下降近 3%。近几年，收缴率虽然有所提高，112004 年至 2006 年，收缴率分别为 94.4%、94.47%、94.9%，但由于应缴费基数较大，问题仍然比较严重。作为养老保险基金的缴费主体，逃费主要涉及企业和职工，而二者都有逃费的动机。企业希望追求利润的最大化，增加资本积累，以维持企业的再生产；职工个人希望获得更多的当期可支配收入，增加经济福利。从整体上看，企业逃费主要涉及以下几项内容：第一，养老保险基金未按实征缴，存在着协议缴费的
