1、第十章 跨期选择,Slide 1,2003年诺贝尔经济学奖,获奖者： 克莱夫-格兰杰(Clive Granger) 【英国，60】（美国加州大学圣迭戈分校） 罗伯特-恩格尔(Robert Engle) 【美国，69】（纽约大学）,第十章 跨期选择,Slide 2,2003年诺贝尔经济学奖,主要贡献 处理“时间序列”变量的研究方法上取得重大突破。 【“时间序列”变量是每隔一定间隔记录的数据。】,第十章 跨期选择,Slide 3,2003年诺贝尔经济学奖,詹姆斯-赫克曼和丹尼尔-麦克法登因由于他们在计量经济学上的贡献而获得2000年度诺贝尔经济学奖。,第十章 跨期选择,Slide 4,2003诺贝
2、尔经济学奖,获奖者平均年龄（1969-1999）：67.3 最年轻的获奖者： 1997：罗伯特默顿（ROBERT C. MERTON）美国人 (1944- ) 1970：保罗萨缪尔森（PAUL A SAMUELSON ）美国人 (1915- ) 最年老的获奖者： 1996：威廉维克瑞（WILLIAM VICKREY）美国人 (1914-1996),第十章,跨时期选择 Intertemporal Choice,第十章 跨期选择,Slide 6,前面我们假设消费者的行为发生在特定的时间、地点和给定特定的事件，现在我们要放松时间的假设，将消费选择从同一时间扩展到不同的时间。比如说，现在和将来，上个时
3、期和下个时期等。,第十章 跨期选择,Slide 7,跨期选择,本章运用已学的消费者理论分析当前消费还是未来消费的选择问题。 四个问题：（1）跨时期选择与预算约束；（2）均衡及福利影响；（3）跨时期选择中的斯勒茨基方程；（4）实际利率的计算。,第十章 跨期选择,Slide 8,一、几个假设,1消费者只面临两个时期：时期1（现在）和时期2（未来），可设想时期1为工作时期，时期2为退休时期。时期1的收入为 （工资收入），时期2的收入为 （一笔固定的养老金收入） 2时期1和时期2的消费水平分别记为 和 ； 3消费者可在时期1和时期2之间进行借贷和储蓄，但在时期2结束时刚好用完其全部收入。 4. (c1
4、,c2)表示每个时期的消费量, 并假设每个时期的消费价格恒等于1,用(m1,m2)表示每个时期消费者拥有的货币量。,第十章 跨期选择,Slide 9,二、跨时期消费效用函数 1U=U（C1，C2） 2跨期边际替代率：MRS1，2= -C2/C1=MU1/MU2,第十章 跨期选择,Slide 10,三、跨时期预算约束,1. 跨期预算约束曲线的推导,消费者的跨时期选择行为有三种情形：,第十章 跨期选择,Slide 11,（1）在时期1消费掉他工作所得的全部工资收入，即 ，这意味着 ，如下图中的a点所示。在限值点a（ ），消费者既不储蓄（ ）也不借款（B0）消费者处“波洛尼厄斯点”。,第十章 跨期选
5、择,Slide 12,a,C1,C2,m1,m2,第十章 跨期选择,Slide 13,（2）消费者在时期1不将其工资收入全部花完，即消费者在时期1有储蓄（ ），设储蓄为 ，利率为 ，则：,第十章 跨期选择,Slide 14,m1-c10 ,消费者是贷款者; m1-c1=0 ,消费者处“波洛尼厄斯点”。,第十章 跨期选择,Slide 15,如图中的d点所示。,预算约束为:,第十章 跨期选择,Slide 16,m2+(1+r)S,S,(1+r)S,m1,m2,a,第十章 跨期选择,Slide 17,（3）消费者在时期1不仅消费掉他工作所得的全部工资收入，而且还借款消费（ ），设借款为 ， 则： ,
6、， 如图中的f点所示。,第十章 跨期选择,Slide 18,f,m1,a,m2-(1+r)B,m2,第十章 跨期选择,Slide 19,综合考虑以上三种情形，并取S和B的不同值，我们就可以得到不同时期消费水平的各种组合点，把这些点连接起来（如图中的点a,d和f），我们就可以得到跨时期消费预算约束线。,第十章 跨期选择,Slide 20,m2+(1+r)S,m1,m2-(1+r)B,d,S,B,(1+r)B,(1+r)S,f,a,m1,第十章 跨期选择,Slide 21,2跨时期预算约束线的特征,（1）跨时期预算约束线的斜率：,（2）跨时期预算约束线的纵截距：,第十章 跨期选择,Slide 22
7、,表示消费者在时期1的消费水平为0，即它将时期1的工资收入m1全部用于储蓄的情况下，他在时期2可以达到的消费水平。 跨时期预算约束线的横截距：,第十章 跨期选择,Slide 23,表示消费者在时期1所能消费的最大数额，其中 是消费者以时期2的收入（m2）做抵押所借到的消费贷款额最大值的现值。,第十章 跨期选择,Slide 24,预算约束为：,第十章 跨期选择,Slide 25,用未来值表示的预算约束,即假设p1=1+r , p2=1 :,(1+r)c1 + c2 = (1+r)m1 + m2,第十章 跨期选择,Slide 26,用现值表示的预算约束,即假设p1=1, p2=1 /(1+r):,
8、第十章 跨期选择,Slide 27,3预算约束线的变动,（1）r的变动 （2）m1或m2的变动,第十章 跨期选择,Slide 28,三、跨时期消费者均衡：最优储蓄与最优消费计划,1储蓄者跨时期均衡,均衡条件：,根据均衡条件和跨期预算方程可以求出最优消费计划（c1* ,c2*）,第十章 跨期选择,Slide 29,消费者的偏好和均衡,完全互补偏好：消费者不愿意用现期消费来替代未来消费或者相反。 完全替代偏好：分情况确定。当预算线与偏好线斜率相同时，消费者并不在乎是现在消费还是消费。,第十章 跨期选择,Slide 30,c1m1时的借款者,c2,0,c1,A0,B0,m2,m1,U0,E0,c2,
9、c1,c1m1时的贷款者,c2,0,c1,A0,B0,m2,m1,U0,E0,c2,c1,比较静态学,第十章 跨期选择,Slide 31,利率上升后的贷款者仍是贷款者.,c2,0,c1,A0,B0,m2,m1,U0,E0,c2,c1,A1,B1,U1,E1,利率上升后的借款者仍是借款者.,c2,c1,0,A0,B0,m2,m1,U0,E0,c1,c2,A1,B1,U1,E1,第十章 跨期选择,Slide 32,斯勒茨基方程和跨时期选择,对于一个消费者来说, 利率的提高意味着他明天必须支付更多的利息。替代效应将促使他在现期减少借款， 从而减少消费。,第十章 跨期选择,Slide 33,?,_,?
10、,+,第十章 跨期选择,Slide 34,若消费的是正常商品，而且是借款人，利率上升必然使他减少今天的消费。 对于一个贷款人而言，整体效应是不确定的。总效应是负的替代效应和正的收入效应的加总。,第十章 跨期选择,Slide 35,通货膨胀,前面的分析假定消费的价格保持不变，即不存在通货膨胀，也不存在通货紧缩。 现在假设消费品在每个时期具有不同的价格。假设今天的价格是p1， 明天的价格是p2，时期2 的禀俯的货币价值为p2m2，那么用消费物品的单位来度量禀赋为：,第十章 跨期选择,Slide 36,p2c2 = p2m2 + （1+r）（m1 c1）,c2 = m2+（m1-c1）,（1+r）,
11、p2,设通货膨胀率为，则p2=1+ 。,c2= m2+（m1-c1）,1+r,1+ ,=m2+（m1-c1）,（ 1+ ）,设实际利率为 ，,1+ =,1+r,1+ , r- ,第十章 跨期选择,Slide 37,现值分析,问题： 下面两个现金流，你更偏好哪个？或哪一个代表的当期购买力更强？,第十章 跨期选择,Slide 38,投资值得进行的充分必要条件是净现值取正值,第十章 跨期选择,Slide 39,现值分析,将未来收入流折算为今天的人民币，以度量现金流的购买力水平。,第十章 跨期选择,Slide 40,现值分析,现值的应用： 企业价值的判断 企业的价值源于它能够给投资者提供一个现金回报流
12、。 但现实中，这个回报流并不是平滑的，那么如何来比较不同企业的价值？,第十章 跨期选择,Slide 41,现值分析,债券价格的计算 债券的支付流：利率波动与债券投机,第十章 跨期选择,Slide 42,现值分析,国企工人工龄的买断问题 国企在裁员时，往往采取一次性补偿，买断工人的工龄，从此工人就与企业无关。如何计算工人应该得到的一次性补偿金额？,第十章 跨期选择,Slide 43,现值分析,消费信贷：分期付款 等额本息还款法 贷款人每期以相等的金额偿还贷款，到截至日全部还清。,还款期限,还款期限,第十章 跨期选择,Slide 44,现值分析,例：借1000元，自借款后每月还100元，分12月还清本息，问支付的年利率是多少？ 年息：35.0742 月息：2.92285,第十章 跨期选择,Slide 45,
