1、,个人理财规划 I Personal Financial Planning陈仁宝 博士 Copyright August 2006,招商银行,前言,这门课是美国注册金融策划师(Certified Financial Planner)课程中金融策划基本原理部分。 它介绍了对个人或者家庭在进行金融策划过程中涉及到的基础知识和技能，具体阐述金融策划工具的选择与使用，进行金融策划的具体步骤，成为注册金融策划师的各方面要求等等。 本讲座将结合中国的国情和学员讨论，如何在中国的国情情况下来帮助客户进行个人理财规划。,陈 仁 宝 博 士 简 介,目前职业 新加坡国立大学商学院财务与会计系副教授 新加坡国立大
2、学商学院中文亚太高层企业主管硕士(EMBA)课程主任； 若干上市公司的顾问，曾为新加坡国立大学教育基金的投资顾问； 为中国及新加坡一些公司提供财务培训及咨询; 教育程度经济学学士: 1985，安徽大学人口学硕士: 1989，美国宾夕法尼亚大学保险学博士: 1993，美国宾夕法尼亚大学 沃顿商学院人口学博士: 1993，美国宾夕法尼亚大学博 士 后 : 1994，美国宾夕法尼亚大学,教学课程企业财务、财务管理、风险管理及保险， 以及国大商学院的管理培训课程 研究领域财务学、保险学与人口学 通讯地址Department of Finance bizchenrnus.edu.sg,主要参考资料,Je
3、rry Rosenbloom and V. Hallman, 2003. Personal Financial Planning, (8th Edition) 詹姆斯C范霍恩、小约翰M瓦霍维奇 (11th Edition)。 Rejda, Geroge E., Principles of Risk Management and Insurance (9th edition, 2004). Eugene F. Brighan, 1997. Fundamentals of Financial Management (8th Edition), N.Y.: The Dryden Press. 罗容恒
4、、徐守德、郑义译，1995. (第七版), 台北市:华泰书局。,提纲,第一部分：个人理财简介 第二部分：权益投资 第三部分：债券投资 第四部分：人寿及健康保险 第五部分：中国个人理财市场的困境,第一部分 ： 个人理财简介,A、定义个人财务规划(Personal financial planning)，又叫个人理财。它是指为了达到个人总的财务目标而进行的财务总体规划。其中核心部分是根据其全部的财务目标来制定个人全部财务活动的总体计划。,B、个人理财的重要性 1、不同的个人与家庭面临不同的财务需求 2、将来不可预见的收入与花费 3、与过去相比，人们显得更加富裕 4、越来越多的投资工具 5、越来越复
5、杂的税收体系 6、越来越多有经验的个人理财专家使得个人理财变为现实,新闻：财经2006 -08-12 亿万富翁广东最多 (广州讯)根据广东省工商局的数据，广东省注册资本在亿元以上个体私营企业为469户，这也意味着广东省内的亿万富翁将近500户，比去年增长17.8。 信息时报报道，年上半年，广东省个体私营经济发展势头强劲。注册资本1亿元以上企业户数排名依次为：上海623户、广东469户、江苏396户、浙江368户、山东207户。 与其他经济较发达的沪、苏、浙、鲁四省市相比较，五地个体工商户户数排名依次为：广东237.35万户、江苏17.76万户、浙江176.94万户、山东172.65万户、上海2
6、8.09万户。 私营企业户数排名依次为：上海55.33万户、江苏54.72万户、广东51.01万户、浙江38.58万户、山东34.39万户；注册资本(金)排名依次为：江苏8312.25亿元、上海7733.50亿元、广东7649.65亿元、浙江6147.86亿元、山东4757.36亿元。,私人“银行”：顶级富豪的“私人财富后花园”来源：钱经 时间：2005-3-9 作为贵宾理财领域“超白金服务”的，它的尊容服务为金融界“马首是瞻”，更被众多世代富豪家族比作“私人财富后花园”，你不得不引颈“内窥”。在花旗银行芝加哥分行一间私密典雅的办公室里， 一个年仅23岁的千万富豪正在倾听两个金融理财精英的投资
7、建议，一个是花旗银行个人理财部经理王志成，另外一个是所罗门兄弟公司私人银行经理，仅仅5分钟，年轻富豪即决定将自己的资产，按照私人银行经理的建议，设立一个私人基金，由所罗门兄弟公司三个投资经验超过80年的资深基金经理挑选30支股票，进行全球范围内的证券投资，年轻富豪可以随时随地根据自己的喜好进行买卖，这就是私人银行服务最为常见的一幕场景。私人银行到底是什么？它是如何进行财富管理的呢？它和国内的贵宾理财服务到底有什么联系区别呢？怎样加入他们呢？带着这些疑问，本刊探访犹如财富“神秘园”的私人银行领域，逐步揭开它神秘的面纱。 私人银行为何方神圣 私人银行，是银行等金融机构众多业务中最为高端的理财业务，
8、是为那些财富金字塔顶端的富豪专门服务的。私人银行最早源于欧洲十字军东征，由于欧洲贵族们必须带兵出征，所以就会把自己的财产托管给其它贵族，因而渐渐衍生出私人银行业务。通常只有国际级的银行集团或金融集团，才提供此项业务。私人银行业务范围，从规划投资、合理避税、遗产管理、教育信托，到提供企业等实体并购案的建议及标的，甚至还会代表客户到拍卖场竞标古董等。 私人银行开户金额的最底限通常是100万美元以上，通常每一笔交易的金额都在以几十万美元为单位。在瑞士银行，客户至少要有100万美元的银行可接受资产才能在这里开户。在花旗银行，需要100万美元，才能在私人银行部开户；美国最大的私人银行摩根大通的开户金额为
9、500万美元，汇丰银行私人银行部是100万美元；在摩根士丹利私人银行部门，最低净资产限制是2500万美元，客户还必须拥有1000万美元的流动资产，开户的最低限额为500万美元。 “我刚才说的23岁的年轻富豪，每年他光拿股票分红就有80万美元，他的爷爷是联邦快递公司的三个创始人之一，他本人在读书，没有时间管理财产，当时准备投资一些高回报的金融领域”，曾经是花旗银行芝加哥分行个人理财业绩最好的王志成，试图让这个年轻的富豪将他的资产都投向花旗，“当时已经是第三次会面了，银行的贵宾理财或花旗金卡服务，他毫不动心”，作为王志成而言，这是一个挑战，根据客户的年龄、职业、资产、目标和风险偏好制定的客户沟通策
10、略无济于事，客户依旧保持沉默。,这时他意识到银行的服务和产品根本不能满足客户，这相当于向超级富豪推销夏利车，而他们要买的是奔驰，所以后来找了所罗门兄弟公司私人银行部，资金起点是300万美元，只有私人银行的理财服务才能满足客户的需求，结果所罗门兄弟公司的朋友只用了5分钟的沟通和建议，就让客户买单了。 “私人银行客户经理犹如富豪们的职业大管家，如果客户出去旅行 ，他甚至应该为客户订票，私人银行家逐步介入客户的生活，无外乎是让客户对他信任，这样才能接近这个客户，给他提理财投资的建议，他才能采纳”，王志成说“提供额外的增值服务只是手段”。 通常客户经理们为赢得客户的信任和青睐，提供的服务和产品几乎涵盖
11、了生活的各个方面。除了帮助客户投资股票、债券、对冲基金和外汇等等各类金融产品，他们还会帮助客户购车、买房，打理他们的税务，甚至有为客户遛遛狗的服务，到客户年老的时候，还要为他们的事业继承以及子孙后代的财产问题殚精竭虑，出谋划策，很多百万富豪甚至拥有多达十几位私人银行家为其理财投资。 私人银行通常都会为客户提供“到府服务”，不需要客户到私人银行的办公地点或通常意义上的“贵宾理财室”。“一般而言，私人银行的理财顾问或客户人员都会到客户的家里或办公室里为他们服务。他们都很忙，如果对方是亿万富翁，私人银行是一个团队来服务于一个客户”，富豪们不愿意抛头露面去处理这些事情。象比尔盖茨这类人，外出活动会随时
12、有他的私人银行顾问、律师和会计等跟随，其中私人银行顾问最为重要。 如果是双方约定到某处见面，一般都会选择比较私密、典雅和安静而低调的场所，有直达电梯等。如果客户与私人银行不在同一个国家，只要客户有意愿申请服务，跨国私人银行甚至会派专人飞来客户处，替客人填写资料，完成开户手续，这样就如同客人亲自飞往海外开户。,度身订制理财产品 在温馨的咖啡厅里，“神秘园”的音乐在流淌，王志成端起咖啡，边品尝边向记者娓娓道来，由于有着多年为高端人群理财经验，所以对于银行的贵宾理财和私人银行服务的区别联系颇有感悟，也更为务实深刻。 私人银行只服务于超级富豪。“通常意义上的银行机构的私人银行服务对象或贵宾理财，大多数
13、是一些中产阶级以上的人，如花旗银行的个人金融定位就是在中高层，并不是超级富豪，一般在10万美元以上，100万美元以下，而一些第三方的私人银行对象多是属于社会上真正的超级富豪等”，“UBS是真正的私人银行，也是世界上最大的私人银行机构，而花旗银行中国国内的定位也在中高端客户，而且多以沿海城市为主”。 “对于顶级富豪而言，一般银行贵宾级的证券、基金、保险和银行理财服务，根本不能满足他们的投资理财需求，那什么样的理财服务能满足呢？答案只有一个，全球化的私人银行服务”。王志成说，“富豪一般都会有以下几类专业服务人员，财会师、律师、理财顾问和保险顾问等，律师一般都会是进行遗产管理，都主要是从减少税收方面
14、考虑，并利用信托这些金融工具。如福特公司的CEO经过私人银行规划一年仅有7%的年税率，而美国普通人税率都在20%30%左右”。据瑞士私人银行UBS亚太区前CEO Bernie Weber介绍，“高层次富裕人士考虑的是自己的人寿保险，还有就是希望让自己的财产保值”。 富豪由于资产规模庞大，很多都是通过经营企业进行财富增值的，在整个生命周期里不可避免要涉及公司及私人的股权变化、投资收益、子女教育、财产继承和资产分配等种种问题，私人银行不仅需要规划客户本身这一生的财富，而且要考虑到身后的财产配置。具体而言，富豪如果想移民或子女有出国留学的打算，就需要把部分财产转移到国外，而且希望增加财务的私密性；尽
15、量节约资产在收益、利息和遗产方面相关的税收支出；富豪财产的继承和接班人计划如何顺利进行，减少纠纷；遇到公司增资扩股或资本交易，又不想经历时间消耗、手续复杂、审批艰难的磨难，并可以规避法律上的限制；希望规避国际单一市场的投资等风险，这时就需要将资产进行全球化分配，并能够减少投资与融资的交易成本，这些都不是贵宾理财所能办到的，只有跨国私人银行才能一一满足。 为客户量身订制理财产品，是私人银行的强项。对于很多银行的贵宾客户，通常银行是根据一群客户来设计符合需要的金融产品，而私人银行则是根据客户个人的需求，“设计符合他需要的产品，一般都是为他单独定制的独特产品，其他人没有这项产品”，由于这些客户的个人
16、资产规模庞大，个性化服务的程度要比贵宾理财要更深入。为客户设计的产品也比较复杂，不是一般贵宾理财服务所能做到的。,C、个人理财的目标 1、保障个人风险(Personal Risks of) 早死(Premature death)：人寿保险 残疾(Disability losses)：健康保险 医疗费用(Medical care expenses) ：健康保险 长期慢性疾病的治疗费用(Long-term care expenses):长期医疗保险 失业(Unemployment) ：失业保险 财产与责任损失(Property and liability losses) ：财产保险,2、资本累积(
17、Capital Accumulation for) 紧急准备金需求(Emergency fund purposes) 家庭需求(Family purposes) 一般投资组合需求：投资知识3、提供个人退休收入：退休规划及产品分析4、降低税务负担(Reduction of the Tax Burden) 生前(During life time)：所得税、财产税等规划 死亡时(At death)：遗产税规划,需求分析,新闻：财经2004-09-30 台湾首富身后要缴多少遗产税？ 陈镇台(台北通讯员) 台湾首富、霖园集团创办人蔡万霖旗下霖园集团所属的企业有多家上市公司，因此创办人去世，立即引起市场关
18、注。 不过蔡万霖于1990年退休后就逐步将集团营运决策及发展重任交由次子蔡宏图，并由蔡宏图接掌集团核心的国泰金控董事长，三子蔡震宇则任国泰金控副董事长，协助国泰金建构保险、银行双主轴发展架构，集团内各事业体的经营可说是相当稳健，因此昨天台股交易后，国泰金控的股价表现一切正常。 蔡万霖从寿险起家，并跨足银行、产险、房地产、医疗、信息科技等领域，生前财产高达46亿美元（77亿7400万新元），身后到底要缴纳多少遗产税，这二天成为台湾媒体关注的焦点。 根据台湾遗产税法规定，财产超过新台币1亿元（500万新元），遗产税率最高可达50%，台湾有钱人若没有避税的规划，一旦过世财产大半要缴入国库，像2003
19、年12月7日骤然去世的前英业达副董事长温世仁，由于事发突然，英年早逝，根本没作规划，因此要缴交高达新台币40亿的遗产税。,约仅需缴1亿多 不过，蔡万霖卧病在床已6年，且集团内的理财专家有上百人，应当不会发生类似的情形。台湾国税局官员表示，蔡万霖长期卧病，且蔡氏家族过去曾有透过赠与进行节税的动作，显示已有节税规划，预料蔡万霖身后缴纳遗产税，并不如外界想象那么多。 据会计师评估，蔡万霖身价虽高，但这些年来透过合法管道已将财产顺利移转达90%以上，名下财产仅约新台币3亿元，预估蔡万霖身后缴纳遗产税，大约仅需缴交1亿多元而已。 根据福布斯杂志今年2月公布的台湾富豪排名，排名第一为蔡万霖，以身价46亿美
20、元排名全球500大富豪第94名，台塑集团王永庆与鸿海集团董事长郭台铭同列为176名、中信集团辜濂松198名、富邦集团蔡万才（蔡万霖之弟）231名、奇美集团许文龙342名、广达集团林百里437名、长荣集团张荣发则名列472名，蔡万霖病逝后，未来台湾首富将被郭台铭与王永庆两人取代。 蔡万霖在1983年成立霖园集团时，当时集团主要的企业国泰人寿、国泰建设、三井工程总资产不过新台币160多亿元，但经过25年的经营后，现在的霖园集团旗下的国泰金控（含国泰人寿、国泰世华银行、国泰世纪产险等）与国泰建设、三井工程总资产，加起来有新台币2万6000亿元。换算一下，他所带领的企业王国，在过去25年期间，平均一天
21、增加新台币2亿8000万元资产。 蔡万霖27日过世，灵堂28日连夜布设完成，昨天早上8点准时开放供各界吊唁。与国泰金控董事长蔡宏图有同学之谊的台湾总统陈水扁，上午8点40分即到场吊祭，政商各界重量级人物也纷纷到场向遗族致意。,D、个人理财的步骤,1、收集准备个人理财的资料：这些资料包括： 个人或者家庭的投资种类及数目； 现有的人寿、长期医疗保险、医疗保险、财产与责任保险； 公积金(退休)及其他现有的员工福利计划； 税收方面，包括所得税、遗产、及其他税收； 遗嘱、信托、及其他遗产规划文件； 其他相关的文件及资料。 2、确定目标(见上)； 3、分析目前的状况及考虑其替代方法； 4、制定及执行计划；
22、 5、定期评估及作相应的修正。,E、国外个人理财的发展现状：2005 世界主要银行财富管理比较,世界主要银行的财富管理在2005年得到了很强的增长； 2005年，投资的资产(Invested Asset, IA)，增长非常快，这是基于良好的市场环境。世界主要银行的IA增长超过20%； 净新货币(Net New Money，NNM)增加迅速，主要来自欧洲和亚洲； 银行财富管理的收入相对同时增加，这是由于更高的资产规模和客户们的更多投资活动；,但是，世界主要银行的毛利润率降低到98个基点，主要的瑞士银行增加到97个基点。一些银行毛利率降低可能归咎于NNM的增加，使得基数扩大。瑞士主要银行毛利率增加
23、是因为销售利润率高的产品所至； 成本在控制之中，大多数银行的平均成本与投资资产(Cost-on-Invested-Assets, CoIA)比例稍微得到了改善。几乎所有银行的成本与收入比例(cost-Income ratio)得到了改进； 在2005年美元相对于瑞士法郎升值了16%。所以，以美元记价的银行(Citi, JMC, HSBC, ML MS)比以瑞士法郎记价的银行表现好； 财富市场的整合继续。最主要的代表是J. Baer收购了UBS的私人银行分公司、GAM和EFG，它主要通过收购来扩大它的规模。,CHF1=RMB6.4647,第二部分：权益投资 (Equity Investment)
24、,目标 理解普通股投资的特征 明确普通股投资的各种决策因素和投资策略理解衡量普通股价值和选择普通股的方法能够解释优先股、期权、期货的性质理解房地产投资的特征和方法理解外汇市场和相关投资产品,A. 股票的种类 B. 公司的股息政策 C. 期权与期货(省略) D. 房地产 E. 收藏品 F. 外汇投资,第二部分：权益投资大 纲,A. 股票,什么是普通股 公众上市公司发行的权益、或权益债券。其特征为: a. 投票权 股票持有人拥有投票权 投票数与持有的股票数成比例b. 股息 股票持有人有权分享股息 所得股息与持有股票的数量成比例 现金或股票股息 个人所得税及影响 股息收益率=股息/股票市价,c. 资
25、本利得 股 票 价 格 变 化 带 给 投 资 者 的 收 益 资 本 利 得 收 益 率 资 本 利 得 收 益 率 = , 新 加 坡 对 资 本 利 得 不 收 税 d. 求偿权顺序: 次于贷款、债券和特别股 e. 有限责任 f. 优先选择权: 给予现有股东以某一价格购买股票的权力。,2. 优 先 股,是普通股与债券的混合体 比普通股有优先求偿权，通常有固定(很少变动) 的股息， 股息收入固定 无表决权和优先购买权 求偿权优于普通股但是次于债券 有些优先股可以转换成普通股 优先股的评价与永久性债券相似,新闻：财经2003-07-28 华侨银行将配售 1亿5000万元优先股 华侨银行将配售
26、总值1亿5000万元的优先股，所筹得的资金将用来加强银行的资本基础，以方便日后扩展业务，并改善银行管理资本的效益。即将配售的优先股，与该银行较早前派发给股东的优先股，同属该银行G级的优先股。新的优先股每股定价1.00027元，共1亿5000万股，配售代理是华侨证券，以及德意志银行；它们只负责配售，不负责包销。华侨银行6月底派发每股0.4975元的特别现金股息，但是让股东选择，是否要按每2股普通股对1股优先股的比例，把股息转换成华侨银行的优先股。如果所有的股东都把特别股息转换成优先股，银行将发行多达6亿5250万股优先股，但是股东所转换的优先股只有2亿零930万股，另外申请的有3650万股，因此
27、该次计划总共发行了2亿4580万股优先股。 华侨银行的集团投资银行服务主管李立华曾经表示，为了让所发行的优先股有合理的流动性，银行将确保发行数量不会少于2亿5000万股，如果股东选择领取的优先股没有达到2亿5000万股至3亿股，银行将考虑通过私下配售的方式来达到这个目标。 至星期六发出通告止，华侨银行的发出和缴足股本是12亿9390万元，包括12亿9140万股每股面值1元的普通股、500万股每股面值0.01元的E级优先股，以及2亿4580万股每股面值0.01元的G级优先股。 即将发行的新优先股，占银行发出及缴足股本的0.12。,3. 股 票 评 价,目的是确定拥有这种股票的现金流量并将其进行适
28、当的贴现而得出的价值(现值) 折现率(r)：必要回报率：同样项目的期望回报 在这里，我们利用市场回报率(CAPM, SML): 例1：假设股票A: 从 t=1到 的期望股息 = Dt；股票的价格= ?,股息政策的重要性：一个股票的价格仅仅取决于它将来直接或者间接股息的现值。,0,1,D2,2,D3,3,r,D0,D1,P2,P3,P1,P0,.,1). 优 先 股 (Preferred stock),股息收入固定 优先股的评价与永久性债券相似例 2: 每股优先股每年支付 $10；r = 10%优先股价格 = = $100。,2). 零 增 长 股 票 (Zero growth stock) 零
29、增长股票的股息支付维持不变，因此其股票评价与优先股类似。 价 格 3). 正 常 或 固 定 增 长 股 股 票 股 息 按 照 一 定 的 比 例 增 长 例 3: 股票A每年年底付股息, 在第1年低的股息为$3.00。其股息每年的增长率为5%。计算其目前的价格。,0,1,2,3,r=10%,D0,P0 = = .,D0(1 + g) r - g,D1 r - g,这是无限 几何 级数，意味着:,注 意： r g； (1) 如果 r g 同时 (2) g 是固定增长的情况下才能用上面的公式。,4. 市 场 线 的 运 用 (SML),将股票必要回报率与预期回报率的比较来决定股票是被高估还是低
30、估。 例 5: 无风险回报率为8，市场回报率为12。 股票 A 的beta值为2.0。目前的股息是 2.8571, 预 计每年的固定增长率为5。如果股票的目前售 价是 $30, 其价格是高估了还是低估了 ？,采用 SML: 股票A的必要报酬率：rA = 8+2(12-8) = 16%； D0 = 2.8571；D1= 2.8571*1.05 = 3.00 。 因为，期望得到的报酬率小于要求的报酬率。所以，我们不会买这个股票，这个股票目前的价格被高估。,期望回报率 rA 为：,方法 2：假设我们能得到16%的必要报酬率；股息情况会实现，那么它合理的目前价格应该是多少？,所以，该股票目前的价格被高
31、估。,5.普通股估值其它常用方法,每股收益（EPS）公司的年度收益通常用每股收益（EPS）来衡量、报告。基本上，EPS衡量的是分摊到每股的利润，EPS很方便地衡量了投资者可能获得的收益。 EPS=净利润/已发行股票总额 投资者和分析师在分析普通股时对每股收益都很看重，特别是每股收益的走势。分析可以得出，股票的当期以及未来股利都依赖于收益，股票价值最终也与公司每股收益的增长（下降）保持一致。一家公司的每股收益能够较好地反映其财务健康状况，许多投资者都关心这个指标的变动。总的来说，鉴于高的EPS反映较好的股价表现和股利，投资者偏好EPS高的股票。,市盈率（P/E ratio）P/E率每股市价/EP
32、S 市盈率是传统的、常用的一种衡量股票价值的方法，它反映了用股票盈利能力与股票价格之间的关系。这是反映投资者信息以及预期的一个指标。 两个涵义： 表示公司的发展潜力：越高越好；市盈率高通常只在公司收益预计会以更高的速度增长的时候才被认为是合理的。 也表示投资者的还本期，越低越好 分析一支股票过去的市盈率值可能有助于给投资者评估相对于过去该股票目前的价值。当然，投资者做最终决策时，还必须考虑其它的因素。他们还必须从现在经济状况、股市状况以及对经济状况、股市状况的预期的角度出发，评估某支股票的市盈率。市盈率会随市场波动而波动。当市场疲软时市盈率较低，反之则较高。,11/11/2003的市盈率 新加
33、坡 17.7 香港 17 吉隆坡 16.2 道指 18.6 标普 1931/12/2000开发 长城 IBM S&P500 股票价格 27.95 21.56 92.71 每股盈利 0.206 0.365 4.69 市盈率 135.68 59.08 19.78 25.83,深科技 (000021) 当前价: 2006-07-14 价格 8.05 一年最高最低：9.44 - 5.67 市盈率： 20.43,“ST”、“PT”股介绍 2001年3月27日 14:09中新网北京3月27日消息：“ST”是特别处理的英文“special treatment”的缩写。根据深沪证券交易所股票上市规则上市公司状
34、况异常期间的特别处理的规定，当上市公司出现财务状况或其它状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定，可能损害投资者权益的情形，交易所将对其股票交易实行特别处理。“财务状况异常”是指下面两种情况：最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均为负值；最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。简单的说，如公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值，就要予以特别处理。“其他状况异常”是指自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼等情况，在股票上市规则中也有具体规定。“特别处理”的内容包括：公司股票日涨跌幅限制为5%,中期报告必须经审计，股票的行情显
35、示有特别提示。根据股票上市规则规定，财务状况异常的特别处理一般不少于12个月。,如果受到特别处理的公司下一年度财务报表审计结果表明财务状况已恢复正常，则可以向交易所申请取消特别处理。如果一家公司因连续两年亏损被予以特别处理后，第三年仍然亏损，交易所将暂停其股票的交易，并向证监会提交暂停上市的建议。其他状况异常的特别处理的取消视实际情况而定，一般应公司提出申请。 “PT”为Particular Transfer的缩写，即“特别转让“，为维护证券市场的交易秩序，保护投资者的合法权益，深沪证券交易所根据公司法、证券法和交易所股票上市规则的有关规定，制定有关规则，当上市公司出现最近三年连续亏损的，由交
36、易所决定暂停其股票上市。,每股净资产（账面价值） 每股净资产，通常称为每股账面价值，试图衡量一家公司每股普通股所支配的资产。将资产负债表中公司资产总额减去负债总额和优先股股东的权益，再除以平均普通股股数，就得到每股净资产。 在多数情况下，与资产的盈利能力相比，每股净资产的重要性要小得多。增长型公司的普通股的市值通常是每股账面价值的好几倍。另一方面，对于处于停滞或衰落行业的公司，市值可能比账面价值还要低。总的来说，每股净资产不是一个十分有用的衡量一家公司普通股是否值得投资的工具。但是投资者的确会使用一种称为市净率（股价/每股账面价值）的工具，衡量一支股票/一个产业/整个市场相对于以往的当期价格水平。 每股清算价值这个比率是由一家公司资产的市场或清算价值，而非资产负债表上的价值（基本上来自历史数据）决定的。所以每股清算价值是当公司被拍卖，偿还负债，将剩余资产分配给股东时每股可以实现的价值。它不是企业持续经营时的价值，而是一个清算价值。,
