1、第七章,国际金融市场,本章学习目标,了解国际金融市场的概念、构成和作用 掌握欧洲货币市场产生和发展的主要原因 掌握辛迪加贷款的主要内容 了解衍生金融工具市场的概念和基本业务,本章内容,国际金融市场概述 欧洲货币市场 衍生金融工具市场,第一节 国际金融市场概述,国际金融市场的概念 国际金融市场的分类 国际金融市场的作用,5,国际金融市场构成,按照资金融通期限的长短：国际货币市场和国际资本市场。 按照经营业务的种类划分：资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。 按照金融资产交割的方式：现货市场、期货市场和期权市场。 按照交易对象所在区域和交易币种：在岸市场和离岸市场。,(1)国际金融市场的概念,国
2、际金融市场是指在国际范围内，进行资金融通、证券买卖以及有关金融业务活动的场所，由经营国际间货币信用业务活动的一切金融机构组成，是国际金融领域内各种金融商品交易市场的总和。 国际金融市场是指在居民与非居民之间或非居民与非居民之间进行金融资产与衍生金融工具交易的的场所和营运网络。,国际金融市场的概念,金融资产：对财产或所得具有索取权的、代表一定价值的、与金融负债相对应的资产，包括货币、外汇、票据、股票、债券、货币性黄金等。 衍生金融工具：在金融资产初始交易基础上派生出来，以金融资产为标的物的派生金融工具，包括金融期权、金融期货、金融互换、远期利率协议等。,(2)国际金融市场的类型,按市场的功能划分
3、：国际货币市场、国际资本市场、外汇市场、黄金市场、衍生金融工具市场等 按业务涉及的交易主体划分：传统国际金融市场、欧洲货币市场 按交易对象的性质划分：现货市场、衍生市场,按市场功能分类,国际货币市场： 经营期限不超过1年的借贷资本市场，短期资金市场 银行短期信贷市场、短期票据市场、贴现市场 国际资本市场： 经营期限在1年以上的借贷资本市场，长期资金市场 银行中长期信贷市场、证券市场（债券、股票） 黄金市场：买卖黄金的市场,按交易主体分类,传统国际金融市场： 从事市场所在国货币的国际借贷，受当地市场法规约束 通常以所在国强大的经济、金融实力为基础。 欧洲金融市场： 第二次世界大战后50年代形成的
4、新型国际金融市场 经营除市场所在国货币外的任何主要货币，不受任何国家法规的管辖。 不以所在国经济实力为基础。,传统国际金融市场： 一般是历史上逐渐形成的，经历了区域金融市场一全国金融市场一国际金融市场的发展阶段，如伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、东京等。,国内金融市场,本国投资者,本国借款者,外国投资者,外国借款者,传统国际金融市场,离岸金融市场,在岸金融市场,按交易对象分类,现货市场： 以基础资产或称金融资产为交易对象，又称基础市场。 衍生市场： 以基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象。 金融期货市场 期权市场 互换市场 远期利率协议市场等,(3)国际金融市场的作用,调节国际收支 促进世界
5、经济的发展 促进生产和资本国际化的发展 通过金融资产价格实现全球资源的合理配置 为交易者提供规避风险和套期保值的场所,第二节 欧洲货币市场,欧洲货币市场的概念、形成及发展 欧洲货币市场与离岸金融中心 欧洲货币的市场的特点 欧洲货币市场的业务,(1)欧洲货币市场的概念、形成与发展,几个基本概念： 1.欧洲美元：存放在美国境外银行的美元存款。最开始是指伦敦等地银行中的美元，现泛指美国境外银行。 2.欧洲货币：在货币发行国境外流通的该国货币。如欧洲英镑、欧洲日元等。 3.欧洲银行：经营欧洲货币的银行。即接受其所在国货币以外的货币的定期存款，并发放贷款的银行。,(1)欧洲货币市场的概念、形成与发展,几
6、个基本概念： 4.欧洲货币市场（EuroCurrency Market）： 即离岸金融市场，是指在一国境外，进行该国货币存储与贷放的市场。 发端于以伦敦为中心的欧洲美元市场。 广义上还包括20世纪70年代形成的亚洲货币市场，也成亚洲美元市场，是欧洲货币市场在亚太地区的延伸。,从经营的对象看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外流通的货币。 从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心，已扩大到西欧 、美国、加拿大、香港、新加坡等。 从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。 欧洲货币市场本身并不是外汇市场。,欧洲货币市场产生及发展的原因,1.东西方之间的冷
7、战。 20世纪50年代初，由于美国政府在侵朝战争时期，冻结了我国存放在美国的全部资产。 前苏联与其他东欧国家惟恐当时在冷战的形势下遭遇同样的危险，纷纷将存放在美国境内的资产转移到欧洲国家银行账户。 这些资产是欧洲美元最早来源，尽管数量不大，但由此而形成了欧洲美元市场的雏形。,2.英镑危机。 英镑危机是促成境外美元市场形成的重要条件。 1956年英法联军入侵埃及，1957年英镑发生危机，英国政府为维持英镑汇率稳定，刺激战争所导致的经济萎缩，重建英镑国际货币地位，更加强化外汇管制。 一方面，英国禁止本国商业银行用英镑对非英镑区的居民进行贸易融通，以防止外国人用英镑兑换美元；另一方面，准许伦敦的商业
8、银行接受美元存款并办理美元信贷。因此，英国的商业银行纷纷转向美元，利用美元存款贷给国际贸易商。这样，一个在美国境外经营美元存放业务的国际金融市场开始在伦敦出现。,3.美国一些列金融法令的逆效应。 20世纪60年代以后，美国收支逆差增大，政府限制资金外流，使美国企业加强了海外借贷活动以规避管制。 20世纪30大危机年代后，加强对银行业管制，避免因支付高利息而增大经营风险，使存款利率低于西欧。 1963.7，限居民购买外国在美国发行的有价证券征收利息平衡税，增加了外国借款人债券发行成本。 1965年，控制金融机构对外贷款规模，颁布“对外信贷自愿限制计划”，对美国跨国公司的海外投资设立限额。,4.西
9、欧一些国家实行限制资本流入的措施。 20世纪60年代后，美元削弱，西德马克、瑞士法郎、日元等货币坚挺，大量游资涌入这些国家，为缓解通胀压力，维持本国汇率稳定，这些国家都采取措施限制资本的流入。 跨国公司和银行将这些货币转存于其他国家，促使欧洲西德马克、欧洲日元等欧洲货币的产生。,5.欧洲货币市场本身具有的内在优势。 不受任何国家国内金融法规制约，存款利率高，贷款成本低。 西欧国家逐步放松外汇管制，实行货币自由兑换，使用户可更自由的选择币种。 石油大幅提价、美国持续的巨额海外军费开支和资本输出，促使资金供应迅速增加。1973年和1979年两次石油涨价。,石油美元（oil-dollar） 发达国家
10、的经常收支因石油提价而多呈现庞大逆差，对国际收支形成强大的压力。另一方面，石油输出国的经常账户则发生巨额的顺差这就是“石油美元”。,(2)欧洲货币市场与离岸金融中心,二者都是经营境外及货币借贷业务，二者可互相替代。 欧洲货币市场是境外货币市场总成。 离岸金融中心指具体经营境外货币业务的地理区域。,(2)欧洲货币市场与离岸金融中心,功能中心： 可从事具体的投资融资业务，可经营绝大多数的资产业务、负债业务和中间业务。根据分离程度分为： 集中性中心：国内业务与离岸业务一体化，居民和非居民均可进行本外币业务。伦敦、香港。 分离性中心：国内业务和离岸业务严格分开，对居民交易与非居民交易严格区别。纽约、新
11、加坡、东京。,(2)欧洲货币市场与离岸金融中心,名义中心： 这些中心不经营具体的金融业务，只从事借贷投资筹业务的转帐或注册等事务手续。 纯粹是记载金融交易的场所，因此亦称为“记帐中心”。 开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、巴林等,(2)欧洲货币市场与离岸金融中心,基金中心: 吸取国际游资，贷放给本地区的资金需求者。 如以新加坡为中心的亚洲美元市场，其资金来自世界各地，而贷放对象主要是东盟成员国货临近的亚太地区国家。,(2)欧洲货币市场与离岸金融中心,收放中心： 筹集本地区的境外货币，贷放给世界各地的资金需求者。 如亚洲新兴的巴林，主要吸收中东石油出口国的石油美元，贷放给世界各地需求者。,（3
12、）欧洲货币市场的特点,欧洲货币市场的管制较松。 欧洲货币市场的利率体系独特，存贷利差小。 资金规模庞大，交易品种、币种繁多，调拨方便。 欧洲货币市场是一个批发性市场。,（4）欧洲货币市场业务,欧洲短期信誉市场。 欧洲中长期信贷市场。 欧洲债券市场,欧洲短期信贷市场,指借贷期限不超过1年的资金借贷市场，主要是银行同业间进行。 特点： 期限短：1、7、30、90天 起点高：每笔起点50万美元 条件灵活，选择性强，无需担保 存贷利差小：存款利率高于国内市场，贷款利率低于国内市场。,欧洲中长期信贷市场,欧洲中长期信贷市场的特点 欧洲中长期贷款协议的主要内容,欧洲中长期信贷市场的特点,经营期限在1年以上
13、的欧洲货币借贷业务市场。 特点： 须签订贷款协议：期限长（1-10年）、金额大（2000万美元以上） 联合贷放：辛迪加贷款方式，由数家甚至数十家银行联合提供贷款。也称为“银团贷款”。 普遍采用浮动利率计息方法：在伦敦银行同业拆放利率基础上+加息率，根据市场利率变化每3个月/6个月调整一次利率。 贷款资金的使用比较自由，无附加经济或政治条件。,辛迪加贷款,Syndicated Loan 在1987-1997年间，除个别年份，辛迪加贷款的比重变化一直不大。证券融资仍在国际融资中绝对优势，表现出日益显著的证券化趋势。 辛迪加银团的构成 牵头银行（Lead Manager） 代理银行（Agent Ba
14、nk） 参加银行（Participating Bank）,组建程序： 第一步选定牵头银行 ；借款人出具一份委托书；牵头银行向借款人出具一份义务承担书； 承担书可以分为： 坚定承担。尽最大努力承担。不作承诺。 第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录，说明借款人的财务状况和其他有关情况。,辛迪加贷款,贷款成本： 利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。利息可以有固定利率或者浮动利率。 费用主要有以下几种： 管理费：也称前端费，费率一般在贷款总额的0.5-2.5%之间。 承担费：费率一般在0.25-0.75%之间。 代理费,辛迪加贷款,辛迪加贷款,中长期贷款协议的主要内容,（1）贷款利率 L
15、IBOR+附加利率 基础利率：一般以伦敦银行同业拆放率（ LIBOR ）为基础利率。 浮动利率：加息率。,巴林银行同业拆借利率（BIBOR） 香港银行同业拆借利率（HIBOR） 新加坡银行同业拆借利率（SIBOR） 巴黎银行同业拆借利率（PIBOR） 卢森堡银行同业拆借利率（LUXIBOR）,中长期贷款协议的主要内容,（2）各项费用 管理费：按金额收取一定费率的手续费 杂费：差旅、办公、律师费等 代理费：代理行获取的报酬 承担费：借款人在协议签订后，对未动用的贷款余额所支付的费用，按一定费率收取。,中长期贷款协议的主要内容,（3）贷款期限 宽限期： 只提取贷款，不用偿还贷款本金 在宽限期内只支
16、付利息 偿还期：开始偿还贷款本金,中长期贷款协议的主要内容,（4）利息期 确定利率的日期 利率调整的周期： 3个月 半年,中长期贷款协议的主要内容,（5）贷款的偿还办法 到期一次偿还：金额小，期限短的贷款 宽限期过后分次等额偿还： 金额大，期限长的贷款 宽限期内只支付利息，宽限期满后分次还本 逐年分次等额偿还，但无宽限期,其它主要条款,（6）提前偿还条款 （7）货币选择 （8）违约条款 （9）说明与保证条款 （10）交叉违约条款：借款人对本债务以外的任何债务的违约即构成本债务的违约。 （11）消极保证条款：借款人做出的不做该条款所列举的某些行为的保证。 （12）比例平等条款：通常与（11）同时
17、使用 （13）适用法律条款,（3）欧洲债券市场,欧洲债券与欧洲债券市场 欧洲债券市场的特点,欧洲债券与欧洲债券市场,欧洲债券（Euro-bond） 借款人在本国境外市场发行的，以发行市场所在国以外的第三国货币为面值的国际债券。 债券发行人、发行地点和标明面值的货币分数不同国家。 一般同时在两个以上国家的市场发行。 欧洲债券市场（Euro-bond Market）从事欧洲债券发行与买卖的市场称为欧洲债券市场。,欧洲债券与欧洲债券市场,外国债券甲国发行人通过乙国金融机构在乙国市场上发行的、以乙国货币为面值的债券。 扬基债券（Yankee Bond）：外国人在美国发行的美元债券。 武士债券（Samu
18、rai Bond）：外国人在日本发行的日元债券。 猛犬债券（Bulldog Bond）：外国人在英国发行的英镑债券。,外国债券市场,杨基债券：是美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为计值货币的外国债券。 武士债券：武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券。,“杨基”债券一词英文为“Yankee”，意为“美国佬”，由于在美国发行和交易的外国债券都是同美国人打交道，故名杨基债券。杨基债券的特点是期限长、数量大。杨基债券的期限通常为57年，一些信誉好的大机构发行的杨基债券
19、期限甚至为2025年。,“武士”是日本古时的一种很受尊敬的职业，后来人们习惯将一些带有日本特性的事物同“武士”一词连用，“武士债券”也因此而得名。武士债券一般都是无担保发行，典型期限为3年到10年， 一般在东京证券交易所交易。,欧洲债券与欧洲债券市场,国际债券=外国债券+欧洲债券 从1980年开，欧洲债券发行量一直超过外国债券，到20世纪90年代，欧洲债券发行量一直站国际债券总发行量的80%左右。,欧洲债券市场的特点,债券具有较强的国际性。 发行成本低 流动性强，免交税款 选择性强,（5）欧洲货币市场对世界经济的影响,积极影响 推动世界经济和国际贸易发展 有助于改善各国国际收支状况 推动了国际
20、金融市场一体化,（5）欧洲货币市场对世界经济的影响,消极影响： 投机活动加剧汇率波动，导致外汇市场动荡。 增大国际贷款的风险：借短放长 不利于各国货币政策的推行。,第三节 衍生金融工具市场,衍生金融工具市场概述 金融期货交易 金融期权交易 其他衍生金融工具,（1）衍生金融工具市场,衍生金融工具（Derivative Financial Instruments）是指在基础金融资产交易的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取决于或派生自基础金融资产的价格及其变化。 衍生金融工具市场是指以各种金融衍生工具为交易对象的交易场所。,衍生金融工具市场的特点,杠杆性：以小博大，只需缴存一定比例的押金或保证金
21、，便可以得到相关资产的经营权和管理权。典型的如，期货交易中的保证金和期权交易中的保险费 价值取决于基础资产的价值变动。 高风险性。 虚拟性：对象是合约本身，非合约上的标的物。,衍生金融工具市场的类型,金融期货市场 金融期权市场 其他衍生金融工具市场,（2）金融期货交易,交易双方在将来某个特定时间按双方商定的价格买卖某种特定金融资产合约的交易。 类型： 货币期货交易：按交易所规定支付保证金，并按固定价格预买或预卖标准化元气货币合约。 利率期货交易：买卖双方在未来某时按约定价格买卖一定数量有息金融资产，对象是与利率相关的金融资产。 股票价格指数期货交易：以约定的股票价格指数作为交易标的的合约。,（3）金融期权交易,期权买方向卖方支付一定的期权费后，即有权在将来特定时间按双方约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产。权利而非义务。 类型： 外汇期权交易 利率期权交易 股票价格指数交易,（4）其他衍生金融工具,互换交易：当事人双方在预先约定的时间内，按预定条件交换负债或在产的金融交易。 远期利率协议：买卖双方同意在未来清算日，对某一协议期限的名义存款与名义贷款金额，就协议利率与参考利率的差额而进行支付所签订的远期合约。 票据发行便利：借款人在约定期限内，可连续循环的发行一系列短期票据，若票据未能全部售出，则承购方负责包销未能售出的剩余票据，或向借款人提供等额的贷款。,本章结束,
