1、第七章 筹资方式,通过本章的学习，了解各种筹资方式和渠道的特点，为筹资决策打下基础。,第一节 筹资概述企业筹资：是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。一、筹资目的企业筹资的基本目标是满足正常的生产经营需要。但每次具体的筹资活动都有的特定目的。归纳起来主要有：（一）满足企业设立的需要新企业的设立，必须准备充足的开业资金。必须筹集一定数量的资本金，以满足公司设立的要求。资本金也是企业筹集债务资本的重要保证。作为企业设立的前提，筹资活动是财务活动的起点。,（二）满足生产经营的需要 满足生产经营需要而进
2、行的筹资活动是企业最为经常性的财务活动。一是满足简单再生产的资金需要；二是满足扩大再生产的资金需要，如新产品的开发、工艺技术的改进、开拓市场、对外投资及并购行为。前者我们主要通过短期资金来源解决，而后者则要依赖长期资本的筹集。（三）满足资本结构调整的需要资本结构的调整是企业为降低筹资风险，减少资金成本而对权益与负债之间的比例关系进行的调整。它可以是存量调整，也可以是增量或减量调整，它属于企业重大财务决策事项，也是企业筹资管理的重要内容。,二、筹资原则（一）以投定筹原则筹资的数量以及筹资时间、筹资方式及资本结构主要取决于投资项目的规模及其风险与收益。（二）成本效益原则筹资时要对各种筹资方式、筹资
3、渠道进行比较选择，不断优化资本结构，力求不断降低资本成本。（三）适度负债原则企业负债所占的比例要与权益资本的多少、偿债能力的高低以及经营风险的大小相适应。（四）合法性原则企业筹资活动要接受国家宏观指导和调控，遵守国家有关法律法规，实现公平、公开、公正原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。,三、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。实际上讲的是“由谁投资”的问题。企业的筹资渠道主要有： 政府财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他单位资金、民间资金、企业内部资金、国外资金。,（二）企业筹资方式筹资方式：是指企业筹集资本所
4、采取的具体形式和工具，体现着资本的属性（所有权关系或债权关系）和期限。具体方式有：吸收投入资本；发行股票；留存收益；银行借款；发行债券；租赁；商业信用。企业筹资渠道与筹资方式的配合了解一下见书上154页的表7-1！,第二节 权益资本筹集,一、吸收投入资本（一）主体和种类吸收投入资本（Invested Capital）是指非股分制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业权益资本的一种筹资方式。主体：非股份制企业,种类：按所形成权益资本的构成分类：1、国家直接投资，主要为国家财政拨款，由此形成企业的国有资本；2、其他企业、事业单位等法人的直接投资，由此形成企业的法人
5、资本；3、本企业内部职工和城乡居民的直接投资，由此形成企业的个人资本；4、外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资，由此形成企业的外商资本。,（二）吸收投入资本的出资形式 1、现金 2、实物资产条件：（1）适合企业生产、经营、科研开发等需要；（2）技术性能良好；（3）作价公平合理。3、工业产权和非专利技术条件：（1）有助于企业研究、开发和生产出新的高科技产品；（2）有助于企业提高生产效率，改进产品质量；（3）有助于企业降低生产消耗。,4、土地使用权条件：（1）适合企业科研、生产、销售等活动的需要；（2）地区、交通条件适宜。 （三）吸收投入资本的程序1、确定筹资数量2、物色投资单位3、协商投资
6、事项4、签暑投资协议5、取得所筹集的资金,（四）筹集非现金投资的估价1、流动资产的估价（1）材料、燃料、产成品等，现行市场价法或重置成本法（2）在制品、自制半成品，可折算为相当于产成品的约当量，再按产成品的估价方法进行估价。（3）应收账款和有价证券，根据具体情况：能够立即收回的应收账款，账面价值；能够贴现的应收票据，贴现值；能够立即变现的有价证券，现行市价；,能够立即变现的带息票据和有息债券，票面金额+持有期间的利息；凡是不能独立收回的应收账款，账面价值-坏账损失。2、固定资产的估价。主要是机器设备、房屋建筑物等。（1）机器设备，一般采用重置成本法和现行市价法；有独立生产能力的也可采用收益现值
7、法估价。（2）房屋建筑物可采用现行市价法并结合收益现值法，亦可采用市场价格类比法。,3、无形资产的估价（1）对于能够单独计算自创成本或外购成本的无形资产，如专利权、专有技术等，可以采用重置成本法。（2）对于现时市场上有交易参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权等，可采用现行市价法。（3）对于无法确定研制成本或购买成本，又不能在市场上找到交易参照物，但能为企业持续带来收益的无形资产，如特许经营权、商标权、商誉权等，可采用收益现值法。,（五）吸收投入资本的优缺点优点：（1）能够增强企业信誉（2）能够早日形成生产经营能力（3）财务风险较低缺点：（1）资本成本较高（2）产权清晰程度差没有证券为
8、媒体，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,二、普通股筹资（一）普通股及其股东权利股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证。分为普通股股票和优先股股票。普通股的权利股利权，即同股同利。投票权，即表决权。清算权，即公司清算时的剩余财产求偿权。优先认股权，即优先购买公司发行的新股或其他可转换为普通股的证券。,（二）普通股的种类1、按股票有无记名，分为记名股和不记名股2、按股票是否标明金额，分为面值股票和无面值股票3、按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股等4、按发行对象上市地区的不同，将股票分为A股、B股、H股和N股等。,（三）股票发行股票有
9、设立发行和增资发行 1、股票发行的规定与条件（1）每股金额相同。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。（2）股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。（3）股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。（4）向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。,（5）公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
10、（6）公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份己募足，并间隔一年以上；公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润可达同期银行存款利率。（7）公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。,2、股票发行的程序1）设立时发行股票的程序（1）提出募集股份申请。（2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。（3）招认股份，缴纳股款。（4）召开创立大会，选举董事会、监事会。（5）办理设立登记，交割股票。,2）增资发行新股的程序（1）股东大会作出
11、发行新股的决议。（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。（3）公告新股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发行认购公告或通知。（4）招认股份，缴纳股款。（5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,3、股票发行方式、销售方式和发行价格1）发行方式（1）公开间接发行：指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。 （2）不公开直接发行：指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。 2）销售方式（1）自销方式：指发行公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销方式：指发行公司将股票销售业务委托给证券经
12、营机构代理。,我国公司法规定股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销。股票承销又分为包销和代销两种。所谓包销，是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。所谓代销，是证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此获得一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。,3）股票发行价格（1）等价。等价就是以股票面额为发行价格，也称为平价发行。（2）时价。时价就是以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。（3）中间价。中间价就是以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。我
13、国公司法规定，股票可以等价或溢价发行，但不得折价发行。,我国公司的股票发行定价，一般是在发行前由主承销商和发行公司运用市盈率法来确定新股发行价格。在市盈率法下：股票发行价格=预测每股收益发行市盈率预测每股收益=发行当年的预测税后利润发行当年加权平均股数发行市盈率则综合考虑市场利率、公司行业及在行业中的地位、公司未来业绩成长性、证券市场股票的供求、本次发行股票的数量等因素确定。一般定在15-20倍之间。,（四）股票上市股票上市，指的是股份有限公司发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 1、股票上市的目的 （1）资本大众化，分散风险；（2）提高股票的变现力；（5）便于确定公司价值；（4）提高公
14、司知名度，吸引更多顾客；（3）便于筹措新资金。,2、股票上市的条件 我国证券法规定的条件：（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币三千万元； （3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； （4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,3、股票上市的暂停、恢复与终止 1）暂停股票交易的规定我国证券法规定，上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其股票上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者
15、对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者； （3）公司有重大违法行为； （4）公司最近三年连续亏损； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。！被暂停上市的原因消除后，可以恢复上市 。,2）终止股票交易的规定上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； （3）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； （4）公司解散或者被宣告破产； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。,（五）普通股融
16、资的优缺点优点：1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。2、股利支付弹性大，财务负担相对较小。3、增强公司的举债能力。4、在存在通货膨胀时容易吸收资金。缺点：1、普通股的资本成本较高。2、可能会分散公司的控制权，可能引起普通股市价的下跌。3、发行新的普通股往往被看作是一种消极信号，会导致股票价格的下跌。,第三节 长期债务资金筹集,一、长期负债筹资的特点与普通股筹资相比，负债筹资的特点：需到期偿还；固定的负担；资本成本较低，且不会分散投资者对企业的控制权；来自债权人的限制较多。二、长期借款筹资（一）长期借款的种类我国目前各金融机构的长期借款主要有：,1、按照用途，分为固定资产投资借
17、款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2、按照提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。此外，企业还可从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款、从财务公司取得各种中长期贷款等。3、按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。信用贷款指不需企业提供抵押品，仅凭其信用或担保人信誉而发放的贷款。抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。,（二）取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格。2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4、具有偿还贷款能力。5、财务管理和经济核算制
18、度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。6、在银行设有帐户，办理结算。,（三）长期借款的保护性条款1、一般性保护条款（见书10条） 2、特殊性保护条款（1）贷款专款专用；（2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；（5）要求企业主要领导人购买人身保险，等等。此外，“短期借款筹资”中的周转信贷协定、补偿性余额等条件，也同样适于长期借款。,（四）长期借款的成本利息、承诺费、补偿性余额（五）长期借款的偿还方式定期支付利息、到期一次还本；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分。,（六
19、）长期借款筹资的特点1、筹资速度快；2、借款弹性较大；3、借款成本较低；4、长期借款的限制性条款比较多，制约了企业的生产经营和借款的作用；5、筹资数量有限。,三、债券筹资（一）债券的种类1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。2、按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。3、按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。4、按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。5、按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。6、按能否上市，分为上市债券和非上市债券。7、按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。8、按照其他特征，分为收益公司债券、附认股
20、权债券、附属信用债券等。,（二）发行债券的资格与条件1、我国证券法的规定： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； （2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。,2、不得再次发行公司债券的规定发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的；（2）对己发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。（3）
21、违反规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。（三）发行债券的程序（了解）1、发行债券的决议或决定2发行债券的申请与批准3、制定募集办法并予以公告4、募集借款,（四）债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格的影响因素：1、债券票面价值2、债券利率3、市场利率4、债券期限,债券的发行价格由两部分组成：（1）债券到期还本面额的现值；（2）债券各期利率的年金现值。其计算公式如下：,债券售价=,债 券 面 值,(1+市场利率)n,+,t=1,n,债券年息,（1+市场利率）t,例4-6 某企业发行面
22、值为1 000元的债券，债券票面利率为10%，每年年末付息一次，五年到期。债券发售时市场利率有以下三种情况：（1）当市场利率为10%时：,债券发行价格=,1 0 0 0,（1+10%）5,+,t=1,5,100010%,（1+10%）t,=1000（元）,（2）当市场利率为8%时：,债券发行价格=,1000,(1+8%)5,+,t=1,5,100010%,（1+8%）t,=1080（元）,债券发行价格=,1000,(1+12%)5,+,t=1,5,100010%,（1+12%）t,=928（元）,（3）当市场利率为12%时：,（五）债券的信用等级（了解）（六）债券筹资的优缺点1、优点（1）债券
23、筹资成本较低；（2）利用财务杠杆；（3）保障股东控制权；（4）便于调整资本结构。2、缺点（1）财务风险较高；（2）限制条件多；（3）筹资数量有限。,四、可转换证券筹资（一）可转换证券的概念与种类所谓可转换证券，是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。两者具有很多共同之处，而可转换债券的应用比较广泛，所以以下只介绍可转换债券。（二）可转换债券的要素1、标的股票可转换债券的标的股票一般是其发行公司自己的股票,2转换价格指可转换债券转换为股票时所支付的每股价格。我国上市公司证券发行管理办法的规定，转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和发行前一交易
24、日的均价。转换价格可以是固定的也可以是变动的（如逐期提高）。 3转换比率转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。 转换比率=债券面值转换价格,4、转换期是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。 5、赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。赎回条款包括下列内容：（1）不可赎回期（2）赎回期赎回期是可转换债券的发行公司可以赎回债券的期间。赎回期安排在不可赎回期之后。,（3）赎回价格是事前规定的发行公司赎回债券的出价。赎回价格一般高于面值，两者之差为赎回溢价。赎回溢价随债券到期日的临近而减少。例4-7 一种
25、2003年1月1日发行，面值100元，期限5年，不可赎回期为3年，赎回期为2年的可赎回债券，规定到期前1年（即2006年）的赎回价格为110元，到期年度（即2007年年内）的赎回价格为105元。,（4）赎回条件分为无条件赎回和有条件赎回。无条件赎回是在赎回期内发行公司可随时按照赎回价格赎回债券。有条件赎回是对赎回债券有一些条件限制，只有在满足了这些条件之后才能由发行公司赎回债券。发行公司在赎回债券之前，要向债券持有人发出通知，要求他们在将债券转换为普通股与即发行公司赎回之间做出选择。一般而言，债券持有人会将债券转换为普通股。可见，设置赎回条款是为了加速债转股也能使发行公司避免市场利率下降所蒙受
26、的损失。,6、回售条款回售条款是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。7、强制性转换条款强制性转换条款是在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。,（三）可转换债券的发行条件（了解）（1）上市公司的组织机构健全、运行良好； （2）上市公司的盈利能力具有可持续性，最近三个会计年度连续盈利；（3）上市公司的财务状况良好；（4）上市公司最近三十六个月内财务会计文件无虚假记载，且无重大违法行为 ；（5）上市公司募集资金的数额和使用应当符合相关规定 ；（6）最近三个会计年度加权平均净资
27、产收益率平均不低于6%。,（四）可转换债券筹资的优缺点1、优点（1）筹资成本较低（2）便于筹集资金（3）有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释（4）减少筹资中的利益冲突2、缺点（1）股价上升风险（2）财务风险（3）丧失低息优势,五、租赁融资（一）租赁的涵义与类型1、租赁的涵义租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。2、租赁的类型（1）经营租赁特点：临时性、租期短；折旧计提和日常维护由出租人负责；期满租赁资产归出租人；租赁合同灵活，在合理的范围内可较方便地解除租赁契约。,（2）融资租赁又称财务租赁或资本租赁，其主要特征有：租赁是为了满足承租人对资产
28、的长期需要，租赁资产的报酬和风险由承租人承受；租期较长，一般会超过租赁资产寿命的一半；租金与租赁资产的价值接近承租人负责租赁资产的折旧计提和日常维护；承租人可以在租赁期满后廉价购买租赁资产；租赁合同稳定，非经双方同意，不可撤销；先由承租人向出租人提出租赁申请，出租人按照承租人的要求引入资产，再交付承租人使用。,按照租赁手段，可进一步区分为：直接租赁：指直接向租赁公司或生产厂商租赁生产经营所需设备的一种租赁形式。杠杆租赁：出租人引入资产时只支付引入款项的一部分（通常为资产价值的20%40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入，资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。
29、这样，出租人利用自己的少量资金就推动了大额的租赁业务，故称为杠杆租赁。对承租人来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别，都是向出租人租入资产；而对于出租人而言，其身份则有了变化，既是资产的出租者，同时又是借款人。,售后租回：是承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。（二）融资租赁的租金1、融资租赁租金的构成（1）租赁资产的成本（2）成本利息指租赁公司购买设备款的利息支出。（3）租赁手续费指租赁公司承办租赁设备发生的营业费用和利润,2、融资租赁租金的计算和支付方式（1）租赁资产的成本、成本利息采取期初或期末等额支付， 租赁手续费按租赁期限平均计算1）年初支付例4-8 某企业向租赁公
30、司租入一套价值为1 300 000元的设备，租赁合同规定：租期5年，租金每年年初等额支付，利率6%，租赁手续费按设备成本的2%计算，租赁期满后设备归该企业所有。每期租金=1 300 000PVIFA6%,5-1+1+(1 300 0002%5) =1 300 0003.6451+1+(1 300 0002%5) =291 147+5 200 =296 347(元),根据上述计算的结果编制的租金摊销表(见表4-6)表4-6 租 金 摊 销 表 单位：元,注：a=1 008 853=1 300 000-291 147；b=60 531=1 008 8536%；c=16 483=291 147-27
31、4 664,2）年末支付例4-9：沿用例4-8资料，假定租金每年年末等额支付，其他约定不变，每期租金的计算为：每期租金=1 300 000（PVIFA6%,5）+(1 300 0002%5) =1 300 0004.2124+(1 300 0002%5) =308 6135 200 =313 813(元)根据上述计算结果，也可编制企业的租金摊销表并确定各年租赁设备的现金流出， 方法与前相似。,（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取其初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。例4-10：沿用例4-8资料，假定租赁手续费于租赁开始日一次性付清，其他约定不变。则：每期租金=1
32、300 000（PVIFA6%，5-1）1 =1 300 0003.46511 =291 147(元)根据上述计算结果所编制的租金摊销表，见表4-7。,表4-7 租 金 摊 销 表 单位：元,注：a=1 008 853=1 300 000-291 147；b=60 531=1 008 8536%；c=16 483=291 147-274 664,本例中，企业第1年租赁设备的现金流出为：291 147 1 300 0002%=317 147（元）以后每年租赁设备的现金流出，分别为表4-7第栏中第2年至第5年的租金额。例4-11：沿用例4-9，假定租赁手续费于租赁开始日一次性付清，其他约定不变，每
33、期租金的计算为：每期租金=1 300 000(PVIFA6%，5) =1 300 0004.2124 =308 613(元)本例也可仿照前例的方法编制租金摊销表并确定每年租赁设备的现金流出。,（3）租金仅含租赁资产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。例4-12：沿用例4-8，假定合同约定以设备的成本为租金，利息单独计算并按年支付，手续费于租赁开始日一次性付清。企业每年支付的租金额为：每年的租金额=1 300 0005=260 000（元）企业的租金及利息摊销表见表4-8。,表4-8 租 金 及 利 息 摊 销 表 单位：元,注：a=62 400=1
34、040 0006%,本例中，企业第1年租赁设备的现金流出为：260 0001 300 0002%=286 000（元）以后各年的租赁设备现金流出，分别为表7-8第栏、第栏中第2年至第5年数字之和。如果将上例中的租金改在每期期末支付，那么各期支付的租金额仍为260 000元；但因为各期占用的租赁公司本金不同于上例，每期的应计利息会有所改变，并同时引起各期的租赁现金流出不同于上例。,表 租 金 及 利 息 摊 销 表 单位：元,注：a=78 000=1 300 0006%,（三）融资租赁决策与其他取得资产方式比较哪一种更好，一般通过比较其现金流出量净现值进行决策。以融资租赁与借款购买比较融资租赁现
35、金流量包括：租金、其他费用、折旧费等费用抵减的所得税（属于流入）借款购买的现金流量包括：借款偿付额 （本息）、设备残值收益 、所得税影响额、其他费用,例4-13：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本1 000 000元，使用寿命5年，折旧期与使用期一致，采用直线法计提折旧，期满无残值。使用该设备还需每年发生50 000元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率10%，需在5年内每年年末等额偿还本金。此外，公司也可以从租赁商处租得该设备，租期5年，每年年末需支付租金（含租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费）260 000元，租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得
36、税率为40%。假设投资人要求的必要报酬率为10%。,本例中，由于租赁期满后设备的所有权归公司所有，所以该租赁为融资租赁。因为无论融资租赁还是借款购买，设备的折旧费、维护保养费对公司的影响是一样的，故可将他们视为不相关因素，在决策中不予考虑。于是，本例中引起两方案现金流量变动的只有租金、借款和利息偿还额及其抵税额。按照我国税法规定，融资租赁的租金支出不得扣除，但可提取折旧费用，则： 融资租赁现金流量现值为：260 000（PVIFA10%，5）=260 0003.7908=985 608(元),借款购买的税后现金流量计算，分别见表4-9、表4-10。表4-9 借 款 分 期 偿 还 表 单位：元
37、,注：表中数字，计算时取整。 a=23 979=263 797-239 818,表4-10 借 款 购 买 现 金 流 量 单位：元,融资租赁的税后现金流出量现值（985 608元）大于借款购买的税后现金流出量现值（897 792元），所以采取借款购买的方式增添设备。,第四节 短期债务资金筹集,一、短期债务筹资特点：1、筹资速度快，容易取得；2、筹资富有弹性；3、筹资成本较低；4、筹资风险较高。二、短期债务筹资的主要形式（一）商业信用是指商品交易中由于递延付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。,1、应付账款1）应付账款的成本放弃现金折扣的成本！例7-1：某企业按2/10、n/30的条件购入1
38、0万元货物。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（102%）,免费信用额为9.8万元。放弃现金折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）360/（信用期-折扣期）带入数据得：2%/（1-2%） 360/（30-10）=36.7%,2）利用现金折扣的决策如果能借到低于折扣成本的资金，应以借款在折扣期内还款；如果投资报酬大于折扣成本，应放弃折扣进行投资；如企业因缺乏资金而展延付款期（超过信用期），应在降低折扣成本与展期带来的损失之间权衡做出选择；不同的供货企业选择时，应选择信用成本最低的企业。,2、应付票据是企业进行延期付款购买商品时开具的反映债权债务关系的票据
39、。3、预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。4、商业信用筹资的特点优点：容易取得，如不存在现金折扣和使用不带息票据时，资金成本较低。缺点：期限较短，放弃现金折扣成本较高。,（二）短期借款1、短期借款种类我国按目的和用途分：生产周转借款、临时借款、结算借款等。国际通行做法：一次性借款和分期偿还借款；抵押借款和信用借款；收款法借款、贴现法借款和加息法借款等。2、借款的取得申请签订合同办理借款手续取得借款3、借款的信用条件1）信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。,2）周转授信协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的借贷协议。企业要对贷款限额未
40、使用部分支付承诺费。3）补偿性余额是银行要求借贷企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。这将提高企业借款的实际利率。4）借款抵押对风险较大或信誉不高的企业提供该种贷款，抵押品一般为应收账款、存货、股票、债券等。一般提供抵押品30%-90%的贷款。抵押贷款的成本高于非抵押贷款。,5）偿还条件一次偿还、定期等额偿还。6）其他承诺4、短期借款利率及其支付方法1）借款利率 （1）优惠利率 （2）浮动优惠利率 （3）非优惠利率2）借款利率的支付方法 （1）收款法：是在借款到期时向银行支付利 息的方法。这时，短期贷款的实际利率等于名义利率。,（2）贴现法：又称折价法，是指银行向
41、企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业偿还全部贷款本金的一种利息支付方法。在这种利息支付方式下，企业可以利用的贷款只是本金减去利息部分后的差额，因此，贷款的实际利率要高于名义利率。（3）加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。这种方法下银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款本金分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的一半，却支付了全额利息。这样企业所负担的实际利率便要高于名义利率大约1倍。,5、企业对银行的选择主要是选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，此外要考虑下列因素：1）银行对贷款风险的政策；2）银行对企业的态度；3）贷款的专业化程度；4）银行的稳定性。6、短期借款的特点优点：灵活、简便。缺点：短期内需要归还。,
