1、 凯鹏华盈（KPCB），为何在中国走向衰败？中国, KPCB, 衰败来源：创业家杂志三年来，全球最著名vc品牌的中国分号为何步履维艰？它还有机会翻身进入一流创投的行列吗？这是一个尴尬时刻。2009年岁末，由清科主办的第九届中国创业投资机构年度排名中，凯鹏华盈首次跌出前20强，并且连续第二年无人进入十大投资家之列。如此局面大概是kpcb的灵魂人物约翰杜尔（John Doerr）所不曾料到的。2007年初，当这位“硅谷教父”亲自出马为凯鹏华盈揭盅的时 ，全中国的 投资人 在 。 时，国 最 的IDG VC 投资 还 国 名， 创投 机构 走出谷。人所当为，这家“一出currency1“的fifl
2、”会为行业 。是，一”的凯鹏华盈（KPCB China） ，位 人中有三位。中创 人之一的志不 自 ， 且 走个人所投的全7个 。 位 投一家 国大牌投资 matrix的中国分号 创投。当2005年 出 的 资 （Sequoia Capital，在硅谷 KPCB 名）中国 在 约10 10 人 的 4 之时，凯鹏华盈的第一 为3.8 的 有 1 的度 有投 。一连 面 是 它所投资的分 ：PPG 九 。今天，全球最大的 KPCB品牌LOGO高挂在凯鹏华盈的上海办 室墙上， 在一位不愿透露姓名的资 业观察家看来，“凯鹏华盈迄今为止并 展现出清晰的投资脉络，也 有让人印象 刻的志性案例，难相信它出
3、自于一家曾 投资 谷歌 亚马逊 EA Sun 杰出案子的伟大 投。”诚，作为一只存续 长达十年的 。现在为下断语 免有些太早。 在竞争日趋白热化的中国创投市场，留给KPCB重塑威望的时间 实 不多。创业家杂志在 去数月的时间里，遍访多位核心当事人 LP 同行 被投企业创人，收集大量资料，力图还原凯鹏华盈这三年来坎坷 历的幕后 案。真相无关对错，意见可能偏颇，我只希望能对中国 投资界的良性多 展有所助益。不对称的“双核”早在2005年，KPCB 有意进入中国。约翰.杜尔为此先后 志 章苏阳 王功权 名高”洽谈，看有无 作机会。志尽 表示出浓厚兴 ， 当时还 助 集第二 达6.4 的 ， 王功权
4、同意 创投，章苏阳 IDG 上海。 谈 无， 中国 由“ 鹏+ ” （创业家+功投资人）的 。2006年5月，KPCB 案。在国 的 多二 创投中， 一个“Group” 作。 名 中 投资 创 源TDF Capital（华盈创投） 。为 业出，currency1“的TDF最被 为KPCB的中国fi。并fl 性 ”投资PPG 。2006 年 ，助投 二 后，志 。这让KPCB 面到”，为 的三 高达15 ， 年2%的 可 。人称，2007年的“月十”，还下。约翰.杜尔 的 来，次力志 ，这让后不。 ，约翰.杜尔 身 currency1。此，KPCB China ，它看 来是一个强力 一个业界高”
5、的 。 且，它可在 全球资源的同时， 有 权 人事权, 分由中 。此 ，currency1还 志一进入KPCB全球 人的 。国 大牌+中国概 + ，这只 在 个月 它的 资。 一让LP有些的是， 是 的“ 大”？为 资，三 是 “一分 ，自 。当时，一位对国 投界 的LP（有 人）曾 ：“Joe（的 名） 吗？到 是自 还是 Tina（currency1的 名）一 为 KPCB？如 ，我给 1000 ，如不是，我给 500”。志不， 位LP ：“我不太看 的长 作， 的性格 太强。”一语谶。志 currency1虽 在上个世纪90年 后 投身国 创投业， 彼此只是相识，并无currency1意
6、上的交集。志长于机关大院，多年的工程师背景，在 国留学工作 。极度冷静自信。在 入KPCB之前，主持或参 的案子 3 。 天currency1的桀骜不驯，也让前任 板大头痛。currency1出currency1于台湾，12岁移 国。有长达12年的投行 历。她的 所 的TDF 一直不大，最大时也不 1.3 ，奉行的 略是跟投“ 到别人 投资的企业里最 的企业”。在一位 作 的投行人看来，“Tina对权力看重，骨子里缺乏安全。”这是 表柔弱的她在男性当 的 业世界中能够出头的重 原。（中提 ：事实上，源自硅谷的VC是一个高度推崇 主义的特殊行业。只有业才能 威望划 号。一个 不 是东 化，还是
7、式化， 需 一个威权型的“Boss”或魅力型的“Leader”。在 ，吴尚志 是毋庸置疑的头号人物。IDG VC是全主持。 在KPCB，约翰.杜尔 扮演“袖”的角。）最，阅人无数的约翰.杜尔还是为凯鹏华盈 择一个“双核”构， 且是一个极不对称的“双核”构。 之后，一分为二。志 自责办 室， 原TDF 上海为 。4个人的投资 委员会中，志一人 上currency1 钟晓currency1 徐 陞三位来自TDF的 人。投资 监吴fl龙（后升为 人）也来自TDF。“投资 会议月 召，次 是我 去上海。”志回忆称。直到志前，办 室最多的时 只有5个人，除自 ，一个分析师 一个投资 一个副 裁（还是上海
8、招 来的） 一个前台 待。 希望能够 投资节奏，为此需 雇 多真行业的人。 人称，的推荐 是一被上海 面否，“我不反对 增 人”， 这个人 我不喜欢”。 在一位业界观察看来，人数多少实直 关系 的分 。微妙之处在于，并 形一个真“Team Work”的化，也 有一个具有绝对权威的“BOSS”。双 小心翼翼维持表面上的一 气，不愿意为某个 入探讨甚 争吵， 个人看法被隐藏在心中。在一些当事人的回忆中，双 自提出的 乎 是全票通 ，只有一个案子投反对票。 这也进一步糊化“什么案子是凯鹏华盈该投的”这个评 。双 的投资节奏也 不同，志一个人在 年时间 ，投下7个案子， 达到5 。 上海 在 个 20
9、07年， 投下5个案子， 最少的一个案子甚 100 不到。此时，有 人不 不委 提 ，“ 意一下 度”。志于意识到，“双 别 到一个大的步，这个事除有一 的 事 式。” 续作下去 么出“大”， 么是“ ”。年后，最 择 分”。“我 走自 的案子，也 是自 略的 续 。她也 到自 的。KPCB后的 展 该是Tina的 展 。”有意 的是，在凯鹏华盈后不到一年， 中国的“双核”之一 也 ，人称是为所投 业 所 。 来的 是， 中国 上 的“ 鹏 印”。2008年 的 创投， “双核”的 法，入三位 人， 有重， 多的中 能。不同，不相为currency1业界 大的看法， 投资是一个TOP 10的
10、走80% 的行业。 国同行的30年数“ ，也的 这一。这不是一个fl气的。真一流的机构，无一例 有一fi自 的fl 断 系 分析 法事 式。只有形这的“DNA”，并且透到一个 人，才能够持续 现一流的 ，并 厚的回。（中提 ：对于一个全 的机构 ，面一个“” ”的。 走向功，需 同一个 ， 且相信它一会功。 反 来， 有 出这个 同的 ， 无法真 。）么，凯鹏华盈 该如何形自 的“DNA”？是KPCB 国为板，还是currency1在TDF长的 ？或志的 格来主？这在长时间是一个。“我多时间来交流讨 略 向， 真到 事的时 ， 现还是不一”，志。具 ， 到 在什么“？ 于什么 展 的 ？ 里来
11、？“投还是跟投？投多大的 ？投资节奏 什么来 。如一个100名 ”参 的 长 。在硅谷， KPCB 这的机构可能在 上 在子 ”。 国 IDG VC这的可能在 到3000 时 入，这时可能还有70名 ”在场上， 到最后1000-2000 时， 这的机构 入，会在 10个 ” 出5个。此时也是竞争最 的时 。当，一些 的机构可能在最后500 时，还会 进场来。志所希望的是，在 到5000-7000 ，还 下20-30个人时， 出5个 子 ”。“这 该是一个高回的 ，”为。“在 国，不 早 的案子 。在中国，太早 的案子还是不行， 败国高多”。 中，中 的 败 该 在10%-30%。在今天的凯鹏华
12、盈 ，currency1 人 的 法，关 的主 是中早 早 的，中有1/3的案子可能是3000 的，甚 还有 的案子。相对 ，currency1 强 作。事实上，在凯鹏华盈迄今为止的20个案子中，有16个是 机构 作的。由于早 的不 性 强，currency1 重于 作fi如极 创投 的 断。在志看来，“最 的案子别人是不会跟 分 的”，“ ”著称的 信 自 的 断。“ 的”， 子这的 是 别人”中 的。一 看 ， 于大”投入。这是同行对的评fl。在凯鹏华盈 间，所投的案子全 是在 500-1500 之间，中 个 年来VC 乎绝 的 。“TMT这个行业我 所 投，清 这个行业KPCB教给我多”
13、。“有的人自 的 人 ，我 喜欢一个人投 ”，除能给 来 的重 资源，不愿意别的机构 分 。“ 这的 法有 ，也 投入的， 请真 这个行业的人。跟投是不需 太多 的，也不会 。 是，绝对不可能进入业最 的 个 中”。一位资 的业界人评fl 。双 分歧的 一在于，如何吸收KPCB 国的功 验。志为，“在 国的功 验，不能全 到中国来，甚 可能只有少一分能 到中国来。”如清 ，这是KPCB首倡的“下一个大趋势”。凯鹏华盈自 ，也把清 在高度关 的“。 志为，“这个“范畴大，角度可能不一”，“投，我 关 业式”。“在中国，型 能够冒尖 全是偶现象，在 国，型 的功 反倒较高。”投的7个案子中，只有1
14、个搞垃圾处的。凯鹏华盈 把 前投 的40%押宝在清 上。 人 指出，“对于下一 清 ， 资VC有绝对的优势。通 KPCB的全球资源，使我能够 同行 早一些捕捉到机会。”只 需 ，“我可请 国家来 尽 查，后 出投资 。”可，对于这 去跟投中后 为主的 ， 向关 中早 甚 早 ，意味 陡峭的学习曲 。还有相 的学 。事实上，凯鹏华盈迄今为止所有的坏fl气 现在互 “的早 上。PPG 的上 投资 血 无归，这 为上一轮泡沫中最 典的 败案例。 一家投入上 的 ， 是视 大 中第一个出局。最 不 不于私 估 的2760 fl格出售给 华悦（纳 达克上市 ）。的董事长currency1东输送 益给自
15、的它 （故事详见 刊去年6月号的真伪创业家）。 落后于竞争对”的九 不 不换上第三任CEO。 这些 的创人，之前 被为是能力强之辈。由于在互 “投资的表现乏善可陈，currency1在把资源向清 currency1命科学倾斜。 这 个“可能意味 长的 待 。在凯鹏华盈一步步互 行业之时，原来投资互 医疗健康为主的徐 陞 吴fl龙会 有 法吗？ 出自 的 择。创业家原凯鹏华盈的 人吴fl龙：一个 资品牌VC， 在中国功，最重 的条件是什么?的回 是：“首先 形自 的化，后是有一个 的 向。”“一个 功，须同这个 ，并且相信这个 一会功。”“ 的是为不同凯鹏华盈的 向吗？”创业家 。“我是为 一个
16、 的 向”。吴fl龙这释 。分 扬镳国华 大厦1001 室，昔日凯鹏华盈的办 室，如今 换上“凯旋创投”的牌。这是志的 事业所在。 心对KPCB充满敬意，“如不是约翰.杜尔的 容大度，我不可能 走自 投的 ，也不会如此顺 重 。”相隔不到2 里的王府井东 广场。 投资 监提升为 人不久的 主持凯鹏华盈的工作。办 室里增 一些 面孔。责人力资源招聘的董事靳，曾 在500强 猎头 工作多年的她，现在主 助被投企业招 高 。十年审 验的财务董事孙岚，她会密切 视 的进展并对潜在投资对象 财务尽 查。还有一位高级顾，曾是TDF 投资的某个 败 的创人，“有足够的 验 人脉资源”， 称。事实上，这些均可
17、看 凯鹏华盈对 的一个小：越是早 投资，越是 关 创业是否 信 。一流的 可能 一流的Idea 重 。2009年初，currency1曾在一个投资坛上， ：“直到最 一 年，我才第一次 到诚信 面的。我也在不断 考，怎么 来可避免这个事。我投的1 2家企业， 现CEO为 益 些事，我希望撤掉。 是，我 投资的 作可能跟我的 断不太一，希望这个 可 续 下去”在多位业界同行看来，尽 格”不乏争议， 中国资 是三大国 VC中最早在国 位的。 人 业到匹克fl， 福 农到 鹤乳业，尽 国的 格大相径庭，“ 鹏 写出自 的章”。后到的 创投， 安客 博纳 汇通天下 迅 崛 。如排除志 走的7个 ，KPCB在中国3年只投21个 。 2005 进入中国的 ， 前为止 投76个。2008年1月进入的 创投也投下17个案子。凯鹏华盈须在可见的一 年 ， 投资步伐，并尽早形自 的 格。否 ，恐难有机会上位。事实上，今天的凯鹏华盈会 任何时 国化。“我 KPCB 国在大 向上 全一 ”，除寄予厚望的清 ，凯鹏华盈还请来KPCB 国的华裔 人李怡 ，责currency1命科学“。“2010 年，我有 三个 有望上市退出”， 称。如不出意 ，是中 天人currency1物农 。 愿，凯鹏华盈 fl气。 1 评分人数
