1、 本文由 lishi80 贡献ppt 文档可能在 WAP 端浏览体验不佳。建议您优先选择 TXT，或下载源文件到本机查看。关于海南航空公司的 筹资之路和资本结构 分析会计 0702：林秀媛、李子华、方丽、 沈盈盈、陈燕、冯晨、陈方晋、胡晓辰1公司简介财务数据相应建议筹资之路资本结构2公司简介（一）海航发展史成功发行外资 股，成为国内 第一家中外合 资航空公司 1995 年 1995 年海南航空 A 股 海南航空 股（股 票代码 600221） 票代码 ） 获准在上海证券交 易所公开上网定价 发行 1999 年 10 月 11 日 1999 年 10 月 11 日1997 年 1997 年 正式
2、更名为“ 正式更名为“海南 航空股份有限公司” 航空股份有限公司” 1997 年 1997 年 6 月，海南航 空 B 股在上海证券交 易所挂牌交易， 易所挂牌交易，成 为首家国内上市 B 为首家国内上市 B 股 的航空运输企业。 的航空运输企业。经规范化股份 制改组，成为 制改组， 国内首家股份 制航空公司 登记注册成 立的海南省 航空公司 1989 年 1993 年 1993 年 1 月3国内航空客货 运输业务 周边国家和地区 公务包机飞行业务 航空器 维修和服务（二）海航 主营业务航空旅游航空食品等4海航现拥有的飞机机型 波音 737-300/400/700/800 波音 767-300
3、 空客 319 空客 330-200 空客 340-600 数量 80 3 4 5 3总数： 95 （截至 2009 年 9 月 28 日）5海南航空、海航 B 股今年 4 月 30 日发布公告称， 为适应公司规模化发展的需要，2009年公司 计划引进飞机 38 架， 包括空中客车 A340 飞机 2 架、空中客车 A330 飞机 3 架、空中客车 A319 飞机 9 架、波音 737-800 飞机 24 架。 其中计划自购 14 架波音 737-800 飞机，总价 值约 6.79 亿美元 亿美元；自购 9 架空中客车 A319 飞 亿美元 机，总价值约为 3.69亿美元 亿美元，其余 15
4、架飞机 亿美元 为经营租赁方式取得。6（三）海航发展业绩海航是中国民航第一家 A 股和 股上市的 海航是中国民航第一家 股和 B 股上市的 股和 航空公司。 航空公司。 海航建立了海口、北京、宁波、三亚、 海航建立了海口、北京、宁波、三亚、 西安航空基地和三亚、广州、长沙、 西安航空基地和三亚、广州、长沙、宁波 运行中心。 运行中心。 航线网络已遍布全国各地， 航线网络已遍布全国各地，开通了国内 外航线共计 485 条 。 外航线共计 条 在海南航空运输市场上客运量居第一， 在海南航空运输市场上客运量居第一， 占据市场份额 50%以上。 以上。 占据市场份额 以上 航班密度及航班量均居中国民航
5、前 4 名之 航班密度及航班量均居中国民航前 名之 列。 1999年 11 月，民航总局正式批准海航经 年 月 营由海南省始发至东南亚及周边国家和地 区的定期和不定期航空客货运输业务。 区的定期和不定期航空客货运输业务。7（四）海航管理层监事： 监事 张聪（监事会主 席） 、陈平、李瑞、 董事 ： 高建、徐晓杰 李晓明 （董事长） 、 王英明 、 高层管理人员： 高层管理人员： 杨景林 、 牟伟刚 、 陈明（副总裁兼市场 陈日进 、林诗銮 、 总监） 、于文勇、关 吴邦海 磊、胥昕、谢叔峰(财 务总监） 、吕广伟 8海航十大股东股东名称 大新华航空有限公司 海口美兰国际机场有限责任公司 长江租
6、赁有限公司 American Aviation LDC 海南嘉信投资管理有限公司 海航实业控股有限公司 中国工商银行中国工商银行-博时第三产业成 长股票证券投资基金 交通银行交通银行-博时新兴成长股票型 证券投资基金 中国工商银行中国工商银行-博时精选股票证 券投资基金 中国建设银行中国建设银行-海富通风格优势 股票型证券投资基金 流通股 万股) (万股) 1,328.67 35,302.53 28,457.55 10,804.32 10,519.25 9,018.10 2,003.07 1,999.99 1,199.99 900.37 股本性质 A 股流通股，流 通受限股份 流通受限股份，
7、A 股流通股 A 股流通股 B股流通股 A 股流通股 A 股流通股 A 股流通股 A 股流通股 A 股流通股 A 股流通股 合计持股数 万股) (万股) 171,639.47 43,142.45 28,457.55 10,804.32 10,519.25 9,018.10 2,003.07 1,999.99 1,199.99 900.37 持股比例 (%) 48.62 12.22 8.06 3.06 2.98 2.55 0.57 0.57 0.34 0.269截至目前， 大新华航空为本公司控股股东, 海南控股为本公司实际控制人。10控股股东及实际控制人简介(1)法人控股股东情况 (1)法人控股
8、股东情况控股股东名称：新华航空控股有限公司 法人代表：陈峰 注册资本：36.897956 亿元 成立日期：2004 年 7 月 12 日 经营范围：航空运输、航空维修和服务、航空食品 机上供应品、与航空运输相关的延伸服务、机场 的投资管理、候机楼服务和经营管理，酒店及其 管理（凡需行政许可的项目凭许可证经营） 。 目前持有本公司 51.68%的股权(其中包括American Aviation LTD 持有的 3.06%B 股股权) 11(2) 法人实际控制人情况实际控制人名称：海南省发展控股有限公司 法人代表：张磊 注册资本：5 亿元 成立日期：2005 年 1 月 26 日 经营范围：海洋油
9、气开发利用；海洋水产品加工； 汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、工业项目开发； 公路、港口、水利、城市供水、燃气、电力、环 保项目开发；办理参股、控股项目的融资业务； 办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办理 建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务 等。 持有新华航空控股有限公司40.653%股权12公司与实际控制人之间的 产权及控制关系图海南省国有资产管理委员会 100% 海南发展控股有限公司 40.65% 新华航空控股 有限公司 51.68% 海南航空股份 有限公司13（五）海航主要子公司中国新华航空有限责任公司 新华航空） （新华航空）月成立， 于 1992 年 8 月成立，总部 设在
10、北京。目前注册资本为 设在北京。 18.3亿元，其中公司出资 亿元， 亿元 其中公司出资 10.98 亿元，占注册资本的 60%，神 亿元，占注册资本的 ， 华集团出资 7.32 亿元，占注册 华集团出资 亿元， 资本的 40%。法人代表刘嘉 旭， 资本的 。 运营基地为首都国际机场 注册资本 7.5439 亿元人民币 亿元人民币， 注册资本 7.5439 亿元人民币， 和天津滨海国际机场 其中公司所在权益比例为 87.35%。法人代表石忠良，运 。法人代表石忠良， 营基地为西安咸阳国际机场， 营基地为西安咸阳国际机场， 经营范围为由陕西省始发至国 内部分城市的航空客、货运输 内部分城市的航空
11、客、 业务 注册资本 3.2 亿元人民币， 注册资本 亿元人民币， 亿元人民币 其中公司所在权益比例为 96.97%。法人代表张庆考，经 。法人代表张庆考， 营范围为经批准的航空客货运 14 输业务。 输业务。长安航空有限责任公司 长安航空） （长安航空）山西航空有限责任公司 山西航空） （山西航空）海 航 财 务 数 据15海南航空公布 2009 年中报: 海南航空公布 2009 年中报:公司 2009 年上半年实现收 同比下降 1.27%, 1.27%,归属于上市公司股东的净利 入 67.92 亿,同比下降 1.27%,归属于上市公司股东的净利 同比下降 43.72%,每股收益 0.051
12、 43.72%,每股收益 润 1.75 亿,同比下降 43.72%,每股收益 0.051 元,同比下降 42.05%。 42.05%。出现这种现象的原因分析如下，主要三个方面 出现这种现象的原因分析如下，第一,政府补贴无法弥补汇兑收益下降, 第一,政府补贴无法弥补汇兑收益下降,净利润同比 下降公司 09 年中报同比变化最大的科目是财务费用和营业 外收入,对业绩产生重要影响。上半年,公司财务费用总计 5.78 亿,同比增加 313.32%,大幅增长的主要原因是人民币 兑美元升值步伐放缓,导致汇兑收益净额由去年的 4.53 亿 下降到今年的 0.62 亿,同比下降86.31%。另外,公司上半 年营
13、业外收入为 1.84 亿,同比增长 503.55%。 综上,财务费用对EPS 贡献为综上,财务费用对 EPS 贡献为-0.16 元,营业外收入对 的贡献为 0.05 两项科目对 EPS 净影响为 EPS 的贡献为 0.05 元,两项科目对 EPS 净影响为-0.11 元, 政府补贴无法弥补汇兑收益下降带来的影响。 政府补贴无法弥补汇兑收益下降带来的影响。16第二,上半年主业盈利 行业中仅次于国航 第二 上半年主业盈利,行业中仅次于国航 上半年主业盈利海航上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为 0.003 元,在所有航空公司中,是除了国航以外唯一主业能够 盈利的。 公司上半年运输总周转量同比上
14、升 17.03%,其中客运周 转量同比上升 18.04%,货运周转量同比上升 11.57%,但是 主营业务收入却同比下降 3.44%。但综合考虑航油价格下 降和燃油附加费取消等各种因素,公司的盈利能力仍有提 升空间,因此上半年公司主营业务实现微利。第三,运力投放迎接需求复苏 第三 运力投放迎接需求复苏2009 年上半年,公司净增加运力 14 架,其中新引进飞机 18 架,退出飞机 4 架,截止2009 年 6 月 30 日,公司运营的机 队规模达 91 架。公司在行业低谷时期选择增加投放运力, 主要是看好国内航空需求的率先复苏,以及对海南岛旅游 市场的信心。上半年公司在海口的营业收入同比增长了
15、 9.27%,公司上半年增量不增收的态势也将得到缓解。17海航筹资之路海南航空股份有限公司是以原全民所有制的海 南省航空公司为主体，于 1992 年 9 月经海南省股 份制试点领导小组办公室琼股办批准，以定向募 集方式改组成立的股份有限公司。全民公司与中国光大国际信托投资公司、交通 银行海南分行、海南省航空进出口贸易公司等 24 家法人单位作为发起人。 航空业是资金密集型行业，海南航空创立初期 仅有 1000万元启动资金，在不到一年的时间内 （1992 年）完成了股份制改造，成功募集 2.5 亿元 股本金，使公司资产增长 317.7 倍，并以此为信用 获得 6.48 亿元的贷款，满足了引进飞机
16、启动市场 18 的需要。IPO：1999 年 11 月 25 日 IPO：1999 年 11 月 25 日,公司股 票在上海证券交易所挂牌交易19（一）权益资本的筹集 通过股票进行筹资 通过股票进行筹资1993-05 经海南省股份制试点领导小组办公室批 准，公司的法人股 96,059,448 股在全国证券交易 自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通，经上 述送股后在 STAQ 系统流通的法人股为 115,271,337 股。 1994-03 经公司第二届股东大会决议通过并批准 1993 年度分红派息方案，当中包括送红股共 50,020,000 股，总股本增至人民币 300,120,000
17、 元。201995-11-02 公司向索罗斯旗下的量子基金控股 的美国航空有限公司以每股 0.25 美元发售 100040001 股每股面值为人民币 1 元的外资股股票， 占当时公司总股本的 25%，公司共筹集资金 2500 万 美元。公司由此改组为中外合资股份有限公司， 并因此成为我国首家中外合资的航空运输企业。 1997-06-26 在上海证券交易所上市 7100 万股境 内上市外资股（溢价发行） ，股票简称“海航 股” ，发行价格为每股 0.47 美元，募集资金 3337 万美元，折合人民币 27669 万元。 。211999-10-11 公司采取上网定价与定向配售方式 发行 20500
18、 万股人民币普通股，其中向原 系统海航法人股股东按 10：5 比例定向配售，配 售总额 57635669 万股，向基金投资者配售 4100 万股按照国家规定冻结，于 2000 年 1 月 25 日开 始上市流通。其余股份在网上定价发行。1999 年 11 月 25 日，公司 A 股在上海证券交易所挂牌上市， 股票简称“海南航空” 次获准上市股份总数为 16400 万股，其中向基金投资者配售的 4100，本万 股按照国家规定冻结，于上市结束后 2 月上市。 2000-05-18 召开的海航 1999 年度股东大会通过 的 1999 年度利润分配方案，以 1999 年末总股 本 676，160，0
19、01 万股为基数，向全体股东按每 10 股送红股 0.8 股，派发红利 1.0 元（含税） ， 送股后公司股份总数为730，252，801 股。222002-1l-18 美兰机场 2,017 亿股 H 股在香港联交所上市, 发行价 3.78 港元,融资规模约 1 亿美元. 2004-01-30 美国航空有限公司持有的海南航空股份有 限公司 10804.3201 万股非上市外资股转为 B 股将在上交所 B 股市场上市流通。 2006 年 公司向战略投资者定向增发社会法人股 28 亿股， 每股价格 2 元/股，募集资金 56 亿元，截至 2006 年 6 月 30 日止，公司定向增发 28 亿股法
20、人股已经全部在中 国登记结算公司上海分公司办理股权登记手续。 2006 年 公司完成定向增发后总股本由原 730252801 股 增至 3530252801 股，其中境内法人持有股份由 117,547,200 股增至 2,917,547,200 股，股本结构中其 他部分未发生变动。23增发：2009 年度拟非公开发行股 增发：2009 年度拟非公开发行股 票数量为595,238,094 595,238,094 股增发价格 票数量为 595,238,094 股增发价格 5.04 元 待批) 5.04 元/ 股(待批)2009-05，海南航空公司将获得来自于海南省 政府和海航集团各 15 亿元的注
21、资24权益资本的其他筹集方式直接投资2005 年索罗斯基金再次通过美国航 空公司投资 2500 万美元现金入资海航旗下的新华 航空控股公司。 （十年时光表明了其对公司的长 期看好，在国际油价持续回落的背景下,未来想象 空间极为巨大。 ） 2006 年税后利润全部弥补亏损，不分配利润，不 进行资本转正股本。25（二）筹资之路 债务资本的筹集 债务资本的筹集在债券融资方面，海航利用美国进出银行的长 期低利率贷款，1998 年与中国银行纽约分行、美 国大通银行合作，成功地在美国发行 3.5 亿美元企 业债券，真正实现了与国际资本市场的对接。 2000 年度，海航与合作银行 JP Morgan Cha
22、se 以 LIBOR 利率 0.125 和 0.1的最优惠利率，融资 8 000 万美元用于购买 2 架 B737-800 飞机。262001-10-30 海南航空通过美国摩根大通银行融 资购机筹资 2.5 亿美元。海南航空用这笔融资购买 5 架波音 737-800 型客机。 2002-05-17 海航利用 4 400 万美元向西班牙政府 贷款引进飞机模拟机项目经西班牙政府有关部门 批准。 2005-04-29 经与扬子江快运航空有限公司协商， 拟租赁扬子江快运航空有限公司 2 架 737-300QC 飞 机的资产使用权。因扬子江快运航空有限公司为 原飞机租赁合同的一方，考虑到涉及税务、外管
23、及协调事宜与飞机拥有相关的成本(如预付款、保 证金、改装费用、全部的运营收入及成本等，每 年约2800 万元)全部由公司承担。272006-05-16 海南航空股份公司短期融资债券(第 一期)上市，筹集资金 5.6 亿元，债券期限 365 天， 票面价格 96.73（元/百元面额） 2006-09-16 公司就引进 10 架 B737-800 飞机的项 目(购买合同号为 PA3303)向中国进出口银行深圳 分行申请 4.96 亿美元飞机购置贷款，其中 2.516 亿 美元贷款币种为美元，2.444 亿美元贷款币种为等 值的人民币。公司将在飞机交付之前将飞机购买 合同中的相关权益转让给贷款银行作
24、为担保，在 飞机交付之后将飞机抵押给贷款银行作为担保， 并将飞机保险权益转让给贷款银行。282006-12-14 海南航空股份有限公司拟与大新华快运航空 有限公司(下称：大新华航空)签订飞机租赁协议 ，拟 出租公司五架 Dornier 328 (下称：D328)飞机给大新华 航空。飞机租金计算以覆盖飞机引进成本及加成部分运营 收益计算，承租方按照 121.67 万元人民币/月/架计付租金。 租赁期为航空器实际交付日当日起 12 个日历月，租赁起租 日自飞机实际起租之日起。同时，公司拟与大新华航空签 订有偿调动协议 ，将公司 D328 机队配套特业人员不 超过 230 人有偿转让给大新华航空，转
25、让价格为 1.5 亿元人 民币。上述标的金额约为 2.23 亿元人民币。 2006-12-14 公司与长江租赁有限公司签订四架 B737800 飞机售后回租业务，拟将四架 B737-800 飞机(购买引进 价合计约 22000 万美元)以约为 22000 万美元的价格出售给 长江租赁，并以月租 63 万美元(08 年引进的 1 架)及月租 77 万美元(09年引进的 3 架)的价格回租上述四架飞机，实付 租金根据当期 1 个月美元 LIBOR 调整，租赁期为 6 年。租赁 起租日为 2008 年及 2009 年。还租计划：按月等额还租。上 述交易构成关联交易。292007-12-12 公司拟向
26、控股股东大新华航空有限公 司出租 3 架 B737-800 型飞机，单架飞机租金 50 万美元 /月，保证金 100 万美元/架，租期暂定为 1 年。同时， 大新华航空的有关飞机运营保障交由公司协助进行， 运营保障费用按照市场公允价格确定。目前，该申 请已获民航总局批准。上述资产转让定价依据参照 民航同业飞机租赁价格。上述事项均构成关联交易。 2008-05-09 公司拟向长江租赁售后回租 2 架 A319 飞 机和两台 CFM56 发动机，出售金额分别为 0.8 亿美金、 1.4 亿元人民币。其中，A319 飞机回租期限定为 13 年， 宽限期 2 年，租金利率依据结算当期央行五年期贷款 基
27、准利率上浮 10%后增加 20 个基点确定；两台 CFM56 发动机的租赁期限定为三年，全部租金本金为 1.645 亿元。租赁期满后公司将回购上述飞机和发动机。 本次交易构成关联交易。302007-07-14 海南航空股份有限公司近日与上汽 集团安吉租赁有限公司签订飞机发动机售后回租 业务合作协议，合同金额为 1.778502 亿元人民币 金。期限三年，租金利率按7.68%执行（随央行利 率同比调整）租赁手续费为标的金额的 2.6 ， 在租赁起始日后一次性支付，租金按季支付。 2007-11-14 海南航空股份公司短期融资债券(第 二期)上市，筹集资金 13 亿元，债券期限 365 天， 票面
28、利率 6.40%。312008-05-09 公司拟将控股子公司长安航空、山 西航空属下的各一架波音 737-700 飞机出租给公司 参股企业云南祥鹏航空有限公司，租期暂定为 1 年， 单架飞机租金 50 万美元/月。本次交易构成关联交 易。 2008-11-29 临时股东大会审议通过发行不超过 27 亿的短期融资券。 2008-11-12 表示拟于银行间债券市场发行不超 过 27 亿元企业短期融资券，发行期限为 365 天，由 主承销商组织承销团进行销32资本结构纵向比较2007 年 2007 年 2008 年 2008 年 2009 年 年 年 年 年 年 年报 三季 三季 年报 三季 流动
29、比率 0.77 0.74 0.75 0.37 0.44速动比率0.750.730.730.360.42负债比率 78.0378.8383.0486.2087.0833原因分析： 原因分析： 08 年末公司资产负债率达到 86.20%，较上年 末提高了 7.37个百分点，负债经营程度明显提高。 2008 年 12 月发行了 15 亿元人民币的公司债券。 08年末的短期借款、应收票据、应收账款、应 收款项相比 07 年末增加了约 44 亿，增加了37.82%。 造成后果： 造成后果： 流动比率和流动比率过低，很有可能出现偿还 短期债务困难，短期偿债能力偏低 负债比率过高，权益乘数大，产权比率高，经
30、 营风险增大，同时使长期偿债能力偏低34资本结构横向比较（ 资本结构横向比较（1）2007 年 2007 年 2008 年 2008 年 2009 南方 年 年 年 年 三季 年报 三季 年报 年三季 航空 0.21 0.24 0.21 0.24 流动比率 0.26 速动比率 0.23 负债比率 82.80 0.18 82.18 0.21 83.26 0.19 88.62 0.21 85.7335资本结构横向比较（ ） 资本结构横向比较（2）中国 国航 2007 年 2007 年 2008 年 2008 年 2009 年 年 年 年 年 年 年报 三季 三季 年报 三季 0.33 0.30 6
31、4.39 0.31 0.28 69.62 0.22 0.20 79.49 0.24 0.22 76.41流动比 0.36 率 速动比 0.33 率 负债比 63.05 率36原因分析： 原因分析：与国内其他大型航空公司对比可以发现， 流动比率和速动比率都偏低，现金流存在一 定问题，但相比较而言，海南航空经营稳定， 由于没有进行航空煤油的套期保值，所以不 存在三大国有航空公司经营困境。 但是海航的资产负债率高达 87.08%，将可 能存在偿债危机，借款的安全系数就低。37综合建议一是应对市场外部环境变化， 一是应对市场外部环境变化，加大管理构架 调整，减少管理层次，使提高管理效率， 调整，减少管
32、理层次，使提高管理效率，淘 汰不符合的管理干部， 汰不符合的管理干部，也就是借外部环境变 提高自身抵抗风险的能力。 化，提高自身抵抗风险的能力。 二是开源；尽可能的争取资金。 二是开源；尽可能的争取资金。 三是节流，一切不该投的项目都不投， 三是节流，一切不该投的项目都不投，收缩 战线。 战线。38资产结构建议流动比率和速动比率过低，要做到开源节流。 流动比率和速动比率过低，要做到开源节流。 开发新市场，增加营业收入；完善经营管理， 开发新市场，增加营业收入；完善经营管理， 提高管理效率，减少管理费用。 提高管理效率，减少管理费用。 负债比率过高，权益乘数大，产权比率高， 负债比率过高，权益乘
33、数大，产权比率高， 经营风险大，同时长期偿债能力偏低， 经营风险大，同时长期偿债能力偏低，就要 减少负债减少债权筹资， 减少负债减少债权筹资，通过增加股权筹资 或者内部筹资来降低负债比率调整资本结构。 或者内部筹资来降低负债比率调整资本结构。39租赁建议公司 40%多的客运量来自海南市场，四季度是 海南旅游旺季，航空主业有望继续盈利。由于海南航空在 2009 年进行了较为激进的运 力扩张，上半年，公司净增加运力 14 架，其中新 引进飞机 18 架，退出飞机 4 架，截止 2009 年 6 月 30 日，公司运营的机队规模达 91 架 所以建议后期海南航空： 可以把闲置的或者亏损的飞机出租或出售， 1、可以把闲置的或者亏损的飞机出租或出售， 以获取现金。 以获取现金。 改融资租赁为经营性租赁。 2、改融资租赁为经营性租赁。40Thank you411
