1、民办教育产业投资分析目录1、教育产业范畴及分类 22、民办教育产业政策 3（1）设立审批 .3（2）收费管制 .3（3）外资限制 .3（4）税收政策 .43、民办教育市场规模情况 4（1）民办教育整体情况 .4（2）民办基础教育规模 .6（3）中国国际学校市场规模 .7（4）民办高等教育规模 .8（5）职业教育规模 .84、民办教育商业模式 95、民办教育投资效益 9二、相关上市公司概况 .101、国内涉及教育上市企业 102、教育上市企业 12三、研判结论 .131、民办 K12 教育和职业教育发展潜力大 132、民办高等教育将面临生源较少的转型压力 143、教育行业现金流好、经营利润率高
2、144、目前投资领域主要集中于培训辅导和幼教行业 14一、民办教育产业概况1、教育产业范畴及分类按照教育部官方认可与否，可以分为学历教育和非学历教育。接受学历教育的学生能获取教育部认可的毕业证书，非学历教育虽然包括职业培训和学业课程，但学生可获取结业证书，未得到教育部认可。按照举办人及办学资金来源是否为国家机构，可以分为公办教育和民办教育，都属于公益性事业，具有同等法律地位。目前法律要求民办教育不得以营利目的开办，但容许民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他的必需的费用后，出资人可以从办学节余中“取得合理回报” ，但对“合理” ，并没有细则对此解释说明。2014 年
3、12 月教育部拟定的关于进一步鼓励社会力量兴办教育的若干意见 （征求意见稿） ，将实行非营利性、营利性民办学校分类管理，执行不同的会计制度、收费政策。2、民办教育产业政策（1）设立审批举办实施学历教育、学前教育、自学考试助学及其他文化教育的民办学校，由县级以上人民政府教育行政部门按照国家规定的权限审批；举办实施以职业技能为主的职业资格培训、职业技能培训的民办学校，由县级以上人民政府劳动和社会保障行政部门按照国家规定的权限审批，并抄送同级教育行政部门备案。民办学校的筹建期不超过 3 年，超过 3 年，设立开办者重新申请。（2）收费管制根据民办教育收费办法及民办教育促进法实施条例，提供学历教育的民
4、办学校所收取的费用类别和金额，应由教育部或劳动和社会保障部门审理，并经政府价格主管部门批准，学校应取得收费许可证。学校收费许可证有效期 1-3年不等。提供非学历教育的民办学校应向政府价格主管部门备案其价格信息。（3）外资限制根据 2015 年修订外商外商投资产业指导目录 ，就教育领域投资政策指导如下，其中民办学校不得开办义务教育机构，军事、警察、政治和党校等特殊领域教育机构。政策类型 具体领域鼓励 非学制类职业培训机构限制（中方主导） 学前教育机构、普通高中教育机构、高等教育机构禁止 义务教育机构，军事、警察、政治和党校等特殊领域教育机构另外外籍员工子女学校是许可为居住在中国的外籍儿童提供学期
5、教育至小学初中教育的学校，但不允许招收中国籍学生。该等学校教材选用、教育计划及课程安排均可自行决定。（4）税收政策根据民办教育促进法和民办教育实施条例等相关法律，民办学校可以与公办学校享受同等税收及优惠政策。但绝大多数民办学校都被登记为民办非企业，与登记为事业单位法人的公办学校难以有“同等的法律地位” ，部分相关税法未就优惠政策制定具体实施办法。根据财税20063 号关于加强教育劳务营业税征收管理有关问题的通知 ，对提供学历教育劳务取得的收入，免征营业税；所得税尚未落实。3、民办教育市场规模情况（1）民办教育整体情况由于幼儿园办学门槛低，政策限制相对较少，民办幼儿园获得大力发展，在校学生占比逐
6、年上升，2014 年高达 52%，在各类教育学校中民办化程度最高。其次是高等教育随着入学率的提高，以及特别 2003 年公立大学合作参与民办高等教育办学的鼓励政策出台，以公办大学独立学校形式的民办高等教育快速发展，目前在校学生占比维持在 20%左右。其他民办小学至高中各阶段基础教育主要由于教育政策管制影响，民办规模仅占据 10%左右，远低于高等教育规模。随着民办学校在课程设置上，吸纳更多内容以及国外教育资源，除中等职业教育外，其他民办教育规模占比逐年上升。各类民办学校在校人数856_ 833_ 812_773_ 737_688_239_ 232_ 235_ 235_ 230_ 230_190_
7、 208_ 241_ 269_ 307_318_487_ 462_ 451_ 443_ 442_ 434_674_ 629_598_ 568_ 538_503_2125_1990_1853_1694_1399_1134_2014年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年0_500_1000_1500_2000_2500_高 等 教 育 普 通 高 中 中 等 职 业 教 育 普 通 初 中普 通 小 学 幼 儿 园单 位 ： 万 人备注：民办高等教育包括民办高校、独立学院本科、大专；各类民办学校在校人数占比21% 21% 22% 22% 22% 21%10% 10% 10%
8、 10% 9% 9%11% 11% 11%12% 14%14%10% 9% 9% 8%8%7% 7% 6%6% 5% 5%52% 51%50% 49%47%43%2014年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年0%10%20%30%40%50%60%高 等 教 育 普 通 高 中 中 等 职 业 教 育 普 通 初 中普 通 小 学 幼 儿 园备注：高等教育包括研究生、普通本专、成人本专、在职、网络本专；（2）民办基础教育规模2009 年-2013 年民办基础教育总收入复合增长率 27.4%，学生人均教育开支升幅较大，学前、小学、初中、高中复合年增长率分别为 37.2%、
9、16%、14.7%和 11.6%。民办基础教育总收入情况民办基础教育人均开支情况（3）中国国际学校市场规模国际学校是指提供一系列国际课程或中外结合的课程的基础教育学校，包括仅提供外籍学生入读、供中外学生入读两类国际学校。国际学校的高中毕业生一般可获得外国文凭，部分还受国外大学认可，申请国外学校。一般国际中小学课程体系基本仍要遵守义务教育的规定，而国际高中课程相对自由。国际高中都可以帮助学生申请全球名校，但依据留学目的国的不同，教学有所侧重。鉴于目前中国现有的以考试为核心的教育体制，已经不能够满足学生和家长对素质教育的更高追求和国际化的长远需求，由此可以提供更多特色课程、单位：10 亿元并与国外
10、大学课程接轨的国际学校便繁荣发展起来。据英国国际学校咨询集团统计，在中国大陆注册的国际学校从由2002年的22 所增加到2014年的338 所，国际学校中国籍学生招生人数逐年上升，2009年-2013年复合年增长率17%。国际学校招生人数情况（4）民办高等教育规模2014 年民办高校学校数 728 所，在校学生数 587 万；民办独立学院 283 所，在校学生数 269 万。2014 年多省市允许民办高校自行确定专业学费标准，标准确定后，报职能部门备案后向社会公示即可，各民办高校开始上调学费。学校名称（万元/年）一般本科 重点本科 艺术类本科汉口学院 1.3 1.6 1.8东湖学院 1.3 1
11、.5 1.8武汉工程科技学院 1.3 1.4-2.2 1.7（5）职业教育规模职业教育包括中等、专科、本科等各层次的职业教育。由于形成把职业教育看作“次品、低等教育”的传统观念，同时职业教育培训主要面向劳动力密集型的行业，对从业者的知识和技术要求较低，导致目前职业教育在整个国民教育发展体系中，规模扩展日益变慢，呈现萎缩的态势，难以与现有产业转型升级相适应。2014年，国务院发出关于加快发展现代职业教育的决定促进中国职业教育事业发展。该决定预计“到2020年，中等职业教育在校生达到2350万人，专科层次职业教育在校生达到1480万人，接受本科层次职业教育的学生达到一定规模。从业人员继续教育达到3
12、.5亿人次。 ”根据该数据，华泰证券预测，到2020 年中国职业教育市场规模将有望达到万亿水平。4、民办教育商业模式教育的主要收入来源于学生学费及住宿费，吸引生源保持较高的招生入学率是保持盈利的关键。学费预收带来现金流充裕，同时放贷给控股股东的相关公司获取利息收入。目前民办基础教育以素质教育、双语、国外教学理念，或者针对留学市场获取国外认可文凭等特色优势吸引生源，而民办高等教育则以职业教育、特色专业等差异化切入点分享高等教育扩招红利。相比公办教育较高的学费，民办教育需要自己的特色优势。5、民办教育投资效益民办学校开办投资具有前期资金投入大、投资回收期较长，同时退出较难的特点。根据枫叶教育各类学
13、校开办投资测算，高中、初中及小学、幼儿园平均收支平衡期分别为 2.5 年、1.5 年、1.6 年，平均回本期 9 年、6 年、3.6 年。二、相关上市公司概况1、国内涉及教育上市企业由于教育学校在政策上定位于不得以营利为目的，与公司追求营利为目的属性相矛盾，难以符合国内上市的条件。目前国内资本市场上有主营非教育产业的上市公司涉及教育学校的投资。学校名称 控股股东 学校概况 在校学生 2014 年营业收入（元） 2014 年营业利润（元） 2014 年净利润（元）2014 年资产负债率2014年毛利润率西北工业大学明德学院陕西金叶（57%）国家教育部批准设立的全日制本科层次独立学院，学院地处西安
14、市长安区秦岭北麓、沣河之畔，毗邻西安高新技术产业开发区和西北工业大学长安校区，占地 610 亩，校舍建筑面积 25.04 万平方米。学院下设 9 个系，7 个职能部门和 2 个直属单位。教职工 767 人，其中专任教师 566 人，专任教师中专职专任教师 290 人。10,045 155,253,795 44,179,546 45,299,470 25% 28%武汉凡谷电子职业技术学校武汉凡谷（100%）是由武汉凡谷电子技术股份有限公司全资创办、经省教育厅批准的全日制普通中等专业学校。学校具有“国家职业技能鉴定所”、“武汉市技能培训定点机构”等技能培训和鉴定双重资质。在办学模式上招生即招工、入
15、校即入厂、校企联合培养。1,333,395 -517,128 -517,095 8% -39%广东省蓝盾职业培训学院蓝盾股份（100%）成立于 2012 年 12 月，其前身为蓝盾股份培训中心。蓝盾学院是中国社会科学院的企业技术创新共建基地，国家反计算机入侵和防病毒研究中心授权培训基地，国家信息化安全教育认证（ISEC）、注册信息安全专业人员资质认证（CISP）、信息网络安全专业人员认证（INSPC）、Oracle 认证培训的授权培训基地等，同时也是广东通信行业职业技能鉴定定点培训单位，广东省计算机信息网络安全协会培训基地，软件工程国家工程研究中心广东（安全）分中心等。1,838,781 -2
16、,728,901 -2,210,542 23% -148%福州海峡职业技术学院国脉科技（100%）拟将其设立为本科层次高等学院，更名为“福州理工学院”，以高等学历教育和在线应用技术教育为两翼的亲产业应用技术型大学。学院占地面积为 640.56 亩，建筑面积 15.55 万平方米；设有5 个二级教学单位，拥有专任教师 332 人，在校生6000 多人，6 个专业大类，5 个本科专业，34 个专科专业。6,000 40,691,626 -17,016,003 -12,330,559 75% -42%海南职业技术学院罗牛山（66.7%）学校设有商学院、财经学院、旅游学院、艺术学院、航空服务与城市交通
17、学院、工业与信息学院、生物工程学院、土木工程学院、通识教育学院、继续教育学院等 10 个二级学院。建成了校内实验实训基地 83 个（其中 16 个为中央财政支持的国家示范实训基地），省级实验教学示范中心 4 个。拥有海南省第 53 国家职业技能鉴定所、国家电子商务师职业资格鉴定培训机构等 12 个职业培训与鉴定机构。11,000 86,541,197 11,168,106 14,875,142 30% 13%备注：福州海峡职业技术学院由于新校区建成完成并投入使用，由此增加的折旧，同时搬迁至新校区与相关的搬迁费用及教学经费增加，导致亏损。随着学费管制的逐渐放开，民办学校通过上调学费的方式，提高了
18、盈利空间。以西北工业大学明德学院为例，2010-2015 年学费复合增长率 7%，营业利润率高达 30%左右，学费预收带来现金流充裕，同时放贷给控股股东的相关公司获取利息收入。学费（元/人/年）年度理工类专业 文史类专业 艺术类专业2010 年 10000 8500 120002011 年 12000 10000 150002012 年 12000 10000 150002013 年 12000 10000 150002014 年 12000 10000 150002015 年 14000 12000 18000备注:以上学费不含住宿费。2、教育上市企业目前境外上市的企业多以开办培训辅导机构为
19、主，主营以开办学校进行正规教育的公司有枫叶教育和海亮股份。主营 K12 国际学校的上市企业运营净利润率在 20-30%，高于教育培训辅导企业（10-20%） ，主要是由于主营 K12 国际学校的招生成本低于教育培训辅导机构。公司名称上市地点 主营领域2014 年营收（万美元）营收增长率2014 年净利润（万美元）净利润率新东方 纽交所外语培训、中小学基础教育、学前教育、在线教育、出国咨询、图书出版117200 11% 20500 17%好未来 纽交所 K12 高端培优教育机构（前身为学而思） 39780 39% 7000 18%学大 纽交所 K12 高端培优教育机构（前身为学而思） 33800
20、 -3% -1000 -3%达内科技纳斯达克 高端 IT 培训 13600 47% 2500 18%正保远程 纽交所覆盖会计、法律、建设工程、医药卫生、自考、成人高考、考研、外语、中小学培训、IT培训等远程教育10000 30% 2500 25%枫叶教育香港主板幼儿园、外籍子女学校、K12国际学校 8700 15% 2050 24%海亮教育 纽交所 K12 国际学校 7500 6% 2300 31%主营 K12 国际学校上市公司收入来源中，高中阶段学费占大部分，高中阶段学费远高于其他教育阶段，高达 4-7 万/学年，高中教育主要定位出国留学培养。例如枫叶教育截止到 2013/2014 学年，培
21、养的高中毕业生中有 95%的学生进入全球各地大学，其中进入世界排名前 100 大学的学生人数比例为 51%。学校名称 2014 年在校学生数 2014 年平均学费（元/学年） 高中学费占比枫叶教育 16078 37029 53%海亮教育 16875 27422 58%备注:以上学费含住宿费。三、研判结论1、民办 K12 教育和职业教育发展潜力大目前整个教育体系中，K12 教育痛点较多，例如应试教育、学习负担重、择校难等，都可能给民办 K12 教育带来发展机会。随着民办教育政策管制的逐步放开，加上居民教育消费水平的提高，民办 K12 教育规模比重将提高，目前规模水平远低于高等教育。针对公办 K1
22、2 教育，民办学校要形成差异化竞争，主要体现在双语、素质教育以及国外大学申请等竞争优势。目前职业教育顺应国家产业转型升级的大背景，将获取政策大力支持，投资环境和社会认知得到较大改善。2、民办高等教育将面临生源较少的转型压力民办高等教育分享扩招的红利，获得高速增长。目前面临适龄人口的逐年减少，生源压力逐步较大。越来越多的民办高校加大教育质量和师资力量的投入，提高学校教育层次，或者形成强势特色专业，扩大招生的吸引力。3、教育行业现金流好、经营利润率高教育是个先交钱、后提供服务的特殊行业，现金流好。行业的经营利润率高，净利润率可能达到 30%左右。4、目前投资领域主要集中于培训辅导和幼教行业由于 K12 及高等学历教育前期投资大，投资门槛较高，退出成本高，同时行政管制较严较多，投资回收期 5-10 年，导致教育投资领域主要集中于培训辅导和幼教行业。
