1、,企业理财,第一章 企业理财概述,第一讲：企业理财的主要研究对象 第二讲：企业理财的目标 第三讲：企业理财的环境,第一讲： 企业理财的主要研究对象,教学内容：,一、什么是企业理财 二、企业理财主要研究对象 （一）企业主要的财务活动； （二）企业主要的财务关系； 三、企业理财涉及的主要工作岗位 四、企业理财与其它学科的关系 五、如何学习企业理财课程,第一讲：企业理财的主要研究对象,教学目标：,通过对公司理财研究的对象的讲解，激发学生学习的兴趣，培养学生自主学习的能力；掌握企业资金运动规律；能够正确处理、协调企业财务关系；理解不同行业、不同的财务行为对企业现金流的影响。,一、什么是企业理财,假设你
2、决定创办一家公司。不论是哪种类型的公司，你都必须以某种形式回答下面四个问题：如何筹资如何投资如何运用 如何分配,（二）财务活动：,现代市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关系，均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。企业理财围绕资金运动而展开。资金的筹集、投放、营运与分配等一系列行为称之为财务活动。,（一）企业理财：又称为公司理财、财务管理，它是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。,财务活动分四个方面 1、筹资活动（钱从哪里来） 通过筹资可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业权益资金（所有者投资）；二是债务资金（借入的资金）。 筹资活动关注：资金成本、资本结
3、构。 科学的筹资活动一定是在确定的最佳资本结构基础上，最小的资本成本筹集到所需要的资金,财务活动分四个方面 2、投资活动（钱往哪里去） 广义的投资包括对内投资（如项目投资）和对外投放（如股权投资、债务投资）。 狭义的投资仅指对外投资。各类投资关注：风险、报酬。最佳的投资活动决策实际上是在风险和报酬之间找到最佳的平衡点的决策。,财务活动分四个方面 3、资金营运活动（也简称为经营活动） 实际上是企业对内投资所引发的一类管理活动。 对于一个制造企业而言，首先要采购材料，然后要领用、加工并销售，在这个过程中实际上涉及到营运资金的管理。 营运资金的管理典型的就是制造企业从货币资金到购买材料，到加工成商品
4、入库，到销售出去，形成一个增大的货币资金的一个资金循环过程。 在营运资本管理中要关注：存货周转、应收账款周转。,财务活动分四个方面 4、分配活动 广义地说，是企业对职工（薪酬分配）、债权人（利息支付）、政府（税收缴纳）、股东（所有者）（税后利润分配）的分配。 而狭义的分配仅指对利润尤其是净利润的分配，即对所有者的分配。 分配活动需要关注的内容： 1.利润的构成； 2.分配的程序和方式； 首先，法定盈余公积的提取；然后，向所有者进行分配。包括以前年度亏损的弥补。 分配的方式：现金股利、股票股利等。,制造业的资金运动过程,商品流通企业的资金运动过程,（三）财务关系：,财务关系：是指企业在生产经营过
5、程中所体现的经济利益关系。,二、企业理财的主要内容,筹资决策； 投资决策； 营运活动; 分配决策；注:该处主要是根据资金流程图引出公司理财主要学习内容及其理财目标，具体内容以后再展开讲解。,三 、公司理财涉及的主要工作岗位,公司理财的职能通常与公司的高级管理人员相关， 一般称为首席财务官或财务总监（CFO）,【思考】绘制企业简化的组织机构图,当然，在一家小公司里，财务经理与会计经理可能是一个人，在同一个办公室里。,四、公司理财与其它学科的关系,公司理财学是立足于微观经济，置身于宏观经济， 涉及会计、财政、金融、税务、管理、法律等多学 科的学术领域，是集传统知识与计算机应用技术于 一体的一门新兴
6、的学科。,例：如何避免美元资产贬值？,2008年越来越多的出口纺织企业开始应对人民币升值趋势的影响。绝大多数出口纺织企业不再用美元议价和结算，为避汇率损失，他们纷纷采取非美元结算方式或人民币议价和结算。即便以美元议价，有效期也由过去的1-2个月缩短为现在的一星期。案例：三年前:1美元=8人民币三年后:1美元=6人民币 【问】三年后，你才收回10000万美元，则你将兑成多少人民币？损失了多少？,五、如何学习公司理财课程,（一）学习方法： 多看：看教学辅导书、看课堂笔记、看财经报纸； 多听：听任课教师讲解、听同学分析、听财经新闻； 多思：知识点如何应用、各知识点有什么联系； 多讲：积极发言、积极参
7、加讨论； 多写：完成工作任务；,（二）考核方法： 1、闭卷考试，考核占70% 2、平时作业、讨论等30%（三）组建学习团队 示范性团队（读财经新闻、学财务知识）+学生各 自组队,第二讲：企业理财的目标选择,教学内容：,企业理财的目标及其优缺点； 一、利润最大化 二、每股收益最大化 三、股东财富最大化 四、企业价值最大化 六、企业理财具体目标：,教学目标：,理解不同公司理财目标的优缺点；理解企业价值最大化作为公司理财的最优目标的原 因；,一、利润最大化,利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业 的财富增加越多，越接近企业的目标。 优点：（理解） 1、可以直接反映企业创造的剩余产品； 2、可以
8、在一定程度上反映经济效益的高低和对社会贡献的大小； 3、企业补充资本、扩大经营规模的源泉。,缺点：(重点掌握) 1、没有考虑资金的时间价值； 2、没有反映所创造的利润与投入的资本之间的对比关系； 3、没有考虑风险因素；,【小案例】 原野股份公司是全国第一家被停牌的企业，导致原野被停牌的直接原因就是原野当时为了追求利润最大化，用短期借款来投资当时的房地产，结果致使短期借款到期无力偿还，银行进驻，查出原野的其他幕后问题，最终被迫停牌。,4、可能导致企业的短期行为。当一个企业是以利润最大化作为财务管理的目标时，就可能导致企业经营目标也出现短期行为，对机器设备、资源等采取超负荷、疯狂地掠夺性使用，只要
9、在当期内其利润最大，根本不考虑企业长远的发展，结果使企业后力枯竭，最终走向死亡。“承包责任制”就是典型的以利润最大化为目标的。,5、利润最大化可能会引发管理者的主观随意性。 管理者的主观随意性主要来源于以下几个方面： （1）管理行为。管理者为了达到利润最大化，把管理过程中的一些费用转化为利润在报表中体现出来。例如：本来应该在当期摊掉的费用、应该提取的折旧却在当期不摊、不提，使当期的一些费用转为利润，实现当期的利润最大化。 （2）会计政策。管理者为了使当期利润最大化，想方设法钻会计政策的空子。例如：对应收账款提取坏账准备，企业为了提高利润，采用最低额度提取坏账准备。【小案例】北满特钢在98年的报
10、表中，应收账款为5亿多人民币，但为了实现当期利润的最大化，提取的坏账准备却非常少。,二、每股收益最大化,每股收益，是指归属于普通股东的净利润与发行在 外的普通股股数的比值，它的大小反映了投资者投 入资本获得回报的能力。每股收益净利润普通股股数 优点： 能够反映所创造的利润与投入资本之间的对比关系；,缺点： 1、没有考虑资金的时间价值； 2、没有考虑风险因素； 3、可能导致企业的短期行为,三、股东财富最大化（股票价格最大化）,股东财富就等于股票数量乘以股票价格，因而股东 财富最大化直接表现为股票价格最高。 股东财富最大化的财务管理目标与利润最大化的目 标相比较具有以下优点：优点： 1、考虑了时间
11、因素 2、考虑了风险因素 3、反映了资本和获利的关系 4、在一定程度上克服了短期行为,缺点： 1、要求市场必须是有效的。因为只有当市场是有效时，企业活动与证券价格之间才有联系，否则，在市场无效时，企业活动与证券价格之间无联系。2、股东财富最大化更多地考虑了股东的利益，对其他关系人的关心不够，利益主体比较单一。3、股东财富最大化对上市公司比较适合，但对未上市公司就很难比照操作。,四、企业价值最大化,企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总
12、价值达到最大化。,企业价值的含义 企业价值不是企业账面资产总价值，而是指企业的 市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的 现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长 能力。 优点： 1、考虑了资金的时间价值和风险价值； 2、体现了对资产保值增值的要求； 3、有利于克服企业的短期行为； 4、有利于社会资源的合理配置。,缺点： 主要问题存在计量问题,我们的观点：最佳理财目标为“股东财富最大化”。,五、企业理财具体目标：,1、筹资管理目标：以较小的筹资成本和较低的筹资风险取得较多资金。 2、投资管理目标：以较低的投资风险获得最大投资收益。 3、营运资金管理目标：加速营运资金周转率. 4、收益分
13、配管理目标：正确计算收益成本、合理确定分配比例与方式。,第三讲：企业理财的环境,教学内容：,一、公司理财微观环境； 二、公司理财宏观环境；,教学目标：,理解影响公司理财活动的内外环境的具体内容；理解熟悉相关法规、金融市场、经济环境对于财务主管的重大意义；理解微观环境对理财活动的影响；掌握利率预测的基本方法，能根据相关数据预测未来利率基本走向；,一、公司理财的微观环境(内部环境）,企业的微观财务管理环境主要有以下几个方面：,财务管理环境又称理财环境，是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生影响的企业内外部各种条件的统称。,(一)企业组织体制,企业组织体制包括企业的所有制形式、企业类型、企业的经济
14、责任制和企业内部组织形式等。国有、集体、个体、私营等不同的所有制形式的企业财务管理的原则、方法、目标等有所不同，因而财务管理活动也不一样； 公司、工厂、集团等企业类型的不同，财务管理的程序、财务管理的组织等也会不一样； 承包、租赁、股份制等企业内部责任制和经营体制的不同，对财务管理的目标、资金的分配等方面会产生不同的影响； 企业内部组织形式的不同，会影响财务管理的计划制定、财务管理措施的实施等。,(二)市场环境,市场环境包括产品的销售的原材料等的采购两个方面。,1销售环境。,销售环境主要是反映企业商品在销售市场上的竞争程度。影响企业商品在市场上竞争程度的因素有两个：一是参加交易的生产者和消费者
15、的数量。生产厂家越多，或者需要此种商品的消费客户越多，则竞争程度越大。二是参加交易的商品的差异程度。同类商品的品种、规格多，质量档次差异大，则竞争的程度相对要强。,2采购环境。,采购环境又称物资供应环境，是指企业在市场采购物资时涉及采购数量和采购价格的有关因素。,(三)企业生产状况,企业生产状况主要是指由生产能力、厂房设备、生产组织、劳动生产率、人力资源、物质资源、技术资源所构成的生产条件和企业产品的寿命周期。,(四)经营管理状况,经营管理状况是指企业的经营管理水平，包括物资采购、物资供应及物资销售能力等。企业经营管理状况对企业财务管理有重大影响。企业的经营管理状况好，水平高，会造成一个良好的
16、财务管理环境；否则，会阻碍财务管理工作的顺利开展。,二、宏观的理财环境（外部环境）,宏观理财环境主要是指企业理财所面临的法律环境、金融市场环境、经济环境和社会环境等。,（一）法律环境,（1）法律环境企业和外部发生经济关系时应遵守有关的法律、法规和规章。企业的理财活动，无论是筹资。投资还是利润分配，应当遵守有关的法律规范，如：公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、企业财务通则、企业财务制度、税法等。,1、企业组织法律规范,企业组织必须依法成立。组建不同的企业，要依照不同的法律规范。 中华人民共和国公司法（以下简称公司法）、 中华人民共和国外资企业法、 中华人民共和国中外合资经营企业法、
17、 中华人民共和国中外合作经营企业法、 中华人民共和国个人独资企业法、 中华人民共和国合伙企业法,公司法有关内容简介,公司法对公司企业的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更和终止的条件和程序等都作了规定，包括股东人数、法定资本的最低限额、资本的筹集方式等。只有按其规定的条件和程序建立的企业，才能称为“公司”。 公司法还对公司生产经营的主要方面做出了规定，包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。公司一旦成立，其主要的活动，包括财务管理活动，都要按照公司法的规定来进行。,公司法是公司企业财务管理最重要的强制性规范，公司的理财活动不能违反该法律，公司的自主权不能超出该法律的限制。,新公
18、司法2006年1月1日开始实施。,非公司企业与公司企业有很大不同。,非公司企业的所有者，包括独资企业的业主和合伙企业的普通合伙人，要承担无限责任。公司企业的股东承担有限责任，经营失败时其经济责任以出资额为限，无论股份有限公司还是有限责任公司都是如此。,2、税收法律规范,所得税的法规 流转税的法规 其他地方税的法规 讨论精通税法与公司法等相关法规，对财务主管的重要意义； 【案例】税收直接或间接地影响企业的大多数决策。通过征税，政府对企业及其所有者的行为产生深刻的影响。不涉及税收时很英明的一项决策，在考虑税收后，可能被证明是一个很糟糕的决策（有时则刚刚相反）。,（二）金融市场环境,广义的金融市场，
19、是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。广义金融市场的交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票和债券的发行和买卖市场。,1、金融市场与企业理财,（1）金融市场是企业投资和筹资的场所,金融市场上有许多筹集资金的方式，并且比较灵活。企业需要资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余的资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路。,（2）企业通过金融市场使长短期资金互相转化,企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上随时可以转手变现，成为短期资金；远期票
20、据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，成为短期资金。与此相反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产。 （3）金融市场为企业理财提供有意义的信息金融市场的利率变动，反映资金的供求状况；有价证券市场的行市反映投资人对企业的经营状况和盈利水平的评价。它们是企业经营和投资的重要依据。,2、金融市场的分类和组成,（1）金融市场的分类,按交易的期限划分为短期资金市场和长期资金市场。短期金融市场又称作货币市场，是指以期限1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。长期金融市场是指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称资本市场。 按交割的
21、时间划分为现货市场和期货市场。现货市场是指买卖双方成交后，当场或几天之内买方付款、卖方交出证券的交易市场。期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定的时日才交割的交易市场。,（1）金融市场的分类,按交易的性质分为发行市场和流通市场。初级市场，也称一级市场或发行市场，是指新发行证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能。次级市场，也称二级市场或交易市场，是指现有金融资产的交易场所。,（2）金融市场的组成,金融市场由主体、客体和参加人组成。 主体是指银行和非银行金融机构，它们是金融市场的中介机构，是连接筹资人和投资人的桥梁。客体是指金融市场上的买卖对象。如商业票据、政府债券、公司股
22、票等各种信用工具。金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等。,3、我国主要的金融机构,（1）中国人民银行 （或中国银监会） （2）政策性银行 我国目前有三家政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。 （3）商业银行 （4）非银行金融机构：保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司等,（三）经济环境,这里所说的经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况。,1、经济发展,经济发展的速度，对企业理财有重大影响。近几年，我国经济增长比较快。企业为了跟上这种发展并在其行业中维持它的地位，至少要有同样的增长速度。企业要相应增加厂房、机
23、器、存货、工人、专业人员等。这种增长，需要大规模地筹集资金，需要借入巨额款项或增发股票。,2、通货膨胀,通货膨胀不仅对消费者不利，也给企业理财带来很大困难。企业面对通货膨胀，为了实现期望的报酬率，必须加强收入和成本管理。同时，使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货等。,3、利息率波动,利息率的变化对企业的筹资、投资方案的均会产生 影响。作为财务经理，必须关注利息率变动对企业 的影响。金融市场上利率的决定因素 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率,（1）纯粹利率,纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 （无通货膨胀时国库券 利息率的最高限不能超过平均利润率。否则，企业无
24、利可图，不会借入款项；利息率的最低界限大于零，不能等于或小于零，否则提供资金的人不会拿出资金。其次，在平均利润率不变的情况下，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。在经济高涨时，资金需求量上升，若供应量不变则利率上升；在经济衰退时正好相反。,再次，政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量，则资金供应减少，利率上升；政府为刺激经济发展，增加货币发行，则情况相反。,（2）通货膨胀附加率,通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降。因此投资者在把资金交给借款人时，会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此，每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化，它近似
25、等于纯粹利息率加预期通货膨胀率。,（3）风险附加率,风险越大，投资人要求的收益率越高。 风险附加率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。,4、政府的经济政策,我国政府具有较强的调控宏观经济的职能。企业在财务决策时，要认真研究政府政策，按照政策导向行事，才能扬长避短。,（四）社会环境,社会舆论监督对企业价值的影响，主要体现在企业对社会的贡献方面，如满足就业、增加职工福利、保护环境、节约资源、创新意识等。这些直接影响企业的经营目标和投资方向，对企业理财目标有重大影响。 公司理财环境对企业的财务活动有重大影响，企业应适用财务管理环境的状况及其变化。要及时了解宏观财务管理环境的变化和要求，加强财务管理，通过财务管理的应变能力，并努力改造宏观环境的反作用，使企业的财务活动朝着实现公司理财目标的方向顺利进行。,
