1、大股东控制与上市公司盈余管理关系实证分析统计与借息论坛第 23卷第 12期 2008年 12月 Vo1.23 No.12 Statisti Information Forum 加.,2008 统计应用研纯大股东控制与上市公司撞余管理关系实证分析钱海婷(西安财经学院人事处，快回西安 71佣61)摘粟 :上市公司往往利用会计准则对会计藏余惰息进行操纵，以 2005-2佣 6年沪市和深市 A股为研究样本，利用频率分布方法，建立可操纵盈余的盈余管理度量模型，分析大股东控制与它之间的关系，分析发现大股东控制与盈余管理关系成 .iE相关，说明中阔上市公司股权控制的集中化和不合理，建议实现多元化股权结构。关
2、键词 :撤余信息操纵;大股东控制;盈余管珊中圈分类号:凹24文献标识码:A 文章编号 :1007叩 3116(2008)12叩 0068叩 04规及会计原则的情况下，企业管理当周利用会计或一、引言非会计手段，凭借一定的职业判断，对财务报告中有在整体公可治理机制中，会计盈余信息是其中关盈余倍息披露或与其相关辅助信息进行管理的过个重耍的环节。企业有许多利益相处者，包括股程 lno其目的是为了误导其他会计信岛使用者对东、债权人、管理者、雇员、供应商、顾客以及政府等。企业经营业绩的理解或影响那蜡基于会计数据的契各利益相关者将自身拥有的各种资掘投入到企业，约，以实现自身利益的最大化或者企业价值最大化。期
3、盟自身的财富增长。为了企业发展和共同的利证券市场上，合计盈余信息已成为影响股价的益，他们相互合作，为了使自巳获得尽可能多利益，一个靠要因素。与此间时，越来越多的政策法规和他们相互冲突，在这种合作句冲突的关系中，会计盈费约也直接或间接地以合计盈余作为考核依据，这余扮演了意要角色。首先，会计盈余诀窍利益相关使得会计提余信息越来越成为人们关注的焦点。在者之间契约的执行。遣军事会与投资人对经理人的绩中国上市公词中，由于大股东处于超强控制状态，基敢和公司的经营状况评价、股东股利分配、政府的所本上能够控制上市公司的决策和远膏，而很少受到得税收取以及企业员工的风险报酬，都以企业余计来自其他股东的挑战和阻力。
4、大股东通过撒余管理盈余数据为依据。这种以盈袋为基础的契约使利益扭曲报告盈余信息，操纵公词的财务倍息，以侵占中相关各方产生了盈余管理的动机，期盟得到符合自小股东的财富来获得更多的隐性收益。中小股东无身要求的盈余数字，使契约按有利于自巳的方向执法了解公司真实的经营状况，只能按照符合大股东行。其次，合计盈余影响利益相关者的决策。会计意图的财务倍息做出决策，从而大股东可以独事公藏余极大地影响到人们对企业的市场价值、还债能司的部分价值和财富。控股股东在配股前通过盈余力和发展前景等方阔的判断，影响到利益者的决策。管理可以提升企业的净资产收益率，掩盖上市公向利益相关密各方都想通过盈余管理，得到符合自己经营或
5、财务上的问题，使得财务报表做得好肴，蝙取期望的合计赢余，诱使其他各方做出有利于自巳的广大投资者的信任以及证券监管机构的认可，从而决策1。破得股权再融资资格，以便将来能够更多地从上市张样建等认为盈余管理是在不违反相关政策法公司抽取利益。收稿日期:2008-10 一 10慕金项目:陕西省教育厅科研基金项目大股东控制与上市公司盈余管理关系研究)(0K 创 4)作者简介:钱梅婷(1972-)女，江苏启东人，经济学硕士，研究方向:经济管理。68 ?噤乯?却?掣?慴牵?楳?嬱?莹?捳?湦?潲? 浡?莹?潮?钱海婷:大股东控制与上市公词盈余管理关系实证分析大股东实施盈余管理的根本目的就在于利益输为受到其他股
6、东的挑战，随着其持股比例增长而降送，在配股融资过程中，只费大股东和小股东之间存低，大股东可以更加自由地实施系统的盈余管理，因在利益冲突就会发生盈余管理和侵害小股东利益的此盈余管理与第一大股东持股比例之间成正相关关现象，从利益输送的角度来研究可以弥补当前关于系。盈余管理研究的不足。再加上中国缺乏对小股东利所以建立假设:大股东持股比率越南，公司提余益有效保护的法律制度和良好的公司治理结构，使管理程度越南。盈余管理成为上市公词普遍存在的现象。大股东实二、数据来源与研究设计施盈余管理的行为使得财务信息的质量严重下降，经过粉饰的盈余倍息无法公允地反映企业的财务状本研究果用的数据由国泰君货公词治理数据况和
7、经营成果，并且降低了财务信息对其使用者的库、财务和股票交易数据库和通达信股票交易网捕决策价值，从而损害了倍息使用者的利益，最终不利提供的数据整理而得。中国上市公词从 1999年才于社会资源的优化配置。如何有效抑制大股东控制开始详细披露有关控股东、公司治理结构等信息，本引起的赢余管理行为成为管理部门和研究界共同关文选取了20052006年的年度沪市和部市交易所注的热点问础。提供的样本，去掉其中的金融费上市公司 8家和经背数据异常的公司，有效样本 1243家。二、理论分析和研究假设关于盈余管理实证研究的关键是测度盈余操公司治理结构是维护公司正常濡臂的套机制纵，综观近些年来国内外的研究文献，基本上采
8、用了安排，良好的治理结构将保证企业给股东带来稳定三种研究设计方法，即总体应计模型、特定应计模型的回报，而过度集中的股权使大股东能够利用公司和频率分布方法。资拥来谋取私人收益。由于大股东掌握了外部投资本研究选用的频率分布方法的特点是通过研究者无法知晓的内部信息，大股东就具有通过操纵报管理扁的盈余的分布密度来检测公司是否存在盈余告盈余来隐瞒和误辱外部投资者的机会主义动管理行为，这种方法酋先假定:未管理的盈余大致盟机(3咐。正态分布，如果管理局的酿余明显不符合这一分布盈余管理的程度和臀遍性是企业特定远营环境形式，就说明公词存在盈余管理。这种方法主要是的函数，公司治理机制将影响企业的盈余管理行为，通过
9、检验分布函数在 O点的非连载性来判晰是沓藕并因企业的不同而存在建异。当大股东能够有效地本符仓正态分郁5。控制上市公词时，他也就能够控制企业会计倍息的 TAitlAit叩 1= (E缸 ningit甲 CFOit)IAit1(1) 生产和财务报告政策，这种借息披露行为更多地体其中 TA表示第 t公司第 t期的总体应计 it;A-l费现了大股东的利益。当大股东在公词中居于绝对控者王第 i公词第 t期的总资产;Earningit表示第 i公司制地位时，为了我得控制权收益和掠夺小股东的财第 t期的合计盈余;CFO 表那第 i公词绑 t期的经 it富，大股东存在盈余管理机会主义行为是一种普遍营现金流。现
10、象。大股东可以通过上市公司的配股行为实现自在国内外文献研究当中，计算非随意应计的方己的利益，更可能为达到中国证监会提出的配股资法有很多种，包括 Healy模型方法、DeAngelo 模型格要求和提高股票价格而对上市公司进行财务包方法，Jones 模型方法、M 叫 jfiedJones模型方法以及装。大股东通常根据需要选择交易时点和交易价格 Industry模型方法等。来调整利润，当公司不具备配股资格时，管理人员就此处使用修正的Jones模型方法来估计非随意会通过撞余管理手段来设法达到;配股资格钱;510应计:通过盈余管理上市公司不仅 E可以获得配股资格，而 N口 Ait1. , LREVit叩
11、?REC.t 且可以提高小股东对公司股票价值的判断，从而提 A-a石:;TOIANT it1 南股票发行价格，使第一大股东极得更多的私人收 b, 1翌主(2) 益。在控制性大股东持股比例较少时，就缺乏任意 2A护 1控制企业和实施盈余管理的能力，因此盈余管理的其中 NDA表示第 i公词第 t期的非操纵府计;A;.川 it程度可能较低。随着第一大股东持股比例的增大，表法第 i公词和一 1期的总资产山即 V表示和 it】对上市公司的控制能力不断加强，实施盈余管理行公司第 t期哺 t1期的主营收入盖额;?REC 我 69 ?呁?乄?嬳?瓆?来?湥摵?榹?汯?珄獴?呁?乄?剅?特榹瓆?嚣? 湥?珄?剅
12、? 榹?牮?楮?慬?湥? 柒?秄?珄?润?瓆?楦?牮?楥?楮榹?杦?埘?疱?剅?氨?榹?泒?统计与倍息论坛然第 i公回第 t期与第 t叩 1期的应收账款净值的禁四、研究结果分析与结论额;PPEit 褒示第 t公司第 t期的固定资产价值川、为了证明本文的假设，运用多元回归模型 4来 b1、b 表尔特征参数。2 分析撤余管珊与大股东拉制程度之间的关系。分别确定特征参数 、b、屿，可以应用以下模型，通 t用 2005夜 2006年集合在一酶的操纵性应计利润对过对以下模型的朋归分析，可以估计特征参数的值。模型进行多元回归分析，以检验大股东持股比例是 TA1:3.REV-D.RECt it iit A必
13、-1-aAU11U1Au-1 十否影响了盈余管理程度。表 1样本回归分析表 PPE:, (3) 02瓦工十句 Wald 世Square 估计回归系数其中:TA 褒放第 i公词第 t期的总体应计;D.REVit(prob 世叩 sq四 re)表示第 i公司第 t期与第t1 期的主营收入整顿;1.224 53 34.47( 0.01) tillEC表示筋 i公词第 t期与第 t1期的应收账款 itTOP 2.2681 3.313(0.04)传铸净值的差额;PPE 表示第 i公词第 t期的固定资产 TOP2 1.91 2.025(0.8787) g认 RE0.0134 1. 7383(0.2626)
14、铸价值;A-1 表示第 i公司第 t1期的总资产川，句，CEO 0.7752 2.225 4(0.0383)铮铮 b2为 、b、归的估计值。tSIZE 0.2268 3.1135(0.7749) LEV 2.25 4.3335(0.02)骨铃可见，根据总体应计模型的设计方法，盈余管理 m 。.12389 2.234 5(0.05) 铃铮可定为总体应计与非随意应计二者之盏，具体可用注:铸幡错，铸骨，铃分别代表 1%.5%，10%跟著水平。口 4变最进行表示。表 1描述分年度样本和集合样本的回阳分析结由于大股东控制不是影响上市公司配股融资中果。从估计结果可以着出集合数据回归的第大股盈余管理行为的唯
15、一因素，因此引人一些可能影响东系数都为正值，证明了假设。盈余管理行为的控制变量，韭蛋包括第 2-10大股公词治理的棋心是保护投资者的利辑，在中罔东持股集中脏、管理层持股比例、公司规模、负债比上市公司中，大股东处于越强控制状态，基本上能够率和资本文出等6J。控制上市公司的决策和运膏，而很少受到来自其他为了研究盈余管理与股机集中度及上述各因素股东的挑战和阻力。而且，大股东普遍存在通过侵之间的关系，本文建立了个多元回归模型，其中被占中小股东的财富来获得照多的隐性收益的机会主解释变量是衡最盈余管理程度的操控性应计利润，义行为。大股东利用实际控制权操纵公司的财务倍而解释变最是上回各种影响因素。在多先回归
16、模型息，扭曲盈余倍息，使得中小股东无法了解公司真实中，将第一大股东捋股比例及其平方项都号|人模型的经营状况，只能按照符合大股东意图、扭曲的财务来捕捉大股东控制程度与盈余管理行为之间的关信息做出决策，从而大股东可以独事公司的部分价系川。在分析中还引入了行业虚拟变量，以研究行值和财寓。机掏投资者是资本市场建薯的合计倍息业因素对盈余管理行为造成的差异性。实证分析模需求者，他们拥有资金、倍息、技术、人才等方面的相型如下:对优势，在会计信息市场上扮演信息分析专家和倍 DAit = aO + 131 ro.凡+卢 2(叩凡)2+ 息传播者的双重角色。公司治理结构中，机构投资f33SHARE(2 -10)川
17、队 。#十者所扮演的角色.会影响经理层提供给股东信息的方卢sLEV+卢6SIZEit+卢7EP+ itit式和程度。机构投资者是流通股中的大股东，持有 industry + Uit (4) 相对高的股份，由于其本身的倍息收集能力，上市公其中 TOP表示第一大股东持股比例，TOP2 表示第司对很难舍隐藏重大财务俯息，减少了赢余管理产大股东持股比例平方，SHARE(210)表示前 2生;沟通阻精;(blocked rommunication)诱因。同时10大股东的持股集中度，0 表示管理屈持股比白于机构投资者在公词中拥有较大的股份，存在更例，LEV 表示负债比率.SIZE 表示公司规模.EXP 强
18、的经济动机来监督管理层和蘸事会的行为。使得表示资本支出水平，indus 盯表示行业虚拟变黯，U 拥有机掏投资者股份的上市公司往往会在年报盈余表法随机误差项，i 表示企业，t 裴示年度。披露之前公布更费的恼息，相对于非机构持股的上 70 ?扬?呁?戏?楮?捯?摵?嬷?午?浭?獴?榹戏?憡?粡?痴?畮?偐?特?窣?榹?嚱?楣?浐?呁?没?慴?琰?楴?楯?榹?温?偐?渫?戱?琹?榱?汯?榹?瓒?榹?呏?楮?扪?戏?瓒?侸塐?摵?敤?倬?獴?瓆?特?瓒?侱?佐卭?瓆?剅?慒?塐?扬?呏?倲?钱海婷:大股东控制与上市公司盈余管理关系实证分析市公司而言，机构持股会使得公词在年报信息披露化，以取代固有般在公
19、司的主体地位，可以消除由于之前的信息披露的及明性更强。通过分析发现，大周有股比重过高而导致的行政过度干预的弊端。形股东持股比例与撒余管理现象成.?E 相关，由于中国成以投资银行、投资基金、投资公司、居民个人和罔特殊的制度背景，使固有股一般独大的现象非常突家等在内的多元投资主体共同持有上市公司的股出，所以我们建议应是建立以法人股和机构投资者份，形成多兀产权主体对经营者的制约机制，强化股为主体的多元化股权结构，实现上市公司股本的优东的校制权，维护中小股东的合法权益。参考文献:1) Le州 A.The NlUtl阳百GameR.Speech Deivered at the NYU臼阳阳 Lawand
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22、回固有企业及上市公司的利润操纵行为分析.管理世界.2 创阳的:43-54.责任编辑:王阐牢An Ernpirical Study on the Relati佣 ofManipulation of Fonnatioo on配时ningsand the Control of Large Shar飞 eholderin Chinese Listed C侧lpani倒 QIAN H:ai-ting (Xia n University of Ftnance and Economics，泪an7161， China) Abstract: Chim出 listedcompanj础。ftentake adva
23、ntage of the use of accounting standards for accounting manipulation of infonnation on earnings, which we called earnings management.bis paperk 仰 thedata sample of 20042005 of Shanghai and Shenzhen A 5t，k marker, u附 thefrl叫 uen叩 anaIysisto establishment the model for earnings measurement and managem
24、ent and then创 wysesthe relation between earnings management and large shareholders. The study founds that the ntrol of large shareholders have严滔 jtiverrelaltion with profit earnings management, shows that the tendency ofncentration of 0山叫 uityntroland irrationality of it, and pro严则恐怕 implementdivers
25、ified ownership structure. Keywo时 S:manipulation of infonnation 出 mings;large share hold町倒 mingmanagement 71 ?嬱?丱?慴瑨虑奯卥?嬲嬳嬴?牥潦牡汩楴业景獴獥?坥?浡盘?嬶厣晭浔歮瓇?敥剥嬷?却潮?楮?啮?敯畳惯敡睥捡灡獡?琅独?晲敳浯浥扥污桡灯睩灲瑥捯潵敱楲灭摩滗?睯桯敡虑乙汯浡灥灵潦扡剥?瑡悫卨瑨牥?光景独灯?捯湡牵?敬?景牫灴虑瑥灬? 畲?浭晬?畤潦?楮没楶獴瑨灥?症獩湤闵畩湴慲?巕嶳岚?瑴?汣晥嵂?牭獥巁滟?浰榡?汬潣敱瑡摥慬瑷牧牲牡灯湥牤牮?搦?濉牴?湩悭?癞湡涌牫牦扬湫污湴卨獴步痴摡虑敮汤?畮闵捴?慬慴桥楶湴?敭慧牡楣摡慲楡湡桡噭虑敲略瑡牧敳
