1、环境信息披露对银行信贷期限决策的影响来自沪市重污染行业上市公司的经验证据!;#$%环境信息披露对银行信贷期限决策的影响!来自沪市重污染行业上市公司的经验证据舒利敏!张俊瑞摘!要!通过检验我国沪市重污染行业上市公司披露的环境信息与其债务期限结构之间的关系!发现环境信息披露水平对企业借款期限结构有显著的正向影响!绿色信贷客观存在但在目前重污染行业环境信息披露水平偏低且硬披露信息有限的情况下!软披露信息对企业借款期限结构的影响比硬披露信息更显著且硬披露信息对借款期限结构的正向影响只有在信息披露较充分的情况下才显现!软披露信息对长期借款审批的积极作用也只有在软披露信息不过度的情况下才发生#关键词!绿色
2、信贷 硬披露软披露债务期限结构政策的核心内容包括三个方面一是利用恰当的一!引言信贷政策和手段支持环保和节能项目或企业二是随着环境保护的深入发展 !人们发现!在一些对违反环保和节能等相关法律法规的项目或企业重大的环境污染事故中!银行信贷都扮演了为企业采取停贷;缓贷;甚至收回贷款等信贷处罚措施三环境破坏行为提供资金支持的重要角色#银行业是贷款人运用信贷手段!引导和督促借款人防范环也意识到其信贷行为导致的环境问题可能给银行境风险!并以此降低信贷风险#政策发布后!各商带来环境风险!为了控制银行借贷中的环境风险!业银行均出台了相关的绿色信贷措施!如中国农业绿色信贷应运而生#我国的绿色信贷政策始于银行;中
3、国工商银行;中国建设银行等均对环保未$00,年#%#年#月国家环保总局;中国人民银达标项目实施(环保一票否决制)!中国进出口银行和银监会三部门联合发布,关于落实环境保护政行建立了环保风险信贷退出机制!兴业银行则声明策法规防范信贷风险的意见-!提出以 (绿色信贷)采纳(赤道原则)等#上述政策与措施表明各银行机制为主要手段来遏制高能耗高污染行业的盲目已将项目或企业的环境风险纳入其日常风险管理扩张!标志着绿色信贷政策的正式启动#%$年中!对重污染行业企业而言!则意味着环境风险已月中国银监会发布,绿色信贷指引-!对银行业金成为影响其债务融资的重要因素#但在我国尚无融机构实施绿色信贷进行了具体规范#绿色
4、信贷公开环境绩效数据库的背景下!环境信息披露就成作者简介!舒利敏!中南财经政法大学会计学院博士生#$湖北武汉!;%#;%长江大学管理学院副教授#$湖北荆州!;%通讯作者张俊瑞!西安交通大学管理学院教授!博士生导师#$陕西西安!#$%;0%基金项目!国家社会科学基金项目$(*A$+%国家自然科学基金项目$#$#$2+%长江大学(楚天学者计划)项目 1;,*2+为银行了解和评估企业环境风险的重要信息来源$%0%也发现!好环境绩效企业选择低环境绩之一!进而也成为企业与金融机构博弈的重要媒效企业难以模仿的高披露以传递(好消息)并将自介#己与差环境绩效企业区别开来!而差环境绩效企业按照我国现行监管规范!
5、环境信息不完全属于则选择不披露或低披露#因此!较高的环境信息披企业强制性披露的信息范畴#事实上!已有越来越露水平可能传递企业环境绩效较好;环境风险较低多的企业自愿披露其环境信息!且不同企业环境信的信号#风险管理理论认为债务期限越长!债权人息披露的内容和水平存在很大差异#更重要的是!所承担的违约风险越大#相对于长期借款!短期借这些不同披露程度的环境信息多未进行第三方鉴款使得银行能及时掌握企业经营和财务方面的风*0+证!无法确定其可信性#在此情形下!环境信息披险!有利于债权人进行风险防范和控制#因此!露在银行绿色信贷决策中是否起到了帮助银行识商业银行出于风险控制的考虑!审批长期借款较短别和控制信贷
6、环境风险的作用就值得思量#对于期借款更为谨慎和严格#当信息不对称问题非常此!学术界鲜有探讨#本文以我国政府逐渐推进的严重;违约风险巨大时!企业无法获得长期债务融绿色信贷政策为背景!以重污染行业上市公司为研资#环境问题具有很强的专业性和隐蔽性!在我国究对象!探寻企业披露的环境信息是否会显著影响尚无完整;公开环境绩效数据库的背景下!银行与银行信贷期限决策#企业之间在企业环境绩效方面存在较为严重的信息不对称#根据自愿披露理论!企业环境信息披露二!文献回顾与研究假设水平选择可传递企业环境绩效(消息)!如果银行!一#文献回顾;环境信息披露与债务融资捕捉到了这种(消息)!则环境信息披露水平高的随着银行业关
7、注信贷环境风险所引发的绿色企业获得长期借款的可能性更大#由此!本文提出信贷的兴起和环境信息披露研究的深入!环境信息如下假设与债务融资的关系引发了研究者的兴趣并成为新假设$环境信息披露水平越高的企业!其长*$+的研究趋势之一#bVG_OV和 BVSV的研究表期借款占借款总额的比重越大#明银行存在借助企业环境信息披露评价企业环境4 环境信息类型与债务期限结构*+*+风险的需求#BQRNZOV等;IW;6RV 和 BV已有环境信息披露研究文献如K=O;GR$02%;*;+*,+*+VNO 唐久芳和李鹏飞;高建立等考察了财务 X;N;PP=R$02%等一直强调文字描述性环境信息杠杆对企业环境信息披露水
8、平选择的影响#虽然与量化;可验证环境信息在信息含量上的差异性#*+尚未形成一致的结论!但多数结论均支持财务杠杆 BQRNZOV等$%2%直接将易于各企业相互模仿会影响企业环境信息披露水平选择!不论认为财务的文字描述性环境信息称为(软披露信息)!而将杠杆与环境信息披露水平正相关还是负相关!其中不易被其他企业模仿的;量化性;可验证环境信息都隐含一个共同假设!即银行$或债权人%会借助称为(硬披露信息)!并认为硬披露信息具有更高企业披露的环境信息评价信贷环境风险!但至于企的可信性!因为企业一旦被发现硬披露信息撒谎将业经过博弈权衡之后披露的环境信息反过来如何面临合法性压力#影响银行信贷决策!尤其是信贷期
9、限决策却并未给软披露信息与硬披露信息是两类不同性质的出充分的证据!相关研究成果也很有限#蔡海静;环境信息!其在可模仿性上的差异使得不同环境绩*#+许慧的研究提供了环境信息披露影响商业银行效的企业在环境信息披露策略和披露水平选择上*$%+信贷决策的证据!但未深入考察不同内容的环境信自动实现分离均衡#BQRNZOV等$%$%认为!息对银行信贷决策影响的差异性#根据自愿披露理论!好环境绩效企业披露环境信息!二#理论分析与研究假设的目的是将自己与差环境绩效企业区别开!因此!$4 环境信息披露水平与债务期限结构其往往强调硬披露多于任何企业都可模仿的软披自愿披露理论认为!有(好消息)的企业有动露!当然!环
10、境绩效好;环境管理完善的企业也会进机主动披露相关信息以避免逆向选择问题#BQRNZ行较多的软披露相反!差环境绩效企业由于其披*+OV等$%2%认为高环境绩效企业有动机通过露成本高而选择低披露!在面临(合法性)威胁时!可信的;低环境绩效企业难以模仿的环境信息披露会进行自我服务式披露!但其增加披露的环境信息表明其(类型)!传递(好消息)#乔引花和张淑惠类型更可能是易模仿;不容易验证的软信息!因为;+企业披露环境信息的意图在于改变相关方对其环管理名录-$环办函4%25#号%界定的重污染境绩效的看法而非揭示其真实环境绩效类型#这行业合并为八类!即采掘业;食品饮料业;造纸印刷使得债权人可根据企业环境信息
11、类型及其披露水业;纺织服装皮毛业;石化塑胶业;金属非金属业;平对企业环境绩效和风险做出合理判断#若银行生物医药制品业和水电煤气业#进而选取%$%d 能敏锐捕捉到企业不同类型环境信息披露水平所%$年沪市八个重污染行业所有 e 股上市公司为传递的信号!则在银行看来!披露较多(硬信息)的研究样本!在剔除数据不完整的样本后!最终获得企业环境风险更低!获得长期借款的可能性更大#个观测值#样本公司%$%d%$年的环境信而披露较多(软信息)的企业!则既可能是好环境息数据通过公司社会责任报告手工收集获得!其社绩效企业合理的(软信息)披露!也可能是差环境会责任报告来自上海证!交易所网站;巨潮资讯网绩效企业过度的
12、(软信息)披露!其对银行长期贷及上市公司网站!财务数据从国泰安B9.eH 数据款决策的影响既可能是正向的;也可能是负向的!库获得#甚至无影响#由此!本文提出如下假设!二#模型和变量设计研究假设R硬披露水平与长期借款比重正$4 检验模型及变量选择相关!软披露水平与长期借款比重正相关为检验环境信息披露与企业债务期限结构之研究假设c硬披露水平与长期借款比重正间的关系!本文构建的检验模型的基本形式如下相关 81?F69F 控制变量 F!软披露水平与长期借款比重负相关!;.F$%$.(研究假设P硬披露水平与长期借款比重正$%相关模型$%中涉及的主要变量名称;符号及计量!软披露水平与长期借款比重无关#方式
13、如表$所示#其中!解释变量是企业环境信息三!研究设计披露水平!包括环境信息披露总水平;硬信息披露水平和软信息披露水平!被解释变量是企业债务期!一#样本选取和数据来源本文根据证监会%$年发布的,上市公司行限结构!并根据已有研究成果选取了影响债务期限业分类指引结构的企业特征变量及外部影响因素作为控制变-!参考沈洪涛等$%$%的做法!将环保部%2 年公布的,上市公司环保核查行业分类量!具体如表$所示表$!变量定义表变量名称变量符号变量定义被解释变量平均长期借款$平均短期借款 F 平均一年内到期的长期负债 F 平均长期借债务期限结构().款%解释变量环境信息披露水平 I)a!其中!环境信息披露总水平
14、bI)a 根据表对企业环境信息披露评分得到!硬披露水平 JI)a 根据表的第一至四部分对企业环境信息披露评分得到!软披露水平 HI)a 根据表的第五至七部分对企业环境信息披露评分得到控制变量公司规模 9a/I 平均总资产的自然对数盈利能力 HfI 净利润期初期末平均净资产成长性 6Hf$当年主营业务收入-上年主营业务收入%上年主营业务收入财务杠杆:IX 平均总负债平均总资产资产期限结构 be56 平均固定资产平均总资产所有权性质 9bebI 若企业第一大股东为国有性质!则赋值为$!否则为%!市场化程度.H 该变量取值范围为%d$%!数值越大!表示市场化程度越高行业 a5)行业哑变量!涉及 2
15、个重污染行业!共#个行业哑变量年份 AIeH 年度哑变量!涉及年的上市公司数据!共个年度哑变量!数据来源于樊纲等,中国市场化指数.各地区市场化指数相对进程%$年报告-!经济科学出版社!%$#;#4 关于环境信息披露水平的衡量#本文参考项得分值域为%d+分!具体赋值方法见表注释$BQRNZOV等$%2%的方法!将环境信息披露内容分其他六类信息的得分值域均为%d$分!披露相关信为(硬披露项目)$详见表第一至第四部分%和(软息则赋值$分!未披露相关信息则赋值%分每一样披露项目)$详见表第五至第七部分%两类!并根据本公司环境信息披露得分的值域范围为%d0+分#表每项内容对每一样本公司环境信息披露水平进
16、沪市重污染行业上市公司环境信息披露总体情况如行评分!其中第三类信息.环境绩效指标的每一表所示#表!环境信息披露水平评分表环境信息披露项目披露企业百分比平均分硬披露项目一至四部分$%4+#一;治理结构和管理系统$最高得分为+分%+4,%3$4$4 设置污染控制部门和$或%环境管理岗位$%-$%;4$3%4;4 董事会中有环境和$或%公共事务委员会$%-$%,4;3%4%,4 有针对客户和$或%供应商的环境条款$%-$%$42+3%4$;4 利益相关者参与公司环境政策制定%4,;3%4%$,4 在工厂和$或%公司层面实施 a9f$;%$环境管理体系$%-$%#4,%3%42+4管理层报酬与环境绩效
17、挂钩$%-$%$%4+%3%4$%二;可靠性$最高$%分%#;4$234+#4 采用 6Ha 可持续发展报告指南或环境经济责任联盟报告条款$%-$%$+4%3%4$+24 在环境报告$或网页%上的信息披露有独立验证$%-$%,4023%4%+04 环境绩效和$或%系统的验证或审计$%-$%;4%3%4;$%4独立机构颁布的环境项目证书或验收$%-$%#4#3%42$4 有关环境影响的产品证书$%-$%$%4+%3%4$%$4 利益相关者参与环境信息披露过程$%-$%$%4+%3%4$4 环境绩效的外部奖励$%-$%;#4,3%4;#$;4 参与环保或能源部门认可的自愿性环境倡议活动$%-$%$
18、4;$3%4$,4 参与特定行业协会或倡议组织的环境改善活动$%-$%42%3%4%;$+4 参与其他环境组织或协会的环境改善活动$%-$%4;,3%4%三;环境绩效指标$最高+%分%#24,3+4$2$#4 能源使用和$或%能源效率方面的环境绩效指标$%-+%,#4+$3$42$24 用水和$或%用水效率的环境绩效指标$%-+%,423%4,2$04 温室气体排放方面的环境绩效指标$%-+%$4#3%4%4 其他气体排放方面的环境绩效指标$%-+%$24;23%4+$4 毒性物质排放$土壤;水;空气%方面的环境绩效指标$%-+%4;3%4#4 其他有毒有害物质排放或泄露的环境绩效指标$%-+
19、%242%3%4+4 废物的产生和管理$回收;削减;处置和清理%指标$%-+%;24+;3$4$0;4 土地和资源使用;生物多样性及保持方面的绩效指标$%-+%$#4$3%4+,4 产品和服务的环境影响方面的指标$%-+%;4+3%4$%+4 遵从法规的情形$包括超限情况;应报告事故等%$%-+%4#%3%4$四;环境支出$最高;分%,4#3%4#;#4 自发性环保为公司节约的金额$%-$%$24$3%4$224 为提高环境绩效或效率在技术;研发和创新上的支出$%-$%$43%4$04 环保治理;环保工程或环保设施上的支出24,03%40%4 环境事项方面的罚款或缴费$%-$%;4,3%4%;
20、软披露项目五至七部分;42,五;愿景和战略性声明$最高+分%024+;34+;2环境信息披露项目披露企业百分比平均分$74BIf 对股东或利益相关者关于环境绩效的公开声明$%-$%423%4$4 公司环境政策;价值;原则和行为守则的陈述$%-$%04+3%404 关于环境风险和绩效的正式管理系统的陈述$%-$%+042;3%4#%;4 关于企业定期开展环境绩效检查评估的陈述$%-$%;4;3%4;,4 未来环境绩效的可计量目标的陈述$%-$%+4#03%4%#+4 关于特定环境创新和$或%新技术的陈述$%-$%;403%4;六;环境现状$最高;分%#04,3$4$#4 公司是否遵从特定环境标准
21、的陈述$%-$%;4$3%4;24 行业特点对环境影响概述$%-$%,4023%4%+04 商务运营;产品和服务如何影响环境的概述$%-$%,+4#03%4,#;%4 公司的环境绩效与业界同行相比较的概述$%-$%$+4%3%4$+七;自发环保行为$最高+分%+4#3%40#;$4 具体地描述对员工环保管理和操作的培训$%-$%;4;+3%4;4 存在环保事故应急方案$%-$%04,3%40;4 内部的环保奖励$%-$%04#23%4$%;4 内部环境审计$%-$%#4223%4%2;,4 与环境有关的社会参与和$或%捐赠$%-$%$4%3%4$;+4 环保项目的内部证书$%-$%+4,3%4
22、%+!注$4 第三部分环境绩效指标每项若存在以下条目则按每条目加$分$%有具体的绩效数据$%绩效数据与同行;竞争对手或行业情况进行了比较$%绩效数据与公司以往情况进行了比较$;%绩效数据与目标进行了比较$,%绩效数据同时以绝对数和相对数披露$+%绩效数据有进行分解性描述#!三#描述性统计露总水平偏低且披露差异较大而硬披露水平最大表!主要变量描述性统计表值为;分!最小值为$分!平均值$%4+#分!软披变量样本数平均值标准差最小值中位数最大值露水平最大值为$分!最小值为$分!均值为;42,().#%4%4#%4%40$4%分!硬披露水平最大值及均值均远远高于软披露水 bI)a#$,4,$%4%#4
23、%$4%,4%平的最大值及均值!说明硬披露对总披露的分值影 HI)a#;42,42$4%;4%$4%JI)a#$%4+#24,$4%24%;4%响较大#样本公司中国有企业占#03!与我国重9a/I#4%#$4,%4$04#+24,污染行业以国有上市公司为主的现状相符#其他:IX#%4,%4$2%4%,%4,;$4,变量也基本符合实际情况#HfI#%4$%4$-%4$%4$%4;6Hf#%4$%4,-%4$%4$0$4%;四!实证结果及分析be56#%4+%4$#%4%#%4,%4#2.H#+42,4$4%#4%$%4%!一#变量相关性检验9bebI#%4#0%4;$%4%$4%$4%各变量之间
24、的相关性如表;所示#从表;可主要变量的描述性统计分析如表所示#从以看出!各主要变量之间的相关系数较显著!环境表可以看出!长期借款占借款总额比重均值为信息披露水平 bI)a;JI)a;HI)a 均与债务期限结3!说明样本公司长期借款比例不高!重污染行构().显著正相关!初步验证了本文提出的研究业上市公司较难获得长期借款#环境信息披露总假设$!即披露更多环境信息的企业获得了更大比水平最大值为,分!最小值为分!平均值为$,4 例的长期借款#,!标准差为$%4%#!说明重污染行业环境信息披表;!变量相关系数表变量().bI)aJI)aHI)a9a/I:IXHfI6Hf9bebI.Hbe56().$#b
25、I)a%4$,$#JI)a%4$;%402$#HI)a%4$,%4#%4,0+$;0变量().bI)aJI)aHI)a9a/I:IXHfI6Hf9bebI.Hbe56#9a/I%40%4,$%4,%4#%$#:IX%4%;-%4%-%4%+%4%$,%4$#$#HfI%4%2%4%,$%4%,0%4%,%-%4%$%-%4$#$#6Hf%4%,%4%4%2%-%4%$%4%;%4%4$#9bebI%4$+,%4$0%4$;#%4%,+%4$%4%#,%-%4%;$%-%4%$+%$#.H-%4$2$%4%0$%4%2,%4%22%4%#%-%4$#%4%,0%-%4%#$%-%4%+$#be5
26、6%4;%4$%$%4%00%4%#%4#%40#-%4$#%-%4%+0%4;%-%4%$+%$!注#;#;#分别表示在$3;,3 和$%3 水平上显著!下同#!二#多元回归结果4 不同类型环境信息对债务期限结构的影响$4 企业环境信息披露与债务期限结构关系的表,第$%列分别考察了硬披露信息和软披基本情况露信息对债务期限结构的影响!硬披露信息 JI)a 环境信息披露水平与债务期限结构关系的回相关系数为正但不显著而软披露信息 HI)a 则与归结果如表,所示#从表,的第$%列可以看出!债务期限结构().显著正相关!这说明软披露信环境信息披露总水平 bI)a 与债务期限结构().息比硬披露信息对企
27、业获得长期借款的影响更显在著#这与本文所提出的假设预期不一致#产生这$3 水平上显著正相关!即环境信息披露水平高的企业确实获得了更大比例的长期借款!支持了假一结果的原因可能有以下几个方面一是从企业的设角度来看!我国重污染行业企业环境信息披露存在$#这说明环境信息披露水平高的企业确实达到了将自己与差环境绩效企业区别开的目的!表明重软披露而轻硬披露的偏好!硬披露水平整体偏了其较低的环境风险低!有限的硬披露信息影响了其在银行信贷决策中!进而获得了更大比例的长期借款!绿色信贷是客观存在的的作用二是从银行的角度来看!在多数企业硬披#表,!环境信息披露与债务期限结构回归结果露水平偏低的情况下!银行既要控制
28、贷款的环境风因变量债务期限结构().险同时也存在贷款业务压力!这使得银行在执行绿全样本高于均值组低于均值组色信贷政策时存在权衡!其重点监控的是因重大环变!量$%$%$%$;%境事件和环境违规等原因被列入(污染严重企业名#bI)a%4%20 单)的企业或被列入国家相关部门指导目录名单$,4#%#JI)a%4%#%4$,0-%4%2$如工信部,工业行业淘汰落后产能企业名单-等%$4$+%$,4;2%$-%4$%的企业或环境信用评级被评为(红色)或(黑色)级#HI)a%4%2-%4%#$%4$20 别的企业!大量未列入名单的环境绩效差或环境绩$04$,%$-;42%$42%#9a/I%4%#%4%#
29、,%4$+0%4%+,效一般的企业通过提高软披露水平则有助于其获$4,%$4%$#4%$%4#%得(合法性)身份!改善企业形象!进而获得借款#:IX%4$0;%4$0$%4$%4$+2 软披露信息与债务期限结构的显著正相关关系说$,4%$;402%$4$+%$4%#HfI%4%2+%4%22%4%;%4%2明!软披露信息对企业获得信贷(合法性)身份进$+4$0%$+42%$4;%$4;,%而获得长期借款具有显著的积极作用#6Hf-%4%+,-%4%+#-%4%0$-%4%;04 进一步讨论与稳健性检验$-$4+%$-$4#%$-24+#%$-%420%9bebI-%4%$-%4%0-%4%$-
30、%4%;为进一步考察硬披露信息和软披露信息在充$-%4#2%$-%4#2%$-%4%;%$-%4+%分披露和非充分披露的情况下对债务期限结构的#.H-%4%20-%4%0%-%4%0-%4$%影响是否有所不同!本文将样本按环境信息披露总$-;4+$%$-;4,0%$-$42+%$-+42;%#be56%4%$0%4%4%#$%4%#,水平的均值分为两组进行回归#表,列$%和列$%422%$%40+%$%4,;%$4;%$;%分别报告了环境信息披露水平高于均值组样AIeHBVSNVQBVSNVQBVSNVQBVSNVQ 本和低于均值组样本的回归结果#从表,列$%a5)BVSNVQBVSNVQBV
31、SNVQBVSNVQ 可以看出!在高于均值组!硬披露水平 JI)a 与值$,4$;4,$40$4%;().显著正相关!而软披露水平 HI)a 与().则调整后H;4#3,4%$304+3;%435#$;%显著负相关!前者说明在环境信息披露充分的情况!注括号中为采用)N=OPVQ-8NRRg 标准误计算的 b 值#下!较高的硬披露水平确实有助于企业获得长期借,%款而后者则说明!较高的环境信息披露水平可能司环境信息披露的动机及其存在的重软披露而轻意味着软披露信息的(过度)披露!过多的泛泛而硬披露的现象另一方面也启示上市公司过度的软谈的软披露信息会传递给银行掩盖较差环境绩效披露对获得长期借款并无积极
32、意义!上市公司应重的信号!因而对企业获得长期借款产生显著的负面视环境绩效的改善!提高硬披露水平对绿色信贷影响#上述回归结果验证了本文的研究假设c#政策的完善而言!则应在完善环境信息披露制度的在低于均值组!JI)a 与().负相关关系不显著!基础上强化信号的价值作用!在信贷环境风险控制而 HI)a 与().显著正相关!说明在环境信息披上进行精细化管理!而不是停留在企业身份(合法露水平较低的情况下!有限的硬披露信息无法帮助性)控制层面!以使信贷真正与企业环境绩效挂钩#银行识别企业的环境风险!因而对银行绿色信贷决策并未产生显著影响而适当的软披露信息则有助参考文献!于企业在银行信贷审批中获得(合法性)
33、身份进而*$+bVG_OV!74!BVSV!B4*4(N=W=WS;IU=NVG;S=SV 获得长期借款#以上两组样本的对照回归结果说(RZ:;T=WaG_Q=PRS=VOVNIU=NVG;SRQH;_VNS=W*+4b;明!硬披露信息的信号传递作用只有在环境信息披(N=S=OePPVMS=WH;U=;!%;$+%4 露水平较高的情况下才会显现!而软披露信息的*+BQRNZOV!74.4;SRQ4H;U=O=S=WS;H;QRS=Vc;S;IU=(合法性)管理功能也只有在(软披露)信息不过度 NVG;SRQ7;NVNGRP;RTIU=NVG;SRQ)=OPQVOMN;eIG_=N=PRQe的情
34、况下才会发生#RQgO=O*+4ePPVMS=W!fNWR=YRS=VORT9VP=;Sg!%2$%4*+IW4:4:4!.RZ4A4b4BVN_VNRS;6VU;NRP;RTXVQMSR为了检验研究结论的稳健性!本文用长期负债 Ng)=OPQVOMN;*+4*VMNRQVePPVMS=WRT_VQ=Pg!%$%4 占总负债比例替换原回归检验中的债务期限结构*;+6RV!:494!BVVNO!I4BVN_VNRS;IU=NVG;SRQ7;NVNG变量!再次进行检验!实证检验结果与之前的发现 RP;!)=OPQVOMN;RT:;U;NRW;eaS;WNRS;Te_NVRP*+4aS;NR一致!说
35、明本文的检验结果具有较好的稳健性#S=VRQH;U=;VePPVMS=W!(RZ=WRT=RP;!%$%4*,+唐久芳!李鹏飞 4 环境信息披露的实证研究.来自中国五!结论与启示证券市场化工行业的经验数据*+4 中国人口;资源与环境!%2$,%4 本文以我国沪市重污染行业上市公司为样本!*+高建立!马继伟!等 4 企业环境会计信息披露存在问题与对通过检验样本公司社会责任报告中披露的环境信策*+4 河北经贸大学学报!%$%4 息对其债务期限结构的影响!发现环境信息披露*#+蔡海静!许慧 4 市场化进程;环境信息披露与绿色信贷*+4 水平高的企业获得了更大比例的长期借款且软披财经论丛!%$,%4*
36、2+乔引花!张淑惠 4 企业环境会计信息披露行为研究.基露信息对借款期限结构的影响比硬披露信息更显于信号传递的分析*+4 当代经济科学!%0$%4著#其中!硬披露信息对企业长期借款比例的正向*0+张旭!文忠桥 4 利率期限结构与货币政策效果分析*+4 金影响只有在信息披露较充分时才会显现!软披露信融经济学研究!%$%4 息对长期借款审批的积极作用也只有在(软披露)*$%+BQRNZOV!74.4;SRQ4IU=NVG;SRQH;_VNS=WRTaSOH;信息不过度的情况下才发生#上述研究结论一方QRS=VSVBVN_VNRS;IU=NVG;SRQ7;NVNGRP;*+4ecRPMO!%$%4 面有助于理解我国绿色信贷政策实施过程中环境!责任编辑;贻永#信息披露的作用!并在一定程度上解释我国上市公,$
