1、行业特征丶非流动资产处置损益与价值相关性研究THE CHINESE CERTIFIED PUBLlC ACCOUNTANT Academic Resea时 43-学术研究行业特征、非流动资产处置损益与价值相关性研究崔海红摘要本文以中国A股非金融行业上市公司为研究对象，以 2007-2012年为样本期间，实证检验了非流动资产处置损益的价值相关性问题。研究发现，非流动资产处置损益具有显著的价值相关性，对股票价格和股票收益率高较强的解释能力。进一步分行业检验，发现制造业、信息技术等 7个行业的非流动资产处置损益与股票价格和股票收益率存在显著帽关关系;社会服务业、传播与文化等 5个行业的非流动资产处置
2、损益与股票价格和股票收益率没萄显著相关关系。因此，在财务报告中披露非流动资产处置损益信息能够提高报表信息的透明度，高利于投资者对公司的嚣利能力作出正确的判断，同时也为监管部门加强对非流动资产处置的监管提供参考。关髓词非流动资产处置损益行业特征价值相关性一、引言增加了; 非流动资产处置损益 ;项目。加了 123%;非流动资产处置损益发财政部要求上市公司从 2007军截止 2013年，企业会计准则在上市公生金额从 2007年的60.84亿元，增 1月 1日起实施与国际财务报告准则司范围内执行了 6个会计年度， 2007 加到 2012年的 101.25亿元，增加了( IFRS)趋同的新会计准则，新
3、准则从年奇 911家上市公司发生了非流动资 66.4% ;非流动资产处置损益占净利基本准则到具体准则都做了较大的变产处置损益，2012 每有 2040家上市润的比重约为才.72%(技 2007-2012动，真中，在利润表;营业外支出;下，公司发生了此项目，与 2007年相比增年 6军平均计算)。l!中国注册 4E 计南旧证监会于 2008年发布了公开发行证券的公司信息披露解释性公告第才号一非经常性损益)，以列举的形式把列入非经常性损益的内窑详细划分为 2才顶，非流动资产处置损益居于 21项之首。中国证监会会计部发布的上市公司执行企业会计准则监营报告申，以 2012年为例，有 522家上市公司发
4、生的菲经常性损益对净利润的影响超过 50%(居于重大影响)，占全部上市公司的比例为 20.95%，冥中:非经常性损益对公司净利润的影响在50%到 100%之间的高 223家上市公司;影响超过 100%的有 299家上市公司。非经常性损益具有偶发性、易于操纵和持续性较低的特征，非经常性损益项目研究的序幕。根据以在文献，最旱使(IAS)的盈余信息价值相关性。Barth 也常常被用作盈余管理的工具。用;价僵相关性;这一术语的是 Amiret al ( 2008 )选取1994-2003年日十建芳(2013 )对 2007-20才 oet al. (1993, JAR)的研究。Barth 来自 23个
5、国家的上市公司为样本，将年 j户深两市非金融类 A股上市公司非( 2000)、Beaver(才 998)、Ohlson 真划分为采用 IAS相没有采用 IAS两流动资产处置损益发生情况进行了统计( 1999)都对价值相关性做出了共同的个类别 3研究发现采用 IAS的童余质分析，发现每年发生非经常性损益的上界定:会计数字与权益市僵存在显著量更高，价值帽关性更强。中国会计;佳市公司中约有 90%发生了非流动资产相关性，那么会计数字就真奇价值相则国际化的价值相关性研究成果丰硕，处置损益，且逐年呈上升趋势，发生该关性。Barthet al(2001)则进一步认薛爽等(2008)，张然、张会丽(2008
6、), 项目的上市公司平均年发圭额近干万为，会计数字如果与权益市场价值具有谭;其涛、蔡春(2009)以及陆正飞、元，且在全部上市公司中有 60%以上可预测的关系，那么会计数字就具有价张会丽(2009)等都认为新会计准则的上市公司发生非经常性损益。非流动僵丰曰:关性。Ohlson(1995)探讨 7会培强 7盈余价值相关性。资产处置损益真育经常性、重复性的特计信息的定价作用，价值相关性作为衡近年来，价值相关性的实证研究征，其发生频率和发生金额更像是经常量会计信息质量的最常用的指标之一，采用 I曾量相矢性的研究万洁，针对具性损益。在利润表中，添加非流动资产 Ohlson的研究对后续研究产生了深远体盈
7、余 rm目相关性的研究日趋 I曾多。处置损益是否真苦苦信患含量，与会 i十盈的影响，真实证模型为后人所接受并广 Gunny(2010)基于特定的盈余管理动余、权益账面价值之间是否具有相关性，泛使用。机，具体分析了非正常的长期资产处置该信息在利润表中的到示万式能否提高国内外关于价值相关性的实证研究收益(如处置固定资产、转让无形资上市公司财务信息披露水平，是本文研方法主要是相对相关性研究，基于不严、出售某项股权投资)的价值相关究的主要内窑。罔国家会计准则制度的比较以及将本性。王鑫(2013 )实证研究了真他综国会计准则制度与国际会计准则(或合收益具体项目和综合收益总额的价值二、相关文献回顾美国 G
8、AAP)的比较就采用了该方法。相关性，研究发现综合收益总额对股票 Ball and Brown ( 1968 )最旱对 Bartov et al (2005) 1)德国上市公价格和股票年度收益率的解程能力强于会计量余的有用性问题进行了讨论和检司为研究样本，分别比较了采用德国净利润指标，比净利润具有更高的价值验，开启了会计信息与资本市场实证 GAAP、美国 GAAP和国际会计准则相关性。叶建芳(2013)对菲经常性THE CHINESE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANT Academic Research 4 5 损益的具体项目进行实证检验，发现非流动资产处置损益真奇较强的
9、相关性，提出单独披露非流动资产处置损益的建-学术研究议，以提高利润表的信息含量。吴战属等(2009)，程何、程立(2012)，李坦福等(2013)分别检验了公允价值变动损益、资产;威值损失和证券投资收益的价值相关性。综上 F用主，从 1968年 Ball相 Brown采用边际信息含量检验了会计量余的高用性问题以来，关于价值相关性的研究至今仍然是学术界研究的热点。目前，从会计准则整体的价值相关性研究逐步转向利润表具体项目的价值相关性研究，通过对已有文献的梳理，国内关于表 1伴本份布情况利润表具体项目的价值相关性研究王要集中在利润袤的经营性收益和投资收益的价值相关性研究，鲜育文献对非经常 1189
10、 14.35 损益的价值相关性进行研究。本文以非 1491 18 流动资产处置损益为研究对象，检验真 21.19 价值相关性，以便信息使用者对企业非流动资产处置摆益高更加清晰、全面的认识。产管理的特殊性，剔除了金融行业;剔性研究和边际相关性研究。根据本文选除了股票收盘价和个股收益率以及没有题的恃点，居于 1首量相关性研究的范围，关于价值相关性的实证研究最发生资产处置损益的公司，剔除了非流主要考察非流动资产处置损益对于权益常用的为洁白:植到本自关性研究、动资产处置损益在标准化过程中小于万市场价值的增量解程力。I 自.w 帽关性研究和 Jn际牛目;关性研究台之一的值，其得到 8284个观测值(具关
11、于价值阳关性检验的实证研究根据本文选题的特点，属于 1曾呈阳体如表才所示)。文中所用数据均取自中，通常采用价格模型和收益率模关性研究的范围，主要考察非流 QJCSMAR数据库，非流动资产处置损型，相对于收益率模型而言，价格模型严处宦 j员益对于仅益市场价值的益数据从上市公司利润表中;营业外支窑易产生异古差、模型设定有偏等问出;下取得，本文的非流动资产主要是题，但 i亥模型估计系数产生的偏差较小 1自 iii解释 jJ0 指固定资产和无形资产，不包括妖期股( Kothari and Zimmerman, 1995 ), 权投资和投资性房地产等。为避免异常因此本文同时采用价格模型和收益率檀/ 值的
12、影响，对模型中的数据进行了缩尾型，以使检验更有效。-样本的选取与研究设计处理。个菲流动资产处置损益与股票价(一)样本的选取(二)研究设计榕的价值相关性本文以中国 A股市场 2007-2012关于价值相关性的实证研究最常用本文研究资产处置损益具体项目的上市公司为研究样本，因金融行业资的方法有:相对中目关性研究、增量丰目;关与股票价恪的中目;关关系 1根据 Ohlson|lA 口学术研究 OH, 中国注册丁寝 2捕谜性统计重量街冥中，P 表示当年 4月份最后一个交易日的股票收盘价 IBPS为每股 t11m(tlm N Lilll 厅 w:):;、lilJil r:w r:u: 净资产，EPS 为每
13、月量收益(扣除了非 PanelA价幡慌型流动资产处置损益部分)，NCAD 为每 p 8284 13.87 11.52 7.08 10.68 16.77 1.63 234.99 bps 8284 4.14 2.75 2.33 3.54 5.26 -8.21 29.71 股菲流动资产损益(菲流动资产处置损 eps 8284 0.36 0.54 。.090.28 0.55 4.44 6.27 益用发行在外的普通股股数予以标准 ncad 8284 0.01 0.05 o 。0.01 -2.31 1.63 化)，LEV 和 GROWTH为控制变量，lev 8284 0.47 0.28 0.3 0.47
14、0.63 。8 LEV为资产负债率，衡量风险水平， tobinq 8284 1.78 1.32 1.12 1.44 2.02 。33.08 GROWTH衡量公司的成长性。YearPanel B报酬幢型为年度控制变量，之所以控制年度，是陪 t7230 0.22 0.66 -0.16 0.07 0.43 -0.98 21.88 因为考虑 2008年的经济波动对资产处eps 7230 0.36 0.53 O.四 0.27 0.54 -4.21 6.28 置的影响;IND 为行业控制变量，行时 ad7230 o 0.02 o 。 。-0.14 1.14 lev 7230 0.48 0.28 0.31
15、。.480.63 。8 业性质不罔，资产处置的数量及处置类 tobinq 7230 1.77 1.28 1.12 1.43 2 。33.08 别有较大差异。2.非流动资产处置损益与股票收.3帽关系戴姬鹏益率的价值相关性依据 Dhaliwalet al. ( 1999 )和 p r.r.m 1m I.!ml :1l Biddle and Choi (2006 )，用以下模 Panel A价格穰型型来检验菲流动资产处置损益和股票收 p 1 bps 0.546; 1 益率的相关性:0.635柑舍 eps 0.625* 1 RE瓦= o+ ,EPS+在 NCADit ilncad 0.0530.035
16、食; -0.044* 1 +?3LE+?4GROWTHi仨 ;Ye 叫，吨 lev -0.204; -0.362; -0.238; 0.050 1 tobinq 0.216;食-0.210. 0.00300 -0.0170 。.098*l + L JNDUS+e; Panel B报酬模型真中 IRET表示报告期的军度股 variable ret eps ncad lev tobinq 票收益率，根据月度收益率 (当年5ret l 月 1日至次年 4月 30日的月度股票收 eps 0.073*禽 1 ncad 0.033; -0.061命;1 益率)计算得到。NCAD 以年初的普 -0.216.
17、 lev 0.069; 0.043; l 通股市场价值予以标准化。 0.041 0.094. tobinq 0.171; -0.018 1 四、实证结果 i主表示在 1%的水平上显著表示在 5%的水平上显著表示在 10%的水平上显著。(一)数据描述(才 995)理论，公司价值能够用公司的上，考察非流动资产处置损益是否具有表 1是价格模型和收益率模型中各账面价值和剩余收益来表示，即:信息含量?形成下式:变量的描述性统计分析。2007-2012N1VMVE= o + ,BVE; + 2;,+ 3il It 凡 =?+卢，BPS?EPSo 汁2it年，在价格模型中，非流动资产处置损真中，BVE 为净
18、资产账面价值，益最大僵为每股 1.63元，最小值为每十卢 jNCAD+? 4LEt + lobin Qit itNI为年度净利润，如果玛显著不为零，股-2.31 元;报酬率模型中的非流动表示真他损益项目具有价值相关性。资产处置损益的僵晋便低于价格模型中+ L nYear; + L JNDUS +Bif 本文在 Ohlson价恪模型的基础的懂，主要是因为价格模型中的非流动THE CHINESE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANT Academic Resea时 47表 4回归结黑量股票收益率(RET)与解释变量经过普通股价值标准化的非流动资产处置价销徽型(P) 很酬镶型Iil
19、l,q,;U.1;1IJ.1 损益(NCAD)有显著相关关系。实四面.I l1:mrUI l1:mrUI 学术研究-1.182 材*证结果表明，非流动资产处置损益与股 bps (17.72) 0.208时*eps 6.869* (26.73) .98) 票价悟与收益率之间有显著正相关关系。12.73*舍 ncad (6.47) 1.556* (3.29) (三)回归结果分析 5.927*舍(8.lev 54) 0.0169 (0.23) 表 4是非流动资产处置损益的回归 2.374忖食 0.173忖*tobinq (25.80) (15.65) 结果，价格模型中，每股非流动资产处 Consta
20、nt -0.672 (-1.34) -0.163* (-3.66) 置损益的系数为 12.73(t值为 6.47), Year 控制控制在 1%的水平上统计显著，说明非流 Indus 控制控制动资产处置损益与股票价格具有价值相 Observations 8,284 7230 关性;BPS 、EPS 在 1%的水平上统 R-squared 0.301 0.069 计显著，与股价都真奇价值丰目:关性。收 i主*.表示在 1%的水平上显幸言表示在 5%的水平上显著表示在 10%的水平上显著。益率模型中，标准化的非流动资产处置损益与收益率的系数为 1.556(t值为表 5分行业回归结果 3.29 )，
21、在 1%水平上统计显著，说明 . 行业稼 aJ比例 t riFI;4i,ii !ig.l 菲流动资产处置损益与收益率具有价值 A农、林、牧、渔 146 1.76 10.8226* 2.58 0.6089 相关性。从价格模型和收益率模型中可 B采植业 208 2.51 33.1714* 2.43 。.3945 以得到一致的结论，说明模型不存在异 C制造业 4,899 59.14 14.1547忖*4.36 0.5274 方差和模型设定偏差等问题。785 0.6147 准，剔除金融业，分别对 12个行业进 L传揭与文化严业 106 1.28 -17.8872 -1.2 0.4674 行了回归，检验
22、了不同行业中非流动资 M综合类 215 2.6 3.944016 0.19 0.4876 产处置损益与股票价格和股票收益率的 Total 8,284 100 价值相关性。;主.*;表示在 1%的水平上显著表示在 5%的水平上显著表示在 10%的水平上显著。表 5列示了价格模型的回归结果，资产处置损益用发行在外的普通股股数变量之间的相关系数。在 PanelA价报酬模型的回归结果与价格模型一致。予以标准化，报酬率模型中的非流动资格模型中，被解释变量股票价格(P) 实证结果表明:制造业、交通运输、仓产处置损益用发行在外的普通股价值予与BPS、EPS(该每股收益剔除了资储业、信息技术业和房地产业中的非
23、流:，t 标;佳化。报酬模型中的样本量低于价严处置损益)和经过普通股股数标准化动资产处置损益与股票价格在 1%*格模型的原因在于，报酬模型在用发行的非流动资产处置损益(NCAD)显平上统计显著;采掘业、农林牧 i鱼、批在外的普通股价值予以标准化的过程中著相关。经过普通股股数标准化的非发和零售业中的非流动资产处置损益与损失了部分观测值。流动资产处置损益与 P、BPS、EPS、股票价格在 5%水平上统计显著;电力、(二)相关系数矩阵 LEV和 GROW丁 H有显著相关关系。煤气及水的生严、建筑业、社会服务业、表 2炬阵列示了两个模型中各主要在 PanelB收益率模型中，被解程变传播与文化产业和综合
24、类的非流动资产48 时究申国计师)余中经营性损益和非经营性损益的性质不是非正常或者非经常项目。国际财务和特征提供数据上的支持，能够对两者报告准则(IFRS)柏:美国公认会计准做出有放的区台，还会对非经营性损益则(GAAP)对于非流动资产的出售损项目加以区别对待，使得投资者逐渐趋益是作为持续经营的部合在利润表中于理性，对于发生较多非经营性收益的列示，为 7体现我国会计准则的趋同，上市公司，投资者会赋予净资产更高的鉴于非流动资产处置损益的发生频率和定价，以此调整对公司价值的估计，从可重复性，应将真处置活动产生的损益而做出帽应的投资决策。非流动资产处作为正常项目极算，从营业外收入/支出置损益在上市公
25、司中普遍并经常发生，中划分出来，单独在利润表中列示。这投资者对这些项目的盈余信息做出了不样更高利于投资者判断企业盈利能力，同于一般非经营性损益项目的反应，更也便于审计部门的监筐。处置损益与股票价格没有显著的相关关具有经营性损益的特征。系。电力、煤气及水的生产行业的上市国际会计准则第 1号和美国财务会本文为国割f.I 十主主 I出臼(悦，苦号刊ZD145)公司关系到国计民生，大多是国有大中计公告第 130号均将非流动资产处置的阶 E财主研究成果型企业，非流动资产处置更多受到政策损益作为持续经营项目收益或损失，而限制 Ji社会服务业、传播与文化产业和综合类行业的上市公司，因行业的特殊性，非流动资产
26、占资产总额比重较小，主要参考文献 1.Barth，M.E.Valuation-based accounting research: Implicatlons for financial reporting and opportunities for future. AccountingFinance, 因此，该类上市公司的非流动资产处置 200040(1):7 -31 2.Barth,M.E., W.H.Beaver,and W.R.Landsman. The relevance of the 损益不具有价值相关性。value relevance literature for financla
27、l accountlng standard setting:another (五) 稳健性检验 vlew. Journal of Accounting and Economics, 2001(1-3):77 -104 为了保证上述回归结果的稳键性，3.Beaver,W.H. Financial Reporting: An Accounting Revolution.Prentice Hall,Engelwood Cliffs.NJ. 1998 本文特别针对价格模型和收益率模型分4.0hlson,J.A. On Transltory Earnmgs. Revlew of Accounlmg St
28、udles, 别进行了稳健性测试，价格模型中当年 1999.4(3):145 -162 5.Gunny,K. The relatlon between earnings management using real 4月 30日的收盘价用 12月 31日的收 activities manipulation and future performance:Evldence from meetlng 盘价代替，收益模型中用以表示年度 earnings benchmarks. Contemporary Accounting Research, 20才 O27(3):855 -888 股票收益率的月度收益
29、率(当年 5月 16.程何，程立利润袤新煌顷目价值相关性研究一来自中因 A股非金融类上市公司日至次年 4月 30日)用月度股票收益的经验证据财经理论与实践 2012(176) 7.李培福，黎惠玲，连玉君公允价值变动如 j摄的市场反应一来自中国上市公司的率(每年 1月 1日至 12月 31日的)经验证据会计研究 2013(10)代苔，再次对相应攫型进行回归，回归 8陆正飞，张会丽，会计准则变革与子公司盈余信息的决策有用性-一来自中国资结果仍然与上文实证结果一致。本市场的经验证据.会计研究 2009(5) 9.钱爱民，张新民.新准则下利润结何质量分析体系的重何会计研究.2008(6) 10遭洪涛，
30、蔡春.新准则实施会计质量实 i正研究一一来自 A股上市公司的经验证五、研究结论据，中国会计评论.2009(7) 11吴战筋，罗绍德，王伟证券投资收益的价值相关性与盈余管理研究会计研上述实证结果表明，非流动资产处究.2009(6) 置损益与股票价格显著相关，价格模型、12 薛爽，赵立新，肖 j晕忠平日程结兰会计;佳贝tl国际趋同是否绽离了会计信息的价值相关性，财贸经济.2008(9) 报酬模型得出一致的结论，但价格模型 13.叶建芳，李丹蕉，吴淋淋-非经常性损益的价值侣关性研究.中国会计评论.2013 中这种相关性强于报酬模型。通过实证(3 ) 14.5任然，张会丽新会 t准则中合并报表理 i变革的经济后果研究一一基于少蚁台析非流动资产处置损益的价值相关股东仅益、少数股东损益信息含量变化的研究，会计研究.2008(12) 性，为投资者正确理解上市公司会计盈
