加工贸易经济中的汇率传递 终极所有权制度环境与上市公司债务融资.doc

1、加工贸易经济中的汇率传递 终极所有权制度环境与上市公司债务融资加工贸易经济中的汇率传递： 一个 DSGE 模型分析 黄志刚 （北京大学中国经济研究中心，北京， 100989） 摘要本文在现有“制度环境与债务融资”研究基础上，进一步结合终极所有权研究公司债务融资问题。在理论上本文首次基于控股股东决策视角，通过动态模型研究发现，在利率管制的中国市场上，投资者法律保护不足及控股股东的存在，导致公司过度债务融资，政府干预进一步加剧了这一行为，控股股东现金流权则可以有效抑制过度债务融资。在实证上研究表明，控股股东现金流权与债务融资显著负相关，法制环境的改善、政府干预减少显著降 作者简介 黄志刚（1980

2、3027） 。 作者简介 俞红海(19780 弄财大研究生公寓 7 号楼 201 室，电话：021-65912213，Email: henry.shufegmail4。徐龙炳(1963-)：上海财经大学金融学教授，博士生导师，财经研究所副所长，研究方向：金融市场、公司金融、行为金融。通讯地址：上海市国定路 777 号财经研究所，电话：021-65904674，Email: 。陈百助(1964-)：美国南加州大学马歇尔商学院教授，GEMBA 学术主任，研究方向：国际贸易、中国经济、公司金融。 低了债务融资规模及长期债务比例，在验证本文理论分析的同时，为控股股东利用控制权侵占提供了新的证据。 关键

3、词 债务融资；终极所有权；法制环境；政府干预；预算软约束 基于信息冲击的股价波动分解的实证研究 张金清，王 云 （复旦大学金融研究院，上海 200433） 摘要 通过建立一个二元 VAR 模型，将引起股价波动的因素分解为私人信息冲击、公共信息冲击和内在价值变动三部分。借助于新建的二元 VAR 模型，选择上证综指 5 分钟频率的交易数据进行实证研究发现：股价日内波动呈 L 形，信息冲击而非内在价值变动是造成股价波动的主要原因，市场发现并消化私人信息的时间大约是半小时，市场交易者主要进行投机交易而非价值投资。 关键词 二元 VAR 模型；私人信息；公共信息；波动分解 信贷政策与公司资本结构 曾海舰

4、 （暨南大学经济学院，广州 510632） 摘要在一个“自然实验”框架内，本文首次采用双重差分估计策略考察 1998 年的信贷扩张显著增加了小规模、民营化程度高以及担保能力弱的公司的负债水平，这些公司获得了更多的银行资金；2004 年的信贷紧缩则导致这三种类型的公司显著减少了有息负债率，但是应付款项的增加弥补了信贷资金的减少。本文的研究表明资本市场供给面因素在统计和经济意义上均对公司资本结构具有重要影响，而且我国存在信贷渠道传导效应，但其影响程度因不同类型的公司而异。本文的发现对于宏观经济政策制定和实施具有重要的政策意义，也有助于澄清 2004 年以来关于宏观调控的社会争议。 关键词资本结构；

5、信贷政策；宏观调控；负债率；双重差分 基金项目：教育部人文社会科学基金项目（07JA790023） ；复旦大学（教育部）金融创新研究生开放实验室创新项目。 作者简介：张金清（1967-） ，男，复旦大学金融研究院副院长，教授，博士生导师，研究方向：金融风险管理、金融工程与数理金融，通讯地址：上海市邯郸路 220 号复旦大学金融研究院（200433） ，联系方式: ；王云（1978 号楼 120 室（200433） ；联系方式：bluemerm126。 基金项目国家自然科学基金项目“宏观经济因素、信息不对称与公司资本结构” （批准号 7097208-0614） ；广东省自然科学基金项目（9151

6、063201000050） ；广东省高校人文社科重点研究基地创新团队项目（07JDTDXM79005） 。 作者简介曾海舰（1974） ，暨南大学经济学院博士研究生，研究方向：公司金融理论，通讯地址：广东广州暨南大学真如 23 栋 517，联系方式：zenghj06gmail。 中国金融发展规模、结构、效率与经济增长?关系的动态分析 邓淇中，叶苹 （武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072） 摘 要本文根据19912007 年中国 29 个省级地区的面板数据，通过使用动态面板数据的计量方法对金融发展规模、结构、效率与经济增长之间的关系进行了实证检验。结果表明，在控制住其他影响因素后，金

7、融规模在中、西部地区对经济增长存在显著为正的影响，而在东部地区却表现为负方向作用；金融结构和金融效率仅在东部地区呈现出显著为正的影响。进一步采用面板数据 VAR 模型探讨它们之间的因果关系，研究发现，金融发展与经济增长之间的“需求跟随”模式发生在东部地区， “供给导向”模式在西部地区产生，而中部地区没有出现明显的金融发展模式。 关键词金融规模；金融结构；金融效率；经济增长；动态面板 外汇风险溢酬与宏观经济波动： 基于随机贴现因子的研究框架 郑振龙，邓弋威（厦门大学 金融系，福建 厦门 361005） 摘要本文利用随机贴现因子的框架探讨了外汇风险溢酬与宏观经济波动的关系。本文的理论推导证明，外汇

8、风险溢酬取决于两国的经济波动与两国经济波动的相关程度。本文的经验研究表明：当两国经济平稳，两国经济波动相关性很高时，外汇的风险溢酬将近似于零均值白噪声；而当经济危机爆发时，汇率风险溢酬将表现出巨大的波动。关键词外汇风险溢酬；随机贴现因子；宏观经济波动 次债危机对我国股市的跨国风险传染 美国、日本、中国香港以及沪深 A、B 股的证 据 作者简介邓淇中（19。 作者简介 胡金焱（1966-） ，山东大学经济学院常务副院长，教授，博士生导师，研究方向：金融学。冯金余（1974-） ，山东大学经济学院博士研究生，研究方向：金融学。 胡金焱，冯金余 （山东大学经济学院，济南，250101） 摘要 本文应

9、用 VARBEEKMVGARCH 方法研究了次债危机对我国沪市、深市 A、B 股指的国际风险传染。VAR 实证结果表明，次债危机对我国股市收益具有显著的影响，可以通过香港、日本股指收益，来预测沪、深两市股指收益。多元 GARCH 模型实证结果表明，次债危机对我国股市收益的波动风险也存在显著的影响，可以根据美国、日本、香港股市波动风险来预测次债危机对我国股市的进一步冲击。关键词 次债危机；国际风险传染；A 股 B 股; 多元 GARCH 合成 CDO 定价的风险整合模型 基于美国金融危机的思考 胡聪慧 （北京大学光华管理学院，北京，10086-） ，北京大学光华管理学院研究生，研究方向：风险管理

10、和资产定价，通讯地址：北京大学光华管理学院金融系，1008） ，女，山东枣庄人，同济大学经济与管理学院博士研究生，研究方向：管理科学与系统工程，行为金融，通讯地址：jym7；王明照（1946-）,男，上海人，同济大学经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向：管理科学与工程、行为科学。 蒋玉梅 ，王明照 （同济大学 经济与管理学院 上海 2018 年沪深两市 A 股一般上市公司为样本，探讨了投资者情绪对股票横截面收益的影响。结果表明：股票收益对于投资者情绪的敏感度存在差异；情绪乐观时，有形资产率低的、资产负债率高的、无现金分红的股票会有超额收益，情绪悲观时则相反；低价股、亏损型、高账面市值比的股

11、票在情绪乐观时获得超额收益，在情绪悲观时相反，但并不显著；按照规模、波动率和机构持股比例构造的投资组合，投资者情绪对其收益的横截面影响均未表现出显著规律。 关键词投资者情绪；横截面收益；特征组合 信息瀑布的实验研究 巨龙，李建标，王光荣，付鹏 （南开大学公司治理研究中心、南开大学商学院，天津 300071） 摘要对信息瀑布的已有研究忽略了贝叶斯决策和信息瀑布之外的行为，也没有考虑贝叶斯决策和潜在信息瀑布之间的交集。本文按照是否遵守贝叶斯法则将决策者全部行为分为三大类：贝叶斯法则决策、非贝叶斯法则决策和平衡，研究使用一个特别设计的，包含了分离收益与损失框架、被试类型、备选集的对称与否、性别、手工

12、与计算机局域网的序贯决策实验，探讨了序贯条件下被试的行为和决策正确率，并从心智成本、禀赋效应和模糊规避等角度剖析了平衡状态下个体选择行为；实验数据支持了 Goeree 等人的观点，反映正确信息的瀑布是稳定的，逆转的信息瀑布具有一定的自我修正功能；此外，我们实验中 6 人一组的信息瀑布发生概率（48.5%） 。 关键词信息瀑布；序贯决策；贝叶斯法则；实验 主权财富基金对全球资产价格影响的估算 李 锋 （浙江大学经济学院，杭州 310027） 摘要由于主权财富基金的设立原因、资产规模以及管理者的风险偏好等因素，主权财富基金的兴起必将改变全球主要资产的供需均衡进而影响全球主要资产的价格走向。在预测

13、基金项目国家自然科学基金面上项目(70672029)、教育部人文社会科学重点研究基地项目(05JJD630023)、国家自然科学基金重点项目(70532001)、南开大学“982-） ，南开大学公司治理研究中心、南开大学商学院 博士生。邮政编码：300071；Email: ；电话：1583-） ，浙江大学经济学院博士研究生，研究方向：主权财富基金、区域经济一体化、资源性商品，通讯地址：浙江大学玉泉校区经济学院 509，联系方式：lifeng19 主权财富基金未来规模的基础上，对主权财富基金的兴起对全球风险资产回报率、无风险资产回报率、风险溢价以及市盈率等资产价格的影响进行定量研究后发现，主权财

14、富基金对风险资产和无风险资产回报率的影响是同向的，且对无风险资产回报率的影响更为显著；对风险溢价和市盈率的影响也是同向的，且与风险资产和无风险资产方向相反；“新增经常账户盈余的 78-2007年中国上市公司中制造行业的公司数据检验公司政治关系对资本结构与产品市场竞争关系的影响，以及不同融资约束下这种影响的差异。本文发现政治关系提高了产品市场竞争对资本结构的敏感性。在使用两种不同的融资约束划分标准后，本文发现不同融资约束下公司政治关系的价值不同，对于存在融资约束的公司，公司政治关系更深地影响了产品市场竞争对资本结构的敏感性，因此具有更高的价值。本文的证据支持了政治关系有助于公司获取融资资源从而提

15、高公司价值的观点。 关键词政治关系；融资约束；资本结构；产品市场竞争；公司价值 人民币激进升值对中国经济冲击 的动态 CGE 分析 刘亦文 (湖南大学统计学院,长沙 410079) 基金项目国家自然科学基金项目(70673056, 7087308BJB003)、上海市重点学科建设项目(B8JA790037） 、湖南省社科基金项目“长株潭两型社会建设的 CGE 研究（081） ，湖南大学统计学院博士生，研究方向：计量经济模型，通讯地址：湖南大学（北校区）统计学院（410079） ，联系方式： 13755033567，E-mail：ewen_。 摘要人民币的汇率升值问题是一个国际关注的热点，并且存

16、在着广泛争议。各方争论的焦点就在于人民币该不该升值、应该以多大的幅度升值为宜。本文利用动态 CGE 模型MCHUGE 模型来分析人民币激进升值对中国经济的冲击。研究结果表明：人民币升值对中国宏观经济各变量的影响总的来说，影响是十分明显的，除对贸易条件与 CPI 呈正向作用之外，其他变量都是负向的；人民币升值在微观层面上对经济的负面影响主要体现在服装业、纺织业等一些货物贸易行业，对种植业、养殖业、运输业等一些社会必需品的产业影响不大，对金属、机械设备加工等行业有正的经济效应，但总体来说，适度升值对产业部门不会造成太大影响，而大幅度升值对各个行业的负面影响较大；通过比较分析可知，目前中国的人民币比

17、较适合逐步加快升值幅度，而不适合立即进行大幅度升值。 关键词人民币升值；CGE模型；MCHUGE 模型 外商直接投资与外汇风险的动态关系研究 来自新兴市场国家的证据 112 罗文波，曹海军，金丹燕（1.华东师范大学商学院 上海 200241； 2.华东师范大学金融与统计学院 上海 200241） 摘要本文分析了 FDI 与金融风险的关系并以外汇风险作为金融风险的研究侧面。在理论模型基础上，以十五个新兴市场国家为对象，采用面板协整方法，实证研究了 FDI与汇率风险的关系，用动态 GMM 来考察 FDI 与汇率风险短期变动关系，并在此基础上得出 FDI 与汇率风险长期关系。研究发现，FDI 对汇率

18、风险的影响具有“门槛效应” 。短期内，FDI 的流入减少东道国会汇率风险，但从长远看将增大汇率风险。最后以新兴市场国家的研究结论对我国提出相关政策建议。 关键词 FDI；汇率风险；动态面板协整；门槛效应 流动性补偿、信息不对称与市场预期： 央票发行对央票交易成本的影响分析 基金项目本文由华东师范大学 2007 优秀博士基金赞助（编号：52070500007） 。作者简介罗文波（19800 号 15#503，联系方式：13774200149；邮件 sworder_0163。曹海军（19810163；金丹燕（19858903，传真：0592-5920923，邮箱：。莫天瑜（198337，邮箱：。

19、基金项目国家自然科学基金项目“基于信息熵方法的中国宏观金融风险管理研究” （70773061） ；国家社会科学基金项目“深化财税、金融、外贸和投资体制综合改革” （06ZD030） 。 作者简介邵新建（198 号楼 A6-104，联系方式：shaoxinjian2010126。 risk of Chinese listed firms under new banking regulatory system Miao Jianchun, Gary Tian, Shyam. Bhati (School of Accounting and Finance, University of Wollong

20、ong) Abstract: This paper examines the relationship between firms credit risk and its loan characteristic in the context of Chinese listed firm. Particularly this paper focuses on the effect of new banking regulatory system on the relationship between credit risk and loan characteristics. This study

21、 finds that the credit risk of a firm is positively related to the proportion of collateralized loan, and negatively related to the proportion of the long term loan. It also found that the firms proportion of long term loan and the proportion of collateralized loan are increasingly and significantly

22、 related to the firms credit risk as a consequence of the implementation of new banking regulatory law in China. Our results suggest that the new banking regulatory system has changed the way in which banks design loan contracts in China. Key words: Credit Risk, Listed Companies, Loan Characteristic

23、s 论金融危机中财政救助的成本与收益 孙飞 （北京师范大学经济与工商管理学院，北京 10085-） ，北京师范大学经济与工商管理学院博士研究生，研究方向：比较金融制度。通讯地址：北京市新街口外大街 19 号北京师范大学经济与工商管理学院 0875） ；联系方式：1303101。 基金项目：教育部科技创新工程重大项目培育资金项目“多目标优化理论和随机分析方法在组合投资和孙伶俐 （上海财经大学 金融学院，上海 200433） 摘要首先回顾了国内外的一些利率模型，接着着重分析了单机制利率模型及机制转换利率模型债券定价公式。然后利用银行间国债交易数据，分别使用有效矩估计方法与马尔可夫链蒙特卡罗方法对单

24、机制利率模型及机制转换利率模型进行了实证分析。结果表明单机制利率模型不能很好地刻画利率的期限结构，而机制转换利率模型能较好的刻画利率的期限结构，我国银行间国债市场的利率期限结构存在着机制转换的现象。 关键词单机制利率模型；机制转换利率模型；有效矩估计方法；马尔可夫链蒙特卡罗方法 从波动性和流动性判别股指期货价格操纵行为 ，12111 张 维 ，韦立坚 ，熊 熊 ，李 根（ 1.天津大学管理学院，天津 300072；2.天津财经大学，天津 300222） 摘要股指期货将择机推出，在当前国际金融危机动荡加剧的背景下，股指期货价格操纵问题就特别值得关注。已有的研究表明，如果有足够的能力对价格操纵行为

25、做出判别，就能为事后处置提供充分的依据，从而对意图操纵者起到震慑作用。本文在案例定性分析的基础上，选择 2001 年机构投资者利用中国联通 H 股和中国移动 H 股操纵香港恒生指数及恒生指数期货这个经典案例的数据，通过运用 GARCH 模型分析波动性以及利用日交易量、日持仓量和 Amivest 流动性比率等指标分析流动性，比较操纵期与非操纵期的模型参数变化，揭示出被操纵的股指期货及相关基础资产价格序列在波动性、流动性方面的异常特征，找出价格操纵行为存在的依据，从而为监管机构与交易所判别股指期货价格操纵行为提供理论支持。 关键词 股指期货；价格操纵；判别；波动性；流动性 衍生产品定价中的应用”

26、（批准号：7080-） ，上海财经大学金融学院博士研究生，研究方向：金融工程；通讯地址：上海市杨浦区国权北路845472，02155041652，Email:。 基金项目 中国期货行业协会联合研究计划“股指期货市场价格操纵行为的手段、特点及防范”(GT200702)教育部新世纪优秀人才支持计划项目“现货市场和衍生品市场联合监管问题研究”(NCET-07-0605)。 作者简介 张维（19581） ，男，天津大学管理学院博士研究生，研究方向：金融工程、金融风险管理，天津市南开区卫津路 92 号天津大学管理学院 ，电子邮件 weilijiangmail；熊熊（1972） ，男，博士，天津大学管理学

27、院副教授，研究方向：金融工程、金融风险管理，天津市南开区卫津路 92 号天津大学管理学院 ，电子邮件；李根（19。 金融危机、技术壁垒与出口国企业技术创新 112 许德友，梁 琦（1南京大学经济学院，南京，210093；2中山大学管理学院，广州，510275） 摘要本文研究了金融危机冲击下的出口国企业技术创新行为。全球经济的恶化提高了进口国的技术性贸易壁垒并导致对进口产品需求的下降，这两方面都会出口国企业的技术创新产生一定的正面效应。本文构建的理论模型证明了进口国的最低质量标准和危机后更具垄断特征的出口市场结构都会对出口企业的技术创新产生激励，但该结论的成立需满足一定的条件和假设。模型结论还显

28、示，技术创新同规模经济的生产技术类似，都可以提供出口企业的利润，但技术创新更具持久性。 关键词金融危机 技术壁垒 技术创新 规模经济 投资流动性冲击与中国经济波动 货币政策能稳定经济吗？ ，1211 许志伟，薛鹤翔，罗大庆 （1. 上海财经大学经济学院，上海 200433，2. 香港科技大学，香港，九龙清水湾） 摘要 中国投资数据表明，金融危机显著影响了企业投资资金的流动性。从数据中提取的投资流动性冲击等价于负的总需求冲击，会引起产出与通货膨胀率的显著下降。本文随后构建了一个新凯恩斯价格刚性模型，并通过扩展标准的货币先行约束，引入投资流动性冲击。模型的动态结果很好地解释了数据中的发现。为了讨论

29、货币政策对于该冲击的稳定性，我们分别模拟了不同参数的泰勒规则和货币供给规则，脉冲反应显示：盯住通货膨胀和产出 基金项目国家社会科学基金重点项目“科学发展观与产业集聚” （07AJY012） 、全国优秀博士学位论文作者专项基金（200703） 、南京大学研究生科研创新基金“产业集聚、地区专业化与土地节约集约利用” （2009CW02） 。 作者简介许德友(；梁琦，教授，博士生导师，南京大学经济学院，中山大学管理学院，电子信箱：. 基金项目 国家自然科学基金项目“随机变系数模型的研究及其在经济学中的应用名称” （108-324） 。 作者简介 许志伟（19；薛鹤翔（19；罗大庆（1971） ，上海

30、财经大学大学经济学院助教授，加拿大麦克玛斯特大学经济学博士，研究方向：宏观经济学，开放经济宏观经济学，货币经济学，国际金融。 缺口的货币政策能够很好地稳定经济，而且外生冲击越持久，政策效力越明显。该理论结果为金融危机下的中国货币政策提供了有益的建议。 关键词 投资流动性冲击；扩展的 CIA 约束；中国货币政策； 具有最低保障约束的 DC型企业年金 投资决策分析 翟永会，王晓芳 (西安交通大学经济与金融学院，西安， 710061) 摘要 建立科学的企业年金投资理论、确保企业年金投资收益不低于一定水平是年金保值增值的关键。本文在连续时间金融市场中建立了具有最低保障约束的 DC 型企业年金资产配置模

31、型，文章选择 Vasiceks 模型刻画利率，建立新的随机缴费流模型，选择 CARA 效用函数，在满足企业年金终期财富超过最低保障的约束条件下得到了使终期财富期望效用最大的配置策略。 关键词 企业年金；最低保障；随机控制；鞅方法 国际主动式套利行为机理及中国应对策略研究 112 詹欣, 陈伟忠, 金以萍(1.同济大学现代金融研究所,上海 200092; 2.同济大学应用数学系,上海 200092) 摘要在套利成本的约束下，简单的国际套利行为难以直接发生，国际套利者可能采取主动式套利行为创造缺口、实现套利。近年来,人民币升值、流动性过剩、通货膨胀、大宗商品价格的快速变化等种种现象，背后都存在着国

32、际主动式套利行为的作用力。通过构建国际宏观因素模型，并在此基础之上引入因素冲击行为这一概念来描述主动式套利行为；再通过相应的博弈分析，来揭示国际主动式套利行为的内在机理；并对主动式套利行为存在的可能性做出证明；通过分析当前中国潜在的主要国际主动式套利风险,进而深入探究中国应对国际主动式套利行为的策略。 关键词国际宏观因素模型；主动式套利；因素冲击行为；中性区间 基金项目北京大学汇丰金融研究院公开招标课题“中国企业年金缴费率与给付方式选择及投资策略研究”阶段性成果。 作者简介翟永会（198-） ，西安交通大学经济与金融学院博士研究生导师，研究方向：证券投资分析，货币政策. 通信地址：西安交通大学

33、经济与金融学院（雁塔西路 74 号 01 作者简介詹欣(1984163. 董事会是否内生？ 董事会规模、结构影响因素研究 112 刘红忠，赵玉洁，杨 青(1. 复旦大学经济学院国际金融系，上海，200433； 2. 复旦大学经济学院金融研究院，上海，200433 ) 摘要 与以往采用普通最小二乘法研究董事会内生性和董事会规模、结构的影响因素不同,本文同时采用动态面板数据的系统广义矩法（System GMM）研究董事会规模和结构的影响因素，进而确定董事会是否内生。研究采用 1999-200872； 2. 萨斯喀彻温大学社会学系，加拿大萨斯喀彻温省，S7N5A5） 基金项目教育部人文社会科学规划课

34、题（项目批准号：07JC630057） ；上海市哲学社会科学规划课题（项目批准号：2008） 。 作者简介刘红忠 任职于复旦大学国际金融系，研究方向：国际金融、金融市场；赵玉洁，复旦大学国际金融系博士研究生，研究方向：公司金融，通讯地址：上海市武川路 7；杨青，任职于复旦大学金融研究院，研究方向：公司金融。 作者简介周俊山（19872：1343921118 电子邮件：；尹银（1982） ，男，加拿大萨斯喀彻温大学（University of Saskatchewan）社会学系社会学专业博士研究生。感谢中国老龄科研中心提供的数据支持；特别感谢中心主任张恺悌研究员、郭平副主任、信息研究所陈刚所长、

35、辛涛的支持与帮助。 摘要住房反抵押贷款在国内引起了普遍的关注，住房对子女给予父母的代际支持的影响是值得研究的。根据 2006 年中国城乡老年人口状况追踪调查城市数据，通过考察老年人对子女的孝顺评价、子女对老年人的经济支持和不能自理老年人的生活照料，发现在中国城市中，住房质量越好，子女对老年人的经济支持越高，老年人也越感到子女孝顺，并且中国的传统家庭观念、法律和道德舆论有关，仍旧对子女具有很强约束力，大多数子女仍能够按照准则，自身进行理性调节。因此在中国推行这个制度，会举步维艰，甚至适得其反。 关键词住房反抵押贷款 老年人 代际支持 弗里德曼规则、托宾效应与经济增长 胡凯，屠卫 （中南财经政法大

36、学，武汉，430072） 摘要在新古典内生增长理论的框架内，建立一个带资本累积的世代交叠模型进行分析发现，托宾效应具有可行性，弗里德曼规则反而是次优的。其次，使用 McCallum 规则和扩展的 Taylor 规则进行实证检验，结果表明中国央行货币政策的重心仍然是控制货币供应量，通过货币扩张来促进真实和名义 GDP 的增长及应对外来冲击的压力。 关键词弗里德曼规则；托宾效应；货币政策；经济增长 资本结构的省际特征基于 A 股上市公司的研究 ，12 刘 波 (1.华中科技大学经济学院,湖北 武汉 430074； 2.扬州大学经济学院,江苏 扬州 225009) 摘要以 19932005 年 12

37、8AJL006 ） 。 作者简介 胡凯（1976） ，中南财经政法大学新华金融保险学院博士研究生，研究方向：货币政策与理论，通讯地址：湖北省武汉市青山区红钢城 13 街 94 门 5 号，邮编：4300。屠卫（1982750。 基金项目江苏省教育厅高校社会科学基金项目（编号 08） ，华中科技大学经济学院博士研究生，扬州大学经济学院讲师，研究方向：资本市场与公司金融，通讯地址：扬州大学念四公寓 1-304 室(225002)，电子邮箱：okliubo126。 股上市公司资本结构的省际特征几乎没有影响。 关键词 资本结构；省际差异；真实负债率；名义负债率 基于替代数据法的人民币汇率 非线性特征研

38、究 雷 强，潘英丽 (上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052 摘要 本文采用替代数据法对人民币/美元汇率（1994 年到 2008 个影响汇率的经济变量才能反映其主要特征。 关键词 替代数据；非线性特征检验；嵌入维数；关联维数；零假设；人民币汇率 我国银行信贷与股票价格波动的关联性研 究 刘萍萍（四川大学经济学院，成都 610064） 摘要 本文首先分析了我国银行信贷影响股票价格波动的机制，以及股票价格波动可能导致的金融风险问题，然后研究了我国银行信贷与股票价格波动的总趋势以及我国股票价格在大幅上涨期间和大幅下跌期间与银行信贷的不同关系，最后对我国银行信贷与股票价格的关联性进行了

39、实证分析。研究发现，我国银行信贷与股票价格存在长期稳定关系，银行信贷与股票价格呈正相关关系，我国银行信贷扩张是股票价格波动的格兰杰原因，但股票价格波动不是银行信贷扩张的格兰杰原因。 关键词 银行信贷；股票价格波动；金融风险 最小报价单位与市场有效性检验 基于方差率的蒙特卡洛实验研究 作者简介雷强（1975） ，上海交通大学安泰经济与管理学院博士研究生，研究方向：金融时间序列的非线性建模与预测，开放条件下的宏观经济理论和政策，国际金融，联系方式：aoliege_。 作者简介 刘萍萍（1979） ，四川大学经济学院博士研究生，研究方向：金融理论研究，通讯地址：成都置信北街 1 号双楠谊苑 10 栋

40、 3 单元 602，邮编：610041，联系方式：1584444008040） ”与上海财经大学“研究生创新基金”资助。 12 郭喜才，梁治安(1.上海财经大学金融学院，上海市，200433；2.上海财经大学数学系，上海市，200433） 摘要 本文利用蒙特卡洛方法，模拟研究股价最小报价单位对方差率（Lo and MacKinlay, 198）拒绝率的影响。研究表明，在收益率分别为标准正态、t 分布、GARCH(1,1)以及 EGARCH(1，1)等假设下，随着最小报价单位的增加，方差率的拒绝率在显著增加。本文结论表明最小报价单位对基于方差率的市场有效性检验产生影响，需要进一步的研究。 关键词

41、 最小报价单位；市场有效性；方差率；蒙特卡洛 股票市场、债券市场依存度研究 “跷跷板”效应、联动效应及其时变特征 袁绍锋 （东北财经大学应用金融研究中心与金融学院，大连 116025） 摘要：本文基于上证综合指数、深证综合指数、总值中债综合指数、10 年以上中债综合指数、3-5 年中债综合指数、中债银行间债券指数对股票市场、中债国债指数债券市场依存度进行研究。首先利用 GJR-GARCH（1，1）-GPD 模型对单一市场收益运动特征进行估计，发现股票市场和债券市场均具有明显的收益集群特征，但是收益波动非对称性不显著。上证综合指数滞后一期收益率波动对当期收益率的影响系数-0.20，深证综合指数滞

42、后一期收益率波动对当期收益率的影响系数-0.18916920212。梁治安（1957-） ，男，上海财经大学应用数学系教授、博士生导师，研究方向为金融工程。 基金项目辽宁省高等学校科研项目“辽宁省商业银行竞争力的财务评价及其发展战略研究” （20084） ；辽宁省优秀人才项目“基于 Copula 理论的商业银行总体风险管理研究” （NCET-06-0294） 作者简介袁绍锋（1982126 我国黄金现货市场的风险价值 基于参数法和非参数法的实证研究 邓海清，叶军，张媛 （复旦大学经济学院，上海 200433） 摘要：上海黄金交易所的黄金 AU99.99 类似于黄金期货，具有套期保值的特点，与此

43、同时也具有期货的特点潜在巨大风险。投资者越来越重视黄金 AU99.99 的风险管理，而风险价值（VaR）作为风险管理的新的标准方法也越来越受到投资者的青睐。因此，本文以上海黄金交易所的黄金 AU99.99 日数据为样本，并且根据利好与利空信息对市场波动性的不对称影响及收益率非高斯分布，分别采用参数法（EGARCH-VaR 模型）和非参数模型（MC-EGARCH-VaR 模型）度量我国黄金现货的 VaR，实证结果表明两种模型较好的拟合了下跌 VaR 还是上涨 VaR。投资者可以根据模型所估算的 VaR 调整自己的仓位，并控制风险。 关键词：VaR、EGARCH 模型、蒙特卡罗模拟 Poisson

44、 分布运用于 CreditRisk+模型所产生 的误差分析 吕志华 (湖南大学金融学院 ,长沙 4100079) 摘要将Poisson 分布作为债务人违约事件分布的近似是 CreditRisk+模型的关键步骤。本文对这一近似所产生的误差进行了分析。采用蒙特卡罗模拟计算出来的结果作为参照值，对债务人违约概率与这一近似所引起的误差之间的关系进行了敏感性试验，发现违约概率在相当大的取值范围内，由这一近似所产生的误差都很小。因此，对于一般的贷款组合，商业银行都可以使用 CreditRisk+模型对其所应占用的经济资本进行精确计量。 关键词 CreditRisk+模型；Poisson分布；违约概率；经济

45、资本 基金项目本文得到上海市发展研究基金的项目资助。 作者简介邓海清、叶军、张媛，复旦大学经济学院国际金融系，邮编：200433，电子邮箱：。本文得到了上海市发展研究基金的项目资助，并得到了上海市发展与改革研究院院长肖林博士、复旦大学金融研究院副院长刘红忠教授、复旦大学经济学院副教授宋铮博士等的悉心指导，作者一并表示感谢，当然文责自负。 基金项目教育部博士点基金项目“我国商业银行违约模型及其应用研究” （20060532011） 。 宏观经济对信贷风险的影响研究 ，12 陶爱元（1. 上海财经大学，上海 200433 2. 上海立信会计学院，上海 201620） 摘要本文我们以我国主要上市商业

46、银行具体数据，结合我国的宏观经济变量，利用混合效应模型分析经济形势对我国商业银行不良贷款比例的影响以及这种影响的差异性。根据分析我们得出：银行不良贷款比例不仅受银行自身因素影响，也显著地受宏观经济形势的影响；混合效应模型可以解释银行间不良贷款比例的差异和变化，且拟合效果佳，并能用来对下一年度的不良贷款作预测。在文章的最后，我们对于如何有效控制不良贷款比例给出了一些看法和建议。 关键词 不良贷款比例；宏观经济；信用风险；混合效应模型 股改完成后A+H 股价差的实证研究 艾瑶 (华东师范大学，上海 200241) 摘要以 34 家A+H 股双重上市公司 2008BGSPJR0， 电话：021-56635219，手机：13501760206。 作者简介 艾瑶（19800 号华东师范大学研究生公寓博士楼 11 舍 315 室（200241） ，邮箱，aiyao-2000163。 基金项目国家自然科学基金项目“金融综合经营新趋势下风险预警系统与控制机制研究” （批准号：706730681-） ，同济大学经济与管理学院博士研究生，研究方向：金融市场风险管理理论，通讯地址：上海市曹安路4804） ，电话：1592189或 19。 作者简介 韩国栋，上海财经大学公共管理学院08164 0036，电子邮箱：hustyumu1976163。 为房地产企业拓展股权