1、货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 i 页 目 录第 0 章 绪论 1第 0-1 节 货币银行学在经济学体系中的定位 10-1-1 ） 经济学学科定位图示 10-1-2 ） 货币银行学与相关学科的联系 1（1）宏观经济学 1（2）国际经济学 1第 0-2 节 货币银行学主要研究内容 1第 0-3 节 考试情况 3第 1 章 货币供求 4第 1-1 节 货币供给 41-1-1 ） 货币的概念 41-1-2 ） 货币的度量与统计 41-1-3 ） 货币创造 51-1-4 ） 货币供给的内生性与外生性之争 8第 1-2 节 货币需求 81-2
2、-1 ） 货币数量论 81-2-2 ） 凯恩斯的流动偏好理论 91-2-3 ） 弗里德曼的现代货币数量论 10第 1-3 节 思考题 10第 1-4 节 阅读材料 10第 2 章 利率理论 14第 2-1 节 背景知识 142-1-1 ） 两大学派 142-1-2 ） 利率体系 14第 2-2 节 利率理论 152-2-1 ） 马克思的利率理论 152-2-2 ） 古典利率理论 152-2-3 ） 可贷资金市场理论 152-2-4 ） 货币供求决定论 16第 2-3 节 IS-LM 模型 182-3-1 ） 模型回顾 182-3-2 ） 均衡利率的决定因素 19第 2-4 节 利率的作用 20
3、2-4-1 ） 发挥作用的条件 202-4-2 ） 利率的作用 20货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 ii 页 第 2-5 节 中国的利率市场化改革 20第 2-6 节 思考题 21第 3 章 通货膨胀理论 22第 3-1 节 定义与类型 223-1-1 ） 定义 223-1-2 ） 主要类型 223-1-3 ） 阅读材料 23第 3-2 节 通货膨胀运行过程的 AS-AD 模型分析 243-2-1 ） 需求拉上型 253-2-2 ） 成本推动型 263-2-3 ） 供求混合型 273-2-4 ） 本节阅读材料 28第 3-3 节 通
4、货膨胀的经济效应 293-3-1 ） 通货膨胀与短期经济增长 293-3-2 ） 通货膨胀与长期经济增长 303-3-3 ） 通货膨胀预期的经济效应 31第 3-4 节 思考题目 31第 4 章 金融体系 32第 4-1 节 金融机构体系 324-1-1 ） 金融机构体系的构成 324-1-2 ） 金融体系的功能 324-1-3 ） 中国金融体系存在的问题 32第 4-2 节 融资方式与融资结构 324-2-1 ） 融资方式 334-2-2 ） 中国融资格局的变动趋势 334-2-3 ） 资产证券化 334-2-4 ） 本节阅读材料 34第 4-3 节 金融监管体系 354-3-1 ） 金融风
5、险与金融监管 354-3-2 ） 中国的金融监管组织体系 354-3-3 ） 金融监管的一般内容 354-3-4 ） 金融监管体系 364-3-5 ） 本节阅读材 料 36第 4-4 节 思考题 39第 5 章 金融市场 40第 5-1 节 金融市场体系及其功能 40货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 iii 页 5-1-1 ） 金融市场体系 405-1-2 ） 金融市场的功能 40第 5-2 节 金融工具的发展 405-2-1 ） 金融工具的类型 405-2-2 ） 金融工程 41第 5-3 节 金融市场理论的发展 415-3-1 ）
6、 风险与收益 415-3-2 ） 投资组合理论 415-3-3 ） 资本资产定价模型（CAPM ） 425-3-4 ） 套利定价模型（APT） 42第 5-4 节 思考题 42第 6 章 金融创新 43第 6-1 节 金融创新理论 436-1-1 ） 金融创新的概念 436-1-2 ） 金融创新动因的理论解释 436-1-3 ） 金融创新相关关系 43第 6-2 节 金融创新的内容 446-2-1 ） 金融业务的创新 446-2-2 ） 金融市场的创新 446-2-3 ） 金融制度的创新 44第 6-3 节 金融创新的货币政策效应 446-3-1 ） 金融创新与货币供给 446-3-2 ） 金
7、融创新与货币需求 456-3-3 ） 金融创新与中央银行的宏观调控 45第 6-4 节 思考题 45第 7 章 货币政策 46第 7-1 节 货币政策目标 467-1-1 ） 货币政策诸目标的统一与冲突 467-1-2 ） 货币政策目标的选择 467-1-3 ） 货币政策规则 46第 7-2 节 货币政策的传导机制和指标选择 477-2-1 ） 货币政策传导机制理论 477-2-2 ） 货币政策指标的选择 47第 7-3 节 货币政策与财政政策、收入政策的配合 487-3-1 ） 三大政策与社会总需求的关系 487-3-2 ） 三大政策的配合形式及时机选择 48第 7-4 节 货币政策效应 4
8、87-4-1 ） 影响货币政策效应的主要因素 487-4-2 ） 货币政策效应的衡量 48货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 iv 页 第 7-5 节 思考题目 48第 7-6 节 阅读材料 48第 8 章 汇率理论 50第 8-1 节 汇率理论的历史脉络 508-1-1 ） 汇率理论的研究内容 508-1-2 ） 汇率理论的产生与发展 50第 8-2 节 汇率制度安排 508-2-1 ） 汇率制度的概念和内容 508-2-2 ） 汇率制度的种类 518-2-3 ） 各种汇率安排的优劣 518-2-4 ） 汇率制度选择的理论依据 518
9、-2-5 ） 汇率制度的新发展 52第 8-3 节 人民币汇率制度 528-3-1 ） 人民币汇率制度的含义 528-3-2 ） 人民币汇率制度的演变 528-3-3 ） 现行人民币汇率制度概述 528-3-4 ） 人民币升值的影响 52第 8-4 节 思考题 52第 9 章 国际金融体系 56第 9-1 节 国际金融体系概述 569-1-1 ） 国际金融体系的含义与构成 569-1-2 ） 国际金融体系的作用 56第 9-2 节 国际金本位体系 569-2-1 ） 国际金本位的特点 569-2-2 ） 国际金本位体系的历史地位 57第 9-3 节 布雷顿森林体系 579-3-1 ） 布雷顿森
10、林体系的主要内容 579-3-2 ） 布雷顿森林体系的崩溃及其原因 579-3-3 ） 布雷顿森林体系的评价 58第 9-4 节 牙买加体系 589-4-1 ） 牙买加体系的主要内容 589-4-2 ） 牙买加体系的运行 589-4-3 ） 对牙买加体系的评价 58第 9-5 节 欧洲货币一体化 589-5-1 ） 欧洲货币一体化的进程 589-5-2 ） 欧元问世后的表现 589-5-3 ） 欧元的重大意义 58第 9-6 节 国际金融体系改革 589-6-1 ） 现在国际金融体系的脆弱性 58货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 v
11、页 9-6-2 ） 国际金融体系改革的进展 589-6-3 ） 国际金融体系改革的前景 58第 9-7 节 思考题目 58第 10 章 内外均衡理论 59第 10-1 节 内外均衡理论的 基本思想 5910-1-1 ） 米德内外均衡理论的基本内容 5910-1-2 ） 实践中各国追求内外均衡的做法与原因 59第 10-2 节 内外均衡理论的数学描述 6010-2-1 ） 斯旺图示 6010-2-2 ） 蒙代尔的政策配合说 6210-2-3 ） ISLMFE 模型 63第 10-3 节 中国的内外均衡政策 6610-3-1 ） 内部均衡与外部均衡的关系 6610-3-2 ） 政策协调 66第 1
12、0-4 节 思考题 66货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 1 页 共 72 页第 0 章 绪论第 0-1 节 货币银行学在经济学 体系中的定位0-1-1 ) 经济学学科定位图示0-1-2 ) 货币银行学与相关学科的联系（1）宏观经济学ISLM 模型 （图形分析）宏观经济政策（简要了解财政政策和汇率政策、重点掌握货币政策）ASAD模型（图形分析）（2）国际经济学BOP汇率理论（重复）宏观经济内外均衡（重复）第 0-2 节 货币银行学主要研究内容理论：货币供求理论、利率及汇率理论、通胀理论、内外均衡理论应用：金融创新、金融市场与金融体系、
13、货币政策、国际金融体系货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 2 页 共 72 页货币银行学货币供求理论利率理论货币供给货币需求利率体系理论流派通货膨胀理论应用部分（第 47、9 章）AS-AD 模型定义与类型内外均衡米德均衡斯旺图示IS-LM 模型汇率理论蒙代尔 “政策配合说”IS-LM-FE 模型货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 3 页 共 72 页第 1 章 货币供求以现代西方经济学为基础的货币银行学， “均衡”的特征贯穿始终，必须掌握。包括供求均衡、总供求均衡、IS-LM
14、均衡等等。第 1-1 节 货币供给1-1-1 ) 货币的概念理解货币产生的两个关键词：1、需求的双重满足货币产生的动因2、信心（坚信别人能收下）决定了货币的基本功能（交易媒介、价值尺度、价值储藏）两个阶段： 贵金属阶段货币的信心源于其本身具有价值信用货币（法币）阶段货币的信心源于国家信用1-1-2 ) 货币的度量与统计1、货币数量多少对于经济运行具有非常重要的影响作用，但单纯以“流动性”为判断标准造成现代经济中货币量统计的困难，因为所有金融资产都具有一定的流动性。中国也不例外，请参考本章后附的阅读材料1。流动性一种资产以较小的代价转换为实际购买力的便利性。2、目前的统计体系（选择题）：国际货币
15、基金组织（IMF）：M0=流通于银行体系之外的现金M1=M0+活期存款M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府存款（包括国库券）*注意：流动性依次递减，下同。美国：M1=通货+活期存款 +旅行支票+其他支票存款M2=M1+小额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账户+货币市场互助基金份额（非机构所有）+隔日回购协议+隔日欧洲美元+合并调整M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 4 页 共 72 页期回购协议+定期欧洲美元+合并调整L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据
16、中国：M0=流通中现金M1=M0+活期存款M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款（包括证券客户保证金）思考问题：（1）中国现在将活期存款放在 M1 合适吗？（2）中国现在将证券客户保证金放在 M2 合适吗？（3）Q 币等虚拟货币应该属于什么？请参考本章后附的阅读材料 2。3、现实的对策（美国的作法）：既然无论怎样都难以精确计量货币数量，所以美国用利率政策目标代替货币供给目标。即近年来美联储通过设定联邦基金利率（银行之间对短期贷款收取的利率）目标作为其货币政策，并通过公开市场活动来实现该目标利率。1-1-3 ) 货币创造在现代信用货币体系中，中央银行提供基础货币，商业银行进行货币创造。1、中央
17、银行发行基础货币（1）中央银行为适应经济增长需要发行货币（2）形成 “对商业银行贷款”和“商业银行存款”货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 5 页 共 72 页（3）商业银行获得原始存款中央银行的资产负债表（简化）资产 负债对商业银行贷款 现金对财政贷款 商业银行存款外汇、黄金储备 财政存款*左边资产一列组成一国的基础货币。*为政府财政融资也形成基础货币，过度运用可能引发通货膨胀。2、商业银行信用货币创造假定： A.部分准备制B.支票结算，顾客不提现过程：设发行基础货币1000元，法定准备金率为 10%银行 存款 贷款 法定准备 （RR
18、 ）A 1 000 900 100B 900 810 90C 810 729 81D 729 656.9 72.9 合计 10 000 9 000 1 000结合举例说明（贷款方买取实物，卖方收入又存入银行） 。结论：货币乘数m是法定准备率RRr的倒数思考：（1）若放松假定A ，即无存款准备金，会发生什么情况？（2）若放松假定B，即顾客全部提现，会发生什么情况？Bankrun3、两者的联系与区别联系：商业银行法定准备的总数等于原始存款，即中央银行的“对商业银行贷款”和“商业银行存款”项目。区别：因为中央银行拥有货币的垄断发行权，所以它是资产决定负债；货币银行学讲义 358bbc3d2b0de9
19、34d245382260c776c3.pdf 第 6 页 共 72 页而商业银行则是先有负债，后有资产运用。补充：存款准备金存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金率历次调整次数 时间 调整前 调整后 调整幅度22 最新未补21 07年12月25日 13.5% 14.5% 1%20 07年11月26日 13% 13.5% 0.5%19 07年10月25日 12.5% 13% 0.5%18 07年09月25日 12% 12.5% 0.5%17 07年08月15日 11.5% 12% 0.
20、5%16 07年 06月 5日 11% 11.5% 0.5%15 07年05月15日 10.5% 11% 0.5%14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5%13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5%12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5%11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5%10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5%9 06年07月05日 7.5% 8% 0.5%8 04年04月25日 7% 7.5% 0.5%7 03年09月21日 6% 7% 1%6 99年11月21日 8% 6% -2%5 98年03月21日 13% 8% -5%4 88
21、年9月 12% 13% 1%3 87年 10% 12% 2%2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整 为10%1 84年 央行按存款种类规定法定存款准备货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 7 页 共 72 页金率，企业存款20% ，农村存款25%，储蓄存款40%4、完整的模型（1）货币的三种现实形态：现金（C）商业银行在中央银行的存款准备（R） ，包括法定准备金（RR）和商业银行自行决定的超额准备金（ER）存款货币（D）（2）相互关系C+R=基础货币（B ）注意与上一个例子的区别，上述例子中假设无现金。C+D=货币供给（ M）（3）货
22、币乘数设货币乘数为m，则 M=mB其中：C/D是现金/存款比率，RR/D是法定存款准备率， ER/D是超额准备率1-1-4 ) 货币供给的内生性与外生性之争变量的外生性与内生性判断是构建现代经济学分析模型时的基础工作。内生性：变量受模型内部诸多因素共同影响。外生性：变量数值为既定。例如：在研究收入的模型中，收入、学历、能力、职位、年龄、运气几个变量中，内生？外生？凯恩斯认为货币供给外生，因此凯恩斯理论的模型中，货币供给线是垂直的。第 1-2 节 货币需求1-2-1 ) 货币数量论1、现金交易说与费雪方程：MV=PY立足于货币的交易媒介职能。DERCERDCB1货币银行学讲义 358bbc3d2
23、b0de934d245382260c776c3.pdf 第 8 页 共 72 页其中M为货币需求，V是货币流通速度，P是价格水平，Y是实际GDP（以产出衡量） ，PY 是名义GDP（以货币或收入衡量的） 。货币流通速度是指一年内，货币能满足多少次交易使用。例如：在两个人组成的经济中，只生产一种产品。Y=1吨苹果，P=4000元/ 吨，货币存量为4000元，则一次交易就可以完成整个经济中全部产品的交换，即V=1 。若货币存量为400元，则需要10 次交易才能完成全部产品交换，此时V=10。V不变，M 取决于名义GDP，即PY若Y处于充分就业水平（宏观经济学概念，以称自然产量率，对应于微观中的生产
24、可能性边界概念） ，则M只取决于 P。2、现金余额说与剑桥方程：M=kPY立足于货币的储藏手段职能其中 PY 是名义 GDP，k 取决于持有货币的机会成本，即取决于其他类型金融资产的预期收益率，两者呈反向关系。3、两者区别（1）强调的货币职能不同（交易媒介 vs.贮藏手段）（2）费雪方程认为货币需求是收入的函数，剑桥方程则将货币需求当作资产选择的结果，等于承认利率对货币需求具有影响。4、对于货币数量论的实证：1-2-2 ) 凯恩斯的流动性偏好理论货币需求的三个心理动机1. 交易动机：由收入水平Y决定，是Y 的增函数货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3
25、.pdf 第 9 页 共 72 页2. 谨慎动机（又称预防动机）：由收入水平Y决定，是Y的增函数3. 投机动机：由利率r决定，是当前利率的减函数凯恩斯的货币需求方程M=L1（Y）+L 2（r）进步性（与费雪和剑桥学派的区别）：明确指出货币的投机需求受利率影响，交易需求只受收入影响。后人发展：（1）鲍莫尔对于交易性货币需求的修正运用最优存货模型，揭示货币交易需求与利率的相关性（2）托宾对投机性货币需求的修正研究了利率预期不确定时风险规避者的投机需求，即凯恩斯L 2（r）中的r应当是值。1-2-3 ) 弗里德曼的现代货币数量论货币数量论主张货币中性，即货币量的变动反应于物价变动上，货币数量在长期中
26、只影响宏观经济中的名义变量，不影响实际变量。三个要点：1. 货币需求中利率的影响很小；2. 货币流通速度稳定；3. 永久收入是货币需求的决定因素。因为永久收入是稳定的，不受短期经济波动影响，因此货币需求也是稳定的，据此提出了著名的“货币供应规则”或称“单一规则”政策主张。单一规则货币主义的政策主张。为了防止货币成为经济混乱的原因，给经济提供稳定的运行环境，货币主义主张最优的货币政策是按单一的规则控制货币供给量，其货币增长速度等于经济增长率加上通胀率。第 1-3 节 思考题第 1-4 节 阅读材料1、直接融资对货币政策构成全面挑战，货币概念日益模糊2007年 12月26日 路透北京中国社会科学院
27、金融研究所所长李扬周二表示，发展直接融资对于货币政策是一个全面的挑战，主要表现在货币的概念变得模糊，货货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 10 页 共 72 页币需求出现波动，以及货币当局如何进行调控。 他是在北京举行的2007中国金融论坛上表示，首先是由于直接融资的发展，就是离开银行体系的各种融资活动的发展来看，金融创新不断地推出，大大提高了资产的流动性，从而模糊了货币的概念。因此，货币的统计越来越困难，货币的调控也越来越无以为据。 李扬并认为，第二个对于货币的挑战就是货币需求的问题。越来越多的货币进入了金融交易，而金融交易又由于金融
28、市场的波动而波动，这样改变了需求的意义。这样使得货币政策两端极，外生、可控的货币供应丧失了，稳定的货币需求这个条件也丧失了。 第三个挑战是当越来越多的金融交易在银行体系之外，货币当局如何进行管理，货币政策要不要观测资产价格。当资金离开银行而去，当各种各样的金融交易越来越多地在银行之外进行，就是货币当局该不该理会它的问题。 他还提到，发展资本市场也要转变调控理念，抛弃调控金融市场的想法。要认清楚资本市场或者是股票市场本身的运营特征。而在目前阶段，就是加强监管，严肃市场纪律。要创造市场有市场的环境这样的规律，要创建严肃惩罚的机制。 此外，要提供一套非常稳定的信息系统。在发展资本市场的时候，一定要防
29、止银行资金非正规、非法的流入。 他称，政府应该找到自己的立足点，应该清楚地认识自己该做什么不该做什么，把自己该做的事做好。2、Q币危机:虚拟货币挑战法律监管极限？2007年 11月28日 中华工商时报 目前在中国，升值最快的不是人民币，而是一种被称为Q币的虚拟货币。这是网站为销售虚拟商品而创造出的一种代用币，用它可以给网上聊天伙伴送花、下载手机铃声、购买游戏中用到的宝剑等装备。这些天来，Q币在现实市场上的交易价格上涨了70%。但目前有很多人担心，Q币是虚拟货币导致网络世界和现实生活之间界限被模糊的最极端事例，虚拟货币还在挑战法律监管的极限。这种支付系统是腾讯公司2002年推出的，当时是为了让公
30、司QQ网站的2.33亿注册用户购买他们在虚拟生活中所需要的各种礼物和装备。虽然世界其他国家也有虚拟货币，但它们的用途都不像在中国这样被挖掘得如此之深。货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 11 页 共 72 页在中国这个全球第二大互联网市场，提供网络虚拟娱乐已是一项规模庞大的产业。腾讯“发售”的Q币每个1 元人民币 ;对得分最高的网上游戏玩家，公司还会奖励免费Q币，激励他们继续玩下去。QQ 的虚拟世界还是一个广告行销“场所” ，像可口可乐等公司就曾在这里做过广告。据官方估计，中国去年的虚拟物品交易总额大约在9亿美元左右，其中约45%来自腾
31、讯的虚拟世界。由于信用卡在中国尚未普及，Q币在完成网上小额购物活动时，安全、方便的优点就显得很突出。在那些自发的网上货币交易市场，成千上万的人在打折叫卖Q 币，兑换比例视市场供需情况不同而有变化。还有一些人趁着兑换率比较划算的时候，将Q币迅速变现。据报道，有些网上买家开始用Q币购买实际物品，如CD 和化妆品等。还有提供网上聊天服务的“QQ女孩”开始接受 Q币作为付费。赌博的人也跟风而动，开始利用Q币规避法律对赌博的限制，将在网上打麻将和玩扑克牌游戏赢的Q币兑成现金。这种形势催生了数十家提供Q币交易渠道的第三方站点，这些活动使Q 币成了一种准货币。Q币的基本交易过程是：有卖家在其网上小商铺里以折
32、扣价提供Q币，买家通过银行卡、银行汇票或“支付宝”之类的网上支付手段，向这家店铺支付人民币。随后，卖家向买家的账户里划入Q币，或者让买家进入到卖家设置的QQ账户里取出。目前，一个Q 币的价格在8毛钱左右。Q币交易的迅速蔓延，已经引起了中国政府的担心。今年2月，中国14 家部委以及央行联合发起了针对虚拟货币交易行为的专项打击行动，呼吁有关企业停止交易，以防被不法分子用来洗钱。通知说，将“加强对网络游戏中的虚拟货币的规范和管理，防范虚拟货币冲击现实经济和金融秩序” 。通知说，政府将禁止倒卖虚拟货币，并要求经营企业严格区分虚拟交易和电子商务的实物交易。腾讯表示，它从未想过发行“货币” ，公司也不认为
33、Q币会成为虚拟货币。腾讯现在正在清理围绕Q币的纠纷。它已对国内著名拍卖网站淘宝网提起诉讼，后者允许用户在网上交易Q币。法院已予立案，目前正在审理之中。腾讯还根据政府的要求，下调了用户间转让Q币的数量，并关闭了将游戏积分转成Q币的渠道，以减少Q币在市场上的流通量。目前，全球范围都兴起了在现实世界交易虚拟资产。人们对交易规模的估计悬殊很大，有些分析师估计，这个市场已超过20亿美元，货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 12 页 共 72 页大部分交易发生在韩国和中国。在Second Life（第二人生 ）等虚拟与现实交织的世界里，有些虚拟货币
34、被用来购买房产、工具和其他资产。不过，这些虚拟币本来大多是用于奖励游戏玩家、让他们升级的。虽然许多游戏出版商理论上禁止将虚拟货币兑换成真实货币，但那些被称为“淘金苦力” （即“职业打机手” ）的玩家，还是会将在网上赢到的资产出售给那些玩得不好的人，以换取现金。有经济学家指出，只要人们信任虚拟货币的发行机构，这种货币就能像真实货币一样发挥效用。当没有可靠政府背景的虚拟货币与政府机构发行的真实货币开始发生关联的时候，问题就产生了。花旗银行的经济学家黄益平说，在Q币出现这种情况后，Q币实际上就变成了一种与人民币同时流通的准货币。他指出，从理论上来说，当大量Q币进入流通后，相当于中国总体货币发行量大幅
35、增加，这将导致通货膨胀。尽管没有人认为Q币的流行有引发货币危机的可能，但评估Q币对经济的影响很困难，因为腾讯不会透露有多少Q 币在流通。但目前全球范围对虚拟资产既无法规限制，也无法律保护措施。近日，中国一家法院对曾在盛大互动娱乐有限公司（Shanda Interactive Entertainment Ltd.）任职的一位盗取虚拟资产的程序员判处了5 年有期徒刑。这位负责为盛大热血传奇 （Legend o f M ir）制作装备的程序员，在未经批准的情况下，伙同其他两人给自己制作了大量虚拟装备并对外出售，获利26万美元。这位程序员表示，将对法院的判决提起上诉，因为中国并没有有关虚拟资产的法律。
36、今年2月，包括腾讯在内的5家中国互联网公司呼吁政府出台法规，规范游戏货币和虚拟财产交易。他们指出，之所以这么做，问题在于拍卖网站有时成了销售被盗游戏账户和即时通信账户的场所。据腾讯估计，他们每年因为被盗Q 币和其他不法行为损失的金钱，达到上千万元人民币。虽然政府多次警告不得买卖Q币，但交易行为还在继续。一些新规定反而让市场出现了物以稀为贵的局面。据一些从事Q币交易的人士透露，过去几个月，Q 币交易的划账流程变得更复杂了，可买卖的Q币也比以前少了。货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 13 页 共 72 页第 2 章 利率理论在现代市场经济
37、国家，利率与货币量实际上是一个问题的两个方面。事实上，即使是在宏观货币政策上，两者的关系也是对应的。第 2-1 节 背景知识2-1-1 ) 两大学派1、货币利息理论属于短期利息理论，认为利息是借钱和出售证券的成本，同时是贷款和购买证券的收益，货币利息率决定于货币的供求。代表人物：凯恩斯2、实际利息理论属于长期利息理论，认为利息是实际节制的报酬和实际资本的收益，包括节欲论、时间偏好论、边际效用论和生产力论等。代表人物：费雪2-1-2 ) 利率体系1. 基准利率（中心利率）美国：联邦基金利率中国：缺乏公认的市场基准利率体系大纲：央行再贴现率最新资料： 短期金融市场基准利率：上海银行间同业拆放利率中
38、长期金融市场基准利率：国债收益率请参考7-6阅读材料。2. 金融市场利率（1）金融市场是储蓄与投资的中介，一般分为资本市场（长期）和货币市场（短期） 。（2）货币市场包括：短期政府债券市场、商业票据市场、银行短期信贷市场，各有利率（3）资本市场包括：债券市场、股票市场、长期信贷市场，各有利率证券（债券和股票）价格与利率成反比。（4）各市场利率存在联系，原因是投资者的资产组合变动。短期利率低于长期利率，但其波动幅度大于长期利率。货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 14 页 共 72 页3. 名义利率与实际利率（国际经济学）若无通货膨胀，两
39、者相等。在IS-LM 模型中即是如此。4. 利率与回报率参考大纲P495第 2-2 节 利率理论2-2-1 ) 马克思的利率理论1、 利息是剩余价值的转化形式2、 利率上限为平均利润率2-2-2 ) 古典利率理论投资与储蓄决定均衡利率分析S曲线移动的原因，可能是政府鼓励多储蓄，提高了人们的边际储蓄倾向，这是一个与投资乘数相关联的概念。2-2-3 ) 可贷资金市场理论*过渡模型，运用古典学派的分析工具，反映了凯恩斯政府干预的思想。1、 均衡利率由可贷资金供求决定2、 可贷资金供给包括总储蓄S与银行新创造的货币量 M3、 可贷资金需求包括总投资I与投机需求H4、 与古典利率理论的区别：可贷资金总量
40、受到中央银行控制，因此政府的货币政策成为利率的决定因素之一。 （M包括了新发行的基础货币和新的货币创造，而这些都是政府可以控制的。 ）货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 15 页 共 72 页2-2-4 ) 货币供求决定论均衡利率由货币的供求决定1、供给内生大纲P489货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 16 页 共 72 页2、供给外生（1）需求变动大纲P490货币需求变动只影响利率，因为货币供给是给定的。（2）供给变动（流动性偏好利率理论）大纲P498A. 回顾凯恩斯的货币需
41、求函数B. 货币供给由政府货币政策决定C. 流动性陷阱（认为此时利率不可能再下降，证券处于高价位；将来一旦利率回升，证券贬值，将遭受损失。因此宁愿持有货币。 ）对应于图上哪个阶段？D. 与可贷资金利率理论的联系与区别联系：研究的变量相近区别：短期与长期、存量与流量*凯恩斯名言：“在长期，我们都死了。 ”*短期和存量，长期和流量，两者是相互对应的。短期：时间点，存量长期：两个时点之间，流量货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 17 页 共 72 页上述几个模型可以分为两类，分别研究产品市场和货币市场对于利率均衡的影响。下面的IS-LM模型将
42、这两种研究合并入一个框架之内，因此是一个综合的模型。第 2-3 节 IS-LM 模型 2-3-1 ) 模型回顾封闭经济条件下的均衡是总供求均衡，它要求产品市场与代表产品进行交换的货币市场同时达到均衡，这是用 IS-LM 模型分析的。可参考大纲 P490。IS 方程：Y=C(Y)+I(i)+G+NX =LM 方程：L1(Y)+L2(i)=M =可以通过宏观财政政策（表现为使 IS 曲线移动）和宏观货币政策（表现为使 LM 曲线移动）来调节均衡，从而达到充分就业产量 Yf。但古典学派和凯恩斯学派在此存在争议，例如当外部冲击导致 IS0 移动到IS1 时：1、古典学派认为，伴随着经济的萧条（均衡的
43、Y 减少了） ，物价水平会下降，因此实际货币供给会增加，表现为 LM0 的右移，直到 Y回复 Yf 为止，即 LM0 移动成为 LM1。这是自发的，政府无需干预。货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 18 页 共 72 页（注意：最好的政府是“无为”的政府，这就是古典学派的根本论点，所以他们也被称为自由主义。 ）2、凯恩斯主义认为，首先价格存在刚性，不会随着经济萧条而下降；其次，当 IS 左移导致均衡利率非常低之时会发生 “流动性陷阱” ，货币需求无限，即使采取扩张性货币政策多发行货币仍无法使利率继续下降。图形上表现为 LM 曲线根本不会
44、发生移动，此时只能采取扩张性财政政策解决萧条。3、凯恩斯主义与古典学派的矛盾：凯恩斯主张政府干预；凯恩斯主义与货币主义的矛盾：凯恩斯主张财政政策有效，货币政策无效。2-3-2 ) 均衡利率的决定因素参考大纲P4991、资本边际产生率（提高将直接导致IS向右，间接导致 LM向左，原因是Y增加导致L 1增加。 ）货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 19 页 共 72 页2、货币供求（货币供给增加导致LM向右，需求增加导致LM向左）记忆：货币供给是宏观货币政策的内容，它增加可以刺激经济，使LM向右移。3、通货膨胀（名义利率与其同方向变化）4、
45、中央银行的贴现率（货币政策直接影响利率）5、GDP（长期两者同方向变化，并且它对贷款利率影响大）6、财政政策A. 政府购买（G）增加将导致利率上升，私人投资 I减少，称为挤出效应；Y=C+I+G +NX Y怎么变？凯恩斯认为Y能够增加；货币主义认为Y不变，即产生完全的挤出效应。B. 政府税收（T）增加导致IS向左和LM向右，它与利率反向变化。第 2-4 节 利率的作用2-4-1 ) 发挥作用的条件1、关键：微观经济个体对利率敏感2、金融市场发达，利率变动直接导致资本流动3、利率种类的多少，利率市场化程度2-4-2 ) 利率的作用*1、调节消费与储蓄（Y=C+S，经济学对于储蓄的定义）2、调控投
46、资3、干预通胀与通缩4、通过影响金融机构资产组合（企业贷款vs.政府债券） ，实施货币政策假设政府提高利率，债券的收益增加，商业银行的资产组合将增加债券比例，减少贷款，从而减少货币创造，进而减少货币供给。这实际上就是利率影响货币供给的微观机制。因此提高利率和减少货币供给是一致的政策，可以相互替换。5、影响国际收支经常项目和资本项目第 2-5 节 中国的利率市场化改革利率市场化，简单说来就是银行能够根据经济和市场变化，调整银行不同期限、不同结构的贷款和存款利率。利率市场化有两个层面的含义，第一个层面，利率是可以自由浮动的，这是制度安排的问题。货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d24
47、5382260c776c3.pdf 第 20 页 共 72 页第二个层面是金融机构特别是银行具备利用利率作为资金成本自主定价的能力，这是操作层面的问题，也是利率能否真正市场化的关键。中国的利率体系，现在除了贷款下限和存款上限以外，其他各类利率是基本可以浮动的。即从制度上说，中国利率体系的“市场化”水平已经很高了。但是长期以来， “新兴加转轨”时期的经济体系中的非市场化成份较多，金融体系特别是银行利率只是计算利息的指标，并没有被作为资金价格用来控制成本和风险，利率并没有发挥的市场价格的功能，银行也没有根据经济形势和市场风险调整利率的能力，利率在操作层面上实现市场化的程度比较低。具体来说，根据利率
48、走势和利率改革内容，可将我国利率改革分为前期的调整利率水平和结构、改革利率生成机制和利率市场化快速推进等三个阶段。调整利率水平和结构阶段（1978 年1993 年）：经过近 15 年的改革，基本改变了负利率和零利差的现象，偏低的利率水平逐步得到纠正，利率期限档次和种类得到合理设定，利率水平和利率结构得到了不同程度的改善，银行部门的利益逐步得到重视。改革利率生成机制阶段（1993 年1996 年）利率改革主要任务是不断通过扩大利率浮动范围，放松对利率的管制，促使利率水平在调整市场行为中发挥作用，以逐步建立一个有效宏观调控的利率管理体制。中央银行的基准利率水平和结构是金融市场交易主体确定利率水平和
49、结构的参照系，中央银行主要是根据社会平均利润率、资金供求状况、通货膨胀率和宏观经济形势的变化及世界金融市场利率水平，合理确定基准利率，利率逐渐被作为调节金融资源配置的重要手段，成为国家对经济进行宏观调控的杠杆。但在此期间，我国的利率管理权限仍然是高度集中的。利率市场化快速推进阶段（1996 年至今）从 1996 年开始，中央银行才在利率市场化方面进行了一些根本性的尝试和探索，推出一些新的举措，其目的在于建立一种由中央银行引导市场利率的新型体制，实现利率管理直接调控向间接调控的过渡。同业拆借利率、贴现率与再贴现率、政策性银行金融债券发行利率、国债发行利率、3000 万元以上和期限在 5 年以上的保险公司存款利率、外币贷款利率、300 万元美元（或等值的其他外币）以上外币定期存款利率先后得以放开，开展了利率衍生工具试点，银行间市场利率基本实现市场化，金融机构存贷款利率的市场化机制正在逐步增强和深货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 21 页 共 72 页化。第 2-6 节 思考题货币银行学讲义 358bbc3d2b0de934d245382260c776c3.pdf 第 22 页 共 72 页第 3 章 通货膨胀理论第 3-1 节
