1、未付款买家论文曝光闽江学院本科毕业论文 (设计)题 目学生姓名学 号系 别年 级专 业指导教师职 称完成日期闽江学院毕业论文（设计）诚信声明书未付款买家论文曝光本人郑重声明：兹提交的毕业论文（设计） ，是本人在指导老师 的指导下独立研究、撰写的成果；论文（设计）未剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，未篡改研究数据，论文（设计）中所引用的文字、研究成果均已在论文（设计）中以明确的方式标明；在毕业论文（设计）工作过程中，本人恪守学术规范，遵守学校有关规定，依法享有和承担由此论文（设计）产生的权利和责任。声明人（签名）：年 月 日摘 要融资融券交易是世界股票市场广泛流行的交易方式之一，比较成熟的证
2、券市场都有融资融券交易。在我国，由于落后的理论，股市起步晚，融资融券发展缓慢，但随着中国资本市场的发展和完善证券法律法规，2008 年 10 月 5 日，中国证券监督管理委员会公布的推出融资融券试点。 10 月 25 日之间，以 11 月 8 日迄今共有 11 个融资融券业务的交易进行了试点测试，测试顺利完成，达到预期的效果。虽然融资融券在发达成熟的证券市场较流行，但确无法估量存在的风险，无论是股市还是在较为发达的国家都存在系统风险，市场风险，操作风险管理，无论是证券公司，投资银行，投资者都有较大的风险，以及如何衡量和控制融资融券交易的风险，对金融市场的风险管理是有效实施金融市场风险控制，使融
3、资融券业务健康，稳定地向前发展。本文通过对融资融券交易风险的识别，认真分析其风险构成的原因，将主要的风险进行总结、列示，并对融资融券交易风险提出管理措施建议，为融资融券交易的相关者提供参考。关键词:融资融券;风险;管理AbstractMargin trading is one of the worlds stock markets a wide range of popular trading, the stock market has a more mature margin trading. In our country due to lag theory, the stock marke
4、t started late and developed, the slow development of margin trading, but with the development of Chinas capital market and improve the securities laws and regulations, October 5, 2008, China Securities Regulatory Commission announced the launch of margin trading pilot. Between October 25 to Novembe
5、r 8 date a total of 11 margin business transactions conducted a pilot test, the test is completed successfully, to achieve the desired effect. Although margin trading is more popular in developed securities markets mature, but indeed incalculable risks, whether it is the stock market or in the more
6、developed countries there is no system risk, market risk, operational risk management, regardless of the securities companies, investment banks, investors have a greater risk, and how to measure and control the risks of margin trading and the management of risk in financial markets is the effective
7、implementation of risk control, make margin trading business healthy and stable development. By identifying the risks of trading on margin, a careful analysis of the reasons for its risk constituted the main risk summarize, list, and proposed risk management measures margin trading recommendations f
8、or stakeholders to provide margin trading reference.Key words：margin; risk; management目 录一、引言 .6二、证券融资融券交易的风险分析 .62.1 证券公司面临的风险 72.2 投资者面临的风险 72.3 证券市场本身面临的风险 72.4 风险防范 .7三、融资融券的授信方式与中国模式 .83. 1 直接授信模式 .83. 2 中国融资融券模式 84.1 美国分散信用模式 104. 2 日本集中信用模式 .114.3 中国台湾双轨制信用模式 11五、结论 .115.1 从根本上解决我国证券市场长期存在的地下
9、信用交易行为 115.2 规范并拓展银行资金流入证券市场的渠道减少银行信贷资金的风险115.3 改善券商经营现状有利于券商做大做强 12参考文献 .13一、引言融资融券(margin trading)，也被称为垫头交易或保证金交易、信用交易，通常称为买空卖空，是指证券公司借钱给谁买他们的证券借贷或出售证券出来的企业客户。当投资者预计证券价格会下跌时，以自有资产向证券公司提供担保，借取证券用来出卖，在未来一定期限内，再买人证券偿还的活动;当投资者预计证券价格将会上涨时，向证券公司融资买人证券，将来卖出证券偿还融资的活动。采购和分散，投资者可以得到交易的利润。在 2008 年，融资融券业务，刊登在
10、证券公司监督管理条例( 以下简称监管条例)中单列一节明确规定。融资融券增加了市场的流动性，提高了证券市场的市场价格形成机制，提供创新工具，以改善证券公司的盈利能力，中国联通在货币市场和资本市场等积极作用，同时也具有较高的风险。主要有信用风险，系统性风险管理，操作风险，流动性风险，在整个市场而言现在可以助长了投机，助涨助跌等系统性风险。因此，在发挥融资融券积极功能的同时，防范控制好融资融券的风险是融资融券风险管理的重要目标。风险监管(Risk-based Supervision)来管理银行的金融风险管理的科学体系在西方发达国家 20 世纪 70 年代以来，广泛使用。 美国著名科学家威廉姆斯和汉斯
11、在风险监管与保险一书中对“风险监管”作了如下定义：基于风险的监管，风险识别，计量和控制，风险最小的累积成本降低最低科学管理带来的负面影响。 融资融券风险监管是指以融资融券交易，风险识别，计量，监测和处理机制，此监管是一个动态的管理和各种制度和风险预警制度的实施运行动态保证金交易的风险可能出现有效交易预测的全过程实时监控的风险，控制。综合各国关于融资融券交易风险监管的制度，主要有: 准人监管、保证金比率及担保品折算比例规则、逐日盯市和强制平仓规则、融资融券规模限制、信息披露制度以及投资者适当性管理制度等。关于融资融券风险监管中国目前的设置通常建立一个制度框架，但规则是否合适还是要学会在法治的前提
12、下，国家的成熟市场，根据我国资本市场的具体情况进行考量，下文试详述之。二、证券融资融券交易的风险分析 信用交易虽然对于证券市场是重大利好影响，但这些利好因素可能会发挥重要的作用，而且还依赖于证券市场的整体发展水平。而信用交易本身是一个投机性较强的特点，如果市场尚未成熟，市场监督机制不健全，贷款增长的交易可能会导致金融危机。在证券交易所影响融资融券和证券市场本身偿付能力密不可分。在健康受试者，证券交易所融资融券交易在市场创造流动性，形成健康的股价。这是欠发达证券市场所造成的贷款组合融资融券的增长使得投机者和操纵者的一倍的能力，因此证券市场波动比较大。但是，无论是发达的证券市场还是新兴证券市场，证
13、券交易保证金，保证金杠杆，以及使其不同于普通的现金交易，而且还提供保证金交易，市场参与者面临的各种潜在风险。2.1 证券公司面临的风险融资融券交易风险证券公司的最大持有者，这种风险主要体现在投资者的能力恢复到融化，优惠券的资金。当投资者的信用不足或无法得到满足，比如保证金抵押品，如证券公司等，不能在“开放”，“要求来实现，那么经纪公司将客户的信用风险损失的大客户之一，标的股票的市场风险的问题，那就是，开展融资融券业务注的信用风险：无所有的股票都可以参与虚构的，只有高品质的股票可能是，虚构的，除了公司本身的证券，如果不好，控制不足。容易引起市场波动和系统的其他方面的客户破产的风险，因此，并不是所
14、有的企业都参与证券交易的融资条件，经纪管理办法只允许从事这项业务。2.2 投资者面临的风险融资融券交易是一种杠杆投资工具是一个“双刃剑”，“对于投资者来说，放大的好处，但也不可避免地库存补充风险资本投资作为抵押融资以及有改变原始股票的风险，他们要承担投资股票带来新的风险，要支付利息。除了更高的融资融券交易的复杂性如果投资者判断正确获得更高的利润，如错误或操作不当，投资者的损失可能比现金更严重。资金而言，如果股价深，投资者可以在所有的资产没有。所以，融资融券，市场保证金的证券的最大威胁。2.3 证券市场本身面临的风险整个股市的超额保证金证券交易很可能构成了虚假的市场需求，将显著扩大的投机气氛，从
15、而导致过度投机，甚至导致了“股市泡沫”，提高在市场中的系统性风险。此外，由于融资融券的方式，需要真金白银证券，现金交易股票操纵小，这使得市场更容易受到操纵，机构投资者可以利用的经济效益和信息优势，短路优势，一些个股的交易大盘股锁定，价格操纵，使证券市场的健康发展从轨道偏离，出现了对中小投资者的现象的利益。2.4 风险防范外部控制：职责分立，多管齐下。中国证券监督管理委员会及其派出机构占中国的证券交易所，证券登记结算机构和商业银行协会由第三方，形成一个强大的商业监管方。和自己的责任推。 （1）证券交易所上市的主要负责融资融券的教学研究的前端，其重点是违反证券交易，卖空等指令的规定，交易被拒绝。
16、（2）证券登记结算机构，以满足大型投资公司和证券，转移资金转移指示部分信用保证金交易与有权拒绝连接。内部控制：账户被分成一个中央授权。中央证券登记结算公司进行了两次发射模式。这是一个证券公司以自己的名义，在商业银行开立账户和一个单独的客人出资的信用担保基金交易账户的证券登记结算机构开立证券交易账户进行了专门，客户信用证券交易账户和证券交易的交易应收账款和信用交易结算资金账户。指数控制：打开一小步，前进了一大步。由于市场上推出的融资融券业务超过最初的承诺和消化风险的能力相对有限，因此融资融券试点阶段的规模不是很大，但它是成熟的开打面积只有经验。对此，监管部门实行严格的控制指标。房地产和证券借贷，
17、资金只能是唯一的资金和证券。市场人士普遍认为，国内证券业的水坝融资融券业务迎来了一个双赢的局面。整个股市而言，引入融资融券业务将立即显示在资本市场交易，债券市场的运行开辟新的资金来源。因此，在国内股市的实施已经重新融资融券业务，将极大地推动了股市交易和市场的连续性，并减少市场抛压，由于短期资本投资的传动链主要由接触，以促进整个世界的健康发展。我们因地制宜，加强市场机构和证券公司的防火墙建设风险控制机制。整个试验适用于融资融券活动，中国的体制形式的基础上稳步发展。三、融资融券的授信方式与中国模式融资融券交易的信用有两种模式：市场化融资融券模式和专业化融资融券公司模式。前者以欧美、中国香港为代表的
18、分散信用模式，又叫直接授信模式，由券商直接向客户提供融资融券。后者以日本、韩国等为代表的集中信用模式，又叫证券金融公司授信模式，由成立专门的证券金融公司，向客户提供融资融券，或通过券商或直接向客户提供。在以市场为基础的融资，主要集中在货币市场证券公司，银行和非银行金融机构获得贷款和票据融资，融资融券表明主要工业化国家在欧美实施的典型的市场行为，是各种市场为基础的保证金制度。在金融公司专业设计，证券公司不得不通过证券金融公司的特别批准借钱，亚洲一些国家和地区，如日本、台湾等实行的是这种专营的融资融券公司模式。3. 1 直接授信模式投资者寻找证券公司融资融券，证券公司，其中直接信用，当公司缺乏资金
19、，证券或财产，财务金融市场或借证券借贷市场（OTC）的相应股份。这种模式的主要特点是：第一，大量的信贷交易市场，保证金近资格没有特别的限制，行业协会宽。二，回购抵押贷款和证券借贷交易，被广泛用于促进信贷和金融市场紧密回购市场的协议。第三，有很多保险资金，投资公司，投资基金等机构，使长期投资者极大的灵活性。集中信用模式：证券金融信用状，证券金融公司的信用卡交易系统，证券，基金转运中心，承担相关的融资融券业务。证券金融公司的核心业务是证券公司的再融资，保证金要求仍然是主要服务于投资者的证券公司。这个分工明确的结构功能，易于管理的形式，但也与欠发达的金融市场相适应。3. 2 中国融资融券模式中国证券
20、监督管理委员会下发的证券公司监督管理条例，以资助的证券公司的客户应使用自有资金或资金根据客户的交易规律，应该用自己的证券或处置合法获得的证券。试点阶段融资融券业务，证券公司，主要从事自有资金或证券提供这项服务给我们的客户。当证券基金，券商可以是担保权的客户资产，证券金融公司申请再融资操作。有保证金证券保证金融资经纪公司借钱给信用，包括融资客户。在证券融资的证券公司证券公司监督管理条例首次明确融资融券业务。第 56 条规定，投资公司从事融资融券业务，缺乏自有资金或证券，证券金融公司可以借用，并建立了证券融资国务委员会的拆解，这意味着中国融资融券业务模式结合该两笔贷款的特点，并成立了证券金融公司后
21、，更多地集中在日本的主要信贷模式代表。目前中国股市的市场机制，法律和监管体系依然健康，提高市场参与者的风险管理能力还比较低，股市没有真正建立起来的信用机制。因此，当前的系统，其结构可用于直接销售的信用交易模式的规模，而应采取领先的证券金融公司，专注于信用状况，可以有效地组织和推动的风险保证金，在市场监测当一个成熟的市场，然后逐渐移到状态。由于证券公司只能将自有或者依法以自己的条件获得了客户的资金和证券保证金交易服务，毫无疑问该公司的流动性和风险管理的证券提出了更高的要求休息，以获得资金和证券，这可能提供证券融资资金的再融资来源，包括资金的可能途径债券，银行或货币市场等，这有利于股市，银行和货币
22、市场更接近，进一步丰富了主体的金融体系的经济关系。保证金交易模式，我们证券公司导致了集中的信贷模式作为过渡，致力于为客户提供证券保证金交易服务，并同时强化交易监管和控制。中国证券市场的发展现状，整个市场仍然很不成熟，规范各市场参与机构，信息披露机制的运作，有效的监管机制也明显的缺点。不能满足“完善的市场机制，完善法律框架，以诚信的基础上，”这是对“以市场为导向”的模式实施的必要条件，因此，“市场”的模式不仅是未来的发展方向，而不是选择当前的现实。基于一个真实的中国证券市场上，“单轨制亲”的地位是一个比较实际的选择。 “单轨制”最大的优势是建立一个单一的证券金融公司，来管理所有证券监管的再融资交
23、易只要在证券委员会领导融资，您可以管理现金和证券出股市，放大倍率控制的保证金，这是很容易控制市场。中国证券监督管理滞后的现状意味着，一旦使用这个空间，有效地，最大限度地控制风险。同时，它负责利用半官方的信用证券监督管理委员会，负责证券和金融机构，部分地取代了公司信用的债券，有利于弱者的信用环境，促进融资融券业务。而现状“单轨制”，几乎所有的力量返回到证券金融公司，在一定程度上，在公司的快速资源分配证券的效率损失，但在中国资本证券公司面临规模较小，有限的风险管理“单轨制”的实施能力是可行的。四、各国和地区融资融券的交易模式简介在证券融资融券交易中，包括证券公司向客户的融资、融券和证券公司获得资金
24、、证券的转融通两个环节。这种转融通的授信有集中和分散之分。在集中授信模式下，转融通由专门的机构例如证券金融公司提供。在分散模式下，转融通由金融市场中有资金或证券的任何人提供。4.1 美国分散信用模式美国的融资融券模式是典型的以市场为基础的融资，是一个多元化的贷款形。在这种模式下，信用交易风险的市场参与者，监管者的经营风险的表现，市场的运行规则只是为了让一个连贯的制度安排来监督执行。日本贸易公司的模式是专业化的典型模式，而不是直接给客户保证金的证券金融公司，证券公司只能勉强证券公司不能直接在银行的保证金，才证券金融公司向银行融资保证金。“政府证券监督管理机构的公司可以为客户提供买卖证券的证券保证
25、金交易服务，必须董事发生在董事会批准”，并删除了禁止虚构的，：在中国，经纪公司原“证券法”规定，不得参与客户或交易的证券交易和新“证券法”的融资改为并提供了基础的余量发展。美国缘的主体必须满足两个条件：国家证券交易所或场外证券市场交易与证券交易委员会证券列列表中十分活跃。可交易信用日本证券是比较高的股息收益率和主板市场，而由证券监管部门任命。过度的话题范围之内的限制：外汇整月，至少有 100 亿股的股本，相当于至少500 亿元市值的金融看涨期权，卖空股票或者至少 200 亿美元的市场价值的剩余股本少于股东人数 8 亿元不到 4000 人，近一个月，至少是基准平均每天的营业额平均每日价格基准指数
26、的平均价格的 20的日均成交量不从平均超过 4 个百分点的不同。与基准指数高达五倍的波动变化。由利润目标来看，我们限制比美国和日本等国家更强大。美国最初的保证金比率由美联储决定的。自 1934 年以来，美联储已经做了一个共有 22 吃的调整速度，主要是从 75到 50，上次调整是 1974 年 1 月集中到美国证券交易所的 50是证券公司可能会改变原来的利率，但至少 50，日本财务省，经控制的筹资水平证券市场监管，相当于美联储的融资来维持所需的最低保证金比例，一九七年至 1980 年共 37 次调整 1987 年的崩盘已经达到70，同比下降 30，从 1991 年，再没有调整。中国，上海证券交
27、易所和深圳证券交易所上市，是最初的保证金融资及证券借贷至少 50的一定比例，至少 130的保证金要求比率相当保证金抵押品小于130，要补仓，保持比大于 150，只是为了保持保证金比例超过 300 为了将的信贷转移到帐户。美国发达的金融市场，货币市场，回购市场，因此，主要是基于信用交易“，市场的无形之手”的政府债券借贷关系并不积极介入，采取信用散射模式，专业化的信用机构是不出售的。房地产借贷关系并不积极干预市场采取的信贷模式。美国“1933 年证券交易法”提供了市场信贷模式，中间商可以借用联邦银行的 SBL法人实体。保证金的资金来源主要有：证券公司的自有资金，该账户的贷方余额，银行贷款，债券，保
28、证价格。证券保证金融资来源是：自己的投资组合证券，保证金账户作为抵押来借证券来资助其他投资公司或银行及其他金融机构。对于美国客户的资格要求是相当宽松的，但还是有纽约证券交易所和纳斯达克431 设置设置 2520 中明确规定的要求，有些方面：最低融资融券交易账户的资金 2000 美元，而这个数值高于维持;交易资产 2500 美元最低开户，并保持高于此值的保证金交易日;短期保证金账户保持了资产净值的 30以上。4. 2 日本集中信用模式证券公司向投资者提供保证金，而在一个半官方性质的垄断证券公司融资设立的证券提供资金和证券转让和融资，来调节流入和信贷资金和证券证券市场流出的股市交易灵活的信贷管理。
29、4.3 中国台湾双轨制信用模式企业的证券公司，只有一部分拥有直接融资融券许可证的公司可以给客户提供融资融券服务，然后再从证券金融公司转融通。而没有许可证的证券公司只能接受客户的委托，代理客户的融资融券申请，由证券金融公司来完成直接融资融券的服务。这种模式以中国台湾地区为代表。五、结论在发达国家，一般的资本市场实现的，从国外的实践经验点信用交易的交易系统，这是改善市场供求，稳定市场价格的波动，以满足投资者不同的投资偏好具有不可替代的作用。此外，在这个阶段的发展机制，实现中国证券市场的电子商务的通知就显得尤为重要。5.1 从根本上解决我国证券市场长期存在的地下信用交易行为中国法律严格禁止信用交易，
30、信用的行为，但为一体，在中国证券市场发展的基本要素，直接或间接地，很长一段时间，并多次。证券公司客户非法透支，卖空的客户支持，签订了三方协议，是相当普遍的。而由于政府将继续加强监管，客户透支的营业部都比较含蓄的行为更加谨慎。在上海，北京等地的支票 80 多家证券经营机构表明，大多数证券机构有不同的穿越行为。上海抽查样品 66 家证券机构 53 家透支的现象。地下证券信用的存在和泛滥，使得管理层对于资金流动难以监控，助长了市场的资金炒作和投机行为，损害了其他投资者的利益，券商面临极大的信用交易风险，阻碍了我国证券市场健康发展。而逐步实施证券信用交易、使融资融券行为合法化，则是从根本上铲除这一瘤疾
31、的必然要求。5.2 规范并拓展银行资金流入证券市场的渠道减少银行信贷资金的风险中国一直是独立经营，分业财务管理系统控制，以防范金融风险，在股市频道，中国银行的资产是严格限制的，但货币市场和资本市场的范围，使自然与人接触拦截困难的工作。事实上，除了交易遵守的方法来贷款，回购债券和其他抵押贷款，银行的资产更多的是通过一个三方协议，私募基金，银行承兑汇票，储蓄和贷款周期，战略投资，流动资金贷款，大量非正规渠道进入股市。据统计，每年，银行的非法货币市场大约 3000 一 4000 亿美元，而目前市场走牛市场基金的银行借款总额可高达 6000 亿人民币。就这一现象，这使得它难以有效监控银行的信贷风险资产
32、，加速传导的银行体系，从而增加金融市场的风险，股市的风险。信用的实现，银行的投资者建立一个代理正常的融资渠道，不仅能调节，扩大了银行贷款资金在股市的渠道，同时也促进合理利用银行的资产，以优化和降低信用风险。5.3 改善券商经营现状有利于券商做大做强在证券市场国际化和市场化进程日益加速的趋势下，我国券商的生存面临着严峻挑战。首先是资本规模偏小，资金实力薄弱。证监会最新数据表明，我国券商的平均注册资本仅 8.4 亿元，其中 10 亿以下规模的中小券商比例高达 64%，注册资本最高的海通证券不过 87 亿元，仅为摩根斯坦利权益资本 207.16 亿美元的 5%。其次，我国券商还处于同质竞争阶段，经营
33、方式雷同，业务创新的力度和广度远远不够，难以摆脱粗放经营和靠天吃饭的窘境。第三，券商的融资渠道相当狭窄，仅限于同业拆借、国债回购、股票质押贷款和增资扩股等，缺乏多样化、稳定的资金来源。这些都制约着证券公司的进一步发展。而融资融券的实施将彻底改变目前券商融资渠道不畅和资金短缺的现状，增加券商利润来源，有利于券商迅速壮大规模、提高竞争能力。参考文献1白钦先.发达国家金融监管比较研究.中国金融出版社，2003 , 20232洋辰.日本与美国的信用交易制度比较.证券市场导报，1995, (5): 453罗宇红，钱红兵.证券融资融券模式研究.西南金融，2006, (10): 20254蒋健蓉.证券融资融券制度分析.金融管理与研究，2006, (10): 55625中国证券业协会.证券交易.中国财政经济出版社，2007, 1882136许心鹏.台湾股市信用交易制度研究.台湾研究集刊，1993, (12): 357闻岳春，梁惠江.我国融资融券制度的模式设计.管理世界，2005, (10):568左小蕾.证券信用交易中的风险控制.中国金融，2005, (12): 899沈沛，许均华.证券信用交易制度研究.中国金融出版社，2002, 303310陈建瑜.我国证券融资融券的实现路径.中国金融，2006, (8), 303211孙国茂.中国证券市场信用交易研究.中国金融出版社，2007, 5055
