1、利率互换例题甲公司借入固定利率资金的成本是 10%，浮动利率资金的成本是 LIBOR+0.25%；乙公司借入固定利率资金的成本是 12%，浮动利率资金的成本是 LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问：（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？（3）各自承担的利率水平是多少？（4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承担的利率水平是多少？甲乙两公司的融资相对比较优势甲公司 乙公司 两公司的利差固定利率筹资成本 10% 12% 2%浮动利率筹资成本 LIBOR+0.25
2、% LIBOR+0.75% 0.5%融资相对比较优势 固定利率 浮动利率如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+12.25%；由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约 1.5%，即存在“免费蛋糕” 。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进行利率互换，甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。假定二者均分“免费蛋糕” ，即各获得
3、 0.75%，则利率互换结果如下图所示：10%甲公司 乙公司固定利率债权人 浮动利率债权人LIBOR-0.5%10%LIBOR+0.75%在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率（直接借入浮动利率资金需要支付 LIBOR+0.25%，因获得 0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR-0.5%） ，并从乙公司收到 10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节约 0.75%。乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0
4、.75%的浮动利率，向甲公司支付 10%的固定利率，并从甲公司收到 LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为： LIBOR+0.75%+10%-（LIBOR-0.5%）=11.25%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.75%。乙公司应该向甲公司净支付：10%-（LIBOR-0.5%）=10.5%-LIBOR加入中介（如商业银行） ，并假定三者均分“免费蛋糕” ，则利率互换结果如下图所示：10%甲公司 乙公司固定利率债权人 浮动利率债权人10%LIBOR+0.75%商业银行10.25%LIBOR-0.25% LIBOR-0.50%在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人
5、支付 10%的固定利率，向商业银行支付LIBOR-0.25%的浮动利率（直接借入浮动利率资金需要支付 LIBOR+0.25%，因获得 0.50%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR-0.25%） ，并从商业银行公司收到 10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25%，比他以浮动利率方式直接筹资节约 0. 50%。乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+0.75%的浮动利率，向商业银行支付 10.25%的固定利率，并从商业银行收到 LIBOR-0.50%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为： LIBO
6、R+0.75%+10.25%-（LIBOR-0.50%）=11.50%，比他以固定利率方式直接筹资节约 0.50%。商业银行从甲公司收到 LIBOR-0.25%，从乙公司收到 10.25%，向乙公司支付 LIBOR-0.50%，向甲公司支付 10%，因此，商业银行实现收入为： LIBOR-0.25%+10.25%-（LIBOR-0.50% ）-10%=0.50% 。免费蛋糕的来源：甲公司出售自身信用二者或三者的瓜分比例未必均分，可以协商确定，比例确定的原则：出售信用的一方具有较大的话语权，占有相对较大的瓜分比例；商业银行一般向双方收取固定的交易佣金或费用，这一费用经常与免费蛋糕的大小无关。有时，商业银行会以自己的名义与互换的一方先进行交易，然后再慢慢寻找交易对手，将风险转移出去。
