1、第八章_流动资产管理第八章 流动资产管理 主要内容8.1 现金管理8.2 应收账款管理8.3 存货控制8.1 现金管理8.1.1 企业持有现金的动机8.1.2 现金管理的相关成本8.1.3 现金管理的几种分析模型 8.1.4 现金资源应如何管理8.1.1 企业持有现金的动机现金包括库存现金、商业银行中的支票、账户存款和未存入银行的支票等。短期有价证券常被认为是现金等价物，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。1.为满足“交易动机”而必须持有现金。与交易相关的需要来自于企业的正常性收支活动。现金的收入则来源于企业经营过程中的销售、资产的出售和新的融资活动等；现金的支出包括支付工资、偿还债务
2、、缴纳税款和派发股利等。现金的流入（回收）和现金的流出（支付）并不是完全同步的，持有一定数额的现金来做缓冲是很有必要的，如果企业保持的现金余额过小，就可能出现现金耗尽的现象。在这种情况下，企业则只好出售有价证券或是通过借贷来满足现金需要，而出售有价证券和借贷则会带来“交易成本” 。2.出于应付意外事件的“预防动机” 。如为了应付自然灾害、生产事故、意外发生的财务困难等原因而持有的现金。公司的现金流量受市场情况和公司的自身的经营状况影响较大，一般很难被准确的预测，因此，公司必须在正常的现金需要量基础上，追加一定数量的现金以防不测。持有一定数量的预防性现金，可以减少公司的财务风险。3.出于投机获利
3、需要的“投机动机” 。 如在证券市场价格剧烈波动时，进行证券投机所需要现金、为了能随时购买到偶然出现的廉价原材料或资产而准备的现金等。投机是为了获利，同时也会承担较大的风险，所以公司应当在正常的现金需要量基础上追加一定数量的投机性现金余额，不能用公司正常的交易活动所需的现金进行投机活动。投机性现金的持有量主要取决于公司对待投机的态度以及公司在市场上的投机机会大小。8.1.2 现金管理的相关成本1.机会成本机会成本是企业持有一定数额的现金所放弃的、将这些现金用于其他投资项目上所能获得的收益。 。 2.管理成本 企业持有现金，会发生管理费用，如现金管理人员工资、安全措施的建造费等，这些费用是现金的
4、管理成本。3.交易成本现金的交易成本指企业因缺乏必要的现金，不能满足业务开支所需，而使企业蒙受的损失或为此付出的代价。4.目标现金余额或是最佳现金余额。持有现金成本持有现金总成本机会成本注：在一定的现金持有量范围内，管理成本是一种固定成本。当企业出售有价证券来建立现金余额时，交易成本随之上升。当因现金余额的存在而无法获得现金收益时，机会成本也随之上升。 图 8-1 持有现金的成本 C* 最佳现金余额量现金余额量 交易成本 02500675012000交易成本20000200002000020000管理成本12000900060003000机会成本100000750005000025000现金持
5、有量丁丙乙甲方 案项 目8.1.3 现金管理的几种分析模型1.成本分析模型该模型是先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量，即为最佳现金持有量 例 8-1 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本如表 注：机会成本率即该企业的资本收益率为 12%。这四种方案的总成本计算结果见表 8-2。表 8-2 现金持有总成本 单位：元32000315003275035000总成本02500675012000交易成本20000200002000020000管理成本12000900060003000机会成本丁丙乙甲方 案项 目将以上各
6、方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说企业持有 75000 元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故 75000 元是该企业的最佳现金持有量。2.鲍莫尔模型威廉鲍莫尔(William Baumol)第一次将机会成本与交易成本结合在一起，提出了现金管理的正式模型。鲍莫尔模型（The Baumol Model）可以用来确定目标现金余额.假设祥泰公司在第 0 周的现金余额 C=120 万元，且每周的现金流出量比现金流入量多 60 万元。该公司的现金余额在第二周末将降为零，即在这两周内其平均现金余额为 60 万元。在第二周末，祥泰公司就必须出售有价证券或是通过借贷来补充现金了。图
7、 8-2 说明了这一情况。 期初现金量（万元） C=120 平均现金量 期末现金量 0 1 2 3 4 时间图 8-2 祥泰公司的现金余额量C/2=60 如果把 C 设得更高一些，比如，设为 240 万元，这样在企业需要出售有价证券之前，现金就可以维持四周，但是企业的平均现金余额也随之从 60 万元提高到 120 万元。如果把 C 设为 60 万元，那么现金在一周内就将耗尽，而企业也必须更频繁地补充现金，虽然这样，企业的平均现金余额却从 60 万元降至 30万元。由于补充现金时必然发生交易成本（例如，出售有价证券时需支付的经纪费用） ，因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。
8、然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以通过售出有价证券得到的收益）也就越大。为了解决这一问题，祥泰公司必须明确以下三点：F，售出证券以补充现金的固定成本T，在相关的计划周期（例如，一年）内交易的现金总需要量K，持有现金的机会成本（即有价证券的利率）在此基础上，祥泰公司就可以确定任一特定现金余额政策的总成本（假如不考虑管理成本） ，并随之确定最佳的现金余额政策了。表 8-3 列示了几种不同选择的机会成本计算情况。表 8-3 机会成本计算表15 000150 000300 00030 000300 000600 00060 000600 0001 200 000120 0001 200 0002
9、 400 000240 0002 400 0004 800 000(C/2)KC/2C机会成本（K=0.10）平均现金余额初始现金余额1).机会成本。以计算的总机会成本等于现金余额乘以利率，或表示为：2).交易成本。祥泰公司的交易成本可以通过计算该年起出售有价证券的次数而确定。该年的现金支出总额为 60 万元52 周=3 120 万元。如果将初始现金余额设为 120 万元，那么祥泰公司每两周就必须出售 120 万元有价证券。这样，我们可以得到交易成本为：其计算公式为：可选择方案的交易成本如表 8-4 所示：表 8-4 交易成本计算表10 400300 00031 200 0005 200600
10、 00031 200 0002 6001 200 00031 200 0001 3002 400 00031 200 0006504 800 00031 200 000交易成本(F=1,000)(T/C)F初始现金余额C相关周期内的总支出额T3).总成本。现金余额的总成本是由机会成本加上交易成本构成，如表 8-5所示。表 8-5 总成本计算表10 40015 000119 000300 0005 20030 00082 000600 0002 60060 00086 0001 200 0001 300120 000133 0002 400 000650240 000246 5004 800 000交易成本机会成本总成本现金余额4).解决方法。 我们从表 8-5 中可以看到，现金余额为 60 万元时对应的是所列出的可能总成本的最低值为 82 000 元。但是，当现金余额分别为 700 万元、500 万元时，或是其他可能值时，总成本又是多少呢？为了精确的确定最低总成本，祥泰公司就必须令随着现金余额上升而产生的交易成本的边际减少额等于随着余额上升的机会成本的边际增加额。目标现金余额即为互为消涨的二者的相遇点：如果我们将总成本对应于现金余额求导数，并令其等于零，就可以得到：
