1、新能源汽车行业精解2012 年 5 月 30 日，国务院常务会议，讨论通过了“十二五”国家战略性新兴产业发展规划 ，提出新能源汽车等七大战略性新兴产业的重点发展方向和主要任务，并提出 20 工程。目前，已经选定将插电式混合动力汽车和纯电动汽车作为技术的发展方向，同时持续跟踪燃料电池汽车的发展。从广义上讲，我国选择了电动汽车为未来发展方向。政府主要在税收、研发扶植、政府采购等多个方面推动新能源汽车产业的发展，扶植力度超前。在研发过程中，政策更加侧重于技术自主性，以及构建完整的产业链体系，并推动汽车行业内部的产业整合。在“十二五”乃至较长一段时期内大力发展新能源汽车特别是电动汽车，对于降低我国原油
2、进口依存度和环境保护都将至关重要。作为七大新兴战略产业之一的新能源汽车的全面推进，必定衍生出许多新的上下游行业，也必将拉动其上下游行业的建设速度。一、新能源汽车产业链新能源汽车产业链大致分为五个部分：一是上游原材料稀有金属产业，主要涉及钕铁硼、稀土和碳酸锂行业；二是核心零部件电池、电机和电控系统，其中电池是关键；三是整车制造；四是充电设备及场站；五是锂电池回收产业。图表 1：新能源汽车产业链资料来源：银联信整理由上图可知，新能源汽车的产业链较长，横跨多个行业，涉及采矿、化工、电力、电子和机械制造等，产业链各部分技术成熟度参差不齐，发展速度各异。1、上游稀有金属新能源汽车产业链的最顶端是稀有金属
3、产业，主要涉及稀土、钕铁硼和碳酸锂。随着市场对未来“新能源汽车”的增长预期，其需要的原材料资源开始成为各国悄然争夺和布局的热点，我国在这方面具有得天独厚的资源禀赋优势。图表 2：新能源汽车电机及电池上游原材料需求路径资料来源：银联信整理2、电池产业链目前，混合动力汽车主要采用镍氢电池技术，但镍氢电池的一些技术性能已经接近理论极限值，而锂电池具有能量密度高、容量大等优点，得到各汽车厂商和电池生产厂商的一致认可。业内多判断未来的发展方向将是以锂离子电池为主，辅以铅酸/碳电池。（1）锂离子电池主要包括正极材料、负极材料、隔膜和电解液，分别占据电池总成本的 40-50%、10%、10-15%和 20-
4、30%，其中，正极材料是关键。目前，正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰锂（三元复合材料）和磷酸铁锂，在很大程度上决定了电池的容量、充放电倍率、安全等性能。负极材料主要包括天然石墨、人造石墨、中间相石墨、钛酸锂、硬炭和硅基负极等，对锂离子电池的能量密度、循环寿命等性能有较大影响。钛酸锂具有优秀的大倍率充放电性能，是动力电池负极材料最佳选择之一，日本厂商实现了商业化，国内厂商仍有较大差距。图表 3：锂电池四大主要材料组成组成部分 常用材料正极 钴酸锂、锰酸锂、三元材料和磷酸铁锂负极 石墨、石墨化碳材料、改性石墨、石墨化中间相碳微珠隔膜 聚乙烯或聚丙烯微孔膜电解液溶剂 碳酸乙烯酯（EC） 、碳酸丙
5、烯酯（PC） 、碳酸二甲酯（DMC） 、碳酸二乙酯（DEC） 、二甲氧基乙烷（DME）电解剂 六氟磷酸锂（LiPF6）资料来源：银联信整理（2）隔膜采用塑料膜制成，可隔离电池正负极，以防止出现短路；还可以在电池过热时，通过闭孔功能来阻隔电池中的电流传导。目前，隔离膜是锂电产业链技术门槛最高的环节。有机/无机复合的隔膜为解决大功率的电池安全性提供了一个可行的解决方案，将来可能是国内锂离子动力电池隔膜的一个重要发展方向。此外，固体和凝胶电解质开始被用作一个特殊的组件，同时发挥电解液和电池隔膜的作用，是一项新兴的技术手段。（3）电解液。电解液中国份额扩大，六氟磷酸锂国产化加速。日本地震改变了电解液市
6、场版图，中国电解液生产商的市场份额从 10 年的 16%上升到 11 年的 38%。我国在六氟磷酸锂的批量生产技术上取得了突破，估计几年后有可能实现全部国产化。3、电机系统电动汽车电机的三种主要形式是异步电动机、永磁同步电动机和开关磁阻电动机。其中，异步电机主要应用在纯电动汽车，永磁同步电机主要应用在混合动力汽车中，开关磁阻电机目前主要应用在客车中。按照产业规划中的新能源汽车规模目标测算，电机驱动系统将在 3-5 年内形成 200 亿-300 亿产值的产业规模。电机驱动系统作为整车的一个元件，在保证性能的前提下，造价不能太高，尤其是当前世界汽车行业竞争激烈的环境下，提高驱动电机的性价比才能为电
7、动车的产品化铺平道路。电动汽车要求电机驱动系统有更高的性能，体积重量比密度更高等，车用电机驱动系统技术的发展趋势基本可以归纳为永磁化、数字化和集成化。4、充电设备新能源汽车充换电设施是新能源汽车发展的基础条件，国家电网规划十二五期间充换电设施投资将超 600 亿，市场空间巨大。此次新能源汽车规划确定以纯电动汽车为主要战略方向，未来新能源汽车将采用全充电形式。充电站主要包括充电机系统、配电系统、充电站监控系统和土建系统、充电机系统：是充电站的核心设备，主要包括交流充电桩、直流充电机等；配电系统：主要完成充电站的供电功能，包括变压器、电缆等配电设备；充电站监控系统：完成站内充电设备监控和保护、数据
8、收集、安防等功能。主要包括充电站监控后台、充电机控制系统、配电系统监控、计量计费系统、安防系统及通信管理机等。电动汽车充电站目前处于跑马圈地的发展阶段，除了电网公司以外，中石化和中海油也在积极参与充电站建设，充电站需要土地资源，尤其在发达城市大量建设充电站会遭遇用地困难，中石化和中石油可以依托现有的加油站进行加气站、充电站的改造，将比新建充电站更加容易。二、新能源汽车行业信贷风险分析1、盲目投资风险由于新能源汽车前景被广泛看好。无论是大的汽车集团，还是小企业都纷纷投身到新能源汽车产业。然而，各企业的技术实力却参差不齐。有的企业甚至没有任何技术，只是觉得新能源汽车行业好赚钱，所以就进行投资。企业
9、一哄而上的背后实际上暗藏隐忧。主要的风险来自于行业优胜劣汰。一汽、上汽等大车企进军新能源汽车产业，有望加快洗牌过程，那些靠炒作的企业和不具备技术实力的地方工程终将会被淘汰出局。2、地方政府新能源投资热或导致配套资金不足不仅企业对新能源汽车投资热情高涨，地方政府似乎也对新能源汽车情有独钟。自我国推行节能与新能源汽车示范推广试点工作以来，参与示范的地方由最初的 13 个上升到目前的 25 个。由于地方政府财力有限，因而势必会主导银行为新能源汽车产业提供授信支持，部分政府可能会主动牵头要求银行为大型新能源汽车项目提供低息、长期贷款。尤其是对于部分政府控股的企业而言，政府可能会借助于银行贷款投资新能源
10、汽车项目。3、新能源汽车技术风险目前，新能源汽车的绝大部分产品还处在第一轮和第二轮的研发验证阶段，还需要通过示范产品的系统完全验证来检验产品，而这种验证需要一个时间周期。技术瓶颈的主要表现为：电池充电时间长，体积较大，放电次数少，电力驱动系统效率较低，单次充电行驶里程短，电池整体性能的稳定性与安全性欠佳，电池单价极高，报废后污染高等，导致新能源汽车的生产成本和销售成本远远高于普通汽车，大范围推广较难。4、商业盈利模式不明带来的风险目前，我国主流的商业模式主要有整车销售和裸车销售两种。整车销售模式，即车电销售就是整车带上电池销售，然后由能源供给商和服务商以他的电网建立一个以充电站为主的网络。以北
11、京汽车新能源汽车有限公司为代表的汽车企业，多倾向于这种模式。但它存在消费者首次购车成本较高的缺陷。而裸车销售则是在新能源汽车整车销售时不包括电池，电池采取租赁的方式获得。但是，电池还需在安全性、一致性方面加强。此外，由于电网和整车厂在利益分配上存在分歧，目前运行起来也有一定难度。产业成熟度不够，市场规模千差万别，产业规模也是参差不齐， “十二五”期间新能源汽车的商业模式难以短期确定。整个利润在整个产业链中的分配、研发成本的分摊、市场规模的测算，难以实现统一的认识。所以， “十二五”期间行业乱象将带来较大不确定风险。三、新能源汽车行业信贷策略1、在具体的授信方向上。首先要选择新能源汽车示范推广试
12、点城市：北京、上海、重庆、长春、大连、杭州、济南、武汉、深圳、合肥、长沙、昆明、南昌；天津、海口、郑州、厦门、苏州、唐山、广州；沈阳、呼和浩特、成都、南通、襄阳。其次，混合动力尤其是插电式混合动力具有更强的产业化能力，所以， “十二五”期间银行在信贷支持的选择上，可以向插电式混合动力倾斜。再次，关键零部件企业中电池、电机电控及充电站中拥有技术优势、规模扩张和产业链扩张的公司可作为具体授信对象。整车生产企业中，纯电动汽车的普遍接受性较混合动力汽车相对较差，选择可能在市场首先取得突破的混合动力汽车制造项目。最后，在新能源汽车项目上不激进的民营、合资汽车企业，可以作为长期授信目标，这类企业的发展策略
13、更为稳健。2、核心部件授信方向。毫无疑问的是，电池仍然是新能源汽车的核心。目前，动力电池发展面临三大问题：价格、性能和配套设施。动力型锂电池价格较高，如果按照目前的补贴政策，至 2015 年为止国家财政需拿出约 200 亿元，这并不现实，因此锂电池价格下降是必然趋势。这要求整个锂电池产业降低成本，车载锂电池的成本目标是向消费类产品用锂电池看齐，成本下降还可以帮助锂电池打开容量更大的储能市场；性能方面，动力电池需综合考虑各方面因素，包括安全性、能量密度、功率密度、电池循环寿命、低温性能等，其中安全性能应放在首位，根据对综合性能考量产生了对锂电池正负极材料的不同选择，但目前并没有统一的技术路线。长期来看任何新能源的普及都必须以终端产品价格的快速下降为前提，因此锂电池价格下降是必然的，成本领先的电池厂商将在竞争中胜出；进口替代意味着较高的技术壁垒，因此将带给相关公司更高的毛利率，锂电池进口替代的主要领域包括高端锂电池、隔膜、电解质六氟磷酸锂、BMS 系统芯片等。
