1、1私募股权投资(PE)简介声明：所有资料整理来源于网络、书籍等，本人只是为了普及专业只是进行了加工整理，并不表示对本文有任何著作权- 私募股权投资（Private Equity）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分 PE 基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的 PIPE），另外在投资方式上有的 PE 投资如 Mezzanine 投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义
2、。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（Turnaround Financing），Pre-IPO 资本（如 bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即 PIPE）、
3、不良债权（distressed debt）和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。狭义的 PE 主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国 PE 多指后者，以与VC 区别。PE 概念划分如图所示：并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。2并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对
4、象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在 MBO 和 MBI 中。夹层资本，是指在风险和回报方面，介于优先债权投资（如债券和贷款）和股本投资之间的一种投资资本形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。夹层资本一般偏向于采取可转换公司债券和可转换优先股之类的金融工具。私募股权投资(PE)的主要特点翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直接股权投资等形式，这些翻译都或
5、多或少地反映了私募股权投资的以下特点： 对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报 没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等 投资回报方式主要有三种：公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来说，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的
6、名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。其次，相对于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作, 一般无需披露交易细节。 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE 投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具上，多采用
7、普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与 VC 有明显区别。 投资期限较长，一般可达 3 至 5 年或更长，属于中长期投资。 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。3 PE 投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 投资退出渠道多样化，有 IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收购（M 农林牧渔业次之,有 2 起投资案例。在投资金额方面,农林牧渔、制造业、金融
8、业投资金额较高, 均超过 1 亿美元。从以上数据来看,私募股权投资总量较 2008 年下滑明显,且投资于传统行业的比重加大。二、私募股权投资基金发展战略研究(一 )根据行业发展确定投资项目需要指出的是,由于私募股权的投资特点 ,其投资往往倾向于风险较低的项目 ,且偏好于后期投资。且在当前全球金融危机是影响下,行业进行不同调整, 私募股权投资者要寻找有价值的项目,所以行业调研就变得具有十分意义。从不断发布的经济数据来看, 中国的经济正在复苏。可见,这正是私募股权投资的绝佳机会。同时, 考虑到由于中国经济政策对行业调整的影响 ,不同行业都在这场金融危机中进行着不同程度的产业调整。因此,在投资前对不
9、同行业的分析研究及预测就显得必不可少。私募股权投资机构可以基于行业现状及中国经济发展规律,参照国外经济发展历史, 融入中国的现实国情来分析判断,对相关行业的预测其可能的发展未来, 并对行业和国家政策主题进行从行业到企业的逐步分析从而确定有价值的投资对策,并通过业务伙伴来获得投资对象的相关资料对投资项目进行筛选。同时,私募股权投资基金有着不同的行业团队, 借助于其专业的投资经验和知识 ,可以对投资行业有充分的了解。在宏观经济研究的基础上,首先对目标行业的发展和相关特性进行研究 ,进而确定行业内部的市场占有份额较大的企业作为其投资对象,在此分析过程中应对产业结构, 产业组织以及产业的经济技术特点进
10、行分析来确定投资目标的有效价值。在投资产业选择上应注重长短期综合考虑,既考虑到当前的利益 ,又要重视该产业未来发展的潜力 ,以及抵抗经济波动的能力强弱,综合分析 ,谨慎投资。(二 )上市公司私有化投资随着金融危机影响的不断扩大,全球金融市场持续低迷, 这对全世界的金融市场无疑是一次信心的考验。中国的 A 股市场也受到一定的波及。由于中国经济刺激政策执行力度不断加强, 经济刺激已经开始显现效果,从公布的数据来看 ,中国的股票市场已显现复苏迹象。中国私募股权投资基金不允许投资证券类资产。目前,在中国上市的公司无疑是该行业中的重要力量,其企业长期价值很高。随着中国经济困境的摆脱, 在相关行业复苏时这
11、些公司应当是行业复苏的“龙头”, 显然这种投资的安全性较高 ,同时也会由于经济的复苏而收不菲。所以对私募股权投资基金来说,上市公司私有化是一种很有利的投资战略3。16首先,私募股权投资基金找到由于金融衰退而显示超值投资的上市公司, 其投资的途径是要约收购或吸收合并方式收购上市公司,进行退市私有化。其次 ,私募股权投资基金利用其掌握的资源优势和先进的管理方式,通过资源整合 ,战略调整,组织重组等手段帮助私有化的上市公司改善管理,提高企业价值和市场竞争力。最后, 采用适合的方式,上市或出售以完成整个投资活动退出并获得投资收益。私募股权投资本身是一个新兴事物,它的发展需要经历一段时间的摸索 ,作为私
12、募股权的投资者, 要有足够的耐心和足够的理性, 来共同促进其健康发展。尽管国内外经济金融形势还比较严峻, 但是中国的经济较世界来说仍保持较高水平增长, 基本消除股市泡沫 ,并随着中国经济结构的调整和资本市场的发展逐步成熟,有越来越多的机构将参与中国的私募股权投资活动 ,促进 PE的长期发展,中国私募股权投资市场将更显活跃。【多元体系 名师演绎】体 系 课 程 设 置国内外金融形势分析与趋势预测国内外投资热点分析金融体制创新和金融衍生品投资国际社会 PE/VC 立法监督取向中国经济政策与法律框架下的操作方略体系一：宏观金融中国资本市场中企业生存法则企业资本运作与投融资管理战略性财务管理与成本控制
13、企业转型升级的战略思想公司治理与股权激励制度设计企业商业模式架构、商业模式设计方法商业模式的定位及变化规律分析企业原有商业模式、探讨商业模式创新体系二：微观研究通过商业模式创新寻求企业最佳盈利模式国内外私募基金发展现状与趋势私募股权投资基金的行业分析政府在私募股权基金中的作用私募股权基金设立的组织形式私募股权基金组织方式的优缺陷剖析私募股权基金的融资方式、方向及关键要素私募股权投资基金的治理结构私募股权投资基金的设立、募集、营运私募股权基金如何选择合伙人最佳投资公司的寻找与筛选策略私募股权投资基金的会计与税收处理私募股权投资基金的风险管理与鼓励机制体系三：私募股权投资(PE)私募股权基金投资后
14、管理17中国 PE 的最佳退出策略分析私募股权基金获利退出的渠道设计私募股权投资基金成功案例分析私募股权投资基金实战演练风投基金的概念及特点风投基金的组织结构投资行为学现代企业的行为融资与投资偏好风投基金关注的创业企业要素创新、高成长企业的具体表现风险投资的投资流程风险投资的投资战略企业家与风险投资家的关系风险投资基金成功案例解析体系四：风险投资(VC)企业私募融资的时机把握和注意要点企业的并购、重组与管理层回购企业并购流程并购估值与定价模型杠杆收购的方式与策略股权资产并购与反并购IPO 前的并购并购的战略思维与选择并购方案设计、对象筛选与时机选择策略公司资源整合与生产要素重组成功并购后的整合
15、策略与操作路径体系五：并购与整合并购重组成功与失败案例分析企业价值评估与上市整体规划拟上市公司改制辅导流程改制方案设计的主要内容企业改制涉及到的政府部门企业改制涉及到法律法规尽职调查的主要方法和手段资产重组方案设计中小企业上市法律问题规避中小企业上市之前与当中的财务审计中小企业上市最佳途径设计国内外主板、中小板和创业板上市核准制度国内外主板、中小板和创业板上市战略海外上市流程、审批、监管及注意事项海外资本市场的利弊分析体系六：企业上市企业上市地点、时机、方式的优化选择18国际 VC 的中国 IPO 市场学员企业上市可行性分析与选择如何克服经济难关，持续发展方式中日如何携手共进日本历史上成功人物
16、的启示日本佛教文化与唯识思想东亚的汉文典籍体系七：中国与世界东亚的宗教思想体系八：国际游学 定期安排在欧美、澳洲、香港等地进行海外访学， 学员亲身体验国际资本市场的运作【关于证书】 学习结束，经考核合格颁发浙江大学-早稻田大学私募股权投资（PE）与企业上市国际高端班证书。【学制安排】 学制一年半，月度研修两天(周六、日)，含论文答辩（可选修）。【上课时间】 每月周末 2 天上课，教务部将提前 5-10 个工作日发具体上课通知。【上课地点】 课堂教学：浙江大学.游学考察：欧美、澳洲、香港等地。【学习投资】 人民币 158，000 元/学员，不含培训期间食宿费、交通费、国际游学费三项（国际游学可选
17、修）。 【联系我们】 电 话：0571-8697 1739 传 真：0571-8697 1748联 系 人：齐 老 师 手 机: 130 6772 3228投资退出案例 3IPO 退出2007 年前 11 个月，我国共有 92 起创投支持的 IPO 退出，其中本土创投为 51 起，占 IPO退出的 55.4%。一些本土创投还进入了集中收获季节，如深圳创新投通过三诺电子、N 怡亚通、N 远望谷、N 西材、科陆电子等众多案例的上市获得了高额回报。案例一：李宁有限公司李宁公司的上市历程可分为四个阶段：第一阶段（1997.8-2001）整合19李宁公司的上市谋划肇始于 1997 年，当时李宁在全国各地
18、开办有十几家企业，彼此间互相参股，结构混乱。在资本运作专家的设计下，李宁将北京、广东、烟台三家公司合并为李宁体育用品集团公司，全国各地的其他公司相继整合到这个核心企业中，初步实现集团结构的明晰。1997 年 8 月，上海李宁成立，注册资本为 500,000 元人民币。成立当时，公司主要由李宁家族所成立的两家公司上海宁晟和上海力发所控制。第二阶段（2001 年2002 年 12 月）改组2001 年，上海李宁原计划由有限责任公司改组为股份有限公司。由于中国公司法要求股份有限公司必须有五名以上发起股东，因此上海李宁部分实际控制人相互转让股权，将上海李宁股东数目增加到 6 名。但由于获得私人资本的投
19、资并预期到境外上市，上海李宁最终未能改组成股份有限公司，而采取以下步骤改组为全外资企业：1、2002 年 10 月，为筹备私人股本投资及将上海李宁改组为中国全外资企业，李宁家族、李宁合伙人及主要高管、两家战略股东在海外注册成立 RealSports 公司。2、2002 年 10 月 29 日，RealSports 与上海李宁股东达成协议，同意向上海李宁当时之股东收购上海李宁发行的全部股本，代价为 600 万美元。3、2002 年 12 月 11 日，上海李宁由内资有限责任公司改组为中国全外资企业（外资独资企业），注册资本 8,000,000 美元，总投资额 20,000,000 美元。第三阶段
20、（2003.1-2004.6 ）创投正式加入 2003 年，新加坡政府投资公司和中国鼎晖向李宁公司投资 1850 万美元，2004 年李宁公司在香港联交所上市，目前该部分股权价值达 2亿美元，投资回报超过 10 倍。李宁公司于 2003 年 1 月，引入新加坡政府投资公司全资拥有的 Tetrad Venture Pte Ltd.和 CDH China Fund。两家公司根据私人股权投资协议，分别以 15,000,000 美元及 3,500,000美元认购 RealSports 的新股份，分别持有公司 19.9%和 4.6%的股权。根据私人股权投资协议，各方同意 Tetrad Venture P
21、te Ltd.和 CDH China Fund 拥有包括提名董事加入董事会的权利。Tetrad 和 CDH 根据私人股权投资协议拥有的优先权于公司上市时终止。由于创投资本加入后，RealSports 公司财务表现优异，使公司以发售价计算的价值有所上升。虽然两家创投公司是于 2003 年初正式加入的，但与李宁公司的磋商与合作早已展开，可以认为，李宁公司在海外注册公司以及收购改组等一系列资本运作，均是在为创投资本的加入创造条件，并且由于创投资本的一再坚持，李宁公司放弃了改组为股份有限公司在境内上市的计划，选择了改组为全外资企业在境外上市的路径。20第四阶段上市2004 年 6 月，李宁公司在香港主
22、板成功上市。李宁股票受到资本市场的追捧，在香港公开发售的认购数量为暂定发售股份总数的 132.2 倍；国际配售也出现了约 11 倍的超额认购。首日上市开盘价报 2.325 港元，较其 2.15 港元的首次公开募股价格上涨 8%。李宁公司上市之后，两公司迅速减持股份至 15.19%和 3.5%。由于这两家公司并没有禁售期，可以在李宁有限公司上市后，随时转让股份。因此，创投在李宁海外上市后实现“全身而退”，几乎是势成必然。案例二：盛大公司2004 年 5 月，盛大网络（股票代码：SNDA）在美国纳斯达克股票交易市场正式挂牌交易。虽然盛大将发行价调低了 15%，从原先的 13 美元调到了 11 美元
23、，但公开招募资金额仍达1.524 亿美元，当天收报于 11.97 美元。2004 年 8 月，盛大网络(股票代码：SNDA)首次公布财报之后，股价一路攀升至 21.22 美元，此时盛大市值已达 14.8 亿美元，成为纳斯达克市值最高的中国概念网络股。与此同时，盛大也超越了韩国网络游戏公司 NCSOFT 的市值，成为全球最大的网络游戏股。盛大创始人陈天桥掌握的股票市值达到了约 11.1 亿美元，以 90 亿元人民币的身家超过了丁磊，成为新的中国首富。而 10 月 27 日，盛大在 NASDAQ 的最新股价，达到了 31.15 美元。盛大网络的成功上市以及其股价的卓越表现，为其主要创投机构软银亚洲
24、信息基础投资基金带来不菲的收益。成立于 2001 年 2 月的软银亚洲信息基础投资基金（SOFTBANK Asia Infrastructure Fund，以下简称“软银亚洲”），是日本软银公司与美国思科战略合作的结果，10.5 亿美元资金来自思科，第一期资金为 4 亿美元，主要投资领域为亚太区的宽带、无线通讯、有线电视网等。2003 年 3 月，“软银亚洲”向国内拥有注册用户数最多的互动游戏公司盛大网络投资 4000 万美元，这是软银亚洲在上海的第一个投资项目。软银认为，中国网络游戏产业正进入高速发展阶段，市场增长空间很大，根据预期，此项投资 7 年后的回报将达 10 倍。与大部分在线游戏界
25、人士看法不同，软银公司更看中盛大的运营能力而非游戏产品本身。“软银亚洲一共投入 4000 万美元，18 个月后成功退出，获得 14 倍的投资收益。在上市之初，软银就减持了 5.6%的盛大股份，套现 17,250,000 美元，其仍持有盛大 19.3%的股份，按2004 年 10 月的盛大市价计算，其市值在 8 亿美元以上，是其初始投资的 20 多倍。案例三：蒙牛乳业有限公司2004 年 6 月 10 日，蒙牛乳业登陆香港股市，公开发售 3.5 亿股，在香港获得 206 倍的超额认购率，一次性冻结资金 283 亿港元，共募集资金 13.74 亿港元，全面摊薄市盈率达 19 倍。尽管如此，蒙牛携手
26、境外资本的发展路径也仍是毁誉参半。21摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于 2002 年 10 月和 2003 年 10 月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎辉三家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了 2597 万美元（折合人民币约 2.1 亿），同时取得 49%的股权；二次增资注入 3523 万美元。此举等于三家投资机构承认公司的价值为 14 亿元人民币，两次市赢率分别为 10 和 7.3 倍。对蒙牛来说，出价公道。鼎晖在蒙牛乳业上的总投入约为 1685 万美元。2004 年 12 月 20 日及 2005 年 6 月 14 日，鼎晖两次分别以 6.06 港元、4.95 港元的价格向其他
27、投资人配售了 35624785 股、41072445 股蒙牛乳业股份，共套现 4.19 亿港元正所谓天下没有免费的午餐，对于蒙牛而言，这并不是一笔划算的买卖。第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有战略投资人所持股票 1/10 的收益权，而三家投资机构享有蒙牛 90.6%的收益权，只有完成约定的 “表现目标”这些股票才能与投资人的股票实现同股同权。二次增资中，三位“天使”的要求却是更加贪婪了。三家投资机构提出了发行可换股债券，其认购的可换股债券除了具有期满前可赎回，可转为普通股的可转债属性，它还可以和普通股一样享受股息。可换股文件锁定了三家战略投资者的投资成本，保证了一旦蒙牛业绩出
28、现下滑时的投资风险。三家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在十年内一次或分多批按每股净资产购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。此般设计正说明了三家老牌投资者把玩风险的高超技艺。摩根、英联、鼎辉约 4.77 亿港币的投入在本次 IPO 已经套现 3.925 亿港元。巨额可转债于蒙牛上市十二个月（2005 年 6 月）后将使他们持股比例达到 31.2%，价值约为 19 亿港元。与“三大国际投资机构”的丰厚收益相比，蒙牛的创始人牛根生只得到价值不到两亿的股票，持股比例仅为 4.6%，2005 年可转债行使后还将进一步下降到 3.3%，且五年内不能变现。牛根生还被要求做出五年内不加盟竞争对手的承诺。更
29、严重的是如果蒙牛不能续写业绩增长的神话，摩根最终对牛根生团队失去耐心，完全有能力像新浪罢免王志东那样对待牛根生。2004 年 12 月 20 日，蒙牛乳业（2319 ）公布，三家外资股东 MS Dairy、CDH 及 Actis，合共减持 168，238 ，371 股股份，售价为每股 6.06 港元，减持量占公司总股本约 12.3%。三家外资股东的持股比例相应由 31.2% 降低为 18.9%，且不排除其再次减持的可能。这次减持三家外资机构共套现 10 亿多港币。案例四：泛华保险泛华保险内地总部设在广州，在北京、深圳等地设有经纪、代理和公估公司，今年上半年收入为 2267 万美元。上市之前，泛
30、华表现低调，默默无闻。该公司在中国最先引入后援平台+个人创业模式开展保险中介服务，销售网络涵盖珠三角、长三角、环渤海经济圈和以四川为中心的中西部地区。国内首家保险中介。其主要股东有国泰财富集团及鼎晖投资。2005 年底，鼎晖投资泛华，共投入 1.5 亿元，持有泛华 24.99%股权。泛华保险集团作为在纳斯达克上市的第 50 家中国公司，股票上市前，曾两次提价，最终确定其首次公开发行的美国存托股票每股定价 16 美元，最终开盘价 25 美元。 2007 年 11 月在泛华保险集团在纳斯达克股票市场成功上市后，泛华(股票代码 CISG)当天以 25 美元开盘后一路走高，盘中更曾一22度触及 28.
31、74 美元的高点，最后收于 25.29 美元，涨幅高达 58.06%，荣获今年以来中国公司在纳市首日表现榜单的“探花”，首日融资达 1.88 亿美元。按照泛华昨日 1.88 亿美元的融资额，鼎晖如将其持有的 24.99%的股份抛售，将获利约 4700 万美元，即 3.5 亿元人民币（按 11 月1 日美元对人民币汇率 7.4552 计算），相较当初 1.5 亿人民币的投资总额可纯获利 1.33 倍。如按照当日开盘价 25 美元计算，鼎辉投资获利将异常丰厚。美国报纸评价道：泛华此次纳市可谓恰逢其时，早先一个月在纽交所上市的深蓝卫星电视就在定价每股 16 美元之后的几个交易日里迅速飙升至每股 35
32、 美元；无独有偶，2 个月前登陆纽交所的易居房地产经纪公司昨日的股价也高于同行业股价的 1.57 倍。案例五：航美传媒2005 年 8 月，郭曼整合了国内 3 家航空电视媒体公司，并成立了航美传媒。同年 11 月，获得鼎晖基金的 1000 万美元风险投资，这是继分众传媒后，国内第二家获国际风险基金投资的传媒公司。上市前两度提高发行价，2007 年 11 月 8 日凌晨航美传媒在美国纳斯达克上市，股票代码“AM-CN”，开盘价 19.5 美元，收盘价 20.9 美元，较发行价上涨近 40%。此次IPO 融资总额高达 2.25 亿美元，其中企业融资 1.8 亿美元，第二大股东“鼎晖投资”减持股份套
33、现 4875 万美元。这超过 2005 年 7 月分众登陆纳斯达克时所获得的 1.72 亿美元融资额，成为迄今中国户外传媒股最大的 IPO 融资。航美传媒 CEO 郭曼持有公司 42%的股份，按照 15美元的发行价计算，身家超过 4 亿美元，而收盘后其账面身家上升到 5.6 亿美元。除此之外，包括另一位创始人徐青在内的其他管理层，上市之后仍持有公司 9%左右的股份，在此次 IPO的过程中同样成为千万富翁。这距离航美传媒的成立刚刚两年时间。案例六：百丽国际百丽国际股份于 2007 年 5 月 9 日至 14 日公开认购，每股招股价为 5.356.2 港元，共发售 13.96 亿股，其中 10%在
34、香港公开发售，集资额为 74.69 亿至 86.55 亿港元。若以中间价计算，集资净额约为 64.97 亿港元。保荐人为摩根士丹利及瑞信。2007 年 5 月 23 日，百丽国际作为首家上市的制鞋企业，成功登陆香港股市，开报 8.4 元，其后低见 8.02 元，半日报 8.2 元，较招股价 6.2 元高 32.26%，成交 5.48 亿股，涉及金额 45.46 亿元。并以高达 670 亿港元的总市值，一举成为当时港交所市值最大的内地零售类上市公司。案例七：潍柴动力深圳市创新投资集团有限公司 2000 年 12 月投资潍柴动力，投资额是 2500 万，重组潍柴并担任其上市顾问，2004 年 3
35、月，在香港主板挂牌交易前，投资额通过分红的形式已经全分回来，等于没有成本，同时还有 18 亿的市值。潍柴动力（ 2338.HK）通过换股方式吸收合并湘火炬（000549），并完成湘火炬股权分置改革工作，( 换股比例 3.53:，折合每股湘火炬股换为 0.283286119 股潍柴动力股）,从而实现了回归 A 股市场上市的目的。潍柴动力将换23股发行 1.9 亿股，每股价格为 20.47 元，发行后总股本将达到 5.2 亿股，2007 年 4 月 30 日于深交所上市交易,开盘涨 2.4 倍至 70 元/ 股（人民币，下同），收市比发行价升 217.2至64.93 元/股。 案例八：完美时空20
36、06 年 9 月软银赛富 800 万美元入股完美时空，2007 年 7 月 26 日，完美时空（NASDAQ：PWRD）在纳斯达克挂牌上市，发行价为 16.00 美元，融资额 1.89 亿美元。首日开盘价 17.50 美元，当日收盘 20.40 美元，较发行价上涨 27.5%。上市首日，参投完美时空的赛富亚洲投资基金其账面回报倍数即在 30 倍以上。案例九：网龙2003 年 IDG 投资网龙 10%股权，投资额 200 万美元，2007 年 11 月 2 日，网龙（HK： 8288）在香港创业板上市，发行价 13.18 港元，融资 16.37 亿港元（约 2.10 亿美元）。首日开盘价 19.
37、00 港元，收盘报 16.48 港元，较发行价上涨 25.0%。IDG 创投基金获得了丰厚回报。另一种退出方式案例一：张江微创微创医疗器械（上海）有限公司最初由 5 家中外股东联合组建，引入了风险投资基金，注册资本为 368.5 万美元。经历了 4 年的发展，公司将 17.15%股权通过上海产权市场挂牌转让，吸引了大冢（中国）投资有限公司的加盟。这一股权的转让，不仅使公司得到了未来发展需要的资金，还借助大冢投资的影响力，公司的市场份额得到大幅度提高，企业核心竞争力也得到了提高。值得一提的是，风险创投资本在投入微创 4 年后，以每股溢价 5 倍成功退出。案例二：中邮酒店中国邮政集团去年通过上海产
38、权市场成功转让了首批 13 家邮政酒店，香港卓越金融旗下的“你的客栈酒店有限公司”斥资近 2 亿元，将其中 11 家酒店收入囊中。这一交易，让中国邮政实现了主辅分离。另一方面，作为产业投资机构，香港卓越金融介入后，对这些邮政酒店进行包装，打造成连锁酒店，重新推向市场。案例三：置信电气24上海置信电气有限公司注册资本为 980 万元。置信电气初建时，在与美国 GE 公司和霍尼维尔公司合作下，实现当年建厂，当年出产品。但进入中试生产阶段，由于资金严重紧缺，公司只靠自身资金积累已不能满足发展需求。公司通过上海产权交易市场引入 10 多个投资机构、企业及自然人作为其新股东，大股东持股比例虽然由 80%
39、降至 55%，但公司股本结构更加合理，也为下一步的融资提供了便利。随后，置信电气通过产权市场平台，进一步转让 40%的股份，实现融资 4000 万元。经过不断以股权换资金发展壮大，置信公司最终在上海证交所上市，发行 2500 万股 A 股，注册资本一下子扩大到 1.6 亿元。参考文献1. 蔡树仁,张宝云 (德勤中国风险投资基金税务服务主管合伙人).VC/PE 纳税的学问 .投资与合作.2009 年 03 月06 日2. 王先祥,秦青 .金融危机下私募股权投资的投资战略研究J.辽宁大学经济学院.2009.07.23.3. 风险投资网: PE 投资成功退出案例 特别报道：私募股权投资试水中国 - 首席财务官杂志，2005 年 10 月份
