1、“”“”。2015“”2018“”、。、2015 2015“”、2018“”。2019 12“”“4 1 1 ”“”。、。、2015。、。Secu r i t y I nt er es t Ar r angement Ti t l eTr ans f er Fi nanci alCol l at-er alAr r angement 20 90。1“”“”、。2、。2015 2924 5。3、2011 10 5 1 1 1 2 3 52。、2004 256。2003 2015 ht t p/w w w chi nacl ear cn/z djs/t jnb/cent er _ dat al-i
2、 s t s ht ml 2020 06 11。、2013 4。“”2015“”。2015“”2018 5 2015“”“”。、6。5。“”、。、。“”。2015、2018、“”。、6 1 1 2020 4 4 5 2019 11 93。、A ht t p s/f i nance s i na com cn/s t ock/mar ket r es ear ch/2018 09 28/doc i hkmw y t p 6091558 s ht ml 2019 09 08。“”。、。Un i f o r m Co m m e r c i a l Co d e 8 313 1。“”。20 60“”
3、“”。6“”。“”“”8、9 Di r e c t i v e 2002/47/EC o f T h e Eu r o p e a n Pa r l i a m e n t a n d o f T h e Co u n c i l o f 6 Ju n e 2002o n f i n a n c i a l c o l l a t e r a l a r r a n g e m e n t s“”。8 106“”、“”1 2、3 8“”“”“”7 1 1 6 SeeJ eanneL Schr oeder D av i d Gr ay Car l s on Secu r i t y I nt e
4、r es t s Under Ar t i cl e8 ofTheUni f or m Commer ci alCode 12Ca r d o z o La w e v i e w 557 561 1990“”“”。“”“”。“”“”。“”“”7。“”。、。1 Mar gi n Loan。、8、9、10。14“”。、。“”。“”。8 1 1 2020 4 7 8 9 10 SeeD i r ect i v e2002/47/EC ofTheEu r op ean Par l i ament and ofTheCou nci lof6 J u ne2002 on f i nanci alcol
5、l at er alar r ange-ment s Ar t 6 1 and 2 2008 11 93。2007 3 43。2009 5 151。2 2011 10 2014 2015“”。、。“”。3“”。“”。11 2015 4。“+”、。4。“”。12。13“”。“”。2002。“”9 1 1 11 12 13 2019 11 95。30。SeeSect i on 8 106 a b c d e、“”。、“”“”。“”“”。、。、。1、。443 2、。、。14。“”163 164 3、。2、0 2 1 2020 4 14 SeeGeof f er y Yeow ar t obi n P
6、ar s ons Edw ar d Mu r r ay Hami s h Pat r i ck Ye o w a r t a n d Pa r s o n s o n T h e La w o f F i n a n c i a l Co l l a t e r a l Edw ar d El gar Pu bl i s hi ng 2016 p 145。、26 3“”70。2018 78。27 24、。3、。15。8、。“”。、。30。“、1 2 1 15、2006 630。”、。16。、“”“”。20 70 90、17“”。18 2015“”2018“”。、。A 10 B 10 10 5%
7、20。1 25%A 2 5 12 5 B 4 5 45%25%A 2 5 B 5 5 55%。2007“”1 000 4 000 2 2 1 2020 4 16 17 18 2018 80 81。SeeChar l es W Mooney Bey ond Negot i abi l i t y A New Modelf or Tr ans f er and Pl edgeofI nt er es t s I n Secu r i t i es Cont r ol l edby I nt er medi ar i es 12 Ca r d o z o La w e v i e w 305 305
8、 1990 SeeMar k J oe TheD er i v at i v es Mar ket s Pay ment Pr i or i t i es as Fi nanci alCr i s i s Accel er at or 63 St a n f o r d La w e v i e w 539 539 2011 8。19 2015“”。2018“”。、。、。、“”、。“”“”、。2014 9 1 2015 4 5 4 2015 4 4 7 2015“”2017 6 15 20 2015“”。“”。2015“”、1。21 3 2 1 19 20 21 2016 4 59。2015“
9、”2693 2152 2015 6。、A ht t p s/f i nance s i na com cn/s t ock/mar ket r es ear ch/2018 09 28/doc i hkmw y t p 6091558 s ht ml 2019 09 08。、7 3 7。2016 1 48。、。、。20 30“、”。2012“”。22 5%。23。、2015“”4 24 25“”。2018“”。、。、4 2 1 2020 4 22 23 24 25、SPV 2016 6 66 67。SeeMar k J oe A Pol i t i calTheor y ofAmer i ca
10、n Cor p or at eFi nance 91 Co l u m b i a La w e v i e w 10 17 1991 2015 7 20。2018 68“”。T 50%150%26 27 60%、A 50%、A 30%、15%。、。“”、2015“”2018“”。2015“”2018“”2012 2015“”。、2 3 2017。“”5 2 1 26 27、2017 2 75。13、24。2015“”2018“”。“”。“”28。“”。“”2015“”、18 2018“”。2007“”。2015“”2018“”。“”。6 2 1 2020 4 28 SeeKat har i
11、na Pi s t or A l egalt heor y off i nance 41 Jo u r n a l o f Co m p a r a t i v e Ec o n o m i c s 315 318 319 2013 2019 254 71 401 428“”“”、。“”“”29“”。“”。“”。“”“”“”。“”“”“”。、。、。“”。7 2 1 29 2017 5 1201 1202。、。2015 2018。“”“”“”“”“”。“”、4“、”。、。“”“”“”“”。30、。2018“”8 2 1 2020 4 30 SeeFCA s r eg 3 1 SeeGeof f
12、er y Yeow ar t obi n Par s ons Edw ar d Mu r r ay Hami s h Pat r i ck Ye o w a r t a n d Pa r s o n s o n T h e La w o f F i n a n c i a l Co l l a t e r a l Edw ar d El gar Pu bl i s hi ng 2016 p 144。“、”。、“”、。、。31、32。2015“”“”“”。33。9 2 1 31 32 33 2020 2 106。16“”30%。5%。、2020 2 52。7 52、“”。34。“、”。8“。”。
13、2019 11“”、。39 3、。35。0 3 1 2020 4 34 35 2016 0304 18367 2016 0304 18367。2019 5 27 30。、。、。A b s t r a c t Ther ear egener al l y t w o f or ms ofs t ock p l edget r ans act i ons i n domes t i candi nt er nat i onalcap i t almar ket s“s ecu r i t y f i nanci alar r angement f or t hep l edgeofs t ocks
14、”and“t i-t l et r ans f er f i nanci alcol l at er alar r angement f or t hep l edgeofs t ocks”and t he“di r ect ow ner-s hi p”and“i ndi r ect ow ner s hi p”ofl i s t ed s t ock hav ean i mp or t ant i nf l u enceon t hecons t r u ct i onoft hes y s t em oft r ans f er and p l edgeofs t ocks i n di
15、f f er ent mar ket s Thes p eci ali ns t i t u t i onalad-v ant ages of“t i t l et r ans f er f i nanci alcol l at er alar r angement f or t hep l edgeofs t ocks”makes u chs t ock p l edgemor ecomp et i t i v ei n t hecap i t almar ket w hi l econt r i bu t i ng t o t heaccu mu l at i on anddi s s e
16、mi nat i on ofs y s t emi cr i s ks i n t hes ecu r i t i es mar ket i n Chi na The2015 f i nanci alt u r moi li nChi nes es t ock mar ket and t he2018 f or ced l i q u i dat i on ofs t ock p l edges ofl i s t ed comp ani es cou l dbep ar t l y ex p l ai ned by t heabs enceofr el ev ant r u l es i n
17、 t hePr op er t y Law and t heSecu r i t i es Law t hel ack ofef f ect i v er egu l at i on and t hep oor u nder s t andi ng oft hemet hod s cal eand t r ans ac-t i onall ogi coft heent r y and ex i t ofv ar i ou s ki nds ofs t r u ct u r ed cap i t ali nt ot hes t ock mar ket TheBook ofPr op er t y
18、 Law i n t heChi nes eCi v i lCodes hou l d p r ov i def or t hebas i cf r amew or k ofandr u l es on t hep l edgeofs t ocks w hi l et heSecu r i t i es Law s hou l d es t abl i s h a p u bl i cr egu l at or y r e-gi me w hi ch s hou l d beaccomp ani ed by a dy nami cf i nanci alju s t i ces y s t em s oas t omai nt ai n t hes t abi l i t y oft hecap i t almar ket 1 3 1
