1、境外战略投资运作对中资银行影响分析2401企业家天地7旬刊/218/9 境外战略投资运作对中资银行影响仿析胡菁摘要:目前，离 1.!.行、建行、中行、交行引资已经过去数载，农行构境内资产总额达 52.6万亿元.t 2003 年增加了 24.9万亿股改也在紧锣密鼓筹备之中 中国建设银行日前公告，是因银元，增长 90.3%;负债总额49.6万亿元，比 2003年增加 23万亿行根据与汇金公司的协议，以每股约港币2.42元的行权价格从元，增长 86.5%;所有者权蘸 3?余亿元，比 23 年增加2万亿汇金公司购买 60亿股建行 H股，并于 6月 5日完成立割 由于元。银行业金融机构各项存款余额 40
2、.1万亿元，比 23 年底当日建行 H股收盘价为6.7港元，这一消息再次引爆了国有银增加 18.1万亿元;贷款余额 27.8万亿元，比 23 年底增加 10.行是否被;贱卖;的争论。这已是 23 年阁有银行改制启动以 8万亿元。银行业金融机构税后利润 4467亿元，相当于 2003年来第二次引发;贱 t论如何看待引资中的成败得失?后期引余年利润的 14倍。入战略投资又该如何进行?本文对研讨中的某些问题从微观和二、价格之阱宏观两个层面提出辩证思考。共键询:银行改制;境外引资;价格;受直在经济学家樊纲说不同的人，因种种原因，包括因对各种中回分提号:F123. 16 文献标识码:A 信息掌攒的差别，
3、可能对同一资产的未来收益，作出大不相间的文章编号:CN43 白1027/F(2oo8)9-240 -02 预期伺问题在于，由于预期本身的羔异，最后实现的那个交作者:中国地质大学经济管理学院;湖北，武汉，43009741)岛，呆滞贷款余额一般来讲，大部分上市公词法人股转让是按照净资产作为价格 4351. 6亿元，呆账贷款余额 1139.3亿元。非假如此，各剧有商依据而较少滋价。但在外资入股银行的过程中，定价方法则参业银行的果账准备金严重不足.1997 年可以使用的呆账准备金照境外上市银行股联交易和同类井购市场的价格，一般以净资只有约 250币 280亿元，不断形成的呆账贷款不能及时核销，使产的倍
4、数来横向比较。从战略投资者入股挽回银行所棋得的股银行的资产负债状况恶化。权转让来看，都是以显著高于净资产的价格出让的。对于当时中阔银行业的整体情况，罔内外学者和机构的评有些人提出，银行的品牌价值和无形资产应当考虑进去，还价非常负闹，有人甚至将其看做是中国统怖的定时炸弹。荣国有找回银行业的垄断性及广阔发展前景也必须充分考虑。然学者克鲁格娃 1999年在其萧条经讲学的回归中谈到中国商而，品牌价值和无形资产怎么精确地最化进去，是颇费斟酌的，业银行时指出，由于中国货币的不叮兑换性和没有巨额外债，危而且要看对方是否认可和接受。再者，我们讲我国银行的品牌机的形式可能有所不间。一种可能的形式是出现大规模银行
5、倒形象和无形资产高，可是对方的品牌形象和无形资产更高，对方闭，原因在于政府没有及时植入大规模的现金去防止银行倒闭;参股你，你的品牌价假并没有贬损相反还得到蝇升，在商业谈判而政府不加快印刷钞票的原因是害怕人们用这些钱去兑换荧中这一点恐怕难以成为我们的筹码。元，导致外汇控制失灵。而银行的垄断性本身并无价值，其利得只能体现于 ROE而战略投资者为回家银行提供了学习网际先进管理经验的(净资产收益率)和 ROA(总资产收益率)0 而银行发展前景取直接渠道，改费了过去极不专业的决策方式，业务发展中的最化决于未来金融产品供给与需求的关系。社会对银行服务有巨大管理能力得到增强，逐渐在经营管理中采用科学化、定最
6、化、精的需求，而随着银行业的泪边发展，竞争也在不断加剧。细化的计量方法。如;六四格玛;管理方法，经济资本约束和风的是，随着金融深化，社会融资过分依赖银行的状况正在急速地险收益分析方法，并开始采用更多的风险分析测量工具，如工行的国家主权风险 f级办法，中行的零售贷款借贷评分卡和贷记扭转，直接融资的比重正在不断地上升，甚至有人惊呼银行正在被;脱媒;化。所有这些因素都必须考虑。而如何体现在按每卡信用评分卡，建行的信用卡评分模型、按揭贷款评分卡和零售业务信用评分卡，交行的信用卡反欺诈侦测系统、二层风险过滤股净资产的监价之中，则取决于双方在谈判中的讨价还价。攒器、风险监察名单和贷款迁徙分析工具等，使风险
7、管理手段添步夭要价是可以的，问础是要有人接受才得以成交。由定性为主向定性、定最结合转变。2.定价机制的不可比性 经过几年的改革，中国银行业的变化可谓是天翻地覆。来持国有银行贱卖论的一个总的判断是境外上市股票的发行自中国银监会的统计数据显辰，戳至 2007年末.银行业金融机价格低于 A股的发行价格，从而得出国有资产大量流失的推?棊?剏?沶?剏?汏?综合/241 断。事实上，对资产流动性强的金融业进行定价，般参考境外IPO的定价般是在附演的后期确定的，除了考虑自身的银行上市与股权并购价格，对市净率(P/8B)做横向比较。但是净资产价值等因素以外，主要还要看市场反应如何，比如建设银作为定价依据的尺度
8、，包括会计准则、会计信息的准确性等方面行在经过路演推介后，由于市场反应热烈，还两次上调定价区国内外是不同的。因此，由于对净资产的核算方法不同，导致伯间，这实际上是市场发现价格功能的最终体现。在国际市场上，伯缺乏直接比较的基础。切以利蔬驱动为准则，如果 IPO的定价比较合理，机构投资者外资银行通常依据的是国际会计准则(IAS 或 GAAP)，和的订单就多;如果认为定价不合理，很可能就流盘、失败。而上国内会计准则的提别体现在不良资产分类、拨备等多个方丽。市失败对拟上市公词来说，其负阁影响是很大的。长期以来，中国的银行并未严格建立越以风险为基础的五级贷三、战略投资者并非蘸善家款分类制度，亦往往没有严
9、格进行相应的拨备提取，因此账丽净资产往往不能反映银行的真实财务状况。虽然中资银行已经在当然，在中国金融业改革的过程中，外资机构的操作手法也不良贷款、资本充足率上有所改善，但有些会计信息的处理还是值得我们认真和仔细关注。四五年前，当中国银行业改制并吸不准确的。在尽职调查时，外资银行要求全 t人员对银行的资引境外投资者时，国际倍用评级公司和投资银行一致唱空中网产进行核实，对存在风险的资产要严格计提准备金，这使得中资银行业，称中资银行不良贷款包袱太重、管理效寨低下、投资风银行在会计制度上刊度存在的缺口最终造成比中资银行估计低除过高。在这样的背景下，外资机构均获得了相当优厚的人股的定价。价。中资银行成
10、功上市后，外资机构份纷;变脸;转而咱多中国其次，辑们对于银行股扭转让的溢价设有成熟的参考标准。银行业，椎动中资银行股价翻倍攀升，然后挥机减持。这正如中银行股权出售价格受卖方策略、买方自身特征和市场定位的影国人民大学金融与证券研究所研究员李泳森所指出，一个国家响，差异性很大。从当初的交易情况肴，外资入股中资银行$1 争的金融体系不可能在这么短的时间内发生如此大的逆转，外资率最低的是荣闺银行入股建忏的 1.15倍，最高的是恒生银行入机构;空翻多;有其商业目的。股兴业银行的 1.8倍。尽管固有商业银行的网缩、品牌和信用以焚因银行增持建行股票为例，此次低价增持在 3年前已度的价值未体现在股权槛价之上，
11、而对等的外资战略者的无形经确定。25 年，美隅银行斥资 25亿美元购入约 174.82亿股资产价值也没有计算。按规定，外资入股上限不可超过 25%, 建行股份和认购期权，井确定了行权价计算公式，本次增持正是对公司控制力较弱，根据国际经验，收购少数股丰又是应该享受折通过行使认购期权进行。美国银行本次增持的 60亿股设有3价的。投资者入股面临三年的战略锁定期，比 IPO低的进入价年禁售期。但该行原持有的建行股份将于今年 8月解架。荣林也包含了对流动性风险的补偿，同时，在外国投资者辛苦来，中国证券据此发布研究报告认为，美罔银行很可能;左手进，右手银行业的一些制度性缺陷导致其在估值时酣 l陆诸多;制度
12、性折出郎新购入 60亿股后，再卖出 60亿股旧股，既保持在建行的扣以银行 t市后的股价米比照战略投资者入股定价是否过恃股比例，又能套现 226亿元。低并不科学。因此，固有银行股权;贱卖;之争实际上是一个十此前外资阴谋论;曾引起关性。事实上，在国际上发生分表团的问题，定价差异实际上是监管制度、会计制度的差异等的金融风破中经常有知名的国际金融机构涉足其中，起到很坏导致的。的作用。年丽对加入 WTO承诺日益迫近，中资银行急需改革 3.价格换管攻。体制、引进境外战略投资者以提高竞争力。但由于缺乏经验，中我国金融市场还不够发达，很多金融服务需求世有得到有资银行在引进外资股东时确实存在一些不够理想的地方。
13、鉴于效满足。在引进境外战略投资密的问题上，我们应当客现地看此，农业银行今后引入外资时应充分借鉴建行等银行的经验。到:我国的国有商业银行在公司的理方丽缺乏闰际先进银行的理念和经验，而引进境外战略投资者，特别是引进公司治理结构参考文献:1通往资本之路 H经济杂志 2005年第0 期绞济日报出版完静、管理纷验丰富、经营业绩良好的国际一流金融集团，可以 4土帮助罔有银行更快地缩短与国际金融业的差距。战略投资者派2在金融业的现场阳 4、P55、P88 巳曙松著北京大学出版社驻高级管理人员协助我国银行政静经营管理，并掘供技术和网26 年版络支持，制措产品开发、市场背销以及风险管现等等方阂。3U:.i址风险
14、的世界P17 阳 6樊纲著广东经济出版社贸关键的是，引进境外战略投资者有利于提升中资银行在4H 现代公司与企业改革)P27、PI06、凹 72关欲且是等夭津人民出国际资本市场上的提体形象，对发行 t市和 IPO定价以及其后版社的股价走势有很强的推动作用。譬如，一些境外投资银行等中5H 金融扩张论P25、时 7、P86 薛誉华 3号社会科学文献出版社介机构在推荐交通银行股票时，他们宣传的第一个;卖点;就是6H 危机意识与余融改革?Pl27、P203、P298 徐涣庆著机械工业出汇丰银行的商比攘的参股和深层次的合作。因此，如果没有境版社外战略投资者的引进，就没有后来 IPO的较高起价，用 IPO的定价来推论寻|资参股的价格低了显然是说不通的(责任编辑:谢禹)?嬱?嬲?嬳嬴?嬵嬶?侵?嶡?坔?倱?侳?倵?倱?侵? 倲?侵?俆?侣? 侵?偏?
