1、金融企稳是经济复苏的助推器还是绊脚石环球热点 009 年以来国际金融形势出现了较大的数将逐渐恢复，从而提升流动性水平，有助金融企稳是经济复苏的助推器还是绊脚石 2 变化：股市上扬、信贷市场回暖、房地产于形成通胀预期。前期通胀预期的上升，就市场复苏、大宗商品价格普涨。不断企稳的金促使一些企业重新购入原材料，极大地带动融市场正向我们传递经济复苏的积极信号；了对上游产业的需求。消费者为了避免未来然而，脆弱的金融形势，频繁波动的资产价格购买力的下降而增加即期消费，回暖的需求走势，又为经济使得企业盈利得发展增添了许多以改善。2009 年受全球流动性带动的金融市场给经济复苏变数。尤其是较以来，10 年期美
2、带来了隐忧为宽松的金融环国国债和 10 年期境，在推升资本价格的同时，也给通货膨胀埋通货膨胀保值债券之间的利差，至 8 月底已下了隐患。对此，当前国际金融形势的变化能从零水平附近扩大了 173 个基点，强烈地预否顺应经济发展，其将成为经济复苏的助推器示了通胀预期的信号。还是绊脚石？值得关注。忧遇阴云在经济复苏初期，金融市场的积极表现现时看：或喜或忧喜见阳光犹如一把双刃剑，在提振经济的同时，受更长期以来金融市场作为实体经济变化的多流动性影响，也给未来经济复苏带来了诸指示器，其复苏对经济发展具有一定的积极多隐患。意义：首先，大宗商品价格上涨增加实体经首先，金融市场改善有助于信贷市场复济的复苏成本。
3、目前大宗商品价格上扬更多苏和增强流动性。一方面，随着股票价格的是基于对未来经济复苏的预期，如市场对中上升，银行和企业的资本净值将随之上涨。国、美国等能源需求大国率先复苏充满了期充裕的流动性不但有助于降低银行因资金周待，期盼这些国家提升市场需求。然而大量转困难而面临的破产风险，而且还能重启几库存将可能在一定程度上冲淡市场的期盼。近枯竭的借贷市场，支撑银行更大规模地放在宏观经济不确定性并未消除的背景下，大贷。另一方面，股价上升使得经济与信贷之宗商品价格表现出的较快上涨速度，已经超间的互动关系日渐良性化，从而有助于降低越了经济基本面所能支持的合理水平，而且实体经济的融资成本，推动企业投资的增在流动性
4、过剩及金融投资需求的推动下，还长，带动全球经济复苏。可能进一步上涨。这给初见复苏曙光的实体其次，金融资产价格上涨提升通胀预经济带来了巨大的隐患。一旦商品价格急速期、缓解通缩困扰。由于金融机构遭受危机回调，经济将可能大幅震荡，企业面临经营重创，从去年 8 月份开始美国的货币乘数大成本上升、利润空间收窄、资金链断裂等风幅下降，目前的货币乘数约为危机发生前的险，阻碍经济的复苏。谭小芬一半左右。货币乘数大幅下降抵消了美联储其次，通胀风险的上升可能成为未来货币政策的扩张效果。随着股价和大宗商品经济复苏的掣肘。各大央行自次贷危机以来价格上扬，资金流动日趋活跃，美国货币乘注入的大量流动性，可能成为未来通胀的
5、潜中国外汇 2009/1044 在隐患。一旦各国央行将政策重心转移卡危机还将使美欧银行亏损加重。据估到应对通货膨胀而开始加息，全球经济计，在美国总额 1.914 万亿美元消费者回升就会受到制约。从中长期来看，随债务中，约有 14%将成为坏账；在欧洲着坏账率的稳定以及美国金融市场的企 2.467 万亿美元消费者债务中，将有 7%无稳，金融机构贷款将逐渐趋于正常化，法收回。信用卡违约率上升将使相关金货币乘数将会恢复到正常水平，从而使融机构遭受数十亿美元亏损，而且预计得全球流动性泛滥。如果央行在经济复其亏损还将扩大。苏时不能及时回收巨额流动性，将可能三是巨大的财政赤字风险。白宫对再次埋下通货膨胀的隐
6、患；而如果央行美国 2009 财年财政赤字的预测约为 1.6 过早地提高利率，又可能会阻碍经济复万亿美元，远远高于 2008 财年的 4550 亿苏势头。美元，这相当于美国 GDP 的 11.2%，为 1945 年以来最高水平。而且，预算赤长远看：防风杜险目前国际金融市场依然存在下行风字在 2019 年预计将占到美国整体经济的险，净化资产的过程还未结束，大量中 76.5%，为最近 60 年的最高水平。如果小银行不良贷款有待清理，金融体系不美国政府将焦点转向高额的财政赤字，排除显现局部动荡局面。这增加了经济提高税收、削减支出，消除过剩的流动发展的不可预测性，具体表现为：性，经济复苏就会被破坏，有
7、可能拉回一是中小型银行的情况仍在恶化。到衰退状态。但是如果继续维持庞大的美国问题银行的数量在第二季度增加了预算赤字，则可能引发外界对美国国债 111家，至 416 家，创下自 1994 年 6 月以来和美元的担忧，促使资金大量流出美的最高水平。这 416 家问题银行，大约占国，导致利率上升和美元的无序贬值，全美银行总数的 5%，总计资产近 3000 亿反过来掣肘经济复苏。美元，而去年同期这一数字仅有 783 亿美综上所述，金融市场经过近两年风元。伴随商业房地产市场恶化，问题银霜雪雨的煎熬，终于走出了阴霾，但市行的数量有可能继续增长。二季度商业场风险的存在也加深了投资者对市场能房贷违约率已达7.9%，为 15 年来的最高否顺应经济复苏步伐以及对经济发展不点，这又令银行资产质量进一步恶化。稳定性的担忧。刚刚企稳的金融市场到在约 7000 家美国中小型银行中，商业房底是经济发展的助推器还是绊脚石，不贷占贷款总额的近一半，商业房贷减记仅取决于市场参与者，还取决于政府对风潮一旦爆发，中小型银行必然首当其待风险的态度。冲。 （作者单位：中央财经大学二是有毒资产的处置和资产负债表国际金融研究中心）的调整尚需时日。据 IMF 报告，有毒资编辑：党红超产的处置还将使美欧金融机构未来一两年资产减记近2 万亿美元。另外，信用 2009/10 中国外汇 45
