1、会计稳健性丶贷款抵押与银企所有权模式幢幢圄翩翩回国会计稳键性、贷款抵押与银企所有权模式王艳艳于李胜王晓坷( 厦门大学管理学院 /两岸关系和平发展协同创新中心 3615) 摘要会计稳健性和抵押是缓解债务契约中代理问题的替代机制，本文探讨了银行和企业的国有属性对二者替代关系的影响。研究表明，银行与企业的国有权属性减弱了债务契约中抵押条款与会计稳健性之间的替代关系，即抵押品与会计稳健性在缓解债务契约中代理问题方面的替代效应在国有企业中相对较弱，二者的替代效应会随企业向国有银行贷款比重的增加而减弱。这一结果给我们的启示是，非国有企业在向银行贷款时，可以通过提高财务报表的稳健性来降低银行对其抵押品的要求
2、。关键词 1 会计稳健性贷款抵押国有银行国有企业我们的研究表明，会计稳健性与贷款抵押要求之间的替一、前言会计稳健性和抵押是债务契约当中缓解借贷双方由于代关系在国有企业中要显著弱于非国有企业，以及随企业向信息不对称引起的代理问题的有效工具。现有的研究表明，国有银行借款比重的增加而减弱，这一结果说明，由于国有在我国信贷市场中，会计稳健性与抵押条款的使用之间存企业通常被认为违约风险和破产风险较低，因此被要求的抵在替代关系，并且这种替代关系随借款人信用水平的下降押资产也较少;国有银行对风险的敏感度要弱于非国有银和企业有形形.资产比重的下降而减弱(Chen 行，所以在债务契约当中对抵押条款的要求也相对较
3、弱。然而，这一研究未考虑银行和企业的所有权性质，银企所我们的贡献在于:首先，丰富了债权人保护的研究，有权性质是我国信贷市场最基本的特征之一。一方面，我由于我国信贷市场中，借款风险无法通过利率浮动和债务国的银行体系可以划分为国有银行和非国有银行，国有银契约有效执行进行分散，所以贷款人更多依赖于会计信息行和非国有银行在目标函数、治理结构以及银企关系方面与抵押品对贷款进行保护( 于李胜，2008;于李胜和王艳的差异，会导致他们风险管理以及经营效率的差异，Chen 艳，2013;廖秀梅，27;陆正飞等，2008;胡奕明和周 et al. (2010)的研究表明，国有银行对会计稳健性的需求伟，2004)
4、。而我们的研究表明，会计稳健性与抵押这两种要低于非国有银行，而 Wangand Yu (2013)的研究进一保护机制之间的替代关系在国有企业和非国企业当中存在步表明，国有银行对国有企业的预算软约束，弱化了管理差异，国有银行和非国有银行对抵押和会计稳健性的要求层公开信息披露的动机，从而使得国有银行贷款与股价同也存在差异。其次，我们的研究对于解决中小企业贷款难步性之间呈正相关关系;另一方面，我国的上市公司可以的问题提供了一定的借鉴意义。中小企业贷款难是我国信划分为国有企业和非国有企业，由于国有企业有国家作为贷市场中面临的个棘手问题，其根本原因在于，中小企隐性担保，因此二者的破产风险以及借款难易程度
5、存在较业难以提供有效的抵押品。我们的研究表明，会计信息稳大的差异，这会导致他们信息供给行为方面的差异，Chen 健性与抵押品之间存在显著的替代关系，并且这种替代关 et al. (2010)的研究表明，国有企业的会计稳健性低于非系在非国有企业中更显著，这意味着，对于非国有企业，国有企业。那么，会计稳健性和贷款抵押之间的替代关系可以在抵押品不足的情况下，通过提供稳健的财务报告以是否以及如何受银行和企业的国有属性的影响?本文主要赢得银行信任并获得贷款。最后，我们的研究对于强化商研究银行和企业的国有属性对会计稳健性与贷款抵押品使用替代关系的影响。业银行信贷管理水平，提高贷款过程管理有所借鉴。我国*本
6、文受到国家自然科学基金项目(712043、71372074、71422008)和教育部新世纪优秀人才(NCET -11 -0297)、福建省新世纪优秀人才(于李胜)和霍英东青年教师基金(131083)、中央高校基本科研业务费项目(2013221014 和 2012221010)资助。通讯作者:于李胜。11 银行在贷款决策过程中一般都会要求企业提供抵押品，但当国有企业面临财务困境时，会向政府寻求额外的资金支是仍然存在大量的不良贷款，其中一个重要的原因，我国持，而政府考虑到社会稳定和就业等社会目标，不会让国商业银行贷款合同条款总体而言没有体现出借款人的差异有企业破产，所以会在特定情况下给予支持。然
7、而，非国(胡奕明和唐松莲，2007)，没有通过特定的债务契约条款有企业却缺乏政府的隐性担保，这意味着当公司没有足够的设计实现对借款人的有效监督。我们的研究结果暗示，的净资产支付到期债务时，债权人可能面临贷款损失的风商业银行应该针对不同的企业设计债务契约条款。因为会险，因此银行对国有企业的信息需求相对较低。其次，一计稳健性可以形成有效的约束机制，所以应该考虑将反映方面为了实现国有企业公司治理和财务业绩提升的承诺，会计稳健性的财务指标融入债务契约的限制性条款中，从政府有强烈的动机维持国有企业良好的财务状况。国有企而达到强化银行贷中管理的目的。业违约将会对政府推进部分私有化的进程产生负面影响;本文后
8、续安排如下:第二部分是文献回顾及假说发展，另一方面国有上市公司的资产质量相对较高，政府将国有第三部分是研究设计，第四部分是样本选择与描述性统计企业中的优良资产剥离出来上市或部分私有化，因此违约分析，第五部分是主要结果分析，第六部分是稳健性检验，率较低。Chenet al. (2010) ，刘运国等(2010)研究表第七部分是全文的结论。明，国有企业的财务报告的稳健性比非国有企业弱，可能二、文献回顾及假说发展是因为贷款人对会计稳健性的需求较弱所致。给定国有企银行放贷过程中对于抵押品的需求源于债务契约双方业较低的违约风险和较低的会计稳健性需求，那么国有企业增加会计稳健性的边际收益要低于非国有企业，
9、银行对信息不对称带来的代理问题。一些理论研究将抵押品解释国有企业抵押品的要求也会较弱。因此，我们预期这种替为一种信号机制，可以缓解借贷双方事前的信息不对称问题。因为抵押品将诱使借款人披露他们的违约风险，特别代关系在国有企业中更弱。基于此，我们提出假说 1: 假说 1:相对于非国有企业，会计稳健性与抵押品使用是债权人通过一系列的债务契约条款，使得高质量的借款之间的替代关系在国有企业中更弱;人选择提供抵押担保，从而换得较低的贷款成本，而低质其次，从银行所有权属性的角度进步进行分析，在量的借款人会选择不提供贷款担保，从而不得不支付较高我国企业债务融资中，国有商业银行占有主体地位。由于的贷款成本(Be
10、ster, 1985; Chan and Kanatas, 1985; Be?国有银行与非国有银行有不同的目标函数，所以他们对于 sanko and Thakor, 1987; Boot et al., 1991)。另外一些理论确保借款企业净资产覆盖到期贷款有不同的要求。Sapienza 从市场摩擦的角度，将抵押品视为最优债务契约的组成部(24)通过三种不同的角度解释国有银行的作用。从社分，认为抵押品是缓解事后道德风险的有效机制(Myers, 会角度看，国有银行兼具部分社会责任目标，而非国有银 1977; 5mith and Wamer, 1979 )。因为拥有收回抵押品的权行追求的则是利润最
11、大化目标，因此，国有银行的主要功力，是敦促借款人的行为与债权入利益保持一致的有效保能是引导资源优化配置和解决公司融资难的问题。从代理障。Bergeret al. ( 2011 )研究发现，相对于事前信息不对视角看，虽然国有银行仍然追求资源最优配置目标，但是称问题，事后道德风险所引发的抵押品需求的观点在实证由于管理当局缺乏有效的激励约束机制，使得他们的管理研究中处于主导地位。尽管过去有大量的文献针对债务契人员存在;偷懒;和挪用资源的机会，进而降低了国有银约中的抵押品问题进行研究，但是这些研究主要是针对发行的经营效率。政治视角下，政府创建国有银行不是追求达市场展开的，对于发展中国家的资本市场研究较
12、少。理资源的优化配置，而是为了个人的政治目标，如为选民提论上，在转型经济中，由于会计信息不透明而导致代理问供就业机会和引导资源向资助者和政治支持方流动(51 巾，题更严重，所以银行会要求提供抵押品以降低代理冲突 ifer and Vishny, 1998)。在这三种观点下，相对于非国有银(Hainz, 23; Me 毗 offet al. , 2 伽、2012)。然而，由于行，国有银行预期对借款企业的违约风险监督力度弱。在新兴资本市场中法律制度不健全，契约执行不到位，银 Chen et al. (2010)研究了借款人固有产权属性对会计稳键行也会担心抵押品作为契约工具的有效性(Qian and
13、 Strah?性的影响，并且发现，当来自国有银行贷款比例增加时，an, 27; Bae and 臼yal，29 引)，那么自然的)个问题是，在新兴资本市场中是否有其他机制可以帮助债权人提离抵企业采取了较低的会计稳健性。与假说1 的推理相似，我押品的使用效率。Chen 们预期，当企业的贷款来自国有银行的比例增加时，会计稳健性与抵押品之间的替代关系减弱。基于上述讨论，我稳健性与抵押品存在替代关系。然而这种替代关系的约束们提出假说 2:条件是什么?我国信贷市场最基本的特征之一是银行和企假说 2:随着国有商业银行贷款比例上升，会 i 十稳健性业的国有属性。因此，我们将进一步从银企所有权模式的与抵押品使
14、用之间的替代关系下降。角度分析影响会计稳健性与抵押品替代关系的约束条件。首先，从借款企业的所有权属性分析入手，Chen et al. 三、样本选择与研究设计(2010)对于国有企业比非国有企业违约风险低的原因给(一)样本选择与数据来源出了三种解释:首先，国有企业面临预算软约束的问题，本文的主要财务数据来自 C5MAR 数据库，最终控制 12 撞墙副副阻四圄圄人数据来自于 CCER 数据库，企业贷款分类数据通过手工COLlATERAL, =。+1C_Score, +2S0E，+3LSB， 搜集获得。我们的样本期间为 21 年至 26 年。选择+:4S0E， * C_Score, +5 臼:B，2
15、1 年为起点是因为:首先，* C_Score, +6 皿 V，+7SIZE， Chen and Wu (2007)认为+gROA， +9CFOVOL， +10 INTCOV, 21 年我国采用股份制企业会计制度之后，会计信息才逐+11 GROWTH, +12MB， +13SS， 步具有稳健性，在此之前关于会计稳健性的证据缺乏说服力;其次，中国在 21 年加入WTO，引发了一系列新规+14 CURRENT, +IsAGE， +16DEFAULT， +17 GUARANTEE, 则并在 21 年后生效。2001 年以后，银行业的改革及上市+IgGEO， +19MATURlTY， 导致根深蒂固的所有
16、权模式发生了改变，主要涉及银行效+2OlNTEREST， +jLjYEAR 率和贷款行为(Berger et al. , 2009)样本以 2006 年为终+k I.JNDk + e, (2) 点原因在于，27 年起我国上市公司采用新的会计准则，COLLATERAL 表示抵押贷款的比率，等于财务报表中朱茶芬(26)等的研究表明，来自准则的会汁管制是我披露的抵押贷款总额/期末总负债 SOE 是一个虚拟变量，国上市公司会计稳健性产生的重要原因之一，将样本限定如果债务人为国有企业，则 SOE= 1，如果为非国有企业，在 21 年至26 年期间，可以天然排除管制因素对会计则 SOE=0LSB 衡量了国
17、有银行贷款总额与年末未偿还贷 0 稳健性的影响。此外，在我们的样本期间，贷款利率仍处款总额的比率。于被管制阶段，只能在基准利率的上下 10%范围内浮动，在模型(2)中，2 和 3 分别衡量了债权人与债务这就限制了利率对企业风险的反映，进而放大了抵押和会人的所有权性质对抵押品使用的影响。我们预期z 为计信息的调节作用。我们的初始样本为 7595 家观测值，由负，因为以股东财富为导向的目标函数的缺失，国有银于我们对比的是不同银行对国有企业和民营企业会计稳健行在贷款中对风险的敏感性相对要弱于非国有银行。因性要求的差异，因此剔除了最终控制人为乡镇企业、外资此，国有商业银行会要求更少的抵押品。我们预期
18、3 以及属性不能确认的企业 359 家;其次剔除金融类上市公为负。司 6 家;第三剔除长期贷款、短期借款、一年内到期借款队，1+4 分别表示非国有与国有企业抵押品使用与兰者之和为 O 的企业 373 家，以及控制变量缺失的企业 657 会计稳健性之间的关系。根据 H1 我们预计 4 为负，因为家;第四，我们剔除了相关变量的 1%和 99%分位值以及借款人的国有产权属性削弱了抵押品使用与会计稳健性之在财务报表附注中不能获悉贷款信息的企业共计 842 家，间的关系。5 衡量了债权人固有产权属性对抵押品使用与最终样本 5358 公司年。会计稳健性之间关系的影响。根据田，我们预计 5为负，(二)研究设
19、计因为当企业从国有商业银行获得借款时，抵押品的使用与1.会计稳健性的衡量会计稳健性之间的关系会被削弱。按照 Khanand Watts (29)的研究，本文采用 CROA 表示资产回报率 CFOVOL 表示经营活动现金流Score 来衡量单个公司的会计稳健性，具体来说，我们首先在过去三年的搅动INTCOV 是利息保障倍数，等于息税估计以下年度横截面模型:前利润除以利息支出 GROWTH 是总资产的增长率;E/P,_I = (。+IS1ZE，+2LEV， +3MB，) LLOSS 是虚拟变量，如果该公司上一年亏损则该值为 1, + DR, (KO S1ZE+ KI, + K2 皿 V，+ K3M
20、B,) 否则为 0;CURRENT 是流动比率，即流动资产除以流动负+ R, (。+IS1ZE，+2LEV， +.3MB，) 债 AGE 为该公司成立年限的自然对数 DEFAULT 是虚拟+ DR, x R, (v+ vIS1ZE, + vLEV, o 2 变量，如果该公司存在贷款违约则该值等于 1，否则为 0;MB+ 113,) + B, (1 ) GUARANTEE 是担保贷款的比率，等于财务报表中披露的其中，E 表示每股收益 p表示每股市值 R 表示从 t 担保贷款总额/期末总负债;GEO 是每个省或省级区域金融年 5 月至 t+ 1 年 4 月购进并持有的股票年回报率 DR 为市场的竞
21、争力指数的自然对数。我们控制了贷款担保的百虚拟变量，当 R 为负时，DR 取 1，否则为 0;SIZE 是所有分比(GUA 剧 NTEE)，并认为企业的贷款担保越多，其风者权益的自然对数 LEV 为负债比率，定义为(长期负债险就会越小，进而会使用更少的抵押贷款。由于银行的贷+短期负债)/所有者权益 MB 是市价与账面价值的比款决策还包括期限和利率，因此，我们控制了企业的债务率。模型(1)得出的 VO到 v3 对公司来说是常数，但随年份而改变。然后，我们用以下公式计算每家公司每年的 C 期限结构(MATURITY)以及借款利率(INTEREST) , ScoreMATURITY 为企业的债务期限
22、结构，用企业的长期借款占, 总贷款的比重衡量 IN 四 REST 为企业借款利率的加权 C_Score, =。+vISIZE, + v2LEV, +问 MB，2.模型设定平均。我们设定如下模型检验债务人与债权人的国有属性对四、结果分析抵押品的使用与会计稳健性之间替代关系的影响:(一)描述性统计 13 表 1 国有与非固有企业样本描述性特征 SOE NSOE Difference Variable Mean Median Std. Mean Median Std. t 值 z 值 12. 16 市 COLLATERAL 0.237 0.096 0.303 0.349 0.257 0.331 10
23、.58 5.34 9.93 事 C Score O. 165 0.109 O. 184 0.211 0.149 0.282 2.57 LSB 0.928 1 0.203 0.943 1 O. 181 1. 94 4.78 事 5.96 LEV 0.718 0.516 0.831 0.894 0.661 1. 206 21. 020 。.708-20.79 . SIZE 21. 518 21. 468 0.822 -18.84 轴21. 0 -4.93 . ROA 0.023 0.025 0.060 0.012 0.024 0.073 -2.44; 8.20 唰。 .0610.051 0.041
24、 6. 79 CFOVOL 0.052 0.042 0.039 INTCOV 11. 914 3.328 33. 146 8.959 2. 732 25.270 -3.00;事-5.68 1. 102 1. 084 0.246 1. 43 1. 50 GROWTH 1. 091 1. 067 O. 191 MB 3.346 2.552 12.804 4.353 2.471 21.创】71. 59 0.33 4.53 事 4.98 LLOSS 0.102 。0.302 O. 153 。0.360 CURRENT 1. 391 1. 206 0.828 1. 299 1. 149 O. 776 -
25、3.60;串-3. 48 2.58 4.87 AGE 2.476 2.565 0.407 2.507 2.639 0.361 3.85 0.151 。0.358 4. 17 DEFAULT 0.108 O 0.310 -2.21 -2.32 0.500 0.520 0.350 GUARANTEE 0.520 0.550 0.360 6.12 7.72 1. 957 1. 988 0.423 GEO 1. 873 1. 920 0.415 -8.30 0.215 0.131 0.253 -9.21 MATURITY 0.294 0.214 0.294 3.89 .04 0.060 0.056 0
26、.034 1INTREST 0.058 0.053 0.038 1, 215 Observations 4, 143 一一一一为了揭示国有企业(SOEs)和非国有企业(NSOEs) 以获得资金和维持增长。样本之间的差异，我们列示了每个子样本的对比性描述统(二)回归结果分析表2 为模型(2)的回归结果，即检验了银企所有权计。结果表明:首先，国有企业抵押贷款比率显著低于非性质对抵押品和会计稳健性之间关系的调节作用(Hl和国有企业(23.7 % vs 34. 9 % ) ，这初步说明，与非国有企 H2)。第一列为CScore 衡量会计稳键性的回归结果。?，业相比，国有企业被视为低风险客户，这与我们的
27、预期一致;其次，国有企业的 C_Score 比非国有企业低(0.165 衡量了基准组一一从非国有银行借款的非国有企业，贷款 vs 抵押与会计稳健性之间的关系，根据前文的分析，该组会 0.211) ，与 Chenet. al. ( 2010)的发现一致，国有企业的计稳健性提高导致抵押需求减少即二者的替代效应是最大会计稳健性低于非国有企业;第三，相比国有企业的。SOE* C_ Score 的系数显著为正(?4=0.061, t =2. 61), (SOEs) ，非国有企业的贷款(LSB)更多的来源于国有银说明如果借款人是国有企业，那么该替代关系减弱。从经济行(94.3%vs 92.8%);第四，G
28、URAN1 凹的差异显示，意义讲，会计稳健性每增加一个标准差，对国有企业的抵押与非国有企业相比，政府支持的国有企业更有可能提供贷需求就减少 1.44%(例如，(-O. 139 + O. 061) x O. 184) , 款担保(52%vs 50% ) ，这可能是因为对于国有企业而言，对非国有企业的抵押需求就减少3.921 毛(例如，-0.139 x 贷款担保的成本要小于抵押贷款的成本。总之，这些结果 0.282)。因此，对于非国有企业，提供稳健的会计信息从表明与非国有企业相比，国有企业有更好的业绩和更低的统计意义和经济意义都具有显著的的收益。我们发现风险。在财务比率方面，国有企业的杠杆率较低，
29、业绩相 LSB * C_ Score ( s = O. 223, t = 3. 42)的系数显著为正，对较好，具体表现为较低的现金流量波动，较低的损失，这说明当企业从国有商业银行获得更多的贷款时，抵押品较少的贷款违约，以及更高的利息覆盖比率及流动比率。的使用与会计稳健性之间的关系也会减弱。该结果与假设 GEO 的差异表明，非国有企业较多分布在金融市场发达的四一致。地区，这表明非国有企业可能需要一个更好的金融环境，14 撞墙副由阳帽圄表 2 银企所有权属性对抵押与会计稳健性替代关系的影晌回归分析 CONSVC Score CONSV = Skewness CONSV= No 旦旦丛ccVaria
30、ble Pred. Sign Coeff. t value Coeff. t value Coeff. t value 13.24 12.36 13.84 Interc 电 pt? 2.133 2.052 2.089 -2.75 -2.06 CONSV -0.139 -0.047 -1.96; -0.989 -5.99 -6.79 -6.66串串事 SOE -0.082 一 0.086-0.090 -8.70 -7. 12 LSB -0.434 -0.415 -11.93; -0.401 2.61 6.67 SOE CONSV 0.061 0.024 2.820.651 + 3.42 LSB
31、CONSV 0.223 0.043 1. 88 0.503 0.99 + 4.75 .咖啡 5.75 6.35 LEV 0.027 0.035 0.033 + -7.96 .事事-7.48 SIZE -0.058 -0.054 -0.056 -8.35 牌-3. 83 -3.21 -5.48 事 ROA -0.266 -0.297 -0.356 CFOVOL 0.040 0.34 -0.007 -0.06 0.045 0.40 + -2.88 -3.32 -2.90 COV -0.001 -0.001 INT-0.001 GROWTH -2.05 忡-1. 65 -0.033 一 0.038-
32、2.01 -0.039 5.33 -3.57 -5.66 MB -0.001 -0.001 -0.001 1. 68 咿 UOSS O. 027 1. 45 O. 023 0.035 1. 81 唰+ CURRENT O.3 0.40 -0.002 -0.22 -0.005 -0、653.19 3.06 串 ? 2.52 材*AGE 0.039 0.036 0.038 DEFAULT -0.015 -0.65 -0.015 -0.96 -0.010 -0.47 + -14.62 -15.42 . GUARANTEE -0.358 -0.355 -21.04; 一 0.359. -0.029 -
33、2.20 忡事 GEO -0.030 -2.10; -0.026 -1. 67 + MATURITY 0.036 1. 65 0.045 1. 95 0.045 1. 96; + INTREST 0.219 1. 32 O. 185 1. 22 O. 180 1. 15 + 2 Adj. 30.901 毛 31. 20% 30.80% R 注值是经过 two-way cluster 调整后 i 十算得到户，串串分别表示在10%.5%和 1%水平上显著。在表 2 的结果中，SOE 和 LSB 的系数均显著为负(2003 )、Khanand Watts (2009)认为对那些制度特征= -O. 0
34、82. t = -5. 99;阮=-O. 434, t = -8. 70) .这说明与美国不同的国家来说， C_SCORE 并不是一个合适的衡最银行对国有企业抵押品的要求显著低于非固有企业，原因在会计稳健性的方法。;因此，我们另外采用现金流和盈余的于国有企业，被认为是低风险贷款客户;随着向国有银行贷款偏度(Skewness)、非经营性应计(NonoptAcc)作为会计比例的增加，抵押品数量的要求显著下降，这一结果表明国稳健性的衡量，以检查我们的结果的稳健性。这两种方法有银行对风险的敏感性要低于非国有银行。其他控制变量的主要基于 Basu(1995)和 Givolyand Hayn (20)的研
35、究，系数基本与预期一致，除 GEO 的系数为负，表明那些位于并且 Beattyet al. ( 28) 也曾使用过这两种方法。Skew?较发达的金融市场中的企业对抵押品的需求更低。ness 采用现金流和盈余过去五年的分布偏度衡量，由于会总之，我们的研究表明，银行与企业的国有权属性减计稳健性的主要特点是对影响盈余的坏消息及时确认和好弱了抵押品与会计稳健性使用之间的替代关系，即抵押品消息的延迟确认，从而导致盈余分布的负向有偏，但稳健与会计稳健性在缓解债务契约中的代理问题方面的替代效性对现金流不会产生影响，因此偏度越大表明会计信息稳应在国有企业中相对较弱，二者的替代效应会随企业向国健性越高。非经营性
36、应计(NonoptAcc )用过去五年平均非有银行贷款比重的增加而减弱。这一结果给我们的启示是，经营性应计乘以-1 计算，我们用现金流量表的数据计算非国有企业在向银行贷款时，可以通过提高财务报表的稳非经营性应计:净利润+折旧及摊销一经营性现金流量健性来降低银行对其抵押品的要求。-应收账款变化额-库存变化额+应付账款变化额+应五、稳健性检验付税费变化额。Givolyand Hayn (2000)认为，会计稳健性(一)会计稳健性的替代方法会造成公司未来盈余的波动性增大。为了保证回归结果符由于 C_SCORE 是根据美国的样本公司构造的，Watts 号一致，我们对非经营性应计乘以一 1，所以 Non
37、optAcc 的 15 值越大，会计稳健性越高。LOWN 捕捉来自股东的会计稳健性需求，预期控股股东或我们用 Skewness 和 NonoptAcc 替代 C_SOCRE 重新对模管理层与中小股东的信息不对称随着股权集中程度的增加型 2 进行回归，结果见表 2 的第二列和第兰列。结果表明，而增加。而会计稳健性在减少信息不对称方面发挥着重要当借款企业是国有企业时，会计稳健性与抵押品的替代关系作用，因此，我们预期 C_Score 和 CTRLOWN 正相关。虽减弱，具体表现为 SOE* Skewness 和SOE* NonoptAcc 的系然中国的整体法律环境薄弱，fI:l 地区间仍然存在诉讼风
38、险数显著为正。当国有银行贷款比例上升时，用 Skewness 衡量的差异。我们使用地区法律指数来衡量公司的诉讼风险，的会计稳健性与抵押品之间的替代关系减弱(LSB* Skew?并预期 C_Score 和 LEGAUDX 正相关。另一个会计稳健性ness = o. 043; t 1. 88) ，但是用 NonoptAcc 衡量的会计稳的重要影响因素是税收。为了捕捉税收对会计稳健性的影健性与抵押品的替代关系从统计意义上并未受到国有银行贷响，我们在模型(3)中引入了 ERT，并且预期 CScore 和款比例的影响(臼 BNonoptAcc = o. 503; t = O. 99)。整体 ETR 之间
39、正相关。第一阶段模型 C_Score 的预测值(PredC 上，我们的实证结果支持了我们的假说 1 和假说 20_Score)代表来自非债权人的会计稳健性需求，残差(二)排除会计稳健性的非债权人需求 ResidC Score 代表来自债权人的稳健性需求。由于银行融资在我国企业融资中占主导地位，因此我估计结果如表 3 第一栏所示，与我们的预期一致，C_ 们认为中国上市公司会计稳健性主要来源于债权人(Chen score 与 CTRLOWN 和 ETR 正相关(0.(削 4，t et al. 2010)，为了进一步排除来自非债权人的会计稳健性 3. 33; 113 = O. 027, t = 2.
40、 94 )。但是LEGALIDX 的系数显需求，根据 Beattyet al. ( 28)方法，我们采用工具变量著为负(2= -O. 005, t = -2. 60) ，可能是由于，Watts 分离出来自非债权人的会计稳健性需求，以增加我们检验(23)在美国背景下所观察到的诉讼风险对会计稳健性的可靠性。我们采用两阶段模型，第一阶段，我们用 CTR-的影响，在中国可能不合适。表 3 分离非债权人会计稳健性需求第 A 阶段结果第二阶段结果 Variable Pred. Sign Coeff. t value Pred. Sign Coeff. t value ? ? lntercept 0.039
41、 1. 06 2.043 11. 80 *. 3.33 .嘟嘟 CTRL OWN + 0.000 一 2.60 LEGAL lDX -0.005 + 2.94 件事 ETR 0.027 + 9 3.02 忡*PredC Score 0.287 ResidC ScoTe -0.122 -2.77 .* -4.51 事 SOE -0.067 LSB -0.395 -6_ 46;事 SOE *R 臼，idCScore + -0.015 -0.37 2.58 忡*LSB * ResidC_Score + 0.212 关于第二个阶段模型，我们设定如下:行资产质量严重恶化。1994 年，为了减轻四大国有银
42、行因 COI1ATERAL, = 8+PredCScore， +2 ResidC_ Score, 政策贷款所带来的坏账，国家另设立三个政策性银行，分 0 + CV (3) 别是中国国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口其中 PredC_Score 和 ResidCScore 分别是从第一阶段银行。这些政策性银行的职能是按照国家的产业政策或政模型中得到的 C_Score 的预测值和残差。府的相关决策进行投融资活动，而不以利润最大化为经营表 3 第二列是第二阶段模型的回归结果。与我们的主目标。这意味着国有商业银行比政策性银行更加关心贷款的安全性(王艳艳和于李胜，2013) 0 Chen et
43、al. (2010) 结果保持一致，当企业从国有商业银行获得更多贷款时，发现，同国有商业银行相比，政策性银行对会计稳健性的使用抵押品和会计稳健性之间的替代关系逐渐弱化(1)6= 需求较弱。因此，我们预期，相对于国有商业银行，政策 O. 212, t = 2. 58 )。然而，SOE, * ResidC _ Score，的系数(6= -0.015, t = -0.37)不显著，因此我们不能拒绝性银行对于会计稳健性与抵押品的调节作用更加微弱。我 5 借款人的国有产权属性对会计稳健性与抵押品的替代关系们在模型(2)的基础上，将臼 B 划分为政策银行和国有商业银行，进行重新回归。没有影响的原假设。用
44、SB_PLCY 和 SB_COMM 分别衡量来自国有政策性银(三)国有政策性银行与国有商业银行的划分行和国有商业银行贷款的比例。我们预期，SB_PLCY, * C 20 世纪 90 年代，由于国有企业贷款政策导致国有银16 擅温副画因 D 回国_ Score, (lT)和 SB_COMM, * C_ Score, (霄 7)的系数为 C_Score 和 LSB* C_ Score 的系数分别为 0.063(t=2.51)和 6 正，并且政策性银行对会计稳健性需求更弱，即 6霄 7O. 229 (t = 3. 50) ，表明在控制自选择偏误后，结果仍然支. 回归结果与我们的预期一致，在国有企业中
45、，抵押和会计持我们的假说。但由于第一阶段模型构造中影响企业披露贷稳健性的替代关系会被削弱(饵=O. 057, t = 2. 35 )。此款信息的影响因素缺乏文献支持，因此，我们不建议引用这外，我们发现 SB_ PLCY 些结, * C _ Score，和 SB_COMM 果，这同时也是本文的局限性。, * C_ Score，的系数都显著为正(lT6= 0.479, t 2.90;节六、主要结论 O. 221, t : 3. 37) ，这表明:银行的国有属性将会削弱会 Chen et al. ( 2013 )的研究表明，会计稳健性和抵押计稳健性对抵押品的替代作用。由于我们的目的是比较政作为缓解债
46、务契约中代理问题的两种工具，二者具有替代策性银行和商业银行中，抵押与会计稳健性替代关系的差效应。本文在上述研究结论的基础上，结合中国信贷市场异，因此我们进一步对叽和 7 进行了比较，结果表明节 6 的基本制度背景，探讨银行和企业的国有属性对这种替代显著大于节 7(t 1.64)，即在政策性银行中，抵押与会关系的影响。我们的研究表明，银行与企业的国有权属性计稳健性的替代关系要弱于商业银行中进一步支持了我减弱了债务契约中抵押条款与会计稳健性之间的替代关系，们假设 2 的逻辑。即抵押品与会计稳健性在缓解债务契约中的代理问题方面(四)关于遗漏变量和内生性的考虑的替代效应在国有企业中相对较弱，二者的替代
47、效应会随虽然我们控制了以前研究中已经被证实会影响抵押品企业向国有银行贷款比重的增加而减弱。这一结果给我们使用和会计稳健性的因素，但是我们的分析仍然可能面临的启示是，非固有企业在向银行贷款时，可以通过提高财着遗漏变量和内生性的问题。为了解决这些问题，我们采务报表的稳健性来降低银行对其抵押品的要求。用三种方法进行处理。首先我们采用一阶差分法估计模型(2)。如果遗漏变量不随时间的变化而变化，采用一阶差主要参考文献廖秀梅.2007.会计信息的信贷决策有用性:基于所分法可以有效地解决内生性问题。例如，不可观测的银企有权制度制约的研究.会计研究，5: 31 -38 关系，过去的研究发现银企关系会降低抵押品
48、的要求刘运国，吴小蒙，蒋涛 2010.产权性质、债务融资(Bharath et al. , 2009)，并且通过对会计稳健性的影响，与会计稳健性一来自中国上市公司的经验证据.会计研究，进而会对利润表的价值相关性产生作用。使用变化模型可 1, 43 -50 以有效地减轻这种潜在的内生性问题，因为银企关系一般陆正飞，祝继高，孙便霞.28.盈余管理、会计信不会随着时间的改变而改变。其次，我们在回归模型中包息与银行债务契约.管理世界，3: 152 -158 含公司固定效应，公司的固定效应基本上反映了不同公司王艳艳，于李胜.2013.国有银行贷款与股价同步性.对抵押品的平均使用情况，固定效应会控制公司不
49、随时间会计研究，7: 42 -49 推移而变化的特定因素。另外，我们的关键假设是针对每 Basu, S. 1995. Conservatism and the Asymmetric Time?个公司而言的，随着时间推移，遗漏变量并没有发生变化。liness of Earnings. Ph. D. Thesis, University of Rochester 由于篇幅原因，未列示回归结果。Beatty，儿，J. Weber, and J. J. Yu. 28. Conser?-阶差分回归结果显示 CScore 的变动与COLLATER?vatism and Debt. Joumal of Accounting and. Economics, 45 AL的变动成负相关关系，这表明这两种工具存在着较强的(2): 154-174 替代关系。我们还发现在国有企业中，这一关系相对于非 Chen，且，J. Z
