1、货币政策视角的省级地方国库资金管理市场化研究青海社会科学 2012年第 4期货币政策视角的省级地万国库资金管理市场化研究毛英付俊文摘要:在确保国库资金支出需要的前提下，实施省级地方国库资金管理市场化是必然趋势。本文分析了我国省级地方国库资金管理市场化的必要性和可行性，探讨了省级地方国库资金管理市场化的货币政策效应，并提出了对策建议。关键词:省级地方国库资金市场化货币政策财政政策对策中图分类号:F812.2 文献标识码:A 文章编号1-2338(2012)04 一39-03 作者简介:毛英，女，西安交通大学经济与金融学院金融专业博士研究生。研究方向:金融理论与实务。付俊文，男，经济学博士，理论经
2、济学博士后，中国人民银行西安分行副研究员。研究方向 :产业经济、金融理论与实务。近十年以来，随着省级地方财政收入的日益增长，省府对国库资金管理制度的极大关注，对国库资金管理模级地方国库资金余额越来越大，引起了社会各界的极大式进行市场化运作的呼声日益高涨。关注，特别是地方政府对此更是高度关注，各省政府对于26 年 6月 5日财政部和人民银行联合颁布了中省级地方国库资金的保值增值的期望非常强烈。国库资央国库资金管理暂行办法，标志着我国国库资金管理金管理市场化是财政国库管理制度发展到一定阶段的必制度市场化开始进入实质性阶段。然而，国库资金市场然结果，也是健全现代财政国库管理制度的必然要求和化运作过程
3、却一波三折。27 年底，为控制通货膨胀和高层次目标。抑制商业银行贷款的过快投放，央行决定实行从紧的货币政策，而财政国库资金的投放势必增加货币供应量，因一、省级地方国库资金管理市场化的背景分析此为保证金融宏观调控的效果，国库资金管理市场化被改革开放以来，我国国库资金一直实行; 委托金库暂时搁置。28 年，爆发于美国的次贷危机迅速演变成制将国库资金作为中央银行的存款，财政与央行之间了全球性的金融危机，为抵御金融危机的冲击和促进我采取;存不计息、汇不收费;的办法，在这种制度下，国库国经济平稳增长，我国宏观政策转向适度宽松货币政策资金没有利息收益，巨额国库资金闲置在央行国库，产生与积极财政政策，宽松的
4、宏观政策环境再次椎动了我国了巨大的时间价值损失。虽然在 23 年政府颁布了国国库资金管理市场化进程。库存款计付利息管理暂行办法，中央银行开始对国库随着我国应对金融危机时期的非常规财政货币政策资金计付利息，但是央行支付利息过低难以弥补闲置国回归到常规的财政货币政策，探讨常规的财政货币政策库资金的时间价值损失，这引起社会各界尤其是地方政环境下推行国库资金市场化操作更有现实意义。在稳健基金项目:国家自然科学基金项目(批准号:71103139)、教育部人文社会科学研究项目(立项号:lOYJC790392)和陕西省社会科学基金项目(立项号:llEI46)。39 货币政策下，促进经济结构调整和经济发展方式
5、转变，加金管理市场化提出了统计信息需求。加强省级地方国库大对战略性新兴产业、自主创新、服务业的扶持，大力发资金管理，稳步推进省级国库资金市场化进程，统筹考虑展低碳金融，培育新的增长极，促进区域经济协调发展，地方财政政策和央行宏观货币政策，尽可能有效降低财这为财政政策提供了巨大的作用空间，而推行国库资金政库存现金的波动幅度，为中央银行货币政策操作提供市场化操作也为发挥财政政策作用提供了资金支持。较为准确的金融市场信息，减少宏观货币政策的操作难度，降低或消除地方国库资金市场化对央行货币政策的二、省级地方国库资金管理市场化的可行性分析冲击，有利于进一步提高宏观货币政策的实施效果。我国开展省级地方国库
6、资金管理市场化具有实际可三、省级地方国库资金管理市场化操作性，其原因如下:对货币政策的影晌分析一是省级地方国库资金余额的不断增长，为地方国库资金管理市场化提出了现实要求。以我国某欠发达省区根据中央国库资金管理暂行办法的规定，国库资为例，统计资料表明，26 一 2010年五年期间，该省省级地金管理有两种市场化操作方式，本文将进步分析在这方财政收入增长了约 1.3倍，该省级国库资金月余额最少两种方式下的货币政策效应。的也有近 90亿元，月余额最多的可达近 250亿元，国库资首先分析存放商业银行方式。在这种方式下，通过招金月余额平均在 120亿元至 150亿元之间，大量的国库资标形式将部分资金存放商
7、业银行，为保证财政资金安全，金余额对省级国库资金管理市场化提出了需求。商业银行需向财政部提供信誉度较高的抵押品。提供抵二是省级地方政府财政收支的月度规律性，为国库押品需执行中央国库资金管理暂行办法第二章第十一资金管理市场化提供了运作的可能性。省级地方国库资条的规定国库资金管理存款银行在接受国库存款时，金月度变化存在相对明显的规律性。仍以上述省区为必须以可流通国债现券作为质押，质押国债的面值数额为例，根据该省 26-2010 年国库资金月余额变化情况，存款金额的 120%;。在此种前提下，商业银行是否参与该省地方国库资金余额存在季度末月份变化特征，即每国库资金定存业务分几种考虑因素。第一种因素，
8、同期商季度的最后一个月份国库资金余额下降，尤其是 12月份业银行的贷款利率与国债利率的比较。商业银行的贷款国库资金余额下降最多，这种变化规律可为省级地方国利率应该高于国债利率，在商业银行还要承担贷款损失拨库资金管理市场化提供相对规律的时间性。备等风险敞口的前提下，商业银行贷款利率应更高，否则:兰是省级地方国库资金单一账户体系的建立，为实商业银行不会参与国库资金定存业务。第二种因素，商业现地方国库资金市场化提供了良好的技术条件。从银行从其他渠道筹集资金的能力。假如商业银行吸收储 21 年 3月起，我国开始推行以国库单一账户为基础、蓄存款的能力较强，而且储蓄存款筹集的资金成本较国库资金缴拨以国库集
9、中支付为主要形式的集中收付制度。资金定存的利率低，商业银行也不会参与国库资金定存业国库单一账户制度的实施，以及国库收支和现金余额的务。第三种因素，整个金融市场的资金松紧程度。在金融集中化管理，为开展省级地方国库资金管理市场化提供市场货币流动性充裕或者适度的前提下，商业银行从其他了良好的技术条件。渠道如同业拆借、商业银行本系统内划拨或者配股增发等四是省级政府负债性资金来源大幅增加，为国库资交易方式较容易地筹集到资金，这些筹集资金方式一般的金管理市场化提出了客观需求。近年来，尤其是国际金成本都会较国库资金定存利率低，这样商业银行也不会参融危机爆发以来，为促进经济增长和经济平稳运行，各省与国库资金定
10、存业务。而一旦商业银行决定参与并获得级政府大量举债，使得省级政府财政资金来源中负债资国库资金定存业务，这部分国库资金就可当做银行的普通金大幅增加，直接导致了地方财政资金筹资成本不断提短期存款，并可在一定时间内发放企业贷款或进行短期技高，利息支付压力大增;而省级政府资产又存在大量闲资。这样，通过货币乘数可直接放大货币信贷供应量，即置，客观上省级政府有合理优化政府资产负债表的需求，存在国库资金的信贷扩张效应，而当国库定存资金到期回希望更加有效地提高财政资金的使用效率，以降低财政收时，会存在国库资金的信贷收缩效应。因此，信贷效应融资成本。的大小和方向一定程度上取决于商业银行的成本收益比五是财政政策执
11、行手段的丰富完善，为省级地方国较，即取决于商业银行的成本控制能力和管理水平。库资金管理市场化提出了着力点。根据我国;十二五;再分析直接投入货币市场方式。在此种方式下，部规划，加快转变经济发展方式成为我国经济社会的主线，分国库资金投入货币市场进行短期投资，可获取短期投在我国经济发展方式的转型过程中，我国财政政策的着资收益。在此方式下，也会出现第一种方式下讨论的情力点必将会有较大变化，如果能够对大量地方国库资金况，商业银行也会统筹考虑贷款利率与国债利率的高低余额进行有效的国库资金管理，适时、适度、适量地向市比较、从其他渠道筹集资金的成本等情况，在进行此项业场投放财政资金，以满足我国转变经济发展方式
12、的合理务有利可赚的情况下才会参与。而一旦国库资金货币市资金需求，这会使财政政策的执行手段更加丰富。场技放成功，就相当于向市场注入了流动性，当到期收回六是基础金融市场信息的完备，为省级地方国库资时，就相当于回收了流动性，即投放国库资金存在货币效 40 管理业务系统依托国库会计数据集中系统，可实现数据应。从国库资金投放与央行票据操作比较来看，显然两集中处理、资源科学配置和信息优化共享，并通过横向联者操作方向正好相反，这可为省级国库资金管理市场化网系统与商行总行、国债登记公司等相关部门连接，同时操作提供一种思路，即.统筹安排央行票据发行与省级地提供现金管理申请接收、资金清算、相关账户和报表的登方国库
13、资金管理市场化操作，当货币市场需要一定的流记，也可提供预测、监测及分析等功能，实现交易信息与动性时，可用一定额度的省级地方国库资金市场化操作货币政策部门共享，及时为央行公开市场操作提供准确、替代央行票据，既可部分起到央行票据的功能，又能减少央行票据的利息支出，降低央行货币政策调控的成本。详实的信息。在各种约束条件下，以上两种市场化操作方式若成第三，实行国库资金动态分析制度。实施国库资金功进行，无疑将会增加或减少货币供应量。问题的关键动态分析，合理搭配地方财政的收入与支出的时间、金额在于货币供应量的增减是否与央行货币政策调控方向一等要素，分析每天国库收支变动、银行体系资金流入流出致，而且由此引起
14、的货币供应量的增减大小是否扰乱了状况、各类证券交易等情况，研究国库资金投放市场对银央行货币政策调控的货币供应量操作目标。显然，省级行体系和货币市场的影响，总结其规律性，为中央银行货地方同库资金市场化操作将会对央行货币政策调控效果币政策提供决策依据。形成冲抵或扩大，原因在于各自目标取舍不同。从央行第四，建立科学的国库收支预测机制。加强对国库货币政策调控来看，央行重视从宏观的经济整体运行状资金余额与结构的数据分析和未来变动趋势的预测和量况来进行货币政策选择，即按照相机抉择原则适时、适化研究。以预测为基础，积极探索将国库资金数量调控度、适量调整货币供应量;而地方政府可能更多地是从地到较均衡状态的手段
15、和方式，既可降低财政资金的管理方利益出发，重视国库资金的收益率，从而地方政府的投成本，又能促进财政政策与货币政策的协调配合。资理财操作可能与央行货币调控政策调控方向不一致，第五，深入椎动国债管理操作。为配合省级地方国进而冲抵央行货币调控政策的宏观效应，使央行货币调库资金市场化操作业务的开展，首先应完善国债市场，统控政策预期效果降低。一国债交易所市场和银行间市场，增强国债的流动性;其如何降低或消除省级地方国库资金市场化对货币政次要完善国债余额管理，优化国债期限结构，采取滚动发策的不利影响?本文认为，在统筹财政政策和货币政策行方式大量增加短期国债的发行量和品种，以实现运用下，密切协调财政政策与货币
16、政策的配合，合理选择财政短期国债的发行与买卖平抑国库资金余额波动的目的。政策 T具和货币政策工具，科学掌握省级地方国库资金第六，积极发展货币市场。建立竞争有序、监管严市场化操作的额度和时机，既能稳步推进省级地方国库格、统一高效的货币市场是开展国库资金管理的重要前资金市场化进程，也能降低或消除省级地方国库资金市提。当前，需以扩大市场容量、丰富交易品种、创新交易场化操作对货币政策的不利影响。如当市场流动性较充方式为重点，加大金融创新力度，合理调控基础货币，为裕时，可采用发行央行票据进行适当回收;而当经济发展国库资金管理市场化提供多样化的操作手段。某一阶段需要适度投放货币时，可向市场投放省级地方第七
17、，建立专业化的管理团队。为能够适应国库资国库资金，以适当满足经济发展需求。金管理的要求，促进省级地方国库资金管理王作发展，有关部门应积极考虑引人正式培训计划，培训项目应该包四、省级地方国库资金管理市场化的对策建议括经常性的金融、经济和债务管理等课程，最终形成具备应在安全性的前提下，在提高省级地方国库资金投掌握金融市场丁-具能力的专业化管理团队，这对省级地资收益率的同时，以实现安全性、收益性和流动性的协调方国库资金管理市场化的成功尤为重要。统一。第一，完善并规也相关基本制度。一是建议完善和参考文献:修订相关法律法规和管理办法，如地方国库资金管理 1 J陈建奇，张原.国库资金转存商业银行对货币供给
18、暂行办法等，从法律上明确地方国库资金管理的目标、政策的影响J.金融研究，2010，(7).主体、运作模式和其他法律问题，使国库资金管理规范2J 薄文英.对开展地方国库资金管理的探讨JJ.山西化、制度化。二是完善省级财政预算外资金账户管理制财经大学学报，27，(2). 度，按照专户管理原则，实行归口管理，将预算外资金专3J 邵长年.我国国库资金管理问题研究J J. 中国金户纳入单账户管理。三是建立顺畅的协调机制和信息融，26，(13).共享制度，各省财政厅应与中央银行(分支机构)建立分4J 王雪阳.国库资金管理的方式选择JJ.中国金融，工协调机制和信息共享制度，做到各司其职、各负其责，25， (7). 实现省级同库资金管理制度化、规范化、程序化。四是建5J 马洪范.发达国家赞平国库资金波动的经验J.中立严格的制约监督机制，防止地方政府借国库资金管理国财政，25，(1). 之名行地方政府投资之实，从而加大地方财政风险。6J 程丹峰，杨照南.巾国国库资金管理与货币市场投第二，加快建设国库资金管理业务系统。国库资金资选择J.财政研究，24，(9). 41
