1、423分析師預測與無形資產關聯性之研究Relationship between Analysts Forecasts and Intangible Assets林 鳳 麗 * 林 婉 倪德明技術學院會計系 新安產物保險股份有限公司摘 要本研究旨在測試分析師盈餘預測之資訊特性和無形資產密集度的關聯性，本文以民國 80年至 91 年間國內上市櫃資訊電子業為研究對象。實證結果發現：(1)無形資產愈多的企業，其分析師間盈餘預測的不確定性愈高。(2)分析師間盈餘預測的一致性與無形產資產密度無顯著關係。(3)聚集分析師的平均預測比個別分析師的預測更精確，且此種聚集預測利益與無形資產密度呈顯著正相關。關鍵詞
2、：分析師盈餘預測、無形資產、資訊電子業投稿受理時間: 92 年 10 月 15 日 審查通過時間: 92 年 12 月 26 日AbstractThis paper examines the association between properties of the information contained in analysts earnings forecasts and the level of intangibles assets. Based on the samples of the electronic industry for the period from 1991 to
3、2002, we find that (1) the uncertainty in analysts earnings forecasts is positively associated with a firms level of intangible assets. (2) the consensus in analysts forecasts is unrelated to a firms level of intangible assets. (3) the benefit of aggregating individual forecasts, the mean forecast ,
4、 is more accurate than individual forecast. This aggregation benefit will increase with the level of intangible assets.Key words: Analysts earnings forecasts, Intangible assets, Electronic industry.分析師預測與無形資產關聯性之研究 1424壹 、緒 論現行會計原則處理基礎下，公司大部份的無形資產必須列為當期費用，典型地，大部份之無形資產於財務報表中並未認列且未揭露合理的市價，因為無形資產本身具不確定
5、及較難認列其價值之特性，使得管理者與投資者之間存有很多資訊不對稱的現象，在缺乏取得及處理無形資產相關資訊之情況下，具有高密度無形資產之企業，其股價能正確地反應其基本價值的可能性將大大地降低。先前諸多有關美國股票市場研究顯示：股價與研究發展費用及廣告費用呈正向關係（Bublitz and Ettredge，1989 ；Sougiannis ，1994；Lev and Sougiannis，1996 ）。亦有台灣股票市場之研究發現：高研究發展密度公司確實可賺取較高的異常報酬（蔡碧雲，民 91）。Barth，Beaver and Landsman（1998）證實：製藥工業之公司，因存有未認列研究發展
6、活動之無形資產，使其由資產負債表所衡量之股權帳面價值，無法與其股權之市價相關聯。Lang and Lundholm（1996）研究指出：公司之財務報告無法完全取代財務分析師所提供之資訊，即財務分析師的預測能實現並增加會計盈餘報告之資訊。擁有高密度無形資產之公司相對於其他公司，其股價將較可能無法反應正確價值，有鑑於此，為降低此資訊不對稱的情況，財務分析師將對此類公司產生分析的興趣，財務分析師能運用其個人分析及處理資訊的知識及能力，對無法由會計數字表達的無形資產提供預測數據，並將此有用資訊提供予投資大眾，不但能造福投資大眾且為自己創造商機。近來已有研究證據顯示：於美國股票市場中，財務分析師對於較高
7、密度無形資產公司的報導範圍顯著高於其他公司，且分析師花費較大的努力去評估那些相對具有較高密集度之無形資產的公司，此外，財務分析師之報導量會隨著公司之規模、成長率、股票交易量及公開市場發行股權次數的增加而增加（Barth, Kasznik and McNichols，2001）。至於台灣股票市場有關此方面之研究文獻並不多見，且多著重於庫藏股票與無形資產關聯性之研究（郭法雲，民 91；廖維義，民 91）。本研究將測試台灣股票市場上，財務分析師的盈餘預測資訊特性是否與企業無形資產之密度有關，其中財務分析師的資訊特性分為不確定性、一致性及聚集個別分析師預測利益三項，然後再分析這三項資訊特性與無形資產之
8、相關變數（例如：研究發展費用、廣告費用、公司規模、成長率等）是否相關聯。如能藉由測試財務分析師的盈餘預測資訊特性與無形資產的相關性，以了解並評估那些較難由會計數字所獲得其真正價值之無形資產資訊，以期由財務分析師所獲得的資訊將能彌補現行財務會計原則下所提供資訊不足的現象，俾便提供有效之資訊予投資者作為投資財務規劃之參考。2 臺北科技大學學報第三十七之一期425貳 、文 獻 探 討一、無形資產 相關文獻依據現行一般公認會計原則，大部份的無形資產均無法認列於資產負債表中，使其真正價值無法反應於財務報表 Kothari, Laguerre, and Leone（1998 ）指出，企業研究發展之投資比有
9、形資產的投資產生更多對未來利益的不確定性，助長企業內部人與潛在投資者之間資訊不對稱的現象。Aboody and Lev （2002）使用研究發展支出（R Byard, D.; Kile, C.; Riedl, E. J. and Demers, E.(2002). “High-technology Intangibles and Analysts Forecasts/ Discussion.“ Journal of Accounting Research 40(2), 289-319.14 Barron,O.; Kim, O.; Lim, S.; and Stevens, D. (1998)
10、“Using Analysts Forecasts to 分析師預測與無形資產關聯性之研究 19443Measure Properties of Analysts Infor- mation Environment.“ The Accounting Review 73, 421-433.15 Barth, M., Kasznik, R., and McNichols, M. (2001). “Analyst Coverage and Intan- gible Assets.“ Journal of Accounting Research, 39(1) 1-34.16 Barth, M. E.,
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