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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 农 林牧渔行 业 谨慎推荐 （维持 ） 养 殖景气度 回落， 重点关 注后周 期板块 风险评级： 中 风险 农林牧渔行业 2021 年上半年投资策略 2020 年 11 月 11 日 分析师 ：魏 红梅 SAC 执业 证书 编号 ： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱： 研究助 理： 雷国 轩 SAC 执业 证书 编号 ： S0340119070037 电话：0769-23320072 邮箱： 细分行业评 级 种植业 谨慎推荐 渔业 推荐 林业 谨慎推荐 饲料 推荐 农产品 加工 推荐 农业综 合 谨慎推荐 畜禽养 殖 谨慎推荐 动物保 健 推荐 行业指数走 势 数据来 源：wind ，东 莞证 券研 究所 相关报告 农林牧 渔行 业 2020 年下 半年 投资 策略 ： 肉价持续回 落， 养殖 后周 期景 气度 回升 投 资要点： 农林牧渔行 业2020 年 下半年市 场表现 ：整体 下跌，大幅 跑输大 盘指数。2020 年 下半 年，SW 农 林牧 渔指 数下 跌3.32% ，大 幅跑 输沪 深300指数16.65 个 百分 点， 主要 系养 殖板 块拖 累 。分 板块 看， 种植 业和 农产品加 工分 别上 涨11.39% 和7.87% 。 畜禽 养 殖板块 景气 度回 落 ，下 跌12.92% ；动 物保 健板 块回 调7.36% ， 饲料 板 块仅小 幅上 涨1.33% 。 前三季度行 业业绩 同比大 增， 饲料和 养殖行 业增长最快。 前 三 季度 ，农林牧 渔行 业 实 现营 收6252.11 亿元 ，同 比+23.58% ；实 现归 母净 利润657.48 亿 元， 同比+113.28% 。8 个 子板 块 中有5 个 实现 净利 润同 比正增长 ， 饲料 和养 殖板 块分 别同 比+226.09% 和+112.44% ， 动物 保健 、种植业 、农 产品 加工 板块 则分 别同 比+50.27% 、+36.73% 、+30.08% 。 生猪养殖： 行业产 能持续 恢复，生 猪价格 进 入下行通道 。 猪 周期 进入“ 量增 价跌 ”阶 段。 根据 彭博 社数 据， 至8 月母猪 已连 续环 比上 涨10 个月 ， 存栏 量恢 复至2593 万头 ，环 比+2.57% ， 同比+28.43% ；生 猪存栏为2.61 亿头 ， 同比+24.64% ，环 比+4.70% 。 生猪 价格 进入 下行 通道，养 殖企 业未 来盈 利难 度加 大， 我们 认为 仅部分 量增 足以 弥补 价跌的猪 企未 来有 相对 好的 业绩 增长 空间 。 饲料和动物 保健行 业景气 度持续上 升。 养 殖 后周期 方面 ，饲 料和 动保产品 是生 猪养 殖的 必需 品， 在补 栏大 趋势 下，饲 料和 动保 产品 需求持续 上升 ，行 业景 气度 走高 。饲 料方 面建 议关注 饲料 业务 占比 高的企业 ，动 保方 面关 注 市 占率 高、 研发 实力 强、产 能充 足的 企业 。 维持对行业 的“谨 慎推荐 ”评级。 往 后 展望 ，生猪 产能 上升 的同 时猪价进 入下 行通 道， 养殖 行业 景气 度逐 步回 落，未 来业 绩增 量预 期较低。 存栏 数据 延续 上升 趋势 ，后 周期 行业 景气度 继续 提升 ，饲 料和动保 持续 受益 。种 植业 行业 受自 然因 素和 政策因 素影 响， 周期 性机会偶 发。 宠物 行业 景气 度高 ，人 均消 费和 市场规 模正 快速 增长 ，行业前 景良 好。 建议 关注 个股 如海 大集 团、 大北农 、禾 丰牧 业、 生物股份 、中 牧股 份、 普莱 柯、 金河 生物 、隆 平高科 、登 海种 业、 荃银高科 、中 宠股 份、 佩蒂 股份 等。 风险提示： 猪 肉 价格 大幅 下行 、非 洲猪 瘟和 禽流感 等疫 病大 规模 爆发、补 栏进 度不 及预 期、 疫苗 研发 进度 不及 预期、 虫害 加剧 、政 策变化等 。 -40%-20%0%20%40%19/1120/0120/0320/0520/0720/0920/11农林牧渔( 申万)投资策略 行业研究 证券研究报告
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