1、金融理论与实务课程内容与考核要求第十四章 货币政策（一）货币政策与货币政策目标1识记：货币政策（P314）：是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。菲利普斯曲线（P317）：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。失业率高，物价上涨率低；失业率低，物价上涨率高。奥肯定律（P317）：失业率与经济增长率具有反向的变动关系，经济增长有助于增加就业，降低失业率。2领会：（1）货币政策的四大目标（P315-316）稳定物价是指一般物价水平在短期内相对稳定，不发生显著的或剧烈的波动。充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以在将为合理的
2、条件下找到工作。经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加，通常用国内生产总值的变化，或人均 GDP 的增长率来衡量一国经济增长的情况。国际收支平衡指在一定时期内一国对其他国家和地区，由于政治、经济、文化往来所引起的全部货币收支大体平衡。（2）货币政策诸目标间的关系及政策目标的选择（P316-317）稳定物价和充分就业：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。面对物价稳定和充分就业之间的矛盾，中央银行可有三种选择：一是失业率较高的物价稳定；二是通货膨胀率较高的充分就业；三是失业率和物价上涨之间的相机选择。经济增长与充分就业：这两个目标之间具有一致性，经济增长有助于增加就业
3、，降低失业率。稳定物价和经济增长：稳定物价和经济增长这两个目标具有矛盾性。稳定物价和国际收支平衡：稳定物价有助于实现国际收支平衡。经济增长和国际收支平衡：经济增长与国际收支平衡二者之间也存在矛盾，难以同时兼得。（3）我国货币政策目标的选择（P318）我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长” 。它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性。它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互冲突。它适应了我国现阶段的经济状况。（二）货币政策工具及其运用1识记：一般性政策工具（P319）：是指中央银行经常使用的且能对社会的货币信用总量进行调节的工具主要包括法定存款准备金率，再贴现
4、政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”选择性政策工具（P322）：是中央银行采取的旨在影响银行资金运用方向和信贷资金利率结构的各种措施。主要包括消费者信用控制、不动产信用控制、证券市场信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。直接信用控制（P323）：是中央银行以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活所进行的控制。包括信用配额、直接干预、流动性比率、利率最高限等。道义劝告（P323）：是中央银行利用其在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行2及其他金融机构发出通告、指示或与各金融机构的负责人举行面谈的方式，以影响其放款的数量和投资的方向，从而达到控制和调节
5、信用的目的。窗口指导（P324）：是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场的动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行，如果商业银行不按规定的增减额对产业部门贷款，中央银行可消减向该银行贷款的额度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。2领会（1）法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务三大政策工具的作用机理与优缺点（P319-321）法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。优点：中央银行是法定存款准备金率的制定者和实行者，中央银行掌握着主动权。法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作
6、用迅速有力见效快。局限性：缺乏弹性，有固定化倾向。为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样， “一刀切”式的法定存款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。调整法定存款准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。再贴现政策作用机理：调整再贴现利率的作用机理。中央银行通常会根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利率，用以影响商业银行借入资金的成本，进而影响商业银行向社会提供的信用量，以达到调节货币供应量的目的。规定
7、与调整再贴现资格的作用机理。中央银行规定或调整何种票据以及哪些金融机构具有向中央银行申请再贴现的资格。优点是：中央银行能够利用它来履行“最后贷款人”的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量又可以调节信贷结构。缺点：中央银行处于被动地位。影响力有限。公开市场业务作用机理：根据对经济形势的判断，当中央银行人为应该放松银根，增加货币供给时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量，增强其贷放能力。反之，降低其贷放能力。优点：主动性强、灵活机动、调控效果缓和。局限性：干扰因素较多。政策效果较为滞缓。因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影
8、响和对商业银行的强制影响较弱。公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。（2）选择性政策工具的种类（P322-323）消费者信用控制。中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，用以影响消费者的支付能力。证券市场信用控制。中央银行对有关证券交易的各种贷款和信用交易的保证金比率进行限制，并随时根据证券市场的状况加以调整，目的在于控制金融市场的交易总量，抑制过度投机。不动产信用控制。中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施。优惠利率。中央银行对国家重点发展的产业和部门所采取的鼓励措施，借以优化经济结构，合理配置资源。预缴进口保证金。中央银行要求进口商预缴相当于进口商品价
9、值总额一定比例的存款，以抑制过快进口。（3）直接信用控制的手段（P323）信用配额。就是中央银行根据金融市场的供求装款和经济发展需求，对各个商业银行的信用规模交易分配和控制，从而实现对整个信用规模的控制。直接干预。中央银行直接对商业银行的信贷范围施以干预。流动性比率。中央银行为了限制商业银行扩张信用，规定流动资产对存款的比重。利率最高限额。指规定商业银行的定期以及储蓄存款所能支付的最高利率。第 3 页 共 5 页 3应用：目前我国中央银行主要使用的货币政策工具（P324-326 ）法定存款准备金。公开市场业务。再贴现与再贷款政策。利率政策。信贷政策。汇率政策。（三）货币政策的操作指标与中介指标
10、1识记：货币政策的操作指标（P327）：是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币等指标。货币政策的中介指标（P327）：是处于最终目标和操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量。2领会：（1）货币政策操作指标、中介指标的作用与选择标准（P327-328）可测性。金融变量必须具有明确的内涵和外延，使中央银行能够迅速准确地收集到有关指标的数据资料，以便进行观察、分析和监测。可控性。中央银行通过货币政策工具的运用，能对其所选择的金融变量进行有效地控制。相关性。作为操作指标的金融变量必须和中介指标密切相关，作为中介指标的金融变
11、量必须和货币政策的最终目标密切相关。抗干扰性。在实施过程中不会受许多外来因素的或非政策因素的干扰。（2）存款准备金、基础货币作为货币政策操作指标的优缺点（P328-329）存款准备金指标的优缺点：优点：作为操作指标，超额准备金的可测性、相关性较好。缺点：可控性、抗干扰性较弱。基础货币指标的优缺点：优点：可测性强；可控性强、抗干扰性；相关性强。（3）利率、货币供给量作为货币政策的中介指标的优缺点（P329）利率指标的优缺点：优点：可测性强；可控性强；相关性强。缺点：抗干扰性较差，主要表现在：利率本身是一个内生变量，利率变动是与经济循环相一致的。货币供给量指标的优缺点：优点：可测性强；可控性强；抗
12、干扰性强。缺点：金融放松管制和全球金融市场一体化的发展，使得各层次货币供给量的界限更加不易确定，从而导致基础货币的扩张系数失去了以往的稳定性，货币总量同最终目标的关系更加难以把握。3应用：目前我国货币政策的中介指标与操作指标（P330）在过去较长一段时间内，我国中央银行采取的是以性行政命令为主的直接调控手段，所选择的中介指标是现金发行量和信贷总规模。随着经济改革的深入，这两项指标已经不再适宜充当货币政策的中介指标。从 1994 年 10 月起，中国人民银行开始定期向社会公布货币供给量统计，把货币供给量作为货币政策最主要的中介指标。目前，我国的利率还没有完全市场化，在这种情况下，利率还不适宜充当
13、货币政策的中介指标。随着金融改革的深入，利率有可能成为我国的货币政策中介指标。与货币供给量作为中介指标相对应，目前我国货币政策的操作指标主要是基础货币。2007 年，我国培育的上海银行间同业拆放利率正式运行，当市场利率纳入我国货币政策的中介指标体系后，上海银行间同业拆放利率也将会成为我国货币政策的操作指标。（四）货币政策的传导1识记：4政策时滞（P333）：任何政策从制定到取得主要的或全部的效果，必须经过一段时间，这段时间被称为政策时滞。内部时滞（P333）：是指中央银行从认识制定货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所耗费的时间，也就是中央银行内部认识、讨论、决策的时间。外部时滞（P
14、333）：是指从中央银行采取行动到行动对政策目标产生影响所经过的时间。2领会：（1）货币政策传导机制理论（P331-332）利率传导机制理论：以凯恩斯为代表，该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢，即货币政策工具的运用会导致货币供求失衡进而使利率变化，而利率的高低又会改变投资水平，进而通过乘数效应实现对产出的调节。MiIY。金融资产价格传导机制理论：以托宾、莫迪利亚尼为代表。MiPsqIY。货币传导机制理论：以弗里德曼为代表，突出货币供给量在货币政策传导中作用。MEY。汇率传导机制理论:开始关注货币政策对汇率，进而对进出口和总需求的影响。Mir eNXY。信贷渠道的传导机制理论:金融市场存在信
15、息不对称现象，银行贷款与其他金融资产不具有完全的可替代性。MRDLI , CY。（2）货币政策传导的主要环节（P3320-333）从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门。从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量。（五）货币政策与财政政策的协调配合1领会：（1）货币政策与财政政策协调配合的必要性（P334）财政政策和货币政策具有统一性。财政政策和货币政策在政策工具、调控机制、调控功能等许多方面存在较大差异：A 政策工具与调控机制不同：货币政策主要通过存款准备金等工具对货币供给量、利率、信贷规模等进行调控，进而影响整个宏观经济；财政政
16、策主要通过税收、政府支出等措施改变国民收入在分配的数量和结构，进而影响整个社会经济生活。B 调控的主要功能不同：货币政策的功能是总量调节；财政政策的功能是结构调节。C 调控的时滞和效果不同:货币政策对经济运行的影响是间接的；财政政策对经济影响是直接的。共同的调控目标和相异的调控特点需要二者协调配合.（2）货币政策与财政政策的配合模式（P335-336）紧缩货币政策是指提高利率，紧缩信贷，减少货币供给；反之，松的货币政策。紧缩财政政策是指政府增加税种，提高税率，减少公共消费，压缩基本建设规模，减少非盈利性资金供应；反之，宽松政策。双松模式：宽松的货币政策和宽松的财政政策配合。这种配合模式适用于生
17、产能力大量闲置，有效需求严重不足的萧条时期。双紧模式：紧缩的货币政策和紧缩的财政政策配合。这种配合模式适用于需求膨胀、供给短缺、经济过热、通货膨胀严重的经济高涨时期。松紧模式：A 宽松的货币政策和紧缩的财政政策配合。这种配合适用于经济结构基本平衡，但社会闲置资源尚未充分利用，社会总需求相对不足的经济时期。B 紧缩的货币政策和宽松的财政政策配合。这种模式适用于社会总供给与总需求大体平衡，社会闲置资源已被最大限度地利用，但经济结构制约着经济进一步发展时期。中性模式：当社会供求大体平衡，经济增长速度在适度的区间时，保持经济平稳运行和增长就成为政府调控经济的主要目标。第 5 页 共 5 页 2应用：我
18、国货币政策与财政政策协调配合（P336）改革开放之前，我国没有严格意义上的货币政策和财政政策，如果把当时执行计划所采取的一些货币与财政手段称之为政策的话，货币政策也就是财政政策的辅助和补充。改革开放之后，货币政策取代财政政策在调控宏观经济中居于主导地位。在此后的 20 年间，我国经济经历数次波动，每一次波动都与货币政策的放松有着密切联系，每一整顿都是靠货币政策的紧缩来实现。1998 年到 2003 年我国实行积极的财政政策和稳健的货币政策，对我国经济协调稳定发展产生了重要的作用。2003 年到 2006 年我国的财政政策开始转向稳健的财政政策。2008 年中央政府决定对宏观经济政策调整，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
