1、一、出口回落迹象显现基于历次出口回落的经验对比区域、商品、量价三维度下历次出口回落的经验，目前出口回落的迹象已出现，即区域上回落面更广、商品上劳动密集型产品需求先降、量价上量领先价先降。而过去 3轮经验显示出口增速 1 年左右均可回落 10%以上，因此不排除到年底出口增速回落至零增长附近的可能性。（一）整体角度：出口增速一旦回落，下降速度都很快金融危机后我国共经历 3 轮出口增速由同比 10%以上回落至负增长，回落区间在 1 年-1年半。以季度为观测频度， 出口增速由正转负的阶段分别是 2013Q1-2014Q1 ， 2014Q3-2015Q2，2018Q1-2019Q2。这 3 轮出口回落期
2、均是在 1 年-1 年半的较短时间内出口增速回落 10%以上，出口回落速度很快。目前来看，出口同比增速已由 2021Q4 峰值的 20%放缓至 2022Q1 的 15.8%，不排除存在到年底出口增速回落至零增长附近的可能性。图表 1金融危机后我国共经历 3 轮出口增速由同比 10%以上回落至负增长，（二）区域角度：当前各区域出口增速均放缓历次出口回落期间，对“散装”经济体的出口增速回落最快，其次为发达经济体。“散装”经济体的经济体量普遍偏小，多为原材料生产国，需求稳定性较差，在全球贸易回落过程中通常率先受损。而发达经济体作为全球终端需求方，主要新兴市场作为全球主要工业生产方，发达经济体需求通常
3、领先于主要新兴市场，在全球贸易回落过程中，发达经济体消费需求率先回落，进而带来主要新兴市场生产需求回落，出口下滑。而目前来看，区域结构上，三类经济体出口增速均回落，其中发达经济体出口增速回落最快，其次为主要新兴市场与“散装”经济体，或反映经过 2021 年疫情后的快速修复期后，目前全球贸易需求呈现普遍回落，相较过去 3 轮出口放缓的经验来看，此次涉及面更广，回落压力或更大。图表 2对“散装”经济体出口增速回落最快，其次为发达经济体10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-
4、112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03-8%发达经济体主要新兴市场其他“散装”经济体，注：发达经济体包括美国、欧盟、英国、日本、韩国、加拿大；主要新兴市场包括：东盟、印度、巴西俄罗斯、墨西哥、土耳其（三）商品角度：结构上基本符合历次出口回落的特征每一轮出口增速走强时，主要由第 16
5、类机电产品及零件、第 15 类贱金属及制品、第 6类化工品、第 20 类杂项制品、第 11 类纺织原料及纺织制品、第 7 类塑料及其制品等商品拉动，本轮出口偏强的商品结构与历次基本一致，即疫情后我国出口结构并未发生太大变化，主要是出口强势的商品出口增速较以往更快。每一轮出口增速回落期间，第 16 类机电产品及零件、第 15 类贱金属及制品、第 6 类化工品等以工业生产为主的商品，出口增速能够在较长时间保持相对偏强水平，降幅偏慢；而第 20 类杂项制品、第 11 类纺织原料及纺织制品、第 7 类塑料及其制品、第 12 类鞋帽伞等以劳动密集型产品为主的商品出口增速回落更快。这一特点或反映了外需回落
6、的过程中，以劳动密集型产业为主的商品类别，其需求下滑的速度越快；这也与国别层面，发达经济体出口需求通常较主要新兴市场出口需求更快回落的特点相一致。对照历次出口增速回落期间的商品特点，目前我国出口商品结构中，劳动密集型产品中的杂项制品出口增速已出现回落，而服装、鞋靴等受前期疫情管控措施影响，需求出现滞后，目前出口增长仍较强；机电产品中，手机、电脑等电子设备出口已有大幅回落，带来机电产品整体出现放缓。目前商品出口结构的回落有较强的“疫情特点”，即与居家办公、地产后周期相关的需求如期走弱，但与防疫封锁开放相关的需求保持韧性，但结构上基本符合历次出口回落的特征:即劳动密集型产品需求先降，机电产品降幅虽
7、偏慢，但已开始回落。工业生产为主的商品（第 15 类贱金属及制品、第 6 类化工品等）出口增速仍维持高位；不过第 16 类机电产品及零件出口增长略有放缓，特别是其中的手机、电脑等电子产品出口增速已出现明显放缓。劳动密集型产品中，第 20 类杂项制品出口增速已大幅放缓，对应美国耐用品消费需求的回落；不过，受益于海外防疫措施放松后纺织制品、鞋帽等需求有所改善，支撑了目前劳动密集型产业整体出口尚不弱。图表 3各类商品对出口同比增速的拉动率，注：由于 HS2 位编码商品数据发布时间滞后约 1 周，目前数据仅发布至 2022 年 1-2 月（四）量价角度：当前出口数量已经回落历次出口回落期间，出口价格相
8、对平稳，主要由出口数量快速下降带来出口额回落，量领先于价。而当前来看，出口数量已经显著回落，降低至疫情前水平，出口价格仍在走高，当前出口韧性主要受益于价格拉动，出口数量的减速实际上已经启动，未来若需求回落带来量价双降，则出口降速或将加快。图表 4 出口价格相对稳定，出口回落通常由数量下降所致130.00125.00120.00115.00110.00105.00100.0095.002010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-1120
9、15-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-0390.00出口价格指数(HS2):总指数:季出口数量指数(HS2):总指数:季，二、进出口分项数据（一）出口：3 月出口小幅回落，高新机电产品回落显著1、出口走势：3 月出口增速仍好于预期3 月出口增速仍好于预期。以美元计价，3 月出口同比+14.7%，1-2 月为+16.3%；以人民币计价，3
10、 月出口同比+12.9%，1-2 月为+13.6%。图表 53 月出口同比+14.7%图表 62022 年 3 月出口增速仍强于历史均值55.0%45.0%35.0%25.0%15.0%5.0%-5.0%-15.0%-25.0%70.060.050.040.030.0 202220212017-2019年平均值出口额:同比增速（美元计价，%）20.02014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-
11、022021-072021-1210.0出口额:同比增速（人民币计价，%） 0.01-23456789101112，2、出口区域：对欧盟、东盟出口小幅回落3 月我国对欧盟、东盟出口小幅回落，对美国出口继续走强。3 月我国对美国、日本、加拿大、印度、巴西、南非出口增速均有进一步提升，同比分别录得 22.4%、9.7%、21.4%、 31.6%、22%、42.5%；但对欧盟与东盟两大主要贸易伙伴的出口增速则小幅回落，分别录得 17.7%、10.4%，前值 21.5%、13.3%。另外，由于俄乌冲突以及香港地区疫情的影响，我国对俄罗斯与香港地区的出口转负。图表 73 月对欧盟、东盟出口小幅回落各地区
12、对出口同比增速的拉动率(2021年为出口2年复合同比）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022020/122020/112020/102020/092020/082020/072020/062020/052020/042020/032020/02-20.0%美国 欧盟 日本加拿大韩国 香港地区东盟 印度 巴西俄罗斯南非 其他，图表 83 月对主要经济体出口情况：对
13、香港地区与俄罗斯出口大幅回落，3、出口商品：高新技术与机电产品出口回落3 月出口同比增速较前值回落 1.6 个百分点，其中高新技术产品带来的负向拉动约 1.2 个百分点、机电产品带来的负向拉动约 0.7 个百分点，而劳动密集型产品、贱金属制品、地产后周期产品等分别带来正向拉动 0.4、0.1、0.1 个百分点。具体来看：地产后周期产品出口增速小幅改善，其中灯具与家具出口略有改善，对整体出口增速的拉动率分别为 0.1%、0.2%，较前值提升 0.2、0.1 个百分点。不过家电出口依然保持负增长，对出口整体形成-0.3 个百分点的拖累。劳动密集型产品出口增速改善显著，其中箱包、鞋靴、纺织品出口增速
14、提升较快，仍然呈现出防疫措施放开后对出行相关产品需求的改善。不过从拉动率来看，纺织品、塑料制品对 3 月出口整体增速的拉动最强，拉动率较前值提升 0.3、0.2 个百分点。贱金属制品出口继续走强，钢材、铝及铝材对出口整体的拉动率分别为 0.7%、0.4%，较前值提升 0.03、0.11 个百分点。其中钢材出口增速主要由价格上涨带来，而铝及铝材则为量价齐升。机电产品方面，3 月汽车出口显著放缓，出口增速由前值 104%回落至 55%，对出口整体增速的拉动率由前值 0.9%回落至 0.5%，带来 0.4 个百分点的负向拉动。3 月集成电路出口也有较大回落，出口增速由前值27%回落至16%，对出口整
15、体增速的拉动率由前值1.2%回落至 0.8%，同样带来 0.4 个百分点的负向拉动。不过，手机出口较前值改善显著，出口增速由前值 1.2%提升至 14.1%，对出口整体增速的拉动率由前值 0.1%提升至 0.6%，带来 0.6 个百分点的正向拉动。图表 9多数类别商品出口增速均有所回升各类商品对出口同比增速的拉动率(2021年为出口2年复合同比）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%地产后周期汽车贱金属制品劳动密集型医疗仪器电子制造业产品其他机电产品农产品其他商品出口同比增速，图表 10手机、纺织塑料制品、灯具等商品出口增速走强，（二）进口：进口增速转负
16、，各类商品进口增速普降1、进口走势：3 月进口增速大幅下滑3 月进口增速大幅下滑，连续 16 个月正增长后首次转负。以美元计价，3 月进口同比-0.1%，1-2 月为+13.4%；以人民币计价，3 月进口同比-1.7%，1-2 月为+12.9%。图表 113 月进口同比-0.1%图表 123 月进口增速大幅弱于历史均值50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0% 202220212017-2019年平均值2014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-09201
17、7-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-0210.0%进口额:同比增速（美元计价，%） 进口额:同比增速（人民币计价，%）0.0%-10.0%2345678910 11 12，2、进口区域：自所有经济体进口均走弱3 月自所有经济体进口均大幅走弱。3 月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他地区进口同比拉动率分别为-0.9%、-0.4%、-0.8%、0.5%、0.4%、1.1%，前值分别为 0.7%、 0%、0.5%、1.3%、1.9%、11.1%。3 月自所有经
18、济体进口增速均大福回落，或与 3 月我国疫情带来进口需求走弱有关。图表 133 月自所有经济体进口均大幅走弱各地区对进口同比增速的拉动率（2021年为2年复合同比）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%2022/032022/022021/122021/112021/102021/092021/082021/072021/062021/052021/042021/032021/022020/122020/112020/102020/092020/082020/072020/062020/052020/042020/032020/022019/
19、122019/112019/102019/092019/082019/072019/062019/052019/042019/032019/02-20.0%美国欧盟日本韩国东盟其他地区，3、进口商品：各类商品进口增速普降大宗商品对进口同比增速的拉动率大幅下滑，3 月回落至 1.5%，前值为 4.7%，大宗商品进口数量普降，进口价格仍是主要支撑因素。其中，原油、未锻造的铜及铜材、煤及褐煤进口对整体进口增速的拉动率分别由上月的 4.5%、0.7%、0.9%，回落至 3 月的 3.5%、0.3%、0.1%。拆分来看，原油、未锻造的铜及铜材、煤及褐煤的进口数量均大幅回落，同比增速分别录得-14%、-9
20、%、-40%，是拖累大宗商品进口的主要原因，不过由于进口价格依然高涨，上述三类商品进口价格同比增速分别录得+58%、+16%、+78%，因此对整体进口金额维持正增长形成支撑。电子类产品进口大幅回落，对 3 月整体进口同比增速的拉动率录得+0.3%，前值 3.7%。分商品来看，集成电路、液晶显示板、电脑及零部件对 3 月进口分别拖累了 1.9、0.8、0.5 个百分点。机电产品进口增速由正转负，机电产品对 3 月进口同比增速的拉动率为-0.9%，前值为0.03%；主要拖累项为汽车零件，进口拉动率为-0.8%，较前值回落 0.5 个百分点。图表 143 月集成电路、原油、农产品进口大幅下滑，图表
21、153 月机电类产品进口转负，大宗品与电子产品进口大幅下滑各类商品进口同比拉动率(2021年为2年复合同比）25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2022-032022-022021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-02-5.0%农产品大宗商品电子类产品机电类产品其他，图表 16大宗商品进口数量普降，进口价格仍是主要支撑因素，（三）贸易差额：3 月贸易顺差大幅收窄3 月贸易顺差大幅收窄，以美元计价的贸易顺差为 473.8 亿美元，前值 1159.6 亿美元，环比回落 6
22、86 亿美元，不过较去年同期的贸易顺差走阔 356 亿美元。以人民币计价的贸易顺差为 3006 亿元，前值 7388 亿元。图表 173 月贸易顺差为 473.8 亿美元1,4001,2001,0008006004002000-2001,0005000-500-1,0002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03-1,500贸易差额:当月值（亿美元）贸易差额:当月值:环比增加（右轴），
