1、湖南大学硕士学位论文期权理论在电力投资中的应用研究姓名：包伟申请学位级别：硕士专业：电力系统及其自动化指导教师：姚建刚20080317期权理论在电力投资中的应用研究摘要随着电力工业放松管制和市场化改革的逐步深入，一些金融衍生工具特别是期权理论被引入到电力投资的决策及激励机制当中。由于发电投资具有资本密集性和不可逆性，并趋于分散化和多元化，且电力市场中存在着大量的不确定性因素，这样选择有利的投资时机对发电投资者就十分重要。本文系统分析了电力市场环境下发电投资的现状，概述了发电投资决策的研究状况，将实物期权方法（）应用于发电投资决策，建立了基于数值方法的发电投资项目延迟决策的实物期权模型。模型较好
2、地计入了投资灵活性所具有的价值，体现 了人们面对不确定因素时的能动性，可以使发电投资者得到最佳投资时间，一定程度上避免了传统的发电投资决策方法依赖项目的净现值而对诸多实物期权价值只能凭主观判断的缺点，做出更合理的投资决策。金融输电权赋予其持有者获得指定电能注入节点和流出节点之间节点电价价差所对应收益（或支出）的权利。这体现了输电的机会成本，反映了输电资源的稀缺性，也决定了金融输电权与输电网扩展间潜在的激励关系。本文分析了电力市场环境下输电投资的现状，概述了输电投资的激励机制的研究状况。在此基础上分析了当前电力市场环境下金融输电权对于输电投资的激励作用，探讨其自身存在的局限性；最后架构了输电权在
3、输电投资激励中的实施原则及机制；概述了我国输电投资的多元化及期权理论的应用趋势。关键词：金融衍生工具；期权理论；输电权；实物期权；发电投资；输电投资硕十学位论文，：；：，；，（），；：；湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：包日期：劢。缉月如日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学
4、校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于、保密口，在年解密后适用本授权书。、不保密团。（请在以上相应方框内打“”）作者签名：包砷导师签名：兆建劂日期：钿口占年月知日日期：矿年岁月为日硕上学位论文第章绪论电力工业改革背景国外改革概况世纪年代末期，从英国开始，世界上许多国家都纷纷对本国电力产业进行了以放松管制、引入竞争为主要内容的改革与重组。改革的短期目标就是提升电力产业的短期效率，即确保上网电价和输电电价能够提供正确的引
5、导、调节信号，以使现 有生产能力即现有装机容量和输电网络资源能够得到最有效率的配置和利用。长 期目标就是提升电力产业长期效率和创新效率，在竞争和不确定的市场环境下保证总发电、输电容量处于一种比较合理的水平，避免电力投资的大起大落，并且能够促进电力产业的技术进步。改革放松了对电力企业的管制使得电力产业重构，将传统垂直一体化运行的电力工业进行分解，在具有竞争潜质的环节引入市场机制形成可竞争市场。期望通过市场竞争来实现资源的优化配置，促进电力工业长期持续稳定的发展。实行电力市场可促使电力企业从市场竞争中寻找契机、吸引投资、改进技术、提高生产效率，从而弱化政府行为，减 轻国家的财政负担；可促使电力企业
6、优化资源配置，降低能耗，减少成本，节约资源；可促使电力企业深化改革，为广大用户提供低价、 优质、高效的用电服务；同时，还能有效地挖掘设备潜力，提高资源的有效利用率。改革的主要内容有：政企分开，引入竞争机制；建立电力商品市场，将发电、输电、配电、售电环节相分离；建立合适的市 场交易模式，减少中间环节，努力降低成本；改善服务质量，提高经济效益等。在电力市场改革过程中，各国根据本国的国情和市场竞争的需要采用了不同的模式，主要有以下四种：垂直垄断模式，发电、输电 、配 电、售电垂直一体化。发电市场竞 争模式，仅开放发电市场，由单一买方向多家发电企业买电，但地区内输电与配电仍然垄断。批发市场竞 争模式，
7、在开放发电领域的同时，允许配电公司选择供电伙伴，但地区内配售电网络依然垄断。零售模式，在批发市 场竞争的基础上， 进一步允许电力用户自由选择供电商，输电和配 电线路开放，配电业务与零售业务分离，零售业务是竞争性的。当然，由于各国的电力市场化改革时间比较短，没有通用的成功模式可以借期权理论在电力投资中的应用研究鉴，都是在摸索中前进，不可避免地会碰到一些挫折，如美国加州的 电力市场从年月起在相当长的一段 时间内出现了批发电价 飞涨，分区 轮流停电，公用电力公司申请破产的现象，致使政府不得不穗面干预秘。英国从年在英格 兰、威尔士开始执行单一购买机构电力库的方案，由于存在着缺乏竞争、易受操纵等问题，在
8、英国 实施电力工业私有化改革以来， 发电成本下降了一，但 终端用户电价并没有下降，是一种不成功的改革方案，英圈在年宣布实行以期货交易为主的薪市场交易方案。可见，各国的 电力市场化改革并不是一率凡风顺的，但可以肯定的是改革己在不同程度上改善了这些国家电力行业的发展建设，电力市场化将成为全球电力行业的发展趋势。国内改革概况我国于年底对六个省（市）进行电力市场的试点工作，实施“厂网分开，竞价上网和建立相应的技术支持系统，并确定浙江、上海、山东和东北的辽宁、吉林、黑龙江六个 电网作为试点单位。年底，国家电力公司解体，两家电网公司和五大发电集团正式成立，其中两家电网公司包括国家电网公司、中国南方电网有限
9、责任公司，五大发电集团包括中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司和中豳电力投资集豳公司，从而标志著中国电力工业出现了实质性的体制变革，中央电力 资产在产权关系上基本实现了“厂网分开。年，华东、东北区域电网公司成立。南方互联电网的商业化运营为我国电力市场的实施提供了宝贵的经验：南方电力联营公司是中央和广东、广西、贵州、云南疆省（区）联合办电， 进行独立核算、自 负盈亏、离主 经营的经济实体。由于南方联营公司与省（区）电力公司之闻没有其它网省局之间的上下级关系，而只有利益关系，担当各省区之间的电力贸易任务，这就为电力市场的形成提供了客观条件。几年来，随着运行经验的不
10、断积累以及相关政策的不断完善，整套电网商业化运营机制已逐渐成熟，南方电网商进化运营的具体内容包括：交易合同与交易计划的制订、采集与计量、交易 结算等。年国家电监会在下发的关于建立东北区域电力市场的意见中勾勒出东北区域电力市场的远期目标：在售电端引入竞争机制，实现所有市场主体参与的全面竞争，建立 电力期货、期 权等电力金融市场。这是对电力市场改革的有益探索。国家电监 会指出，东北区域电力市场作为电力改革的试点，其期货、期 权市场建设的成功与否将在很大程度上影响今后全国电力金融市场的建设进度。这是我丽推进区域电力市场的第一个指导性意见，意味着东北电力市场整合的开始，也是我国未来竞争机制下电力体制市
11、场化架构的初步构想。目前，改革主体框架已初步建立，国家电力监管委员会、国家和南方二大 电网公司、五大 发电集团和硕士学位论文四大辅业集团均己挂牌成立。期权理论概况金融期权作为一种金融衍生工具，期权（）是一种可在未来生效的选择权利，它赋与其持有人在规定的时间内，以事先约定的价格买入（或卖出）一定数量的标的资产的权利，是一种 权利合约。 这种资产称为基础资产，在期权合约中所规定的购买或出售基础资产的价格称为期权的执行价格，期权的最后有效日期称为期权的到期日，期权的买卖双方购买或出售期权合约的价格称为期权权利金。每份期权合约都有买方和卖方，但是买卖双方的权利和义务并不相等。期权的购买者在付给出售者一
12、定数量的期权权利金，即以该价格买入期权以后，就获得了买入或者卖出合约基础资产的权利，但是到期时购买者并没有必须履行该权利的义务，如果市 场变化向有利于购买者的方向发展，购买者可以放弃而不行使该权利；对于期权的出售者来说，则只有义务而无自由选择的权利，这与远期合约和期货合约中买卖双方到期都必须履约是完全不同的，期权合约中的买方有权利而无义务，卖方则只有义务而无权利。期权的基本类型：期权可以分为看涨期权和看跌期权。前者又称为买入期权，其持有者享有以履行价购买某种资产的权利。后者又称为卖出期权，其持有者享有以履行价出售某种资产的权利。如期权合约中规定其持有者只能在到期日行使权利，则这种期 权称为欧式
13、期权；如果其持有者可以在到期日之前的任何时间行使权利，则这种期权称为美式期权，在交易所中交易的大部分是后者。期权的处理：期货合约持有者只有选择平仓或者交割实际商品，而期权合约持有者还有一种选择：如果期货价格的变化不利于期权持有者执行期权合约，购买者可以让他们的期权合约到期失效。期权的基本参数包括：标的资产（如股票、债券等）；执行价格或约定价格；到期日权利金（即为获得期权，而向合同 对方支付的费用）。以股票 买权为例，假设在股票市场上，投资者认为某支股票是看涨的，就可以在期权交易市场上，以一定的价格购买该股票的一个买权，在期权规定的到期日，如果股票价格确实上涨了，显然最优决策应该是执行期权，也就
14、是以相 对比较低的约定价格购买股票，然后以相对较高的市场价出售，从中 获利。相反，在期权到期日，股票价格也有可能是下跌的，此时最优的决策是不执行期权。从这一过程我们可以看出，期权的价值是不对称的，也就是说，当股票价格上涨的时候，期权的盈利也是增加的，但是当股价下跌的时候，期 权的损失是一个固定的值，也就是购买期权所期权理论在电力投资中的应用研究付出的权利金。而如果直接购买股票的话， 实现的盈利是对称的，股价上涨越多，盈利越多，股价下跌越多，损失也越大，如 图所示。可见，通 过期权这种金融工具，人们 可以根据市场条件的变化采取不同的行动，从而，既可以实现高利润，又可以避免市场风险， 这就是期权的
15、灵活性价值。盈利，期，权股，票，口肌，凡，图期权价值的不对称性实物期权与金融投资类似， 项目投资中同样存在类似的选择权。决策者可根据环境的变化做出不同的选择，如当前的市场情形较预期好时选择继续或扩大投资，反之则缩小或放弃投资。正是基于项鹭投资与金融投资之闻的这种对应关系，人能开始考虑用相对成熟的期权理论来分析实物投资项目，从而将实际投资项目看作现金流和一系列期权的组合，对项目投资进行定量分析就 转化为对现金流和系列期权的定价分析。这种将实物项西与金融期权结合的分析方法就被称为实物期权法，瑟瑟（王专瓣矗， 简 写为鑫）。期权可以使其持有者在避免标的资产价值风险产生的不利后果的同时利用其有利的变动
16、趋势，这种收益和损失的不对等性形成了期权的价值内涵，既保证了高风险所带来的高收益，又能将损失控制在一定程度内。实物期权借鉴了期权的思想，将人们在实际决策过程中所具有的灵活性用期粳模型来表示，并能准确给出这种灵活性的价值。按照法的思想，假定决策者能够辨明和使用决策过程中的“期权， 则增加的不确定性能够带来更高的价值，如图所示。硕十学位论文价值活性价值不确定性图项目价值与不确定性在投资和回报都相同的情况下，人们更愿意选择那些具有灵活性的项目，这实际上是因为这种灵活性本身就是一种有价值的期权。本文主要内容本文详细分析了电力市场环境下发输电投资的现状，概况介绍了期权理论在输电以及发电投资中的一些应用，
17、并利用数值方法架构了发电投资决策的实物期权方法，还探 讨了金融输电权对于输电投资的激励作用以及输电权在输电投资激励中的实施原则以及机制。文章具体研究主要由以下几个部分组成。第一章：绪论，该部分简单介绍了电力工业改革的相关的背景和期权理论的概况以及本文的主要工作。第二章：本章介绍了国内外电力市场环境下发电投资的形势，分析了发电投资决策的研究概况。第三章：本章介绍了国内外电力市场环境下输电投资的形势，输电投资激励机制的研究概况，并对我国输电投资的多元化的趋势进行了分析。第四章：本章概述了实物期权在发电投资决策中的应用情况，将实物期权方法（）应用于市场环境下的发电投资决策中，建立了基于数值方法的发电
18、投资方法决策模型。第五章：本章介绍了金融输电权及物理输电权的概念，提出了输电权在输电投资中的可行的激励机制，讨论了输电权在输电投资激励方面存在的局限性，并具体探讨了输电权在输电投资激励中的实施原则及机制，最后简单分析了我国输电权的应用的趋势。期权理论在电力投资中的庞罱研究第章发电投资形势及决策研究概况。发电投资形势电力体制对投资决策的影响在传统垂直管理的电力工业中，发电、 输毫和配电作为一个整体向用户供电，电力投资的主体只有一个，即电力公司， 电力公司需要保证系统的安全可靠运行，提供充足的发电容量，政府或其委任的监管机构保证发电投资的收回和合理的投资回报。但在电力市场环境下，发电公司成为自负盈
19、亏、独立 经营的实体， 这样，它们更多地以自身盈利最大为舀标，而较少考虑整个系统的充裕性和可靠性，对新增发电容量也没有统一的规划，发电公司由于不能保证其投资的回收和合理的投资回报，也就不在承担保证充足电力供应的责任。电力工业的市场化改革的主要特征之一为厂网分离，传统的、由垂直垄断的电力公司基于负荷预测、失负荷概率（）和失 负荷价值（） 进行的统一发电规划在电力市场环境下烽不复存在，电力市场改革的过程中，不同的市场成员或利益主体所追求的目标各不相同：政府的目标是傈障资源优化配置和国民经济可持续发展的宏观战略计划；电力公司的目标是自身利润最大化，并力图通过各种手段保持在市场竞争中的有利地位；消费者
20、的舀标是能购买到价格低廉、安全、可靠的电力，同 时能获得优质服务；环保机构的豳标是控制电力企业造成的环境污染，保持生 态平衡；电力监管机构的目标是通过竞争实现最优选择和市场均衡，通过监管实现整体利益和价值的最大化。表列出了不同电力体制对发电投资决策的影响。表不同电力体制对发电投姿决策的影响项爵传统电力体制电力市场环境承担傈证发电容量充裕性责任的主体电力公司政府或监管机构市场环境管制的、垂商垄断的竞 争的发电投资决策的制定方法集中的分散的投资决策制定的疆标总成本最小收益最大仡投资者的收益由监管机构确定的投资回报率风险收益发电投资决策面临着更多的不确定性因素以及由此带来的风险，如电价变化的不确定性
21、、负荷增长的不确定性、监管政策的变化、燃料价格的波动以及监管政策的变化等。同时，投资者在制定发电投资决策时也面临着市场中其它竞争对手发电投资的威胁，且 这些对手的发电投资规模和投资时间也是不确定的。传统硕士学位论文的电力工业不同， 发电投资风险完全由投资者自己承担，政府不再保证投资成本的回收。表列出了电力市场化改革对发电容量充裕性以及发电投资决策的影响。表发电投资面临的不确定性分析不确定性可能导致的问题建造阶段建造成本建造成本高建造时间建造时间过长；需外购电力以满足本地需求财务融资成本高运营阶段市场需求经济增长乏力；电力需求小于预期市场竞争主要的电力用户转向其他发电商市场价格电价水平低运行与维
22、护成本劳动力成本和原材料成本高燃料供给及成本燃料价格高；燃料供应不足或供应不及时财务风险资产回报率低于预期；资产结构不合理政策与环境管制政策规制导致更高的成本；行政程序导致的迟延；税负增加环境政策环境政策趋于严格；环境评估推则变化土地政策土地政策或土地利用规划变更使得原来电厂建设不合法素的影响就成为待解决的重要问题。国外发电投资形势纵观国际电力产业改革的效果，大多数国家在提升短期效率、实现短期目标方面取得了一定的成效，但在提升电力市场长期效率、保障电力市场长期均衡方面却乏善可陈。电力市场的设计者和研究者们似乎有意无意忽视了对长期目的，尤其是竞争性电力市场条件下发电投资问题的研究，至少没有引起像
23、短期目标那样足够的重视。由于大多数发达国家在开放电力市场前一般都有比较多的备用容量，这一忽略行 为的后果最初并不明显。但随着改革的持续推进，许多国家（地区）都出现了投资萎缩、容量短缺和电价飞升的现象；一些国家（地区）的电力市场化改革方案也因此被中止或搁置，如美国的加州、阿肯色州、亚利桑那州，加拿大的安大略地区，澳大利亚的昆士兰地区，以及瑞士、泰国、多米尼加共和国等。在美国，经历 了年代的容量备用率持续下降之后，从年开始，各区域电力市场普遍进入新一轮发电投资的繁荣期。在年底的三年间，全美电力市场有亿千瓦的容量在建或拟建，预计到年底，全美发电总装机容量至少将达到亿千瓦，上世纪年代容量普遍过剩的局面
24、又将在全美各大电力市场重演。容量备 用率的起起落落，意味着 电力供给与需求总是处于一种波动失衡状期权理论在电力投资中的应用研究态，电力产业 效率难以保障，反过来又严重影响了短期效率和短期目标的实现。尤其是近年来，美国加州、加拿大、西班牙、意大利、北欧以及新西兰等不断发生的由长期发电容量不足导致的大停电事故，带来巨大的经济效率损失和恶劣的社会政治影响，使得人们越来越关注电力长期效率，而不仅仅局限于短期均衡的讨论。在其他一些已经运营的电力市场中， 虽然没有出现象加州这样严重的电力危机，但已显现 出潜在的容量不足问题。我国发电投资形势当前，我国电 力产业正处于市场化改革的初期，面临包括如何增进电力市
25、场效率，保证充足的 发电容量等在内的许多问题。电力市场效率分为静态优化效率、长期投资效率和创新效率。就重要性而言，后两者要高于前者，这是因为它们可以使生产成本与交换成本得到更多的下降，从而可以带来更大的效率提升。发电投资波动的过分剧烈与频繁，是电力产业缺乏长期效率的最直接体现。与其他行业周期性问题相比，由于新建或扩建发电容量项目的投资巨大，因而发电投资过于频繁或剧烈的周期性波动所带来的产业效率与社会福利损失更为巨大。在电力产业管制放松，投资主体日益多元化，投资环境愈发不确定的市场化条件下，发电投资波动的可能性增大，对电力产业长期效率的损害尤其需要关注。在我国，对长 期效率的漠视与长期效率的缺失
26、也是当前电力市场存在的主要问题之一。我国 发电投资长期以来也处于“过热与“过冷的失衡波动状态，形成了自八十年代中期以来“紧缺一过剩一再紧缺一又将过剩”的循环怪圈。世纪年代末，受年和年亚洲金融危机的影响，我国的经济增长速度明显放慢、电力负荷的增长速度也随之下降，致使我国在制定电力“十五”发展规划时，电源新建项目较少。然而，随着近年来我国经济的全面复苏，经济增长速度明显加快，电力负荷也持续高速增长， 导致我国出现了较为严重的发电容量不足的现象。年我国的电力缺口是，高达，虽然情况有所好转，但电力缺口仍有左右，年第二季度的电力缺口在以上，第三季度的估计电力缺口在 左右。我国的大部分省份尤其是东部沿海经
27、济比较发达的地区， 发生了不同程度的“电荒”现象阳。而年在建 发电项目总容量高达亿千瓦，占年底全部装机容量的，和两年发电装机分别增长万千瓦和万千瓦，截至年月日，我国总装机容量已经超过亿千瓦。根据第七届中国经济学家论坛发 布的经济蓝皮书预测，年我国电力供求可达到基本平衡，年又将出现过剩趋势。在这一背景下，开展市场机制下电力投资的相关研究，成为实现电力改革长期目标，增进电 力市场长期效率的迫切需要。硕士学位论文发电投资决策研究现状就电力市场环境下的发电投资问题，国内外已经做了不少研究工作，并取得了一定的成果。文献在比较了不同市场模式对发电投资决策以及投资风险的影响的基础上，着重分析了电力市场化改革
28、对我国发电投资所带来的影响。电力工业的市场化改革使发电投资决策目标和决策方法发生了重大的改变，文献分别对截至年以前的国际上在传统体制下的电源规划方面的研究工作和在电力市场环境下的发电投资决策方面的研究工作进行了比较详细的综述。以最大化投资者在规划期内的发电投资的期望收益为目标，文献，建立了电力市场环境下的发电投资决策模型，计及了负荷增长、 电价变化、投资者的风险喜好程度、其它投资者的竞争和市场机制（是否具有容量回报机制）等因素的影响，并采用随机动态规划方法求解。假设所有发电投资者必须将自己的电源规划方案提交给监管机构，而监管机构又需在对这些信息进行综合分析之后反馈给各个发电公司以便于它们调整自
29、己的投资计划，文献构造了一个监管机构和所有发电公司之间的信息交互机制以最优化整个系统的电源规划，并采用遗传算法（）进行求解。然而，在实际 运营的电力市场中， 发电投资决策属于商业机密，不能强制其向监管机构提交，故该方法难以实施。电力工业市场化改革使发电投资决策目标和决策方法发生了重大的改变。与传统体制下的电源规划方法相比，电力市场环境下的发电投资决策的主要区别在于：投资决策目 标由最小化整个系 统的总成本转变为 投资者的投资收益最大化；投资者在 进行投资决策 时需要考虑市场中其它 发电投资者的竞争；投资者将面 对比传统 体制下更多的不确定性因素以及由此而 带来的各种风险，如：负荷增 长的不确定
30、性、电价的波动、监管政策的变化和燃料价格的波动等。针对电力市场环境下的发电投资决策问题，国内外研究者所提出方法大体上可归为以下三大类：基于传统优化算法的发电投资决策该方法与传统体制下的电源规划方法相似。其基本思路为以最大化投资者的投资收益为目标将发电投资决策问题表示为一个优化问题，并用传统的优化算法进行求解。与传统体制下的电源规划所不同的是：）模型中不再计及电力平衡 约束和可靠性约束等传统电 源规划模型中的一些约束条件；）必须计及市 场环境下各种不确定性因素的影响。期权理论在电力投资中的应用研究该方法的主要缺点是难以考虑竞争对手的投资情况。针对传统体制下的电源规划问题，国内外已经进行了大量研究
31、，提出了许多有价值的电源规划数学模型和求解方法。所提出的方法大体上可归为以下几类：传统的数学 优化方法，如动态规划法副、整数规划法，、多目标优化法等；人工智能方法，如专 家系统、进化算法引、 遗传算法呦吒免疫算法心引、粒子群算法心、蚁群算法 们等；启发 式方法 引。此外，随着对电源规划要求的不断提高和研究工作的不断深入，在原有的以最小化总成本为目标的电源规划模型的基础上，电源决策中也考虑了越来越多的其它相关因素的影响，如污染排放约束，需求侧管理机制的影响和用 户停电损失约束等。在一些国家或地区进行电力市场化改革的初期，还允许电力公司拥有部分发电容量，并且 监管机构也制定了相应的措施以强制电力公
32、司公平的选择自己发电或向独立电力供应商（）购电，针对这种情况，以最大化自己的收益为目标，文献，构造了电力公司的发电投资决策框架， 计及了可靠性约束、排放限制和运行决策等因素的影响，并分别采用动态规划方法和遗传算法进行求解。假设所有发电投资者必须将自己的电源投资方案提交给监管机构，而监管机构又需在对这些信息进行综合分析之后反馈给各个发电公司以便于它们调整自己的投资计划，文献构造了一个监管机构和所有发电公司之间的信息交互机制以最优化整个系统的电源规划，并采用遗传算法进行求解。然而，在实际运营的电力市场中，发电投资决策属于各个公司的商业秘密，不能强制其向监管机构提交，故该方法实际上难以实施。以发电投
33、资者的装机进度和规模以及融资结构作为决策变量，以最合理的使用资金为目标，文献，建立了电力市场环境下火电厂投资决策的数学模型，计及了决策者风险喜好程度的影响，并提出了一种基于分解协调思想的启发式算法进行求解。针对以水电为主的智利电力市场，假定投资者在制定投资决策时所面对的不确定性因素主要来自于未来可用水资源的变化的情况下，文献以最大化投资者的收益为目标构造了发电投资决策模型，并采用动态规划方法求解。基于实物期权的发电投资决策自世纪年代以来，实物期权理论己被广泛应用于不确定性条件下的不可逆投资项目的投资决策问题，并己被逐步应用于发电投资决策问题。实物期权理论的基本思想是：在期权的有效期内，投资者可
34、以在立即投资、等待或永远放弃投资这三种选择中自由决策。和在文献中指出，当投资者硕士学位论文投资于某一不可逆的投资项尽时，它实际上相当于执行了投资期权，同时也意味着其放弃了通过等待来获得可能影响其投资愿望和时机的新信息的可能性，这样当市场条件朝向对其不利的方向发展时也无法再放弃投资。这种损失的期权价值实际上就是当前投资的机会成本，萁应该包含在投资成本中。传统的净现值法（攥毛王，缩写为）忽略了投资的这种机会成本，因此可能 导致错误的投资决策。文献分别采用几何布朗运 动和均值回复运动模拟市场电价的变化过程，在此基础上采用实物期权理论求得了实施投资的最优电价阂值，僵没有就采用两种电价模型所得到的电价阈
35、值差异过大的闷题给出合理的解释。以最大化期望的净现值为目标，文献建立了计及延迟期权价值和未来不确定性因素的发电投资模型，并扼要介绍了延迟期权价值的计算方法，但是该文所提出的模型相当简单，仅是对发电 投资闷题所做的比较初步的探讨。针对传统发电规划方法难以处理对决策灵活性要求的问题，文献以实物期权价值表示发电投资项目的灵活性价值，运用（）期权定价模型对发电项目的延迟投资决策进行估价，其在相当程度上避免了传统的发电投资决策方法依赖项目的净现值而对诸多实物期权价值只能凭主观判断蟪缺点，放丽可以做出更合理的投资决策。在假设现有发电机组的价值随时间的变化符合几何布朗运动的前提下，文献基于实物期权理论构造了
36、发电投资决策模型，计及了监管政策的变化和投资项豳半途中止的残值等因素的影响，并在此基础上分析了机组市场价值变化的不确定性和枫组建设周期对最优发电投资阂值的影响。文献褐】利用实物期权理论构造了电力市场环境下的小容量机组和大容量机组的选择决策分析框架，提出了相应的数学模型和求解方法，分别求取了负荷平稳增长和随机增长两种情况下的两种机组的最优投资的价格阈值，研究结果表明受电力市场环境各种不确定性因素的影响，投资者更倾向于选择较为灵活的小容量机组以规避投资风险。在假设电价随时闻的变化符合几何布朗运动的基础上，文献利用实物期权理论对大小容量核电机组的投资选择问题进行了分析，并研究了贴现率和电价波动率等因
37、素对最优投资的价格阂值进而机组类型选择的影响。基于博弈论的发电投资决策博奔论是关于包含相互依存情况下理性行为的研究，其主要研究两个或两个以上有冲突个体在有相互作用的情况下如何进行各自的优化决策。应用这种方法进行发电投资决策的主要步骤为：首先根据所研究的市场的结构构造个博弈模型（如均衡模型、均衡模型以及均衡模型等），然后寻求这些模型的均衡点，这些均衡点就对应予各个发电投资者的最优投资决策。目蘸，国外有些学者已将博弈论应用于电力市场环境下的发电投资决策问题，联权灌论在电力投资孛静应用研究并发展了一些数学模型和求解方法。然而，就现有的研究成果来看，这类方法还存在以下问题：在已有的研究成果中，均假设了
38、竞争对手的投资成本和运行成本为已知量，然两，在电力市场环境下，发电公司的成本信息属于商业秘密，不会公之于众；为 迎合某些博弈论的方法，不得不对问题进行简化处理，例如为应用连续博弈模型，不褥不把离散决策变量当作连续变量处理，这样通过求解均衡点而得到的最优投资决策中通常会出现机组建设个数为非整数的情况，在这种情况下，需要对发电投资决策进行适当的调整以符合电力投资的特征，但调整后的投资决策一般不是最优的。以芬兰电力市场作为研究对象，以最大化发电公司在整个规划期内的投资收益为目标，文献，基于均衡构造了电力市场环境下的发电投资决策模型，并在此基础上分析了市场竞争程度对发电投资的影响以及发电投资水平对电价
39、的影响。到目前为止，虽然电力市场环境下的发电投瓷的研究己经取褥了一些成果，但是对于在发电投资决策中如何适当计及各种不确定性因素的影响以及如何评估其它投资者的竞争影响等问题研究的还比较初步，还需要进行深入的研究。硕士学位论文第章输电投资形势及激励机制研究概况输电投资形势电力体制对输电投资的影响在受管制的垄断环境下，垂直统一的电力企业有责任满足所有现有和未来用户的负荷需求。 电力企业对发电、 输电、配电和用户服务业务的各个方面负责，各个环节运作的共同目标是以稳定、合理的收费可靠地满足用户的需求。它预测未来的负荷需求， 进行发电和输电扩展规划并执行经审批的规划方案以满足所预测的负荷增长的需要。它可以
40、获取最多等于被允许的投资回报率的利润，但必须满足管制要求并通过审核。在电力工业重组后， 输电系统的功能扩展了，超出了过去连接发电和负荷与提高供电可靠性的作用。互联使更多的发电容量可以在一个大范围的市场中竞争以供应组合负荷，从而减少了阻塞成本、促进了资源优化配置、提高了经济效率。输电能力不足引起的输电瓶颈使处于电网特定位置的发电商可以在局部市场中行使市场力，而充裕的输电容量则可通过增加可输送到用户的总供电容量、降低任何一个市场参与者的市场份额和增加用户可选择的发电商的数目来提高市场的竞争、减少市场力。此外，输电环节的组织结构也受到了冲击。电力工业改革的一个基本指导原则是尽可能地提倡竞争和由市场定价，仅在必要时方通过管制手段来控制自然垄断和提供适当的激励以引导市场参与者的有效率行为”。在这一基本理念的指导下，基于市场的输电投资规划被认为是可能的，尽管一定范围或一定程度的管制仍然是必要的。所有这些都给输电投资规划问题带来了新的挑战。不确定因素和风险放松管制为输电投资和输电扩展规划引入了更多的不确定性因素和复杂性。首先，由于发电投资和规划决策是分散进行的，因此潜在的发电场景的数目将可能大大增加。由未来可能出现多种发电场景所引起的不确定性程度的增加对输电系统规划可以考虑的水平年的范围会产生影响。换句话说，很难进行长期的输电规划。当输电
