1、金融学 课程学习笔记网院学号： 2015220003 批次：2015C_ 姓名：_张晓_第十一章 货币市场一、基本知识识记1、货币市场：概念：是指以期限 1 年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。货币市场与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。 特点：与资本市场相比，货币市场具有以下明显特征： 交易期限短。交易的主要目的是解决短期资金周转的需要。 流动性强。风险相对较低。功能与作用 ：调剂资金余缺，满足短期融资需要（余与缺；各类主体） 为各种信用形式的发展创造了条件（商业信用；银行信用；国家信用；国际信用）为政策调控提供条件和场所。政府常常直接或间接通过货币市场进行宏观调控。2、同业
2、拆借市场 同业拆借市场的重要性： 同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。 主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。 市场特性最活跃、交易量最大。 敏感地反应资金供求关系和货币政策意图。 影响货币市场利率，因而倍受金融机构及货币当局的重视。 同业拆借市场的类型 银行同业拆借市场。银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。短期拆借市场。是商业银行与非银行金融机构（如证券商）之间的一种短期资金拆借形式，特点是利率波动很大。交易对象商业银行的存款准备金、银行间存款以及其他活期存款。 拆借期限 同业拆借市场的拆借期限按日计算，有 1 日、
3、2 日、5 日不等，以 l2 日最为常见，一般不超过 1 个月。期限最短的只有半日。 同业拆借市场是一种头寸融通及短期资金融通的市场。如果短期资金长期使用，就会损害市场的流动性乃至金融体系的安全。 许多国家对同业拆借的期限都有严格的要求，限制金融机构将拆入资金作长期贷款和投资运用。 从 1993 年下半年开始，我国对同业拆借进行了较严格和规范的管理，清理违章拆借。 3、票据市场 票据市场的重要性： 票据市场是货币市场中参与者最多的市场。 企业是货币市场最重要的资金需求者。 工商企业大部分的流动资金需求除由商业银行发放短期贷款加以满足外，主要依靠商业票据市场； 西方发达国家许多大公司甚至发行无商
4、品交易相对应的融资票据来筹集短期资金. 商业银行的贴现业务也离不开商业票据市场。中央银行也要在票据市场上进行再贴现政策的操作。 票据市场的类型 商业票据承兑市场。商业票据贴现市场银行承兑汇票市场。银行承兑汇票市场其他票据市场。票据市场的活动 投资者构成：中央银行、商业银行、企业、保险公司、政府部门以及个人。商业银行是票据市场上的大买主。 投资渠道。从发行人手中直接购买；通过贴现或转贴现等方式购买；从票据交易商手中购买；购买投资于商业票据的基金份额。 票据的信用评估。依据的主要是发行人的管理质量、经营能力和风险、资金周转速度、竞争能力、流动性、债务结构、经营前景等项目，根据这些项目的评价把发行人
5、分成若干等级。 4、国库券市场 国库券市场的特征：市场风险小；流动性强；税收优惠。 发行目的：满足政府短期资金周转的需要。当收支出现季节性、临时性的变动而产生暂时资金短缺时，政府部门就可以通过发行短期债券来保证临时性的资金需要。此外，在市场利率水平不稳时，政府发债的利率风险加大，此时也应该减少长期公债，增加短期债券的发行。为中央银行的公开市场业务提供操作工具。 5、回购协议市场 概念：回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购交易是以签订协议的形式进行交易的，但协议的标的物却是有价证券；我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政
6、府债券、中央银行债券及金融债券。 回购协议市场的交易特点： 流动性强。 安全性高。 收益稳定且超过银行存款收益。 。 融入资金免交存款准备金。0.010,00.020,00.030,00.040,00.050,00.060,00.070,00.080,00.019319419519619719819920020120220320420520620720820920102012012我国回购市场交易量总量6、我国国债回购市场及其意义 我国国债回购市场是随着国债发行规模的扩大而逐步建立起来的。目前的市场类型主要包括：上海证券交易所和深圳证券交易所中形成的国债回购市场；天津、武汉、大连等各地证券交易
7、中心形成的市场；银行间国债回购市场以及市场参与人直接联系形成的场外市场。 对我国来说，国债回购市场的建立有其特殊意义。由于我国国库券市场尚未建立，公开市场业务的操作工具匮乏，从而导致国库券市场传导中央银行货币政策、体现货币当局政策意图的作用难以发挥，国债回购市场有效的弥补了这一不足，可以有效调节市场上的货币供应量，实现货币政策目标。 二、案例分析纽约是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金融领域中的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。西方资本主义国家
8、和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦储备银行代为保管。一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。世界各地的美元买卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在纽约的商业银行帐户上办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。此外，美国外汇管制较松，资金调动比较自由。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约
9、设有分支机构，1983 年世界最大的 100 家银行在纽约设有分支机构的就有 95 家。这些都为纽约金融市场的进一步发展创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。纽约金融市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和资本市场。纽约外汇市场美国的、也是世界上最主要的外汇市场之一。纽约外汇市场并无固定的交易场所，所有的外汇交易都是通过电话、电报和电传等通讯设备，在纽约的商业银行与外汇市场经纪人之间进行。这种联络就组成了纽约银行间的外汇市场。此外，各大商业银行都有自己的通讯系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。由于世界各地时差关系，各外汇市场开市时间不同，纽约大
10、银行与世界各地外汇市场可以昼夜 24 小时保持联系。因此它在国际间的套汇活动几乎可以立即完成。纽约货币市场即纽约短期资金的借贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大的一个。除纽约市金融机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期资金从美国和世界各地涌入流出。和外汇市场一样，纽约货币市场也没有一个固定的场所，交易都是供求双方直接或通过经纪人进行的。在纽约货币市场的交易，按交易对象可分为：联邦基金市场、政府库券市场、银行可转让定期存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。 纽约资本市场是世界最大的经营中、长期借贷资金的资本市场。可分为债券市场和股票市场。纽约债券市场交易的主要对象是
11、：政府债券、公司债券、外国债券。纽约股票市场是纽约资本市场的一个组成部分。在美国，有 10 多家证券交易所按证券交易法注册，被列为全国性的交易所。其中纽约证券交易所、NASDAQ 和美国证券交易所最大，它们都设在纽约。 问题 对比纽约金融市场，上海在建立国际金融中心的过程中还有那些方面需要提高？上海在建立国际金融中心的过程中具体可以在以下五个方面加以提高： 第一， 大力提高金融市场证券化程度。虽然我国 10 多年来金融市场的飞速发展使得金融市场证券化程度大大提高，但和国外相比我国的金融市场资产证券化比重仍然很低。当前，应将信贷资产证券化、融资性票据及企业债券市场的试点作为金融市场资产证券化的突
12、破口，利用上海现有的市场体系，形成一个全国统一的、多层次、面向所有金融机构和非金融机构，涵盖全社会投资者的市场。 第二， 第二，大力推进金融市场产品高级化的进程。金融市场竞争的核心是产品的竞争，伴随着新的金融产品出现，金融市场将会不断得到发展。随着我国金融混业经营的程度提高，市场和客户对产品的需求特点较以往有了显著的转变，必须于致力发展技术含量高的复合型金融产品，并从多方面促使上海从大宗产品定价、保值中心向金融衍生产品中心过渡，使其尽早建成以金融衍生产品交易为主的综合性金融市场。第三， 加快金融市场一体化的步伐。金融市场的一体化是指监管原则的统一性、市场发展的均衡性及资金流动的无障碍性，市场效
13、率提高的同时，市场功能得以充分发挥。随着金融创新与新型金融产品的出现模糊了金融分业的概念，资金的横向流动在不断打破分割的金融市场，各个市场及市场管制者之间的相互依赖性增强，各金融市场业务与监管政策倾向趋于一体化，其结果是金融市场的协调发展，逐步加强金融市场一体化就变得越来越重要。 第四， 第四，大力推动金融市场国际化。随着 2006 年我国金融业的全面对外开放，上海金融市场将在更大程度上融入国际金融市场体系，上海金融市场应通过引入各种有效的渐进式金融市场开放工具逐步实现金融市场的国际化。 第五， 应该完善金融市场法制建设。法律体系的效率和金融规范管理是发达金融市场最重要的条件之一。上海作为一个
14、发展中的国际金融中心，其金融市场的发展对立法的需求也先于全国其他地区。考虑到我国立法周期性较长，建议国家就上海金融中心进行单行的、阶段性专门立法，授权上海市人大或市政府对金融创新制定地方性规范，在法定权限内加强金融相关配套的地方立法，扩大国家驻上海金融管理部门的授权。三、习题集四、本章学习小结通过本章学习我熟悉了货币市场及同业拆借市场、商业票据市场、短期政府债券市场、回购协议市场等市场的含义。了解了货币市场各子市场的发展历程及市场的中外对比。掌握了货币市场的功能与作用。掌握了中国货币市场各子市场的经济政策意义及其发展方向。 第十二章 资本市场一、基本知识识记1、 资本市场的特点 资本市场交易的
15、金融工具期限长。 市场交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要。 资金借贷量大。 市场交易工具特殊。 2、资本市场的功能 资本市场是筹集资金的重要渠道。 资本市场是资源合理配置的有效场所。 资本市场有利于企业重组。 促进产业结构向高级化方向发展。 3、证券发行市场参与者的证券选择 证券发行人的证券选择考虑因素 适用范围 资金使用性质 筹资成本。 提供的权利。 发售的难易程度。 证券投资者的证券选择考虑因素 安全性。 流动性 盈利性。 对未来经济态势的预测。 4、 证券交易的一般程序 开设股东帐户和资金帐户。 委托买卖。 竞价成交。 清算、交割与过户。 5、证券投资的基本面分析 宏观经济周
16、期性运行与证券市场 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是：经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 宏观经济政策与证券市场 货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。 财政政策的调整对证券市场具有持久但较为缓慢的影响。 汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。 汇率对证券市场的影响主要体现在：汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，此类公司的证券价格就会上扬。 行业生命周期与证券市场 一个产业经历的由产生到成长再到衰落的发展演变过程称为产业的生命周期。 初创期的产业，如信息网络业、生物制药业等的风险较大，因而其证券价格的大幅波动不可避免； 处于成长期的产业由
17、于利润快速成长，因而其证券价格也呈现快速上扬之势； 处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。 企业自身状况与证券行市 主要是对公司进行背景分析、会计数据分析和财务状况分析。 公司基本背景分析主要包括公司获利能力分析和公司竞争地位分。 会计数据分析的目的是评估一个企业的会计记录是否真实地反映了其所代表的经济活动。 财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在何种程度上执行了既定战略，是否达到了既定目标。 公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分析。 6、证券投资技术分析的理论基础和分析方法 证券投资技术分析是指对
18、市场未来的价格变化趋势进行预测研究活动。它是建立在三大假设理论基础之上的： 市场行为包括一切信息。 证券价格沿趋势波动并在一定时期保持趋势。 历史会有重复，或有惊人的相似。 目前市场流行的技术分析方法有： 技术指标法。 切线法。 形态法。 K 线法。 波浪理论。 循环周期理论。 二、习题集三、本章学习小结通过本章学习主要了解了从市场参与人、交易对象以及经济、政策意义角度掌握资本市场的特点。掌握了资本市场的功能。了解了证券发行市场的发行人、发行方式分类，掌握证券选择及证券发行方式的选择。熟悉了证券发行的条件限制。熟悉了证券流通市场的参与人、组织方式和交易方式，了解证券的上市与交易程序。掌握了基本
19、的证券投资技术分析方法，重点学习了证券投资的基本面分析。第十三章 国际收支及其均衡 一、基本知识识记1、国际收支的概念与内涵 国际收支是指在一定时期内，一个国家（地区）和其他国家（地区）进行的全部经济交易的系统记录。 这里既包括国际贸易，也包括国际投资，还包括其他国际经济交往。 国际收支是一个流量的概念。 国际收支反映国际经济交易的全部内容。 国际收支反映的是一定时期内居民与非居民之间的交易。 2、国际收支平衡表及其结构 国际收支平衡表是以某一特定货币为计量单位，全面系统地记录一国国际收支状况的统计报表。IMF 统一规定，必须定期向基金组织报送本国表式统一的国际收支平衡表。 编制记帐原理： 1
20、、复式簿记原理 。 2、权责发生制。即交易的记录时间以所有权转移为标准。 3、按照市场价格记录。 4、选择同一种货币为核算标准。 国际收支平衡表的构成： 1、 经常项目 具体包括货物、服务、收入和经常转移项目四个子项。 其中服务包括运输，旅游，通讯，建筑，保险，金融，计算机信息服务，伴随产业结构的调整和国际经济交易的发展，服务项目在经常项目中所占比重有不断上升的趋势。 收入包括职工的报酬和投资收益两类交易。经常转移项目是按照复式簿记原理建立的平衡项目。 经常转移既包括官方的援助、捐赠和战争赔款等，也包括私人的侨汇、赠予等以及对国际组织的认缴款等。除资本转移以外的所有转移都属于经常转移。 2、资
21、本与金融项目 该项目反映的是资产所有权在国际间的流动，它包括资本项目和金融项目两大类。 前者包括资本转移和非生产、非金融资产的交易。其中，资本转移主要涉及固定资产所有权的变更以及债权债务的减免。 后者包括直接投资、证券投资和其他投资。 3、储备资产储备资产是指一国货币当局所拥有的可随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产。 4、误差与遗漏 由于各个项目的统计数据来源不一，例如进出口的数据主要来自海关，而相应的进出口收入与支出的数据则主要来自银行；有的数据甚至需要进行估算，所以，国际收支平衡表各个项目的借方余额与贷方余额经常是不相等的，其差额就作为净误差与遗漏。3、国际收支失衡的原因 经济增
22、长状况。包括周期性不平衡和收入性不平衡。 经济结构性原因。包括产业结构性失衡和要素结构性失衡。 货币性要素。即由于一国的物价水平、利率、汇率的变化导致的国际收支失衡。 偶然性因素的变动。如货币对内价值的降低、反倾销调查的影响等。 外汇投机和国际资本流动的影响。 4、国际收支失衡的经济影响 国际收支逆差对经济的影响： 持续的国际收支逆差对本币造成强大的贬值压力。 如果一国动用国际储备调节国际收支，这又将导致对内货币供给的减少。迫使国内经济紧缩。 国内经济的紧缩会导致资本的大量流出，进一步加剧本国资金的稀缺性。 促使利率上升、投资下降，导致对商品市场的需求进一步下降。 国际收支顺差对经济的影响：
23、持续的国际收支顺差将会促使本币产生升值的压力，引致短期资本流入的大量增加。 短期资本流入的大量增加，造成汇率波动，进一步加剧外汇市场的动荡。 国际收支的顺差将扩大货币供给量，有可能导致通货膨胀。 最后，从贸易伙伴国的角度考虑，这容易引起国际经济交往中的贸易摩擦和冲突，从而导致国际交易成本的上升。 5、国际收支失衡的调节政策 财政政策调节如果一国出现国际收支逆差，则政府应采用紧缩性的财政政策减少财政支出和提高税率政府支出的减少通过乘数效应使国民收入数倍的减少税率的提高进一步降低了企业的收益和个人的可支配收入收入的减少必然导致本国居民商品和劳务支出的下降其中包括对进口商品和劳务的需求下降。 货币政
24、策调节如果一国出现国际收支逆差，运用紧缩性的货币政策从而可以降低国内生产的出口品和进口替代品的价格增强本国产品的竞争力，从扩大出口和减少进口两个角度纠正国际收支经常项目的逆差。再者，紧缩性的货币政策将促进一国国内利率水平的提高，有利于吸引资本流入，改善国际收支的资本和金融账户。 信用政策调节。如果经常项目逆差，可以有针对性地直接向出口商提供优惠贷款，鼓励其扩大出口中央银行也可以通过提高进口保证金比例，抑制进口。另外，还可以通过向外商提供配套贷款吸引投资，通过资本和金融项目的顺差来平衡经常项目的逆差。信用政策的运用还可以通过影响利率水平的变化，进而对投资，价格等变量产生影响，并作用于社会总供给和
25、总需求。 外贸政策调节。比较典型的做法是通过关税和非关税壁垒来实施贸易的管制。前者主要是通过提高关税来抑制进口，刺激对本国进口替代品的需求。后者则一方面运用配额、进口许可证等措施限制进口另一方面运用出口补贴等措施鼓励本国商品的出口，从进出口两方面双向调节国际收支失衡。 6、国际储备及其作用 概念：国际储备是一国货币当局可用于干预外汇市场，平衡国际收支逆差的资产。主要包括黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权。 国际储备的作用主要是： 一国发生国际收支困难时起缓冲作用。 用于干预外汇市场，稳定本币汇率 可作为外债还本付息的最后信用保证，并有助于提高国际资信。7、外债及其管理 概念：外债是一个
26、国家对外债务的简称，是一定时点上一国居民所欠非居民的、以外国货币或本国货币为核算单位的、具有契约性偿还义务的全部债务。 外债管理的内容： 对外债规模的管理。是指要合理确定一国外债的负债水平，它是保证外债资金的使用效率，防范外债风险的首要环节；既要考虑对外债资金的需求量，同时也要考虑一国对外债的承受能力。 对外债结构的管理。一是融资结构的管理，在国际借债包括政府和国际金融机构贷款、商业银行和金融机构贷款、债务债券发行、国际融资租赁、出口借贷和补偿贸易等多种形式中选择二是期限结构的管理，重点放在合理安排短期债务和中长期债务的比率，按照国际惯例，短期债务在总债务重的比例不应超过 25%。三是国际融资
27、利率的管理，债务国要根据债务的期限长短、利率的市场走向等因素选择不同的融资利率。四是对币种和国别结构的管理，主要是为了防范汇率风险和政治风险。 对外债资金投向的管理。能不能按期偿还外债在很大程度上取决于外债资金在使用上能不能产生良好的社会和经济效益，使用不当往往会产生金融危机。 8、国际结算的主要工具与方式 国际结算的工具主要有： 1、票据。包括汇票、本票和支票。 2、单据。包括商业单据、官方单据、运输单据、保险单据等。 国际结算的主要方式： 1、汇兑。可划分为电汇、信汇和票汇三种方式。 2、托收。可分为光票托收与跟单托收。 3、信用证。 4、旅行支票。 5、银行保函与备用信用证。 二、案例分
28、析案例名称:日元汇率变化对日本经济发展的影响从第二次世界大战后至 20 世纪末期,日元汇率起起浮浮,经历了漫长的变化,日本汇率制度的变化也显示了日本经济发展的轨迹. 一、1 9491971 年固定汇率保证了日本经济的稳定发展第二次世界大战后,日本作为战败国,政治地位一落千丈,经济凋敝,民不聊生.在此背景下,日本举国上下集中精力发展经济.当时舆论认为:扩大出口,尤其是增加对实力最强、最为富裕的国家美国的出口,是振兴日本经济的捷径.因此,日本政府在战后不久就提出了贸易立国的口号,把扩大出口作为国策为了发展经济,扩大出口,稳定的汇率是不可缺少的.战争结束后,美国方面作出了有必要加快日本经济复苏的决定
29、.1948 年 10 月,美国国家安全保障会议(Nsc)决定将日本经济恢复作为美国的主要目标之一,提出了包括设置固定汇率在内的 9项稳定经济原则.经过美国占领当局和日本方面的反复研究,终于决定自 1949 年 4 月 25 日开始,实行 1 美元等于 360 日元的固定汇率政策,这个固定汇率一直保持了 22 年,一直到1971 年 12 月才正式改变.顺便提一下,当时,美国方面曾经有过让日元兑美元汇率固定在330 日元等于 1 美元的设想,但到最后关头,由于考虑到通货膨胀的发展,将日元对美元汇率又下调了 30 日元,固定在 360 日元等于 1 美元,这使得日本经济界人士欣喜万分.连续保持22
30、 年之久的 360 Et 元=1 美元的固定汇率,极大地促进了 Et 本经济的发展,使得日本企业能够在 20 多年的时期内,不必理会汇率的变化,而将全部注意力集中在提高劳动生产率、提高产品质量、新产品开发、扩大产品出口等方面,为 Et 本经济发展立下了汗马功劳.不可否认,持续、稳定的汇率水平,对保证日本经济的发展,特别是对扩大日本产品的出口,起到了极为重要的作用. 从 20 世纪 50 年代后期开始,日本经济增速明显加快.特别是 60 年代的经济增长倍增计划期间,日本经济的增长速度更是惊人,年均增长率在 10%以上.随着日本经济实力的增强,对美出口的增加,贸易顺差和外汇储备的增长,使得长期以来
31、一直扶植本发展的美国,开始对咄咄逼人的日本产品出口日产生越来越大的不满.从 20 世纪 50 年代开始,日美贸易就开始摩擦不断.最初的日美贸易摩擦主要集中在棉纺织品等轻工产品方面.20 世纪 60年代.后期开始,贸易摩擦开始向几乎所有重要工业产品领域扩展,随之而来的是,美国方面对日本的压力也开始增大,在金融方面要求日本将日元升值. 二、史密森协议后,日元开始向浮动汇率制度过渡在主要是来自美国的外来压力下,特别是美国政府于 1971 年 8 月单方面宣布以放弃美元兑换黄金、对进口货强制性征收 10%进口关税等为主要内容的紧急经济政策,从根本上动摇了布雷顿森林体系,引起了国际金融市场和世界经济的剧
32、烈动荡,日元汇率开始上升.日本政府为维护 360 日元=1 美兀的汇率水平,多次让日本央行人市干预,抛出日元,购买美元,但这些措施都无济于事,日元汇率还在上升.尽管如此,欧美国家仍在不断批评日汇汇率升值幅度不够.在此背景下,1971 年 12 月,西方十国财政部长在华盛顿史密森博物馆召开会议,决定将日元汇率升值 16.8%,即 1 美元=308 日元,并以此作为标准汇率,可上下浮动 2.25%.同时,当时的联邦德国政府也同意将马克对美元汇率升值 13.8%.这就是被经济学家称为史密森协议的主要内容.但是,由于美国的贸易逆差继续扩大(比如 1971 年到 1972 年,美国的贸易逆差从 27 亿
33、美元扩大到 68 亿美元,而日本的贸易顺差则从 78 亿美元增加到 90 亿美元),美元汇率仍在继续下滑,1973 年 2 月 13 日,美国财长宣布美元对黄金贬值 10%,在此情况下,日本也只好让日元向浮动汇率制过渡.从上可以看出,日元汇率制度的变化,经历了一个漫长的过程.日元汇率从固定汇率制过渡到浮动汇率制,是在日本成为世界第二经济大国之后才实现的.而且从实际情况来看,尽管实现了浮动汇率制,从 1971 年开始到 1985 手之间,日元的汇率的升值过程还是比较平稳的,中间还有反复.但是 1985 手的广场协议之后,日元汇率的升值速度明显加快(见表)三、广场会议后的日元急速升值20 世纪 8
34、0 年代,由于美日的贸易赤字不断扩大,特别是日本的汽车产品大举占领美国市场,使两国的贸易摩擦日益加剧.终于于 1985 年 9 月,在美国的策划下,西方五国(美、日、英、法、联邦德国)的财政部长和中央银行行长密会于纽约广场饭店.就美元高估及美国巨幅经常收支赤字问题,协商采取联合行动,降低美元对日元和欧洲货币的比价,史称广场协议(PlazaAgree.ment). 自广场协议生效后,先是传播效应使美元比价下降,随后形成市场认同感,各国在外汇市场上主动协调干预,抛出美元,买人本国货币或日元、德国马克等.这进一步诱导美元下跌.至 1996 年的十年间,日元与美元的兑换比例由 1985 年的 250:
35、1上升到 87:1,升值近 3 倍.只是当美国认为若美元再续下跌,将可能引发“灾难性后果“,美国也难免于难时,这才主动出面干预使美元回升.而众所周知,此后的 1997 年就爆发了亚洲金融危机,且随后演变成一场世界性的金融危机.日元急剧升值后,日本便实行超低利率以试图抵消日元升值所带来的负面效应从 1987 年 2 月到 1989 年 5 月,2.5%的超低利率实行了两年零三个月.这直接为“泡沫经济“埋下了伏笔.超低利率下,日本掀起了一轮又一轮的设备投资热潮,企业全力增加战略性投资,而停止由于日元升值而难以为继的产品,或者转移到低工资的国家生产从而导致了国内经济过热,泡沫空前膨胀美国人自己写了一
36、本书叫做日本第一,而且把自己的帝国大厦、哥伦比亚电影公司等等卖给了日本人.反正当时的国际舆论是说美国不行,21 世纪是日本的世纪,结果如何呢?日本对美国房地产和传媒业的投资,三年之内全部垮台,损失相当于十年对美贸易顺差,就是说 Et 本人辛辛苦苦干了十年赚的美国的钱,三年之内全部亏光了.结果搞到现在,十年以后半死不活,从房价、物价、股价到储蓄,全部回到了 1985 年的水平. 另外,这时在亚洲之外的西方发达国家可谓春风得意,他们大多走出了经济衰退.非常具有讽刺意味的是,当时的一家英国杂志甚至以“感谢日本“为刊首语,指出世界经济之所以能摆脱 20 世纪 80 年代后期的经济危机正是受,因此可以说
37、,20世纪 80 年代后半期日元的狂飙,在如今看来,对日本甚至整个亚洲来说是多么的不幸,90 年代伊始的“泡沫经济“的破灭为 20 世纪最后 lO 年的日本经济蒙上了一层阴影.到如今,13 年过去了,日本经济颓势依然,再难振昔日雄风,如今的日本人还在品尝着这一苦果,谁也说不清何时能了。. 案例评析国际金融理论认为,一方面,政治、经济和社会因素、预期心理因素等等影响汇率变动,另一方面,汇率变动也会对国内经济活动产生重要影响.以本国货币贬值为例,适当的货币贬值利于出口,提高民族工业的利润水平,增强竞争能力.但过度的货币贬值则可能保护落后,不利于企业竞争和资源优化配置,不利于劳动生产率的提高,也可能
38、加重了进口企业的成本.日元急剧升值,对 E1 本经济产生很大影响.首先,日元升值,日本产品的出口受到影响,企业设备投资急剧减少,日本企业许多把生产转到东南亚、中国等地,比如彩电不在本国生产了,日本国内失业率升高.第二,促进了日本企业的对外投资.其实,早在 20 世纪 60 年代中期,日本企业就掀起了一轮对外投资的热潮.但此时的日本企业对外投资主要集中在资源开发等领域,是对日本国内经济结构的补充.20 世纪 80 年代中期以后的企业海外投资,主要是针对传统的制造业企业,在日元升值的背景下,为降低成本,占领海外市场,而被迫进行海外投资.第三,日本为了稳定美元,实行了低利率政策,利率多,地产价格一路
39、疯涨.90 年代初,Et 本房地产、股市泡沫破灭,设备、厂房、劳动力都闲置,贷款还不了,银行不良债权增加,日本经济进入长期衰退期.实际上,国际贸易除了与汇率有关外,决定国际贸易的根本在于贸易产品的国际竞争力和国内产业结构.我们看到,20 世纪 80 年代以来,尽管日本经济总量已经世界第二,但此时日本具有竞争力的行业仍然主要集中在汽车、钢铁、家电、造船等传统产业,在以信息、生物化学等为代表的高科技产业方面还没有发展到成规模的产业的地步.从这个意义上说,Et 本传统行业的转移到海外,国内缺乏新兴的高科技产业,形成了日本国内所谓的产业空洞化现象,破坏了日本经济结构的顺利转轨.至此,我们得出结论,日本
40、经济不景气,广场协议导致日元的升值过快、幅度过大只是表层原因.根本原因存在于国内经济实体本身,在于国内的产业结构在新经济时代未得到提升和优化所致.一味依赖外需的金融政策,无异于饮鸩止渴,日本经济停滞的主要原因应当首先从其国内经济出现的问题中去寻找.通过以上分析,我们也得出如下启示:适当的和稳定的汇率水平,对保持一个国家的经济增长是至关重要的;在经济发展过程中货币汇率的长期趋势是不断升值;千万不能将汇率水平短期内人为大幅度提高,否则受伤的只能是自己.三、习题集四、本章学习小结本章从国际收支的概念及内涵入手，进一步了解了国际收支平衡表的构成、各项目之间的相互关系及内在联系。学习了判断国际收支失衡的
41、依据及方法，在此基础上分析导致国际收支失衡的各种原因，掌握了国际收支失衡的各种调节机制和调节政策。掌握了国际储备的概念及构成，明确国际储备的作用，了解国际储备的规模管理与结构管理的原则、依据和方法。掌握了外债的含义、衡量外债的指标，了解外债的作用、外债管理的主要内容。了解国际交往的货币支付，进而理解现代国际支付的基本流程与特点。第十四章 国际资本流动与国际金融市场 一、基本知识识记1、当前国际资本流动的新特征 （1）国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实质经济 具体表现在： 国际资本供给不断增加，国际资本需求不断扩大。 突出地体现在衍生工具交易产生的国际资金流动数量已远远超过传统方式交易产生的
42、国际资金流动数量，居于绝对优势地位，到 2003 年 6 月，世界上与货币、股票、债券有关的衍生产品交易量达即到 264 万亿美元。 （2）国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特征 具体表现在： 结构急速变化（国家和地区角度） 。 在 20 世纪 70 年代，国际资本主要流入到发展中国家。 80 年代以后，流向发展中国家和地区的国际资本则大为减少。 90 年代以来，国际资金又大量流入中国、东南亚、拉美、东欧、俄罗斯等国家和地区。1997 年东南亚金融危机以后，大量资金又从危机地区撤出。 从以上国际资本流动的发展变化过程可以看出，国际资本具有更加明显的逐利特性，而且变化无常。 证券化
43、趋势。 以证券方式流动的国际资本逐步超过了以债权方式流动的国际资本，其主要原因是证券融资可以从根本上克服银行融资流动性差的缺点。 多元化发展态势。 除了传统的资本流动方式如银行贷款、商业信用、股票筹资、债券筹资等等以外，期权、期货、调期、互换等创新性金融工具日益成为国际资本流动的重要方式。 （3）机构投资者成为国际资本流动的主体 具体表现在： 在许多工业化国家，机构投资者早已超过个人投资者而成为市场主体。 机构投资者凭借其专家理财、组合投资、规模及信息优势而受到机构及个人的普遍欢迎。它们掌握的金融资产数量也急剧上升。 2、国际资本流动的主要原因 国际资本流动的原动力来自于等量资本要求获得等量利
44、润，并进一步要求在风险最低的前提下获得尽可能多的超额利润。具体表现为： （ 1）经济原因 国际资本市场上的资本供给与资本需求。发达国家不断积累过剩资本；发展中国家则国际收支失衡；即使发展中国家国际收支状况良好，也往往存在 “储蓄一投资”缺口。 市场上客观存在着巨大的投机性国际资本需求。 （2）金融原因 是由于国际范围内存在着巨额的金融资产，需要通过国际资本流动实现保值和增殖的目的。 是由于各个金融市场的收益率和风险状况存在巨大差别，国际资本通过在不同的金融市场上流动有利于实现收益和风险的最佳组合。 （3）制度原因 70 年代以来，各国兴起了放松外汇、资本管制乃至于金融管制的浪潮。这一浪潮迄今方
45、兴未艾。 新兴市场的资本管制在全球范围内放松也非常显著。 金融自由化的制度安排在客观上大大推动了国际资本的流动。 （4）技术及其他因素 科学技术尤其是电子技术在银行业和进入市场上的广泛运用，将世界各大金融中心连为一体，使得国际资本可以 24 小时不间断地流动，流动过程也可以在短短的几秒钟内完成，国际资本流动的便利度和速度都大为加快。 3、国际资本流动的效应 国际资本在全球范围内的流动，一方面增加了资本输入国的资本资源，促进了这些家经济的发展；另一方面也提高了资本的收益。此外，对国际金融市场乃至于全球经济都产生了多方面的效应。具体表现为： （1）一体化效应 首先，表现为全球经济一体化，包括： 资
46、本在全球范围内的有效配置有利于增加世界总产出和经济福利； 促进先进的生产技术在全球范围内迅速普及； 使国际支付能力在各国之间的有效调剂，有利于促进国际贸易的发展和平衡各国的国际收支。 其次，表现为金融市场一体化。主要是指世界各金融市场 24 小时不间断地进行交易，使世界金融市场连为一体。 再次，还表现为金融市场资产价格与收益的一体化 虽然各国经济发展水平和通货膨胀率高低各不相同，税率各异，利率的水平因而也不可能完全相同，然而，当某国国内金融市场利率较高时将发生国际资本的流入；反之则流出，从而各国金融市场的利率水平变动趋势逐渐变得一致。 （2）放大效应 主要是指资金在国际间流动时往往可通过特定机
47、制对一国乃至全球经济发挥远远超过其实力的影响。 （3）杠杆效应是指一定数量的国际资本可以控制的名义数额远远超过其自身的金融交易。绝大多数衍生工具的交易都具有杠杆效应，借助衍生工具，可以对衍生市场上的价格进而对一国与全球经济发挥影响。 （4）羊群效应交易者的心理预期往往决定其交易行为，因而在投机气氛比较浓厚或市场不确定性比较大的短期国际资金流动中，人们并不是根据自己的真实意见做出决策，而是揣摩别人的心理进行交易。即“一人带头，大家跟风”的羊群效应； 有些机构投资者就利用国际资金流动的这一特点，故意将某一信息广为宣传，有意识地诱发市场恐慌情绪与从众心理，来实现有限资金无法达到的效果。 （6）冲击效
48、应。具体表现在： 对经济主权的冲击 国际资本的流动使许多国家结成了自由贸易区、关税同盟、共同市场（经济共同体）以及经济同盟，这些经济一体化组织要求成员国让渡部分主权以成立具有超国家权力的共同管理机构，在一定程度上冲击了当事国的国家主权。 对国内金融市场的冲击 短期内外资的大量流入或流出将引起该国金融市场的资金供求失衡，造成利率和金融资产价格的剧烈波动，进而影响到该国的经济运行。 对汇率的冲击 资本的进出改变了外汇资金的供求均衡，必然引起外汇汇率的波动，资本大量流入，本币升值；资本大量流出，外币升值，该国的国际收支状况恶化。使一国微观经济主体（例如企业）的行为乃至于宏观经济变量都受到巨大影响。如
49、东南亚金融危机。 4、国际金融市场在世界经济发展中的作用 国际金融市场是指国际资金按照市场规则融通的场所或运营网络。国际金融市场的交易对象和交易活动与国内金融市场并无本质差异，只是交易范围和参与者往往跨越国界，其作用也有所不同。 提供国际融资渠道国际金融市场具备间接融资和直接融资机制，将来自不同国家的筹资者和投资者紧密联结在一起。通过提供不同期限、不同币种、不同金额、不同利率、不同融资主体的金融工具，通过提供承诺、担保、代理、中介、咨询等全方位的金融服务，既可以为筹资者提供多种多样的筹资渠道，也可以为投资者提供丰富多彩的投资手段。 调剂各国资金余缺。国际资金需求者在本国缺乏足够且适宜的筹资渠道的情况下，需要到国外去寻找新的筹资渠道；供给者在运用储蓄或闲置资金进行金融资产投资时，又常常遇到本国缺乏足够且适宜的投资渠道的情况，需要到国
