1、从利率周期看经济周期及在中国股市长线投资策略从利率周期看，经济周期中的股市长线投资策略烟大文经经济系? 滕涛? （转摘请署名）从全球来看各国政府采取的宏观调控手段主要出自凯恩斯财政刺激手段和弗里德曼货币调控手段，前者包括各种经济刺激计划，例如 7 月刚出台的欧元81300 亿经济刺激计划，还有 2008 年的中国 4 万亿救市计划；而后者在经济微调中使用越来越频繁，包括 2008 年美联储降息和QE1-2 和量化宽松货币政策。?凯恩斯财政刺激手段主要在经济衰退期，通过财政部发现国债，用于投资国内的大型基建或民生等手段，增加基础货币供应和消费需求，但这种调控方式往往将经济衰退的问题滞后为国家债务
2、。例如 91 年日本经济泡沫破裂后，政府为了刺激经济增长而加大基础建设，从而导致日本国债的负债率高企，最高达到负债率 230%，但日本为啥没有出现欧洲国家那种债务危机？主要有两个原因：一是日本国债的持有者 95%是日本本国国民和银行，也就是说自己印钱自己花，对外的依存度低。二是日本本国的货币政策自主权，没有像欧元那样失去主权货币政策的灵活性。而在凯恩斯主义下，执行最好的是二战前期的德国，在希特勒上台后，实行了国家资本主义和凯恩斯主义的混合体，通过国家债务来拉动国内过剩产能，实现从分就业，但导致了国家只有通过战争来消耗掉这些产能，某种意义上讲，二战也是经济危机后通过战争来消灭常产能的表现。?弗里
3、德曼货币调控手段产生于 80 年代，在 90 年代巴西货币雷亚尔运动中得到了检验，在 90 年代以后越来越成为各国政府调控的主要手段；在欧元诞生后，还加入了外汇汇率调控手段。像本文今天要讲的重点利率、准备金和公开市场业务都属于其重要手段，而利率属于核心手段。准备金和公开市场业务属于数量型的货币手段，对货币市场供应总量影响有限，而利率属于成本型的货币手段，对市场货币供应量的影响不好估量；而且具有一定的连贯性和周期性。一、利率周期和经济周期的关系经济周期按时间长短分为长周期、中周期和短周期三部分，利率手段对中周期的作用最为明显。中周期一般为 5 年，从 2007 年-2008 年底为衰退期，200
4、9 年为复苏期，2010 年-2011 年为滞涨期，2012 年进入衰退期，2007-2012 年已经完成一个中周期的经济循环。经济周期分为衰退-复苏-繁荣-滞涨-衰退四部分，而利率手段一般是通过货币政策来针对经济周期进行调控的，在衰退期实行宽松货币政策-降息和降准备金率，政府需要通过经济刺激政策和货币的宽松来刺激经济复苏，加大投资和消费；在经济复苏期货币政策一般稳定不变，经济指标会自然增长；当市场进入繁荣期的后期时，CPI、PPI 等会出现通货膨胀，政府需要通过紧缩货币政策加息和提高准备金率，来给各种物价降温，防止盲目投资带来产能过剩；但市场进入滞涨期时市场，由于前期的货币紧缩，首先带来的是
5、投资减少，工业开工不足，PPI 却开始下滑，说明生产开始下滑，而企业前期采购成本高企，导致 CPI 居高不下，经济增长停滞，开始随退。当经济进入随退时，政府开始新一轮的经济刺激。所以说政府开启降息周期时，说明市场经济已经进入衰退期，在第一次和第二次降息，往往对市场的作用还没有显现出来，而且经济衰退的惯性还没有走完，所以可少量做空，而不是着急超低。罗杰斯说过，连续三次以上的降息才会对市场产生作用。所以从第三次降息时可以少量建立多单，等待第四次、第五次降息加仓。在复苏期至繁荣期前期货币政策一般为1-2 年内不会变动。在繁荣期和滞涨期政府会开启加息周期，抑制投资和消费，历史上美国在1980 年曾经加
6、息到 20%，而加息周期的第一次和第二次加息，往往说明市场经济过热，快要接近顶峰。二、利率周期在中国股市中的投资运用从图一中，我们可以看出中国政府的一个利率周期从 2008 年10月 30 日到 2011 年 7 月 7 日，上证 A 股的股指是1664 点上涨到 2825 点，而个股涨幅就更大，以三一重工为例：2008 年10 月 30 日股价为 2.12 元涨到2011 年 7 月 7 日18.49 元，涨幅为 872%；其他个股也是表现优秀。图一：2008 年后中国历次加息图二：2008-2011 年上证走势图对于一个投资者来说，首先要知道自己是长线交易者还是短线交易者，如果这两者分不清
7、的话，就会导致判断消息的混乱；也可以简单的说，对于长期交易者，只需要关注大趋势的基本面就可以了，也就说根据货币政策的周期就可以进行投资，要忽略掉短期价格回调的影响，而价格回调反而是趋势加仓的好机会。对于短期交易者，就需要严格按照自己的交易系统进行交易，而这个交易系统必须是经过反复验证和自己熟悉的，要忽略掉宏观消息的影响，而且短线交易不要做全部，而是在等待中，只做自己交易系统发出明确信号的交易；要坚定不移的相信自己的交易系统，并严格机械的执行它，一定要严格避免盲目交易；盲目交易是我们投资亏损的主要原因。短线交易系统中要有严格的止损和止盈部分，可以加重仓位到止损的前端；长线交易不设止损，但要分批建仓，对仓位管理非常严格。所以对于这种以货币利率周期和经济周期，来进行投资的话，要忽略掉短期能的价格回调，分批建仓，并长线持有；到加息周期的第三次，坚决离场观望。在选股策略上，选择中盘绩优股，业绩平稳，市盈率 20 倍以下，净值产收益率15%以上的股票。最简单的方法是买入基金重仓的明星股，例如贵州茅台、格力电器等。但要回避夕阳产业的股票，例如钢铁股。在买入时间和仓位管理上，建议在加息周期的第三次加息日后的第三天买入，30%的仓位，在第四次加息时，买入 30%仓位；剩下 40%仓位根据自己的股票成本买入补仓准备。祝大家能在这波行情中赚到钱！
