1、 金属周报（2009-2-13）宏源研究 金属周报 - 1 -上行动 能削弱，沪 铜交投重心有望下移 受库存持续增加、我国 1 月未锻造铜及铜材进口远差于预期以及美国新版银行业稳定方案和近八千亿财政刺激计划一波三折、不尽如人意等因素影响，上周国内外铜市一路震荡下行，但跌幅因利好政策预期及国储收储传闻而受限。库存方面，伦敦、上海以及纽约三大交易所期铜库存连续三周联袂增加，其中，伦铜库存已增至 52 万吨附近，刷新 2003 年 10 月 30 日以来最高水平，上期所期铜库存连续两周攀升，较前周增加约 19%，包含三者在内的累计库存增至 59 万吨附近，接近全球十天消费水平。美国 CFTC 数据显
2、示，基金连续 29 周持有铜的净空单，但净空数连续三周小幅下降，且包含基金及商业套保在内的机构持仓显著减少，表明存量资金流出铜市，暗示当前市场分歧加大。最近出炉的数据仍是好坏掺半，这为全球经济及铜价走势增添了不少变数。美国 1 月零售销售增长 1.0%，不仅远好于预估的下降 0.8%，并且为七个月来首度上升，且增幅创一年余最大，不过，专家认为，1 月零售数据受到年初利好政策预期及商家折扣影响，其升势很可能昙花一现。而从美国就业、房市以及消费者信心情况来看，作为全球经济最大引擎机的美国，经济形势有继续恶化的可能。美国 2 月 7 日当周初请失业金人数降至 62.3万，差于此前预估，且续请失业金人
3、数达到近 61 万的历史高位；美国不动产协会公布2008 年第四季房价下跌 12.4%，创 2003 年以来低点；美国 2 月密歇根消费者信心指数下降至 56.2，降幅大于预期，且远逊于 1 月数值。美国费城联邦储备银行调查显示，美国第金属周报（2009-2-13）宏源研究 金属周报 - 2 -一季 GDP 预估值从之前的下跌 1.1%大幅调降为下跌 5.2%，为 1982 年来表现最差，第二季 GDP 预估下跌 1.8%，此外，预计第一季、第二季的失业率分别为 7.8%和 8.3%，均逊于此前预期。以上数据强烈暗示，全球经济或不如当前预期乐观。至于国内，虽然国家收储炒作仍在支撑铜市信心，但受
4、沪伦比值升高影响，进口盈利不断扩大，进口铜的大量涌入加深了国内供应宽松、需求不足的矛盾，现货升水快速回落以及库存连续飙升即为佐证。 “流动性激增”无疑是近期多头打出的强有力的一张牌，不过，由于银行信贷资金主要集中于低风险的票据融资和政府主导的中长期贷款项目，既不具有可持续性，也因流入实体经济的资金较少，国内经济前景或不如此前预期乐观，因此，该题材的提振作用将逐步削弱。不过，短期来看，利好政策炒作仍将是市场热点。国内“两会”召开在即，市场预期会议前后将有更多利好政策出台，另外，在电子信息、船舶工业等十大产业振兴规划陆续面世后，有色金属振兴方案备受期待。根据坊间流传的规划草案，国家收储及海外资源收
5、购等利多因素纳入其中。下周可关注的另一热点为外汇市场的波动。由于市场对美国金融稳定方案和近八千亿美元的财政刺激计划感到失望，避险情绪急剧上升，推动美元强劲上扬。另外，欧洲形势加速恶化，且下周英国、欧元区、美国等西方经济体均将发表重要的官方讲话，料为汇市提供指引。预计美元指数仍有可能成为汇市的赢家，这将对铜价构成压制。技术面上，国内外铜市扭转前期良好的上涨形态，已跌至均线区域，摆动指标快慢线有向下交叉迹象，表明短期将维持弱势。尽管全球局势继续恶化，但短期政策风险较大，且市场对节后需求回升抱有较大期待，预计沪铜短期仍将维持 2700030000 区间宽幅震荡，建议高抛低吸、短线操作，若有效跌破二万
6、七整数关口，不妨轻仓沽空，以上方均线为止损。相关图表：1、伦敦、上海以及纽约三家交易所库存连续三周联袂上升，包含三者在内的累计库存增至 59 万吨上方图一、期 铜库存情况（单位：吨）金属周报（2009-2-13）宏源研究 金属周报 - 3 -010000020000030000040000050000060000070000005-04-2205-07-0105-09-0205-11-1106-01-1306-03-3106-06-0906-08-1106-10-2006-12-2207-03-0207-05-1107-07-1307-09-1407-11-2308-01-2508-04-04
7、08-06-0608-08-0808-10-1708-12-26上 期 所 期 铜 库 存 LME期 铜 库 存 COMEX期 铜 库 存2、国内现货较期货升水幅度快速回落图二、国内现货铜较 沪铜近月合约升水幅度（ 单位：元/吨）-4000-2800-1600-4008002000320044004-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1 2-1长 江 -当 月 华 通 -当 月 广 东 -当 月3、受制于库存持续增加，伦铜现货升水继续低位震荡图三、伦敦 现货铜较三月铜升水幅度（单 位：美元/吨） 金属周报（2009-2-13）宏源研究 金属周报 -
8、4 -100-5005010015020025030008-1-208-1-1808-2-508-2-2708-3-1408-4-208-4-1808-5-808-5-2708-6-1308-7-108-7-1708-8-408-8-2008-9-808-9-2408-10-1008-10-2808-11-1308-12-108-12-1709-1-709-1-2309-2-102800380048005800680078008800伦 铜 升 贴 水 伦 铜 期 价4、基金连续 29 周持净空单，但做空力量略有减弱图四、基金连续 29 周持 COMEX 期铜净空单，最新一期净空单数连续两周减
9、少2800380048005800680078008800980006-7-1806-9-506-10-2406-12-1207-1-3007-3-2007-5-807-6-2607-8-1407-10-207-11-2008-1-1508-3-408-4-2208-6-1008-7-2908-9-1608-11-408-12-2209-2-10-30000-20000-1000001000020000基 金 净 多 LME三 月 期 铜图五、可 报告头寸（商业及非商业持仓之和）显著减少，市场分歧加大金属周报（2009-2-13）宏源研究 金属周报 - 5 -05000010000015000
10、020000025000006-1-306-3-1406-5-2306-8-106-10-1006-12-1907-2-2707-5-807-7-1707-9-2507-12-408-2-1908-4-2908-7-808-9-1608-11-2509-2-320000300004000050000600007000080000机 构 总 持 仓 基 金 持 仓宏源期货研究咨询部 金属研究员 阳海笑公司网址：公司热线电话：400-6008899免责声明上报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司 对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述商品 买卖的依据，我公司不 对任何投资结果负责。报告是针对商业客 户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员，未经允许，不得以任何方式转载。交易有 风险，入市 须谨慎！
