1、 第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 数据下周公布 市场冲高仍有震荡 要点： z 经济增速下滑已经有所预期 目前经济增速下滑已经基本达成共识，7月份 PMI 已经使市场有一定预期。预计下周公布的经济数据如工业增加值增速下滑已经是大概率事件，市场对经济增速下滑，已经有所预期，下周市场关注焦点并不在经济数据增速下滑这一老问题，而在于通胀未来走势。 z CPI 成为数据焦点 CPI7 月份数据预计将出现上冲，我们认为可能会达到 3.3 一线，而近期农产品以及肉菜涨价切身体会可能会更剧烈，这与近期洪涝灾害有关。但是洪涝灾害以及前期干旱都不会冲击今年的粮食总体丰收格局，以及猪肉价格预
2、计不会持续出现较大涨幅。因此我们判断下半年 7.8 月份可能会是 CPI 的高点，而随着基数效应，预计三四季度 cpi 会出现回落。 z 但是值得关注的是，近期海外市场农产品期货涨势令人吃惊 CBOT 小麦最大涨幅接近 90%，而大豆和玉米也都有较大涨幅。这有短期供给失衡原因，但最主要的是全球流动性泛滥尤其是美国拟再度量化宽松等因素刺激的结果。作为世界主要农产品出口大国，农产品价格飙涨最大受益人是美国，这也是美国政府愿意看到的。尽管我国目前粮食仍处于供给稍大于需求局面，但是仍属于弱平衡，个别短缺品种如大豆和棉花等与国际市场的联动，有可能以一个到两个链条向国内传导（替代效应、粮价比）致使国内价格
3、出现联动，07 年下半年即是如此。而目前尽管国内粮食价格暂时还未跟随上涨，但是值得关注的是我们目前流动性依然宽松局面，在地产投机受压，大量流动性需要寻找投资出口，因此也存在被爆炒的基础，这不得不为我们所注目。一旦国内粮价出现异动，这对国内经济转型不是什么福音，那么抑制通胀或成为政府短期政策的“急所” ，而抑制通胀当然的会选择流动性收缩入手，尽管加息或不是主要选项。 那么我们认为调低存款准备金的传闻也可能仅仅是传闻而已。一旦货币政策再度被迫收紧，那对权益市场不是什么福音。 因此下一步国内市场粮食价格走势将成为主要关注点，一旦出现较大上涨，权益市场也就短期走到了尽头。目前农业股的上涨现在来看还不存
4、在持续基础，短期的投机也显得有些突兀。 z 市场策略： 2700 后逐步进入防御性思维 海外粮食价格异动未来仍将持续，国内粮食价格调控政策预计会陆续出台，这也基本排除了“下半年政策或再度放松的可能性” 。在沪指 2700 以上开始重视防御性思维，规避高估值品种。尤其是关注农业、食品饮料、医药等板块的风险。 第一创业研究所 分析师：于海涛 S1080200010003 电话： 0755-25832792 邮件： 沪深 300 交易数据 年初涨跌幅： -18.96% 日最大涨幅： 3.78%（ 5/24） 日最大跌幅： -5.36%（ 4/19） A 股基本数据 A 股流通市值（亿元） ： 14
5、3765.13 总市值（亿元） ： 266866.00市场平均 PE(08) ： 23.11 市场平均 PE(09) ： 16.10 市场指数今年表现 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%09-1210-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-0610-0710-07沪深300 上证综合指数 深证成份指数2010 年 8 月 8 日 市场策略 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Li
6、mited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 2工业增加值:当月同比 月18.1013.700.005.0010.0015.0020.0025.00May-05Aug-05Nov-05Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10CPI:当月同比 月3.30-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00May-05Aug-05Nov-05Feb-06May-06Aug-06Nov-06Feb-07
7、May-07Aug-07Nov-07Feb-08May-08Aug-08Nov-08Feb-09May-09Aug-09Nov-09Feb-10May-10一、 经济增速下滑已经有所预期 目前经济增速下滑已经基本达成共识，7 月份 PMI 已经使市场有一定预期。预计下周公布的经济数据如工业增加值增速下滑已经是大概率事件， 如果下滑这已经是连续 4 个月下滑。市场对经济增速下滑，已经有所预期，而不能接受的是经济增速超预期下滑，这种概率预计不大。因此说下周市场关注焦点并不在经济数据增速下滑这一老问题，而在于通胀未来走势。 图一、工业增加值月度同比 数据来源：第一创业证券 WIND 二、 CPI 成
8、为数据焦点 CPI7 月份数据预计将出现上冲，我们认为可能会达到 3.3 一线，而近期农产品以及肉菜涨价切身体会可能会更剧烈，这与近期洪涝灾害有关。但是洪涝灾害以及前期干旱都不会冲击今年的粮食总体丰收格局， 以及猪肉价格从能繁母猪存栏量未触及红线，预计价格也不会持续出现较大涨幅。因此我们判断下半年 7.8 月份可能会是CPI 的高点，而随着基数效应，预计三四季度 cpi 会出现回落。 图二、月度 CPI 数据来源：第一创业证券 WIND 但是值得关注的是，近期海外市场农产品期货涨势令人吃惊，CBOT 小麦最大涨幅接近 90%，而大豆和玉米也都有较大涨幅。这有短期供给失衡原因，但最主要的是第一创
9、业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 3数据来源:Wind资讯060001200018000开始流通市值(亿元)10-01-0310-01-1710-01-3110-02-1410-02-2810-03-1410-03-2810-04-1110-04-2510-05-0910-05-2310-06-0610-06-2010-07-0410-07-1810-08-0110-08-1510-08-2910-09-1210-09-2610-10-1010-10-2410-11-0710-1
10、1-2110-12-0510-12-1911-01-02-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%09-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07CBOT小麦连续 CBOT大豆M连续 CBOT玉米连续全球流动性泛滥尤其是美国拟再度量化宽松等因素刺激的结果。对于美国来说，作为世界主要农产品出口大国，农产品价格飙涨最大受益人是美国，这也是美国政府愿意看到的。 图三、CBOT 主要品种近一年涨跌% 数据来源：第一创业证券 WIND 尽管我
11、国目前粮食仍处于供给稍大于需求局面，但是仍属于弱平衡，个别短缺品种如大豆和棉花等与国际市场的联动，有可能以一个到两个链条向国内传导（替代效应、粮价比）致使国内价格出现联动，07 年下半年即是如此。 而目前尽管国内粮食价格暂时还未跟随上涨， 但是值得关注的是我们目前流动性依然宽松局面，在地产投机受压，大量流动性需要寻找投资出口，因此也存在被爆炒的基础，这不得不为我们所注目。 一旦国内粮价出现异动，这对国内经济转型不是什么福音，那么抑制通胀或成为政府短期政策的“急所” ，而抑制通胀当然的会选择流动性收缩入手，尽管加息或不是主要选项。 那么我们认为调低存款准备金的传闻也可能仅仅是传闻而已。一旦货币政
12、策再度被迫收紧，那对权益市场不是什么福音。 因此下一步国内市场粮食价格走势将成为主要关注点，一旦出现较大上涨，权益市场也就短期走到了尽头。目前农业股的上涨现在来看还不存在持续基础，短期的投机也显得有些突兀。 三、 限售股： 下周共有 506.05 亿市值解禁 下周限售股解禁压力有所放大，共有 33.64 亿股解禁，解禁市值为 506.05 亿元，解禁股市值超过 10 亿元的有 11 家，其中荣盛发展解禁市值达到 120.70 亿，金发科技解禁市值 76.77 亿，广电运通解禁市值 56.88 亿，石基信息解禁市值 53.53 亿应该说下周限售股解禁总体对市场压力稍增。 图五、2010 周 A
13、股流通市值对比 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 4数据来源：第一创业证券 WIND 表 1、限售股解禁情况一览 股票代码 股票简称 可流通时间 本期流通数量 ( 万股 ) 价格 市值（万元） 待流通数量 (万股 ) 流通股份类型 002032.SZ 苏泊尔 2010-8-9 13,730 19.58 268,825 30,173.05 股权分置限售股份 600143.SH 金发科技 2010-8-9 73,673 10.42 767,677 0.00 股权分置限售股份 0
14、02147.SZ 方圆支承 2010-8-9 1,336 12.74 17,026 7,369.84 首发原股东限售股份 002146.SZ 荣盛发展 2010-8-9 101,430 11.90 1,207,022 16,963.75 首发原股东限售股份 000885.SZ 同力水泥 2010-8-9 9,340 12.15 113,481 9,254.52 股权分置限售股份 000034.SZ *ST 深泰 2010-8-9 1,471 8.80 12,944 15,473.46 股权分置限售股份 000803.SZ 金宇车城 2010-8-9 742 8.62 6,399 3,003.8
15、1 股权分置限售股份 002148.SZ 北纬通信 2010-8-10 510 34.85 17,784 2,296.45 首发原股东限售股份 002150.SZ 江苏通润 2010-8-10 585 13.00 7,605 10,062.00 首发原股东限售股份 002149.SZ 西部材料 2010-8-10 6,438 19.70 126,829 3,750.00 首发原股东限售股份 000040.SZ 深鸿基 2010-8-10 7,000 6.41 44,870 3,361.48 追加承诺限售股份 600273.SH 华芳纺织 2010-8-10 10,000 14.54 145,4
16、00 0.00 定向增发机构配售股份000948.SZ 南天信息 2010-8-10 803 12.25 9,834 6,609.63 股权分置限售股份 002402.SZ 和而泰 2010-8-11 334 39.37 13,150 5,000.00 首发机构配售股份 002279.SZ 久其软件 2010-8-11 1,684 25.26 42,549 6,548.75 首发原股东限售股份 002278.SZ 神开股份 2010-8-11 4,253 15.68 66,694 12,020.17 首发原股东限售股份 002403.SZ 爱仕达 2010-8-11 1,200 17.92 2
17、1,504 18,000.00 首发机构配售股份 002024.SZ 苏宁电器 2010-8-11 48,795 13.06 637,266 179,440.44 股权分置限售股份 002404.SZ 嘉欣丝绸 2010-8-11 670 19.60 13,132 10,000.00 首发机构配售股份 600192.SH 长城电工 2010-8-12 13,387 9.35 125,166 0.00 股权分置限售股份 002151.SZ 北斗星通 2010-8-13 6,800 42.83 291,244 0.00 首发原股东限售股份 002152.SZ 广电运通 2010-8-13 17,1
18、84 33.10 568,796 1,968.81 首发原股东限售股份 002153.SZ 石基信息 2010-8-13 15,053 35.56 535,278 201.60 首发原股东限售股份 四、 海外市场： 美国量化宽松重启预期或可短期支撑市场 上周海外市场整体呈现继续反弹走势， 利好财报以及美元再度走软对大宗商品以及市场带来支撑。而周末由于美国失业数据仍然令市场失望，进而拖累市场，周末欧美股市进入震荡。总体来看海外市场仍胶着于经济复苏前景，而美国经济复苏不肯能够短期出现起色，已然成为制约市场主要因素。但是随着美联储可能再度量化宽松表态，美国印刷货币可能重启，可能将对市场流动性带来憧憬
19、，短期或可刺激市场。下周预计欧美市场短期维持震荡，而后仍有进一步反弹可能。 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 5-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%09-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07道琼斯工业平均指数 标准普尔500指数 恒生指数图六、道琼斯工业指数与标普 500 走势叠加 数据来源：第一创业证券 WIND 表 2、全
20、球指数上周涨幅 日期 收盘价 一周涨跌% 年初以来涨跌% 恒生指数 21678.80 3.09 0.85 恒生中国企业指数 12161.75 2.16 -2.94 标准普尔 500 指数 1121.64 1.82 -0.42 德国法兰克福 DAX 指数 6259.63 1.82 5.07 道琼斯工业平均指数 10653.56 1.79 1.00 印度孟买 Sensex30 指数 18143.99 1.54 4.61 深证成份指数 10942.93 1.46 -19.80 伦敦金融时报 100 指数 5332.40 1.42 -1.21 韩国综合指数 1783.83 1.39 6.01 东京日经
21、 225 指数 9642.12 1.10 -8.57 沪深 300 2897.66 1.00 -18.58 上证综合指数 2658.39 0.79 -18.52 五、 市场策略： 2700 后逐步进入防御性思维 下周数据公布，CPI 数据解读将出现较大分歧，但我们依然维持偏负面的判断，海外粮食价格异动未来仍将持续，国内粮食价格调控政策预计会陆续出台，而一旦出现大幅上涨，不排除货币政策再度收紧。这也基本排除了“下半年政策或再度放松的可能性” 。 我们依然维持短期市场反弹的判断。 在沪指 2700 以上开始重视防御性思维，规避高估值品种。尤其是关注农业、食品饮料、医药等板块的风险。 六、 主要关注
22、数据 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 656166116661671167616811609-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07LME铜3月电子盘 LME铝3月电子盘1563176319632163236325632763296309-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07LME铅3月电子盘 LME锌3月电子盘5060
23、70809010011012013009-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07NYMEX布油连续 NYMEX天然气国际现货黄金93498410341084113411841234128409-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07国际现货黄金美元兑人民币:中间价 日6.726.746.766.786.86.826.846.86Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb
24、-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10美元指数 日707580859095Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-100.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00009-110-1 11-1 12-11-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1银行间同业拆借加权利率:3个月 日银行间同业拆借加权利
25、率:7天 日01234510-911-912-9 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9银行间回购加权利率:7天 日银行间回购加权利率:3个月 日利率、汇率： 大宗商品： 运价指数： 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 79711713715717719721709-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-07恒生AH股溢价指数 上证综合指数综合运费指数(BDI) 日0500100015002000250030
26、003500400045005000Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10市场估值： 表 4、AH 详细比价一览 名称 A 股代码 最新 H 股代码 最新 A 股 /H 股 H 股 /A 股招商银行 600036.SH 14.18 3968.HK 21 0.77 1.29中国人寿 601628.SH 24.01 2628.HK 34.7 0.79 1.26建设银行 601939.SH 4.87 0939.HK 6.86 0.81 1.23海螺水泥 600
27、585.SH 19.75 0914.HK 27.55 0.82 1.22中国铁建 601186.SH 7.66 1186.HK 10.72 0.82 1.22工商银行 601398.SH 4.26 1398.HK 5.98 0.82 1.22中国平安 601318.SH 46.51 2318.HK 64.35 0.83 1.21交通银行 601328.SH 6.54 3328.HK 9 0.83 1.2鞍钢股份 000898.SZ 8.54 0347.HK 11.64 0.84 1.19第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limi
28、ted 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 8民生银行 600016.SH 5.49 1988.HK 7.51 0.84 1.19中国太保 601601.SH 23.6 2601.HK 30.9 0.88 1.14中国神华 601088.SH 23.83 1088.HK 30.55 0.89 1.12中国中铁 601390.SH 4.63 0390.HK 5.87 0.9 1.11农业银行 601288.SH 2.72 1288.HK 3.43 0.91 1.1中国银行 601988.SH 3.52 3988.HK 4.23 0.95 1.05中海发展 600026.SH 9.77 113
29、8.HK 11.62 0.96 1.04马钢股份 600808.SH 3.53 0323.HK 4.14 0.98 1.02中国南车 601766.SH 5.33 1766.HK 6.24 0.98 1.02中兴通讯 000063.SZ 23.74 0763.HK 27.3 1 1中煤能源 601898.SH 9.91 1898.HK 11.2 1.01 0.99宁沪高速 600377.SH 6.89 0177.HK 7.62 1.04 0.96东方电气 600875.SH 24.95 1072.HK 27.5 1.04 0.96青岛啤酒 600600.SH 35.51 0168.HK 37.
30、55 1.08 0.92潍柴动力 000338.SZ 69.27 2338.HK 65.7 1.21 0.83兖州煤业 600188.SH 18.07 1171.HK 17.08 1.21 0.82中国远洋 601919.SH 9.66 1919.HK 8.92 1.24 0.81中信银行 601998.SH 5.96 0998.HK 5.47 1.25 0.8中国中冶 601618.SH 4.27 1618.HK 3.89 1.26 0.79皖通高速 600012.SH 5.86 0995.HK 5.2 1.29 0.77紫金矿业 601899.SH 6.16 2899.HK 5.4 1.3
31、1 0.76中国石油 601857.SH 10.67 0857.HK 9.12 1.34 0.75晨鸣纸业 000488.SZ 7.4 1812.HK 6.2 1.37 0.73中海油服 601808.SH 13.39 2883.HK 10.38 1.48 0.68深高速 600548.SH 5.02 0548.HK 3.84 1.5 0.67中国国航 601111.SH 12.73 0753.HK 9.66 1.51 0.66广深铁路 601333.SH 3.75 0525.HK 2.84 1.51 0.66中海集运 601866.SH 4 2866.HK 3 1.53 0.65华能国际 6
32、00011.SH 6.35 0902.HK 4.68 1.56 0.64中国石化 600028.SH 8.66 0386.HK 6.34 1.57 0.64四川成渝 601107.SH 7.22 0107.HK 4.83 1.71 0.58广船国际 600685.SH 19.43 0317.HK 12.52 1.78 0.56中国铝业 601600.SH 10.7 2600.HK 6.78 1.81 0.55广州药业 600332.SH 10.89 0874.HK 6.83 1.83 0.55江西铜业 600362.SH 29.22 0358.HK 17.38 1.93 0.52东方航空 60
33、0115.SH 8.19 0670.HK 4.48 2.1 0.48重庆钢铁 601005.SH 4.13 1053.HK 2.19 2.16 0.46ST 科龙 000921.SZ 7.68 0921.HK 4.04 2.18 0.46昆明机床 600806.SH 9.99 0300.HK 5.16 2.22 0.45上海电气 601727.SH 7.36 2727.HK 3.79 2.23 0.45南方航空 600029.SH 7.73 1055.HK 3.93 2.25 0.44北辰实业 601588.SH 4.15 0588.HK 2.11 2.25 0.44华电国际 600027.S
34、H 3.95 1071.HK 1.93 2.35 0.43第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 市场周评 请务必阅读正文后免责条款部分 9大唐发电 601991.SH 7.15 0991.HK 3.35 2.45 0.41新华制药 000756.SZ 7.48 0719.HK 3.22 2.66 0.38创业环保 600874.SH 6.46 1065.HK 2.51 2.95 0.34*ST 北人 600860.SH 6.75 0187.HK 2.45 3.16 0.32S 上石化 600688.SH 9.27 0
35、338.HK 3.2 3.32 0.3东北电气 000585.SZ 4.61 0042.HK 1.52 3.48 0.29经纬纺机 000666.SZ 8.62 0350.HK 2.61 3.79 0.26南京熊猫 600775.SH 7.81 0553.HK 1.97 4.54 0.22ST 洛玻 600876.SH 8.43 1108.HK 2.1 4.6 0.22S 仪化 600871.SH 8.69 1033.HK 1.95 5.11 0.2第一创业证券有限责任公司 第一创业证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信
36、息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业证券有限责任公司研究所联系，
37、且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负 。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 强烈推荐 预计 6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数 20%以上 审慎推荐 预计 6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数 5-20%之间 中性 预计 6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 股票投资评级 回避 预计 6个月内，股价表现弱于市场基准指数 5%以上 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 行业投资评级 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券有限责任公司 深圳市罗湖区笋岗路 12号中民时代广场 B座 25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 北京市西城区金融大街甲 9号金融街中心 8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市张扬路生命人寿大厦 11、 32楼 TEL:021-58365919 FAX:021-58362238 P.R.China:200120
