1、 中国人 金融市场 中国人 王字 一旦美元减息趋势形成，热钱流向周边国家和新兴市场国家的股市期市楼市， 中国金融业只有加强竞争和激励，完善避险机制，才能从容应对金融风险。 中国金融安全三悬念 一-r一 如上期我们已经分析过的那样，国际油 价、金价和股价都在眼睁睁看着美联储 提息与否，美联储的利率政策就像是一 根指挥棒，而格林斯潘和伯南克更像是操控着这 根指挥棒的大师，举动之间备受万众瞩目。美元 利率之所以能对国际金融市场产生如此重大的影 响，一个非常重要的原因就是金融全球化进程的 加快。近年来，金融全球化深刻地影响并极大地 改变了国际金融市场的发展方向和世界各国宏观 政策的制定，包括利率政策和
2、汇率政策。金融全球 化背景下，中国金融是否安全? 为什么提出金融安全 现代通讯和网络技术的普遍运用打破了金 融交易中地域和时间的界限使国际金融市场融 为一体。金融全球化进程加快最突出的表现就是 资本全球流动和银行跨国并购。由于新的金融技 术大量使用，以及各类金融衍生产品不断涌现， 加快了国际资本的跨国界流动，以及银行业的跨 国界并购，并由此产生了一批可同时提供商业银 行、证券和保险等业务的跨国金融机构，这些机 构利用国际金融市场和全球金融网络，在整个世 界范围内调配资金。 金融全球化也对发展中国家的金融安全构成 挑战。因为金融全球化的一个重要特征就是金融 自由化和放松管制，具体表现为利率自由化
3、、汇 率自由化、金融业务自由化和金融市场自由化。 而发展中国家由于金融市场体系的不完善性(这 曾被麦金农形象地比喻为“原罪”)，对利率和 汇率等都存在着不同程度的政府管制，因此，金 融全球化浪潮可能对发展中国家较为脆弱的金融 市场产生不同程度的冲击。 在金融全球化的背景下，国际资本更加迅速 地在各国之间流动，因此，金融危机可能给一个 国家或者一个地区造成更大的危害。以亚洲金融 危机为例，1 996年表面上泰国经济仍然是一片景 气，市场开放，财政盈余，外资继续如潮而入， 外汇储备达580亿美元。然而，从l 997年2月起， 泰国出现资金外流，5月外汇储备开始减少，7月 泰铢大幅度贬值，并在东南亚
4、地区引发连锁反 应，很快波及马来西亚、印度尼西亚等国家和地 区，接着韩国与日本也陷入危机。国际货币基金 组织在1 998年国际市场报告 指出，在亚洲金 融危机中，仅印尼、马来西亚、泰国和韩国的 私人资本就减少了1 O00亿美元；泰国、印尼、马 来西亚和韩国的货币贬值近50；因全球股市暴 跌，1 997年仅9月、1 0两个月国际金融资产就损失 了4万多亿美元。 哪些问题可能影响金融安全 由于金融全球化增加了国际金融市场的不确 定性，增加了金融风险发生的可能性，从而向世 界各国政府提出了金融安全问题。金融安全是指 一国的金融体系能够防范和控制金融风险、避免 系统性金融危机发生的稳定状况。 在金融全
5、球化大背景下，每一个国家都不 得不把自己的金融安全放在重要的位置上。近年 来，中国经济一直保持着低通胀下的高速增长， 金融改革取得成就，但是，我们依然面对着金融 全球化的严峻挑战和考验。这一挑战和考验表现 在宏观和微观两个层面上。 微观方面的主要问题是国内金融机构的竞争 力问题。一是长期以来，由于产权制度的缺陷， 包括商业银行、证券公司和保险公司在内的金融 机构普遍缺少内在的激励和约束机制，到目前为 止，这一问题还没有得到根本解决。二是金融创 维普资讯 http:/ 新过分依赖政府，金融机构自主创新的意识和能 力不强，市场缺少必要的规避和管理金融风险的 工具。 宏观方面的主要问题是经济过热，表
6、现为投 资规模偏大，部分行业和地区盲目投资、低水平 重复建设。今年二季度投资在一季度强劲上升的 基础上继续加快，6月份5o万元以上城镇固定资 产投资突破1万亿元，达1 092488亿元，同比增长 339，为最近两年多以来的最高增幅，比上月 和上年同期分别增加了1 84“-和51个百分点。 投资增长水平过高、规模过大，及其所带 来的结构失衡问题，是我国宏观经济稳定的一个 重大隐患：一是国民经济增长对投资的过度依 赖，可能导致投资与消费的比例失衡问题加剧， 从而影响我国经济增长的可持续性；二是现有格 局下，投资过快增长，可能在一定程度上增加产 业结构调整和经济增长方式转换的难度；三是新 一轮的投资
7、过热，可能加大我国业已存在的产能 过剩矛盾；四是“高投资、低就业”模式可能扩 大居民的收入差距，影响消费增长，影响社会稳 定。 如何保障国家金融安全 从微观基础层面上提高国内金融机构的竞争 力，是保障国家金融安全的起点。 从某种意义上讲，国有企业的产权制度问 题是造成国内金融机构，包括商业银行、证券公 司和保险公司缺少国际竞争力的重要原因。为了 解决这一f-1题，必须按照“产权清晰、权责明 确”的要求，加快建立和完善公司法人治理结 构。产权问题之以如此重要，是因为在很早很早 以前就曾出现过“公地悲剧”。 一群牧民在公共草场放牧，其中一个牧民想 多养些羊以增加个人收益。因为草场是公共的， 草场退
8、化的成本是由所有牧民共同承担，每个牧 民都有可能这样做，于是“公地的悲剧”就上演 了。随着羊群数量的不断增加，草场持续退化， 直至所有牧民都失去草地和羊群。当然，这是西 方对产权的理解和表述。中国也有一个经典的表 述，公家的自行车总是比私人的自行车更破。 同时，充分利用当前经济发展的有利时机， 建立正向激励机制，提高国内金融机构的自主 金融创新能力。努力创造一个公平竞争的制度 环境，放宽金融市场的进入标准，按照统一的 监管标准，鼓励各类金融机构进行竞争。实际 上，无论在任何时候，市场竞争都有助于降低交 易成本、提高服务质量，给市场参与者带来更多 的便利和利益。正向激励机制是一种通过强化积 极意
9、义的动机而进行的激励。以和尚吃水为例， 在一般情况下，三个和尚是没有水吃的，但是， 通过正向激励机制，三个和尚就会有水吃。具体 正向激励是这样的，三名和尚可以通过建立一个 制度，给挑水的和尚以报酬，或选举他当寺院的 住持，或派他出席全国和尚代表大会。这样，为 了获得这一报酬或者荣誉，三个和尚都会积极挑 水。 从宏观经济层面上保证我国经济的可持续增 长，是保障国家金融安全的动力。 要完善市场化的利率形成机制， 先足 活运用货币信贷政策工具，加强总漩调控。 其次提高商业银行的利率定价能力。并进 一步完善有管理的浮动汇率制度。 首先是灵活运用货币信贷政策工具，加强货 币信贷总量调控，加大公开市场操作
10、力度，有针 对性地收缩流动性，着力优化信贷结构，严格控 制对部分过度投资行业的贷款。同时，优化产业 投资结构，促进经济协调发展，大力增加对城乡 公共产品的投资，适当控制房地产和制造业的过 度投资。 其次是要进一步推动利率市场化改革进程， 完善中央银行利率体系，完善市场化产品的定价 机制。在提高中央银行对市场利率的引导能力的 同时，提高商业银行的利率定价能力。 同时要进一步完善有管理的浮动汇率制度， 逐步实现人民币资本项目可兑换。2005年7月，我 国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。从目前的情 况看，这一制度运行情况良好，人民币已经实现 了双向波动。 在当前国际金融市场风云变幻，各国政府对 其货币政策频繁调整的形势下，我国要保持经济 的可持续增长，维护宏观经济的基本稳定，很重 要的一点就是加快外汇管理体制的改革步伐，进 一步增加人民币汇率弹性。保持人民币汇率在合 理、均衡水平上的基本稳定，促进我国的国际收 支平衡。圈 维普资讯 http:/
